序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇期貨投資的技巧范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

技巧一　頭寸管理

管理好資金的頭寸，以及安排好隔夜頭寸以防風險是第一步。

國元期貨上海分部金融業務總監徐捷在這一方面頗有研究。在接受記者采訪時，徐捷認為謹慎安排自己的隔夜頭寸是非常重要的。從大背景上來說，過去由于我國實行金融管制，國內股票市場極少受到國際市場的影響，一直沿著自身的規律運行。但隨著我國金融市場的全面放開，國外市場間的聯動性逐步顯現，并且隨著國內市場的開放，這種聯動性越來越明顯，一個突出的表現就是國外證券市場的波動會直接影響國內市場。

因此，國內股指期貨投資者不僅要關注國內市場的影響因素，還要對國外重要證券市場的情況有所了解。國外市場的收盤往往會對國內市場開盤形成影響，這就是所謂的隔夜頭寸風險。

比如去年的一個例子就非常明顯。11月28日香港恒生指數跳水580多點，導致上證綜指低開40點，股指期貨仿真交易701合約也低開近80點。如果投資者只是投資股票，在大盤走好的情況下，低開幾十點的風險還是可以承受的。但對于參與股指期貨的投資者來說，情況就不同了。由于股指期貨實行的是保證金制度，如果投資者滿倉操作，低開幾十點足以導致保證金不夠而面臨被強行平倉的風險。

以11月29日股指期貨70l合約為例，11月28日的收盤價為1729點，29日的開盤價為1650點，較28日收盤價大幅低開79點，一手多單虧損達79×300=23700元，而一手保證金是51000元左右(按當時模擬交易約定的10％保證金水平計算，現在的保證金水平是15％)，如果滿倉操作，賬戶的虧損幅度達到46％，將面臨被強行平倉的局面。盡管29日當天701合約價格最終收了上去，甚至較前日還上漲了幾十點，但行情漲跌都是大家無法預測和控制的，防止風險的進一步擴大才是最重要的。如果保證金不足的投資者沒有及時追加資金，期貨公司會在開盤后一段時間內進行強行平倉，對此，投資者一定要引起重視。

徐捷認為，無論在商品期貨還是股指期貨交易中，資金管理都是十分重要的一部分。將頭寸限定在資金一定比例內是更好控制隔夜風險的第一要務。股指期貨仿真交易開展以來，從總體上看，隔夜跳開的幅度是有限的，除了幾個特別的交易日外，其他交易日基本延續前一交易日的收盤走勢。這一方面和股指現貨走勢有關，另一方面與目前仿真交易參與者對股指期貨缺乏了解所致。隨著股指期貨推出后，國內外市場聯動性的加強，隔夜風險會逐漸明顯。

在資金頭寸管理方面，有幾點需要注意。首先，什么樣的持倉比例比較適合。從風險角度考慮，一定是比例越小風險越小，不過對應的收益也越低。一般來說，專家建議投資者盡量把隔夜頭寸控制在總資金的50％以內。

其次，如何增加或者減少持倉比例也很重要。以增倉方法為例，在股市操作中，一般有兩種方法：一是“金字塔式”增倉法，即在持倉出現盈利的情況下不斷增加頭寸，并且隨著價格的不斷提升，投入的資金逐漸越來越少；二是“倒金字塔”式增倉法，即在持倉出現虧損的情況下，隨著價位的不斷下跌，投入的資金量越來越大，以求降低持倉成本。應該說，這兩種增倉方法都有其合理性，究竟采取哪種方法，因人而異。但是專家們建議，對于剛開始參與股指期貨交易的投資者來說，穩健一點較為妥當，最好不要采用“倒金字塔式”增倉法，以免一旦看錯趨勢，造成虧損越來越大，最后血本無歸。

最后一點，就是要預估風險，設置止損。這一點非常重要，尤其是對于從股市介入期貨市場的投資者來說。股市投資雖然有風險，但沒有止損這個概念。股市下跌，投資者可以持續持有股票，只要公司不退市，就還是有解套的機會。但這個概念絕對不能帶到期貨交易中來。當發現股指期貨的走勢和自己建立的頭寸走勢截然相反，一定要對賬戶持倉進行果斷處理時切忌等待觀望。

徐捷建議投資者在進行頭寸建立的時候，要作風險預估，并且設置具體的風險價位，一旦觸及風險價位，就應該果斷平倉離場。

一般有兩個方法可以用來設置風險價位，一是趨勢運行中比較有意義的價位，比如整數關口，反彈或下跌的關鍵位，通過各種技術指標得到的重要價位等等。二是根據自己資金可以承受的風險來設置，比如將每次交易承受的最大虧損為賬戶總權益的5％。如果賬戶總權益為10萬元，本次交易最大虧損不得超過5000元，可以此來確定止損價格。

