序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業(yè)基本面分析范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)報表； 指標； 主成分分析； 盈余持續(xù)性

一、引言

盈余持續(xù)性的研究是會計領(lǐng)域資本市場研究的一個熱門話題，它是衡量盈余質(zhì)量的重要特征，更是投資者進行投資決策的重要參考依據(jù)。關(guān)于盈余持續(xù)性的概念目前還沒有統(tǒng)一的定論，一些學(xué)者從盈余的時間序列角度定義盈余持續(xù)性，認為盈余持續(xù)性是當期盈余成為盈余時間序列永久性部分的程度。還有學(xué)者從盈余自相關(guān)或當期盈余對未來盈余預(yù)測能力的角度來界定盈余持續(xù)性，認為它反應(yīng)了本期盈余與未來盈余間的關(guān)系。盈余持續(xù)性的研究方法隨著時間和對概念的理解的不同也不盡相同，可主要概括為三種方式。第一種是使用時間序列模型，從時間序列中估算盈余持續(xù)性。這種方法主要在20世紀70—80年代盛行，以過去的盈余（包括季度盈余和年度）為研究基礎(chǔ)，利用統(tǒng)計學(xué)的理論確定合適的模型并估計相應(yīng)序列的參數(shù)。比較受關(guān)注的模型有隨機游走模型、自我回歸模型、移動平均模型等。這一方法的影響較大，學(xué)術(shù)成果頗豐，但會計學(xué)者們逐漸意識到利用過去的盈余序列來預(yù)測未來盈余，利用的信息量太少，直接影響了研究的準確性。第二種是利用線性一階自回歸模型，該法主要考察盈余及其組成部分的持續(xù)性，通過回歸系數(shù)判斷盈余持續(xù)性的強弱。該方法由Sloan（1996）的研究推動，并成為目前國際主流的方法。他將盈余劃分為現(xiàn)金流量和應(yīng)計盈余，利用此方法發(fā)現(xiàn)盈余中的現(xiàn)金流量成分比應(yīng)計成分具有更高的持續(xù)性，這一方法的拓展研究有很多，如Xie（2001），Dechow（2008）均是在此基礎(chǔ)上繼續(xù)分解盈余繼而研究分解部分的持續(xù)性。這種方法使用的未來盈余是下一年限的盈余，包含的信息含量有限，短期內(nèi)有限，長期效果有待鑒定。且對于企業(yè)間的盈余持續(xù)性的比較作用較弱，投資者很難直觀的比較多個企業(yè)的未來發(fā)展能力。第三種是基本面分析方法。與前兩種方法相比，它將大量的財務(wù)信息綜合起來，利用這些綜合信息推斷企業(yè)的盈余持續(xù)性。該方法可以彌補前兩種方法的不足，能夠直觀的比較企業(yè)間盈利能力。但近年來通過基本面分析盈余持續(xù)性的文獻并不多見。

本文從企業(yè)公布的財務(wù)報表基本面（企業(yè)公布的財務(wù)報告的會計信息）入手，選取影響盈余持續(xù)性的財務(wù)指標，利用這些財務(wù)指標綜合反映企業(yè)盈余的持續(xù)性能力。共分為五個部分，第一部分介紹了盈余持續(xù)性內(nèi)涵及研究方法的比較分析；第二部分闡述了已有研究的貢獻；第三部分選取并論證影響盈余持續(xù)性的財務(wù)變量；第四部分利用主成分分析進行企業(yè)盈余持續(xù)性的綜合評價并驗證其有效性；第五部分為文章結(jié)語。

二、文獻回顧

會計盈余持續(xù)性的研究起步于Ball and Brown（1968），他們首次實證了會計信息的有用性，建立了一個線性回歸模型和市場反應(yīng)模型，發(fā)現(xiàn)盈余公告后一個月內(nèi)超額股票回報與當年盈余相對上年盈余變化之間存在顯著的正相關(guān)性。而運用基本面分析盈余持續(xù)性的研究開始與19世紀80年代末期，Ou and Penman（1989）通過統(tǒng)計分析從財務(wù)報表科目中選擇了68個財務(wù)指標作為預(yù)測變量，通過綜合這些科目預(yù)測未來盈余。而后Lev and Thiagarajan（1993）在閱讀大量的證券分析師報告和媒體報道后，確定出12個基本面變量，即存貨、應(yīng)收賬款、資本支出或研發(fā)支出、毛利潤、銷售和行政管理費用、壞賬準備、實際稅金、訂單、勞動力、后進先出法計算盈余以及審計意見。將這些基本面信息與盈余持續(xù)性、反應(yīng)系數(shù)的關(guān)系作了梳理研究。并比較了基本面表征持續(xù)性能力與時間序列表征持續(xù)性能力，發(fā)現(xiàn)由基本面質(zhì)量評分反應(yīng)的基本面信號比時間序列持續(xù)性指標更能反映投資者對盈余持續(xù)性的評價。Abarbanell and Bushee（1997）基于Lev and Thiagarajan（1993）的研究，選取九種基本面信號變量，發(fā)現(xiàn)存貨、毛利率、有效稅率、盈余質(zhì)量及勞動力和一年后的盈余顯著相關(guān)。還有部分學(xué)者使用少量的基本面信息考察其與盈余持續(xù)性的關(guān)系，如Schmidt（2006）利用單個基本面信息，研究了盈余的組成部分稅收變動對未來盈余的持續(xù)性和預(yù)測能力的關(guān)系。

