序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融危機(jī)的教訓(xùn)范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

美國經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)是虛擬經(jīng)濟(jì)，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤(rùn)。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動(dòng)產(chǎn)抵押等，它通過滲入物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。因此虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值，其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)變成無根之草，最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)前的美國金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。上世紀(jì)80年代開始，美國進(jìn)行大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，把大量實(shí)體制造業(yè)轉(zhuǎn)移到拉美和東南亞，而把美國本土打造成貿(mào)易、航運(yùn)和金融等服務(wù)業(yè)中心；同時(shí)，在里根及其后續(xù)繼任者的極力推動(dòng)下，以私有化、市場(chǎng)化和自由化為目標(biāo)的“華盛頓共識(shí)”在拉美和西方國家迅速推行。1999年，美國政府正式廢除1933年頒布的金融管制法“格拉斯一斯蒂格爾法”，取而代之的是“Gramm-Leach-Bliley金融服務(wù)現(xiàn)代化法案”，從而徹底結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進(jìn)步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動(dòng)速度越來越快。上世紀(jì)90年代信息高速公路概念一度迅速轉(zhuǎn)化為Nasdaq網(wǎng)絡(luò)泡沫的推動(dòng)力量，網(wǎng)絡(luò)概念股均被爆炒至上百甚至數(shù)百美元的離奇價(jià)格。2002年Nasdaq網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，正式宣告美國虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了危機(jī)動(dòng)蕩期。美國原本可以借助信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力的飛躍，但由于美國本土缺少實(shí)體制造經(jīng)濟(jì)，所以信息科學(xué)技術(shù)并沒有與生產(chǎn)勞動(dòng)緊密結(jié)合，而成了虛擬資本投機(jī)的工具。

網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以后，總計(jì)將近10萬億美元的資本從Nasdaq股票市場(chǎng)奪路而逃，同時(shí)“9?11”后美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息至二戰(zhàn)以后最低水平1％，并維持這一利率長(zhǎng)達(dá)1年之久，造成了超級(jí)低廉的信貸成本。逃離的網(wǎng)絡(luò)資本利用廉價(jià)信貸，在金融杠桿作用下不斷投機(jī)，隨即制造了厲地產(chǎn)泡沫。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫，根據(jù)美國財(cái)政部對(duì)美國次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)：2005年CDO市場(chǎng)總值為1510億美元，2006年為3100億美元，2007年僅第一季度就達(dá)2000億美元。在此基礎(chǔ)上，華爾街的精英們甚至發(fā)明出了CDO的平方、立方、N次方等新產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品的極度膨脹導(dǎo)致美國金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40％。以致面對(duì)次級(jí)貸引發(fā)的金融危機(jī)，連小布什總統(tǒng)都自嘲華爾街喝醉了，老是推出一些莫名其妙的金融投資工具。

當(dāng)前美國的金融危機(jī)實(shí)際上宣告了上世紀(jì)80年代末由“華盛頓共識(shí)”所確立的新自由主義經(jīng)濟(jì)理論的基本破產(chǎn)。美國金融危機(jī)呈現(xiàn)出兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是國內(nèi)投行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鬟f，一旦第一塊骨牌倒下。就會(huì)不斷出現(xiàn)逐級(jí)放大的連鎖危機(jī)；第二，由于各國金融的不斷開放，美國把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國家，所以此次金融危機(jī)對(duì)全球的資本市場(chǎng)造成了強(qiáng)烈沖擊。這些事實(shí)再次證明了放任市場(chǎng)自由發(fā)展最終將導(dǎo)致市場(chǎng)危機(jī)，金融自由化必須慎之又慎。因此對(duì)內(nèi)我們要嚴(yán)格控制金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的連鎖風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外更要控制金融開放的業(yè)務(wù)范圍和節(jié)奏，設(shè)置適當(dāng)?shù)摹胺阑饓Α保乐箛饨鹑谖C(jī)對(duì)本國金融體系的傳染。

其次，發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)必須和實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合。當(dāng)前我國沿海地區(qū)和其他一些重點(diǎn)城市正在全力以赴進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，即把大批制造業(yè)轉(zhuǎn)移出本地，將騰出的空間作業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)換，重點(diǎn)發(fā)展金融、通信和設(shè)計(jì)研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。此刻，如何避免美國經(jīng)濟(jì)所走的彎路，避免經(jīng)濟(jì)過度虛擬化后形成泡沫經(jīng)濟(jì)，將虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來，是需要我們認(rèn)真思考的課題。我們眼下正在探索發(fā)展的生產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當(dāng)是一個(gè)很好的方向。生產(chǎn)業(yè)也稱“2.5產(chǎn)業(yè)”，介于第二產(chǎn)業(yè)(工業(yè))和第三產(chǎn)業(yè)(服務(wù)業(yè))之間，包括設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、科技交流和科技服務(wù)等；它既是服務(wù)業(yè)，又和實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合。大力發(fā)展生產(chǎn)業(yè)，既可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，又可有效防止虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)變質(zhì)為泡沫經(jīng)濟(jì)。

篇(2)

很多人都同意，美國金融危機(jī)給所有人上了教訓(xùn)深刻的一課。但究竟能從中學(xué)到什么？取決于人們對(duì)金融危機(jī)原因的分析。目前，最常見的分析認(rèn)為，金融危機(jī)來源于華爾街銀行家的貪婪和冒險(xiǎn)。為了獲取巨額利潤(rùn)，寧可把錢借給那些可能無法還錢的人，讓他們?nèi)ベI房。于是，制造出不合格的、次一級(jí)的貸款――次貸。然后，銀行家又絞盡腦汁，發(fā)明出復(fù)雜難辨的金融衍生品，在世界范圍內(nèi)把次貸債券轉(zhuǎn)賣給其他金融機(jī)構(gòu)，比如歐洲的許多銀行。結(jié)果，當(dāng)房?jī)r(jià)下降時(shí)，那些次貸變成了呆賬。由于次貸數(shù)額巨大，眾多金融機(jī)構(gòu)因此一下子陷入了資金緊張，甚至資金鏈斷裂。

金融危機(jī)并非源于銀行家的貪婪

作為銀行家，最基本的能力就是要確保資金安全，把錢借給那些會(huì)準(zhǔn)時(shí)還錢的人。如果銀行家冒冒失失到處撒錢，不管能不能收回來，無論銀行有多少錢都會(huì)很快敗光。真是這樣的話，就很難想象在金融危機(jī)中破產(chǎn)的雷曼兄弟居然有長(zhǎng)達(dá)一百五十八年的歷史。它本該早就把錢撒光了，怎么會(huì)經(jīng)營(yíng)了那么久？

現(xiàn)實(shí)情況顯然并非如此。銀行家可能是社會(huì)中最保守、最謹(jǐn)慎的一群人。他們往往寧可放棄可能的盈利機(jī)會(huì)，也不接受過分的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，無論是銀行的建筑風(fēng)格，還是銀行家自己的著裝起居（你見過披頭士式的銀行家嗎？），都是在盡可能向社會(huì)傳遞老成持重、穩(wěn)健可靠的印象。因此，說銀行家會(huì)為了利潤(rùn)而忘記風(fēng)險(xiǎn)，這實(shí)在讓人難以置信。