技巧二　趨勢交易

與股票市場不同的是，期貨價格雖然和指數的現貨價格有所關聯，但在具體的交易上，期貨更注重中短期的趨勢，因而基本面可能不如技術面重要。

首先股指期貨有一些基本的操作原則，第一重要的就是合約每月到期。由于每個月結算，手中的頭寸將在到期時被強行平倉，虧損的交易被迫離場。所以，股指期貨不是長線交易的交易工具，股指期貨投資看重的是短期趨勢。

或許有投資人看好指數長期走勢，認為可以持有1年的滬深300期貨。但如果投資者真想做長線投資，直接買進ETF或基金等工具可能是更好的選擇，而不是投入股指期貨這樣的短線杠桿交易工具。因為長線持有期貨，如果遭遇巨大的波動，很可能半路就被強行平倉了。

總體上說，交易股指期貨不可戀戰，如果行情與自己的預期不符，應迅速離場。由此而生的是，股指期貨的交易人，甚至包括分析師，都比較看重技術分析，重趨勢輕消息。

另外一個重要的操作原則與股指期貨的杠桿特性有關。一般而言，股指期貨的杠桿倍數大約是10左右，可以想象成10萬元本金的交易，實際上反映的是100萬元資產的損益。所以，把所有資本投入股指期貨風險是很大的。

東方證券研究所衍生品資深人士高子劍曾經在臺灣有豐富的投資股指期貨的經驗。他舉例說，2004年臺灣曾有一位投資人，投入7000萬元臺幣買進股指期貨，卻不巧遇上2004年3月下旬連續兩個跌停板，結果總計虧損11000萬元臺幣，還需要再補足4000萬元臺幣給經紀商。這是與股票投資最大不同的地方。股票交易的本金最多只虧損到零，但是股指期貨的虧損可能會使你迅速變成負資產。所以，資金控管與風險概念很重要。

高子劍介紹說，股指期貨的交易有很多技術性的技巧。技術指標往往是重要的操作依據。最基礎的一個指標就是現貨指數和未平倉量的指標。一般來說，指數變化和未平倉量是股指期貨多空判斷的重要工具。未平倉量是指

買方或賣方的單邊持倉量，也就是市場上的存續合約量。一般可以依照指數變化與未平倉量的關系來判斷后市。

舉例來說，當指數上升時，多方獲利，空方虧損。如果未平倉量上升，代表多方沒有獲利了結，預期的心理價位還沒到，還需要加碼投資，此時后市可能繼續上揚。反之，如果未平倉量下降，代表多方獲利了結較多，心中的滿足價位已到，后市的漲勢容易停止。

還有一個重要的指標是價差，即指數期貨價格與現貨價格之差。價格發現是期貨的重要功能之一。由于期貨市場是遠期合約，投資人交易的是未來的價格，股指期貨往往代表了投資者對未來股價指數的看法，是現貨指數的先行指標。所以，市場通常以價差(股指期貸一現貨指數)作為風向指標。該指標是正數，市場偏多；該指標若是是負數，市場則偏空。一般而言，價差在0.5％到1％時，市場理性預期后市，可以跟隨價差的方向。如果價差在1.5％以上時，市場過熱，此時以反向操作為佳。

技巧三　關注價差

由于期貨價格的波動往往相當劇烈，資金賬戶的波動同樣如此。因而對投資者來說，如何建立行之有效的操作策略相當重要。何時買進和賣出，什么情況下離場，這些問題在進場前都應該有所計劃。在股指期貨的操作過程中，制定一個有內在邏輯的嚴密的操作策略，是相當必要的。

比如進行套利交易的策略一般是這樣的：第一步，構建現貨組合以模擬指數；第二步，當期貨與現貨價差過大時進場執行套利；第三步，價差收斂時離場平倉。當然這個過程是非常復雜的，由于篇幅所限，不再贅述。

值得一提的是，專家們提醒那些在模擬交易當中表現出色的投資者，一旦面臨股指期貨的正式推出，也需要經過一個重新再學習的過程，而不能憑著模擬時取得的良好業績而倉促上陣。

為讓更多個人投資者熟悉股指期貨，中國金融期貨交易所于去年10月底推出股指期貨仿真交易，至今恰好一年。

期間，為吸引投資者參與，中金所還先后多次舉辦了各類股指期貨交易比賽。比賽當中也誕生了多位“牛人”，兩個月內翻10倍的創富奇跡并不鮮見。

但期貨專家指出，模擬交易和正式交易有很大的不同。比如，模擬交易中不管多空雙方有多少持倉量，都不會對現貨市場產生影響。而一旦有了正式交易，情況就會有所不同。另外，投資者在操作心態上也會不一樣。在記者采訪過程中，一些參與仿真交易的高手承認，由于使用的是虛擬貨幣，在操作上，參與者往往愿意承擔較高的風險和較大的波動幅度，從而博取更高的絕對收益。而如果在真實的交易中，他們并不會采用這些策略。

