序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了一篇系統(tǒng)性金融風險及防范分析范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

2017年第五次全國金融工作會議上，將防范金融風險作為三項任務(wù)之一。習近平在工作會議上強調(diào)：“防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是金融工作的永恒主題”。可見，系統(tǒng)性金融風險的防范對于我國是極其重要的任務(wù)。當前，我國正處于百年變局的關(guān)鍵時刻，又遭遇了新冠肺炎疫情等突發(fā)事件，為穩(wěn)定國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境，維護金融市場的秩序，守好不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，是重中之重。

一、概論

（一）風險的定義。在經(jīng)濟學領(lǐng)域中，風險指的是人們在日常生活、社會和經(jīng)濟活動中所發(fā)生的“不良事件”的程度以及事件影響的大小。在后續(xù)的研究中逐漸延伸出金融風險、系統(tǒng)性金融風險等多組概念。金融風險是指在金融活動中產(chǎn)生的會造成損失的不確定性。具體包括市場風險、信用風險、行業(yè)風險、流動性風險、作業(yè)風險、政策風險等，其具有不確定性、相關(guān)性、高杠桿性、傳染性等基本特征，而解決系統(tǒng)性金融風險是目前的經(jīng)濟工作之一。系統(tǒng)性風險的概念最初由馬科維茨提出，具體定義學界對此有爭議，但總結(jié)而言是指由于單一金融機構(gòu)出現(xiàn)流動性危機、信用問題，甚至經(jīng)營不善導致破產(chǎn)，通過金融市場傳播至其他機構(gòu)后可能導致的風險爆發(fā)最終引起整個金融市場經(jīng)濟危機的風險。具有以下三個特征：宏觀性：系統(tǒng)性風險具有較強的負外部性，會極大程度破壞經(jīng)濟體系。傳播廣：系統(tǒng)性風險往往從金融體系的一個微觀節(jié)點爆發(fā)，逐漸傳導擴散至整個金融體系，甚至波及完全不相干的第三方經(jīng)濟環(huán)境。破壞力大：系統(tǒng)性風險會先導致整個體系中一個小領(lǐng)域中的一個或多個公司破產(chǎn)，但擴散后可能導致一國乃至全球出現(xiàn)危機。

（二）風險防控措施。對于系統(tǒng)性金融風險的防范從政府、金融企業(yè)、實業(yè)企業(yè)和個人四個主體入手。主要是政府通過“雙支柱”調(diào)控框架的建立，建立貨幣政策和宏觀審慎政策職能、措施等協(xié)調(diào)機制，實現(xiàn)雙政策的良性互動；其次通過推動巴塞爾協(xié)議Ⅲ落地等手段，完善逆周期性和流動性風險的宏觀審慎框架。其他三個主體核心思路均是服從金融監(jiān)管體系管理，在減少系統(tǒng)風險的狀況下進行經(jīng)營。