我國對于盈余持續(xù)性的研究起步較晚，趙宇龍和王志臺（1999）是第一次系統(tǒng)地研究盈余持續(xù)性的。他們利用主營業(yè)務(wù)利潤率做永久性盈余表征變量，發(fā)現(xiàn)中國證券市場存在明顯的“功能鎖定”現(xiàn)象，投資者對具有相同會計盈余但盈余持續(xù)性不同的公司股票不能區(qū)別定價。而后的研究多效仿sloan（1996），集中于盈余分解的持續(xù)性研究，方法采用的是一元線性回歸法。而利用財務(wù)指標基本面分析盈余持續(xù)性研究文獻并不多見。張?zhí)m萍（2006）、胡文獻（2010）理論分析了影響或度量盈余持續(xù)性的財務(wù)指標。錢愛民（2009）選取以利潤表為基礎(chǔ)選取財務(wù)指標，通過因子分析構(gòu)建了盈余結(jié)構(gòu)質(zhì)量評價體系，驗證其對盈余持續(xù)性有較好的預(yù)測作用。陳金龍等（2011）從企業(yè)的歷史盈余表現(xiàn)、現(xiàn)實盈余能力以及未來盈余潛力方面選取財務(wù)指標構(gòu)建出綜合指標體系度量企業(yè)的盈余持續(xù)性水平，采用的是制造業(yè)的上市公司驗證有效性。通過我國已有研究可以發(fā)現(xiàn)，利用基本面文獻多見于理論分析，或使用盈利企業(yè)的數(shù)據(jù)或利用單一行業(yè)的樣本，因此利用基本面分析盈余持續(xù)性的研究空間很大，本文從利潤表，資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表入手，選取影響盈余持續(xù)性的財務(wù)指標，利用2008—2010年A股上市公司的盈余數(shù)據(jù)進行驗證，綜合分析企業(yè)的盈余持續(xù)性水平。

三、財務(wù)指標變量的選取

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【關(guān)鍵詞】股票市場；基本面；技術(shù)面；估價

一、前言

中國股票市場經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)有了自己的規(guī)律，隨著規(guī)模的不斷壯大，監(jiān)管力度不斷提高，為我國經(jīng)濟發(fā)展做出了卓越的貢獻。股票市場的股民往往最關(guān)注股票的價格，而股票的定價規(guī)律與市場波動規(guī)律是所有人關(guān)注的重點。

二、基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價模型的分析

1.投資者有限理性和市場非完全效率

投資者大多理性有限，對股票的增減趨勢沒有完全的認知能力或全面認識，在進行股票選擇的過程中通常帶有僥幸心理和對自身運氣的依賴，導(dǎo)致由市場信息所帶動的購買行為。在證券市場中不是每一個投資者都能夠理性對待股票，進行合理的分析之后再進行購買。很多股民是處于一種盲目跟風(fēng)購買股票的情況下進行購買，盲目聽從專家的建議進行投資，這樣資產(chǎn)增資的隨機性較大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險較大，無法確切的保證股民的財產(chǎn)安全。致使股民在一種僥幸心理的帶動下無法科學(xué)的進行股票的購買與出售，導(dǎo)致資金的損失。

2.基礎(chǔ)模型的選擇

在凈剩余理論的基礎(chǔ)上，將股票價值和收益用線性回歸曲線公式進行計算，對股票的浮動進行有效的預(yù)計運算，對股票走勢進行分析之后才可進行購買，這樣能最大限度的保證自身財產(chǎn)的安全，及時出售股票進行財產(chǎn)保值，避免由于僥幸心理的作祟導(dǎo)致的更大損失。自股票買賣方式創(chuàng)立以來，人們不停的尋找有效的計算股票預(yù)期走勢的方法。隨著數(shù)學(xué)理論的研究加深，用數(shù)學(xué)的方法進行股票計算已經(jīng)成為了很多人使用的股票計算方法，在經(jīng)過計算之后進行股票的購買能夠更好地保證資金的安全穩(wěn)定，減少由于股價下跌造成的損失風(fēng)險。

三、基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價模型的構(gòu)建

由以上分析可知，現(xiàn)今的股票市場既要運用基本面的合理規(guī)則根據(jù)公司的情況進行分析，又要運用技術(shù)面進行科學(xué)的計算，從估價的方面來看，兩者都應(yīng)有所側(cè)重，將兩者相結(jié)合才能準確的評估股市的浮動情況，對股價的波動有一定的了解，才能使股民更好地進行股票投資。兩者互補，能夠?qū)⒐善钡淖呦蚝挖厔葸M行預(yù)估，將股票進行一個合理的走勢評價，為投資者帶來資金上的收獲，有效的避免了損失的產(chǎn)生。