當(dāng)然，華爾街的人很愛錢、很貪婪，但如果不愛錢、超然物外，他們也不會(huì)到這里來工作。華爾街從誕生之日起，就集聚了最愛錢的人。他們并不是最近才突然變得貪婪的，可金融危機(jī)是最近才發(fā)生的，簡(jiǎn)單地用貪婪恐怕不能解釋為什么會(huì)發(fā)生這次金融危機(jī)。

如果認(rèn)為金融危機(jī)的來源是銀行家的冒失和貪婪，那么，通過這一課能學(xué)到的教訓(xùn)自然就是――要設(shè)法限制銀行家的自主行為。誰來限制呢？看來政府是個(gè)不錯(cuò)的監(jiān)督者。許多人也確實(shí)正是這樣總結(jié)教訓(xùn)的。他們主張，面對(duì)金融危機(jī)，政府應(yīng)該加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，把過去沒有納入監(jiān)管的項(xiàng)目也納入進(jìn)來，更加嚴(yán)厲地控制那些自己不能管理自己的銀行家。最徹底的辦法就是實(shí)行銀行國有化，直接讓官員代替銀行家去管理銀行。當(dāng)然，隨后還要建立完善的監(jiān)察司法機(jī)制，確保官員不會(huì)腐敗。

可是，如果金融危機(jī)并非源于銀行家的冒失和貪婪，而是另有原因呢？如果情況恰恰相反，正是由于政府此前對(duì)金融行業(yè)的干預(yù)和管制，金融危機(jī)才會(huì)如此嚴(yán)重，那么，人們應(yīng)該得出什么教訓(xùn)呢？

對(duì)金融危機(jī)稍做深入分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中無所不在的政府作用。美國的金融行業(yè)，早就受到了政府日趨細(xì)密的干預(yù)和管制。正是在這種無所不在、越來越強(qiáng)大、越來越難以逃避的政府管制下，金融行業(yè)喪失了應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。錯(cuò)誤的市場(chǎng)行為得不到糾正，錯(cuò)誤的后果也就逐漸積累，終于有一天，所有的問題超出了整體經(jīng)濟(jì)的容納能力。于是，就爆發(fā)了金融危機(jī)。

財(cái)富再分配“善舉”逼出大量次貸

政府的作用真有那么大嗎？讓我們先從在金融危機(jī)中爆得大名的“兩房”說起。“兩房”中文分別譯為房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。這個(gè)譯名不能提供任何關(guān)于這兩家公司性質(zhì)的信息。但如果看看他們的英文全名，所有人都會(huì)意識(shí)到一些東西。房利美的全稱是聯(lián)邦全國按揭聯(lián)會(huì)（Federal National Mortgage Association），房地美的全稱是聯(lián)邦家庭貸款按揭公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation）。從這里我們可以看出，這是兩家有著明顯政府背景的公司。不管它們?cè)鯓咏忉專^大多數(shù)美國人都認(rèn)為這是兩家擁有政府信用的公司。它們絕不同于市場(chǎng)中其他公司，不會(huì)破產(chǎn)。如果它們出現(xiàn)問題，美國政府一定會(huì)出手幫助的。

當(dāng)初成立這兩家公司的目的，就是為了幫助美國的窮人能夠買得起房子。起初，這兩家公司完全由政府經(jīng)營(yíng)，后來，進(jìn)行了一些私有化改革。但改革很不徹底，它們?nèi)匀灰?guī)模過大，而且擁有政府信用。早就有一些美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出要拆分這兩家公司，徹底把它們的資產(chǎn)市場(chǎng)化，但美國政府始終沒有接受這種建議。因?yàn)檎€需要這兩家公司替他們做事。

“二戰(zhàn)”結(jié)束以后，美國持續(xù)了二十多年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)然是好事，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)讓美國政治家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是很自然的事情，無須從政策上加以維護(hù)，他們可以轉(zhuǎn)而從事一些財(cái)富再分配的“善舉”。于是，從20世紀(jì)60年代開始，美國就致力于建設(shè)“偉大社會(huì)”。這個(gè)“偉大社會(huì)”計(jì)劃強(qiáng)調(diào)財(cái)富的平等分配，當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)約翰遜頒布了平等權(quán)益法案，要以政府的力量讓那些經(jīng)濟(jì)上的弱勢(shì)人群得到更多的利益。

從此，美國陸續(xù)展開了一系列干預(yù)市場(chǎng)的政府管制計(jì)劃。許多人認(rèn)為，1973年的石油危機(jī)導(dǎo)致了美國高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為停滯。其實(shí)，石油危機(jī)沒有那么大的威力，真正壓制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，是上世紀(jì)六七十年代以來快速增加的政府管制。自由企業(yè)受到來自政府越來越多、越來越具體的管制，企業(yè)的自由空間越來越小。經(jīng)濟(jì)由此陷入停滯，這一點(diǎn)也不奇怪。

1977年，美國的卡特總統(tǒng)簽署了《社區(qū)再投資法》。這部法規(guī)強(qiáng)令銀行向低收入家庭和低收入社區(qū)提供住房貸款。1978年又推出了《平等信貸機(jī)會(huì)法》，要求金融機(jī)構(gòu)不能因借款人種族、膚色、年齡、性別、、國籍和身份差異有任何信貸歧視。

也許這些法律看上去問題并不大。銀行確實(shí)不應(yīng)該因?yàn)榉N族、性別等因素對(duì)顧客有所歧視。但銀行確實(shí)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款人進(jìn)行篩選，不向那些可能無法歸還貸款的人放貸。可是，如果銀行拒絕了向某人發(fā)放貸款，即使完全出于經(jīng)濟(jì)原因，那個(gè)不滿意的貸款申請(qǐng)人也很容易聲稱銀行是因?yàn)槠渌蚱缫曀?/p>

而在美國法庭上，由普通人組成的陪審團(tuán)往往傾向于懷疑富有的銀行家，而更相信可憐的貸款申請(qǐng)者。一旦銀行輸了官司，就會(huì)受到來自政府的嚴(yán)厲制裁，相關(guān)業(yè)務(wù)會(huì)被政府監(jiān)管部門限制甚至終止。對(duì)銀行來說，這也是一種風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和來自政府的風(fēng)險(xiǎn)，顯然后者更大、更無法逃避。于是，銀行就只好放棄原有的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，發(fā)放所謂的次貸。

這些次貸信用很差，雖然一時(shí)看不出來，但銀行心里有數(shù)。因此，銀行就很想把這些次貸變成債券，出售給其他人換來現(xiàn)金。這時(shí)，“兩房”的作用就可以發(fā)揮了，它們大量購買銀行的這種次貸債券，數(shù)量達(dá)到驚人的幾萬億美元。

說到這里，事情的實(shí)質(zhì)就很清楚了。既然是不合格的貸款，如果是銀行自由自主經(jīng)營(yíng)，本來是不會(huì)出現(xiàn)的。沒有足夠的信用，就沒人會(huì)給你貸款，你就沒錢去買房。可是，政府不忍心看你買不起房，于是，先讓銀行以次貸的方式替你把錢墊上，讓你能夠買房，然后政府再通過“兩房”把錢還給銀行。