篇(2)

他曾經在山西做鐵礦石生意，2010年4月份才做期貨投資。他說，2009年大盤3000點的時候，他開始進場炒股票，投入了100多萬元，結果可想而知。不過，他之后在合適的時間加倉到200萬元，盈利不少。

2010年初，老管做了一個重要決定，全職做期貨投資。同年4月份，他參加了某大學的期貨知識培訓班，在多年工作經驗基礎上，深入研究，并加強技術訓練。“開始主要做糧油品種，相對好把握。”老管說，“大約5月份開始做股指期貨，順勢而為，持續做空。”

方向正確，心態平穩，再加上對行業的深刻理解，老管一開始的路是順利的。在股指期貨上，他操作非常輕松，幾乎每天都有一些盈利。但投資總不會一路坦途，老管遭遇了刻骨銘心的慘敗――2010年“6?29”行情一天做錯，令他虧損28萬元，一個多月的辛苦盈利全部回吐。

“6月底的時候，總感覺空頭市場到頭了，準備轉手做多。”老管回想當時他對市場的理解，“滬深300指數中多是金融地產等藍籌股，但股價極低，就像大白菜價。而且很多都是國有企業，明顯存在低估，社保基金、保險資金似乎也有買進跡象。”當時上證已到2500點，老管判斷已經是底部了，因此他反手做多，沒想到卻碰上了指數的最后一跳。

“6月29日，我買進8手股指期貨，但市場暴跌，被套了110多點，而平時股指期貨有100點的波動就算是很大了。”老管說他當天一直在重復自己做多的理由和思路。看好中國經濟發展也是最重要的一條，從各種社會現象和行業發展跡象看，難以發現更糟糕的跡象。

但到收盤時，市場沒有一點點的反彈跡象，收盤的最后幾分鐘，老管止損平倉了，虧損28萬多。對老管來說，這樣的虧損完全可以承受，8手股指相對他的倉位來講也比較輕，但前期每天辛苦盯盤的盈利一下子全部回吐了。

“大道至簡，投資也不要搞得那么復雜，錯了就認錯吧。”老管這樣總結這次教訓。

“順勢交易是原則，可是當時我是逆勢操作，犯了錯誤。”老管認為自己的方向沒有看錯，只是進場過早了，他仍然堅持看多市場。從實際情況看，他當時的觀點是正確的。

于是，在當年的7月19日下午，他再次開始進場，操作也以做多為主，但基本都是日內交易，最多持倉兩三天。用老管的話說就是，還沒有看出市場會有大趨勢轉變，短線是“為了保持感覺”。

進入2010年9月下旬，也是在那年農歷八月十五之前，上證綜指第五次沖擊2700點失敗，出現一波較大的下跌。老管再次殺進市場，買進的1010主力合約，計劃中長期持有。“我記得很清楚，當時是2887點進入，一直持有到合約到期日，10月15日全部平倉，盈利大約有400點。”這次也讓老管“刻骨銘心”。

逆勢操作的慘敗，換來的是堅持正確觀點的大賺。老管兩個月的短線操作，也讓他保持了很好的盤感。大行情來之前的準確“潛伏”，不僅讓他“雪恥”，還有一種成就感。

股指期貨操作的實戰技術和技巧

1.

必須會看大方向，這是操作的前提。

2.

明確自己的投資風格，是利用股指期貨套期對沖保值還是投機獲利。前者更適合大資金，當然大資金也會進行對沖投機操作，后者適合中大戶且有一定實戰水平的投資者。

3.

需要掌握拐點理論、周期理論和T+0實戰技術。當天高點、次高點、低點、低次點都要提前做到心中有數。明確時間周期，尤其是分鐘K線周期，更是重要。趨勢線是重要操作依據，每天運行的上下軌得搞清楚。T+0操作水平不高不行，滬深300合約一個點就是300元，100萬資金以IF1003合約進行操作，最多也就6份，留足保證金的話得5份以下，以5份為例，一個點變動就是1500元，這就是說，T+0水平高低直接決定你的投資收益。

4.

一定得留足保證金，股指期貨有一種手法容易讓投資者爆倉或被強行平倉：通過長下影線或上影線讓投資者強行平倉。股指期貨操作手法可以參考炒股，但技術支撐和壓力位對于股指期貨來說，都可以視為無形，不能把其像炒股那樣看得過重。

5.

窄幅震蕩走勢宜平倉觀望，等方向明確再開倉。因為窄幅震蕩方向不定，而且確定方向時往往會有快速突破走勢，如果方向做反了損失巨大。

6.

原則當日平倉不過夜，切不可像炒股那樣靠捂的策略。當然，如果投資者在交割期前，能看到較長趨勢，中線操作也不是不可以的。

7.

手法要快，開倉買賣要謹慎，平倉要堅定果斷，切不可有僥幸心理。

8.

