序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；微觀風(fēng)險；宏觀風(fēng)險

一、資產(chǎn)證券化的概念及交易流程分析

目前，學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)證券化并沒有一個公認(rèn)的概念，簡而言之為：將具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的缺乏流動性的資產(chǎn)集中起來，重新組合成可以在市場上自由買賣流通的證券的行為。資產(chǎn)證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求至少應(yīng)符合兩個條件：一是資產(chǎn)必須為缺乏流動性或者流動性較差，二是資產(chǎn)必須能帶來可預(yù)見的未來現(xiàn)金流。

一次完整的資產(chǎn)證券化過程應(yīng)包含以下十個步驟：（1）確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池；（2）設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）；（3）發(fā)起人向特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）出售資產(chǎn)；（4）信用增級；（5）信用評級；（6）發(fā)行評級；（7）發(fā)行證券；（8）資產(chǎn)支持證券的上市交易；（9）管理資產(chǎn)池；（10）清償證券。

二、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

1.資產(chǎn)證券化的微觀風(fēng)險

資產(chǎn)證券化微觀風(fēng)險有很多表現(xiàn)形式，比如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、提前償付風(fēng)險等。本文主要介紹微觀風(fēng)險中的隔離風(fēng)險、提前償付風(fēng)險和法律風(fēng)險。

資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)就是風(fēng)險隔離，風(fēng)險隔離在資產(chǎn)證券化風(fēng)險研究中占有重要地位。如果證券化資產(chǎn)不能與發(fā)起人或SPV的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離，那么發(fā)起人或SPV一旦破產(chǎn)，證券化資產(chǎn)將可能成為發(fā)起人或SPV的資產(chǎn)參加破產(chǎn)清算，從而損害投資者的利益。提前償付風(fēng)險是指借款人因種種原因在貸款到期之前，償還其部分或全部借款；或借款人破產(chǎn)后其資產(chǎn)被拍賣償債，從而造成貸款者的現(xiàn)金流量出現(xiàn)非預(yù)期性變化，導(dǎo)致其信貸計(jì)劃遭到破壞的風(fēng)險。法律風(fēng)險包括欺詐風(fēng)險、相關(guān)文件或證券失效風(fēng)險、法律的不確定性和法律條款變化的風(fēng)險等，屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險。

2.宏觀風(fēng)險

（1）金融危機(jī)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的初始目的是風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險分散，然而，受到利益的驅(qū)使以及在法律制度的漏洞下，資產(chǎn)證券化逐漸被過度利用和濫用，由此產(chǎn)生的風(fēng)險也逐漸被放大，最終會對金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

（2）通貨膨脹。資產(chǎn)證券化就是將缺乏流動性的資產(chǎn)經(jīng)過結(jié)構(gòu)化重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌錾献杂少I賣和流通的證券的行為，但可被證券化的資產(chǎn)的前提條件是必須具有可預(yù)見的未來現(xiàn)金流。正因?yàn)槿绱耍Y產(chǎn)證券化市場規(guī)模近年來迅速膨脹，達(dá)到了驚人規(guī)模。這些資產(chǎn)證券化的債券可以作為抵押向銀行貸款，一旦貸款成功，大規(guī)模的貨幣就會流向市場，最終，如此規(guī)模的貨幣增發(fā)必然導(dǎo)致嚴(yán)重的資產(chǎn)通貨膨脹。

（3）逆向選擇。以美國的次級抵押貸款證券化為例，貸款金融機(jī)構(gòu)為獲得高利潤，會降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，這樣大量不合格的貸款者獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款，產(chǎn)生了逆向選擇。證券化機(jī)構(gòu)又將這些信貸作為基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化，通過獨(dú)特的風(fēng)險隔離，再加上信用？級，使得資產(chǎn)支持證券結(jié)構(gòu)變得很復(fù)雜，進(jìn)而透明度降低，導(dǎo)致投資者對基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值、風(fēng)險等信息了解甚少，市場的信用評級機(jī)構(gòu)便成為獲息的唯一渠道。于是投資者通過選擇那些高收益的證券，使得高風(fēng)險的次級抵押貸款盛行，再通過市場上反復(fù)的交易和買賣證券，風(fēng)險得到不斷的放大和傳遞，最終可能釀成不可控制的風(fēng)險。

（4）資產(chǎn)證券化的監(jiān)管風(fēng)險。資產(chǎn)證券化監(jiān)管風(fēng)險，是指政府或監(jiān)管部門在監(jiān)管資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程中，由于自身原因或其它不確定原因而造成的各參與方損失的可能性。包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的具體經(jīng)濟(jì)損失和社會福利損失等。

（5）資產(chǎn)證券化的道德風(fēng)險。由于在資產(chǎn)證券化的過程中，發(fā)起人可能隱藏資產(chǎn)的負(fù)面信息和債券的交易風(fēng)險，比如抵押貸款的款項(xiàng)可能是貸給了還貸能力很差的貸款者。另外，信用評級機(jī)構(gòu)在“發(fā)行人付費(fèi)”模式的激勵下給予超出債券本身信用的評級，之后證券發(fā)行機(jī)構(gòu)在沒有盡職調(diào)查的情況下就直接進(jìn)行了產(chǎn)品的承銷，放松了相關(guān)風(fēng)險管理的要求導(dǎo)致資產(chǎn)的高風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了沒有充分信息的投資者。

三、總結(jié)

對于資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理，既要從源頭上對其進(jìn)行控制，也要在其實(shí)施過程加強(qiáng)管理，比如在住房抵押貸款發(fā)放中，貸款機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格要求借款人的貸款標(biāo)準(zhǔn)，提高資產(chǎn)支持證券的產(chǎn)品質(zhì)量，從而從源頭上降低風(fēng)險；在信用評級過程中要加強(qiáng)監(jiān)管評級機(jī)構(gòu)公正合理的執(zhí)業(yè)；在資產(chǎn)支持證券的承銷過程中承銷商要充分揭示證券的風(fēng)險等等。在資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理上政府應(yīng)該扮演重要的角色，政府在加強(qiáng)和完善監(jiān)管體制、構(gòu)筑資產(chǎn)證券化所需要的法律環(huán)境、規(guī)范發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)等方面的措施，對于資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展有著重要意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]高 巒 劉宗燕：資產(chǎn)證券化研究.第1版.天津：天津大學(xué)出版社，2009.