這個(gè)過程看上去不錯(cuò)，很慈善，很感人。可惜代價(jià)是整個(gè)金融體系被搞亂了。“兩房”買了次貸債券以后，并不是把賬單直接交給華盛頓報(bào)銷了事。美國政府也拿不出那么多錢來。那么，怎么辦呢？“兩房”再把這些債券重新包裝成其他金融產(chǎn)品投到市場(chǎng)中去。在整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和房?jī)r(jià)上漲的情況下，再加上“兩房”擁有政府信用，人們相信它們永遠(yuǎn)不會(huì)破產(chǎn)，只要包裝得當(dāng)，這些債券不愁賣不出去。

同樣，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也受到政治壓力，要求對(duì)這些次貸債券不得做過低的評(píng)級(jí)，否則就是歧視弱勢(shì)群體。市場(chǎng)系統(tǒng)進(jìn)一步被破壞，糾錯(cuò)能力進(jìn)一步被禁止。買了這些債券的金融機(jī)構(gòu)會(huì)再次包裝，再賣出去。這個(gè)過程會(huì)發(fā)展到無比復(fù)雜的程度，以至于最有經(jīng)驗(yàn)的銀行家也禁不住誘惑，認(rèn)為可以從中盈利。

爛蘋果再怎么清洗，也不會(huì)變成好蘋果。所有這些債券和金融衍生品的基礎(chǔ)，是那些很難收回的貸款，這就注定了金融危機(jī)遲早會(huì)爆發(fā)。

政府永遠(yuǎn)無法代替市場(chǎng)

從上世紀(jì)70年代就開始了強(qiáng)制貸款，為什么到2008年才爆發(fā)金融危機(jī)？這其中應(yīng)該有兩個(gè)原因：一個(gè)是上世紀(jì)90年代以來，美國經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)掩蓋了許多問題；另一個(gè)是因?yàn)楦窳炙古恕?/p>

格老任內(nèi)，幾乎被視為上帝。他無所不知，總是能在最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)調(diào)節(jié)利率，把美國經(jīng)濟(jì)掌控得剛剛好。過熱了，就提高利率，放緩了，就降低利率。但金融危機(jī)的爆發(fā)讓人們重新審視格老的政策，這才恍然大悟。

格老其實(shí)并不是上帝，他并非無所不知。他把利率調(diào)來調(diào)去的做法是很成問題的。沒有人有能力那么準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)動(dòng)向。利率調(diào)來調(diào)去的結(jié)果就是打亂了貨幣的穩(wěn)定供應(yīng)，更多地制造出了通貨膨脹。而通貨膨脹有一個(gè)特點(diǎn)，在初期，人人都很滿意，因?yàn)榇蠹沂掷锏腻X都多了。

但難受的日子在后面。過多的貨幣在市場(chǎng)中制造出泡沫，首先抬高了金融資產(chǎn)的價(jià)格。這樣一來，次貸必然帶來的財(cái)務(wù)窟窿被通貨膨脹暫時(shí)掩蓋了。問題再一次被延緩，危機(jī)繼續(xù)積累而沒有爆發(fā)。不過，別忘了，積累時(shí)間越長(zhǎng)，爆發(fā)時(shí)的烈度越大。到了2008年，破壞力巨大的金融危機(jī)無法抑制地爆發(fā)了。

也就是說，金融危機(jī)是由政府通過兩個(gè)階段制造出來的。首先，是政府強(qiáng)迫銀行發(fā)放次貸，擁有政府信用的“兩房”把次貸投放到市場(chǎng)中，從根本上攪亂了金融市場(chǎng)的秩序和自我糾錯(cuò)能力，然后，政府又通過制造通貨膨脹來掩蓋財(cái)務(wù)窟窿。所有這些措施都在不斷積累錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)行為。終于，人們要為所有的錯(cuò)誤埋單了。

隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國和許多其他國家的金融體系陷入了空前的緊張狀態(tài)。市場(chǎng)信心幾乎蕩然無存。人們都不敢進(jìn)行交易，因?yàn)椴恢澜灰讓?duì)方會(huì)不會(huì)是下一個(gè)雷曼兄弟。這時(shí)，許多人主張政府出來救市，他們認(rèn)為，政府應(yīng)該把自身的信用投入到市場(chǎng)中去，作為第一推動(dòng)力，恢復(fù)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。如果沒有這個(gè)來自政府的第一推動(dòng)力，金融市場(chǎng)的信心就難以恢復(fù)，金融危機(jī)也就無法緩解。

這種說法很難讓人信服。金融危機(jī)是政府一手制造出來的，現(xiàn)在又要政府來出面拯救。也就是說，如果市場(chǎng)失敗的話，政府要出面代替市場(chǎng)。可是，如果是政府失敗，那么，依然要讓政府繼續(xù)干下去，只不過需要更多的錢和更多的官員。

那么，政府有這種能力嗎？如果政府具有市場(chǎng)所不具備的能力，那么，國有企業(yè)就不會(huì)那么糟糕，“兩房”也不會(huì)造出那么大的的財(cái)務(wù)窟窿。

如此一來，市場(chǎng)只能靠自我恢復(fù)？如果懷疑交易對(duì)方有可能是下一個(gè)雷曼兄弟，并因此不敢與其交易的話，想交易的一方會(huì)用各種辦法證明自己的資信，畢竟，恢復(fù)交易對(duì)雙方都有好處。這樣，總會(huì)有人想辦法克服困難，一旦成功就會(huì)得到收益。但是，如果政府出面大把撒錢救市，市場(chǎng)的自我恢復(fù)能力就會(huì)被壓制，結(jié)果，看上去就好像市場(chǎng)真的不能自救了。

篇(3)

身為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大出口市場(chǎng)、第二大進(jìn)口市場(chǎng)、第二大外商直接投資目的地、第一大外匯儲(chǔ)備擁有國和最大債權(quán)國，中國宣布資本賬戶開放的時(shí)間表和路線圖，自然引爆世界財(cái)經(jīng)媒體的廣泛報(bào)道和討論，他對(duì)全球金融發(fā)展、資本市場(chǎng)、人民幣國際化和國際貨幣體系改革的深遠(yuǎn)影響不言而喻。

自從1990年代中期我國成功實(shí)施經(jīng)常賬戶開放之后，什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)資本賬戶開放或完全自由兌換(國外媒體習(xí)慣稱之為資本賬戶自由化)，一直是我國金融發(fā)展戰(zhàn)略和策略的一件大事。亞洲金融危機(jī)的慘痛教訓(xùn)和現(xiàn)實(shí)困難，迫使中國再次慎重思考資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)、次序和時(shí)機(jī)。新世紀(jì)降臨之后，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)、外匯儲(chǔ)備快速積累，資本賬戶開放多次成為國際財(cái)經(jīng)界關(guān)注的焦點(diǎn)。早在2002年，就有學(xué)者預(yù)測(cè)2008年北京奧運(yùn)會(huì)是中國開放資本賬戶的最佳時(shí)點(diǎn)。美國次貸危機(jī)及其隨后引發(fā)全球金融海嘯，再次迫使中國謹(jǐn)慎決策。當(dāng)然，更有人以為中國之所以遭受全球金融危機(jī)沖擊相對(duì)較小，正是因?yàn)橘Y本賬戶沒有開放。此時(shí)此刻，全球金融危機(jī)仍未完全過去，歐債危機(jī)還在持續(xù)發(fā)酵，中國高調(diào)資本賬戶開放條件基本成熟的報(bào)告，充分顯示了我國積極融入金融經(jīng)濟(jì)全球化浪潮、推進(jìn)人民幣國際化、推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放的決心和魄力。