注意總結觀察兩市能對指數產生決定性影響并得到投資者認同的風向標與股指期貨運行的聯動效應。

股指期貨操作上還有很多實戰技巧，大體上炒股的一些手法可以參考，但對投資者的看盤和操盤能力要求非常高，不是一般中小投資者適合參與的對象。對于參與其中的投資者，也要把握適度投機，把風險放在第一位的原則，以免過度投機最終難以翻身。

股指期貨的“止盈”與“止損”

對于股指期貨來說，魅力主要在于其杠桿機制，但也正由于這種杠桿機制，讓股指期貨的風險也遠大于普通證券投資。

期貨的杠桿效應放大了投資風險與收益，任何的虧損都會跟隨持有頭寸的數量而被放大。股指期貨是真正的“零和”甚至“負和”博弈，只有你贏我輸，沒有分紅送股，因此無法分享上市公司成長所帶來的紅利收益。

那么，如何將投資的風險降到最低，顯然是投資者入門前的必修課。中國國際期貨交易中心總監宋建鷗曾對媒體表示，投資者可以用資金管理的方法來控制風險。

股民參與股指期貨的投資，首先要對期貨的保證金機制有一個充分的了解。另一個更重要的方面就是資金管理，股指期貨采用的是一種杠桿機制，其魅力和風險都是在于這個杠桿機制。因此，投資者在參與的時候更應注重的是資金管理的策略，資金管理得好，這個勝算可能要高于具體的投資方法。

同時還有一個關鍵問題，就是要有“止盈”、“止損”的概念。因為在股票市場，只要這只股票不退市，投資者就可以長期持有這只股票。但在期貨市場卻不是這樣，如滬深300合約的設計，它一上市就是4個合約，等于當月、次月、季月和下一個臨近的季月。由于股民們做股指期貨投資時，會選擇離現貨月比較近的月份，所以持倉的時間不會很長。

篇(3)

1月9日，黃金期貨終能“破繭成蝶”，在投資者翹首以盼幾個月后，正式登陸金融投資產品的大舞臺。2008年的投資市場，也因黃金期貨的誕生而更添幾分熱鬧。對于投資理財新產品的黃金期貨，投資者固然不會放過讓自己收益水漲船高的大好時機，但是，投資者在瞄準高收益的同時，更不能忽視風險。

誕生在黃金價格水漲船高之際，黃金期貨可謂是撿了個好時辰。但是，與炒金和炒股相比，投資黃金期貨，除要了解黃金的基礎知識和走勢外，還需要了解期貨交易制度等影響因素。

杠桿交易

期貨交易以手為單位買賣，黃金期貨一般交易單位300克/手。由于黃金最小的變動價格是0.01元/克，每當行情上變動一個點就變動3元錢，漲跌幅度隨著不同情況發生不同的變化。

據了解，期貨都有1比10的杠桿特征，可以用少量資金投入得到大量回報，但同時風險也增加了。黃金期貨也不例外，盈利時收入可以擴大幾倍，但是當虧損發生時，如果風險控制不力，有可能投入的資金血本無歸。

保證金制度

為了嚴格控制風險，黃金期貨交易中設定了較高的保證金收取標準，最低交易保證金比例為合約價值的7%(上市交易初期暫定為9%)，通常期貨經紀公司收取的保證金要高于交易所保證金比例的3%~5%。

投資者只需要交納少量的保證金，便可以與激動人心的黃金期貨一起舞動。以小博大，不失為一個良策。但是，隨著現貨黃金的不斷走高，還需要追加保證金。所以，倉位比較重的投資者需要防范因現貨價格上漲而帶來的補入大額保證金的風險。

強行平倉

與股票只能單向交易不同，黃金期貨既可以做多，也可以做空，預期黃金漲的時候可以低買高賣，預期黃金跌的時候可以高賣低補。但是，黃金期貨的強行平倉制度，加大了其投資風險。

據了解，黃金期貨在不同時期規定了比較嚴格的限倉比例和持倉限額規定。某一期貨合約交割月前第一月的最后一個交易日收盤后，自然人客戶該黃金期貨合約的持倉應當為0手。自交割月第一個交易日起，對自然人客戶的交割月份持倉直接由交易所執行強行平倉。

黃金期貨投資在“強制平倉”制度下，一旦投資者大筆資金投入，而且在行情走勢的判斷上發生失誤，就會導致重大損失。

操作技巧

期貨交易的首要原則是做好資金管理，一般情況下疲態階段不超過10%，行情突破初期可增到50%，趨勢階段保持30%，黃金期貨也不例外，做好資金管理很關鍵。

另外，投資者要嚴格控制倉位。當行情疲態時宜觀望，或者小單進出，不宜重倉操作，以避免行情隨機波動中的頻繁止損。只有在突破關鍵技術位時才積極跟進。當做多時，出現金叉時可稍微加大倉位。