篇(2)

摘 要 自上個世紀(jì)70年代，資產(chǎn)證券化在全世界范圍內(nèi)迅速掀起狂潮，本文旨在結(jié)合我國自身所存在的金融體系發(fā)展階段討論分析資產(chǎn)證券化過程中普遍存在的與我國特有的風(fēng)險問題。

關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券化 風(fēng)險評價 風(fēng)險轉(zhuǎn)移

資產(chǎn)證券化（Assets Backed Securitization，ABS）是緣起于上個世紀(jì)70年代美國金融市場的一項(xiàng)重要金融創(chuàng)新工具。它利用缺乏流動性但能夠產(chǎn)生預(yù)計(jì)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組，發(fā)展成為能夠在證券市場上發(fā)行和交易的證券，從而方便投資者投資的一種工具。其基本運(yùn)作程序是：發(fā)起人將擬證券化的資產(chǎn)真實(shí)出售給一家特殊目的信托機(jī)構(gòu)SPV（special purpose vehicle），將這些資產(chǎn)按其利率、期限、類型和風(fēng)險等加以估算、審核和清理，進(jìn)行重新配置和組合，匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券，通過這種方式進(jìn)行融資。

對一次成功的資產(chǎn)證券化來說，必須具備三個條件：一是具有穩(wěn)定的金融基礎(chǔ)。在保護(hù)投資者利益的同時，使金融資產(chǎn)能夠有效率地從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到SPV；二是強(qiáng)烈的投資者需求，這有助于降低發(fā)起人的融資成本。三是投資者需求水平取決于證券的風(fēng)險特征和評級機(jī)構(gòu)對信用的評級。

一、資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展

2005年4月，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會共同制定并頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，開啟了我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的第一批試點(diǎn)運(yùn)營。2007年9月，我國浦發(fā)銀行正式發(fā)行了首期優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券，其發(fā)行規(guī)模達(dá)到43．8億元，拉開了我國信貸資產(chǎn)支持證券第二批試點(diǎn)的序幕。2008年，建設(shè)銀行啟動發(fā)行了我國首只基于不良資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品――建元2008―1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。投資主體的范圍也逐步從初期單一的銀行間市場參與者發(fā)展擴(kuò)大到證券公司參與者。但是，考慮到我國特殊的經(jīng)濟(jì)背景，我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐的全面展開仍然面臨著無法回避的困難與問題。其中諸多環(huán)節(jié)存在風(fēng)險，需要引起相關(guān)各方，特別是證券化產(chǎn)品投資者的重視，在保持樂觀態(tài)度的同時必須謹(jǐn)慎處理資產(chǎn)證券化過程中的每一個問題。

二、資產(chǎn)證券化的主要風(fēng)險分析

根據(jù)1994年《金融衍生工具風(fēng)險管理指南》，總結(jié)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險等。市場風(fēng)險是指影響市場價格波動的因素發(fā)生變動導(dǎo)致資產(chǎn)證券價格波動，利率風(fēng)險尤為重要，利率風(fēng)險是指證券化產(chǎn)品的價格與利率呈反向變動，即利率上升（下降）時，證券化產(chǎn)品的價格就會下跌（上漲）。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價格的變化不會對投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會導(dǎo)致資本損失。信用風(fēng)險是指參與者與主體不履行合同義務(wù)而導(dǎo)致的風(fēng)險，受基礎(chǔ)資產(chǎn)資信等級．交易場所結(jié)算方式，交易動機(jī)等因素影響。表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時支付。資產(chǎn)證券化作為一種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)融資方式，操作風(fēng)險較大，主要表現(xiàn)為交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險，如發(fā)起人的資產(chǎn)出售是作為一種資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)融資處理的，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時，其他債權(quán)人對證券化資產(chǎn)享有追索權(quán)，這些資產(chǎn)的現(xiàn)金流量將會轉(zhuǎn)給發(fā)起人的其他債權(quán)人，資產(chǎn)支持證券的投資者將面對本息損失的風(fēng)險。法律風(fēng)險是指金融合約不能達(dá)列預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)，或者只有在不恰當(dāng)?shù)难悠诨蛑Ц恫磺‘?dāng)?shù)拇鷥r后才能達(dá)到預(yù)定的目的。其他具體還有提前償還風(fēng)險，發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是，發(fā)行人有權(quán)在債券到期前提前償還全部或部分債券。如果在未來某個時間市場利率低于發(fā)行債券的息票利率時，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來替代它。從投資者的角度看，提前償還條款有三個不利之處：首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定；其次，當(dāng)利率下降時，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險；最后，債券的資本增值潛力減少。

同時彭惠、李勇認(rèn)為，在實(shí)際操作中（尤其是初次證券化時），銀行往往容易高估資產(chǎn)證券化所具有的風(fēng)險轉(zhuǎn)移作用，或低估證券化過程中所需要的資源、成本和承諾，并有可能在毫無準(zhǔn)備的情況下遭受損失，對銀行再次進(jìn)入資本市場產(chǎn)生負(fù)面影響。同時，證券化給發(fā)起人帶來潛在的流動性風(fēng)險：（1）證券化資產(chǎn)出現(xiàn)暫時性的現(xiàn)金流缺口，不能支付特定日期的證券本息；（2）多個證券化交易到期日的集中，使作為流動性增強(qiáng)者的銀行突然面臨大量的流動性需求；（3）銀行過度依賴證券化市場來獲得融資，甚至過度擴(kuò)大貸款規(guī)模。證券化的杠桿作用使銀行只需有限的資本就能支撐不斷擴(kuò)大并證券化的資產(chǎn)，一旦銀行無法通過證券化獲得融資而被迫持有這些資產(chǎn)，就會面臨流動性風(fēng)險和資本金不足的風(fēng)險。

資產(chǎn)證券化的風(fēng)險轉(zhuǎn)移更有可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的積累，引起金融體系的不穩(wěn)定，因此我們應(yīng)該重新以資產(chǎn)證券化為主的金融創(chuàng)新既可以促進(jìn)金融體系效率的提高，也可能造成金融體系的不穩(wěn)定。因此，我們需要深入討論資產(chǎn)證券化及其衍生品基本功能的正反兩方面作用，深刻把握資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品對金融穩(wěn)定的影響機(jī)制，這樣才能更好地指導(dǎo)我國設(shè)計(jì)和利用資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

參考文獻(xiàn)：

[1]張昕欣.樊鴻雁論我國資產(chǎn)證券化的風(fēng)險及其對策.大眾商務(wù).2010(1).