資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)和收益，是過去數(shù)十年金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱門課題，世界上許多國家都經(jīng)歷過資本賬戶開放的浴火考驗(yàn)，有的非常成功，有的非常失敗。站到不同的角度，人們從金融開放的歷史經(jīng)驗(yàn)里，往往得出截然不同的教訓(xùn)。

篇(4)

一是美國主導(dǎo)的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個(gè)國家或政府的經(jīng)濟(jì)特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會(huì)議通過了《國際貨幣基金協(xié)定》，決定成立一個(gè)國際復(fù)興開發(fā)銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個(gè)全球性的貿(mào)易組織。后來人們習(xí)慣稱世界銀行和國際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲(chǔ)備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了“美元過剩”情況，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金儲(chǔ)備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實(shí)行黃金與美元比價(jià)自由浮動(dòng)，標(biāo)志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國可隨意印美元，剝奪世界經(jīng)濟(jì)成果；世界各國也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導(dǎo)致本次危機(jī)的制度性原因。

二是美國的消費(fèi)增長(zhǎng)模式出了問題。美國推行的是“高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、多借貸”的消費(fèi)增長(zhǎng)模式。為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國政府出臺(tái)金融政策鼓勵(lì)窮人買房，可以不交首付。他們預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)10年內(nèi)漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價(jià)。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費(fèi)。現(xiàn)在是房?jī)r(jià)沒有上漲反而下跌為負(fù)資產(chǎn)，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產(chǎn)商倒閉，資金鏈斷裂。據(jù)權(quán)威人士估計(jì)，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國gdp14萬億美元的1/7。目前美國70%的經(jīng)濟(jì)靠個(gè)人消費(fèi)，每戶5張以上信用卡，信用卡債務(wù)累計(jì)近1萬億美元，汽車和其他消費(fèi)信貸1萬5千億美元，私人性質(zhì)抵押貸款10萬億美元。整個(gè)美國的債務(wù)是多少，很難算清楚。正是這種“高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、多借貸”的消費(fèi)增長(zhǎng)模式促成了當(dāng)今的金融危機(jī)。

三是美國金融監(jiān)管出了問題。虛擬經(jīng)濟(jì)是美國發(fā)展的一大特點(diǎn)，即通過高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤(rùn)。當(dāng)前的美國金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀(jì)美國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以來，美國大量的實(shí)體制造業(yè)被轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，而美國本土成了貿(mào)易、金融等服務(wù)業(yè)中心，隨后美國政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，結(jié)束了美國銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進(jìn)步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動(dòng)速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機(jī)心態(tài)加重，金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值被忽視。馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的勞動(dòng)價(jià)值論其實(shí)已經(jīng)告誡我們，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。

二、美國金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響

美元作為世界主導(dǎo)貨幣，在世界經(jīng)濟(jì)體系中一直處于霸權(quán)地位，因此，美國金融危機(jī)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。加入wto之后，我國的經(jīng)濟(jì)也越來越全球化，美國金融危機(jī)也將不可避免地為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來一定的影響。

一是對(duì)我國金融業(yè)的影響。受美國金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不斷上升。此次浩劫我國也難幸免。在危機(jī)不斷擴(kuò)散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式防止經(jīng)濟(jì)衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動(dòng)性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值增值的避風(fēng)港，也使我國的美元資產(chǎn)投資暴露于風(fēng)險(xiǎn)之中。我國的1.9萬億美元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機(jī)構(gòu)債。其中，我國持有“兩房”相關(guān)債券3000-4000億美元，占官方外匯儲(chǔ)備近20%；我國商業(yè)銀行持有“兩房”相關(guān)債券253億美元；我國商業(yè)銀行持有破產(chǎn)的雷曼兄弟公司相關(guān)債券約6.7億美元；中國投資公司持有美國投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對(duì)花旗集團(tuán)香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國銀行紐約分行也曾主導(dǎo)給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產(chǎn)抵押品縮水，我國將替美國承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

二是對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響。在國內(nèi)樓市低迷的情況下，近來美國投行拋售在華物業(yè)。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項(xiàng)目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業(yè)出手。這都是基于美國的金融體系出現(xiàn)問題才產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。現(xiàn)在，我國經(jīng)濟(jì)雖然沒有完全融入世界經(jīng)濟(jì)，但也與世界經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，所以美國投行拋售在華項(xiàng)目可能會(huì)加快中國房地產(chǎn)下滑。金融危機(jī)對(duì)我國房地產(chǎn)的影響，還表現(xiàn)在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺(tái)房地產(chǎn)救市政策措施，但市場(chǎng)觀望氣氛濃郁。金融危機(jī)也使房地產(chǎn)融資更加困難。銀行給房地產(chǎn)公司的貸款在下降，已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司通過債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行融資的路基本已經(jīng)被堵死，未上市的房地產(chǎn)公司想通過公開發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資也基本行不通，從整體上看房地產(chǎn)業(yè)陷入了困境。

三是對(duì)進(jìn)出口的影響。我國進(jìn)出口總值超過gdp的60%，在美國國民借錢消費(fèi)模式終結(jié)的情況下，“中國制造”隨之受到影響。進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)我國經(jīng)濟(jì)非常重要，2007年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有2.5個(gè)百分點(diǎn)是進(jìn)出口拉動(dòng)的，而2008年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國消費(fèi)者對(duì)高附加值產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品需求的同時(shí)下降。在這種環(huán)境下，出口商很可能沒有動(dòng)力革新技術(shù)，而是被迫通過壓低產(chǎn)品價(jià)格去維持市場(chǎng)份額，這可能導(dǎo)致我國出口企業(yè)貿(mào)易條件的進(jìn)一步惡化。由于近期美元逐漸反轉(zhuǎn)走強(qiáng)，原油、鐵礦石等商品的價(jià)格顯現(xiàn)下降趨勢(shì)，這對(duì)需要大量資源性產(chǎn)品的我國來說本屬利好消息，然而美國金融市場(chǎng)反復(fù)動(dòng)蕩嚴(yán)重影響到美元匯率的走勢(shì)和持有者的信心，短期內(nèi)弱勢(shì)美元的政策似乎已被市場(chǎng)所認(rèn)可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價(jià)格將被再度推高，我國進(jìn)口以美元計(jì)價(jià)的大宗商品付出的成本也將大為增加。

