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篇(1)

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國(guó)證券市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時(shí)機(jī)尚未成熟。過(guò)去數(shù)年中，證券市場(chǎng)對(duì)開(kāi)征資本利得稅時(shí)有議論，但最后都未能實(shí)施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢(shì)，財(cái)政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見(jiàn)政府對(duì)開(kāi)征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級(jí)市場(chǎng)推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤(rùn)確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時(shí)，開(kāi)征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的確定，而目前我國(guó)顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對(duì)利得征稅有其合理性，但因?yàn)槔枚愡h(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開(kāi)來(lái)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來(lái)看，凡是征收交易所得稅的國(guó)家，均對(duì)交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時(shí)還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來(lái)看，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開(kāi)征資本利得稅必須充分估計(jì)到其對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊力。我國(guó)曾于1994年底盛傳將開(kāi)征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開(kāi)征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。因此在國(guó)內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會(huì)使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場(chǎng)大幅振蕩。

4.開(kāi)征資本利得稅需要證券交易稅制整體調(diào)整的配合。從全球稅收制度與全球證券市場(chǎng)稅收體系的變革上看，資本利得稅只是稅收制度的一個(gè)環(huán)節(jié)，其核心功效僅在于重新調(diào)整證券投資收益，若只開(kāi)征此稅也無(wú)法作到拓展稅基、降低稅負(fù)的效果，還需要有行為稅等其他稅種的配合，而我國(guó)在短期內(nèi)大幅度調(diào)整稅制的困難較大。最后，即使開(kāi)征資本利得稅，也宜采取輕稅、判別稅率原則。如美國(guó)稅法規(guī)定，納稅人允許以證券投資利得彌補(bǔ)其納稅年度的經(jīng)營(yíng)虧損，未沖減的損失可以在限期結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度沖減；在日本，除被視為營(yíng)業(yè)交易或營(yíng)業(yè)分配的證券利得外，對(duì)出售證券的資本利得采取免稅的政策，其課稅的范圍主要集中于大額與頻繁交易的投資者。同時(shí)，各國(guó)對(duì)資本利得稅一般采取差別稅率，如法國(guó)以2年為界限區(qū)分長(zhǎng)短期證券，長(zhǎng)期證券交易的資本利得稅只是短期證券交易資本利得稅的60%。這種差別化的的資本利得稅制對(duì)投資者形成長(zhǎng)期投資理念有重要推動(dòng)作用。而在我國(guó)，利潤(rùn)的確定尚存在相當(dāng)大的技術(shù)性困難，要在這基礎(chǔ)上實(shí)行差別稅率，則尚需要在市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和稅收征管的現(xiàn)代化方面進(jìn)行一段較長(zhǎng)時(shí)期的努力。

通過(guò)以上分析可見(jiàn)，我國(guó)證券二級(jí)市場(chǎng)目前尚不具備開(kāi)征資本利得稅的基礎(chǔ)。盡管從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步完善、投資行為日趨理性化，稅收征管水平的提高，資本利得稅將成為大勢(shì)所趨，但就目前狀況看，對(duì)現(xiàn)行稅制進(jìn)行基礎(chǔ)不變的合理性修補(bǔ)可能是更切實(shí)際的做法，具體而言，即指在仍以流轉(zhuǎn)稅為稅收體系主體的前提下，貫徹“既拓展稅基、又實(shí)現(xiàn)差別稅率”的原則，從拓展稅基的角度出發(fā)，證券交易稅種不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過(guò)戶(hù)均適度課征印花稅或交易稅；這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展；從差別稅率上看，目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)，因此，在稅收稽征手段許可的情況下，根據(jù)交易頻率、成效額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況，從而真正實(shí)現(xiàn)稅收制度的公平原則。總之，盡管資本利得稅的前面推行時(shí)機(jī)尚未成熟，但我國(guó)證券市場(chǎng)稅收制度的改革仍大有可為。

二、資本利得稅對(duì)比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當(dāng)我我國(guó)證券市場(chǎng)的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰；與國(guó)際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢(shì)相比較，我國(guó)證券市場(chǎng)交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：首先，過(guò)高的交易成本損害了投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的信心，而如我們所知，證券市場(chǎng)是虛擬資本市場(chǎng)，維護(hù)投資者的信心和利益對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實(shí)際上是對(duì)目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國(guó)證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會(huì)資源的有效配置，加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國(guó)資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對(duì)交易活動(dòng)本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會(huì)起到拉大目前市場(chǎng)上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡(jiǎn)單而言就是對(duì)投資者證券買(mǎi)賣(mài)所獲取的價(jià)差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對(duì)資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對(duì)資本市場(chǎng)的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場(chǎng)活躍時(shí)，由于獲利者的絕對(duì)數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅，從而對(duì)正日漸升溫的市場(chǎng)起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場(chǎng)理性的維持和千衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn)；當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，獲利者給予數(shù)量（通常會(huì)）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場(chǎng)上仍不乏投機(jī)獲利者，此時(shí)對(duì)資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場(chǎng)走出低迷、重新振作。簡(jiǎn)言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)起落的機(jī)制有利于市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)也是經(jīng)常起伏動(dòng)蕩著的，那是因?yàn)闆Q定市場(chǎng)升降趨勢(shì)的因素為數(shù)甚多，而稅收對(duì)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實(shí)施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

篇(2)

內(nèi)容提要：證券市場(chǎng)稅制是相與證券市場(chǎng)行為主體或其行為有關(guān)的稅收政策、制度及規(guī)定。稅收制度、政策是否得當(dāng)，直接關(guān)系到證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。1994年我國(guó)金融制度和稅收制度改革以來(lái)，隨著金融工具的創(chuàng)新和金融市場(chǎng)的發(fā)展，特別是《證券法》的頒布實(shí)施，作為規(guī)范證券市場(chǎng)內(nèi)容之一的稅收制度，如何通過(guò)自身的改革和完善，積極支持和正確引導(dǎo)證券市場(chǎng)的發(fā)展，已成為需要我們深入研究的重要課題。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行稅收政策的評(píng)價(jià)和分析，提出了進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng)稅制的初步設(shè)想。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)稅制的現(xiàn)狀

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)稅制主要包括股票交易印花稅、證券投資所得稅和證券營(yíng)業(yè)稅3種。

（一）股票交易印花稅

股票交易印花稅是對(duì)股票交易雙方的交易行為征稅。凡是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)書(shū)立、領(lǐng)受證券轉(zhuǎn)移憑證的單位和個(gè)人，都是股票交易印花稅的納稅人。

我國(guó)最早于1990年7月在深圳開(kāi)征股票交易印花稅，當(dāng)時(shí)是出于穩(wěn)定股市及適度抑制投機(jī)氛圍的需要，其稅率規(guī)定為對(duì)賣(mài)方征千分之六，當(dāng)年的11月23日改為對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方各征千分之六，此后不久又因市場(chǎng)的變化調(diào)整為千分之三。上海證券交易所也于1991年開(kāi)征了股票交易印花稅，稅率定為千分之三。1992年6月12日，國(guó)家稅務(wù)總局和國(guó)家體改委下發(fā)《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問(wèn)題的暫行規(guī)定》，對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的交易雙方各征千分之三的印花稅，由交割單位代扣代繳。1997年，為抑制投機(jī)、適當(dāng)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，國(guó)務(wù)院作出上調(diào)股票交易印花稅的決定，自5月10日起，將印花稅稅率調(diào)整為千分之五。1998年6月12日，國(guó)務(wù)院又作出決定，將股票交易印花稅稅率調(diào)整為千分之四。

（二）證券投資所得稅

到目前為止，我國(guó)尚未開(kāi)征證券交易所得稅，也就是資本利得稅，但從一開(kāi)始就開(kāi)征了證券投資所得稅。證券投資所得稅是對(duì)從事證券投資所獲得的利息、股息、紅利收入的征稅。按納稅人的不同，可分為對(duì)個(gè)人證券投資者征稅和對(duì)企業(yè)證券投資者征稅。

對(duì)個(gè)人投資者的股息、利息和紅利所得征稅采用比例稅率，稅率為20％，計(jì)稅依據(jù)為每次所得的利息、股息和紅利收入。另外，對(duì)于投資國(guó)債所獲得的投資收益免征證券投資所得稅。

企業(yè)投資獲取的股息、利息及紅利收入也采用比例稅率，但其稅率要高于個(gè)人投資所得稅，為33％。對(duì)于外國(guó)企業(yè)，其取得的股息、利息及紅利收入按30％（另有規(guī)定的除外）的稅率納稅，并附征地方所得稅。上述對(duì)外國(guó)企業(yè)的規(guī)定只限于在中國(guó)境內(nèi)設(shè)有機(jī)構(gòu)場(chǎng)所從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的外國(guó)企業(yè)。對(duì)于那些未在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)但有來(lái)源于中國(guó)境內(nèi)的股息、利息、紅利收入的外國(guó)企業(yè)，或雖設(shè)立機(jī)構(gòu)但上述所得與其機(jī)構(gòu)沒(méi)有實(shí)際聯(lián)系的外國(guó)企業(yè)，按20％的稅率繳納所得稅。

同時(shí)，還對(duì)下列所得免征所得稅：（1）外國(guó)投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤(rùn)（股息、紅利）；（2）國(guó)際金融組織貸款給中國(guó)政府及中國(guó)國(guó)家銀行的利息所得；（3）外國(guó)銀行按照優(yōu)惠利率貸款給中國(guó)國(guó)家銀行的利息所得。

（三）征券營(yíng)業(yè)稅

證券營(yíng)業(yè)稅是指對(duì)從事證券發(fā)行、交易活動(dòng)的證券公司、證券交易機(jī)構(gòu)，就其營(yíng)業(yè)收入按“金融保險(xiǎn)業(yè)”稅目課征的營(yíng)業(yè)稅。按照1993年12月13日國(guó)務(wù)院令第136號(hào)的《中華人民共和國(guó)營(yíng)業(yè)稅暫行條例》，當(dāng)時(shí)稅率為5％，現(xiàn)已改為8％。我國(guó)證券營(yíng)業(yè)稅的征稅對(duì)象是金融證券業(yè)的營(yíng)業(yè)收入額，納稅義務(wù)人是在我國(guó)境內(nèi)從事證券業(yè)務(wù)的法人。非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券或期貨，不征收證券營(yíng)業(yè)稅。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)稅制存在的主要問(wèn)題

（一）印花稅名不副實(shí)

從理論上講，印花稅的課稅依據(jù)應(yīng)是各類(lèi)書(shū)立的文書(shū)，而證券交易的過(guò)程是一種有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓行為。隨著科技的發(fā)展，證券交易實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化和電子化，每筆交易應(yīng)繳納的稅收均由證券交易所的清算系統(tǒng)自動(dòng)扣劃，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，又無(wú)印花稅票，如果再適用這一稅種有悖法理，名不正言不順。

（二）稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重

稅收不僅是一國(guó)政府聚集財(cái)政收入的工具，同時(shí)也是政府行使其經(jīng)濟(jì)管理職能、調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的一種手段。尤其是涉及到證券市場(chǎng)的稅收，更是一個(gè)敏感的問(wèn)題，其稅負(fù)的高低與輕重，不同的國(guó)家在處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段時(shí)，可能會(huì)有不同的考慮。但就目前我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀而言，稅負(fù)顯然重了一些。目前，我國(guó)滬深兩市交易傭金率為0.35％，加上證券交易印花稅A股為0.4％，B股為0.3％，而且兩者均是雙向征收，因此投資者承擔(dān)的雙邊證券交易稅費(fèi)率（A股）達(dá)到了1.5％。這個(gè)水平。不用說(shuō)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家比較，即使與周邊一些國(guó)家和地區(qū)相比，也明顯偏高。首先，以我國(guó)股票交易印花稅與西方主要國(guó)家股票交易稅作比較。荷蘭的股票交易稅稅率為0.12％，日本的證券交易稅稅率最低為0.01％，最高為0.3％，均低于我國(guó)目前0.4％的水平。更有一些國(guó)家如美國(guó)等對(duì)證券交易實(shí)行免稅。其次，再將西方主要國(guó)家股票交易所得稅與我國(guó)股票交易印花稅進(jìn)行比較。包括荷蘭在內(nèi)的許多國(guó)家只對(duì)出售股份超過(guò)公司股份較大比例者才予以征稅，還有一些國(guó)家如瑞典等僅對(duì)出售持有時(shí)間少于固定年限的證券所取得的利得征稅，更有一些國(guó)家如加拿大等允許將投資凈損失在課稅所得額中扣除，大部分國(guó)家和地區(qū)如新西蘭、南非、希臘、我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)等對(duì)證券投資所得實(shí)行免稅政策。由此可見(jiàn)，從投資所得稅這個(gè)角度來(lái)看，不同國(guó)家（地區(qū)）或者免稅，或者給予各種優(yōu)惠待遇。相比較而言，我國(guó)的股票交易印花稅卻沒(méi)有任何優(yōu)惠可言。金融證券市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明，對(duì)證券交易課以高稅，從總體效果來(lái)看是不理想的。尤其是對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)而言，稅率過(guò)高，會(huì)抑制投資者進(jìn)入市場(chǎng)的熱情，不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