[2]邵悅?cè)?商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化意義及風(fēng)險分析.現(xiàn)代商業(yè).2010(3).

篇(3)

【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)證券化； 財務(wù)風(fēng)險； 信用評級

次貸危機(jī)使世界各國開始重新審視資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具，有的國家甚至對其有效性產(chǎn)生了強(qiáng)烈懷疑，認(rèn)為資產(chǎn)證券化是導(dǎo)致這次次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住Ｕ\然，資產(chǎn)證券化存在著它內(nèi)在的弊端。

一、中集集團(tuán)背景資料

2000年3月，中集集團(tuán)與荷蘭銀行在深圳簽署了總金額為8 000萬美元的應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議。此次協(xié)議有效期限為3年。在3年內(nèi)，凡中集集團(tuán)發(fā)生的應(yīng)收賬款，都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購買公司，由該公司在國際商業(yè)票據(jù)市場上多次公開發(fā)行商業(yè)票據(jù)，總發(fā)行金額不超過8 000萬美元。在此期間，荷蘭銀行將發(fā)行票據(jù)所得資金支付給中集集團(tuán)，中集集團(tuán)的債務(wù)人則將應(yīng)付款項(xiàng)交給約定的信托人，由該信托人履行收款人職責(zé)。而商業(yè)票據(jù)的投資者可以獲得高出倫敦同業(yè)拆借市場利息率1%的利息。

中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的基本流程：

1.中集集團(tuán)首先要把上億美元的應(yīng)收賬款進(jìn)行設(shè)計(jì)安排，結(jié)合荷蘭銀行提出的標(biāo)準(zhǔn)，挑選優(yōu)良的應(yīng)收賬款組合成一個資金池，然后交給信用評級公司評級。

2.中集集團(tuán)向所有客戶說明ABCP融資方式的付款要求，令其應(yīng)付款項(xiàng)在某一日付至海外SPV（特別目的公司）賬戶。

3.中集集團(tuán)仍然履行所有針對客戶的義務(wù)和責(zé)任。

4.SPV再將全部應(yīng)收賬款出售給TAPCO公司（TAPCO公司是國際票據(jù)市場上享有良好聲譽(yù)的資產(chǎn)購買公司）。

5.由TAPCO公司在商業(yè)票據(jù)（CP）市場上向投資者發(fā)行CP。

6.TAPCO從CP市場上獲得資金并付給SPV，SPV又將資金付至中集集團(tuán)設(shè)于經(jīng)國家外管局批準(zhǔn)的專用賬戶。

項(xiàng)目完成后，中集集團(tuán)只需花兩周時間，就可獲得本應(yīng)138天才能收回的現(xiàn)金。作為服務(wù)方的荷蘭銀行可收取200多萬美元的費(fèi)用。

二、中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化相關(guān)方財務(wù)風(fēng)險分析

（一）可能導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的主要交易環(huán)節(jié)分析

1.設(shè)立特設(shè)信托機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)

特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是專門為完成資產(chǎn)證券化交易而設(shè)立的一個特殊機(jī)構(gòu)，它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的名義主體。在本案例中，荷蘭銀行就是為了完成中集集團(tuán)本次資產(chǎn)證券化的特殊信托機(jī)構(gòu)。該信托機(jī)構(gòu)必須和中集集團(tuán)（證券化資產(chǎn)銷售方）沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，這是為了使證券化資產(chǎn)和中集集團(tuán)的其他資產(chǎn)達(dá)到風(fēng)險隔離的目的。該信托機(jī)構(gòu)購買資產(chǎn)證券化權(quán)益受益人銷售給它的資產(chǎn)組合，并負(fù)責(zé)對該資產(chǎn)組合進(jìn)行管理，以確保到期本金及利息按時支付。然而中集集團(tuán)仍然承擔(dān)著對客戶的支付責(zé)任，因此它與信托機(jī)構(gòu)仍然有利益上的關(guān)聯(lián)，沒能保持應(yīng)有的獨(dú)立性。這是導(dǎo)致證券化相關(guān)方財務(wù)風(fēng)險的原因之一。

2.金融資產(chǎn)出售環(huán)節(jié)

金融資產(chǎn)的出售必須是“真實(shí)銷售”，以保證買方在特殊情況下?lián)碛袕?qiáng)制性處置資產(chǎn)的權(quán)利。通過“真實(shí)銷售”以實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險隔離”，即特設(shè)機(jī)構(gòu)對委托管理資產(chǎn)的權(quán)益將不會因發(fā)起人的破產(chǎn)而喪失。中集集團(tuán)某子公司將未來幾年向客戶的未來運(yùn)輸收入以協(xié)議形式出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，中集集團(tuán)對該資產(chǎn)不再擁有所有權(quán)。但是中集集團(tuán)仍然需要對客戶承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)資產(chǎn)池中資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期債券的本金和利息時中集集團(tuán)負(fù)有法律上的補(bǔ)足責(zé)任。因此該證券化資產(chǎn)沒有實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，相關(guān)風(fēng)險沒有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。

3.信用增級環(huán)節(jié)

信用增級也稱信用的提高，是指特設(shè)機(jī)構(gòu)為了確保發(fā)行人按時支付投資者本息而采用的各種有效手段，是資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)成功的關(guān)鍵所在。信用增級不但保證投資者免受資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險損失，還可以大大降低證券化結(jié)構(gòu)風(fēng)險，是提升資產(chǎn)證券投資級別的重要手段，也是資產(chǎn)證券能夠交易成功、降低融資成本的重要保證。