四、非流通股因素影響

1.非流通股的因素

中國實行股權(quán)分置政策對股票浮動有著巨大的影響。股權(quán)分置是指國有產(chǎn)業(yè)和股份制產(chǎn)業(yè)在進行上市的時候為了保持公有制股份制度的進行，將原有國有股份轉(zhuǎn)為不可流通的非流通性股份，剩余股份為流通股份進行商業(yè)流通，在進行股份買賣的過程中任何人不可以任何形式將非流通股售出，一旦發(fā)現(xiàn)將受到嚴厲的懲罰。在這種規(guī)則制度下國有企業(yè)有效的保證了自身持有股份的最大化和股權(quán)的集中化，避免了由于股份分散造成的混亂局面，進一步加大了我國國有企業(yè)的集權(quán)力度，保證了企業(yè)的正常持續(xù)發(fā)展，從而使購買國有企業(yè)股份的股民得到利益最大化，將損失減至最小，維持股票市場秩序。

2.非流通股因素研究

在國內(nèi)，許多專家對非流通股這一部分進行了充分的研究。最初的研究始于非流通股在上市公司中占有比例^高，對股票市場影響較大，專家就這一問題特點展開了研究。事實證明，非流通股和流通股的比例與股票價格有著直接關(guān)系，非流通股的多少直接影響股票的整體價格，非流通股越多，該公司股票價格越高，反之則下降，這一現(xiàn)象表明了股份集中對股票的影響，也從側(cè)面帶給了專家學(xué)者一個提示，那就是在進行股票分析的過程中不能只關(guān)注公司發(fā)展形式和公司的進程如何，更多的要注意公司對股份的集中程度如何，從而保證對股票市場的分析清楚有力，為股民帶來更多的經(jīng)濟增長，讓股票市場更加充滿活力，所以股民在進行股票趨勢研究時在技術(shù)面的角度考慮時要將控股公司對非流通股的預(yù)留進行評估，以便更準確的對股票市場走勢進行預(yù)測[4]。

五、結(jié)論

當今社會實行的股權(quán)分置制度是對企業(yè)的有效支持，通過股權(quán)分置進行集資，從而進行更多有利于公司發(fā)展的活動，將公司的利益最大化，從而帶動股民經(jīng)濟的增長，將股份分為非流通股和流通股以確保企業(yè)的股權(quán)集中和對股份的控制力度，產(chǎn)生對企業(yè)發(fā)展有利的局面，股民利用基本面和技術(shù)面兩方面對股票及企業(yè)進行評估，從而研究股票的發(fā)展趨勢和公司的發(fā)展趨勢，通過股票賺取差價以獲得收益，提高股民收益比例，增加股市經(jīng)濟收支比例，從而帶動社會的發(fā)展和進步。

參考文獻：

[1]何錚. 中國股票市場的基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價研究[D].湖南大學(xué)，2013.

[2]鹿馨方. 證券研究員薦股的投資價值實證研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2012.

[3]朱文雁. 全流通下我國上市公司股票價格估價模型研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2011.

[4]康海榮. 我國證券投資基金的風(fēng)格分析和績效評價研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2004.

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股改后預(yù)期風(fēng)險

G股的主要風(fēng)險有以下幾點：

全流通減持的風(fēng)險

對于一些估值水平偏高、基本面不佳的G 公司，禁售期滿后原非流通股東減持可能很大，將對股價造成較大沖擊，而市場新增資金接盤可能較小，其估值水平面臨大幅下降。

再融資的風(fēng)險

很多積極股改的公司目的都是為了再融資。再融資對股價有短期的沖擊，但對于優(yōu)質(zhì)G公司，再融資有望逐步產(chǎn)生良好效益。

新老劃斷后新股發(fā)行的沖擊

新老劃斷后新股發(fā)行將實行全流通發(fā)行，發(fā)行市盈率將會有所下降，這將拉低現(xiàn)有G公司的估值水平，尤其是中小企業(yè)板將面臨快速擴容，對現(xiàn)有估值較高的中小板公司沖擊較大；而新發(fā)行公司中將有較多優(yōu)質(zhì)公司，也將分流投資現(xiàn)有藍籌G 股的資金，對G股整體構(gòu)成壓力。

股改過程中的市場特征及投資策略

G 股作為目前市場上的一個獨特群體,只是具有階段性的意義,從長遠看所有的公司都將成為G 股公司。但是由于改革進程造成的階段性G 股板塊的存在，形成了不同的市場特征，同時也產(chǎn)生了一定的投資機會。