（三）現(xiàn)行證券交易印花稅實(shí)行雙向同率征收，造成調(diào)節(jié)不力

我國(guó)1990年在深圳開(kāi)征此稅時(shí)，只對(duì)賣(mài)方征收，后來(lái)改為對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)行雙向同率征收。這種制度設(shè)計(jì)存在兩個(gè)難以解決的問(wèn)題：一是不能有效利用稅收杠桿抑制過(guò)度投機(jī)。因?yàn)橹挥性谑袌?chǎng)交易中買(mǎi)入成本較低，才可吸引大量資金進(jìn)場(chǎng)；而賣(mài)出成本高，會(huì)使持倉(cāng)的投資者產(chǎn)生惜售心理。二是沒(méi)有考慮到交易額大小和證券持有期長(zhǎng)短等因素，造成利潤(rùn)分配不公平現(xiàn)象。我國(guó)現(xiàn)行的證券交易印花稅是對(duì)股票交易雙方按交易金額0.4％的比例稅率征收，且沒(méi)有免稅額規(guī)定。事實(shí)上，機(jī)構(gòu)投資者、大戶(hù)投資者往往因?yàn)榫哂匈Y金雄厚、信息靈通等優(yōu)勢(shì)，其利潤(rùn)率一般都比中小投資者高。而實(shí)行比例稅率就會(huì)導(dǎo)致兩者稅負(fù)水平不一樣，中小投資者反而承擔(dān)了更高的稅收負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步加劇了分配的不公平。同時(shí)，由于設(shè)計(jì)稅率時(shí)沒(méi)有考慮持有期長(zhǎng)短，中長(zhǎng)期投資者與短線投資者均按相同稅率納稅，不利于抑制證券市場(chǎng)的投機(jī)行為。

（四）稅負(fù)不公

1.目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)中，主要是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上的各種股票交易征收印花稅，而對(duì)其他金融商品的交易如國(guó)債等則不征收。這種做法的理由是希望通過(guò)征稅來(lái)抑制股票市場(chǎng)上的過(guò)度投機(jī)，鼓勵(lì)廣大投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。其實(shí)，無(wú)論進(jìn)行哪種證券投資，投資者在投資過(guò)程中的投機(jī)行為都是不可避免的。事實(shí)證明，若為抑制過(guò)度投機(jī)，僅僅對(duì)證券市場(chǎng)中某些品種如股票的交易征收印花稅是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在同一個(gè)證券市場(chǎng)中，對(duì)某些金融商品征稅而對(duì)另一些不征稅，會(huì)造成各種金融商品交易成本的差異，從而導(dǎo)致市場(chǎng)條件的不一致，可能影響證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2.上市公司之間、上市公司與非上市公司之間的所得稅稅率不一致。按照《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅暫行條例》的規(guī)定，國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)、股份制企業(yè)的所得稅稅率均為33％。而現(xiàn)實(shí)情況是，僅有少數(shù)隸屬中央部委的上市公司按33％的所得稅稅率計(jì)算繳稅，大部分歸屬地方的上市公司實(shí)際執(zhí)行的是15％的所得稅稅率，因?yàn)樵谶@些上市公司向中央財(cái)政繳納33％的所得稅后，地方政府會(huì)給予它們17％的財(cái)政返還優(yōu)惠。

3.上市公司之間及上市公司內(nèi)部各股東之間稅收權(quán)利不平等。無(wú)論從有利于公司平等競(jìng)爭(zhēng)，還是從稅法嚴(yán)肅性來(lái)看，對(duì)股份制企業(yè)都要統(tǒng)一稅制。但各上市公司執(zhí)行的所得稅稅率可謂五花八門(mén)，不僅不同行業(yè)的上市公司執(zhí)行不同的稅率，即使處于相同行業(yè)的公司，稅率執(zhí)行情況也不盡相同。同是汽車(chē)行業(yè)，北旅汽車(chē)執(zhí)行的所得稅稅率為33％，而松遼汽車(chē)為10％；同是玻璃行業(yè)，洛陽(yáng)玻璃為33％，福耀玻璃和耀皮玻璃卻為10％。同時(shí)，股份制企業(yè)中的國(guó)家股、法人股和個(gè)人股的待遇也不一致：對(duì)國(guó)家股、法人股的勝利所得不征稅，只對(duì)個(gè)人股征稅，這種做法既違背了公平稅負(fù)的原則，也不符合“同股同利”原則，不利于國(guó)有股權(quán)的實(shí)現(xiàn)和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

（五）重復(fù)征稅

股份公司派發(fā)給股東個(gè)人的紅利股息是從其稅后利潤(rùn)中支付的，但《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》卻規(guī)定，個(gè)人取得股息紅利應(yīng)按20％的稅率繳納個(gè)人所得稅，不作任何扣除。這不僅違背了稅收公平原則，形成了對(duì)股息紅利收入的稅收歧視，而且妨礙股東將分得股息收入投資到更有效的公司中去，同時(shí)也誘使股份公司通過(guò)少分紅而拉升股價(jià)的方式幫助股東避稅。

三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)稅制的建議

（一）取消證券交易印花稅

鑒于目前的證券交易印花稅已名不副實(shí)，可考慮逐步取消。2000年以來(lái)，各國(guó)交易所紛紛取消證券交易印花稅或降低稅率。先是新加坡在2000年度財(cái)政預(yù)算案中表示6月30日開(kāi)始廢除所有股票交易的印花稅。最近，英國(guó)證券交易中心向英國(guó)財(cái)政部提交了一份報(bào)告，也要求政府取消現(xiàn)行0.5％（單邊征收）的證券交易印花稅。我國(guó)可考慮先降低印花稅稅率，待條件成熟后，再逐步取消。

（二）開(kāi)征證券交易稅

取消印花稅和開(kāi)征證券交易稅要同時(shí)進(jìn)行。也就是說(shuō)，證券交易稅不是在印花稅基礎(chǔ)上增加稅負(fù)，而是以證券交易稅取代證券交易印花稅。實(shí)際上，這種替代只是使名稱(chēng)更為準(zhǔn)確，規(guī)則更為明確而已，不會(huì)引起股市的劇烈波動(dòng)。因?yàn)檫@是國(guó)家規(guī)范股市的一個(gè)舉措，對(duì)股市是長(zhǎng)期利好；投資者的稅收負(fù)擔(dān)并未增加，不僅不會(huì)引起股市下跌，反而會(huì)對(duì)我國(guó)股市的發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

（三）降低稅率，公平稅負(fù)

證券市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，如果其稅負(fù)水平?jīng)]有顧及到這種風(fēng)險(xiǎn)的特性，對(duì)于投資者而言是欠公平的。如果說(shuō)高風(fēng)險(xiǎn)是證券市場(chǎng)固有的特性，那么我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度則更高。由于我國(guó)證券市場(chǎng)目前仍處于發(fā)展的初期階段，投資隊(duì)伍的不成熟決定了市場(chǎng)具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，證券市場(chǎng)的大起大落就是明證。在這種情況下，要想激發(fā)投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資傾向，就需要有相應(yīng)的補(bǔ)償方式。對(duì)政府而言，減輕稅負(fù)就是一種手段。應(yīng)實(shí)行只對(duì)賣(mài)方課征制度，并適當(dāng)降低證券交易稅的整體負(fù)擔(dān)。

同時(shí)，應(yīng)調(diào)整上市公司的企業(yè)所得稅政策。針對(duì)目前上市公司所得稅政策執(zhí)行中不一致的問(wèn)題，應(yīng)明確規(guī)定所有公司，無(wú)論是國(guó)內(nèi)上市公司還是海外上市公司，無(wú)論是內(nèi)地公司還是特區(qū)公司，無(wú)論是上市公司還是非上市公司都執(zhí)行統(tǒng)一的33％的企業(yè)所得稅稅率。只有這樣，才能?chē)?yán)肅稅法，促進(jìn)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展和有利于公司公平競(jìng)爭(zhēng)。

（四）開(kāi)征資本利得稅

大部分國(guó)家對(duì)證券交易所得都課稅，多數(shù)國(guó)家將證券買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差增益視同一般所得，或作為資本利得征稅，或按普通所得征收所得稅。我國(guó)也應(yīng)考慮在時(shí)機(jī)成熟后，對(duì)買(mǎi)賣(mài)證券的差價(jià)收益征收資本利得稅。在具體的征收過(guò)程中，可借鑒國(guó)外一些好的做法。比如，在稅制設(shè)計(jì)上，視差價(jià)收益額的大小給予區(qū)別待遇。法國(guó)對(duì)個(gè)人出售股票所取得的利得課稅僅限于超過(guò)233700法郎的部分，或出售股份占某一公司股份25％以上者，其稅率為16％。荷蘭規(guī)定只對(duì)出售股份占公司股份33.3％以上者所取得的利得征收資本利得稅。考慮到證券投資的時(shí)間成本，各國(guó)一般根據(jù)投資者對(duì)某種證券持有期限的長(zhǎng)短給予不同的稅收待遇。法國(guó)對(duì)公司資本利得分短期（兩年以?xún)?nèi)）和長(zhǎng)期（兩年以上）兩種，前者按42％征稅，后者按15％征稅。澳大利亞則對(duì)居民持有不超過(guò)一年的股票收益，并入綜合收入課征個(gè)人所得稅；超過(guò)一年的，則允許在計(jì)征個(gè)人所得稅時(shí)按通貨膨脹指數(shù)調(diào)整計(jì)稅額。瑞典對(duì)出售持有時(shí)間少于兩年的證券取得的利得按全額征稅，并且每年給予3000克郎的扣除。這些做法我們也可在一定程度上采用，以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。基于證券投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，各國(guó)在征收資本利得稅的同時(shí)，也允許資本損失在資本利得范圍內(nèi)沖抵與結(jié)轉(zhuǎn)。在加拿大，資本凈損失的50％可從課稅所得額中扣除，但以2000元為限；不足抵扣者，可向前結(jié)轉(zhuǎn)一年和無(wú)限期向后結(jié)轉(zhuǎn)。我國(guó)在征收資本利得稅時(shí)。這一點(diǎn)尤其需要借鑒，因?yàn)椋瑢?duì)征收資本利得稅，投資者最大的反應(yīng)就是，“我賺錢(qián)了得繳稅，那我賠錢(qián)怎么辦？”若允許將損失扣除，可在一定程度上減少征收資本利得稅對(duì)證券市場(chǎng)造成的沖擊。

（五）避免重復(fù)征稅

對(duì)于這一世界普遍存在的問(wèn)題，國(guó)際上通行的做法有扣除制、雙率制、抵免制和免除制。隨著股份公司與證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善，我國(guó)消除重復(fù)課稅的條件已日趨成熟。筆者認(rèn)為，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因?yàn)檫@樣既能保證國(guó)家財(cái)政收入，又能消除重復(fù)課稅。與國(guó)際通行做法接軌的免稅制雖然可以徹底消除重復(fù)課稅問(wèn)題，但會(huì)導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政收入流失，這在我國(guó)當(dāng)前財(cái)力很困難的形勢(shì)下不宜使用。

（六）加強(qiáng)對(duì)發(fā)行環(huán)節(jié)的征稅

從世界范圍來(lái)看，許多國(guó)家均設(shè)置了與證券發(fā)行環(huán)節(jié)相關(guān)的稅種。如日本、荷蘭對(duì)公司發(fā)行債券或股票都課征登記許可稅；英國(guó)、愛(ài)爾蘭、比利時(shí)、奧地利、丹麥在股票發(fā)行環(huán)節(jié)向發(fā)行公司課征資本稅。筆者認(rèn)為，我國(guó)也應(yīng)開(kāi)征這方面的稅種，依據(jù)如下：

篇(3)

論文摘要：證券稅制包含證券流轉(zhuǎn)稅、證券投資所得稅和證券交易利得稅等稅種。國(guó)外的證券流轉(zhuǎn)稅正朝寬稅基低稅率方向發(fā)展，其作用日漸淡化；證券投資所得稅的稅率不斷下調(diào)，計(jì)稅方法不斷優(yōu)化以處理股息重復(fù)征稅；證券交易利得稅正逐步推廣，稅負(fù)普遍從輕。我國(guó)現(xiàn)行的證券交易印花稅和證券投資所得稅的稅負(fù)偏重，調(diào)控功能較弱，證券交易利得稅也不完整。我國(guó)的證券稅制政策調(diào)整，應(yīng)以寬稅基低稅率來(lái)改革證券流轉(zhuǎn)稅，運(yùn)用一體化方法完善證券投資所得稅，并合理設(shè)計(jì)計(jì)稅依據(jù)和稅率以健全證券交易利得稅。

一、導(dǎo)言

證券市場(chǎng)是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的重要組成部分，它被形象地稱(chēng)為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。稅收作為政府調(diào)控證券市場(chǎng)的重要政策工具，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了舉足輕重的影響。證券稅制是由多稅種、多征稅對(duì)象、多稅率組成的稅制體系。它主要涉及的稅種有三種。一是證券流轉(zhuǎn)稅。這是對(duì)證券的發(fā)行和流通課征的稅，包括證券印花稅和證券交易稅等。二是證券投資所得稅。這是對(duì)證券投資所產(chǎn)生的股息、紅利、利息所得課征的稅，即通常所指的股息稅和利息稅，它們經(jīng)常列入個(gè)人所得稅和公司所得稅范疇。三是證券交易利得稅。這是對(duì)證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益課征的稅，理論上應(yīng)歸屬于資本利得稅范疇，許多國(guó)家未單獨(dú)開(kāi)征資本利得稅，就把證券交易利得歸入普通所得稅計(jì)征。總體而言，國(guó)外證券稅制模式的發(fā)展表現(xiàn)為初期以流轉(zhuǎn)稅為主體稅種模式，成熟期以所得稅為主體稅種模式，稅制目標(biāo)經(jīng)歷了“效率優(yōu)先——公平為主——效率與公平兼顧”的調(diào)整過(guò)程，具體制度設(shè)計(jì)也體現(xiàn)出“簡(jiǎn)單——復(fù)雜——簡(jiǎn)單”的特點(diǎn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化格局的形成和各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各國(guó)政府都在積極調(diào)整各自的證券稅制政策，以更好地鼓勵(lì)投資的增長(zhǎng)，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，研究各國(guó)證券稅制的發(fā)展動(dòng)態(tài)，借鑒它們的成功經(jīng)驗(yàn)，然后結(jié)合我國(guó)證券稅制的運(yùn)行狀況，做出適當(dāng)?shù)淖C券稅制政策調(diào)整，可以更好地規(guī)范和調(diào)節(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，提高資源配置效率，貫徹社會(huì)公平政策。

二、國(guó)外證券稅制的發(fā)展動(dòng)態(tài)

(一)證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)