在本案例中中集集團(tuán)采用的內(nèi)部信用增級方式，即當(dāng)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息時中集集團(tuán)負(fù)有補(bǔ)足清償?shù)呢?zé)任。這就增加了中集集團(tuán)未來的財務(wù)風(fēng)險，使中集集團(tuán)未來的現(xiàn)金流量具有很大的不確定性。

4.破產(chǎn)隔離環(huán)節(jié)

償付資產(chǎn)支持證券到期本金與利息的來源必須與原始權(quán)益人隔離開來，以避免發(fā)起人遇到麻煩或者破產(chǎn)所帶來的不利影響。因此，首要的問題是，必須保證無論發(fā)起人發(fā)生什么問題，都不會殃及特別載體；其次，要保證應(yīng)收賬款從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到特別載體的過程中不受到干預(yù)。

在中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化這個案例中沒有做到特殊載體的破產(chǎn)隔離。因?yàn)椋屑瘓F(tuán)在出售證券化資產(chǎn)后仍然承擔(dān)著對客戶的清償責(zé)任，與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險沒有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。中集集團(tuán)的經(jīng)營發(fā)生重大變化時，該資產(chǎn)池中現(xiàn)金流量勢必受到影響，資產(chǎn)支持證券的信用級別會受到很大的沖擊。

（二）違背資產(chǎn)證券化原則導(dǎo)致的相關(guān)財務(wù)風(fēng)險

資產(chǎn)證券化的終極目的就是做到證券化資產(chǎn)的“真實(shí)銷售”，從而做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的“風(fēng)險隔離”，然而中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化既沒有做到證券化資產(chǎn)的真實(shí)銷售，也沒有做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險隔離。

1.違背真實(shí)銷售原則的財務(wù)風(fēng)險分析

中集集團(tuán)的資產(chǎn)證券化違背真實(shí)銷售的原則主要體現(xiàn)在兩個方面。一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的管理權(quán)沒有轉(zhuǎn)移。在本案例中，中集集團(tuán)雖然以協(xié)議的形式把資產(chǎn)出售給了特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)移了對資產(chǎn)的所有權(quán)，但是其作為該資產(chǎn)證券化的服務(wù)商仍然負(fù)責(zé)對該證券化資產(chǎn)進(jìn)行管理。根據(jù)會計(jì)上實(shí)質(zhì)重于形式的原則，中集集團(tuán)仍然對該證券化資產(chǎn)承擔(dān)著責(zé)任，沒有實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的真實(shí)銷售。

另一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險沒有完全轉(zhuǎn)移。中集集團(tuán)子公司資產(chǎn)證券化的信用增級方式是中集集團(tuán)為特設(shè)信托機(jī)構(gòu)提供超額擔(dān)保的內(nèi)部信用增級方式，當(dāng)特設(shè)信托機(jī)構(gòu)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期資產(chǎn)支持證券的本金和利息時，中集集團(tuán)承擔(dān)著補(bǔ)充清償?shù)呢?zé)任。由此看來，中集集團(tuán)某子公司雖然通過一紙文書的形式實(shí)現(xiàn)了真實(shí)銷售，但是與其所售資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險沒有完全轉(zhuǎn)移到購買方。因此，根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則該子公司沒有實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售。

2.違背風(fēng)險隔離原則導(dǎo)致的相關(guān)財務(wù)風(fēng)險

一方面違背真實(shí)銷售原則就意味著證券化資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)沒有完全轉(zhuǎn)移，中集集團(tuán)仍然承擔(dān)著該證券化的資產(chǎn)未來運(yùn)營失敗的風(fēng)險，證券化資產(chǎn)也沒有完全擺脫中集集團(tuán)自身的風(fēng)險，如破產(chǎn)風(fēng)險的影響。中集集團(tuán)整體信用度的高低，直接影響著該資產(chǎn)支持證券的信用度的高低，中集集團(tuán)本身的運(yùn)營風(fēng)險也會傳遞到該證券化資產(chǎn)。因此，作為發(fā)起方的中集集團(tuán)沒有和證券化資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離。

另一方面，該資產(chǎn)證券化采用的信用增級方式是中集集團(tuán)為特殊信托結(jié)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持債券提供擔(dān)保的內(nèi)部信用增級方式。在證券化資產(chǎn)運(yùn)營失敗，資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息的情況下，中集集團(tuán)存在著承擔(dān)補(bǔ)充清償責(zé)任的財務(wù)風(fēng)險。即證券化資產(chǎn)的風(fēng)險和中集集團(tuán)本身的風(fēng)險沒有實(shí)現(xiàn)完全的風(fēng)險隔離。

三、資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案

（一）資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險防范方案概述

正如歷史上所有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的救市方案一樣，在此次金融危機(jī)中世界各國政府都擔(dān)當(dāng)著主要角色。在這個資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案（圖1所示）中，由政府出面成立一個資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險防范基金。各個資產(chǎn)證券化的參與者及其后來證券投資者都要根據(jù)自己的收益提取一定比例的風(fēng)險防范基金，交由資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金管理部門進(jìn)行管理。當(dāng)在某個資產(chǎn)證券化案例中，由于某些原因資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付證券到期的本息時由該基金管理部門進(jìn)行補(bǔ)足，因此可以防止資產(chǎn)證券化的失敗，進(jìn)而避免其導(dǎo)致相關(guān)財務(wù)風(fēng)險。

（二）資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案的運(yùn)行

1.風(fēng)險防范基金管理者必須是政府部門。因?yàn)橹挥姓趴梢栽诔霈F(xiàn)如利率下降、物價下跌及自然災(zāi)害等嚴(yán)重系統(tǒng)風(fēng)險時有能力擔(dān)當(dāng)起救市的角色，市場經(jīng)濟(jì)其他參與者自身都處于市場風(fēng)險之中，很難承擔(dān)救市重任。例如在2008年的金融危機(jī)中一些財大氣粗的跨國企業(yè)諸如著名的投資銀行雷曼兄弟，美林證券及其美國三大汽車巨頭等都沒能躲過金融危機(jī)帶來的巨大的系統(tǒng)風(fēng)險。如果不是美國政府及時地出手相救，相信美國的通用、福特和克萊斯勒三大汽車巨頭很難逃脫破產(chǎn)的命運(yùn)。