不同股本股票特性

股改完成后,所有的股票流通盤子都將擴大。根據(jù)目前市場機構(gòu)規(guī)模的不同,不同股本的股票活躍性是不一樣的。相對來講,小股本的股票活躍一些,大股本的股票呆滯一些,超級大盤股只在特定的時候活躍。這樣,投資者可根據(jù)自己的投資目的(分紅或者套利)和對風(fēng)險的承受能力來選取不同股本的股票。

個股股改周期特點

股市的板塊活躍具有循環(huán)周期。一般情況下,股改方案公布后重新開盤的前兩三天,投資者應(yīng)根據(jù)該股股改方案的好壞與停牌期間的大盤漲跌情況來判斷開盤后兩天的活躍性與漲跌。這兩三天的個股表現(xiàn)強弱將決定該股是否有股改保駕資金,對于有保駕資金護航的股票,可以在準股改期間,根據(jù)技術(shù)分析進行短線套利,

在股票蛻變成G股的初期則要警惕保駕資金的退出風(fēng)險。

股改與個股基本面

雖然股改不能改變個股的總體基本面,但是能夠改變績優(yōu)股的市盈率。那些具有優(yōu)質(zhì)基本面,又經(jīng)歷過G股初期技術(shù)調(diào)整的強勢績優(yōu)股應(yīng)有較大的潛力,特別是有股東重倉增持的股票,應(yīng)成為我們投資者關(guān)注的對象。

大股東的股改承諾

股改方案的重點有兩項,第一項是送股對價,第二項是后續(xù)承諾。目前，G股存在以下幾種比較有價值的承諾，能夠左右后期投資者的收益:1、大股東股票收購價；2、權(quán)證執(zhí)行權(quán)價；3、追加送股的承諾；4、大股東的增持價；5、基本面改變的狀況承諾。

非流通股上市周期

原非流通股票開始流通后,許多股票將因為非流通股本結(jié)構(gòu)的不同而出現(xiàn)新的波動特征。最主要的方式有:1、大股東單一的股票將演變成新莊股；2、股東結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的股票則可能面臨一定拋壓；3、大股東持股比例較低的股票,有些為了防止失去控制權(quán)而出現(xiàn)大股東增持,另外一些也可能出現(xiàn)大股東位置的爭奪；4、基本面惡化的上市公司則可能出現(xiàn)大股東出逃的現(xiàn)象。

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􀁺08年11月至今，超跌反彈、流動性和正常利好是推動市場持續(xù)反彈的重要動力，市場的焦點，也主要圍繞主題投資展開。一季度市場整體的運行特征符合我們此前的判斷，行情主要特征表現(xiàn)為在良好的政策預(yù)期下的資金推動行情，在國家宣布四萬億投資計劃之后緊接著推出的十大行業(yè)振興計劃以及財政、信貸政策的大力支持，市場走出了一輪政策推動下的超跌反彈行情，而主題投資成為市場焦點。

A股市場相對吸引力下降

􀁺中國經(jīng)濟快速下行過程的第一階段已經(jīng)基本結(jié)束，目前正處于建立弱勢供求平衡的階段，經(jīng)濟復(fù)蘇還取決于需求的持續(xù)增長。2009年經(jīng)濟增長的亮點，來自于政府投資和信貸擴張，這是是相關(guān)企業(yè)業(yè)績增長的源泉。但是，總體來看，未來的復(fù)蘇之路困難重重。短期之內(nèi)，難以見到明顯效果。我們預(yù)計，到二季度末，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長率將有所回升，但仍將為負增長，增長幅度大約為-20%左右。

􀁺隨著上市公司盈利能力下降與A股市場的持續(xù)反彈，A股市場相對吸引力逐步下降。與此同時，市場的上升將增加大小非減持與新股發(fā)行的壓力，使得股票供給持續(xù)增加，制約市場進一步反彈空間。對資金的流入與流出分析表明3月份市場追高的意愿大大弱于1-2月份，顯示了市場追高謹慎的心態(tài)。相比1-2月份，3月份市場行情的回升更多的是股票持有者的惜售心理導(dǎo)致，而資金推動的力量有所減弱。而且在一季度政策密集出臺之后二季度將處于一個政策效果觀察期，政策效應(yīng)將會逐步遞減。

主題投資將面臨考驗

􀁺進入二季度，我們認為在一季度受到熱捧的主題投資將面臨考驗，原因是：一方面，A股市場過去4個多月平均上升了62.52%，市場“超跌反彈”的基礎(chǔ)和空間已經(jīng)被透支。未來的振蕩市中，基本面對股價的影響和作用力有望加強。另一方面，政策利好、信貸高增長等支撐主題投資持續(xù)活躍的好消息，大部分已經(jīng)在前期持續(xù)反彈的股價上得到反映，使得二季度政策面繼續(xù)給市場帶來“意外驚喜”的可能性和刺激力度，都將大大降低。