篇(4)

基金：指數化投資應對市場新格局

根據Wind數據顯示，今年1月1日~8月31日，包括5只ETF基金在內的19只指數型基金平均收益達到了131.18%，遠遠超過滬指95.06%的同期漲幅，而對比268家偏股型基金的同期收益，僅有43家主動管理的偏股型基金取得了高于指數型基金收益的成績。同時，作為指數型基金的增強版―5支ETF基金，其同期收益達149.22%，不但實現了凈值全部翻番，甚至與最具市場代表性的滬深300年內159.51%的漲幅相比也毫不遜色。

對比指數型基金、股票型基金和偏股型基金每周的相對收益，除了在“5.30”市場大幅調整的兩周時間內指數型基金表現略微落后外，其余時間它都呈現出周漲幅強于股票型基金和偏股型基金的一邊倒局勢。

鑒于此，民族證券研究所分析師建議，投資者在四季度加強對指數型基金的認識，充分實現自身資產的指數化投資。具體的投資品種里，易方達深證100ETF、華安上證180ETF、華夏中小板ETF、華夏上證50ETF、友邦華泰紅利ETF都是值得場內投資者關注的品種。而場外投資者可積極投資于諸如華安MSCI中國A股、長城久泰中標300、萬家上證180等指數型基金。

“出海”投資：QDII產品為主

投資全球市場的渠道―港股直通車和QDII產品已經推出。由于技術性等方面的原因，目前港股直通車發行暫緩，預計年底前將正式開通。相對來說，QDII產品投資范圍更加寬泛，各項機制也較為成熟，因此，第四季度的“出海”投資應以QDII產品為主。

QDII產品中有銀行系QDII、基金系QDII和券商系QDII之分。券商系QDII的發行時間表尚未確定，就銀行系QDII和基金系QDII而言，兩者在風險和收益上有較大的區別。按規定，銀行系QDII投資股票資產不得超過50%，這種定性注定了銀行系QDII生來就是低風險、低收益的穩健型投資品種。它一般投資于貨幣市場、債券市場，或掛鉤外匯市場匯率走勢等。而基金系QDII主要投資于股市，其投資范圍從歐、美、日等成熟市場到金磚四國，從亞、非、拉美的新型市場國家到香港市場，遍及全球主要資本市場，獲利空間相當廣闊。

如果想要獲得比儲蓄和部分貨幣型、債券型基金高的收益，但是又要求穩健，銀行系QDII產品是一個不錯的選擇。如果對全球股市更有興趣且有一定的風險承受能力，那么就應該選擇基金系QDII產品，它的盈利將更高一些。

股指期貨：機構投資者主導

篇(5)

論文摘 要：股指期貨專業性強、風險程度高，在缺乏金融知識和操作技巧的情況下貿然參與交易，將面臨極大的風險。加強投資者基礎知識普及和風險意識教育，使他們了解風險形成環節，提高風險控制自我意識及投資決策水平，不僅有利于投資者樹立科學的投資理念，也是股指期貨市場健康發展的必然要求。

一、引言

適時開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進一步推動投資理念的轉變；創造性地培育機構投資者，改變投資者結構；回避股市系統風險，促進股價的合理波動，充分發揮經濟晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風險，保證金機制所產生的杠桿效應、每日結算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風險與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時，投資風險也被同步放大。

2007年10月底，中國證監會主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術上的準備已基本完成，推出的時機正日趨成熟。一段時間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個盆滿缽滿。在股指期貨何時推出仍然懸而未決的時候，正是繼續做好投資者風險控制教育的有利時機。

二、股指期貨風險何在

股指期貨作為金融衍生品的一種，風險規模大、涉及面廣，具有放大性、復雜性、可預防性等特征，股指期貨使價值投資理念得到弘揚，市場穩定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現錯誤，風險會成倍放大。對于股票投資而言，三四個跌停也許并不會使持有者陷入絕境，但對于股指期貨，10％的升跌就會將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險。概括起來，股指期貨風險成因主要有以下幾個方面：

1.基礎資產價格波動。期貨市場的投資機會是買賣期貨合約的獲利機會，市場機會的把握是投資成功的關鍵，但是機會是市場預期、分析、判斷的產物，存在著不確定性。股指期貨作為指數的衍生品與股票市場有著天然的密切聯系，相互影響、連鎖反應，股票指數的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發揮著指引股指現貨的價格發現功能，也可能使股票市場波動增大。

2. 杠桿效應。股指期貨將以滬深300指數為交易標的，假設股指期貨的保證金為合約價值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對了方向，當指數上漲5%時，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會放大10倍，它在放大盈利的同時也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應是股指期貨市場高風險的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動盈虧不同，是真金白銀的實際進出，一旦被強行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。