理論上認(rèn)為，證券流轉(zhuǎn)稅會(huì)降低證券價(jià)格水平，遲滯資本的流動(dòng)，縮減市場(chǎng)成交量，影響證券市場(chǎng)效率，總體的消極效應(yīng)較大。所以，證券流轉(zhuǎn)稅通常適用于發(fā)展初期的證券市場(chǎng)。世界上多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家已不再征收證券流轉(zhuǎn)稅，現(xiàn)在仍舊征收該稅的部分國(guó)家，也在積極調(diào)整相關(guān)的稅收政策。

證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券流轉(zhuǎn)稅改革朝寬稅基、低稅率方向發(fā)展。隨著各種金融工具的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品層出不窮，因而各國(guó)證券流轉(zhuǎn)稅征稅范圍也從傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品，涵蓋整個(gè)資本市場(chǎng)。同時(shí)，證券流轉(zhuǎn)稅的稅率呈現(xiàn)不斷下調(diào)趨勢(shì)，甚至許多國(guó)家已完全廢止證券流轉(zhuǎn)稅。(2)證券流轉(zhuǎn)稅普遍運(yùn)用差別稅率來(lái)調(diào)整證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。通常，股票交易稅率較高，公司債券和政府債券稅率依次降低，基金稅率更低甚至免稅，而各種衍生金融產(chǎn)品稅率也各不相同。同時(shí)，不同的投資主體也實(shí)行不同稅率，短期投機(jī)者適用的稅率要高于長(zhǎng)期投資者適用稅率。這些措施的目的都在于調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。(3)證券流轉(zhuǎn)稅主要采用單向征收方式。因?yàn)殡p向征收無(wú)差別地對(duì)待買(mǎi)賣(mài)雙方，抑制投機(jī)效果較差。如果僅對(duì)賣(mài)方征稅，那么僅增加賣(mài)方成本，促使其延長(zhǎng)證券持有期，這樣可以鼓勵(lì)投資抑制投機(jī)，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。同時(shí)，單向征收稅負(fù)遠(yuǎn)低于雙向征收，也符合證券流轉(zhuǎn)稅率不斷下調(diào)趨勢(shì)。因此，絕大多數(shù)國(guó)家的證券流轉(zhuǎn)稅僅對(duì)賣(mài)方征收，只有極少數(shù)國(guó)家仍采用雙向征收方式。

(二)證券投資所得稅發(fā)展動(dòng)態(tài)

證券投資所得稅中最主要的是股息稅，關(guān)于股息稅的理論爭(zhēng)辯很激烈。傳統(tǒng)論代表Poterba和Summers等認(rèn)為股息稅對(duì)新股投資和留利投資均產(chǎn)生了很大影響，因此解決股息的重復(fù)征稅具有重要意義。而新論代表Auerbach等認(rèn)為，股息稅會(huì)對(duì)新股投資產(chǎn)生重要影響，但并不影響留利投資。經(jīng)驗(yàn)論證中，支持股息稅傳統(tǒng)論和新論的實(shí)證證據(jù)基本是平分秋色。各國(guó)分別根據(jù)各自的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)采納不同的股息稅理論，并積極調(diào)整股息稅政策。

股息稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券投資所得稅稅率呈不斷下調(diào)趨勢(shì)。OECD國(guó)家在1980—2000年之間，平均最高個(gè)人所得稅率從67％下調(diào)到47％，平均公司所得稅率在1996—2002年之間從37.6％下調(diào)到31.4％。這些持續(xù)的輕稅政策強(qiáng)有力地刺激了投資需求，推動(dòng)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。(2)妥善處理股息稅已成為完善證券投資所得稅的核心問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)中，美國(guó)等極少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家實(shí)行古典制所得稅，對(duì)股息重復(fù)征收公司和個(gè)人兩個(gè)層次的所得稅。而歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家和多數(shù)發(fā)展中國(guó)家則實(shí)行一體化的所得稅制度，采取各種措施減輕或者消除股息的重復(fù)征稅現(xiàn)象。目前，這兩種所得稅制度呈現(xiàn)不斷融合的趨勢(shì)。因此，根據(jù)各國(guó)實(shí)際情況，設(shè)計(jì)合理可行的所得稅方案已成為完善證券投資所得稅的核心任務(wù)。(3)稅制設(shè)計(jì)兼顧公平與效率，體現(xiàn)簡(jiǎn)化原則。發(fā)達(dá)國(guó)家為貫徹稅收公平，常采用一體化所得稅制度，并且稅制往往設(shè)計(jì)得很復(fù)雜，這在20世紀(jì)下半期已經(jīng)成為股息稅改革的主流趨勢(shì)。然而，過(guò)于復(fù)雜的制度設(shè)計(jì)，使得實(shí)踐中的稅收遵從成本和行政成本都很高。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家也正在考慮簡(jiǎn)化股息稅制，以更好地提高稅收的效率。2000年，德國(guó)對(duì)實(shí)行了數(shù)十年的極其復(fù)雜的分劈稅率和歸集抵免制度進(jìn)行改革，重新實(shí)行簡(jiǎn)便的古典制所得稅，這充分體現(xiàn)了稅制簡(jiǎn)化原則的回歸。

(三)證券交易利得稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)

證券交易利得稅會(huì)產(chǎn)生“資本緊鎖”效應(yīng)，妨礙資本流動(dòng)，也會(huì)影響證券投資需求，調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)規(guī)模和價(jià)格水平，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較復(fù)雜。總體而言，證券交易利得稅不適用于初期的證券市場(chǎng)而更適用于成熟的證券市場(chǎng)，證券所得稅代替證券流轉(zhuǎn)稅是證券稅制發(fā)展的大趨勢(shì)。

證券交易利得稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，各國(guó)都逐步將證券交易利得納入征稅范圍，以貫徹稅收公平政策。由于證券交易利得稅會(huì)改變證券市場(chǎng)的分配狀況，不利于高收入者，往往會(huì)遭到激烈的反對(duì)。例如，英國(guó)稅法就將證券交易利得排除在所得范圍之外長(zhǎng)達(dá)250年，澳大利亞也是在開(kāi)征所得稅后80年才對(duì)證券交易利得征稅。但是，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券交易利得逐步成為高收入者的重要收入來(lái)源，開(kāi)征證券交易利得稅能對(duì)這部分非勤勞所得做出適度合理的調(diào)節(jié)，是稅收公平政策的重要體現(xiàn)，所以是證券稅制發(fā)展的主流趨勢(shì)。現(xiàn)在，發(fā)達(dá)國(guó)家已大都將證券交易利得納入征稅范圍，并適時(shí)調(diào)整各自的證券交易利得稅政策。(2)各國(guó)都很謹(jǐn)慎地處理證券交易利得稅，認(rèn)真研究恰當(dāng)?shù)拈_(kāi)征時(shí)機(jī)。證券交易利得稅“雙刃劍”效應(yīng)很強(qiáng)烈，它在成熟的證券市場(chǎng)上發(fā)揮“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用，防止證券價(jià)格暴漲暴跌；而在不成熟的證券市場(chǎng)中，卻起到“震蕩

器”作用，產(chǎn)生了強(qiáng)烈的壓抑市場(chǎng)上揚(yáng)和促使市場(chǎng)下挫的效應(yīng)。例如，1986年意大利政府?dāng)M開(kāi)征證券交易利得稅的消息傳出后，短短10天左右股價(jià)指數(shù)就暴跌了25％。證券交易利得稅的重要影響體現(xiàn)得淋漓盡致。因此，各國(guó)都會(huì)認(rèn)真充分地研究各自的證券市場(chǎng)環(huán)境，做好各項(xiàng)評(píng)估預(yù)測(cè)，才會(huì)做出征收證券交易利得稅與否的重大決策。證券交易利得稅開(kāi)征時(shí)機(jī)的把握是至關(guān)重要的。(3)證券交易利得稅實(shí)行稅負(fù)從輕原則。各國(guó)的證券交易利得稅率普遍控制在20％～30％之間。同時(shí)，還充分運(yùn)用差別稅率，來(lái)調(diào)整證券的品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，以貫徹鼓勵(lì)投資、抑制投機(jī)等政策意圖。另外，配套以合理的證券投資利虧抵扣措施，以更好地實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。相對(duì)于證券流轉(zhuǎn)稅而言，證券交易利得稅更容易實(shí)現(xiàn)公平目標(biāo)。它根據(jù)能力負(fù)擔(dān)原則，多得多稅，少得少稅，再輔之于起征點(diǎn)、免稅額等方法，充分發(fā)揮了稅收調(diào)節(jié)社會(huì)財(cái)富分配狀況的功能，實(shí)現(xiàn)公平收入的目標(biāo)。

三、我國(guó)證券稅制的運(yùn)行現(xiàn)狀分析

我國(guó)的證券市場(chǎng)從90年代初起步，經(jīng)歷十多年的風(fēng)雨坎坷，已經(jīng)取得了巨大發(fā)展。證券稅制也隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而不斷調(diào)整。總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)形成了以證券流轉(zhuǎn)稅為主體，證券所得稅為輔助的證券稅制模式。它對(duì)證券市場(chǎng)初期的發(fā)展起到了一定的調(diào)控作用。然而，隨著證券市場(chǎng)的逐漸發(fā)展成熟，也暴露出許多問(wèn)題與不足，需要加以仔細(xì)研究并及時(shí)調(diào)整完善。

(一)證券交易印花稅的現(xiàn)狀分析

1．在財(cái)政收入中占有一定的地位。我國(guó)的證券交易印花稅在90年代基本處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，增長(zhǎng)速度較快。它占財(cái)政收入的比重也一路攀升，從1995年的0.42％增長(zhǎng)到高峰期2000年的3.63％。隨著2001年后的證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，證券交易印花稅收人大幅萎縮，其占財(cái)政收入比重也相應(yīng)下降。

(2)稅率偏高，稅基偏窄。我國(guó)的證券交易印花稅稅率90年代初起征時(shí)設(shè)為6‰，這是個(gè)非常高的水平。直到2001年前，稅率仍維持在4‰的高水平。2001年后的股市持續(xù)走低，政府才調(diào)低稅率至2‰，2005年1月后調(diào)低至1‰。2007年5月底，政府又將證券交易印花稅率從1‰上調(diào)到3‰，而世界上征收證券流轉(zhuǎn)稅的國(guó)家的稅率基本都在1‰左右，且多實(shí)行單向征收，實(shí)際稅率遠(yuǎn)低于我國(guó)。另外，我國(guó)的證券交易印花稅實(shí)際上僅對(duì)股票交易征收，并沒(méi)有將債券、基金和金融衍生工具納入征稅范圍，稅基相對(duì)較窄。

(3)調(diào)控功能不顯著，股市投機(jī)很活躍。我國(guó)的證券交易印花稅曾多次進(jìn)行調(diào)整，試圖調(diào)節(jié)股市的運(yùn)行。但事實(shí)證明它對(duì)股市的調(diào)節(jié)大多為短期影響，并不能使股市進(jìn)入理性運(yùn)行狀態(tài)。例如1998年6月調(diào)低印花稅率后，雖然當(dāng)日成交量漲幅達(dá)20％，但后期成交量不增反降。2000年股市狂漲，印花稅也未能抑制過(guò)度投機(jī)。2005年1月下調(diào)證券交易印花稅率，試圖挽救過(guò)度頹廢的股市，而結(jié)果恰相反，一周后股票指數(shù)不升反降，跌幅達(dá)1.69％。而2007年5月30日證券交易印花稅率從1‰上調(diào)至3‰后，當(dāng)日股指重挫下跌6.5％，連續(xù)三日內(nèi)股指累計(jì)暴跌近14％，市值蒸發(fā)12873億元人民幣。印花稅的巨大震蕩影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出決策層的預(yù)料。種種現(xiàn)象表明，印花稅顯然不是調(diào)控股市的優(yōu)良稅種。另外，我國(guó)的證券交易印花稅對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方征收，它對(duì)抑制我國(guó)股市過(guò)高的換手率作用甚微。

(二)證券投資所得稅的現(xiàn)狀分析

(1)股息的個(gè)人所得稅實(shí)行分類(lèi)征收，不利于較好地貫徹公平原則。我國(guó)稅法將個(gè)人所得分為11類(lèi)，股息利息所得屬于單獨(dú)的一類(lèi)，不論股息收入多少均按20％的稅率單獨(dú)征收。而世界上多數(shù)國(guó)家實(shí)行綜合的個(gè)人所得稅，將股息利息并入個(gè)人全部所得，再按適用的累進(jìn)稅率征收個(gè)人所得稅。隨著我國(guó)股份經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，股息收入已成為富裕群體的一項(xiàng)較重要的收入。如果繼續(xù)給予富裕群體股息收入以單獨(dú)課征的稅收優(yōu)惠，就無(wú)助于縮小社會(huì)正逐漸拉大的貧富差距。

(2)我國(guó)的股息稅名義稅率較低，但聯(lián)合的企業(yè)與個(gè)人所得稅稅率要普遍高于多數(shù)發(fā)展中國(guó)家。我國(guó)的企業(yè)所得稅稅率33％，股息的個(gè)人所得稅率20％，因?yàn)楣诺渲浦貜?fù)征稅，100元企業(yè)稅前所得，先要承擔(dān)33元企業(yè)所得稅，余下分配的67元股息還要承擔(dān)20％的個(gè)人所得稅，所以最終要繳納合計(jì)46.4元的聯(lián)合的企業(yè)與個(gè)人所得稅。雖然2005年6月政府為刺激過(guò)度低迷的股市，暫時(shí)將股息的個(gè)人所得稅率調(diào)低至10％，但股息的聯(lián)合的企業(yè)與個(gè)人所得稅率仍然達(dá)到39.7％的較高水平。而世界上很多國(guó)家因?qū)嵭幸惑w化所得稅制度，聯(lián)合的公司與個(gè)人所得稅率并不高，如發(fā)展中國(guó)家巴西為33％、阿根廷為33％、墨西哥為34％，新興工業(yè)化國(guó)家如韓國(guó)為40％、新加坡為28％。發(fā)達(dá)國(guó)家平均的聯(lián)合的公司和個(gè)人所得稅率稍高，理論上能達(dá)到51.1％，但這是按各國(guó)最高的個(gè)人所得稅率計(jì)算的，實(shí)踐中大多數(shù)股東適用的個(gè)人所得稅率要低很多，其實(shí)際的股息聯(lián)合稅率要低于我國(guó)股息46.4％的名義稅率，而發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的成熟完善程度卻是我國(guó)無(wú)法比擬的。所以我國(guó)的證券投資所得稅制度可能對(duì)股份經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展存在一定的抑制影響。