二、目前系統(tǒng)性金融風險的表現(xiàn)形式及其原因分析

（一）風險隱患1、虛擬經(jīng)濟之下的資產(chǎn)泡沫風險。2014年，我國正式進入了4G時代。與此同時，我國實體經(jīng)濟已經(jīng)逐漸趨于飽和，并且電商等虛擬經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)逐漸興起。B2B、B2C等商業(yè)模式帶動了淘寶、京東等一系列電商企業(yè)迅速崛起，商業(yè)銀行也設(shè)計期權(quán)、期貨等衍生品以及創(chuàng)新金融工具，進入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域。大量經(jīng)濟涌入虛擬經(jīng)濟業(yè)務(wù)，整個虛擬經(jīng)濟市場價格波動大，投機性強，又進一步誘發(fā)投機性資金涌入，逐漸形成資產(chǎn)價格泡沫。目前表現(xiàn)為房價泡沫和股價泡沫。房價方面，2019年、2020年我國房價收入比分別為8.7和9.2，而國際經(jīng)驗來看，一般的房價收入比應(yīng)為3～6，價格泡沫已然出現(xiàn)。而伴隨著房價漲幅3年來的持續(xù)收窄和經(jīng)濟的穩(wěn)定，2021年收入比下降至9.1，可見前幾年由于透支購買力形成泡沫已經(jīng)開始破裂，威脅房屋實體經(jīng)濟。股票方面，我國股票市場目前管理的體制尚未成熟，是巨大的風險隱患區(qū)。2015年和2016年，A股經(jīng)歷了“千古暴跌”、4次“熔斷”等危機，7萬億的市值迅速蒸發(fā)。目前，伴隨著元宇宙概念的火爆，與元宇宙相關(guān)的概念股紛紛崛起，形成股價泡沫。可元宇宙由于進入行業(yè)門檻低，體制監(jiān)管不成熟，導致股價波動很大。元宇宙龍頭股市在經(jīng)歷前期的數(shù)次漲停之后，暴跌26.4%，市值蒸發(fā)逾1.5萬億元；而國內(nèi)的元宇宙概念股也開始下跌，如同花順元宇宙板塊一度大跌4%、新國脈跌停，盛天網(wǎng)絡(luò)等創(chuàng)業(yè)板股票跌幅更是超過了10%。2、人民幣貶值產(chǎn)生的匯率及經(jīng)濟風險。人民幣匯率波動會在我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的各種領(lǐng)域加大匯率風險，帶來外匯風險。在國際經(jīng)濟狀況和國際政治變得越來越復雜的當下，人民幣的波動性越來越強。2014～2015年，人民幣升值幅度累計約25%。國外的大量資金融入我國市場，人民幣繼續(xù)升值，形成資產(chǎn)泡沫。在2015年12月美聯(lián)儲放出加息的消息之后，整個國際金融市場開始波動。而美元在經(jīng)歷了下跌的經(jīng)濟性周期之后的階段性增強也進一步帶來了人民幣的貶值。2018年2～10月，人民幣幣值下跌高達11.4%。雖然日后有所回升，但自2020年以來，人民幣持續(xù)貶值，幅度在7%上下，且市場預(yù)期人民幣會持續(xù)貶值。人民幣貶值，不僅會導致我國產(chǎn)生資金外逃等問題，更會造成戳破國內(nèi)實體經(jīng)濟部門在15年之前形成的資產(chǎn)泡沫，導致債券、股市、房屋、土地等資產(chǎn)價格的下跌，經(jīng)濟狀況會進一步惡化。3、互聯(lián)網(wǎng)金融過熱帶來的風險。互聯(lián)網(wǎng)金融是指借助互聯(lián)網(wǎng)、移動通信等新時代技術(shù)建立的新興金融模式，目前國內(nèi)共有三種模式：一是轉(zhuǎn)型為線上的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)；二是通過電商平臺為他人提供信貸服務(wù)；三是人人貸模式，即作為中介聯(lián)系資金需求方和貸方，為借貸市場提供流動性。本文主要分析第一種模式，即商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款的風險。風險來源主要有：（1）信用風險。互聯(lián)網(wǎng)貸款相比于傳統(tǒng)商業(yè)貸款的優(yōu)勢在于更高效，但也為了效率省略了面簽等諸多線下風控環(huán)節(jié)，而新采用的大數(shù)據(jù)和風控模型也不能有效彌合信息不對稱，故信用風險較高。（2）網(wǎng)絡(luò)安全風險。互聯(lián)網(wǎng)貸款用大數(shù)據(jù)整合客戶信息，客戶的全部隱私以數(shù)據(jù)的形式儲存并不斷交互，這種新技術(shù)帶來收益的同時也會給機構(gòu)帶來諸如網(wǎng)絡(luò)黑客入侵、數(shù)據(jù)庫和服務(wù)器漏洞等技術(shù)風險。4、商業(yè)銀行不良貸款上升。目前，我國商業(yè)銀行不良貸款率逐漸上升。從外部來看，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革推進的背景下，行業(yè)企業(yè)進行快速的轉(zhuǎn)型調(diào)整，企業(yè)運營穩(wěn)定性降低，還款能力下降，且近年來小微企業(yè)利用國家政策騙貸行為上升，不良貸款升高。從內(nèi)部來看，商業(yè)銀行內(nèi)部重貸輕管，風險評級管理機制不完善等問題加劇了風險的形成。

