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篇(1)

關(guān)鍵詞：融資租賃銀行借貸合同操作流程

融資租賃是以融資為直接目的信用方式，它表面上是借物，而實質(zhì)上是借資，并以租金的方式分期償還。現(xiàn)代租賃通過融資與融物、投資與貿(mào)易的結(jié)合，不僅是設(shè)備投資、產(chǎn)品促銷的重要手段，而且有利于技術(shù)更新、產(chǎn)品升級、引進(jìn)外資、擴大出口。融資租賃通過"租雞生蛋，賣蛋還租，賺得蛋雞"，承租人不需立即支付所需機器設(shè)備的全部價款，并可利用租賃物所產(chǎn)生的利潤支付租金。在租賃業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國、英國等西方國家，融資租賃業(yè)年平均增長達(dá)30%，成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。

相比銀行借貸進(jìn)行的融資，融資租賃具有以下優(yōu)點：

1．產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同于銀行信用。銀行信用中銀行失去了對資金的所有權(quán)、擁有債權(quán)；融資租賃在租賃期同仍有對租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，承租方僅有使用權(quán)。融資租賃通過融資避免了資金挪用現(xiàn)象的發(fā)生，有效防止了資本形成過程中的資金轉(zhuǎn)移，具有較強的約束力。

2．提供信用的要求不同。銀行提供信用一般要求借款單位有一定數(shù)量的自有資金，按規(guī)定要占借款額的30％，融資租賃則無此限制。

3．資金回收方式不同。銀行貸款一般是一次性還本付息，借款單位往往感到還款壓力大。而融資租賃不僅可以分期付租金，而且租金支付方式及每期所付租金數(shù)額比較靈活，有利于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。

4．手續(xù)簡便，時效性強。與申請銀行貸款的繁瑣程序相比，融資租賃的手續(xù)則要簡單得多。將融資與融物合為一體，可以使企業(yè)早投產(chǎn)，早見效益，抓住機遇。尤其是進(jìn)口租賃中，租賃公司可代簽進(jìn)口合同，利用其專業(yè)優(yōu)勢，這會大大地縮短進(jìn)口時間。

一項融資租賃合同的簽訂與執(zhí)行，會涉及到租賃公司、資產(chǎn)供應(yīng)商、承租人3方，各方基本業(yè)務(wù)操作流程如下：

出租人操作流程：

受理客戶租賃業(yè)務(wù)申請——》為客戶提供租賃方案等金融服務(wù)——》洽談與調(diào)查租賃項目——》簽定正式合同落實合同條款——》對項目實施監(jiān)管。

供應(yīng)商操作流程：

與承租人談妥租賃資產(chǎn)與價款等——》與出租人簽訂商務(wù)合同——》直接向承租人交付租賃資產(chǎn)——》收到貨款后，向出租人提供銷售發(fā)票。

承租人操作流程：

向租賃公司申請租賃——》填租賃業(yè)務(wù)申請書——》按出租人要求提供資料——》項目談判——》按時交納租賃款項，支付各種履約成本（租賃資產(chǎn)的維修費、人員培訓(xùn)費、保險費），直至租賃業(yè)務(wù)終止。

在操作流程中，最關(guān)鍵的是租賃方案的談判與設(shè)計。雖然隨著每一個交易對象的不同，租賃方案會有所改變，但通常融資租賃合同包括以下內(nèi)容：

1、租賃利率。各公司的利率也是根據(jù)承租人和項目的不同而有所變動，大多數(shù)情況下和銀行貸款利率相當(dāng)或略高一些。

2、租賃期限。一般租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分（75%以上）。

3、付款方式。租金的付款方式比較靈活，根據(jù)雙方談判結(jié)果，可以選擇月付、季付或者半年付。

4、期末處理方式。一般來講，租賃公司會要求承租企業(yè)在租賃期滿留購設(shè)備，但也有商定其他處理方式的。

除此之外，租賃合同會要求承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的日常維護(hù)、保險等費用，有的合同會涉及出租人應(yīng)得的承租公司的利益分享。

融資租賃是一種通過短時間、低成本、特定程序把資金和設(shè)備緊密結(jié)合起來的資金融通方式，對我國企業(yè)來說，融資租賃的好處是多方面的：

規(guī)避貿(mào)易壁壘，擴大利用外資

融資租賃具有其他出口方式難以比擬的優(yōu)點。國與國之間貿(mào)易都有一定的限制，通過融資租賃可以避免“直接購買”的限制，從而突破貿(mào)易壁壘，在不違反WTO規(guī)則情況下迂回進(jìn)入國外市場。另外通過融資轉(zhuǎn)租賃的方式還可以打破一些國家的金融管制，避免直接融資的限制。同時，租賃業(yè)務(wù)不納入一國的外債，可擴大利用外資的規(guī)模，降低外匯融資風(fēng)險。能有效規(guī)避進(jìn)口國的各種關(guān)稅及貿(mào)易保護(hù)主義措施的限制，擴大國外市場份額，有利于產(chǎn)品的競爭

避免通貨膨脹及利率、匯率風(fēng)險

采用融資租賃可以先得到設(shè)備，再用設(shè)備產(chǎn)生的效益去還錢。在通貨膨脹貨幣貶值的情況下，設(shè)備的價格必然不斷上漲，而融資租賃的租金是根據(jù)租賃簽約時的設(shè)備價格而定，在租賃期間幾乎是不變的，因而企業(yè)不會因通貨膨脹而付出更多的資本成本。如果從國外采購租賃物，需要使用外匯。融資租賃可以將外匯折算成人民幣后，以人民幣計價租賃，可以使承租企業(yè)避免因人民幣貶值而帶來的匯率風(fēng)險。由于融資租賃在開始時就采用固定利率，承租企業(yè)還可以避免利率波動帶來的風(fēng)險。

取得稅收優(yōu)惠

國家為了鼓勵投資，專為融資租賃提供了稅收優(yōu)惠政策。稅法規(guī)定融資租賃按租賃物法定折舊期限與租賃期限孰短原則確定融資租賃物的實際折舊期，可加速折舊，擴大當(dāng)期成本，降低當(dāng)期所得稅的交納，使承租人享受到延緩交稅之益。

優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

融資租賃融資租賃可優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能以較少的租金支出獲得100%的設(shè)備使用權(quán)，并可做到常租常新，降低了設(shè)備投資的資金壓力和折舊風(fēng)險。此外，根據(jù)《破產(chǎn)法》，租賃資產(chǎn)所有權(quán)屬租賃公司所有，不列入破產(chǎn)財產(chǎn)。

另外通過“出售回租”的方法企業(yè)先將自己的設(shè)備出售給融資租賃公司，然后再從租賃公司將設(shè)備租回來使用。企業(yè)通過這種“回租”，將物化資本轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y本，不影響企業(yè)對財產(chǎn)繼續(xù)使用。而且保持了資金的流動性。

融資費用低廉

融資租賃的租金，初看比銀行的貸款利息要高。但融資租賃是組合服務(wù)，租金中包含了項目評估和設(shè)備選型等前期工作費用，還包括設(shè)備采購與服務(wù)上的費用。如果把這些費用計算在內(nèi)，銀行貸款的費用則高于租賃的費用。除此之外，租賃項目還可以享受加速折舊的實惠，可見從資金整體成本上看，融資租賃要合算得多。

中小企業(yè)的融資良方

融資租賃非常適合小企業(yè)的現(xiàn)金流緊張的特點，為那些資金匱乏的中小企業(yè)擴大購買力，節(jié)省了現(xiàn)有流動資金提供了一個新的途徑。一般中小企業(yè)因為資信問題，很難從銀行取得貸款。融資租賃對企業(yè)的信用要求較低，使大多數(shù)中小企業(yè)都能通過該方式進(jìn)行設(shè)備更新和技術(shù)改造。通過融資租賃，企業(yè)突破了原先的資金限制，可以盡早獲得所需設(shè)備，在市場競爭中占得先機。

“聰明的企業(yè)家決不會將大量的現(xiàn)金沉淀到固定資產(chǎn)的投資中去，固定資產(chǎn)只有通過使用（而不是擁有）才能創(chuàng)造利潤。”而目前我國大多數(shù)企業(yè)還沒有真正了解到融資租賃的實質(zhì)意義。

據(jù)2004年《世界租賃年鑒》統(tǒng)計，我國的租賃額僅占國內(nèi)資本市場份額的4%，這一比例比許多發(fā)展中國家都要低，而亞洲地區(qū)平均為8.2%。目前在融資租賃的市場滲透率方面，美國為30%.德國為18%，日本為8%，韓國和我國香港等一些國家及地區(qū)現(xiàn)代融資租賃的設(shè)備金額也都占到當(dāng)年設(shè)備投資額的20％左右。我國20多年來的融資租賃總額累計還不到2000億美元，只相當(dāng)于美國2002年一年的租賃額。中國融資租賃行業(yè)整體實力太小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能發(fā)揮其促進(jìn)投資的潛在功能。這種局面并非只限于我國，尤其是西方發(fā)達(dá)國家融資租賃業(yè)的從簡單的融資與融物時期到創(chuàng)新性和經(jīng)營性租賃階段過程中也普遍出現(xiàn)過。因此，我們不必過于悲觀。應(yīng)該看到，當(dāng)前我國融資租賃業(yè)困難重重，但也蘊藏著巨大的發(fā)展后勁，這不僅是因為它在我國這個全球最大的租賃市場的滲透率還很低，更為重要的是潛在的市場還未充分開發(fā)。