四是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯回落。我國未來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，尤其是工業(yè)增速明顯下滑。2008年1-9月我國gdp的增長(zhǎng)率是9.9%，但9月份gdp的實(shí)際增長(zhǎng)為9%，10月份的gdp增長(zhǎng)率有可能低于9%，表明我國經(jīng)濟(jì)上半年增長(zhǎng)較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，gdp增長(zhǎng)率2003年為10.0%，2004年為10.1%，2005年為10.4%，2006年為11.1%，2007年為11.9%，而2008年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢(shì)。2008年全年gdp增長(zhǎng)將低于10%，相對(duì)近年來的強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)而言，近期經(jīng)濟(jì)增速下滑值得我們關(guān)注。

三、美國金融危機(jī)為我國留下的教訓(xùn)

這場(chǎng)由美國引發(fā)的全球金融危機(jī)動(dòng)蕩尚未達(dá)到盡頭，世界經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續(xù)增多。所幸的是，由于我國參與全球化的步伐較為謹(jǐn)慎，因此較大程度地避免了美國金融危機(jī)的直接沖擊，但引發(fā)金融危機(jī)的一些成因卻為我國留下了深刻的教訓(xùn)。

一要高度重視房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其可能的擴(kuò)散效應(yīng)。美國發(fā)生的全方位甚至有可能終結(jié)現(xiàn)有金融體系的危機(jī)，誘因首先是房地產(chǎn)價(jià)格的泡沫。我們應(yīng)看到，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)與金融的最大風(fēng)險(xiǎn)。在我國，房地產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的1/4，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產(chǎn)價(jià)格很可能出現(xiàn)全面性下跌，與股票市場(chǎng)相比，房?jī)r(jià)下降所帶來的后果要嚴(yán)重得多。因此，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一

二要擺正金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。金融衍生品是把雙刃劍，其創(chuàng)新本來可以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)的效率，但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)足夠大時(shí)，分散風(fēng)險(xiǎn)的鏈條也可能變成傳遞風(fēng)險(xiǎn)的渠道，美國的次貸風(fēng)暴即充分地說明了這一點(diǎn)。次貸危機(jī)也可以說是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，美國金融體系中存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞難辭其咎。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引以為戒，對(duì)相似情形應(yīng)有預(yù)警能力。當(dāng)前我國正在鼓勵(lì)國有控股商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，美國的教訓(xùn)警示我們，在提倡金融創(chuàng)新的同時(shí)必須加強(qiáng)相應(yīng)監(jiān)管，適度進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品開發(fā)，控制風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模。

篇(5)

發(fā)展實(shí)業(yè)擴(kuò)大內(nèi)需

華爾街一直代表著美國的后工業(yè)時(shí)代經(jīng)濟(jì)模式，它將真正創(chuàng)造財(cái)富的制造業(yè)轉(zhuǎn)移他國，只留下脫離實(shí)體的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，而在遭遇金融危機(jī)動(dòng)蕩時(shí)，其經(jīng)濟(jì)泡沫迅速揮發(fā)，不能持續(xù)保持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足發(fā)展。冰島金融業(yè)曾在2005年為該國帶來7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但危機(jī)發(fā)生后，它卻給該國經(jīng)濟(jì)帶來幾近毀滅性的打擊。所以，在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的選擇上，不應(yīng)盲目追捧歐美模式。

我國經(jīng)濟(jì)原來一直選擇出口主導(dǎo)型增長(zhǎng)模式，金融危機(jī)出現(xiàn)后，發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)乏力給我國產(chǎn)品出口造成很大影響，應(yīng)適時(shí)調(diào)整我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。我國應(yīng)降低對(duì)外依存度，以擴(kuò)大內(nèi)需為主。一直以來，我國居民的消費(fèi)率處于較低水平，同時(shí)農(nóng)村市場(chǎng)潛力巨大，應(yīng)采取有效措施刺激國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。

彈性調(diào)控健全體制

政府在制定和執(zhí)行宏觀調(diào)控政策時(shí)，應(yīng)提高政策的可預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不同情況隨時(shí)調(diào)整政策，同時(shí)應(yīng)建立金融危機(jī)應(yīng)急處理機(jī)制。

一是盡早建立存款保險(xiǎn)制度。美國在20世紀(jì)30年代就建立了存款保險(xiǎn)制度，而中國目前基本是國家擔(dān)保，這種全部由國家買單的體制存在一定弊端，它把很多問題都掩蓋了，從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度看，這樣不利于金融市場(chǎng)的健康良性發(fā)展。美國目前出現(xiàn)金融危機(jī)乃事出它因，我國未出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)只能說條件不具備，如果我國存在類似情況，將會(huì)因制度空白而比美國更嚴(yán)重。因此，加快建立我國存款保險(xiǎn)制度已是箭在弦上，不得不發(fā)。

二是應(yīng)在市場(chǎng)與政府調(diào)控間找到平衡點(diǎn)，出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)或金融問題時(shí)，政府應(yīng)快速反應(yīng)，及早介入。不干預(yù)市場(chǎng)不等于任其發(fā)展，美國政府若早出面干預(yù)或救市，也不至于發(fā)展到目前這種地步，但政府反應(yīng)遲鈍，后期國會(huì)審批議案又延誤了時(shí)機(jī)，導(dǎo)致了問題愈發(fā)嚴(yán)重。

科學(xué)發(fā)展適度創(chuàng)新

一是金融創(chuàng)新要適度。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱曾把“次貸”比喻成“爛蘋果”，經(jīng)創(chuàng)新包裝后外表華美，打開卻發(fā)現(xiàn)它把好蘋果都感染壞了。美國金融創(chuàng)新過度乃至泛濫，我國卻創(chuàng)新不足，應(yīng)該從中總結(jié)教訓(xùn)，研究如何有效創(chuàng)新、趨利避害。曾提前預(yù)測(cè)出次貸危機(jī)的紐約大學(xué)魯比尼教授認(rèn)為：“金融領(lǐng)域的創(chuàng)新能夠帶來很多的好處，當(dāng)然他們不時(shí)也會(huì)發(fā)生一些問題，但我們不能遏制創(chuàng)新”。

二是應(yīng)充分發(fā)揮員工集體智慧，不能完全依靠銀行家個(gè)人能力帶領(lǐng)銀行發(fā)展或者拯救銀行。雷曼兄弟在倒閉前完全可以出售，但由于董事長(zhǎng)兼CEO富爾德的決策失誤把兩次機(jī)會(huì)都錯(cuò)過了。

三是金融高管應(yīng)該限薪。雖然我國金融業(yè)的高管工資比照歐美不算太高，但也應(yīng)該認(rèn)真思考這些問題，有針對(duì)性地制定可行性措施，確保金融高管從業(yè)人員對(duì)其管理后果負(fù)責(zé)。

合理消費(fèi)重視信用

一是提倡適度消費(fèi)的理念。我們都知道美國人幾乎不儲(chǔ)蓄，他們的高消費(fèi)建立在向未來借錢和健全的社保體系基礎(chǔ)上，未來不夠，就向世界借，世界不夠，再向世界的未來借。金融危機(jī)的事實(shí)告訴我們，不管是因?yàn)閲覍?duì)資源和信用的嚴(yán)重透支，還是居民的超前消費(fèi)，這些漫無邊際的“借”終會(huì)釀成不良后果。我們并不反對(duì)現(xiàn)代消費(fèi)觀念，但要提倡適度消費(fèi)的理念。