（二）原因分析1、金融業(yè)務(wù)杠桿率升高，風險敞口變大。從1980年南海危機到美國次貸危機，再到東南亞經(jīng)濟危機，不難看出，最初只是金融市場中的一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，但高杠桿率會放大這一部分問題的傷害，這就導致問題瞬間被放大并影響到金融的各個領(lǐng)域，從而引發(fā)更大的整體性經(jīng)濟危機。在經(jīng)濟危機之前的經(jīng)濟繁榮期，銀行或其他金融機構(gòu)為了賺取更大的利益，會采取過度負債以及過度信用擴張等手段，增大自身的杠桿率，而高杠桿率就意味著自身在流動性不足、虧損時會需要更多的資金，降低經(jīng)濟體的抗擊打能力，提高不穩(wěn)定性。2016年，我國宏觀杠桿率高達247%。脫開宏觀，聚焦到相關(guān)性更強的企業(yè)部門，其杠桿率也高達165%，遠超國際上可以接受的杠桿承受能力。此外，興起的金融創(chuàng)新產(chǎn)品所帶來的期限錯配、資金結(jié)構(gòu)偏移等現(xiàn)象也進一步降低了資金的流動性，導致各部門很難去杠桿化，加重了危機。2、金融市場過度強調(diào)創(chuàng)新和自由化誘發(fā)的投機行為。在新常態(tài)下，世界各國都在倡導金融市場的創(chuàng)新和自由化。然而，過度的自由化和創(chuàng)新卻沒有搭配好足夠的市場產(chǎn)品管理機制和法律法規(guī)監(jiān)管機制，反而推進了系統(tǒng)性金融風險的產(chǎn)生。例如，抵押貸款證券化和資產(chǎn)證券化變得越來越復雜，間接導致了市場信息不對稱、金融產(chǎn)品定價不透明、資金損失大等問題。金融創(chuàng)新大都是為了降低投資風險，進行套期保值，但這也同時創(chuàng)造了比較大的投機機會，使銀行以及金融機構(gòu)更加容易獲得不良資產(chǎn)，導致信貸結(jié)構(gòu)失衡。另一方面隨著金融市場的開放，市場競爭加劇，金融單位開始爭相推出創(chuàng)新性金融產(chǎn)品以搶占市場。但伴隨著創(chuàng)新性金融產(chǎn)品數(shù)量激增，市場目前不管是管理基礎(chǔ)平臺還是產(chǎn)品監(jiān)管體系，都相對落后，短期內(nèi)無法適應(yīng)這些產(chǎn)品。并且由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品從沒有投入過市場，其風險更具有隱蔽性且不同風險之間的聯(lián)動會導致金融創(chuàng)新產(chǎn)品的系統(tǒng)性風險也較高。