綜上所述，筆者認(rèn)為振興我國租賃業(yè)主要應(yīng)著眼于觀念的轉(zhuǎn)變，重新認(rèn)識和定位融資租賃，從根本上改變我國融資租賃業(yè)務(wù)目前存在的各種困境，使之重獲生機。

為此，政府和企業(yè)應(yīng)共同策應(yīng)形成合力，就政府而言應(yīng)加強政策導(dǎo)向，一舉稅收、外匯等優(yōu)惠政策來引導(dǎo)融資租賃的方向，將融資租賃業(yè)務(wù)集中到經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點扶持的項目上，而不是引進(jìn)奢侈品合國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不需要的行業(yè)，從而使之服務(wù)于宏觀調(diào)控的目標(biāo)。就企業(yè)而言，特別是我國的一些機電產(chǎn)品，如紡織機械、水電、火電發(fā)電機組、機床等生產(chǎn)企業(yè)要借鑒西方大公司如美國通用電氣、國際商用機器公司的做法，在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立租賃部，或直接設(shè)立附屬于企業(yè)的租賃公司，充分利用融資租賃直接向海外推銷產(chǎn)品，將制造商與用戶有機聯(lián)系起來，以達(dá)到搶占和保持國際市場份額的目的。當(dāng)然，除了制造廠商之外，其它類型的公司也要積極利用融資租賃這一平臺，在時機成熟時大膽走出國門，開拓融資租賃業(yè)務(wù)。總之，只有政府和企業(yè)通力合作，充分認(rèn)識到融資租賃業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，在經(jīng)濟(jì)全球化、一體化蓬勃發(fā)展的今天，積極開發(fā)和利用融資租賃業(yè)務(wù)、充分發(fā)揮其優(yōu)勢，使之成為帶動整個租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的新的經(jīng)濟(jì)增長點，必然能為我國融資租賃這一朝陽行業(yè)注入新鮮的血液和生機，使之充滿活力！

參考文獻(xiàn)：

《租賃還是購買》(美)羅伯特普里查德等上海翻譯出版社

《租賃經(jīng)濟(jì)研究》黃秀清商務(wù)印書館

篇(2)

關(guān)鍵詞：融資租賃資產(chǎn)證券化風(fēng)險控制

根據(jù)國際統(tǒng)一私法協(xié)會《融資租賃公約》的定義，融資租賃是指這樣一種交易行為：出租人根據(jù)承租人的請求及提供的規(guī)格，與第三方（供貨商）訂立一項供貨合同，根據(jù)此合同，出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款取得工廠、資本貨物或其他設(shè)備（以下簡稱設(shè)備）。并且，出租人與承租人（用戶）訂立一項租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設(shè)備的權(quán)利。

我國2006年財政部頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》第21號準(zhǔn)則（租賃）對融資租賃的定義為“融資租賃，是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的全部風(fēng)險和報酬的租賃，其所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移。”

融資租賃在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

在我國，融資租賃的行為是20世紀(jì)80年代初從日本引進(jìn)的，以1981年中日合資的中國東方租賃有限公司成立為標(biāo)志，經(jīng)過二十多年時間取得了一定的發(fā)展。回顧這些年，我國的融資租賃業(yè)的發(fā)展是曲折的，大致經(jīng)過了以下幾個階段，開始—高速膨脹—行業(yè)停滯整頓—規(guī)范化發(fā)展。在高速膨脹的階段，融資租賃業(yè)對我國的整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是對引進(jìn)外資和先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，以及加快中小企業(yè)的現(xiàn)代化起到了積極的推動作用。但從總體來看，我國的融資租賃業(yè)的發(fā)展與國際水平還有差距。

資產(chǎn)證券化這種金融創(chuàng)新一方面可以提高自己信貸資產(chǎn)的流動性，對于融資租賃機構(gòu)來說，絕大多數(shù)資產(chǎn)是以應(yīng)收租金的形式存在的。如果將這些資產(chǎn)通過證券化方式進(jìn)行運作，無疑會大大緩解公司的資金壓力，資金來源不足的問題也會得到很好的解決。另一方面，通過這種方式還可以合理調(diào)整公司的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高財務(wù)安全性。

融資租賃資產(chǎn)證券化的實施

融資租賃資產(chǎn)證券化是指以租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流（租金）為支持，在資本市場上發(fā)行證券進(jìn)行融資，并將租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險進(jìn)行分離的過程。融資租賃資產(chǎn)證券化基本過程可描述如下，由融資租賃公司將預(yù)期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產(chǎn)，組成一個規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這個“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”（SpecialPurposeVehicle,SPV），由SPV以預(yù)期的租金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保和評級機構(gòu)的信用評級，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。

（一）運作機理

1.隔離風(fēng)險機理。本質(zhì)上講，租賃資產(chǎn)證券化是租賃公司以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。在這個過程中，現(xiàn)金流剝離、風(fēng)險隔離和信用增級構(gòu)成了租賃資產(chǎn)證券化操作的核心。隔離風(fēng)險機制是金融資產(chǎn)證券化交易所必要的技術(shù)，它使租賃公司或資產(chǎn)證券化發(fā)起人的資產(chǎn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等與證券化交易隔離開來，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險不會“傳遞”給租賃資產(chǎn)支持證券的持有者。

2.組合資產(chǎn)機理。組合資產(chǎn)機理是指依據(jù)大數(shù)定律，將具有共同特征的租賃資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，雖然并不消除每筆租賃資產(chǎn)的個性特征，但資產(chǎn)池所提供的租賃資產(chǎn)多樣性可以抑制單筆租賃資產(chǎn)風(fēng)險，整合總體收益。組合資產(chǎn)機理是租賃資產(chǎn)證券化運作的基礎(chǔ)。

3.配置資源機理。配置資源機理是指將各種資源進(jìn)行優(yōu)化重組，實現(xiàn)多方共贏。配置資源機理是租賃資產(chǎn)證券化運作的推動力。就租賃公司而言，可以通過租賃資產(chǎn)證券化，提高資產(chǎn)的流動性，改善自有資本結(jié)構(gòu)，更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理；就證券化特設(shè)機構(gòu)SPV而言，可以通過收購租賃資產(chǎn)，發(fā)行LBS，從中獲利；就投資者而言，可以獲得新的投資選擇機會和較高的收益。而承銷、評級、擔(dān)保等中介機構(gòu)參與租賃資產(chǎn)證券化運作也可以擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)造新的利潤增長點。

（二）模式選擇

美國等國家資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗表明，融資租賃資產(chǎn)證券化的模式主要有三種：表外模式、表內(nèi)模式和準(zhǔn)表外模式。

1.表外模式。在這種模式下，融資租賃公司將融資租賃資產(chǎn)經(jīng)過整理分類后“真實銷售”給SPV，真正的實現(xiàn)了風(fēng)險隔離。SPV合法持有資產(chǎn)后，將它們重新組合建立“資產(chǎn)池”，經(jīng)過擔(dān)保機構(gòu)對該證券產(chǎn)品進(jìn)行擔(dān)保，再經(jīng)過信用評級機構(gòu)對該證券產(chǎn)品評級后，通過券商發(fā)行，最后在證券市場上流通買賣。

2.表內(nèi)模式。在這種模式下，融資租賃公司并不需要將融資租賃資產(chǎn)出售給SPV，而是將其融資租賃資產(chǎn)繼續(xù)留在公司內(nèi)，即債權(quán)資產(chǎn)仍留在融資租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，由融資租賃公司自己以融資租賃資產(chǎn)為抵押發(fā)行抵押債券。融資租賃公司雖然能籌集到資金，但租賃資產(chǎn)還留在租賃公司，那么公司就有產(chǎn)生風(fēng)險的可能，表內(nèi)模式并沒有起到風(fēng)險隔離的作用。

3.準(zhǔn)表外模式。在這種模式下，融資租賃公司成立全資的或控股子公司作為SPV，然后把融資租賃資產(chǎn)“真實銷售”給SPV子公司，經(jīng)過該子公司的一系列操作，再經(jīng)過相關(guān)的機構(gòu)進(jìn)行信用增級和信用評級，最后將該證券在證券市場發(fā)行。

表外模式相比較表內(nèi)模式，租賃資產(chǎn)真實銷售，融資租賃公司和租賃資產(chǎn)脫離關(guān)系，完全實現(xiàn)了風(fēng)險隔離，融資租賃公司面臨的風(fēng)險更小；準(zhǔn)表外模式和表外模式相比，融資租賃公司得成立一家子公司作為SPV，但是融資租賃公司可能對SPV的業(yè)務(wù)并不擅長，自己經(jīng)營SPV難免會有風(fēng)險。通過對比表明，表外模式具有很大的優(yōu)勢，也是最適合我國的情況。