二是要對(duì)自己的個(gè)人信用紀(jì)錄負(fù)責(zé)任。個(gè)人信用紀(jì)錄是居民個(gè)人的經(jīng)濟(jì)身份證，是辦理各種金融業(yè)務(wù)的依據(jù)，一旦有不良紀(jì)錄將給個(gè)人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來很多麻煩。對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)系統(tǒng)，只有大家都重視自己個(gè)人信用的好壞，構(gòu)建信用社會(huì)的目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也才可良性發(fā)展。

篇(6)

亞洲金融的歷史教訓(xùn)

為什么在這場(chǎng)金融危機(jī)中亞洲金融業(yè)表現(xiàn)如此出色,可以從亞洲歷史中思考分析。對(duì)于亞洲來說,如此大規(guī)模的金融危機(jī)并不是完全陌生的,1997〜1998年的亞洲金融危機(jī)就是一道分水嶺。當(dāng)時(shí),亞洲金融業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了20年的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),從而縱容了松懈的借貸和草率的投資行為。當(dāng)外來投資(當(dāng)時(shí)仍然數(shù)額巨大)趨緩且政府無力支撐本國貨幣時(shí),亞洲地區(qū)開始見證到一場(chǎng)巨大的崩潰。

這一次亞洲能夠成功地走出風(fēng)暴,并不是偶然事件。可以清楚地看到,1990年那場(chǎng)深刻而嚴(yán)峻的危機(jī),讓亞洲國家學(xué)到了幾條至關(guān)重要的教訓(xùn),它們決意不再重蹈覆轍。從那時(shí)起,亞洲就未雨綢繆,為抵擋未來的危機(jī)做好準(zhǔn)備。所以,當(dāng)其他地區(qū)面對(duì)沖擊措手不及時(shí),亞洲卻是胸有成竹、有備而戰(zhàn)。

舉例而言,自1997年以來,亞洲的外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng),對(duì)財(cái)政紀(jì)律的重視度增強(qiáng),貨幣政策的公信力也得到提升。最重要的一點(diǎn)是,先前的金融危機(jī)降低了亞洲經(jīng)濟(jì)體累積的負(fù)債水平。事實(shí)證明這一點(diǎn)非常關(guān)鍵,它確保了由債務(wù)引發(fā)的西方世界危機(jī)沒有傳播到東方。

1997〜1998年的亞洲金融危機(jī)的另一教訓(xùn),就是各國政府需要按照適合內(nèi)需的步伐前進(jìn),逐步放松對(duì)本國金融行業(yè)的監(jiān)管。1997年之前,一些亞洲經(jīng)濟(jì)體過快地放松監(jiān)管,導(dǎo)致泡沫增長(zhǎng)。如果沒有適當(dāng)?shù)闹贫刃曰A(chǔ)設(shè)施,這樣做無異于引火燒身。而近期出現(xiàn)的危機(jī)表明,亞洲經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)走出了1997〜1998年金融風(fēng)暴的陰影,監(jiān)管環(huán)境更加穩(wěn)健。

眾所周知,對(duì)于政府出手干預(yù)使亞洲經(jīng)濟(jì)免于承受更嚴(yán)重衰退的做法,很多人都表示贊賞。的確,亞洲各國政府均堅(jiān)決地支持本國經(jīng)濟(jì),為此公布了規(guī)模和范圍不等、數(shù)額高達(dá)數(shù)十億美元的財(cái)政激勵(lì)政策,包括推動(dòng)內(nèi)需、降低利率、穩(wěn)定貨幣以及終止貸款配額。亞洲各國能夠推出這一系列措施,應(yīng)歸功于它們由于相對(duì)較低的公債水平、高外匯儲(chǔ)備以及健康的外債結(jié)余而擁有的堅(jiān)挺財(cái)務(wù)實(shí)力。

亞洲銀行業(yè)碩果累累

然而,在亞洲強(qiáng)有力的危機(jī)對(duì)應(yīng)措施中,也許最被忽視卻同樣重要的特征是當(dāng)?shù)劂y行與西方同行相比的狀況。在亞洲,我們完全看不到預(yù)期中的銀行利潤(rùn)下滑。例如,在2008年,亞洲銀行業(yè)的利潤(rùn)總額比全球銀行業(yè)的利潤(rùn)總額高出27%(全球很多銀行出現(xiàn)虧損,導(dǎo)致全球利潤(rùn)總額走低),而亞洲銀行資產(chǎn)僅占全球銀行資產(chǎn)總額的14%,一級(jí)資本的份額僅為17%。相比之下,擁有全球大部分銀行資產(chǎn)的歐洲銀行業(yè)所遭受的虧損,相當(dāng)于全球銀行業(yè)利潤(rùn)總額的14%。美國的銀行業(yè)受到的沖擊最大,它在全球市場(chǎng)的資產(chǎn)份額為20%,虧損卻相當(dāng)于全球利潤(rùn)總額的80%。

這些數(shù)據(jù)雖然只能說明近期金融危機(jī)的概況,但是在思考并對(duì)比1990年所發(fā)生的事件與本次危機(jī)中發(fā)達(dá)國家的表現(xiàn)時(shí),它們就成為謎底的關(guān)鍵部分了。有目共睹的是,亞洲銀行業(yè)表現(xiàn)搶眼。在1997〜1998年亞洲金融危機(jī)期間,我們看到多家外資銀行抽身,導(dǎo)致當(dāng)?shù)仄髽I(yè)信貸短缺,而亞洲本地銀行(它們同樣是受害者)力不從心,無法滿足本地需求。但是這一次,亞洲的形勢(shì)迥然不同。亞洲本地銀行的財(cái)務(wù)實(shí)力大大增強(qiáng),并向本國企業(yè)提供了更強(qiáng)力的支持。它們現(xiàn)已因此而主導(dǎo)國內(nèi)市場(chǎng),除在城邦國家新加坡和中國香港之外,外資銀行在亞洲各國家或地區(qū)所占市場(chǎng)份額幾乎不足10%。在繼續(xù)前進(jìn)和進(jìn)行擴(kuò)展方面,中國的銀行業(yè)所取得的成就尤其顯著,包括證券上市、國際銀行收購戰(zhàn)略性股權(quán)以及經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。中國銀行業(yè)已經(jīng)躋身全球最賺錢的銀行之列。

立足本地是關(guān)鍵

雖然機(jī)遇眾多,但銀行業(yè)將要承受的影響也很大。一旦企業(yè)開始為本地市場(chǎng)進(jìn)行生產(chǎn),其銀行業(yè)務(wù)需求會(huì)有重大改變。起初,當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)限于工廠進(jìn)行出口生產(chǎn)時(shí),基本的借貸和一般的跨境交易服務(wù)(主要是基本現(xiàn)金、貿(mào)易融資和外匯)已經(jīng)足夠。但如同渣打銀行已經(jīng)在遍布亞洲、非洲和中東地區(qū)的1.7萬家分支機(jī)構(gòu)中所看到的,由于企業(yè)運(yùn)營(yíng)更加本地化,渣打銀行需要提供具備充分本國貨幣能力的國內(nèi)交易服務(wù),而且由于企業(yè)開始在本國而非國際層面開展對(duì)沖、基金和結(jié)構(gòu)交易,還要提供更具增值性的服務(wù)。