(3)我國(guó)的股息稅未能對(duì)上市公司的治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮積極的調(diào)控功能。我國(guó)上市公司普遍形成國(guó)有股“一股獨(dú)大”的獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這直接導(dǎo)致中小股東表決權(quán)太小，“以手投票”治理機(jī)制失效。廣大的上市公司又很少發(fā)甚至不發(fā)股息，股東無(wú)從了解公司經(jīng)營(yíng)信息，且沒(méi)有很大的投資選擇余地，“以腳投票”治理機(jī)制也收效甚微。而我國(guó)的證券投資所得稅非但不能懲罰那些不支付股息的低信譽(yù)公司，還對(duì)國(guó)有股和法人股不征收股息稅，加劇股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理。因此，如何利用稅收政策來(lái)改善公司治理結(jié)構(gòu)，合理調(diào)控證券市場(chǎng)已成為越來(lái)越值得關(guān)注的問(wèn)題。

(三)證券交易利得稅的現(xiàn)狀分析

證券交易利得稅理論上應(yīng)列入資本利得稅范疇，而我國(guó)至今尚未形成完整的證券交易利得稅體系。我國(guó)的企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)從事證券買(mǎi)賣(mài)所獲得的差價(jià)收益列入企業(yè)所得范疇，統(tǒng)一征收企業(yè)所得稅，這與多數(shù)國(guó)家相關(guān)稅法規(guī)定一致。而我國(guó)的個(gè)人所得稅法規(guī)定，個(gè)人從事證券買(mǎi)賣(mài)所取得的差價(jià)收入應(yīng)列入財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，按20％的稅率征收個(gè)人所得稅。但我國(guó)相關(guān)稅收法規(guī)又規(guī)定，對(duì)個(gè)人買(mǎi)賣(mài)股票取得的差價(jià)收入暫不征收個(gè)人所得稅。所以，事實(shí)上我國(guó)并沒(méi)有征收個(gè)人的證券交易利得稅。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展成熟，以流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐运枚悶橹黧w的證券稅制模式，這是大勢(shì)所趨。所以完善證券交易利得稅體系將是今后證券稅制建設(shè)的重要任務(wù)。

四、我國(guó)證券稅制的政策調(diào)整

綜合考慮國(guó)際上證券稅制的發(fā)展趨勢(shì)和我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際狀況，我們認(rèn)為，我國(guó)證券稅制調(diào)整的總體思路應(yīng)為：改革流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式，逐步過(guò)渡到以所得稅為主體的證券稅制模式。具體應(yīng)做好以下幾方面工作：

(一)完善我國(guó)的證券流轉(zhuǎn)稅

1．增設(shè)發(fā)行環(huán)節(jié)的證券印花稅，運(yùn)用稅收調(diào)節(jié)證券初級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行。初級(jí)市場(chǎng)的證券發(fā)行是

資源配置的重要環(huán)節(jié)，英國(guó)和日本等國(guó)也都在證券發(fā)行環(huán)節(jié)征收相關(guān)的印花稅或者注冊(cè)稅。我國(guó)應(yīng)開(kāi)征初級(jí)市場(chǎng)的證券印花稅，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策設(shè)計(jì)既公平統(tǒng)一又兼顧特殊的稅目稅率，以更好地對(duì)進(jìn)入股市的資源進(jìn)行合理的初次配置，平衡初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的稅收收入，也可適度調(diào)節(jié)初級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。

2．根據(jù)“寬稅基、低稅率”原則，調(diào)整證券交易稅。建議首先將證券交易印花稅改名為證券交易稅，奠定其應(yīng)有的法律地位。然后，擴(kuò)大證券交易稅的征稅范圍，從股票擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等金融衍生工具，成為真正的證券交易稅而不是單純的股票交易印花稅。最后，仍要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，繼續(xù)調(diào)低證券交易稅率，同時(shí)按照股票最高、債券居次、基金較低甚至免稅的順序制訂差別稅率，以合理調(diào)節(jié)證券結(jié)構(gòu)。

3．實(shí)行單向征收方式，充分發(fā)揮證券交易稅的調(diào)節(jié)功能。我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，股票平均年換手率在300％左右，遠(yuǎn)高于西方國(guó)家成熟證券市場(chǎng)年平均換手率60％的水平。因此，應(yīng)改變現(xiàn)在向買(mǎi)賣(mài)雙方征收的方式，實(shí)行僅向賣(mài)方征收的方式，可以對(duì)證券市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)起到積極的抑制作用，有利于實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的理性平穩(wěn)運(yùn)行。

(二)改革我國(guó)的證券投資所得稅

1．?dāng)U大證券投資所得稅稅基，設(shè)計(jì)合理的稅制模式。首先，要將股票、債券、基金以及金融衍生工具的投資收益均列入證券投資所得稅征稅范圍，公平稅收待遇，減少各種稅收優(yōu)惠待遇。其次，統(tǒng)一國(guó)有股、法人股和個(gè)人股的證券投資所得稅待遇，取消給予國(guó)有股和法人股的不合理的稅收優(yōu)惠。最后，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，將證券投資所得列入個(gè)人的綜合所得，按累進(jìn)的個(gè)人所得稅率征稅。

2．降低證券投資所得的實(shí)際稅率，權(quán)衡考慮實(shí)施一體化的所得稅制度。我們一方面要考慮適度調(diào)低企業(yè)所得稅稅率，2008年開(kāi)始實(shí)施的統(tǒng)一的新企業(yè)所得稅法已將稅率確定為25％，這是個(gè)較理想的稅率水平；另一方面，要注意適度減輕股息的重復(fù)征稅問(wèn)題，考慮實(shí)施一體化的所得稅方案。這個(gè)改革過(guò)程的相關(guān)的測(cè)算和設(shè)計(jì)比較復(fù)雜，所以要做得謹(jǐn)慎詳細(xì)。作為過(guò)渡措施，相關(guān)部門(mén)可以確定宣布降低股息的個(gè)人所得稅率至10％，取消“暫按10％”字樣，增強(qiáng)投資者信心。甚至可采取更積極措施，加大股息所得稅優(yōu)惠力度，降低股息的個(gè)人所得稅率至5％，以更強(qiáng)有力地促進(jìn)股份經(jīng)濟(jì)及證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。

3．所得稅一體化方案中優(yōu)先考慮分劈稅率法，再結(jié)合歸集抵免制度，以充分發(fā)揮稅收對(duì)股市的調(diào)控作用，改善我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)。可以將公司的稅前所得分為兩部分，對(duì)未分配利潤(rùn)征收相對(duì)較高的企業(yè)所得稅，而對(duì)作為股息分配的利潤(rùn)則征收較低的企業(yè)所得稅，這樣可以促使公司積極分配股息，以便股東掌握公司較多的經(jīng)營(yíng)信息，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生較好的約束。另外，可以在股東層次實(shí)行股息稅的歸集抵免制，這樣可以減輕甚至徹底消除重復(fù)征稅現(xiàn)象。這樣，稅收對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)控作用就得到了較好的發(fā)揮。

(三)健全我國(guó)的證券交易利得稅

1．明確劃分投資期限，抑制投機(jī)活動(dòng)。證券持有期限劃分為：1年以下為短期，1－5年為中期，5年以上為長(zhǎng)期。短期證券交易應(yīng)繳納法定全額的交易利得稅，而中期證券交易可獲得減半征稅的優(yōu)惠，長(zhǎng)期證券交易則全部免稅。其目的就在于抑制證券市場(chǎng)的短期投機(jī)活動(dòng)，促使證券市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行。

2．合理設(shè)計(jì)計(jì)稅依據(jù)，保證投資者稅負(fù)適度。原則上，證券交易利得稅的計(jì)稅依據(jù)是證券賣(mài)出價(jià)減去買(mǎi)入價(jià)以及相關(guān)合理費(fèi)用后的差額。為減輕中小個(gè)人股東的稅收負(fù)擔(dān)，應(yīng)考慮設(shè)計(jì)免征額，例如每次交易允許1000元的免征額，每月最多允許運(yùn)用一次交易免征額，這樣可以避免大幅度增加中小股東的稅收負(fù)擔(dān)。另外，證券投資虧損實(shí)行特別抵扣，企業(yè)證券投資虧損只允許用投資利得抵扣，不能用普通經(jīng)營(yíng)所得抵扣；個(gè)人證券投資虧損也只能用投資利得抵扣，抵扣剩余部分可無(wú)限期結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度再加以利用。

篇(4)

1.美國(guó)高校充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)教育的主體作用。

美國(guó)高校關(guān)于創(chuàng)業(yè)教育的研究與實(shí)踐處于世界領(lǐng)先地位，截止到2005年，在美國(guó)4200多所高校中，已有2000多所大學(xué)和學(xué)院開(kāi)設(shè)了3000多門(mén)創(chuàng)業(yè)教育課程，設(shè)立了44種學(xué)術(shù)性期刊和277個(gè)創(chuàng)業(yè)教育捐贈(zèng)席位，成立了100多個(gè)有關(guān)創(chuàng)業(yè)的研究中心，累計(jì)超過(guò)4.4億美元資助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，百森商學(xué)院、斯坦福大學(xué)、麻省理工學(xué)院、加州大學(xué)柏克利分校等高校一直走在美國(guó)各大學(xué)創(chuàng)業(yè)教育的前列。首先，任何一種系統(tǒng)的構(gòu)建，都要以一定的目標(biāo)為支撐，準(zhǔn)確定位創(chuàng)業(yè)教育的目標(biāo)是構(gòu)建創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)的第一步。隨著創(chuàng)業(yè)教育研究的深入和創(chuàng)業(yè)教育工作者認(rèn)識(shí)的加深，美國(guó)創(chuàng)業(yè)教育的目標(biāo)逐步由培育創(chuàng)業(yè)者，使受教育者能夠創(chuàng)辦實(shí)體企業(yè)的“功利性”目標(biāo)向培養(yǎng)受教育者的創(chuàng)業(yè)意識(shí)、創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新能力，使受教育者能夠獨(dú)立地工作生活和更好地適應(yīng)社會(huì)變革的“非功利性”目標(biāo)轉(zhuǎn)變。作為全球創(chuàng)業(yè)教育成功實(shí)施的典范，斯坦福大學(xué)在創(chuàng)建之初就確立了鮮明的辦學(xué)宗旨，即“使所學(xué)的東西都對(duì)學(xué)生的生活直接有用，幫助他們?nèi)〉贸晒?rdquo;。作為全球創(chuàng)業(yè)管理教育和研究最著名的商學(xué)院，百森商學(xué)院的創(chuàng)業(yè)教育宗旨是全力幫助學(xué)生發(fā)展創(chuàng)業(yè)式的思維方式、進(jìn)取心、靈活性、創(chuàng)造力、冒險(xiǎn)的愿望、抽象思維能力以及視市場(chǎng)變化為商機(jī)的能力。其次，創(chuàng)業(yè)教育課程體系是創(chuàng)業(yè)教育的內(nèi)核，是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)教育理念的主戰(zhàn)場(chǎng)。盡管美國(guó)各高校創(chuàng)業(yè)教育的側(cè)重點(diǎn)不同，但美國(guó)高校創(chuàng)業(yè)教育的課程基本已經(jīng)系統(tǒng)化，并由基礎(chǔ)課程——其他課程或法律課程——企業(yè)戰(zhàn)略的金字塔課程模式向所授知識(shí)以創(chuàng)業(yè)為核心，成環(huán)狀向外輻射散開(kāi)的圓形模式轉(zhuǎn)變。作為全球創(chuàng)業(yè)性大學(xué)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者，麻省理工學(xué)院形成了創(chuàng)業(yè)相關(guān)知識(shí)普及——創(chuàng)意資產(chǎn)紙質(zhì)化——創(chuàng)業(yè)實(shí)踐體驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)教育課程體系，打破了創(chuàng)業(yè)教育與專(zhuān)業(yè)教育之間的圍墻，涵蓋了教育過(guò)程的全鏈條。在百森商學(xué)院，為學(xué)生安排了科學(xué)系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)教育理論課程和實(shí)踐課程，其理論課程包括由一系列選修課程組合的4個(gè)整合模塊和由基礎(chǔ)課程、專(zhuān)業(yè)課程和支持課程組成的22門(mén)課程，其實(shí)踐課程包括機(jī)會(huì)識(shí)別訓(xùn)練、商業(yè)計(jì)劃書(shū)撰寫(xiě)、促銷(xiāo)訓(xùn)練和模擬創(chuàng)辦企業(yè)等。再次，師資力量不僅是創(chuàng)業(yè)教育成功的必要條件，更是創(chuàng)業(yè)教育體系中最具活力的一環(huán)。美國(guó)高校一般鼓勵(lì)和選派擁有豐富創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和良好創(chuàng)業(yè)素養(yǎng)的優(yōu)秀師資從事創(chuàng)業(yè)教育，還注重吸收社會(huì)上既有學(xué)術(shù)背景又有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者等擔(dān)任兼職教師，不僅可以為學(xué)生打下堅(jiān)實(shí)的專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)，還可以提高學(xué)生的實(shí)踐動(dòng)手能力，使創(chuàng)業(yè)教育在理論與實(shí)踐相互結(jié)合的過(guò)程中不斷發(fā)展完善。最后，高校濃郁的創(chuàng)業(yè)文化氛圍既是創(chuàng)業(yè)教育成功的潛在軟動(dòng)力，更是創(chuàng)業(yè)教育長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的持久動(dòng)力。美國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)新、允許失敗的創(chuàng)業(yè)文化，以潛在的動(dòng)力推動(dòng)著青年廣泛參與到創(chuàng)業(yè)教育及教育活動(dòng)中。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，美國(guó)18-29歲的青年中超過(guò)60%的人想要擁有自己的企業(yè)，18-34歲中80%的青年想成為企業(yè)家，在他們的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)中，個(gè)人獨(dú)立愿望超過(guò)了對(duì)財(cái)富的追求。在麻省理工學(xué)院，MIT創(chuàng)業(yè)論壇、MIT10萬(wàn)美金創(chuàng)業(yè)大賽、創(chuàng)業(yè)俱樂(lè)部等為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供了交流學(xué)習(xí)和提升能力的平臺(tái)，《科技創(chuàng)業(yè)》《斯隆管理評(píng)論》《MIT“創(chuàng)新影響”研究報(bào)告》等評(píng)論雜志為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供了豐富的信息資源和有效的傳播途徑。