回歸基本面

􀁺政策面超預(yù)期的可能性以及其對股價的刺激效應(yīng)降低，同樣使得不少投資者開始嘗試尋找來自基本面的因素，去化解不斷上升的估值壓力。在此背景下，市場的“興奮點”，將很有可能從前期的主題投資回歸到對基本面的關(guān)注。而二季度諸如政府投資的實質(zhì)性進程，以及部分行業(yè)景氣度可能發(fā)生的實質(zhì)性變化，也為投資者帶來了更好的策略選擇，使得投資者在二季度有望看到基本面因素變化所可能給市場帶來的改變。

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一、價值投資的內(nèi)涵和理論發(fā)展

(一)價值投資的內(nèi)涵

價值投資,其核心思想是:以對影響證券投資的經(jīng)濟因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ),利用某種方法測出股票的“內(nèi)在價值”,然后與該股票的市場價值比較,讓投資人做出是否投資該股票的投資策略。價值投資認為上市公司的內(nèi)在價值與股票價格會有所背離,股票價格圍繞內(nèi)在價值這個穩(wěn)定點上下波動,且股票價格長期看來有向內(nèi)在價值回歸的趨勢;其內(nèi)在價值決定于經(jīng)營管理等基本面因素,股票價格則決定于股市資金的供需情況,在不同的決定因素下,內(nèi)在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,即當股票價格低于或者高于內(nèi)在價值即股票被低估或者高估時,就出現(xiàn)了投資機會。

(二)價值投資的理論發(fā)展

最早對價值投資理論進行研究的學(xué)者是馬克思,他認為,股票價格會隨他們索取的收益大小和可靠程度而變化,同時股票價格由預(yù)期收入決定,因此又具有投機的性質(zhì)。在馬克思研究的基礎(chǔ)上一些西方學(xué)者作了進一步的研究。美國著名的投資家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《證券分析》一書,被尊為基本分析方法的“圣經(jīng)”,他認為,長期而言,股票的價格取決于企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)所創(chuàng)造的利潤,并與其保持一致,而短期價格卻會受到各種因素影響而波動,盡管金融資產(chǎn)價格波動很大,但其基礎(chǔ)價值穩(wěn)定且可測量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策與公司價值無關(guān)的MM理論。該理論認為在嚴格假設(shè)條件下,股利政策不會對企業(yè)的價值和股票價格產(chǎn)生任何影響,一個公司的股票價格完全是由其投資決策所決定的獲利能力決定的。在這一基礎(chǔ)上,人們經(jīng)過大量的研究和論證,最終確立了決定股價的一個基本的變量——自由現(xiàn)金流,并由此提出自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

二、價值投資策略在中國證劵市場的適用性探討

(一)價值投資策略在中國證劵市場的適用性

根據(jù)價值投資理論,股票的價格圍繞其價值上下波動,其內(nèi)在價值又決定于經(jīng)營管理等基本面因素,因此從理論上而言,股票價格與每股凈資產(chǎn),扣除非正常損益后每股凈收益,每股經(jīng)營現(xiàn)金流等變量有一定的相關(guān)性。但中國證劵市場的實際來看,卻并非如此,股票價格嚴重偏離內(nèi)在價值,我們用相關(guān)的估值理論對企業(yè)進行恰當?shù)墓乐低环聦崱?/p>

從這一輪的股市來看,很多基本面良好,潛在價值不錯的股票卻都大大的被低估了,價格一路走低,最典型的就數(shù)銀行股。按6月20日的收盤價,以今年一季報測算,14家上市銀行2010年動態(tài)市盈率平均為9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通銀行,僅7.48倍;而大于11倍的僅有3家:寧波銀行14.17倍,中信銀行12.56倍,招商銀行11.74倍。若以市凈率計算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之間的有6家,在1-2倍之間的有8家。從估值角度來看,確實很低了。以當前9倍、10倍PE水平來看,即便是在港股市場上,也處于底部區(qū)域了,因為在港股歷史上,大盤估值基本上是在10-20倍PE之間波動。與此相反,創(chuàng)業(yè)板中許多基本面不怎么樣的企業(yè)卻一路走高。因此,在筆者看來,價值投資策略在中國證劵市場的適用性還是有一定的局限性的。

(二)原因分析

強周期行業(yè)不利價值投資

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從整體上說，“擁抱互聯(lián)網(wǎng)+”與錢景自身業(yè)務(wù)的發(fā)展邏輯是一致的。我們一直在擁抱互聯(lián)網(wǎng)，不斷地進行互聯(lián)網(wǎng)化。

錢景財富共有3項業(yè)務(wù)。一是錢景的財富管理業(yè)務(wù)。2014年錢景共服務(wù)了3000多名高端客戶，為他們配置了256款各類金融資產(chǎn)，全部金融資產(chǎn)的規(guī)模共計36億元。