“立足本地”說起來容易做起來難,有些人可能認(rèn)為區(qū)域性銀行的資源少于“大型銀行”,因而境況更堪憂,但是規(guī)模固然重要,分支機(jī)構(gòu)數(shù)量和本地整合水平同樣不可忽視。考慮到多變的監(jiān)管措施及其影響、截然不同的體系、語言和本地運(yùn)營(yíng)要求所帶來的挑戰(zhàn),這一點(diǎn)尤為真切。

更重要的是,我們是否有能力和意愿打造本地業(yè)務(wù),并使其具備足以抗衡亞洲本地銀行的技能。渣打銀行在亞洲的經(jīng)營(yíng)歷史已經(jīng)有150多年之久,根據(jù)我們所積累的經(jīng)驗(yàn),我們相信一家銀行要取得成功,必須根據(jù)本地需求開展業(yè)務(wù),并且在多個(gè)小型市場(chǎng)同時(shí)提供一致。這種理念深刻地影響了渣打銀行的亞洲全球產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)方式,即在所有市場(chǎng)管理具備多語種系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)。有鑒于全球金融危機(jī)的形勢(shì),現(xiàn)在人們比以往更加清楚地意識(shí)到,其他銀行必須同樣改變經(jīng)營(yíng)重點(diǎn),在主要國家變得更加本地化或者找到一家可以為其做到這一點(diǎn)的合作伙伴。

篇(7)

記者：歲末年初，南美洲的阿根廷備受關(guān)注。連續(xù)三年的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致人民生活水平急劇下降，終于引發(fā)社會(huì)騷亂，政局劇烈動(dòng)蕩，僅總統(tǒng)就換了五位，這在阿根廷歷史上絕無僅有。請(qǐng)問，阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境的原因是什么?

陶湘：我認(rèn)為，阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的原因可以歸結(jié)為這么幾個(gè)方面：第一，阿根廷十多年來老百姓生活水平的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，中國的老話叫“坐吃山空”。老百姓生活水平提高太快，生產(chǎn)跟不上，必然發(fā)生問題。第二，阿根廷把比索與美元掛鉤，這叫“嫁雞隨雞，嫁狗隨狗”。當(dāng)美元疲軟的時(shí)候，比索也是相應(yīng)地疲軟，對(duì)阿根廷的商品出口有利。相反，假如美元堅(jiān)挺，那么比索也相應(yīng)地堅(jiān)挺。近年來，美國奉行強(qiáng)勢(shì)美元政策，這對(duì)阿根廷出口造成了極大的打擊。當(dāng)歐洲、日本牛肉都在出問題的時(shí)候，阿根廷是牛肉出口大國，照理說應(yīng)該出口形勢(shì)很好，但由于比索隨著美元堅(jiān)挺，使得阿根廷牛肉出口價(jià)格太高而難于銷售。所以，阿根適實(shí)行的匯率政策，完全由掛靠的貨幣來掌握，沒有調(diào)整余地，結(jié)果受制于人，喪失了用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的余地。第三，就是阿根廷政府官員的腐敗。在2001年12月份以前，有260億美元從阿根廷逃走。這加重了老百姓的負(fù)擔(dān)，最終由經(jīng)濟(jì)問題引發(fā)了社會(huì)、政治問題。

江時(shí)學(xué)：90年代末阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境的原因是多方面的。第一，由于美國奉行強(qiáng)勢(shì)美元政策，而阿根廷的貨幣局匯率制度(比索與美元掛鉤，1比索=1美元)卻又十分僵硬，因此，比索的幣值被大大高估，從而打擊了阿根廷的國際競(jìng)爭(zhēng)力。第二，龐大的財(cái)政赤字和沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)削弱了阿根廷經(jīng)濟(jì)的活力。第三，1999年初爆發(fā)的巴西金融動(dòng)蕩使阿根廷經(jīng)濟(jì)受到了很大的不良影響。第四，國際市場(chǎng)上一些初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的疲軟使阿根廷的農(nóng)產(chǎn)品出口收入得不到大幅度的增長(zhǎng)。

一般情況下，在國民經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，政府可以利用貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。但在阿根廷，貨幣局匯率制度仿佛“砍掉了阿根廷的貨幣政策這一條胳膊”，政府無法有效地運(yùn)用降低利率或放松銀根等手段來調(diào)控經(jīng)濟(jì)。正如許多分析人士所指出的那樣，貨幣局匯率制度猶如一件“緊身衣”，使阿根廷不能對(duì)東亞金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)和巴西金融動(dòng)蕩產(chǎn)生的“沖擊波”采取有效的應(yīng)對(duì)措施。

還應(yīng)該指出的是，如果一個(gè)國家能繼續(xù)吸引大量外資，那么巨額財(cái)政赤字和龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)還不至于誘發(fā)危機(jī)。然而，1997年的東亞金融危機(jī)、1998年的俄羅斯金融危機(jī)和1999年初的巴西金融動(dòng)蕩，使阿根廷的外部環(huán)境發(fā)生了非常不利的變化，吸引外資的成本越來越高。

記者：在全球化時(shí)代，由于國民經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越密切，而匯率是這一聯(lián)系的“紐帶”，因此，選擇合適的匯率制度，實(shí)施恰當(dāng)?shù)膮R率政策，已成為經(jīng)濟(jì)開放條件下決策者必須要考慮的重要課題。1994年的墨西哥金融危機(jī)和1997年的東亞金融危機(jī)在一定程度上都可以說是由匯率變動(dòng)誘發(fā)的。阿根廷危機(jī)的原因之一也與它所實(shí)行的匯率制度有關(guān)。那么，發(fā)展中國家應(yīng)該采取什么樣的匯率制度，才能既規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、又促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?

陶湘：匯率政策的制定應(yīng)該根據(jù)本身的條件與國際國內(nèi)的形勢(shì)而定，采取固定匯率制還是浮動(dòng)匯率制，不能一棍子打死。比如，港幣也是與美元掛鉤，港幣與美元的比價(jià)是1美元=7.8港幣。但無論是在1997年東亞金融動(dòng)蕩的時(shí)候還是現(xiàn)在，香港都沒有受到多大程度的影響。這主要是由于香港特區(qū)政府的一些調(diào)節(jié)機(jī)制以及其他配套措施都跟得上。

債務(wù)負(fù)擔(dān)超過償付能力

記者：舉借外債是利用外資的重要組成部分。在全球化時(shí)代，積極地舉借外債無疑是一個(gè)明智的選擇。但外債的規(guī)模必須與本國的償付能力相適應(yīng)。阿根廷這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)是債務(wù)危機(jī)。在這個(gè)方面，阿根廷危機(jī)給我們提供了哪些教訓(xùn)?