2.美國(guó)政府為創(chuàng)業(yè)教育提供切實(shí)的政策支持。

政府在創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)中作為支持者，在政策法規(guī)和市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制等方面推動(dòng)著創(chuàng)業(yè)教育的發(fā)展。根據(jù)世界銀行公布的《2014年全球營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》（DoingBusiness2014）顯示，美國(guó)的法律環(huán)境、管制規(guī)則和企業(yè)營(yíng)商環(huán)境的寬松程度在全球189個(gè)經(jīng)濟(jì)體中排名第4。在政策法規(guī)方面，早在1953年，美國(guó)國(guó)會(huì)依據(jù)《小企業(yè)法》設(shè)立了小企業(yè)管理局（SBA），幫助有意于經(jīng)營(yíng)的小企業(yè)者創(chuàng)辦自己的企業(yè)，并設(shè)立了白宮小企業(yè)委員會(huì)和國(guó)會(huì)小企業(yè)委員會(huì)，協(xié)同SBA工作。截至目前，SBA已成為美國(guó)最大的公共創(chuàng)業(yè)投資的提供者，是美國(guó)最大的對(duì)小企業(yè)的獨(dú)立融資機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)80年代，美國(guó)政府就提出要為大學(xué)生“設(shè)定創(chuàng)業(yè)遺傳代碼”，以造就“最具革命性的創(chuàng)業(yè)一代”為其價(jià)值取向，并頒布了《貝多法案》（BayhDoleAct）、《小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法案》（SBIDA）等公共政策，促進(jìn)了大批實(shí)驗(yàn)室發(fā)明成果開(kāi)發(fā)成產(chǎn)品并推向市場(chǎng)，推動(dòng)了高技術(shù)小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和迅速發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)以后，美國(guó)政府愈發(fā)重視高校創(chuàng)業(yè)教育，在2011年美國(guó)總統(tǒng)的國(guó)情咨文中，奧巴馬總統(tǒng)提出把創(chuàng)業(yè)教育納入國(guó)家創(chuàng)新體系，并啟動(dòng)了“沖頂賽跑”的競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目，旨在資助能夠提高人們生活質(zhì)量的創(chuàng)新實(shí)踐項(xiàng)目。在市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制方面，一是美國(guó)政府簡(jiǎn)化了創(chuàng)辦企業(yè)流程，設(shè)立了一站式創(chuàng)業(yè)窗口，僅需5天即可完成一個(gè)有限責(zé)任公司從注冊(cè)到運(yùn)營(yíng)的6個(gè)環(huán)節(jié)：預(yù)定公司名稱(chēng)，提交公司組織文件，制訂并通過(guò)公司經(jīng)營(yíng)協(xié)議；申請(qǐng)聯(lián)邦的雇主識(shí)別號(hào)；注冊(cè)征收營(yíng)銷(xiāo)稅；在勞工部的失業(yè)保險(xiǎn)部門(mén)注冊(cè)；購(gòu)買(mǎi)雇員補(bǔ)貼和傷殘保險(xiǎn)；在兩家報(bào)紙上公開(kāi)公司的組織文件并提交證書(shū)和公開(kāi)宣誓書(shū)。二是美國(guó)政府降低了創(chuàng)辦公司的準(zhǔn)入成本，推動(dòng)了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的積極性。以2014年為例，美國(guó)的人均國(guó)民收入總值為50120美元，注冊(cè)一個(gè)新企業(yè)則僅需750美元（其中第一個(gè)環(huán)節(jié)繳275美元，第六個(gè)環(huán)節(jié)繳475美元，其他環(huán)節(jié)免費(fèi)），最低實(shí)繳資本為0美元。三是美國(guó)聯(lián)邦政府及各州政府制定了多項(xiàng)創(chuàng)業(yè)投資的稅收激勵(lì)政策。1978年將資本利得稅從49%降至28%，當(dāng)年美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資額增至5.7億美元；1981年政府進(jìn)一步將資本利得稅降至20%，帶來(lái)了創(chuàng)投行業(yè)的第二次繁榮；2000年《新市場(chǎng)稅收抵免方案》（NMTC）出臺(tái)，規(guī)定投資者如果投資在促進(jìn)低收入地區(qū)發(fā)展的“社會(huì)發(fā)展基金”，可以從所得稅中獲得稅收抵免。

3.美國(guó)社會(huì)為創(chuàng)業(yè)教育提供有效的資源支持。

社會(huì)是大學(xué)生開(kāi)展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的真正“舞臺(tái)”，一個(gè)良好的創(chuàng)業(yè)社會(huì)環(huán)境對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。在美國(guó)，已經(jīng)形成了一個(gè)完整的創(chuàng)業(yè)教育社會(huì)支撐體系，為高校創(chuàng)業(yè)教育的開(kāi)展提供各種中介服務(wù)。一是創(chuàng)業(yè)交流會(huì)、創(chuàng)業(yè)俱樂(lè)部、創(chuàng)業(yè)研究會(huì)、家庭企業(yè)研究所等組織機(jī)構(gòu)為學(xué)生提供課程補(bǔ)充，協(xié)助學(xué)生在校園內(nèi)與金融界、商界、學(xué)界等各界知名人士、專(zhuān)家、學(xué)者交流合作，最大程度獲取最新資訊與資源支持。二是由杰出創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險(xiǎn)投資家、管理、法律、會(huì)計(jì)等方面的專(zhuān)家組成的智囊團(tuán)，為大學(xué)生提供創(chuàng)業(yè)咨詢(xún)和輔導(dǎo)，協(xié)助學(xué)生發(fā)展創(chuàng)意、確定商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。三是科爾曼基金會(huì)、考夫曼創(chuàng)業(yè)流動(dòng)基金中心等支持創(chuàng)業(yè)教育發(fā)展的基金會(huì)每年都會(huì)以商業(yè)計(jì)劃大賽獎(jiǎng)金、論文獎(jiǎng)學(xué)金等多項(xiàng)獎(jiǎng)金和捐贈(zèng)教席的形式向高校提供大量的創(chuàng)業(yè)教育基金。

二、美國(guó)高校創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)的啟示

我國(guó)高校的創(chuàng)業(yè)教育自1997年正式開(kāi)展，經(jīng)過(guò)十幾年的不斷探索和發(fā)展，已取得了一定的成績(jī)。根據(jù)麥可思研究院公布的《就業(yè)藍(lán)皮書(shū)：2014年中國(guó)大學(xué)生就業(yè)報(bào)告》顯示，我國(guó)大學(xué)畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)比例逐年上升，2013屆畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)比例已達(dá)到2.3%，比2012屆（2.0%）高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比2011屆（1.6%）高0.7個(gè)百分點(diǎn)。但從整體來(lái)說(shuō)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)教育成效并不顯著，與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家還有相當(dāng)大的差距。充分借鑒美國(guó)創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)的成功要素，對(duì)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)教育的發(fā)展具有積極的意義。

1.高校、政府和社會(huì)“三位一體”，構(gòu)建良性互動(dòng)的創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)。

近年來(lái)，我國(guó)政府出臺(tái)了多項(xiàng)鼓勵(lì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策，各高校組織開(kāi)展了形式多樣的創(chuàng)業(yè)教育活動(dòng)，社會(huì)各界采取了一系列引導(dǎo)和扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的措施，但政府、高校、社會(huì)大多孤軍作戰(zhàn)，相互之間缺乏有效的協(xié)調(diào)溝通，難以形成工作合力。因此，我國(guó)創(chuàng)業(yè)教育要取得突破，必須科學(xué)構(gòu)建“高校為主體、政府和社會(huì)為支撐”三位一體、相互聯(lián)動(dòng)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)，充分發(fā)揮政府、高校和社會(huì)中的一切資源和力量，實(shí)現(xiàn)各組織要素間的相互作用、相互促進(jìn)，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)構(gòu)筑廣闊平臺(tái)。

2.有效整合資源，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

人才、信息和資金等“能量”是創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)得以良性運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，是大學(xué)生開(kāi)展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的必要條件。借鑒美國(guó)大學(xué)創(chuàng)業(yè)教育的成功經(jīng)驗(yàn)，高校應(yīng)增加與政府、企業(yè)、行業(yè)、其他高校機(jī)構(gòu)以及各地校友組織的溝通聯(lián)系，爭(zhēng)取形成固定合作關(guān)系，加大政策扶持力度，多層面開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)服務(wù)，引進(jìn)各類(lèi)資源，拓寬資金支持渠道，從而實(shí)現(xiàn)政策、技術(shù)、資金、渠道、咨詢(xún)等創(chuàng)業(yè)要素的聚集，進(jìn)一步改善創(chuàng)業(yè)教育支撐體系，打造優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)教育平臺(tái)，共同推動(dòng)創(chuàng)業(yè)型人才的培養(yǎng)。

3.優(yōu)化環(huán)境，營(yíng)造大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的濃厚氛圍。

篇(5)

論文摘要：受金融危機(jī)的影響，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。文章從稅收制度的角度，分析了我國(guó)房地產(chǎn)的現(xiàn)狀，并對(duì)如何改變房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)狀，提出了若干房地產(chǎn)稅收制度的改革建議。

Abstract:Financial crisis's influence， our country real estate market is continued murky. The article from the tax revenue system's angle， has analyzed our country real estate present situation， and how to change the real estate market present situation， put forward certain real estate tax revenue system's reform proposal.

Key words: Financial crisis real estate tax revenue reform

2008年7月，美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)巨頭房利美和房地美陷入困境，美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始全面爆發(fā)，并蔓延到許多國(guó)家，引發(fā)了一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)。作為世界新興經(jīng)濟(jì)大國(guó)的我國(guó)經(jīng)濟(jì)也深受其害，其中房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)率先進(jìn)入寒冬，住房?jī)r(jià)格下降，一些城市出現(xiàn)零交易。隨之而來(lái)可以預(yù)見(jiàn)的是，土地招拍掛流標(biāo)，政府沒(méi)有財(cái)政收入，建筑企業(yè)倒閉，建筑工人失業(yè)，建筑鋼材等上游供應(yīng)企業(yè)銷(xiāo)售停滯，房屋裝潢和家具行業(yè)隨之進(jìn)入蕭條之列，從而影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的收入和社會(huì)的健康發(fā)展。

房地產(chǎn)行業(yè)處于第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的中間階段，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的支柱行業(yè)。面對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)需要緊急出臺(tái)相關(guān)政策，以挽回低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)。根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)和研究，房地產(chǎn)稅收政策要比金融政策更容易和有效的調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場(chǎng)。因此，面對(duì)全球金融危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展帶來(lái)的諸多不利影響和負(fù)面沖擊，我們必須采取一定的房地產(chǎn)稅收改革政策，加以調(diào)控、加以引導(dǎo)，以扭轉(zhuǎn)不利局面，最大限度的減少、減輕因金融危機(jī)帶來(lái)的損失和影響。

1 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)的影響

金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)某種意義上是對(duì)孿生兄弟，世界金融危機(jī)不可避免地波及到中國(guó)，而房地產(chǎn)行業(yè)則受到顯著影響。

2008年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)夢(mèng)魘。受世界金融危機(jī)影響，2008年，房地產(chǎn)行業(yè)投資增速趨緩，施工面積、竣工面積、新開(kāi)工面積等都出現(xiàn)同比下降的態(tài)勢(shì)。從全國(guó)范圍看，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的直接貢獻(xiàn)度在降低。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合的數(shù)據(jù)顯示，2008年全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅呈逐月下降走勢(shì)，且下降幅度明顯，到12月份成為負(fù)數(shù)。伴隨著價(jià)格的調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷，突出表現(xiàn)在成交量的急劇萎縮，房屋銷(xiāo)售量與銷(xiāo)售額大幅下挫。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示：2008年1-12月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積為62088.9萬(wàn)平方米，同比下降19.7%，其中住宅商品房銷(xiāo)售面積為55886.5萬(wàn)平方米，同比減少20.3%，期房銷(xiāo)售面積為42459.7萬(wàn)平米，同比減少18.7%；商品房銷(xiāo)售額24071.4億元億元，同比下降19.5%，其中的住宅銷(xiāo)售額為20424.1億元，同比減少20.1%，期房銷(xiāo)售額為17714.6億元，同比減少19.6%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，2008年商品房的銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售面積比上年均有了不同程度的萎縮，且下滑的幅度還是較大，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景并不很好。

2 房地產(chǎn)稅收

房地產(chǎn)稅是以房地產(chǎn)或與房地產(chǎn)有關(guān)行為和收益為征收對(duì)象的稅種，是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和消費(fèi)者需要交納的稅種。房地產(chǎn)稅收是我國(guó)財(cái)政收入的重要來(lái)源之一，更是我國(guó)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，規(guī)范房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)行為、調(diào)節(jié)國(guó)家財(cái)富分配的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。房地產(chǎn)稅收對(duì)住房市場(chǎng)的影響有兩個(gè)特殊的方面，一個(gè)是對(duì)家庭借貸的影響，一個(gè)是對(duì)住房?jī)r(jià)格的影響。高房?jī)r(jià)鼓勵(lì)了納稅人增加借貸而不是股權(quán)，而對(duì)漲價(jià)的預(yù)期也提高了購(gòu)房的借貸的預(yù)期收益率。但是，稅收對(duì)住房?jī)r(jià)格的影響程度，因?yàn)榉秶透鞣N手段的復(fù)雜性很難估計(jì)出來(lái)。可以確定的是，資本利得稅、財(cái)產(chǎn)稅、遺產(chǎn)與贈(zèng)與稅、銷(xiāo)售稅或增值稅都對(duì)房?jī)r(jià)有著很大的影響。