二是錢景家財貓平臺。這項業(yè)務(wù)主要做的是家庭理財?shù)男⌒统校瑸橥顿Y者提供安全性較高的投資理財品種。目前，這個平臺為客戶提供了3類產(chǎn)品的選擇。第一類是“信利盈”，以往所服務(wù)的高凈值客戶的信托投資一般都需要產(chǎn)生流動性安排，我們所做的是幫助客戶進行扭轉(zhuǎn)。實際上，投資信利盈就是變相投資了信托產(chǎn)品。第二類是“股利盈”，即股票投資，主要是幫助有投資需求的人找到適合的投資品種。第三類是“私人訂制業(yè)務(wù)”，當有客戶產(chǎn)生了具體的投資需求時，我們會幫助客戶進行一對一的交易撮合。目前家財貓業(yè)務(wù)還在研發(fā)當中，未來要做的是進一步提升用戶體驗。

三是錢景私人理財，這是錢景財富的一項重點工作。2013年12月1日，錢景私人理財團隊正式成立，并開始不斷進行一些探索；2014年8月8日產(chǎn)品正式上線；同年的9月26日推出了虛擬交易。數(shù)據(jù)顯示，從2014年8月8日上線以來，錢景私人理財App權(quán)益類資產(chǎn)的投資回報在75%。目前錢景私人理財?shù)淖杂脩粼诔掷m(xù)地快速增長，如今用戶已經(jīng)超過67萬人，今年年底的目標是達到600萬人。

就目前的情況來看，錢景私人理財App還存在很多不足，我們也在進行不斷研發(fā)和改進。但這個App本身對絕大多數(shù)有剛性需求的投資者而言是一個很實用的產(chǎn)品。因此，對于錢景來說，我們有充分的信心把這個產(chǎn)品做得更完美，未來吸引更多用戶去認識和使用。

崔同魁，千合資本基金經(jīng)理

對于現(xiàn)在的牛市，其實不用多談，每位投資者都能夠認識到，如今面臨著一個大級別的行情。大家更為關(guān)注現(xiàn)階段的形勢和未來的發(fā)展，我希望用一些數(shù)據(jù)和個人的心得與大家進行交流。首先，本輪A股牛市是如何煉成的？對于目前的行情，有人認為已經(jīng)到頂，也有人認為泡沫很大，還有人認為前途一片光明。

中國歷史上第一次牛市出現(xiàn)在1996年1月19日～1997年5月12日，共316個交易日，漲幅在125%。這次牛市的核心驅(qū)動因素有兩點：政策面和流動性。從估值來看，此前中國股市已經(jīng)經(jīng)歷了3年的熊市，估值是非常明顯的優(yōu)勢。第二輪牛市發(fā)生在1999～2000年，基本也是由政策面和流動性結(jié)合推動而形成的。從本質(zhì)上來說，中國在經(jīng)歷這兩輪牛市時，經(jīng)濟基本面或當時的新興行業(yè)尚未形成很好的發(fā)展，因此這兩輪牛市的結(jié)束都非?？?。

2006～2007年的牛市是中國歷史上最大的一輪牛市，它是流動性、基本面加上政策面共同疊加的過程?？梢钥吹剑@輪牛市從2005年6月6日的最低點998點，一直上漲到2007年10月16日的6124點。但不得不說的是，所有的牛市都有終結(jié)，包括2006～2007年的這一次。這輪牛市最后的終結(jié)者是流動性。因通脹持續(xù)上行導(dǎo)致流動性收緊，加之政策面的持續(xù)壓制及全球經(jīng)濟危機的影響，使企業(yè)基本面出現(xiàn)了問題。

2009～2010年是復(fù)蘇式的牛市。當時的經(jīng)濟已經(jīng)到了非常低的位置，由于流動性的刺激，那一輪牛市中出現(xiàn)了著名的由4萬億元帶來經(jīng)濟快速反彈的效應(yīng)。

對于當前這輪牛市的發(fā)展，要從整個市場資產(chǎn)配置的變革及背后的邏輯入手進行分析。目前主要有兩類因素在形成影響，分別是基本面和資金面。首先看基本面，主要有3個影響因素：人口、“互聯(lián)網(wǎng)+”核心生產(chǎn)力的提升，以及政策的改革。其次看資金面，目前中國面臨兩個歷史性的機遇：人民幣國際化和居民整體資產(chǎn)的變化。因此，從以上的這些影響因素可以看出，短期內(nèi)本輪牛市不會立刻結(jié)束。

此外，需要特別指出，當前中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不會破滅，主要緣于以下幾點因素。第一，在上一輪牛市中，互聯(lián)網(wǎng)是作為一個新興行業(yè)。而在本輪牛市中，互聯(lián)網(wǎng)實際上成了一種工具，是在對各個行業(yè)進行改造?？梢灶A(yù)見的是，未來市場中會出現(xiàn)一些盈利呈現(xiàn)爆發(fā)性增長的公司，并最終起到支撐市值大幅上升的作用。第二，中國傳統(tǒng)行業(yè)存在巨大改造空間?；A(chǔ)設(shè)施的逐步完善，相關(guān)門檻的逐漸降低，必定會催生大量創(chuàng)新型企業(yè)。第三，如今資本市場同樣處于這樣的一種環(huán)境中，整個市場會給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一個較高的市盈率。市場中的很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會陸續(xù)通過資本市場實現(xiàn)融資，無論是收購海外公司還是依靠自身的發(fā)展，總之這種現(xiàn)象會此起彼伏地出現(xiàn)?？傮w來看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展還會持續(xù)較長的一段時間，在如今的泡沫中，只能且行且珍惜。