2.風(fēng)險防范基金提取比例必須多樣化。在要求資產(chǎn)證券化的參與者提取一定比例的風(fēng)險防范基金時必須對其資產(chǎn)池中的證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用評估，根據(jù)其信用度確定計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。信用度越高計(jì)提比例越低，信用度越低計(jì)提比例越高。以此防止濫用資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具在金融市場中圈錢的行為，保持金融市場的健康發(fā)展，也有利于促進(jìn)市場參與各方的公平。

3.風(fēng)險防范必須堅(jiān)持按收益計(jì)提的原則。按資產(chǎn)證券化各參與者所獲收益計(jì)提資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金，體現(xiàn)了金融的公平原則。即從資產(chǎn)證券化中獲得了收益，就要支付一定的代價來防范可能由該資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。因?yàn)楦鲄⑴c者的收益越多，那么該資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險就越大。因?yàn)橥顿Y收益是銷售該證券的收入與投資該證券的成本之差。收益大就必然意味著該證券的轉(zhuǎn)手價格較高，那么當(dāng)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付該證券到期本息時該證券持有者就會承受較大的投資失敗的財務(wù)風(fēng)險。因此，各參與者從該資產(chǎn)證券化中獲取的收益越大，其計(jì)提的用以防范其后投資失敗的風(fēng)險防范基金就應(yīng)該越多。

（三）資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案的綜合評價

首先，該資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案側(cè)重于對證券化資產(chǎn)的信用評估。因?yàn)椋醮钨Y產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金的計(jì)提是根據(jù)信用評級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)池中證券化資產(chǎn)的信用評級來確定計(jì)提比例的。因此，證券化資產(chǎn)一般都會經(jīng)過嚴(yán)格的信用評級，其信用度較高，其資產(chǎn)證券化失敗的可能性較小，進(jìn)而減少了各資產(chǎn)證券化參與者因資產(chǎn)證券化失敗而引起的財務(wù)風(fēng)險。

其次，該風(fēng)險防范方案能有效應(yīng)對因資產(chǎn)證券化而引起的金融泡沫的膨脹。該資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金的計(jì)提是根據(jù)各資產(chǎn)證券化的參與者從資產(chǎn)證券化中獲取的收益的一定比例計(jì)提的，該資產(chǎn)支持證券在市場上的交易次數(shù)越多，產(chǎn)生的泡沫越大，而相應(yīng)計(jì)提的風(fēng)險防范基金也會越多。同時，風(fēng)險防范基金的計(jì)提也會降低投資者轉(zhuǎn)手交易該資產(chǎn)支持證券的積極性，進(jìn)而有效抑制了金融泡沫的產(chǎn)生，降低了資產(chǎn)證券化參與者因過度膨脹的金融泡沫破滅造成資產(chǎn)證券化失敗而引起的財務(wù)風(fēng)險。

最后，在該風(fēng)險防范方案下，政府能積聚數(shù)額巨大的資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金，當(dāng)出現(xiàn)利率下跌，物價下降以及自然災(zāi)害等系統(tǒng)風(fēng)險引起的資產(chǎn)證券化失敗而造成的市場震蕩時，政府有足夠的實(shí)力來規(guī)范金融市場秩序，促進(jìn)金融市場的健康發(fā)展。

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篇(4)

（一）市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指由于利率、通貨膨脹等市場因素給信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的市場風(fēng)險主要有信貸資金的價格、權(quán)益資產(chǎn)的價格和外匯價格的變動所引起。資產(chǎn)債券的收益在在發(fā)行時已經(jīng)確定，其價格與利率呈反相的關(guān)系，即證券的價格隨利率的提高而降低，反之亦然。一般情況下，資產(chǎn)證券的期限越長，其受利率等市場因素影響的風(fēng)險越大。

（二）法律風(fēng)險由于我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展的時間不長，與其相關(guān)的部分法律還不夠完善，在有些時候面臨著某些法律條文的不明確、法律條款的變動以及法律漏洞的存在都會使證券化的過程面臨著一定的風(fēng)險。商業(yè)銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，由于參與主體眾多及其相互間的權(quán)利、義務(wù)交錯復(fù)雜，必須要有完備的法律來進(jìn)行規(guī)范。

（三）操作風(fēng)險操作風(fēng)險是在信貸資產(chǎn)證券化的過程中指由于不完善的操作過程以及系統(tǒng)、人員等原因造成的經(jīng)營風(fēng)險。操作風(fēng)險不但來自于證券化業(yè)務(wù)操作行為本身，也來自于對經(jīng)營風(fēng)險和對風(fēng)險識別度的忽視，屬于銀行可控范圍內(nèi)的風(fēng)險，與證券化業(yè)務(wù)本身的收益關(guān)系不大。

（四）信息不對稱風(fēng)險信息的不對稱風(fēng)險主要是由于銀行發(fā)起人與債務(wù)人、投資者及證券化企業(yè)之間關(guān)于信貸信息及證券化資產(chǎn)的信息不對稱雖引起的，主要包括道德風(fēng)險和逆向選擇風(fēng)險。如借款人以收益最大化為目標(biāo)申報虛假收益，當(dāng)收益不足以支付貸款本息時，借款人違約，這時銀行就容易產(chǎn)生道德風(fēng)險。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理措施

任何一種新事物的產(chǎn)生都有著兩面性，信貸資產(chǎn)證券化也不例外。商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶動了我國金融市場的創(chuàng)新，并也促進(jìn)了我國金融結(jié)構(gòu)體系的優(yōu)化和調(diào)整，但同時對其過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險我們也要引起充分的重視，并加強(qiáng)風(fēng)險管理。