3 我國(guó)房地產(chǎn)稅收體制改革的探索

我國(guó)現(xiàn)行的房地產(chǎn)稅收制度是1994年經(jīng)過(guò)稅費(fèi)改革之后實(shí)行的制度。十幾年來(lái)，該稅收體系指導(dǎo)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)了一個(gè)相當(dāng)繁榮的時(shí)期，為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了突出的貢獻(xiàn)。但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和環(huán)境的變化，我國(guó)原有的房地產(chǎn)稅收體制已經(jīng)出現(xiàn)了一些問(wèn)題，尤其在金融危機(jī)下，該體系已不能有效地發(fā)揮其調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，控制房?jī)r(jià)的作用。國(guó)際貨幣基金組織指出，消除與房地產(chǎn)有關(guān)的稅收扭曲可以提高效率并有助于避免宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。因此，在當(dāng)前環(huán)境下我國(guó)有必要對(duì)現(xiàn)有的房地產(chǎn)稅收體系進(jìn)行改革，以更加適應(yīng)環(huán)境的變化，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。

（1） 居民購(gòu)房?jī)?yōu)惠收稅

在金融危機(jī)期間，對(duì)國(guó)民購(gòu)買(mǎi)商品房可暫免征收稅收，或?qū)嵭胁糠郑ɑ蛉~）退稅政策，以更加優(yōu)惠的稅收政策惠及于全體國(guó)民。

（2） 二手房營(yíng)業(yè)稅實(shí)行差額收稅

現(xiàn)行的對(duì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)住房不足5年轉(zhuǎn)手交易的，銷(xiāo)售時(shí)按其取得的售房收入全額征收營(yíng)業(yè)稅。這條規(guī)定，在市場(chǎng)蕭條時(shí)，使得二手房交易雙方處于僵持狀態(tài)，所以在這一時(shí)期，繼續(xù)對(duì)二手房交易實(shí)行全額征收營(yíng)業(yè)稅對(duì)二手房交易起的是阻礙作用。因此建議對(duì)二手房銷(xiāo)售的，不管是購(gòu)買(mǎi)后超過(guò)幾年，其營(yíng)業(yè)稅都改全額征收為差額征收的政策，這不僅符合營(yíng)業(yè)稅的立法精神和發(fā)展方向，同時(shí)也有利于繁榮房地產(chǎn)市場(chǎng)，增加房地產(chǎn)稅收來(lái)源。

（3） 暫停征收土地增值稅

我國(guó)土地增值稅是1993年底開(kāi)征的，數(shù)十年來(lái)幾乎流于形式，有名無(wú)實(shí)，所征收的稅款屈指可數(shù)。鑒于房地產(chǎn)企業(yè)的土地增值稅已經(jīng)體現(xiàn)在企業(yè)損益之中，而且計(jì)算土地增值稅又類(lèi)似于企業(yè)所得稅的所得額，再行征收，就會(huì)導(dǎo)致重復(fù)征收。更重要的是，土地增值稅征收手續(xù)煩鎖，難以做到公平公正，再繼續(xù)拖沓下去會(huì)影響稅務(wù)機(jī)關(guān)的公信力。因此，在金融危機(jī)的大環(huán)境下，可以暫停征收土地增值稅。

（4）大膽改革創(chuàng)新，構(gòu)建符合科學(xué)發(fā)展觀的稅收征管機(jī)制

不管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何變化，但我們要遵循“依法治稅、強(qiáng)化征管”的執(zhí)法理念，以改革創(chuàng)新的勇氣，積極探索適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展要求的稅收征管機(jī)制，構(gòu)建符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的征管新模式，拓寬稅收職能作用的發(fā)揮方式。

參考文獻(xiàn)

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篇(6)

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般有以下幾種：

（1）融資安排風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)并購(gòu)可以自有資金完成，也可以通過(guò)發(fā)行股票、對(duì)外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購(gòu)雖然可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也可能造成機(jī)會(huì)損失，尤其是抽調(diào)本企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金用于并購(gòu)，還可能導(dǎo)致企業(yè)正常周轉(zhuǎn)困難。融資安排是企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃中非常重要的一環(huán)，在整個(gè)并購(gòu)鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響到整個(gè)并購(gòu)計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

（2）融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)并購(gòu)所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤蝗嵌唐趥鶆?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，比如杠桿并購(gòu)，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供了機(jī)會(huì)。即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)不但面臨許多不確定性因素的影響，同時(shí)，也存在一些新的發(fā)展機(jī)會(huì)，當(dāng)這些不確定因素和發(fā)展機(jī)會(huì)同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，都需要一定的資金支持，而企業(yè)重新融資是需要時(shí)間的，一旦企業(yè)的自有資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難的情況下，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)并購(gòu)所融資金在使用方面包括三個(gè)內(nèi)容：

并購(gòu)價(jià)格：指支付給目標(biāo)企業(yè)股東的買(mǎi)價(jià)；

并購(gòu)費(fèi)用：為完成并購(gòu)交易所需支付的交易費(fèi)用和中介費(fèi)用；

增量投入成本：為啟動(dòng)目標(biāo)企業(yè)的存量資源，發(fā)揮并購(gòu)雙方資源優(yōu)勢(shì)而支付的啟動(dòng)資金和輸出管理、輸出技術(shù)、輸出品牌等無(wú)形資產(chǎn)支出以及其他配套投入成本。

一般而言，買(mǎi)價(jià)和并購(gòu)費(fèi)用之和稱(chēng)為狹義的并購(gòu)成本，它是為了完成并購(gòu)交易所必須付出的代價(jià)；狹義的并購(gòu)成本與增量投入成本之和稱(chēng)為廣義的并購(gòu)成本，它是為了取得并購(gòu)后的主要經(jīng)營(yíng)收益所必須付出的代價(jià)。在企業(yè)并購(gòu)資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購(gòu)費(fèi)用，這在并購(gòu)成本中所占比例較小；其次是支付目標(biāo)企業(yè)的買(mǎi)價(jià)，買(mǎi)價(jià)可一次性支付，也可分期支付。在分期支付的情況下，不但可以暫時(shí)緩解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購(gòu)方難于承受的情況下，通過(guò)毀約以減少損失的程度；最后是支付增量投入資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)急需的啟動(dòng)資金、下崗職工的安置費(fèi)用等。在企業(yè)并購(gòu)所融資金的使用方面，不但在時(shí)間上要按照順序保證三個(gè)方面的資金需要，而且要求在空間上做出合理的分配。因此企業(yè)并購(gòu)資金不但有量的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購(gòu)效果的如期實(shí)現(xiàn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中處于非常重要的地位，小到支付困難，大到企業(yè)破產(chǎn)，都和財(cái)務(wù)安排不當(dāng)有關(guān)。企業(yè)并購(gòu)中較高的債務(wù)結(jié)構(gòu)往往使收購(gòu)方由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，導(dǎo)致其在并購(gòu)環(huán)節(jié)“成功”完成后，卻由于并購(gòu)后沒(méi)有相應(yīng)的效益來(lái)支付本息而破產(chǎn)。

合理選擇并購(gòu)方式是制定并購(gòu)策略的重要部分。認(rèn)真研究并購(gòu)雙方資源的互補(bǔ)、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購(gòu)效果的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險(xiǎn)最小化原則選擇并購(gòu)方式和實(shí)現(xiàn)的途徑，如先租賃后并購(gòu)、先承包后并購(gòu)、先參股后控股等，是防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

二、支付方式和影響因素

在確定了并購(gòu)價(jià)格后，選擇何種支付方式也很重要。從支付工具來(lái)看，一般分為現(xiàn)金支付、換股并購(gòu)、賣(mài)方融資和混合支付等四種方式。在信息不對(duì)稱(chēng)的條件下，支付方式的不同將向市場(chǎng)投資者傳遞不同的信息，是影響并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

（一）支付方式

1.現(xiàn)金支付：并購(gòu)方通過(guò)向被并企業(yè)股東支付一定數(shù)額的現(xiàn)金，以取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。并購(gòu)方通過(guò)現(xiàn)金支付迅速完成并購(gòu)過(guò)程，有利于并購(gòu)后企業(yè)的重組和整合，被并企業(yè)股東獲得現(xiàn)金后，也規(guī)避了合并后企業(yè)發(fā)展的不確定性。這種方式的不利之處在于，并購(gòu)規(guī)模要受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，而被并方股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利能力。此外，被并企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。現(xiàn)金支付多被用于敵意收購(gòu)。

現(xiàn)金收購(gòu)的一種變通形式是現(xiàn)金加資產(chǎn)收購(gòu)。由于在短期內(nèi)支付大量的現(xiàn)金對(duì)一般企業(yè)來(lái)講難度很大，因此一些企業(yè)在買(mǎi)殼并購(gòu)的過(guò)程中采用了這種方式：首先有買(mǎi)殼方向上市公司大股東支付一部分現(xiàn)金，余款以擬置入上市公司的資產(chǎn)抵償，以獲得上市公司控股權(quán)，之后再以大股東的地位，以股東大會(huì)決議的形式使上市公司將資產(chǎn)以現(xiàn)金買(mǎi)回。

現(xiàn)金收購(gòu)還有別的變通形式，如承擔(dān)債務(wù)加現(xiàn)金收購(gòu)。這種方式下，買(mǎi)殼方承擔(dān)出讓方對(duì)上市公司的一切債務(wù)，并按扣除所承擔(dān)債務(wù)后的應(yīng)付股權(quán)款以現(xiàn)金支付。這些變通方式對(duì)收購(gòu)方來(lái)說(shuō)大大減少了并購(gòu)時(shí)現(xiàn)金的流出，而對(duì)出讓方來(lái)講則不會(huì)對(duì)可收回的現(xiàn)金產(chǎn)生太大的影響。因此在實(shí)際中，這些方式的應(yīng)用也較多。

2.換股并購(gòu)：并購(gòu)方或新設(shè)公司以其新發(fā)或增發(fā)的股票，按照一定的換股比例交換被并企業(yè)或雙方企業(yè)股東持有的股票，被并企業(yè)或并購(gòu)雙方宣布終止，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并。換股購(gòu)并雖然成本較低，但程序復(fù)雜。對(duì)于主并方而言，換股可使其免于即時(shí)支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。對(duì)于被并方來(lái)說(shuō)，換股可以使其股東自動(dòng)成為新設(shè)公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，此外，由于推遲了收益確認(rèn)時(shí)間，可經(jīng)延遲交納資本利得稅。但換股并購(gòu)也有一些缺陷，如改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。如果主并方第一大股東控股比例較低，而被并方又股權(quán)較集中，則可能出現(xiàn)主并方為被并方所控制的情況。

3.賣(mài)方融資：并購(gòu)方以承諾未來(lái)期間的償還義務(wù)為條件，首先取得被并方的控制權(quán)，而后按照約定的條件進(jìn)行支付。這是一種支付工具與融資方式相結(jié)合的特殊支付方式。其典型形式有：分期付款、開(kāi)立應(yīng)付票據(jù)、或然支付等。這些支付方式通常是在被并方盈利狀況不佳、急于脫手的情況下而采取的有利于并購(gòu)方的支付方式。對(duì)于主并方而言，賣(mài)方融資不但可以減輕企業(yè)即時(shí)支付的壓力，而且還可以和主并方有充足的時(shí)間，核實(shí)被并企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，避免可能存在的“并購(gòu)陷阱”。對(duì)于被并方來(lái)說(shuō)，延期支付可以獲得延期納稅的優(yōu)惠：在對(duì)并購(gòu)后企業(yè)管理層的“拯救計(jì)劃”非常關(guān)心的情況下，如果并購(gòu)價(jià)格和支付方式按照并購(gòu)后企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)確定，被并企業(yè)股東還可以享受并購(gòu)后企業(yè)未來(lái)新增的收益。

4.混合支付：并購(gòu)方以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種支付工具，向被并購(gòu)方股東支付并購(gòu)價(jià)格的一種支付方式。混合支付將多種支付工具組合在一起，如果設(shè)計(jì)合理、搭配得當(dāng)，可以克服單純以現(xiàn)金或股票等方式支付的缺點(diǎn)。對(duì)于主并方而言，既可以使其減輕過(guò)多的現(xiàn)金支付壓力，也可以防止由于股權(quán)的稀釋可能產(chǎn)生的控制權(quán)轉(zhuǎn)移。對(duì)于被并方來(lái)說(shuō)，既可以延遲交納資本利得稅，又可分享并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展和增長(zhǎng)帶來(lái)的各種機(jī)會(huì)。從融資成本角度來(lái)考慮，對(duì)于主并方，可轉(zhuǎn)換債券、公司債券利息通過(guò)計(jì)入成本而少付所得稅，認(rèn)股權(quán)證可延期支付股利。對(duì)于被并方股東而言，可轉(zhuǎn)換債券具有債券的安全性和股票的收益性雙重特點(diǎn)，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券可以在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)按照一定的條件和比例轉(zhuǎn)換為并購(gòu)方的普通股股票；認(rèn)股證比股票便宜，認(rèn)股款可延期支付。正是由于上述種種優(yōu)點(diǎn)，目前混合支付方式有逐步上升的趨勢(shì)。

（二）影響支付方式選擇的因素

選擇支付方式受多方面因素的制約，不但要受?chē)?guó)家的法律制度、資本市場(chǎng)和并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)育程度、主并公司財(cái)務(wù)狀況和目標(biāo)公司股東要求的影響；還要考慮并購(gòu)方融資渠道、融資成本的約束和并購(gòu)后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)的制約；甚至還要兼顧主并公司股東和管理層的利益。