3.高流動性。股指期貨設立的初衷是為了規避現貨市場的系統風險，但是，作為一種風險管理工具，它有著不同于現貨交易規則的高流動性，具體表現在，一是參與機構眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當日多次交易數倍于面額的合約，再加上期貨交易實行每日無負債結算，一旦方向做反，稍大的價格波動就可能招致強行平倉，一次虧損就會將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產品的時間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。

4.市場風險。股指期貨業務中市場風險來源于它的不確定性，因為任何分析都只是預測，存在著與市場價格偏移的可能性。期貨交易是一一對應的零和規則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當買方就是充當賣方，交易結果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機會和風險并存的客觀原因。

5.機制不健全帶來的風險。如果股指期貨市場管理法規和機制設計不健全，可能產生流動性、結算、交割等風險，在股指期貨市場發展初期，可能使股指期貨與現貨市場間套利有效性下降，導致股指期貨功能難以正常發揮。小而言之，有的機構不具有期貨資格，投資者與其簽訂經紀合同就不受法律保護；某些投機者利用自身的實力、地位等優勢進行市場操縱等違法、違規活動，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經紀公司或者公司簽署合同時，由于不熟悉股指期貨各個環節的流程，不熟悉相關法規，對于那些欺詐性條款不能識別而導致風險。

三、加強風險控制教育

股指期貨的投資理念、風險控制、交易標的、風險特征和運行規律等方面有著自己的特點，大力開展投資者教育和股指期貨知識宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強風險意識、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學的投資觀念，理性參與市場。

1.明確游戲規劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關系到股指期貨產品能否順利推出、平穩運行、功能發揮、長遠發展，投資者風險控制教育以及股指期貨知識的普及是一項系統工程，需要監管部門、媒體和各相關機構的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規則三細則五辦法"，明確了股指期貨的風險管理制度和實施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務是要宣傳、普及這些規則、細則、辦法。除了可以利用電視、報紙和網絡等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓講師團、編印各種基礎知識讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經營機構和投資者在對市場缺乏基本判斷，對市場風險缺乏基本了解的情況下盲目參與。

2.突出風險教育。投資者在依據預測提供的入市機會進行交易時存在交易風險，期貨交易機會和風險并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風險，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導，幫助他們認識金融期貨的特點，客觀評估各自的風險承受能力，從而做出科學理性的投資決策。

3.培養理性投資群體。把握機會是獲取收益的前提，控制風險是獲取收益的保證，投資收益實際上是把握投資機會和控制投資風險的報酬，面對機會和風險，不同投資者會做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識和風險控制意識，喜歡聽信傳言跟風而動；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機會；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯，就立即砍單，習慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風險控制教育的目標是要培養一批理性投資者，他們對風險投資和資產管理有清晰的認識，面對市場機會和市場風險頭腦清醒，習慣于從風險的角度來考察和選擇市場機會，每一次交易都能經過縝密的分析、事后又善于總結經驗教訓，他們也會在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場才是理性的市場。

4.注意教育的針對性與實效性。風險控制教育既要宣傳投資機遇，更要告知市場風險；既要普及證券期貨基礎知識，又要培訓風險控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發展前景，又要正確面對可能遇到的困難和挫折。以風險防范為重點，深入剖析股指期貨的風險特征，使投資者獲得啟發和教益。初期可將工作重點放在基礎知識、法規政策、交易流程、風險特征等基礎知識的普及上，隨著投資者對股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓工作逐漸過渡到交易策略、風險管理和市場研究分析等領域。股指期貨對內地投資者來說是一個新生事物，但是國外的期貨市場大量的風險投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。

加強風險控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識和相關政策、法規，提高全社會對期貨市場的認識，更重要的是，風險控制教育能夠使投資者、期貨從業人員樹立正確的投資理念，倡導理性參與的意識，為股指期貨的成功推出和平穩運行創造條件，為期貨市場的長遠發展奠定基礎。

四、提高風險自我控制能力

股指期貨在交易規則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對廣大的證券投資者來說，一定要深入地學習、系統地了解相關的知識，以改變業已形成的投資習慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學習的態度，在資金運用、風險控制和危機處理等方面加強自我約束。機會總是青睞有所準備的人，只有做好充足準備的投資者，才能成為股指期貨市場的實際得益者。

1.實力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機會，也是一次冒險。投資者應該根據自己的資金實力、風險承受能力，了解股指期貨的風險究竟有多大，自己是否有這個能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨立分析，善于總結經驗教訓，不人云亦云，不盲目跟風，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。

2.知識上的準備。參與股指期貨交易，必須做好知識上的準備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設置好，如果在知識面和操作技巧沒有預先的學習和貯備的情況下貿然參與股指期貨，將承受更多更大的風險。深入了解股指期貨的基本知識、風險控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規則了然于胸后再坦然進入這個機遇與風險并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關鍵。