（三）過程設(shè)計

第一步，融資租賃資產(chǎn)的分離。融資租賃公司將融資租賃資產(chǎn)按不同的期限不同的規(guī)模進(jìn)行歸類整理，以備出售給SPV。第二步，SPV的設(shè)立。SPV是為發(fā)行資產(chǎn)支持證券而專門注冊成立的一個具有法人地位的作為證券化機構(gòu)的實體，本文假設(shè)SPV設(shè)立在國外。第三步，出售融資租賃資產(chǎn)。融資租賃公司將租賃資產(chǎn)整理后合法的出售給SPV，由SPV運作資產(chǎn)支持證券。第四步，擔(dān)保機構(gòu)提供擔(dān)保。發(fā)行這種資產(chǎn)支持證券時，得尋找一家公司對租賃債權(quán)給予一定的擔(dān)保、支持，從而提高債券的信用等級，吸引投資者購買證券。第五步，信用評級機構(gòu)進(jìn)行評級。一般來說，各種債券的發(fā)行都需要有信用評級機構(gòu)的評級。信用評級機構(gòu)對這種資產(chǎn)支持證券的信用等級進(jìn)行評定，從而擴大債券的影響，提高投資者的投資欲望。第六步，發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）。證券公司根據(jù)該證券的實際情況編制發(fā)行說明書，向發(fā)行對象闡明發(fā)行證券的性質(zhì)、數(shù)量、面值、認(rèn)購方式、回報率、回報方式、內(nèi)在風(fēng)險、市場交易等相關(guān)內(nèi)容，并向有關(guān)的主管部門申請發(fā)行登記，經(jīng)許可后向社會公開發(fā)行。第七步，證券交易。投資者購買證券后，可以持有至到期日結(jié)清本息，也可以在證券市場出售兌現(xiàn)。第八步，租金的管理。受托人（一般為信托公司）接受委托管理租賃資產(chǎn)，按期收取租金，并在證券到期之后，向投資者支付本金和利息。

融資租賃資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)流程如圖1所示。融資租賃資產(chǎn)證券化風(fēng)險控制

從2007年開始爆發(fā)的美國次貸危機，至今已經(jīng)演變成全球性的金融風(fēng)暴。使很多人談資產(chǎn)證券化色變，原因是美國次貸就是資產(chǎn)證券化的一種形式。可見資產(chǎn)證券化也會給銀行、企業(yè)帶來很大的風(fēng)險，比如信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、資金池的質(zhì)量與價格風(fēng)險等。融資租賃資產(chǎn)證券化也同樣會面臨這些風(fēng)險。但資產(chǎn)證券化是近年來世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新，極大地促進(jìn)了一國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因為害怕風(fēng)險而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國資產(chǎn)證券化探索中的實踐經(jīng)驗和借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來防范風(fēng)險。

（一）構(gòu)建良好環(huán)境

建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會計、稅務(wù)、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣，才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運作、降低風(fēng)險。

選擇信用高、實力強的金融機構(gòu)作為SPV。建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構(gòu)。大力發(fā)展資本市場，營造資產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)。加強國際合作，打造資產(chǎn)證券化的國際渠道。

（二）強化業(yè)務(wù)監(jiān)管

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險、推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

1.監(jiān)管理念。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動態(tài)博弈。從博弈論觀點來看，金融機構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——創(chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動金融深化和發(fā)展的過程。

激勵相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。

風(fēng)險導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。風(fēng)險導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強調(diào)動態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對資產(chǎn)證券化引入內(nèi)部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。并提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險轉(zhuǎn)移程度對資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。

2.監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容。監(jiān)管主體和目標(biāo)。對于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機構(gòu)，美國為證券交易委員會（SEC），監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場的形成、發(fā)展和完善。監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國、日本和韓國均為市場為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實行注冊登記制。我國資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或?qū)徍酥啤Ｔ诒O(jiān)管內(nèi)容上，我國監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準(zhǔn)確性與及時性。

參考文獻(xiàn)：

1.趙宇華.資產(chǎn)證券化原理與實務(wù)[M].中國人民大學(xué)出版社，2007

篇(3)

關(guān)鍵詞：上市公司 融資租賃 影響因素 logistic分析

在當(dāng)前激烈的市場競爭環(huán)境下，每一個企業(yè)在發(fā)展生產(chǎn)過程中都必須經(jīng)常更新設(shè)備、革新技術(shù)，企業(yè)要生產(chǎn)和發(fā)展，就必須要有資金的支持。融資租賃作為一種新型籌資方式，可以很好地緩解企業(yè)的融資困境，但是目前我國融資租賃業(yè)發(fā)展緩慢，租賃設(shè)備滲透率低，因此如何促進(jìn)我國融資租賃的進(jìn)步成為一個亟待解決的問題。

一、融資租賃基礎(chǔ)理論

以往關(guān)于資本市場的理論研究，往往假設(shè)沒有交易成本、稅率差異、破產(chǎn)成本及成本，并且假設(shè)信息是完全對稱的，各個企業(yè)能夠根據(jù)同樣的信息做出決策。也就意味著，在這些假設(shè)都成立的情況下，資本市場是沒有缺陷的，企業(yè)通過融資租賃籌資和借款籌資完全沒有區(qū)別，企業(yè)選擇融資租賃與負(fù)債購買并無差異。然而，實際上資本市場并不完善，租賃成本與負(fù)債成本也有區(qū)別。另外，因為存在交易成本和信息不對稱，有些債務(wù)人盲目投資，致使借貸雙方的沖突加劇，由此稅收差別理論、債務(wù)替代、成本和破產(chǎn)成本理論等租賃相關(guān)理論被提出。

（一）稅收差別理論。每個國家有不一樣的稅收政策，各個地區(qū)和行業(yè)的稅率也存在差異，有些國家就政策扶持的企業(yè)制定了優(yōu)惠稅率，由此產(chǎn)生了稅率差別理論。稅率差別理論指出，當(dāng)出租方和承租方之間稅率不同時，雙方能夠利用融資租賃活動減少稅收，在租賃活動中稅收擋板自稅率較低的承租方轉(zhuǎn)嫁給稅率相對高的出租方，出租方以收取低額租金的方式對承租方進(jìn)行補償，正是因為出租方與承租方之間這種稅率差異，才促使了租賃交易的發(fā)生。

（二）債務(wù)替論。債務(wù)替論認(rèn)為融資租賃與貸款籌資是相互替代的關(guān)系。雖然企業(yè)可以通過銀行信貸、發(fā)行債券、商業(yè)信用等多種途徑進(jìn)行籌資，但是企業(yè)的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)是一定的。融資租賃會形成應(yīng)付融資租賃款，它與借貸籌資、債權(quán)籌資等一樣都是固定的、契約式的義務(wù)，都能使債務(wù)人的償債能力下降。所以，在債務(wù)替論框架下，融資租賃與借款籌資成負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者可以相互替代。

（三）成本、破產(chǎn)成本理論。由于成本的存在，債務(wù)人和債權(quán)人的目標(biāo)有一定的差異，投資人的目的是回籠資金并獲取固定收益，而融資方是為了拓展業(yè)務(wù)將資金投入有風(fēng)險的經(jīng)營項目。雖然債權(quán)人會通過提高預(yù)期收益來降低投資風(fēng)險，并運用合同限制企業(yè)的經(jīng)營活動，但仍會發(fā)生融資方為了使自身獲取更大的利潤而損害債權(quán)人的利益的情況，而融資租賃與借款籌資相比能更好地防止這種問題的產(chǎn)生。破產(chǎn)成本則表現(xiàn)為如果企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算，出租方對租賃物件擁有法定所有權(quán)，相對于借款人來說較易收回資產(chǎn)，損失較小，成本和破產(chǎn)成本理論認(rèn)為這就是租賃交易活動發(fā)生的動因。

二、logistic實證分析的數(shù)據(jù)來源

本文研究的數(shù)據(jù)來自于2013年上海證券交易所發(fā)行A股的上市公司的年度財務(wù)報表，報表來自于上海證券交易所網(wǎng)站。本文通過泰安數(shù)據(jù)庫選取指標(biāo)數(shù)據(jù)，一些指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫和RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。為了查找公司是否采用融資租賃方式來籌措資金，本文對2013年 1 029家滬市主板上市公司年報逐一手工篩選。主要依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)：（1）在公司年度會計報表中固定資產(chǎn)附注明細(xì)項目下披露融資租賃固定資產(chǎn)的上市公司;（2）在長期應(yīng)付賬款中包含應(yīng)付融資租賃款的上市公司;（3）在現(xiàn)金流量表附注中融資租入固定資產(chǎn)存在實付金額的上市公司。

如果符合以上標(biāo)準(zhǔn)之一，就認(rèn)為該企業(yè)在本年采用了融資租賃。同時為了保證研究結(jié)果更加準(zhǔn)確、客觀，本文還按照以下標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行篩選：（1）為避免因財務(wù)狀況不穩(wěn)定而影響研究結(jié)論，剔除2013年被披露為ST或*ST的企業(yè)。（2）因金融業(yè)、保險業(yè)資本結(jié)構(gòu)特殊，財務(wù)報告結(jié)構(gòu)也不同于其他企業(yè)，本文在實證分析時予以剔除。（3）為了使研究樣本保持一致，采用2013年數(shù)據(jù)完整的公司樣本。按照上述標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選后，共剔除了42家上市公司。其中21家是被標(biāo)記為ST或*ST的公司，21家金融、保險類上市公司，共獲取了987家上市公司作為樣本。根據(jù)證監(jiān)會2014年上市公司行業(yè)分類指引表，本文將78家采用融資租賃上市公司按照行業(yè)進(jìn)行劃分。

如表1所示，我國采用融資租賃方式融資的上市公司仍然較少，這種融資方式在我國尚未普及。從表2可以看出，我國采用融資租賃的上市公司集中分布在制造業(yè)和交通運輸、倉儲和郵政業(yè)。

三、研究假設(shè)的提出和變量設(shè)計

本文運用logistic回歸分析，從稅收因素、債務(wù)替代因素、成本和破產(chǎn)成本因素角度出發(fā)，提出假設(shè)、選取變量和樣本對融資租賃影響因素進(jìn)行研究，變量的設(shè)計和選取如表3所示。