1.資本市場(chǎng)和并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)育程度：美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)并以直接融資為主，因而采取換股并購(gòu)的案例較多。日本資本市場(chǎng)雖然也較為成熟，但以間接融資為主。我國(guó)直接融資市場(chǎng)起步較晚，間接融資市場(chǎng)受政府約束較大，并購(gòu)市場(chǎng)剛剛起步，總體來(lái)說(shuō)融資成本較高。直接融資不但要支付股權(quán)資本成本，而且還要受股票發(fā)行規(guī)模的限制。正是由于資本市場(chǎng)和投資銀行不發(fā)達(dá)，主并企業(yè)對(duì)于并購(gòu)的支付方式?jīng)]有多少選擇余地，直接限制了企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模。例如，在我國(guó)上市公司中，還存在大量未上市的法人股。在這種情況下，如果一個(gè)上市公司的流通股比例不足50%，很難在證券市場(chǎng)通過(guò)收購(gòu)來(lái)取得控股地位。這也是造成我國(guó)目前通過(guò)“一級(jí)半”市場(chǎng)協(xié)議收購(gòu)未上市的法人股案例較多，而建立在真正意義上收購(gòu)上市公司的股票以及換股購(gòu)并的案例微乎其微的主要原因。

2.主并公司的財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)：如果主并企業(yè)擁有充足的自有資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流量、同時(shí)在本企業(yè)的股票被低估的情況下，主并企業(yè)更愿意選擇現(xiàn)金支付方式，因?yàn)椴扇Q股并購(gòu)方式需要增發(fā)股票，有可能導(dǎo)致每股收益被攤薄，對(duì)本企業(yè)股東不利。反之，如果主并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳，目前或不遠(yuǎn)的將來(lái)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，而且股票價(jià)格被高估，則更愿意采取換股方式進(jìn)行購(gòu)并。主并企業(yè)并購(gòu)前后的資本結(jié)構(gòu)也對(duì)支付方式產(chǎn)生重大影響。如果主并企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，主并企業(yè)往往采取換股方式，以降低負(fù)債水平，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，一個(gè)企業(yè)保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿比例可以獲得更大的息稅后收益。如果主并企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，而且通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)有效地重組和整合可以獲得更大的盈利增長(zhǎng)空間，主并企業(yè)往往愿意通過(guò)舉債的方式、以現(xiàn)金作為支付工具，這樣可以通過(guò)提高的財(cái)務(wù)杠桿降低資本成本，分享更多的并購(gòu)后收益。

3.稅收安排：對(duì)于主并企業(yè)而言，以借款或發(fā)債方式籌集現(xiàn)金來(lái)支付，其利息成本可以在稅列支，而股權(quán)資本成本則必須在稅后列支，不能收到合理避稅前的效果。對(duì)于目標(biāo)企業(yè)而言，若主并公司支付現(xiàn)金，則必須在收到現(xiàn)金后立即繳納所得稅；若采取換股方式，則可通過(guò)推遲收益確認(rèn)時(shí)間延遲繳納。因此，只有當(dāng)以現(xiàn)金支付的并購(gòu)價(jià)格足以彌補(bǔ)目標(biāo)公司股東稅秧收方面的損失時(shí)，現(xiàn)金支付才是可接受的。

4.會(huì)計(jì)處理方法：并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法有兩種，購(gòu)買(mǎi)法和聯(lián)營(yíng)法。在購(gòu)買(mǎi)法下，主并企業(yè)賬面或其編制的合并報(bào)表上，被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債均是按照購(gòu)買(mǎi)日的公允價(jià)格、而非歷史成本進(jìn)行反映的。在通貨膨脹條件下，資產(chǎn)的公允價(jià)格一般會(huì)超過(guò)其歷史成本，所以就存在一些資產(chǎn)項(xiàng)目的升值，以及實(shí)際支付的并購(gòu)價(jià)格與被并企業(yè)可辨認(rèn)的凈資產(chǎn)之間存在一個(gè)差額-商譽(yù)。在未來(lái)期間，資產(chǎn)升值部分和合并商譽(yù)一般需要攤銷(xiāo)，使得購(gòu)買(mǎi)法下報(bào)告收益較低，從而可以減少主并企業(yè)的所得稅支出。在聯(lián)營(yíng)法下，主并企業(yè)賬面或其編制的合并報(bào)表上，被并企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債仍按賬面價(jià)值反映，不會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)重估升值和合并商譽(yù)，因此就不存在攤銷(xiāo)問(wèn)題。與購(gòu)買(mǎi)法相比，聯(lián)營(yíng)法雖然報(bào)告期收益較高，但主并企業(yè)卻難于獲得稅收方面的好處。正是由于報(bào)告期收益和稅收優(yōu)惠不同，我國(guó)很多企業(yè)為了夸大收益而濫用聯(lián)營(yíng)法。最近我國(guó)財(cái)政部頒布了新的股份公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，如果主并企業(yè)以現(xiàn)金作為支付工具，目標(biāo)企業(yè)股東無(wú)法以換股方式取得股權(quán)，只能以購(gòu)買(mǎi)法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，從而消除了各種以提高業(yè)績(jī)?yōu)槟康牡膱?bào)表重組現(xiàn)象。

三、我國(guó)并購(gòu)籌資渠道的現(xiàn)狀

在并購(gòu)中，支付產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)對(duì)兼并方來(lái)講是展示其實(shí)力和能力的考驗(yàn)，這種考驗(yàn)是以資金量來(lái)體現(xiàn)的，資金量的形成要求兼并企業(yè)具有可靠的資金來(lái)源。因此兼并方能否籌集到兼并所需資金，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為制約企業(yè)并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵之一。

（一）籌資中的障礙

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)公司用于并購(gòu)的資金來(lái)源是比較有限的，這與我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不成熟有很大關(guān)系。目前在我國(guó)，企業(yè)用來(lái)兼并的資金主要來(lái)源是：企業(yè)自有資金、企業(yè)節(jié)余的折舊基金、計(jì)劃內(nèi)用于投資的銀行貸款和企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集到的資金。但在實(shí)踐中，這四種方式都難以為大型并購(gòu)提供充足的資金支持。1.企業(yè)自有資金，成本低，手續(xù)簡(jiǎn)單，但受我國(guó)企業(yè)規(guī)模小、盈利水平低的制約，不能按計(jì)劃迅速籌足并購(gòu)中所需要的一定金額的資金，因此它已不是現(xiàn)代企業(yè)籌資的主要渠道；2.利用折舊基金追加投資是有效利用這種補(bǔ)償資金的途徑，但它有一個(gè)前提條件，即必須在原有固定資產(chǎn)更新之時(shí)，有足夠的貨幣積累來(lái)“補(bǔ)償”。因此，企業(yè)可用于并購(gòu)的資金必須能保證固定資產(chǎn)更新、保證大修理前提下結(jié)余的折舊費(fèi)或大修理費(fèi)用。3.向銀行貸款，可彌補(bǔ)內(nèi)部金融的上述缺陷，但銀行借貸由于期限短，不宜充作資本，而且，從我國(guó)實(shí)際看，一方面，企業(yè)自身的負(fù)債率已經(jīng)非常高，國(guó)有企業(yè)的平均負(fù)債率已達(dá)65%～70%左右，再向銀行融資能力有限；另一方面，銀行對(duì)企業(yè)貸款加大了控制和審查力度，只有那些素質(zhì)高、實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)和高效益、低風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目才有可能得到銀行的資金支持，即使這樣也常附有一些附加條件；4.另外我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入股市有極為嚴(yán)格的限制，《商業(yè)銀行法》和《保險(xiǎn)法》分別規(guī)定商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司不得投資股票，信貸資金不得進(jìn)入股市。而根據(jù)《證券公司管理規(guī)定》，證券公司持有同一企業(yè)股票的數(shù)額不得超過(guò)該企業(yè)股份的5%和本公司資本金的10%.在實(shí)際操作中，任何形式的融資（主要是過(guò)橋貸款）都只能以短期貸款的方式發(fā)放，而且通常需要由證券公司提供信譽(yù)擔(dān)保。對(duì)于從證券市場(chǎng)上直接融資，也有比較嚴(yán)格的規(guī)定。5.如以股票融資，《公司法》、《證券法》、《上市公司新股券商管理辦法》、《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》對(duì)首次發(fā)行、配股、增發(fā)等的標(biāo)準(zhǔn)都有較高的要求，再加上輔導(dǎo)、材料審批所需的漫長(zhǎng)等待，因此股票融資的條件是比較苛刻的；6.再以公司債為例，我國(guó)對(duì)企業(yè)債券發(fā)行有規(guī)模管制，這使企業(yè)債券發(fā)展速度直接受制于國(guó)家事先確定的規(guī)模，企業(yè)無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)情況和自身需要來(lái)決定其融資行為。其次是企業(yè)債券發(fā)行制度的約束。國(guó)家對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的地域、行業(yè)、所有制等都進(jìn)行嚴(yán)格審批，準(zhǔn)入限制較多；第三，企業(yè)債利率的非市場(chǎng)化傾向十分嚴(yán)重，對(duì)企業(yè)債券利率有嚴(yán)格的上限規(guī)定，這些都影響了企業(yè)債券的發(fā)行；7.對(duì)可轉(zhuǎn)換債券而言，1997年國(guó)家頒布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》，但現(xiàn)在我國(guó)的試點(diǎn)仍主要以除上市公司外的500家重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)中的非上市企業(yè)為主；8.并購(gòu)基金是國(guó)際上常用的并購(gòu)資金來(lái)源，但我國(guó)目前還沒(méi)有一只真正從事并購(gòu)的基金。

可見(jiàn)在我國(guó)，并購(gòu)的籌資渠道和品種都是很有限的，而且這一問(wèn)題只有當(dāng)我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸發(fā)育成熟之后才能得到有效的解決。目前我們建議，在大力發(fā)展并購(gòu)貸款的同時(shí)，應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)債券和股票市場(chǎng)，在立法上消除為并購(gòu)進(jìn)行直接融資的限制，并可考慮由有實(shí)力的企業(yè)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)出資設(shè)立，并適當(dāng)吸引一部分社會(huì)資金，共同組成并購(gòu)基金。這樣將形成多元化的公司并購(gòu)融資渠道，大大擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)范圍，加快我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)存量調(diào)整的步伐。

（二）在我國(guó)進(jìn)行杠桿收購(gòu)的障礙

杠桿收購(gòu)是一種比較好的公司并購(gòu)方式，我國(guó)目前已經(jīng)具備了杠桿收購(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景要求，但目前我國(guó)上市公司還沒(méi)有出現(xiàn)一例真正的杠桿收購(gòu)案，這主要是因?yàn)樵谖覈?guó)還存在一些實(shí)施中的障礙，表現(xiàn)在：

1.我國(guó)企業(yè)并不普遍具備杠桿收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)所要求的條件。如杠桿收購(gòu)要求的低負(fù)債，在我國(guó)多數(shù)適宜進(jìn)行杠桿收購(gòu)的行業(yè)中并不存在，高負(fù)債是我國(guó)企業(yè)的通病，不少企業(yè)負(fù)債率已超過(guò)100%，不再具有再融資能力。

2.資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。杠桿收購(gòu)得以正常運(yùn)作的一個(gè)主要原因是收購(gòu)公司能及時(shí)地從其發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上進(jìn)行債務(wù)融資，籌措收購(gòu)資金。而我國(guó)發(fā)育不全的資本市場(chǎng)恰恰難以滿(mǎn)足這一點(diǎn)。在我國(guó)企業(yè)用來(lái)兼并的資金來(lái)源是：企業(yè)留用利潤(rùn)、企業(yè)節(jié)余的折舊基金、計(jì)劃內(nèi)用于投資的銀行貸款、企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集到的資金。顯然，上述資金都難以成為杠桿收購(gòu)資金的來(lái)源。發(fā)行垃圾債券籌資在我國(guó)基本沒(méi)有可行性，另外前面已經(jīng)談到我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入股市有極為嚴(yán)格的限制，這些都在客觀上削弱了杠桿收購(gòu)中購(gòu)方的力量。

3.法律環(huán)境的障礙。杠桿收購(gòu)?fù)覈?guó)一些現(xiàn)有法律法規(guī)的規(guī)定相抵觸。如“紙上公司”的問(wèn)題，根據(jù)《公司法》規(guī)定，公司向外投資其他公司的，除投資公司和控股公司外，累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)額的50%.而“紙上公司”將其全部注冊(cè)資本投資于目標(biāo)企業(yè)中，并且其高負(fù)債也使它基本上不具有凈資產(chǎn)，這明顯與《公司法》要求相違背。另外我國(guó)法律要求設(shè)立公司需向注冊(cè)登記機(jī)關(guān)表明公司的經(jīng)營(yíng)范圍，并不得超出經(jīng)核準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍開(kāi)展業(yè)務(wù)，否則將面臨被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照的處罰。并購(gòu)在我國(guó)屬新生事物，既不屬于生產(chǎn)和流通，又不屬于科技開(kāi)發(fā)、咨詢(xún)、服務(wù)等第三產(chǎn)業(yè)，應(yīng)歸屬于特定行業(yè)。特定行業(yè)的公司注冊(cè)問(wèn)題尚無(wú)有關(guān)法律規(guī)定。

[參考文獻(xiàn)]

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篇(7)

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)優(yōu)化；創(chuàng)業(yè)制度；創(chuàng)業(yè)環(huán)境