（一）監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)立法相關(guān)政府部門應(yīng)加緊制定和完善與信貸資產(chǎn)證券化等新型金融業(yè)務(wù)相關(guān)的法律體系，規(guī)范金融行業(yè)的市場行為。由于信貸資產(chǎn)證券化在運(yùn)營過程中所涉及的參與主體及業(yè)務(wù)范圍較為廣泛，其相關(guān)領(lǐng)域的法規(guī)也要有所涉及，因此必須系統(tǒng)對金融法律體系進(jìn)行改革，不但有利于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展，更有利于整個金融市場的健康發(fā)展。

（二）完善信用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完備的信用評級體系和信用查詢網(wǎng)絡(luò)，對于金融市場的健康運(yùn)行有著基礎(chǔ)性的作用。一方面，政府利用各種手段增強(qiáng)全社會對信用評級的認(rèn)識程度；另一方面，應(yīng)建立起專業(yè)、公正的信用評級機(jī)構(gòu)，制定一個全國統(tǒng)一的信用等級評估標(biāo)準(zhǔn)，并利用信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)對個人和企業(yè)的信用信息進(jìn)行收集和評定，形成一個公開的查詢系統(tǒng)。同時要加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化各參與主體的信息披露機(jī)制，通過披露相關(guān)信息提高業(yè)務(wù)整體的透明度，如商業(yè)銀行要披露信貸資產(chǎn)的質(zhì)量信息；借款人要提供真實(shí)的償付能力證據(jù)等，以便于各方規(guī)避風(fēng)險。

（三）健全投資風(fēng)險監(jiān)管體制信貸資產(chǎn)證券化在降低商業(yè)銀行的風(fēng)險同時，相應(yīng)的增加了金融市場的風(fēng)險，再由于資產(chǎn)證券大多屬于中長期的融資產(chǎn)品，其風(fēng)險因市場變動和政策等原因而增大，因此建立和健全一套完善的風(fēng)險監(jiān)管體制和風(fēng)險提醒機(jī)制顯得尤為必要。由于資產(chǎn)證券化所涉及主體的廣泛性，在過程中一旦發(fā)生問題，風(fēng)險將會迅速的擴(kuò)展、放大，給整個金融市場帶來不可估量的負(fù)面影響，在美國如此成熟的金融市場環(huán)境中發(fā)生的次貸危機(jī)，就是一個典型的風(fēng)險失控的例子。同時由于資產(chǎn)證券化之后與基礎(chǔ)資產(chǎn)的分離，造成某些風(fēng)險難以察覺，因此必須有一套新的監(jiān)管規(guī)則對衍生工具的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警，對可能發(fā)生投資風(fēng)險做出及時的反應(yīng)，建設(shè)投資者的損失。

三、結(jié)語

篇(5)

關(guān)鍵詞:信貸資產(chǎn)支持證券;度量模型;風(fēng)險控制

中圖分類號:F850.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:16723198(2009)22017601

1 違約風(fēng)險的度量方法

從現(xiàn)有的信用風(fēng)險度量模型上看,大致可以將其分為古典信用分析模型和現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型。古典信用分析模型主要包括:專家分析法、信用評級法、信用評分法和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法等;現(xiàn)代信用度量模型主要包括Credit Metrics模型、KMV模型、CreditRisk+模型以及CPV模型等。

基于VaR的Credit Metrics模型。Credit Metrics模型是J.P.Morgan銀行于1997年開發(fā)的銀行業(yè)最早使用的信用風(fēng)險管理模型。與預(yù)期違約率模型(EDF)不同,Credit Metrics模型是一種VAR模型,通過計(jì)算在險價值來分析信用風(fēng)險。VaR(Value At Risk),是“在險價值”,它是指風(fēng)險資產(chǎn)在一定置信水平和持有期間條件下將會發(fā)生的最大期望損失。Credit Metrics模型最大的優(yōu)勢是其對資產(chǎn)組合的信用在險價值的估算,可以很直觀地看出風(fēng)險的變化。

預(yù)期違約率模型(expected default frequency,EDF)――KMV模型。KMV模型是KMV公司推出的一種計(jì)算信用風(fēng)險的方法。它同Credit Metrics一樣,也是建立在Merton提出的信用風(fēng)險期權(quán)定價法基礎(chǔ)上的,該模型認(rèn)為債務(wù)的信用風(fēng)險在本質(zhì)上主要是由債務(wù)人資產(chǎn)價值變化驅(qū)動的,債務(wù)到期時,企業(yè)資產(chǎn)價值低于負(fù)債價值時便會發(fā)生違約。KMV方法計(jì)算每一個企業(yè)的預(yù)期違約概率與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)收益波動率和預(yù)期資產(chǎn)價值有關(guān)。KMV模型主要適合分析哪些公開交易的上市公司。

基于微觀主體統(tǒng)計(jì)規(guī)律的CreditRisk+模型。CreditRisk+模型是有瑞士信貸銀行(CSFB)于1996年利用財產(chǎn)保險的方法設(shè)計(jì)出的CreditRisk+模型,該模型是瑞士信貸銀行下屬的金融產(chǎn)品部門(CSFP)開發(fā)出的測量信貸風(fēng)險的產(chǎn)品。CreditRisk+模型的核心思想來自保險精算,不考慮資產(chǎn)價值降低或者信用等級的變化對資產(chǎn)價值的影響,而僅僅考慮違約風(fēng)險而不涉及轉(zhuǎn)移風(fēng)險,認(rèn)為債務(wù)人只有兩種狀態(tài),即違約和不違約。違約風(fēng)險和債務(wù)人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有關(guān)系,是一個純粹的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象。

基于宏觀主體統(tǒng)計(jì)規(guī)律的CPV模型。CPV(Credit Portfolio View)模型是麥肯錫咨詢公司于1998年開發(fā)的一個離散型多時期模型,其中違約概率不是類似于資產(chǎn)價格等的微觀經(jīng)濟(jì)變量的函數(shù),而是被看成一洗了宏觀經(jīng)濟(jì)變量如GDP增長率、利率、政府支出、失業(yè)率、匯率等的函數(shù)。Credit Portfolio View模型更加注重衡量信用風(fēng)險的系統(tǒng)性風(fēng)險部分,而對于打個企業(yè)個體的信用風(fēng)險的衡量則關(guān)注較少。