三、系統(tǒng)性金融風險防范措施

（一）中央和地方政府角度。中央和地方政府應(yīng)該重點加強宏觀審慎監(jiān)管，主要的目標是抑制資產(chǎn)泡沫、保證人民幣匯率、降低金融行業(yè)負債杠桿、維持金融秩序，減少投機行為。本文認為以上目標可以通過建設(shè)針對系統(tǒng)性金融風險的宏觀審慎監(jiān)管體系完成。1、構(gòu)建“宏觀調(diào)控政策+貨幣政策”雙支柱調(diào)控框架。宏觀審慎監(jiān)管和貨幣政策會形成互補，宏觀審慎監(jiān)管可以在經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)問題時，通過如逆周期資本緩沖等手段改善環(huán)境，減少貨幣政策的客觀限制因素。貨幣政策可以通過更廣泛性的調(diào)控，限制經(jīng)濟泡沫的產(chǎn)生，減少宏觀審慎監(jiān)管的壓力。通過在貨幣政策中加入“穩(wěn)定金融市場”的目標；兩部分建立交流平臺，相關(guān)人員進行職能互補；由國務(wù)院金融發(fā)展委員會進行措施調(diào)和等手段，建設(shè)雙支柱調(diào)控框架，實現(xiàn)經(jīng)濟和金融領(lǐng)域的雙穩(wěn)定。2、構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管逆周期性監(jiān)管策略。逆周期風險指在經(jīng)濟繁榮時期，金融體系中的銀行等其他金融機構(gòu)以及投資者都對于未來的經(jīng)濟發(fā)展有較樂觀的估計，從而會進行大量的投資，大量資金的涌入形成了資產(chǎn)價格泡沫，而在經(jīng)濟衰退時期，逆周期性投資者和消費者開始悲觀地預(yù)期市場的發(fā)展，要求收回投資的資金，導致流動性危機。監(jiān)管的具體實施措施包括：（1）建立準確及時的風險預(yù)警體系。由于系統(tǒng)性風險在經(jīng)濟繁榮時期會有一段比較長的積累期，可以設(shè)立警戒線，在經(jīng)濟繁榮時對系統(tǒng)性金融風險加以監(jiān)控。比如，針對房價收入比進行監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)收入比預(yù)先設(shè)定的臨界值，就對市場發(fā)出警告，必要時甚至可以強行限制市場。而在經(jīng)濟進入蕭條期時，可以設(shè)立一些風險傳導路徑上的指標，作為核心觀察對象，當相關(guān)指標出現(xiàn)異常，官方直接介入強制實行抑制措施。（2）對金融機構(gòu)進行壓力測試。因為經(jīng)濟周期的波動是不可改變的，故系統(tǒng)性金融風險不可完全消除，故銀行投行等金融機構(gòu)在風險之下的抗壓能力就直接決定了危機發(fā)生時系統(tǒng)性金融風險的傷害高低。壓力測試的應(yīng)用大概分為兩種模式，一是配合風險預(yù)警體系，即在相關(guān)經(jīng)濟指標觸及警戒線時，利用壓力測試對當下經(jīng)濟狀態(tài)背景中各金融機構(gòu)進行抗壓能力評估，對于抗壓能力弱的金融機構(gòu)采取限制進入市場、資金保護等政策，對系統(tǒng)性金融風險進行針對化的處理；二是對于金融機構(gòu)的不定時抽查，以用于日常對金融機構(gòu)的監(jiān)管，一旦發(fā)現(xiàn)該金融機構(gòu)的抗壓能力不足，立即對相關(guān)機構(gòu)進行調(diào)整。（3）借鑒“巴塞爾協(xié)議三”的資本充足率策略。借鑒美國在“巴塞爾協(xié)議三”中對于金融機構(gòu)的逆經(jīng)濟周期監(jiān)管政策，即在原定的對于金融機構(gòu)資本儲備要求基礎(chǔ)上，增加新的資本要求款項，如核心一級資本充足率≥4.5%，一級資本充足率≥6%，總資本充足率≥8%，逆周期資本緩沖最低要求為0～2.5%，全球系統(tǒng)重要性銀行額外1%～3%等。通過要求重要性高的銀行更多的資本儲備以及要求各個銀行增設(shè)逆周期資本緩沖，提高整個銀行產(chǎn)業(yè)的抗風險能力。此外，還可以通過根據(jù)壓力測試結(jié)果調(diào)整風險結(jié)構(gòu)的方式來更進一步解決風險防控成本問題。如當預(yù)警體系現(xiàn)實風險降低、壓力測試通過的基礎(chǔ)上，降低風險資金的權(quán)重，一定程度上保護了銀行的盈利能力。3、宏觀審慎監(jiān)管的流動性風險監(jiān)管策略。系統(tǒng)性金融風險由于其非常大的傳播性，會對金融體系造成巨大的影響。流動性風險既可以作為系統(tǒng)性金融風險的起點，如因為民眾取款需求過大而資金流周轉(zhuǎn)不過來的銀行，同時也是影響系統(tǒng)性金融風險效率的重要一環(huán)。如有業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)方，當雙方流動性較強時，就不容易因為資金的沖擊造成違約風險，進而陷入資產(chǎn)無法變現(xiàn)且沒有營收的窘境。更進一步，實體經(jīng)濟更加依賴于金融機構(gòu)，因此當金融機構(gòu)出現(xiàn)問題的時候，實體經(jīng)濟也會相應(yīng)的受到影響。具體防范措施如下：（1）建立流動性風險量化監(jiān)管標準。從風險性質(zhì)方面對流動性風險進行分析，引入流動性風險監(jiān)管的量化指標：一是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率，從短期的角度入手，反映銀行對于短期流動性缺口的抗壓能力，監(jiān)管要求不低于100%；二是凈穩(wěn)定融資比率，從中長期角度入手，通過檢測商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來反映其對于中長期流動性風險的監(jiān)控，提高中長期抗風險能力，監(jiān)管要求不低于100%；三是流動性匹配率，通過該指標查看商業(yè)銀行的期限匹配程度，減少期限錯配，監(jiān)管要求不低于100%。（2）金融機構(gòu)公布流動性評估報告。金融機構(gòu)需要建立自評的機制，強化自身風險控制能力，對流動性風險進行自律式管控，定期公布針對流動性風險的情況報告。一方面定期的報告有助于督促金融機構(gòu)對自身進行流動性風險的監(jiān)控，因為要定期報告，大大增加了自我審核的頻率；另一方面由于目前風險評級機構(gòu)還是商業(yè)化模式，金融機構(gòu)為了盈利，會對被評測的金融機構(gòu)進行較好的評價，隱瞞一部分風險隱患。定期公布流動性風險報告有助于外部對金融機構(gòu)進行監(jiān)督，預(yù)防流動性危機的出現(xiàn)。