創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)久以來(lái)被看作是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和創(chuàng)新能力的引擎，創(chuàng)業(yè)不僅僅能提高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出與人均收入，還能促進(jìn)新的社會(huì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的形成，如英、美在創(chuàng)業(yè)技能迅速擴(kuò)散的條件下快速地完成了工業(yè)化（Casson1990，Storer1994）。創(chuàng)業(yè)是一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)活動(dòng)過(guò)程，無(wú)論是技術(shù)開(kāi)發(fā)型創(chuàng)業(yè)還是服務(wù)型創(chuàng)業(yè)，一定的創(chuàng)業(yè)行為和創(chuàng)業(yè)活動(dòng)是在特定的創(chuàng)業(yè)環(huán)境中產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)的，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程不可避免受到一定社會(huì)創(chuàng)業(yè)環(huán)境的影響。積極的、有利的創(chuàng)業(yè)環(huán)境會(huì)營(yíng)造良好的創(chuàng)業(yè)文化，培育和催生更多的創(chuàng)業(yè)者，并使創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)變得充滿(mǎn)活力。因此，改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)發(fā)展、提高創(chuàng)業(yè)活動(dòng)水平的根本措施。

一、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)業(yè)環(huán)境

傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)業(yè)一般指創(chuàng)建企業(yè)，現(xiàn)代意義的創(chuàng)業(yè)更強(qiáng)調(diào)新價(jià)值的創(chuàng)造，從廣義上講，創(chuàng)業(yè)并不僅指創(chuàng)建一個(gè)新的企業(yè)，也可以是在原有企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行創(chuàng)業(yè)（內(nèi)部創(chuàng)業(yè)或二次創(chuàng)業(yè)）。JohnP·Ulhoi（2004）指出內(nèi)部創(chuàng)業(yè)可以作為一種戰(zhàn)略用于大企業(yè)中。內(nèi)部創(chuàng)業(yè)也可以使企業(yè)維持較高層次的創(chuàng)新水平，跟上瞬息萬(wàn)變的環(huán)境形勢(shì)，營(yíng)造一種創(chuàng)新和積極研發(fā)的工作氛圍。創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)成功與其所處的環(huán)境是有密切聯(lián)系的。Saxenian（1990）提出硅谷的成功絕大部分應(yīng)歸功于其環(huán)境（socialenvironment）。而對(duì)于創(chuàng)業(yè)環(huán)境的定義以及創(chuàng)業(yè)環(huán)境到底包括哪些要素卻是眾說(shuō)紛紜。池仁勇提出創(chuàng)業(yè)環(huán)境應(yīng)該是包括創(chuàng)業(yè)者培育系統(tǒng)、企業(yè)孵化系統(tǒng)、企業(yè)培育系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、成功報(bào)酬系統(tǒng)和創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)六個(gè)子系統(tǒng)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)大系統(tǒng)。

GEM（Global Entrepreneurial Monitor）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)環(huán)境主要是由影響創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的金融支持、政府政策、政府項(xiàng)目支持、教育與培訓(xùn)、研發(fā)轉(zhuǎn)化效率、商業(yè)和專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、進(jìn)入壁壘、有形基礎(chǔ)設(shè)施、文化和社會(huì)規(guī)范等九大方面因素構(gòu)成的。GEM是由美國(guó)百森學(xué)院和英國(guó)倫敦商學(xué)院共同發(fā)起的，通過(guò)建立一套詳細(xì)的評(píng)價(jià)體系每年對(duì)全球不同國(guó)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)行跟蹤和報(bào)告生成的一份全球創(chuàng)業(yè)觀察模型，參加GEM的國(guó)家和地區(qū)人口總數(shù)己經(jīng)占世界人口總數(shù)的62%，GNP占世界總數(shù)的92%。

二、創(chuàng)業(yè)環(huán)境和創(chuàng)業(yè)制度

從制度上講，創(chuàng)業(yè)環(huán)境分為制度環(huán)境和非制度環(huán)境。研究創(chuàng)業(yè)環(huán)境，目的是為政府提供改善創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的建議，須具有可操作性。制度環(huán)境是政府和個(gè)人可以施加影響改變的，因此研究創(chuàng)業(yè)的制度環(huán)境比籠統(tǒng)的研究創(chuàng)業(yè)環(huán)境更有實(shí)際意義，而非制度環(huán)境，比如我們提出改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境，實(shí)際上很難進(jìn)行操作。從長(zhǎng)期來(lái)看，制度環(huán)境的改變將極大影響非制度環(huán)境，制度環(huán)境在很大程度上決定了非制度環(huán)境，因此，制度環(huán)境是創(chuàng)業(yè)環(huán)境的關(guān)鍵要素。比如有形基礎(chǔ)設(shè)施屬于非制度環(huán)境，而政府政策屬于制度環(huán)境，政府可以制定有利于改善有形基礎(chǔ)設(shè)施的政策措施，這屬于制度環(huán)境影響非制度環(huán)境的一個(gè)例子。

Gompersand Lerner（2003）提出創(chuàng)業(yè)環(huán)境本質(zhì)上是一種制度環(huán)境。MariaMiniti（2008）指出政府政策對(duì)于創(chuàng)業(yè)活動(dòng)是至關(guān)重要的，然而不同的國(guó)家和地區(qū)應(yīng)該根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況進(jìn)行制定政策，采用有效政策引導(dǎo)更能促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，例如在低收入地區(qū)政府應(yīng)該通過(guò)保護(hù)商業(yè)自由、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、獎(jiǎng)勵(lì)政策以及為創(chuàng)業(yè)者投入一定所需資金來(lái)鼓勵(lì)那些具有創(chuàng)造力的創(chuàng)業(yè)者。在研究歐洲的新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家后，MihirDesai、PaulGompers和JoshLerner發(fā)現(xiàn)，政治、法律、制度等變量對(duì)于創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的資本市場(chǎng)的發(fā)展有重要影響，這些因素同樣與企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)存在的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，由這些制度因素導(dǎo)致的資本約束對(duì)創(chuàng)業(yè)率以及企業(yè)轉(zhuǎn)型和成長(zhǎng)能力都有影響，尤其是對(duì)不發(fā)達(dá)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更為顯著。Saxenian（1996）通過(guò)研究美國(guó)兩個(gè)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)最活躍的地區(qū)即硅谷和128公路后則發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)地區(qū)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的差異與文化和制度環(huán)境因素有關(guān)。

三、國(guó)外創(chuàng)業(yè)政策比較

國(guó)外創(chuàng)業(yè)政策涉及各種類(lèi)型的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的各方面，但是針對(duì)不同國(guó)情有所側(cè)重。本文簡(jiǎn)要介紹美、韓、日的創(chuàng)業(yè)政策。

（一）美國(guó)創(chuàng)業(yè)政策

美國(guó)是實(shí)行創(chuàng)業(yè)教育最早也是最成功的國(guó)家，其創(chuàng)業(yè)政策主要有以下特點(diǎn)：

1.完整的創(chuàng)業(yè)教育體系。提供創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽，商業(yè)計(jì)劃大賽獎(jiǎng)金、論文獎(jiǎng)學(xué)金等創(chuàng)業(yè)教育基金，各個(gè)大學(xué)也設(shè)有創(chuàng)業(yè)中心，把師生的研究成果轉(zhuǎn)移給企業(yè)，美國(guó)創(chuàng)業(yè)教育課程涵蓋初中、高中、大學(xué)乃至研究生的各個(gè)階段。成就斐然的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽：美國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽頗具影響力，像Yahoo、Netscape等公司就是在斯坦福校園的創(chuàng)業(yè)氛圍中產(chǎn)生的。

2.發(fā)達(dá)的融資和創(chuàng)業(yè)投資體系。完善的融資擔(dān)保體系，聯(lián)邦小企業(yè)署與7000多家商業(yè)銀行合作，為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保；實(shí)施小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃（SBIR）和小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移計(jì)劃（STTR），每年撥出經(jīng)費(fèi)以合同的形式或者捐贈(zèng)的形式交給小企業(yè)。；為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)提供稅收優(yōu)惠，探索有限合伙制，較好地實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)與約束機(jī)制的結(jié)合建立了完善的資本市場(chǎng)體系。

（二）韓國(guó)創(chuàng)業(yè)政策

1.多項(xiàng)措施促進(jìn)大學(xué)創(chuàng)業(yè)。設(shè)立專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)推動(dòng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，各大學(xué)設(shè)立了技術(shù)轉(zhuǎn)移中心幫助師生轉(zhuǎn)移科研成果，設(shè)立大學(xué)生“創(chuàng)業(yè)支援中心”，扶持社會(huì)化的創(chuàng)業(yè)支援機(jī)構(gòu)，政府對(duì)大學(xué)的創(chuàng)業(yè)同友會(huì)和聯(lián)合會(huì)等活動(dòng)有經(jīng)費(fèi)及資金支持，每年通過(guò)這類(lèi)機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦的高新技術(shù)企業(yè)就有百余家。為大學(xué)生開(kāi)展創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，提供與創(chuàng)業(yè)相關(guān)的信息服務(wù)，舉辦與創(chuàng)業(yè)有關(guān)的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)班。

2.完備的法規(guī)體系支持中小企業(yè)發(fā)展。韓國(guó)形成了比較完備的支持中小企業(yè)發(fā)展的法規(guī)體系，涉及科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)支援、采購(gòu)在支持、稅費(fèi)、金融等各個(gè)方面。

3.扶持創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展。建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資基金等公共基金，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)，推出由政府、科研機(jī)構(gòu)學(xué)術(shù)團(tuán)體和較大的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)如三星等組合投資的新方式，支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，稅收、人才優(yōu)惠、場(chǎng)地住房支持等，完善創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制。

（三）日本創(chuàng)業(yè)政策

頒布“大學(xué)技術(shù)移轉(zhuǎn)促進(jìn)法”，鼓勵(lì)學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)設(shè)置技術(shù)轉(zhuǎn)移組織TLO，實(shí)踐表明，設(shè)立TLO的大學(xué)成立創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量明顯增多。以教育體制改革培育競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，打破了國(guó)、公、私立大學(xué)界限，引入重點(diǎn)研究經(jīng)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和業(yè)績(jī)外部評(píng)估機(jī)制，若無(wú)法通過(guò)外部綜合評(píng)估就很難獲得競(jìng)爭(zhēng)性研究經(jīng)費(fèi)。擴(kuò)大高校等學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的自，使其能夠通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)移或興辦企業(yè)等形式參加創(chuàng)業(yè)完善創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的法律基礎(chǔ)，引入了合伙制創(chuàng)投基金，回避了雙重納稅的問(wèn)題，立法確保有限合伙人的有限責(zé)任。拓寬資金渠道，健全金融支援體系，建立風(fēng)險(xiǎn)投資培育與退出機(jī)制。開(kāi)展創(chuàng)業(yè)人才培訓(xùn)、由政府部門(mén)組織培養(yǎng)實(shí)戰(zhàn)能力的研修班、舉辦風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)洽談會(huì)等。

四、創(chuàng)業(yè)環(huán)境與制度框架模型

DeviR.Gnyawali&Daniels.Fogel（1994）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)環(huán)境是創(chuàng)業(yè)過(guò)程中多種因素的組合，并且把這些因素分為政府政策、社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件、創(chuàng)業(yè)和管理技能、對(duì)創(chuàng)業(yè)金融支持和非金融支持五個(gè)維度，并在五個(gè)一級(jí)維度下面設(shè)計(jì)了更加詳細(xì)的子維度。這個(gè)模型經(jīng)常被國(guó)外的創(chuàng)業(yè)環(huán)境的研究學(xué)者采用是至今為止描述創(chuàng)業(yè)環(huán)境的權(quán)威模型之一，這與GEM模型是異曲同工之妙，如圖1所示。

Lundstrom&Stevenson（2005）提出基于M-O-S的六維度創(chuàng)業(yè)政策框架，包括：創(chuàng)業(yè)教育、創(chuàng)業(yè)促進(jìn)、減少進(jìn)入障礙、啟動(dòng)支持、啟動(dòng)融資和目標(biāo)群體政策，并指技術(shù)創(chuàng)業(yè)政策（創(chuàng)新性創(chuàng)業(yè)政策）包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資稅金優(yōu)惠、資本利得稅減免、特許申請(qǐng)程序等行政程序簡(jiǎn)化、商業(yè)化以前階段資金支援、國(guó)家級(jí)孵化器運(yùn)用、對(duì)科學(xué)技術(shù)人員進(jìn)行創(chuàng)業(yè)教育等在內(nèi)等。

五、總結(jié)

現(xiàn)代意義上的創(chuàng)業(yè)強(qiáng)調(diào)新價(jià)值的創(chuàng)造并進(jìn)行商業(yè)化的過(guò)程。一般認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)是意愿、技能和機(jī)會(huì)耦合的結(jié)果，為此創(chuàng)業(yè)政策和創(chuàng)業(yè)支持應(yīng)該圍繞意愿、技能和機(jī)會(huì)進(jìn)行設(shè)計(jì)。創(chuàng)業(yè)環(huán)境是個(gè)人、社會(huì)和政府相互作用的創(chuàng)業(yè)支持系統(tǒng)。從個(gè)人角度出發(fā)的創(chuàng)業(yè)就是在社會(huì)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境系統(tǒng)上創(chuàng)造新的價(jià)值和財(cái)富；從社會(huì)角度的創(chuàng)業(yè)必須形成創(chuàng)業(yè)的支持系統(tǒng)，營(yíng)造良好的創(chuàng)業(yè)氛圍和創(chuàng)業(yè)環(huán)境；從政府角度出發(fā)，必須建立一個(gè)創(chuàng)業(yè)支撐政策環(huán)境。國(guó)務(wù)院2008年也了“關(guān)于促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)”，提出了我國(guó)創(chuàng)業(yè)政策的框架和創(chuàng)業(yè)支撐系統(tǒng)。以創(chuàng)業(yè)政策帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)環(huán)境的優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)環(huán)境的形成和運(yùn)行動(dòng)力機(jī)制需要精心設(shè)計(jì)，政府積極組織引導(dǎo)，把創(chuàng)業(yè)支持的聚集點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)支持實(shí)現(xiàn)的著力點(diǎn)落實(shí)在創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)、創(chuàng)業(yè)技能、創(chuàng)業(yè)意愿上，培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)合成系統(tǒng)，才能把我國(guó)的創(chuàng)業(yè)政策真正落到實(shí)處。

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