韓瑋，恒豐泰石資本管理

股份有限公司總經(jīng)理

我對目前中國市場的判斷，總結(jié)起來就9個字：大牛市、大波動、大機會。這個判斷已經(jīng)持續(xù)了一段時間，大概是從今年年初開始。我一直提到，基本不變的才叫作基本面，如果每天都在不停變動那一定不是基本面，投資者如果跟著這種變化很容易迷失方向。

為什么說如今A股市場面臨重大的投資機會？第一，即使經(jīng)濟增長速度降低，股市仍然可能上漲。股市是一個復(fù)雜的系統(tǒng)，并非由單一因素決定。2007年10月大盤開始出現(xiàn)持續(xù)下跌，但我國GDP總值由25萬億元增長到了56萬億元，股市下跌了67%，但GDP總值卻增加了1倍之多。這意味著，在中短期內(nèi)，股市和經(jīng)濟不同步的走勢是一種正?，F(xiàn)象。

第二，本輪股市的上漲是符合政策導(dǎo)向的。如今，政府的很多政策對股市都是呵護的態(tài)度，這與以往的情況存在很大不同。但最近一段時間以來，這種態(tài)度發(fā)生了一些改變，就是政府方面開始提示風(fēng)險，提醒投資者要量力而行，特別是對一些沒有基本面支持的，所謂的消息股、題材股。對此，投資者要警惕風(fēng)險，不能盲目追高。

第三，巨額儲蓄蘊藏著強大的基金供應(yīng)期。2007年，我國的儲蓄規(guī)模只有16萬億～17萬億元，而如今已經(jīng)達到了50萬億元，可以看出，這其中所蘊含的潛力是非常大的。一旦出現(xiàn)所謂的存款搬家的情況，市場的上漲潛力將十分強大。

篇(7)

【關(guān)鍵詞】股票市場；基本面分析；技術(shù)分析

股票投資是投資理財?shù)闹匾侄?。股票具有很強的政策性、?guī)范性和技術(shù)性，是一項高收益、高風(fēng)險的投資活動。股票投資也成了當下老百姓常見的資產(chǎn)配置方式之一。股票投資方面的技術(shù)、經(jīng)驗也成了老百姓最感興趣、最為關(guān)注的學(xué)習(xí)對象之一。本人根據(jù)自己這幾年股票投資操盤經(jīng)歷，從中總結(jié)歸納出一些有益的經(jīng)驗技巧，資大家借鑒參考，希望對投資者的投資活動的成功有所助益！

首先，做交易決策時要關(guān)注盤面交易細節(jié)。

如眼下，大盤處于熊市，從2015年6月5000多點，一直跌到現(xiàn)在2800點左右，跌幅接近50%.今年5月6日，本人從權(quán)威媒體上看到國家鹽業(yè)改革方案出臺，覺得利好鹽業(yè)股，當天上午開盤就立即買入云南鹽化1000股，該股當時高開近6個點（與該股昨日收盤價相比高6%的價格開盤交易），本人是追高買入。此股買入后就隨大盤一路下跌！截至當日收盤，本人已高位套牢，并虧損近4%.反思此次投資交易全過程，其實有許多教訓(xùn)和技巧值得總結(jié)。首先，開盤三線就預(yù)示此股今日會收跌，開盤三線是指上午9點30分開盤后股票半個小時內(nèi)的價格走勢，是一個交易日里的關(guān)鍵時段，這半個小時可分為三個10分鐘，股價在這三個10分鐘里的走勢大致決定了全天的走勢。此股當天開盤三線是一上二下：即9點40分，9點50分，10點三個移動點與原始起點（9點30分）相比，9點40分的股價移動點比原始起點高，而九點50分和10點兩個移動點比原始起點低，這表明當天行情買賣雙方比較均衡，但空方比多方有力，大盤是震蕩拉高出貨的趨勢。而且當時9點30時開盤交易清單中有兩個上萬手的拋單（主動性大賣單），頭天晚上也有大股東解禁股拋售的消息傳出！所以說，交易決策時，要關(guān)注盤面細節(jié)，魔鬼往往藏在細節(jié)里。

其次，大盤處于弱勢中不要去操作概念股，技術(shù)分析應(yīng)結(jié)合“利好出盡就是利空”等其他股票投資規(guī)律，從整體上進行交易決策的制定。