（二）從金融界的企業(yè)角度。金融界的企業(yè)其對于宏觀的金融狀況是直接的，也受到宏觀金融狀況的直接影響。故金融界企業(yè)應(yīng)嚴格遵循相關(guān)的監(jiān)管條例，開設(shè)更安全的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。同時，建立內(nèi)部的風險監(jiān)控和決策機制，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，儲備風險抵抗資金，少進行投機性的交易行為，盡量降低自身內(nèi)部的風險隱患。

（三）從實業(yè)界的企業(yè)角度。實業(yè)界的企業(yè)是實體經(jīng)濟中的一部分，與實體經(jīng)濟狀況直接相關(guān)，由于系統(tǒng)性金融風險的傳播性廣，因此會大幅度影響到實體經(jīng)濟。實業(yè)界企業(yè)要在實體經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新，依托新科技以及更精細化的服務(wù)實現(xiàn)實體經(jīng)濟領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或產(chǎn)業(yè)升級。在融資領(lǐng)域應(yīng)準確分析企業(yè)的杠桿比率和ROE等收益率指標的關(guān)系，不要盲目提高杠桿。在企業(yè)內(nèi)部建立積極的風險評測團隊，時刻調(diào)整自身資產(chǎn)配比權(quán)重，達到風險規(guī)避的效果。

（四）從個人和家庭角度。個人和家庭作為整個金融體系中抗風險能力最薄弱、信息差最大的一環(huán)，應(yīng)充分了解市場以及各個投資工具作用的機理，并在選擇證券項目時選擇有更多信息披露的項目進行投資，削減由于信息差帶來的風險。同時，對自己的資產(chǎn)組合進行積極管理，了解經(jīng)濟形勢的變化，減少“羊群效應(yīng)”，即不要跟風與盲從大眾的投資方向，要具有自我判斷宏觀經(jīng)濟環(huán)境和調(diào)整投資項目的能力。總之，伴隨著金融市場的創(chuàng)新化和自由化，以及各經(jīng)濟單位的加杠桿行為，系統(tǒng)性金融風險在國內(nèi)以實體經(jīng)濟領(lǐng)域的價格泡沫、虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的資產(chǎn)價格波動、不良貸款業(yè)務(wù)增多等形式進行呈現(xiàn)。防范系統(tǒng)性金融風險需要以貨幣政策穩(wěn)定經(jīng)濟大盤為基礎(chǔ)，以宏觀審慎監(jiān)管政策為核心，同時各級經(jīng)濟單位積極配合，實現(xiàn)對于系統(tǒng)性金融風險的全面防控。

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作者:于茗遠 單位:湖南大學