3.心理上的準備。期貨合約是一個完全被放大了的市場，對廣大投資者來說也是一個心理上的考驗。在指數大起大落，資金大進大出的股指期貨市場，一些投資者出現貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質，清醒地認識到自己的風險承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現心理上的崩盤。

4.控制風險的方法。由于每日結算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現貨價格回歸的特點，又要注意合約到期時的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習慣，控制好保證金的占用比率，防止強行平倉風險，又要根據交易計劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅使下按倒金字塔方式加倉。控制風險的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實務中善于歸納、總結。

發展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風險控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運行規律，了解股指期貨的風險特點，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩運行。

參考文獻：

1.姜昌武.應對股指期貨時代的市場風險.中國證券報，2006.6.29

2.馮子灃.股指期貨市場的整體風險性質.證券時報，2007.11.16

篇(6)

股票市場的平穩運行取決于做多與做空機制的協調發展，中國股票市場風險日益積累的重要原因之一就是，與做多機制相對應的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制，既是市場發展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場做空機制比較

做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因對整體股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作以及與此有關的制度總和。

國外特別是發達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度，具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現金或有價證券作擔保，委托賣出股票時由證券商貸給股票，到期按規定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數額取決于規定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下，投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿，尋求高賣低買的機會以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動性做空機制下，投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發生虧損（此時股票雖然沒有賣出，但已經失去了進一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實際可能發生的虧損。不論投資者的具體動機如何，做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。

中國股票市場的做空機制是不完善的，因為它只有被動性做空，沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險，做空投資者的資金處于閑置狀態，資金增值的要求暫時無法實現，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是，絕大多數上市公司經營業績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關系，致使股票市場的風險不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機構傾向于誘導投資者積極做多，因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少，相應地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿，因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數量，如配股和增發新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內在聯系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因為股指的上升通常會被認為是國民形勢發展向好的體現，股市的財富效應對經濟發展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續上揚有利于更多的國有改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創業板的開設，等等。

最后，股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財政收支結構起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場的平穩運行，降低市場風險，就需要改變單邊做多的市場機制，完善并強化做空機制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點，中長期要做好各種基礎性工作，適時推出股指期貨交易。

二、構建完整做空機制的可行性

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是障礙，如《證券法》規定股票只能采取現貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產生的各種風險及風險的擴散，維護市場的穩健運行。然而，就股票市場的實際運行情況來看，不規范的信用交易一直存在，往往是監管部門嚴加查處時收斂一些，風頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且，就資本市場與貨幣市場的協調、股票市場發展的現實情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風險意識不斷強化，自我控制能力日趨提高，為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因為它可以滿足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種，也可以用它來為現貨交易進行保值。

其次，管理層對市場監管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預見的時期內股票市場的風險將可能控制在可以調節的范圍之內，為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看，監管的重點集中于上市公司的規范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上，市場運行規范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經作為管理層監管市場的基本取向，從根本上結束了過去那種由于監管思路不清晰而陷于市場經常性波動之中的被動情況，今后再次出現因監管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉的可能性明顯降低，股市監管的理性化為股票市場穩健運行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環境。

再次，期貨市場的發展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種，其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業經我國期貨業經過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發展軌道，其積累的經驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩運行。

最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機構投資者管理市場風險的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳，提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧，對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育，二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和。

篇(7)

1998年至1999年，12個月，短線投機香港股票收益率200％。年收益率200％。同時，為家人帶來收益40萬港元。

1999年至2000年底，16個月，短線投機香港股票和指數期貨，收益率150％。年收益率約lOO％。

2001年，投資25萬元給父母購房。

2001年至2004年期間，投資上海房產，共l套別墅、2套住房，收益200余萬元(具體金額由于別墅的出售價格不清楚，所以不確定)。

2005年初，合作伙伴盜竊250萬元。凈損失250萬元。

2001年至2005年上半年在上海經營房產公司。前期10個月，投入25萬元，賺得80萬元。后期投入200萬元左右(兩套公寓房出售款)，收益約100萬元(月利潤3萬元)。

總計房產公司將其在香港股市投資所得的75萬元(另25萬元給了父母)和上海房產投資所得的200余萬元收益全部損失(只有18萬元幸免)。總體分析其房產公司的經營狀況，除了被同伴盜竊的250萬元以外，其公司本身后來兩年的經營，也并不是那么稱心如意的，甚至可以計算出來是虧損的，最終沒有收回成本。所以房產公司的總體投資是失敗的。