（一）所得稅率。本文選取上市公司融資租賃當(dāng)年的名義所得稅率，即企業(yè)法定所得稅率，檢驗稅收因素與融資租賃的關(guān)系。關(guān)于稅收因素的影響，來明敏（2005）采用了實際所得稅率作為變量，但是胡春靜（2009）運用單變量T檢驗證明采用融資租賃和未采用融資租賃的兩類上市公司的實際所得稅率不存在顯著性差異，因此，本文只選取了名義所得稅率。根據(jù)稅收差別理論，本文提出假設(shè)一：名義稅率與上市公司融資租賃負(fù)相關(guān)。

（二）負(fù)債因素。本文選取債務(wù)比率，即短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期借款、應(yīng)付債券之和與年末總資產(chǎn)的比值，來檢驗債務(wù)替代因素對融資租賃的影響。這與胡春靜（2009）所選取的長期負(fù)債校正比、負(fù)債比率相符。根據(jù)債務(wù)替論，本文提出假設(shè)二：債務(wù)比率與企業(yè)融資租賃負(fù)相關(guān)。

（三）成長機會。本文選取總資產(chǎn)增長率檢驗成長機會對企業(yè)融資租賃的影響。企業(yè)的資產(chǎn)是企業(yè)產(chǎn)生效益的源泉，關(guān)系到企業(yè)的運營和發(fā)展，處于擴張階段的企業(yè)，其基本表現(xiàn)就是總資產(chǎn)的增加。企業(yè)的總資產(chǎn)增長率越高，成長機會越大。成本理論認(rèn)為，如果企業(yè)具有很高的成長機會，但是處于財務(wù)困境或者盈利能力較低的狀況下，企業(yè)會更少地使用融資租賃方式進(jìn)行籌資。因此，本文提出假設(shè)三：總資產(chǎn)增長率與融資租賃負(fù)相關(guān)。

（四）盈利能力。本文選取凈利潤率檢驗盈利能力對企業(yè)融資租賃的影響。企業(yè)的凈利潤率越高，盈利能力越好。根據(jù)破產(chǎn)成本理論，企業(yè)的盈利能力越好，會越不傾向于通過融資租賃來籌得資金。因此，本文提出假設(shè)四：凈利潤率與融資租賃負(fù)相關(guān)。

四、多變量logistic回歸分析

（一）logistic回歸模型。本文研究的是企業(yè)融資租賃的影響因素，因變量是企業(yè)是否采用融資租賃方式，是一個定性的（0-1）變量，因此本文選取二元Logistic回歸模型進(jìn)行回歸分析。具體回歸模型為：

LogisticP=C+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4

在此回歸模型中，P是企業(yè)采用融資租賃的概率，P=1表示企業(yè)采用融資租賃;P=0表示企業(yè)未采用融資租賃;c為常量;b1表示各指標(biāo)變量的系數(shù)，i=1，2，3，4，5;X1表示企業(yè)名義所得稅率;X2表示負(fù)債比率;X3表示總資產(chǎn)增長率;X4表示凈利潤率。

（二）logistic回歸結(jié)果。本文使用spss 17.0對變量進(jìn)行二元logistic回歸分析，表4是運行軟件得出的模型回歸系數(shù)和顯著性檢驗結(jié)果。

在表4中，B是系數(shù)值，Wals表示偏回歸系數(shù)的顯著性，df代表自由度，Sig代表變量的顯著程度，Exp（B）表示系數(shù)的冪值。其中，名義所得稅率的P值為0.041，即在95%的置信度下名義所得稅率對融資租賃的影響是顯著的，且B值是負(fù)數(shù)，即名義所得稅率與融資租賃是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)一成立。負(fù)債比率的P值是0.043，小于0.05，即在95%的置信度下負(fù)債比率對融資租賃的影響是顯著的，且B是正數(shù)，即負(fù)債比率與融資租賃是顯著的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)二相反。總資產(chǎn)增長率的P值是0.203，大于0.05，表明企業(yè)融資租賃與成長機會沒有顯著關(guān)系，假設(shè)三不成立。凈利潤率的P值是0.046，即在95%的置信度下企業(yè)盈利能力對融資租賃的影響是顯著的，而且B值是負(fù)數(shù)，所以認(rèn)為企業(yè)融資租賃與盈利能力是負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)四得到驗證。

五、結(jié)論

（一）名義所得稅率與上市公司融資租賃決策呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。實證分析結(jié)果表明，企業(yè)的名義所得稅率越低，越傾向于采用融資租賃。對這一結(jié)果可以解釋為：稅率較低的承租企業(yè)可以采用融資租賃的方式把折舊稅盾轉(zhuǎn)嫁給較高稅率的出租方，承租方會支付較少的租金，因此，名義所得稅率成為企業(yè)是否采用融資租賃時應(yīng)考慮的重要因素之一。

（二）借款籌資與上市公司融資租賃決策呈顯著正相關(guān)關(guān)系。實證分析結(jié)果表明，與債務(wù)替論相反，企業(yè)的負(fù)債比率越高，越傾向于運用融資租賃來籌措資金，這說明國外的債務(wù)替論并不適用于國內(nèi)融資租賃市場。對這一結(jié)論的解釋是，在我國，企業(yè)為了追求價值最大化，在進(jìn)行籌措資金時，通過衡量各種融資渠道的資金成本和風(fēng)險來確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。所以企業(yè)在利用債務(wù)融資時，為了保持資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，會考慮一定比例的其他融資方式，如融資租賃等。因此，企業(yè)的負(fù)債比率與融資租賃呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）盈利能力與上市公司融資租賃決策呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。盈利能力與企業(yè)融資租賃呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與國外的破產(chǎn)成本理論一致。這一結(jié)果可以解釋為，盈利能力較差的公司會盡量避免現(xiàn)金流的惡化，控制現(xiàn)金的流出。融資租賃可以使企業(yè)在獲得租賃物件的同時減少現(xiàn)金的流出，因此，盈利能力差的企業(yè)會更易選擇融資租賃進(jìn)行融資。這一結(jié)論也與國內(nèi)租賃業(yè)的發(fā)展趨勢一致。自2008年金融危機爆發(fā)后，一些企業(yè)的經(jīng)營狀況惡化、盈利能力降低，一些企業(yè)也更多地采用了融資租賃來緩解這一狀況，這使我國融資租賃業(yè)得到了較快發(fā)展。

綜上實證分析結(jié)果表明：國外關(guān)于融資租賃影響因素的研究結(jié)論中，稅率差別理論、債務(wù)替論和破產(chǎn)成本理論對我國上市公司融資租賃決策有顯著影響，而成本理論沒有顯著影響。J

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篇(4)

【關(guān)鍵詞】融資 決策 機會成本

一、機會成本的內(nèi)涵

要深刻地理解機會成本的概念必須從三個方面入手：（1）機會成本所指的機會必須是決策者可選擇的項目，若不是決策者可選擇的項目便不屬于決策者的機會；（2）放棄的機會中收益最高的才是機會成本，即機會成本不是放棄項目的收益總和；（3）機會成本是指在資源有限條件下，當(dāng)把一定資源用于某種產(chǎn)品生產(chǎn)時，所放棄的用于其他用途可能得到的最大收益。機會成本是由選擇產(chǎn)生的，一種經(jīng)濟(jì)資源往往具有多樣用途，選擇了一種用途，必然要喪失另一種用途的機會，后者可能帶來的最大收益就成了前者的機會成本（訾建章，2012）。在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)管理決策時，力求將機會成本控制在最小范圍，是經(jīng)濟(jì)行為方式中最重要的準(zhǔn)則之一。

二、機會成本對融資決策的影響

1.機會成本對短期融資決策的影響。在短期融資方式中，機會成本往往會對管理者的決策產(chǎn)生直接影響，如商業(yè)信用和票據(jù)貼現(xiàn)。商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款而形成的企業(yè)的借款關(guān)系。它是商品交換時由于資金流、實物流在空間、時間上的分離而產(chǎn)生的直接信用行為，屬于自然性融資。商業(yè)信用有很多優(yōu)點，如靈活、簡便、及時、成本低，其缺點主要表現(xiàn)在如果放棄現(xiàn)金折扣時，其機會成本較高。

放棄現(xiàn)金折扣的機會成本=折扣率÷（1-折扣率）×360÷（信用期-折扣期）

如債僅人為了鼓勵企業(yè)盡早付款，給予企業(yè)（2/10，N/30）的信用條件，假如企業(yè)應(yīng)付賬款為10萬元，如果企業(yè)放棄10天內(nèi)付款享受2%的現(xiàn)金折扣機會，相當(dāng)于該企業(yè)愿意以承擔(dān)36.73%的年利率的高額代價來融通9.8萬元資金20天的使用權(quán)，由此可見，企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本是較高的，企業(yè)是否應(yīng)該放棄現(xiàn)金折扣也是決策者需要面臨的問題，決策者可以與其他短期資本籌措方式相比較，如果其他方式的融資成本高于這個機會成本水平，就不應(yīng)放棄這一現(xiàn)金折扣。另外，如票據(jù)貼現(xiàn)，是指企業(yè)將未到期的商業(yè)匯票向銀行或其他金融機構(gòu)提前轉(zhuǎn)讓，以達(dá)到融通資金的目的。銀行通常會對企業(yè)的貼現(xiàn)行為按一定的貼現(xiàn)率收到一定的貼息。通常，貼現(xiàn)率會低于銀行貸款利率，所以票據(jù)貼現(xiàn)是優(yōu)于銀行借款的短期融資方式。貼現(xiàn)時的機會成本通常按下式來計算：匯票到期值=票面金額×（1+票面利率×匯票期限÷360）；貼現(xiàn)息=匯票到期值×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期÷360；貼現(xiàn)實收金額=匯票到期值-貼現(xiàn)息；貼現(xiàn)的機會成本=（貼現(xiàn)息÷貼現(xiàn)實收金額）×360÷貼現(xiàn)期。