江時(shí)學(xué)：20世紀(jì)70年代，阿根廷和其他一些拉美國家因外債規(guī)模超過本國支付能力而終于在80年代初陷入了債務(wù)危機(jī)。遺憾的是，阿根廷沒有從80年代的債務(wù)危機(jī)中吸取教訓(xùn)，而是在90年代初實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后再次舉借了大量外債。更為重要的是，相當(dāng)多的一部分外債不是投入生產(chǎn)部門，而是被公共部門用于非生產(chǎn)性目的。

阿根廷公共債務(wù)額相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不足50％。按照發(fā)達(dá)國家的標(biāo)準(zhǔn)，這一比重似乎并不高。但公共債務(wù)相當(dāng)于出口的比重卻高達(dá)五倍。此其一。其二，阿根廷的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。一是還本付息集中在2001年～2004年，二是大多數(shù)債務(wù)采用固定利率，一般都在10％以上，從而使還本付息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重。正如英國《金融時(shí)報(bào)》所說的那樣，除非一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，否則不應(yīng)該使債務(wù)負(fù)擔(dān)達(dá)到如此重的地步。此外，阿根廷的教訓(xùn)還表明，在外資流入源源不斷的時(shí)候，阿根廷早就應(yīng)該努力提高國內(nèi)儲(chǔ)蓄率，并在經(jīng)濟(jì)改革之初，就應(yīng)該把社會(huì)保障制度作為改革的重點(diǎn)。

阿根廷對(duì)外債的依賴無疑與儲(chǔ)蓄率低有關(guān)。以1998年為例，阿根廷的儲(chǔ)蓄率為17.4％，不僅低于拉美的平均水平（19％），而且還低于巴西（18.6％）、墨西哥（22.4％）和智利（25.2％），更是低于韓國（33.8％）。事實(shí)上，阿根廷的人均GDP不及韓國，1998年分別為8030美元和8600美元，但同年阿根廷的私人人均消費(fèi)為7818美元，而韓國僅為6695美元。

財(cái)政收支嚴(yán)重失衡

記者：1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年的東亞金融危機(jī)和1998年的俄羅斯金融危機(jī)都與金融部門中的各種問題有關(guān)，因此，人們?cè)谡務(wù)摻?jīng)濟(jì)安全時(shí)，常常把注意力放在金融問題上，但阿根廷危機(jī)則表明，龐大的財(cái)政赤字同樣具有很大的危害性。阿根廷財(cái)政赤字急劇增加的原因是什么?有哪些教訓(xùn)?

江時(shí)學(xué)：不容否認(rèn)，在20世紀(jì)90年代前期，阿根廷的財(cái)政狀況還是比較好的。1993年的財(cái)政收支甚至出現(xiàn)了盈余，其他年份雖然是赤字，但占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重僅為1％。然而，從1996年起，一方面，90年代前期急風(fēng)暴雨式的私有化結(jié)束后，私有化收入大幅度減少，而政府開支卻未得到控制。另一方面，由于前總統(tǒng)梅內(nèi)姆為了謀求第三次連任總統(tǒng)，不惜大幅度增加財(cái)政開支，對(duì)地方政府財(cái)政開支的增加也聽之任之。

阿根廷財(cái)政收支嚴(yán)重失衡的教訓(xùn)是：（1）提高征稅體系的效率十分重要。由于偷稅漏稅司空見慣，政府只能獲得應(yīng)納稅收入的60％。（2）政府部門應(yīng)該提高工作效率，控制公務(wù)員隊(duì)伍的規(guī)模。阿根廷的總?cè)丝跒?600萬，而公務(wù)員人數(shù)則多達(dá)200萬。這一比率不僅在拉美，而且在世界上也是比較高的。這些公務(wù)員不僅領(lǐng)取高薪，而且還可享受非常優(yōu)厚的福利。（3）必須理順中央政府與地方政府的財(cái)政關(guān)系。在90年代后期開展的財(cái)政改革中，中央政府的財(cái)政權(quán)有所縮小，地方政府的財(cái)政權(quán)則顯著強(qiáng)化，財(cái)政開支也大幅度增加。如在布宜諾斯艾利斯省，90年代的財(cái)政赤字增長(zhǎng)了10倍，并不斷地向銀行舉債。對(duì)此，中央政府幾乎是束手無策。

總之，不當(dāng)?shù)呢?cái)政政策、沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和僵硬的匯率制度它們?nèi)呓Y(jié)合在一起，就必然會(huì)導(dǎo)致危機(jī)。

私有化不是抵御危機(jī)的“防火墻”

記者：20世紀(jì)90年代以來，阿根廷在“新自由主義”思潮的影響下，舉起了“自由化、私有化”的大旗，對(duì)經(jīng)濟(jì)體制實(shí)行改革。然而，有學(xué)者認(rèn)為，阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，為“新自由主義”模式失敗提供了一個(gè)例證。您怎樣看待這個(gè)問題?

江時(shí)學(xué)：私有化不是抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“防火墻”。70年代末，國有企業(yè)在阿根廷國內(nèi)總投資中的比重高達(dá)20％。國有企業(yè)的地位是非常重要的。進(jìn)入90年代后，政府對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模私有化，以至于許多阿根廷人說，“整個(gè)國家都被賣了。”

不容否認(rèn)，大規(guī)模的私有化一度刺激了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使阿根廷與墨西哥“肩并肩”走在90年代拉美經(jīng)濟(jì)改革的前列，私有化使政府獲得了大量收入。然而，90年代后期，即在轟轟烈烈的私有化過去之后，私有化收入不斷減少，而政府開支并沒有得到控制。可見，私有化不僅沒有使阿根廷幸免于難，而且還給其財(cái)政狀況留下了“后遺癥”。

阿根廷為我們提供的教訓(xùn)是，必須通過強(qiáng)化自身的國際競(jìng)爭(zhēng)力和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來擴(kuò)大出口。阿根廷的出口收入相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重只有10％。這一比重在新興工業(yè)化國家中是比較低的。這既與實(shí)施了十年的貨幣局匯率制度有關(guān)，也與以下一些因素有關(guān)：（1）雖然90年代以來阿根廷大幅度地降低了貿(mào)易壁壘，但二戰(zhàn)后長(zhǎng)期形成的那種內(nèi)向發(fā)展模式，導(dǎo)致資源配置嚴(yán)重扭曲，而這種扭曲是很難在短時(shí)間內(nèi)糾正的。（2）雖然20世紀(jì)下半葉阿根廷在工業(yè)化道路上取得了顯著的成就，但它的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是基本上以初級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口為主。如在90年代末，制成品出口在出口總額中的比重僅為1/3，其余均為初級(jí)產(chǎn)品。（3）美國和歐盟國家一直奉行保護(hù)主義政策，對(duì)來自發(fā)展中國家的農(nóng)產(chǎn)品加以多方面的限制，影響了阿根廷的出口。

IMF藥方：一劑良藥

記者：國際貨幣基金組織(IMF)在幫助受災(zāi)國家緩解危機(jī)、擺脫危機(jī)方面一直發(fā)揮著作用，但這種幫助通常都是有“條件”的，國際社會(huì)把這種“條件”稱作IMF的“藥方”。從受援國來看，各個(gè)國家在執(zhí)行IMF的“藥方”上態(tài)度不一，如最近IMF的“藥方”在阿根廷遭到了中產(chǎn)階級(jí)和低收入者的強(qiáng)烈抵制；從實(shí)施的效果來看，也不盡相同。請(qǐng)問，對(duì)于IMF的“藥方”，應(yīng)當(dāng)如何看待?