從以上的信用風(fēng)險度量模型方法中我們可以看到,幾乎所有的信用風(fēng)險度量模型都需要大量的統(tǒng)計(jì)樣本,如 Credit Metrics模型和CPA模型的要求輸入大量的數(shù)據(jù),且這些數(shù)據(jù)不容易獲得,相比之下,KMV模型也需要長期的歷史違約率數(shù)據(jù),但是他側(cè)重于企業(yè)自身的數(shù)據(jù)特征,這些數(shù)據(jù)相對容易得到,特別是對于已經(jīng)上市的大公司。

2 信貸資產(chǎn)支持證券違約風(fēng)險的度量-KMV模型

信貸資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)違約風(fēng)險分析主要集中在資產(chǎn)池的違約風(fēng)險分析。我們將運(yùn)用修正的KMV信用風(fēng)險模型對資產(chǎn)池的違約概率進(jìn)行論述。并在此基礎(chǔ)上對證券化中的違約風(fēng)險進(jìn)行深入地探討。

篇(6)

關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理;資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行

前言：信貸資產(chǎn)證券化是一種新型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指將具有預(yù)期收益但是流通性較差的信貸資產(chǎn)經(jīng)過某種特定的組合來形成資產(chǎn)組，并通過證券發(fā)行的方式使其在金融市場中得以流通。這種新型的金融工具在我國發(fā)展的根基并不深，僅僅是最近幾年才頻繁出現(xiàn)的，但是，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有效的推動了我國資本市場的發(fā)展，在我國金融市場中發(fā)揮出了舉足輕重的作用，不過，隨之而來的，是許多風(fēng)險問題的出現(xiàn)。

一、信貸資產(chǎn)證券化特征

信貸資產(chǎn)證券化的主要特征有：（1）信貸資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)融資手段，通過特有信用增級技術(shù)的使用、相關(guān)交易機(jī)構(gòu)的構(gòu)建來吸引到大范圍的投資，從而保障融資的順利完成。（2）信貸資產(chǎn)證券化與債務(wù)融資和權(quán)益融資的表內(nèi)融資方式不同，它是一種表外融資方式。（3）信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)的整體自信狀況并不相關(guān)，它是將特定的資產(chǎn)組合作為融資依據(jù)的。（4）傳統(tǒng)融資方式是增量的證券化，信貸資產(chǎn)證券化卻表現(xiàn)出與之不同的存量證券化。（5）僅僅可以由特定的交易主體來保障信貸資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作過程，該交易主體的定義為中介機(jī)構(gòu)，能夠?qū)⑵髽I(yè)和投資者聯(lián)系起來，它的經(jīng)營內(nèi)容和經(jīng)營行為都會受到法律的限制。

二、商業(yè)銀行實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險分析

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)本身的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，并且參與的主體較多，這就會帶來許多不確定因素的發(fā)生，主要表現(xiàn)為交易主體的收益或損失的不可預(yù)測。因此，商業(yè)銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時候必須關(guān)注到這些潛在的風(fēng)險，要針對實(shí)際情況進(jìn)行充分分析，對其誘發(fā)原因進(jìn)行深入研究，只有保障了這些前提后，才能使風(fēng)險得以管控，達(dá)到業(yè)務(wù)收益最大化，有效優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（一）來自市場的風(fēng)險。市場風(fēng)險指的是通貨膨脹、利率等市場因素帶來的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險。在商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，以下幾點(diǎn)的變動都可能帶來市場風(fēng)險，如權(quán)益資產(chǎn)的價格變動、信貸資產(chǎn)的價格變動、外匯價格的變動等。在發(fā)行初期，資產(chǎn)債券的收益便得以確定，資產(chǎn)債券的價格與利率呈現(xiàn)反相關(guān)，當(dāng)利率提高的時候，證券的價格會隨之降低，當(dāng)利率降低的時候，證券的價格反而會升高。通常，資產(chǎn)證券的期限越長，其受到利率等市場因素影響的風(fēng)險就會越突出。

（二）客戶信用帶來的風(fēng)險。通常會將信用風(fēng)險稱為違約風(fēng)險，這個概念指的是由于信貸證券化的參與主體不能按時履約，帶來其他參與主體可能承受的損失可能性增大，由于信貸資產(chǎn)證券化中的參與主體具有非常緊密的聯(lián)系，一旦任何一方參與主體不能按時履約或違反合約都會為整個資產(chǎn)證券化的過程帶來巨大的潛藏風(fēng)險。商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化中是作為主要參與方而存在的，此外，它還擔(dān)任著信貸資產(chǎn)提供方的角色，因此，商業(yè)銀行往往會承擔(dān)著來自顯性和隱形兩方面的雙重風(fēng)險。

（三）提前償付風(fēng)險。提前償付風(fēng)險是由于利率下降或者其他原因，導(dǎo)致債務(wù)人在合同約定的還款期內(nèi)的還款金額超出了合約所規(guī)定的還款額度，進(jìn)而帶來了證券投資人預(yù)期收益的風(fēng)險。提前償付風(fēng)險通常也被稱為早償風(fēng)險。引起早償?shù)脑蛴性S多種，債務(wù)人經(jīng)濟(jì)情況改變或者利率發(fā)生變化都會帶來早償風(fēng)險。此外，根據(jù)還款額度的多少，具體將其分為了完全早償和部分早償兩種類型。

（四）法律漏洞方面的法律風(fēng)險。信貸資產(chǎn)證券化在我國是近幾年火熱開展起來的，并沒有非常長久的時間根基，因此，該領(lǐng)域的法律和制度尚未健全，這就會帶來一些法律條款變動、法律條文不明確、法律漏洞方面的問題，而這些問題都會使信貸資產(chǎn)證券化面臨著一定的風(fēng)險。此外，在商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的過程中，會出現(xiàn)許多的參與主體，參與主體間的權(quán)利、義務(wù)較為復(fù)雜，如果沒有健全的法律規(guī)范來約束，必然會導(dǎo)致風(fēng)險性增加，因此，完備的法律依托對于完善我國信貸資產(chǎn)證券化管理工作是十分必要的。