2005年秋天至2007年5月，打工，除了基本工資外還有70萬元的收入(獎金和干股)。

2006年11月至2007年5月，投資A股，收益60萬元，半年收益率300％。

2007年5月，進入大陸期貨市場投機，投入80萬元，不到一個月收益60萬元。

2007年6月至7月，繼續在大陸期貨市場投機，損失215萬元。

看完了周立誠先生的故事，雖然我非常不認同他的投資方式，但我非常認同他的為人處事和做人的態度。特別是他對待家人的態度和方式。我們看到盡管過去的9年中周先生兩起兩落，但從沒有給他的家人帶來任何負擔。不僅如此，還給爺爺賺了40萬元，給父母送了一套房。特別需要注意的一個細節是，他兩次失敗，但最后都留下了一點點錢(一次18萬元，一次5萬元)。這其實就是給自己留下未來一段時間的生活費用，這樣就可以不打擾家人。所以，我不認為周先生是一個失敗者，甚至說他絕對不窮，還很富有。一個28歲的年輕人暫時沒有物質資產絕對不能夠算失敗，比起很多其他在這個年齡段還沒有斷奶的城市年輕人來說，他可以說是相當成功了。

一個二十幾歲的年輕人已經有了9年的國際國內的投資經驗，有了幾年經營企業(多到7家門店的房產公司)的經驗，有了多年房產投資經驗和成功案例，有了僅僅打工一年多收入就達到近百萬元(基本工資加70萬元紅利和干股收入)的職場成功經驗。他還不富有嗎?他還不成功嗎?

但，他是否能夠真正意識到失敗的根源，并總結過去9年積累的經驗，然后將這些經驗沉淀下來成為自己人生的財富，那就要看他的悟性了。

下面我們以一個旁觀者的身份，從投資理財的角度對周先生過去的經歷作一個總結：

1、周先生過去在投資上其實只失敗了兩次，一次是做公司，另一次是做期貨。其他方面都相當成功，包括香港和滬深A股的短線操作、國內房產投資以及在職場的經歷，但這些都是表面的現象。真正的失敗恰恰是蘊含在成功之中的。

2、其失敗的教訓。我覺得主要一點是公司經營的失敗要好好總結(這一點從記者的介紹中我們感到周先生本人似乎沒有意識到)。公司經營最后失敗表面上主要是合伙人的人品出現了問題，以及2005年3月以后上海房產市場的調整。但本質上還是其自身在經營中的問題。比如合伙人特別是管財務的合伙人出現惡性賭博現象這是非常危險的信號，一定要注意防范了。而且一個人就能夠將一個公司的全部流動資金卷走也說明公司管理上的漏洞。在經營上問題也很明顯。2001年至2002年經營一家店的時候，月利潤達到8萬元；2003年至2004年在上海房地產市場更加火爆的時候有了7家店，結果月利潤反而降到了3萬元。而這個時候恰恰也正是他的合伙人加入的時候，這里面的問題已經很明顯了。當然，這既有人的問題，盲目擴張(這和其投資的急功近利有相似之處，本質都是太急了)，沒有很好的控制成本和加強管理也是很重要的因素。

3、至于說到其第二次失敗――炒期貨――倒沒有什么可總結的。既然做了炒期貨這件事，出現這樣的結果并不讓人吃驚，是完全可以預期的結果之一，甚至是順理成章的。

所以，我們要總結的應該是他為什么要炒期貨。其炒期貨的原因無非兩條：其一是缺少財務知識。我們看到周先生有一個目標(這是一個非常棒的目標)――希望在45歲以前金融資產能達到600萬美元。看起來從當時的120萬元人民幣到600萬美元差距太大了，留給他的時間，也就是17年左右的時間。因此要加快投資收益的速度，選擇期貨這類含有杠桿因素的交易品種，似乎更適合他實現迅速積累財富的夢想。其實如果他有一點基本的理財知識的話，他會發現不要說達到他隨便玩玩半年就有300％的水平。他只要在未來的17年中平均年度收益率達到20％就可以實現其目標了(假設17年后美元兌人民幣是1:4)。完全不要去做期貨來放大其財富增值的速度。

其二，是對自己過去炒作股票期貨的成功經驗過于自信。這是最糟糕的事情。甚至我們說他過去短期炒作成功的經驗是他失敗的最大原因。事實上他過去短炒股票的成功就埋下了后來失敗的種子，這一失敗的種子遲早會發芽結果的，這次不敗，今后總有失敗的一天。更重要的是他似乎對此也沒有意識到。

他后來也有反思：“自己本是一個比較理性的投資者，慢慢變成了一個很盲目的投機者。”事實上，他在金融市場上從來就不是一個理性的投資者，他一直就是在投機。也許他是一個聰明的也比較專業的投機者，但只要是投機者最終總難免失敗。就像在賭場上有一句名言：久賭必輸。這是精確的數學原理告訴我們的結果。投機者要成功只有一種情況，就是能夠見好就收，及時退出。但要做到這一點非有大智慧者不可為。因為投機者的本性(或者說投機成功的基本心理要求)就是貪婪，而貪婪又決定了投機者無法自己離開投機場。

最后，我想給周先生幾點建議：

1、不要迷信一些所謂的“投資”技巧。投資其實沒有技巧，而是應當踏踏實實地學習一些真正的投資理財的知識和方法。