如3月1日A企業(yè)向B企業(yè)購進(jìn)原材料一批，總價10萬元，合同約定雙方以年利率8%、期限6個月的附息銀行承況匯票結(jié)算。B企業(yè)因急需現(xiàn)金，于7月1日持票向銀行申請貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為6%，則：匯票到期值=100 000×（1+8%×180÷360）=104 000（元）；貼現(xiàn)息=104 000×6%×60÷360=1 040（元）；貼現(xiàn)實收金額=104 000-1 040=102 960（元）；貼現(xiàn)的機會成本=（1 040÷102 960）×（360÷60）=6.06%。如果決策者此時可以以低于貼現(xiàn)機會成本的融資方式籌措到短期資金，可以放棄貼現(xiàn)的決策。

實務(wù)工作中還有其他進(jìn)行短期融資決策的案例，如某企業(yè)擁有已持有兩年的票面價值400萬、年利率2.8%的三年持有至到期國債，在第二年年末企業(yè)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，現(xiàn)有兩種方案可供企業(yè)選擇，方案一，向銀行申請為期一年的貸款400萬，年利率6%，繼續(xù)將國債持有至到期；方案二，將已持有兩年的國債以422.4萬元的價格出售以解燃眉之急。假設(shè)國債轉(zhuǎn)讓收益免稅，所得稅稅率25%，市場平均回報率和銀行貸款利率相等。

像這樣的一個看似簡單的管理決策方案，有時候也會令決策者感到無從下手。如果這個問題從機會成本的角度來考慮，就會變得比較清晰。現(xiàn)在管理者無非面臨兩種選擇，不賣國債或賣國債，方案一為不賣，方案二為賣，我們只需比較兩者中誰的機會成本小，就可以作出選擇。因為前提條件假設(shè)國債轉(zhuǎn)讓收益免稅，則不賣國債的機會成本=422.4-400=22.4（萬元），該機會成本出現(xiàn)在第二年年末，賣國債的機會成本=[33.6-400×6%×（1-25%）]÷（1+6%）=14.7（萬元）。在計算賣國債的機會成本中，有兩個問題值得財務(wù)管理者關(guān)注：一個是銀行利息可以產(chǎn)生抵稅效應(yīng)，另外一個是該機會成本出現(xiàn)在第三年年末，如果要與前者進(jìn)行比較，需要以市場回報率折現(xiàn)到第二年年末同一時點進(jìn)行，通過比較，很顯然，管理層應(yīng)該選擇第二種融資方案。

2.機會成本對長期融資決策的影響。機會成本對長期融資決策的影響往往不是直接的，它常常潛藏在一些隱性成本之中，但同樣應(yīng)該引起管理層的足夠重視。我們以融資租賃與銀行貸款這兩種融資方式為例來進(jìn)行比較說明。融資租賃是由出租人、承租人、供應(yīng)商共同組成的一種租賃方式。融資租賃有直接租賃、售后租回、杠桿租賃等幾種主要形式。以最簡單的直接租賃為例，直接租賃是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。由于出租人的資金有可能是從銀行借貸來的，出租人要求的最低報酬率一定會高于銀行貸款利率水平，否則出租人無利可圖，即便是出租人自有資金足夠充足，那么出租人也會要求租賃最低報酬率高于市場平均回報率，因為市場平均回報率可視為出租人行使租賃業(yè)務(wù)的機會成本，否則出租人行使這項業(yè)務(wù)便失去了意義，因此融資租賃的名義利率往往會高于銀行貸款利率，決策者往往會選擇銀行貸款而不選擇融資租賃。下面我們從中小企業(yè)的角度來說明兩種銀行貸款方式下的機會成本。

（1）中小企業(yè)融資比較困難，而銀行往往對中小企業(yè)設(shè)定苛刻的限制性條款，手續(xù)繁雜，且有隱性成本支出，使中小企業(yè)可望而不可及；而融資租賃公司主要關(guān)注租賃項目的效益，而不是企業(yè)的綜合效益，對企業(yè)信用狀況的審查也僅限于項目本身，一般不需要第三方擔(dān)保。

（2）融資租賃在稅收上有獨特的好處，它可以獲得資產(chǎn)折舊以及支付的租金利息產(chǎn)生的雙重抵稅效應(yīng)。另外，稅法規(guī)定融資租賃按租賃物法定折舊期限與租賃期限孰短原則確定實際折舊期限，可以加速租賃物的折舊，享受延遲納稅的好處，從而獲取資金時間價值。而銀行貸款利息雖也能產(chǎn)生抵稅效應(yīng)，但相對于融資租賃而言，抵稅效應(yīng)力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。

（3）融資租賃將融資和采購兩個程序合二為一，企業(yè)可以不付或先付很少的資金就能得到資產(chǎn)使用權(quán)，因此可以減少項目推進(jìn)時間，從而提高項目的運行效率，這樣就可以使企業(yè)早投入，早產(chǎn)出，搶先抓住發(fā)展機遇，提高市場占有率。此外，租賃設(shè)備的手續(xù)通常比正常貿(mào)易簡便、快捷，而且管理程序簡單，尤其是進(jìn)口項目，租賃公司可代簽進(jìn)口合同，可大大地縮短進(jìn)口時間，通常租賃公司進(jìn)口設(shè)備只需要l～2個月。

（4）租金的支付可在設(shè)備的使用壽命內(nèi)分期攤付，而不是一次償還，減少了一次性資金的投入；由于租賃期限一般都比較長，而租金通常又是定期等額支付的，當(dāng)物價處于上升階段時，租金的成本實質(zhì)上是在不斷下降。也就是說，租賃可部分地抵御通貨膨脹所造成的影響，在租賃期滿，承租方可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險，這是銀行貸款融資并購買設(shè)備可能要承擔(dān)設(shè)備貶值的風(fēng)險所不能比擬的。

（5）融資租賃還租形式靈活，它可以根據(jù)企業(yè)收入的分布情況確定租賃期限和付租次數(shù)，企業(yè)也可以根據(jù)租金還款計劃靈活安排資金的使用，而銀行貸款穩(wěn)定性差，在央行收緊銀根的時候或續(xù)貸時，會造成企業(yè)短期的現(xiàn)金流急速緊張。

（6）銀行貸款的實際利率比名義比率要高，原因主要有兩點：一是因為銀行的限制性條款，如存貸比的要求，實質(zhì)上減少了企業(yè)實際可以獲得的貸款額度。二是因為企業(yè)在還款前需要提前做好準(zhǔn)備，實際上變向地縮短了企業(yè)使用資金的期限。以下筆者再通過案例進(jìn)行定量分析：M公司需購置一印刷設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，設(shè)備總價460萬元，資金缺口370萬元，購置后前3年每年因此增加銷售收入200萬元。印刷設(shè)備，按照規(guī)定，法定折舊期為10年，所得稅稅率25%。現(xiàn)有兩種融資方式如下所示：

A.貸款購置：貸款利率6%，還貸期限3年，分3次于年末償還。等額還本，余額計息。設(shè)備總價款460萬元，假設(shè)設(shè)備殘值為零，設(shè)備使用期內(nèi)，按直線法計提折，年折舊額46萬元。

B.融資租賃購置：先首付90萬元，獲得設(shè)備使用權(quán)，融資總額370萬元，租期3年，名義利率6.5%，租金總額442.12萬元，還租期36期，每月月末等額支付租金12.281 9萬元，手續(xù)費按融資額的3%一次性收取11.1萬元，另需支付設(shè)備三年保險費共計1.99萬元（交保險公司）以及公證費0.55萬元，保險費及公證費于期初一次性支付。按照實質(zhì)重于形式的原則，融資租賃應(yīng)視為自有設(shè)備一樣計提折舊，設(shè)備可以按租賃期限與法定折舊期熟短原則確定折舊期，但最短不少于3年，因而本例折舊期確定為3年，按照直線法，年折舊額為153.33萬元。

現(xiàn)在通過計算比較一下M公司采取銀行貸款和融資租賃兩種方式下購買設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下表所示。假定實際設(shè)備使用期內(nèi)的資金價值按貸款利率6%折現(xiàn)。

由于每月月末等額支付租金12.281 9萬元，則有12.281 9×（P/A，i，36）=370萬元，通過EXCEL計算查表，i=1%，這個是融資租賃購置設(shè)備的實際月利率，上表中租賃購置下利息和償還本金是根據(jù)實際利率法計算出來的。通過對兩種融資的現(xiàn)金流量的比較，得到如下結(jié)論：

（1）雖然從表面上融資租賃公司收取的名義利率高于貸款利率0.5%，但從二者的凈現(xiàn)金流凈額來比較，租賃購置明顯優(yōu)于銀行貸款。融資租賃購置下的折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量合計146.73萬元，扣除還需期初支付的手續(xù)費，保險費及公證費等合計13.65萬元，凈現(xiàn)金流入凈額為133.08萬元，比貸款購置下凈現(xiàn)金流入凈額71.77萬元高出61.31萬元，究其原因，主要是租賃在還款期內(nèi)享有的節(jié)稅效應(yīng)明顯好于貸款，同時，銀行貸款的償還本息的方式同樣會對現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

（2）融資租賃的種種好處所獲取的收益可視為選擇銀行貸款的機會成本，而這個機會成本對決策者來說會產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，實務(wù)工作中，管理者應(yīng)該采取定性分析和定量分析相結(jié)合的原則來幫助自己科學(xué)決策。