5月6日，本人還買入過廣電網(wǎng)絡(luò)，該股5月5日K線圖明顯利多：多方炮組合，而且近日一連收出幾顆十字星K線，預(yù)示變盤在即。5月5日晚間權(quán)威媒介消息稱中國廣電獲中國電信第四張營業(yè)牌照，明顯利好該股。其實4月21日國務(wù)院就已發(fā)文推進廣播電視戶戶通及中國廣電可能獲中國電信營業(yè)第四塊牌照的消息。我當日以高開盤價買入此股，上午漲停，但下午此股受大盤跳水大跌影響，下午打開漲停板，其后一路走低，截至下午收盤，收盤價離購入價跌近3個百分點，至此又被套牢。其實，這個利好政策可謂是“雞肋”政策，利好極為有限，雙休日自己已從新浪網(wǎng)上看到了對此政策的評論。只是自己沒在意，以為技術(shù)指標看，此股利多！當日壓垮股市的稻草居然是證券交易所禁止殼資源炒作的消息，這明顯是一則偏中性的消息。可見弱勢當中，投資者往往從消極面去解讀一些偏中性的政策消息。弱勢不要去炒作概念股（一般的行業(yè)利好消息）。所以，炒股投資操作應(yīng)萬分謹慎小心，綜合考慮各方面的情況，同時應(yīng)有如履薄冰、戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、敬畏市場的心態(tài)。

第三，要重視股票基本面和市盈率等各方面信息及指標的綜合研究分析。

基本面分析中，對公司企業(yè)經(jīng)營層面的分析是必須要做的工作。要認真閱讀企業(yè)的年度、季度的財務(wù)報表，分析把握企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利能力及未來的成長能力。一般而言，企業(yè)盈利能力強、經(jīng)營狀況穩(wěn)定、業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長且股價較低的股票是很好的投資對象。通常可以借助市盈率這個指標去判斷股票的投資價值大小。市盈率，一般指股票價格與每股收益（年度收益）的比率，一般認為20倍左右，高于20倍，有價值泡沫；低于20倍，股票價值被低估。一般同行業(yè)的股票才可以應(yīng)用這個指標去比較各自的投資價值大小。不同行業(yè)的股票市盈率的比較則無意義。當然，對于這一指標的應(yīng)用不能絕對化，有些正處于行業(yè)成長周期的股票，高市盈率正是其盈利高增長，市場行業(yè)高景氣度的表現(xiàn)，這樣的高市盈率的股票反而更具有投資價值。所應(yīng)，一般應(yīng)同時結(jié)合凈利潤增長比率來考察市盈率，透過觀察市盈率與增長比率，可發(fā)現(xiàn)一些被低估或高估的股票，該比率一般低于1的公司相對吸引力更強。如前不久，自己投資買入的碧水源，是高送轉(zhuǎn)和年報遞增概念股。其2015年年報主營收入同增51%，利潤13.62億，同比增長44.74%，分配方案是每10股轉(zhuǎn)增25股，所屬行業(yè)為環(huán)保；而同樣，金河生物年報業(yè)績增36%，推10股轉(zhuǎn)增15估計，其2016年3月一季度凈利增110%―150%，所屬行業(yè)為生物質(zhì)能。而隨后，兩股股價表現(xiàn)不一樣：截止4月15日收盤，金河生物漲停，而碧水源則收跌0.9%。同樣年報增長、高送轉(zhuǎn)概念，為什么市場表現(xiàn)不一樣呢？原因分析如下：首先，金河生物流通盤50億左右，而碧水源流通市值高達270億，在大盤持續(xù)縮量調(diào)整情況下，入市資金意愿不足，大盤存量資金博弈條件下，小盤股比大盤股容易被資金炒作。其次，從技術(shù)上看，金河生物各均線系統(tǒng)斜率比碧水源更為發(fā)散、更大，同時底部呈圓弧底且溫和放量、量價齊升，懂技術(shù)的人都知道，這些都是看漲的技術(shù)信號！第三，換手率金河生物為8.4%，而碧水源只有1.55%。一般而言，換手率越大，表明股票交投更為活躍，股價拉升更容易；最后，金河生物市盈率只有74.1倍，在生物質(zhì)能行業(yè)，這個倍數(shù)并不是太高。而碧水源則為155倍，與環(huán)保行業(yè)的股票相比則明顯偏高！從市盈率這個指標來看，后者股價估價明顯過高。這次投資給人的教訓(xùn)是，選股不能主觀臆斷，選股應(yīng)綜合個股利好消息、市盈率等各方面信息，順勢而為。

總之，股要交易決策應(yīng)基于基本面、技術(shù)分析、大盤走勢及盤面細節(jié)各方面情況的綜合整體分析。在市場沒有達到弱勢有效，基本面和技術(shù)分析都有效。技術(shù)分析注重短期分析，常用來預(yù)測舊趨勢結(jié)束和新趨勢開始；而基本面分析主要用于判斷當前股價是否合理，并描繪出它長遠的發(fā)展空間；而根據(jù)細節(jié)問題則可確定正確的交易時間、空間。