（作者為碩士、會計師）

參考文獻(xiàn)

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篇(5)

關(guān)鍵詞：小微企業(yè) 融資租賃 現(xiàn)狀 新思路 融資成本

中圖分類號：F270

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）02-268-02

小微企業(yè)是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個體工商戶的統(tǒng)稱。它是中國經(jīng)濟(jì)的基本細(xì)胞，約占我國企業(yè)總量的97.3%；是國民經(jīng)濟(jì)的生力軍，在穩(wěn)定增長、擴大就業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新、繁榮市場和滿足人民群眾多方面需求方面，具有不可替代的作用。為此，促進(jìn)小微企業(yè)健康發(fā)展，事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局。然而，“融資難”問題，已成為影響其成長的最大瓶頸。

一、小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

小微企業(yè)在發(fā)展壯大過程中資金需求強烈，由于小微企業(yè)信息不對稱問題突出、人員素質(zhì)低，技術(shù)落后、財務(wù)管理不健全，產(chǎn)權(quán)模糊、信用能力等原因，即使銀行指定放貸給它們，也因為很多指標(biāo)不符合銀行的要求，通不過貸款審查，得不到正常融資渠道的“解渴”。還有，雖然一些國有商業(yè)銀行設(shè)立了小微企業(yè)專營機構(gòu)，由于融資擔(dān)保體系不夠健全，抵押擔(dān)保形式單一，導(dǎo)致很多發(fā)展前景良好的小微企業(yè)難以獲得信貸支持。小微企業(yè)在走投無路的情況下就會求助于民間借貸，供需之間的巨大缺口給資金炒作提供了機會，也推高了民間借貸利率，加重了小微企業(yè)的融資成本。

二、融資租賃概況

融資租賃是承租人為融通資金而向出租人租用、由出租人出資，按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，以融資為實質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。通俗點講，企業(yè)可以租用自己需要的設(shè)備，即節(jié)省了一大筆購買設(shè)備的開支，又不影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。它的交易活動至少涉及供貨商、出租人及承租人三方當(dāng)事人。在租賃設(shè)備的基本租期結(jié)束時承租人對設(shè)備擁有留購、續(xù)租或退租三種選擇權(quán)，靈活性比較強。租期通常是相當(dāng)于租賃物的整個經(jīng)濟(jì)壽命，或者至少是租賃物經(jīng)濟(jì)壽命的大部分。在租賃合約有效期內(nèi)，承租人無權(quán)單獨提出以退還租賃物為條件而提前終止合同，即使是出現(xiàn)供貨商所提供貨物與合同不符，存在瑕疵的情況，也不例外。

小微企業(yè)在擴大生產(chǎn)時，往往需要購置一批新設(shè)備，大量的資金成為小微企業(yè)發(fā)展的阻礙。這時融資租賃作為一種以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資，相中了小微企業(yè)。它不僅能夠提供企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營急需的設(shè)備，更能夠提供對財產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，減少出租人風(fēng)險。融資租賃成為小微企業(yè)的融資良方。

三、融資租賃新思路

由于門檻低、風(fēng)險小、操作快捷，融資租賃成為小微企業(yè)融資的便利途徑。具體表現(xiàn)以下幾方面：

1.形式多樣，滿足不同客戶需求。融資租賃可以通過直接融資租賃方式，與客戶和設(shè)備供貨商共同合作，先由租賃公司全額或部分出資，購買客戶指定設(shè)備并長期出租給客戶使用的，以達(dá)到緩解小微企業(yè)資金支付壓力，改善生產(chǎn)設(shè)備狀況，提高生產(chǎn)能力的目的。這種方案適用于有設(shè)備改造需求，發(fā)展前景良好，但資金暫時短缺的各類小微企業(yè)。還可以有售后回租的形式，以便于更好地幫助小微企業(yè)盤活固定資產(chǎn)，獲取更多的流動資金。此外，還可以與廠商共同攜手開展設(shè)備促銷方案。這種方案適用于所需設(shè)備更新?lián)Q代快、對資金流動性要求強的小微企業(yè)。

2.財務(wù)安排更加便利，有效降低融資成本。（1）由于銀行中長期貸款往往有附加限制條件，如補償性余額等，所以100%的融資額是得不到。雖然融資租賃的利息一般稍高于銀行同期貸款利息2～3個百分點，但卻可以得到等于甚至超過租賃標(biāo)的物價格（應(yīng)包括運費、保費等）的融資額。另外融資租賃不占用現(xiàn)有的銀行信貸額度，可作為企業(yè)現(xiàn)有融資渠道的有利補充。（2）融資租賃可以合理節(jié)稅。通過加速折舊費用計入成本，延遲交納所得稅，改善企業(yè)現(xiàn)金流，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。最新的融資租賃“營改增”政策和法律制度，成為未來小微企業(yè)融資的有利保障。（3）由于融資租賃的租金是需要根據(jù)租賃續(xù)約時的設(shè)備價格來進(jìn)行指定，如果遇上通貨膨脹在租賃期間貨會依然保持不變，不僅不需要支付大量的資產(chǎn)成本，相反企業(yè)因貨幣貶值需要按期支付的租金的實用價值會降低。還有，當(dāng)企業(yè)在引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備時，若采用固定匯率計算租金，承租企業(yè)就可以降低匯率風(fēng)險。（4）在融資租賃付款條款靈活，租金支付有逐期、延期、遞增或遞減等方式，企業(yè)可根據(jù)自己的資金安排來制定付款額，大大簡化了財務(wù)管理及支付手續(xù)。

3.規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。融資租賃幫助小微企業(yè)實現(xiàn)分期付款，減輕企業(yè)一次性還款壓力，提高了自有資金的使用效率。僅支付首付，就能提前擁有高端設(shè)備，如果引進(jìn)的是國外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的話，不僅不必籌措巨額的外匯資金，還可以避免一些國家設(shè)置的貿(mào)易壁壘和技術(shù)封鎖，融資租賃起到了一舉兩得的作用。小微企業(yè)在引進(jìn)國外先進(jìn)的進(jìn)口設(shè)備同時，即擴大生產(chǎn)又促進(jìn)了技術(shù)改造，有效地提高了產(chǎn)品利潤率。

4.手續(xù)簡便，能更好地實現(xiàn)融資機會。相比銀行貸款，小微企業(yè)利用融資租賃更容易獲得融資機會。在融資租賃中，承租人完全可以根據(jù)自己的需要挑選設(shè)備，而設(shè)備價款則由出租人負(fù)責(zé)支付，由于出租人更加關(guān)注的是租賃項目本身的效益即租金來源，所以主要看重租賃標(biāo)的物在承租企業(yè)所能創(chuàng)造的效益，而不會對承租企業(yè)過去的綜合效益進(jìn)行審查，因此對企業(yè)的信用狀況和擔(dān)保狀況的審查要求不高，一般也不需要第三方擔(dān)保，這對小微企業(yè)來說更具有可行性。

5.能得到更專業(yè)的金融服務(wù)。當(dāng)今社會，小微企業(yè)很容易面臨機器設(shè)備過時、信息技術(shù)跟不上時展的尷尬。但在融資租賃項目上，專業(yè)租賃公司的融資渠道、融資平臺、項目管理經(jīng)驗和技術(shù)，就會幫助小微企業(yè)獲得融資方案設(shè)計和實施、理財顧問、項目管理顧問等“一攬子”的專業(yè)化服務(wù)。這對于本身水平較為低下的小微企業(yè)來說，不必再被已過時的或無法繼續(xù)滿足生產(chǎn)需要的技術(shù)設(shè)備困擾，不需要支付額外的服務(wù)費用就可以享受更專業(yè)的金融綜合服務(wù)，解決了小微企業(yè)的后顧之憂。

6.能更好地優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。如果融資租賃選擇了售后回租的形式，那么對眾多的小微企業(yè)來講，就是把物化資金轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金，將流動性差的資金變現(xiàn)為具有高度流動性的貨幣資金，不僅激活了存量資金、增大了資金的靈活性，更重要的在不改變企業(yè)對財產(chǎn)的繼續(xù)利用下，改善了小微企業(yè)的現(xiàn)金流，不僅有效規(guī)避企業(yè)的信用狀況，還將資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

對于資金需求如饑似渴的小微企業(yè)來說，要嫻熟的掌握運用它，就必須注意以下幾點：（1）認(rèn)真學(xué)習(xí)融資租賃的相關(guān)知識，謹(jǐn)慎選擇好的投資項目，切忌趕時髦；（2）根據(jù)實際情況，量體裁衣，確定融資租賃方式；（3）充分樹立負(fù)債經(jīng)營理念，盡早轉(zhuǎn)變對固定資產(chǎn)不求擁有只求使用，讓資金在流動中增值而不是沉淀到固定資產(chǎn)的投資的觀念，學(xué)會利用別人的設(shè)備給自己賺錢；（4）充分樹立風(fēng)險防范意識，保證租賃物的安全完整；（5）借鑒發(fā)達(dá)國家的做法，督促政府給以大力的支持，讓融資租賃充分地發(fā)揮聯(lián)結(jié)金融、工業(yè)、貿(mào)易的紐帶作用。

隨著金融體制改革的進(jìn)一步深化，市場經(jīng)濟(jì)體系的進(jìn)一步完善，相信融資租賃的發(fā)展不僅會緩解小微企業(yè)融資難的問題，也會使融資租賃業(yè)的發(fā)展更上一個臺階，從而實現(xiàn)小微企業(yè)和融資租賃業(yè)共贏的局面，相信小微企業(yè)的明天必將更加美好。

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篇(6)

[論文摘要]經(jīng)過企業(yè)在實踐中的不斷探索和總結(jié)，企業(yè)融資方式呈現(xiàn)多樣化，對企業(yè)順利募集到社會資金有很大幫助。筆者從融資策略的角度入手，總結(jié)分析了各種常見的融資方式。

策略一：創(chuàng)新融資租賃

所謂創(chuàng)新融資租賃，是因為它不同于傳統(tǒng)的融資租賃。創(chuàng)新融資租賃具有企業(yè)在資金不足的情況下，引進(jìn)設(shè)備，擴大生產(chǎn)，快速投產(chǎn)，方式靈活的特點，還可使企業(yè)享受稅前還款的優(yōu)惠，企業(yè)對固定資產(chǎn)不求擁有，只求使用，用少量的保證金就能使用設(shè)備，使資金在流動中增值而不是沉淀到固定資產(chǎn)的投資中。它的操作方法可以是：由上海中小企業(yè)服務(wù)中心牽線，企業(yè)與金海岸租賃公司建立設(shè)備租賃關(guān)系，中投保上海分公司為企業(yè)提供85％-90％的履約擔(dān)保，商業(yè)銀行為租賃公司提供設(shè)備貸款。一般單筆租賃項目標(biāo)的不超過500萬元，期限不超過兩年。同時租賃公司還有廠商回購和個人信用擔(dān)保兩個法寶來控制風(fēng)險。因此調(diào)動了財政資源和信用提供高額擔(dān)保，這是上海在融資租賃上的一大創(chuàng)舉。

策略二：無形資產(chǎn)抵質(zhì)押

目前許多新創(chuàng)辦的科技型中小企業(yè)，無形資產(chǎn)比較大，擁有專利權(quán)，著作權(quán)的中小企業(yè)可嘗試以此財產(chǎn)權(quán)為抵押物，獲得銀行貸款。一家商業(yè)銀行以基因產(chǎn)品開發(fā)權(quán)為貸款質(zhì)押物，請專家對基因產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)收益權(quán)的市場價值進(jìn)行評估，并以此為依據(jù)，確定質(zhì)押物的價值和貸款額度。通過出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人訂立的書面合同，并辦理相關(guān)質(zhì)押登記，使這家科技型企業(yè)及時獲得了急需的2000萬元流動資金。

策略三：動產(chǎn)托管

對于大量生產(chǎn)型和貿(mào)易型企業(yè)而言，由于沒有合適的不動產(chǎn)作抵押物，有的企業(yè)廠房是租來的，土地是租來的，苦于無抵押物而難以融資，對這類企業(yè)，現(xiàn)在可請社會資產(chǎn)評估，托管公司托管的辦法獲取銀行貸款。

據(jù)悉，上海百業(yè)興資產(chǎn)管理公司可接受企業(yè)委托，對企業(yè)的季節(jié)性庫存原料，成品庫進(jìn)行評估，托管，然后以此物價值為基礎(chǔ)，再為企業(yè)提供相應(yīng)價值的擔(dān)保，這樣既解決了企業(yè)貸款擔(dān)保難的矛盾，又使企業(yè)暫時的"死"資產(chǎn)盤貨，加速了資金流動，提高了資產(chǎn)回報率。

策略四：互助擔(dān)保聯(lián)盟

中小企業(yè)互助擔(dān)保聯(lián)盟重點解決企業(yè)在融資過程中的擔(dān)保和反擔(dān)保問題。它的優(yōu)點是一次評估信用，較長時間享用。質(zhì)量和規(guī)模相近的企業(yè)互保，節(jié)約了擔(dān)保費用，降低了融資成本。目前上海已形成雛形的有兩種形式：

其一，民間信用互助協(xié)會。譬如以上海眾大擔(dān)保股份公司發(fā)起，通過企業(yè)互助以及擴大信用融資能力并向社會提供信用咨詢服務(wù)，為互助協(xié)會成員企業(yè)提供融資擔(dān)保。主要有中小企業(yè)流動資金貸款擔(dān)保，票據(jù)貼現(xiàn)擔(dān)保，開具承兌匯票擔(dān)保，固定資產(chǎn)貸款擔(dān)保，國企改制貸款擔(dān)保，管理者收購貸款擔(dān)保等。

其二，中小企業(yè)信用擔(dān)保聯(lián)盟。譬如以上海市中小企業(yè)服務(wù)中心和聯(lián)合德升資信評估公司牽線，為同樣有融資需求的兩家企業(yè)在融資過程中互相擔(dān)保和反擔(dān)保，以中小企業(yè)信用擔(dān)保聯(lián)盟為形式，實現(xiàn)企業(yè)融資過程中的互保。為控制風(fēng)險，通過互保形式融資的企業(yè)必須是信用優(yōu)良的企業(yè)，并須經(jīng)資信評估公司評定信用，A級以上企業(yè)才有資格加盟。

策略五：生產(chǎn)用設(shè)備按揭貸款

由大眾保險公司為主開拓的此項品種，開辟了保險公司介入企業(yè)融資的新形式。其主要形式是生產(chǎn)用機械設(shè)備按揭，一方面促進(jìn)生產(chǎn)型設(shè)備銷售的增長，解決企業(yè)新置和更新設(shè)備資金不足的矛盾。為新置和更新設(shè)備的中小企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模提升產(chǎn)品檔次和競爭力提供了一條融資通道。操作上一般以不超過500萬元為限，時間6-24個月，按揭申請人向設(shè)備銷售商提出購買設(shè)備申請，同時向銀行提出貸款申請。銀行審查合格后交保險公司審核，保險公司出具保險單給銀行和申請人，申請人在銀行辦理設(shè)備抵押手續(xù)，再由銀行加工貸款劃交經(jīng)銷商，經(jīng)銷商將設(shè)備交給申請人。對借款企業(yè)的好處是：找到了貸款擔(dān)保人保險公司；買到了最低價設(shè)備事先經(jīng)銷商的承諾。

策略六：國家創(chuàng)新基金

科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立，用于支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政府專項基金。通過撥款資助，貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導(dǎo)科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動。

根據(jù)中小企業(yè)和項目的不同特點，創(chuàng)新基金支持方式主要有：

（一）貸款貼息：對已具有一定水平，規(guī)模和效益的創(chuàng)新項目，原則上采取貼息方式支持其使用銀行貸款，以擴大生產(chǎn)規(guī)模。一般按貸款額年利息的50％~100％給予補貼，貼息總額一般不超過100萬元，個別重大項目可不超過200萬元。

（二）無償資助：主要用于中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中產(chǎn)品的研究，開發(fā)及中試階段的必要補助，科研人員攜帶科技成果創(chuàng)辦企業(yè)進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化的補助，資助額一般不超過100萬元。

（三）資本金投入：對少數(shù)起點高，具有較廣創(chuàng)新內(nèi)涵，較高創(chuàng)新水平并有后續(xù)創(chuàng)新潛力，預(yù)計投產(chǎn)后有較大市場，有望形成新興產(chǎn)業(yè)的項目，采取成本投入方式。

高新技術(shù)企業(yè)可申請獲得這類直接融資，申報時可委托市科委指定中介服務(wù)機構(gòu)代辦申報手續(xù)，然后所在區(qū)縣局科技主管部門推薦，由科委專門機構(gòu)組織專家對申報材料進(jìn)行論證，審核，篩選，再報市科技部基金管理中心審查，評估。

策略七：國際市場開拓資金

中小企業(yè)開拓國際市場，可申請國際市場開拓資金，它是由中央財政和地方財政共同安排的專門用于支持中小企業(yè)開拓國際市場的專項資金。上海市外經(jīng)貿(mào)委和地方財政是國際市場開拓資金的主管部門。外經(jīng)貿(mào)委負(fù)責(zé)市場開拓資金的業(yè)務(wù)管理，財政部門負(fù)責(zé)市場開拓資金的預(yù)算，撥付，監(jiān)管等。

市場開拓資金優(yōu)先支持的對象是：1．重點面向拉美，非洲，中東，東歐，東南亞等新興國際市場的拓展活動；2．重點支持高新技術(shù)和機電產(chǎn)品出口企業(yè)拓展國際市場活動；3．支持外向型中小企業(yè)取得質(zhì)量管理體系認(rèn)證，環(huán)境管理體系認(rèn)證和產(chǎn)品認(rèn)證等國際認(rèn)證；4．支持擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的名優(yōu)產(chǎn)品出口；5．支持已獲質(zhì)量管理體系認(rèn)證，環(huán)境管理體系認(rèn)證和產(chǎn)品認(rèn)證的中小企業(yè)的國際市場拓展活動，如參加境外展覽會，貿(mào)易洽談會，境外投(議)標(biāo)等。

該資金支持方式采取無償支持和風(fēng)險支持兩種。凡上年出口總額在1500萬美元以下，具有企業(yè)法人資格和進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)的企業(yè)可于每年七月向有關(guān)部門提出申請。

策略八：典當(dāng)融資

典當(dāng)是以實物為抵押，以實物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式。其優(yōu)勢在于：對中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價實。而且可以動產(chǎn)與不動產(chǎn)質(zhì)押二者兼為；典當(dāng)物品的起點低，千元，百元的物品都可以當(dāng)。典當(dāng)融資手續(xù)簡便，大多立等可取，即使是不動產(chǎn)抵押，也比銀行要便捷許多；不問貸款用途，錢使用起來十分自由。周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。歸結(jié)起來，比較適合資金需求不很大，但要得又很急的企業(yè)融資。上海東方典當(dāng)行開展融資典當(dāng)已有多時。

策略九：風(fēng)險投資

目前風(fēng)險投資公司，風(fēng)險投資基金如雨后春筍般進(jìn)入中國，為許多創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供了強大的資金支持。

參考文獻(xiàn)

篇(7)

論文關(guān)鍵詞：稅收籌劃；資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)杠桿

資金的籌集過程都是企業(yè)財務(wù)工作中的一項至關(guān)重要的內(nèi)容。融資活動對企業(yè)的資本運作與經(jīng)營行為都有重要的影響。所以，企業(yè)在融資的過程中，通過對企業(yè)融資行為進(jìn)行科學(xué)合理的稅收籌劃，不但可以節(jié)約企業(yè)的融資成本，也可以減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，通過合理的稅收籌劃以節(jié)約企業(yè)的融資成本和減輕企業(yè)的稅負(fù)水平顯得十分重要。

一、企業(yè)融資的主要方式

不同的融資模式?jīng)Q定了企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而也就決定了企業(yè)所面對的稅收方面的負(fù)擔(dān)，最終影響了企業(yè)整體價值的最大化的實現(xiàn)。企業(yè)融資的主要方式有內(nèi)部融資、外部融資和融資租賃三種。

(一)內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指將企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)過程中的資金積累部分構(gòu)成企業(yè)的資金投入，具體的說就是企業(yè)將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資來源于企業(yè)內(nèi)部，無需花費融資成本，也不需花費融資費用，不存在還本付息與分紅派息的問題，是最理想的融資方式。企業(yè)的建立初期首要依靠的是內(nèi)源融資，降低融資成本，使企業(yè)盈利水平不斷提高。內(nèi)源融資是最基本的融資方式，也是企業(yè)首選的融資方式。只有當(dāng)企業(yè)的內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。

(二)外部融資

企業(yè)的外部融資，包括直接融資和間接融資兩種分類。直接融資是指企業(yè)進(jìn)行的首次上市籌集資金，配股等股權(quán)融資活動，所以也稱股權(quán)融資；間接融資是指企業(yè)資金來源于銀行、非銀行金融機構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動，所以也稱債權(quán)融資。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單一的融資方式很難滿足企業(yè)的資金需求。不同的融資模式?jīng)Q定了企業(yè)的不同的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，投資人與公司的關(guān)系不同，權(quán)利和利益分配不同，從而對公司的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

(三)融資租賃

融資租賃是現(xiàn)代企業(yè)融資的一種重要方式，企業(yè)在管理通過融資租賃獲得的資產(chǎn)時，視為自有資產(chǎn)，計提折舊。這樣企業(yè)不需要籌集大量資金可以使用資產(chǎn)，同時，計提的折舊又可以抵扣當(dāng)期利潤，當(dāng)然可相應(yīng)減少企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。

(四)最佳資本結(jié)構(gòu)的形成

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資金來源構(gòu)成以及其比例關(guān)系。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇就是對權(quán)益資金和負(fù)債資金在整個資金的比重之中的權(quán)衡，以確定本企業(yè)的最佳結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過財務(wù)杠桿效應(yīng)來確定運用負(fù)債對普通股收益的影響額，確定是企業(yè)的加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價值達(dá)到最大化的資本結(jié)構(gòu)。融資決策是每個企業(yè)都會面臨的問題，也是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問題之一。融資決策需要考慮眾多因素，稅收因素是其中之一。利用不同融資方式、融資條件對稅收的影響，精心設(shè)計企業(yè)融資項目，以實現(xiàn)企業(yè)稅后利潤或者股東收益最大化，是稅收籌劃的任務(wù)和目的。

由以上三種方案可以看出，在息稅前利潤和貸款利率不變的條件下，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，權(quán)益資本的收益率在不斷增加。通過比較不同資本結(jié)構(gòu)帶來的權(quán)益資本收益率的不同，選擇所要采取的融資組合，實現(xiàn)股東收益最大化。我們可以選擇方案c作為該公司投資該項目的融資方案。

二、企業(yè)融資活動中的稅收籌劃模式分析

融資活動作為一項相對獨立的企業(yè)活動，主要借助于因資本結(jié)構(gòu)變動產(chǎn)生的杠桿作用對經(jīng)營收益產(chǎn)生影響。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)長期債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的構(gòu)成關(guān)系。企業(yè)在融資過程中應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個總是：融資活動對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響；資本結(jié)構(gòu)的變動對于稅收成本和企業(yè)利潤的影響；融資方式的選擇在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和減輕稅負(fù)方面對于企業(yè)和所有者稅后利潤最大化的影響。

(一)涉及到企業(yè)融資中的主要稅種

企業(yè)的融資渠道大致可以分為負(fù)債和資本金兩大類，這兩類融資方式的稅收待遇是不同的。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，納稅人在生產(chǎn)、經(jīng)營期間，向金融機構(gòu)借款的利息支出，按照實際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機構(gòu)借款的利息支出，不高于按照金融機構(gòu)同類、同期貸款利率計算的數(shù)額以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予扣除。因此，企業(yè)通過負(fù)債的方式融資，負(fù)債的成本——借款利息可以在稅前扣除，從而減輕了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。稅法同時規(guī)定，企業(yè)通過增加資本金的方式進(jìn)行融資所支付的股息或者紅利是不能在稅前扣除的，因此，僅從節(jié)稅的角度來講，負(fù)債融資方式比權(quán)益融資方式更優(yōu)。

(二)企業(yè)融資活動中的稅收籌劃模式

1．內(nèi)源融資。企業(yè)通過自我積累方式進(jìn)行籌資，所需時間較長，無法滿足絕大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要。另外，從稅收的角度來看，自我積累的資金也不存在利息抵扣所得額的總是，無法享受稅收優(yōu)惠。再加上資金的占用和使用融為一體，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險比較高。一般來講，企業(yè)以自我積累方式籌資所承受的稅收負(fù)擔(dān)要重于向金融機構(gòu)借款所承受的稅收負(fù)擔(dān)，貸款融資所承受的稅收負(fù)擔(dān)要重于企業(yè)間拆借所承受的稅收負(fù)擔(dān)，企業(yè)間借貸的稅收負(fù)擔(dān)要重于企業(yè)內(nèi)部集資的稅收負(fù)擔(dān)。

2．債券融資。發(fā)行債券日漸成為大公司融資的主要方式。債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券，由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。債券發(fā)行融資對象廣、市場大，企業(yè)比較容易找到降低融資成本、提高整體收益的方法，另外，由于債券的持有者人數(shù)眾多，有利于企業(yè)利潤的平均分擔(dān)，避免利潤過于集中所滯來的較重稅收負(fù)擔(dān)。

3．銀行借款。向金融機構(gòu)借款也是企業(yè)較常使用的融資方式，由于借款利息可以在稅前扣除，因此，這一融資方式比企業(yè)自我積累資金的方式在稅收待遇上要優(yōu)越。企業(yè)的資金來源除權(quán)益資金外，主要就是負(fù)債。負(fù)債融資，一方面?zhèn)鶆?wù)利息可以抵減應(yīng)稅所得，減少應(yīng)納所得稅額；另一方面還可通過財務(wù)杠桿作用增加權(quán)益資本收益率。假設(shè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，債務(wù)利息不變，當(dāng)利潤增加時，單位利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對降低，從而使投資乾收益有更大幅度的提高，這種債務(wù)對投資收益的影響就是財務(wù)杠桿作用。僅從節(jié)稅角度考慮，企業(yè)負(fù)債比例越大，節(jié)稅效果越明顯。但由于負(fù)債比例升高會影響將來的融資成本和財務(wù)風(fēng)險，因此，并不是負(fù)債比例越高越好。

4．股票融資。發(fā)行股票是上市公司融資的選擇方案之一。由于發(fā)行股票所支付的股息與紅利是在稅后利潤中進(jìn)行的，因此，無法像債券利息或借款利息那樣享受稅前列支的待遇。但發(fā)行股票不需償還本金，沒有債務(wù)壓力，成功發(fā)行股票對于企業(yè)來講也是一次非常好的自我宣傳機會，往往會給企業(yè)帶來其他方面的諸多好處。

(四)企業(yè)融資活動中稅收籌劃中的其它方面

1．長期借款的還款方式籌劃。在長期借款融資的稅收籌劃中，借款償還方式的不同也會導(dǎo)致不同的稅收待遇，從而同樣存在稅收籌劃的空間。比如某公司為了引進(jìn)一條先進(jìn)生產(chǎn)線，從銀行貸款l000萬元，年利率為10％，年投資收益率為18％，五年內(nèi)全部還清本息。經(jīng)過稅收籌劃，該公司可選擇的方案主要有四種：(1)期末一次性還本付清；(2)每年償還等額的本金和利息；(3)每年償還等額的本金100萬元及當(dāng)期利息；(4)每年支付等額利息100萬元，并在第五年末一次性還本。

在以上各種不同的償還方式下，所償還額、總償還額、應(yīng)納稅額以及企業(yè)的整體收益均是不同的。一般來講，第一種方案給企業(yè)帶來的節(jié)稅額最大，但它為企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益卻是最差的，企業(yè)最終所獲利潤低，而且現(xiàn)金流出量大，因此是不可取的。第三種方案，盡管企業(yè)繳納了較多的所得稅，但其稅后收益卻是最高的，而且現(xiàn)金流出量也是最小的。因此．它是最優(yōu)方案。第二種方案次估，它給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益小于第三種方案，但大于第四種方案。長期借款融資償還方式的一般原則是分期償還本金和利息，盡量避免一次性償還本金或者本金和利息。