（五）信息不對稱風(fēng)險。信息的不對稱主體風(fēng)險這個概念中的主體主要是投資者及證券化企業(yè)、銀行發(fā)起人與債權(quán)人，這些主體之間會存在信貸信息即證券化資產(chǎn)的信息不對稱，從而帶來信息的不對稱風(fēng)險，此種風(fēng)險種類主要包括道德風(fēng)險和逆向選擇風(fēng)險，主要由于借款人在收益最大化的目標(biāo)下采取目標(biāo)申報虛假收益等措施，在這種情況下，會出現(xiàn)借款人在收益不能夠支付貸款本息的情況時違約的問題，從而導(dǎo)致銀行遭遇道德風(fēng)險的威脅。

（六）操作過程中的風(fēng)險。操作風(fēng)險大致可以分為兩類，一類是由于系統(tǒng)或人員等原因帶來的經(jīng)營風(fēng)險，一類是由于不完善的操作過程而帶來的風(fēng)險。操作風(fēng)險是能夠進(jìn)行人為控制的，對證券化業(yè)務(wù)本身的收益影響不大。操作風(fēng)險不僅僅來自于證券化業(yè)務(wù)操作行為的本身，也可能是由于對風(fēng)險識別度和經(jīng)營風(fēng)險的忽視而造成的。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險管理策略

任何事物都具有兩面性，這個問題在新事物的產(chǎn)生過程表現(xiàn)的尤為突出，信貸資產(chǎn)證券化過程中，也表現(xiàn)出了兩面性的特點(diǎn)。一方面，商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有效開展，能夠帶動我國金融市場的創(chuàng)新，促進(jìn)我國金融結(jié)構(gòu)體系的完善和優(yōu)化，但是，隨之而來的風(fēng)險也會帶來不必要的損失，因此，加強(qiáng)風(fēng)險管理的必要性不言而喻。

（一）健立健全規(guī)范的行業(yè)法律。當(dāng)務(wù)之急是建立健全規(guī)范的證券行業(yè)管理法律，嚴(yán)格交易管理，從中國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，吸收和借鑒國外先進(jìn)系統(tǒng)的證券法規(guī)體系，構(gòu)建全面系統(tǒng)的有中國特色的證券業(yè)法律體系，為不良資產(chǎn)證券化奠定良好的發(fā)展和環(huán)境基礎(chǔ);其次是在實(shí)踐中摸索總結(jié)，完善不良證券市場化的運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化其金融職能、拓展其應(yīng)用范圍;再次是充分考慮特殊情況的交易特征，引進(jìn)特殊的附加法律條款，完善不良資產(chǎn)證券化的法規(guī)構(gòu)成。

（二）加強(qiáng)監(jiān)管部門的執(zhí)法強(qiáng)度。政府的有效監(jiān)管對于信貸資產(chǎn)證券化的開展是十分有利的，因此，政府要逐步制定和完善相關(guān)新型金融業(yè)務(wù)的法律體系，從而使金融行業(yè)的市場行為走向規(guī)范化。由于信貸資產(chǎn)證券化運(yùn)營過程中會涉及到相關(guān)領(lǐng)域的法律法規(guī)，其業(yè)務(wù)范圍和參與主體也較為復(fù)雜，因此，金融法律體系的改革勢在必行，這項(xiàng)工作不僅是信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康開展的前提，更是保障金融市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

（三）進(jìn)一步健全投資風(fēng)險方面的監(jiān)管體制。盡管信貸資產(chǎn)證券化能夠有效降低商業(yè)銀行的風(fēng)險，但是隨之而來的是金融市場風(fēng)險的增加，此外，資產(chǎn)證券大多被列為中長期融資產(chǎn)品的范疇，它的風(fēng)險會由于政策變動或市場變動等原因增大，因此，必須要將風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制和風(fēng)險提醒機(jī)制的建立和健全提上日程。在資產(chǎn)證券化工作中，會涉及到較為廣泛和復(fù)雜的主體，因此，風(fēng)險的可控性也相對較低。比較典型的例子便是美國的次貸危機(jī)，在相當(dāng)成熟的金融市場環(huán)境中，美國尚且發(fā)生了如此嚴(yán)重的風(fēng)險失控，這便提醒著相關(guān)單位要充分重視投資風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制的健全工作。除此之外，資產(chǎn)證券化之后會帶來與基礎(chǔ)資產(chǎn)的分離狀況，導(dǎo)致風(fēng)險的預(yù)警性大大降低，這時候，必須要強(qiáng)化風(fēng)險預(yù)警功能，相關(guān)單位要出臺新的監(jiān)管規(guī)劃以便對衍生工具的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警。

（四）完善信用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。信用查詢網(wǎng)絡(luò)和信用評級體系對于金融市場的影響是巨大的。相關(guān)單位要針對市場現(xiàn)狀，指定起一套全國統(tǒng)一的信用等級評估標(biāo)準(zhǔn)，充分依托互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)這個平臺，進(jìn)行企業(yè)和個人信用信息的收集和評定，從而開發(fā)一套公開的查詢系統(tǒng)。同時政府還要充分利用各種手段，來增加全社會對信用評級的認(rèn)知程度。此外，要完善信貸資產(chǎn)證券化各參與主體的信息披露機(jī)制，從而有效提高相關(guān)業(yè)務(wù)的透明度，以商業(yè)銀行為例，要及時披露信貸資產(chǎn)的相關(guān)質(zhì)量信息，借款人要具備償付能力的真實(shí)證據(jù)，通過這些途徑來有效規(guī)避風(fēng)險。加大企業(yè)內(nèi)部的信用管理力度，有助于提高市場交易的信用程度。一方面，可以充分發(fā)揮信用的制約作用，減少因授信不當(dāng)導(dǎo)致無法按時履約，或因授信企業(yè)因未制定履約計(jì)劃而導(dǎo)致違約現(xiàn)象的出現(xiàn);另一方面，加強(qiáng)企業(yè)信用監(jiān)管，大大制約了一些企業(yè)和機(jī)構(gòu)的失信行為，使信用記錄不良的企業(yè)在各企業(yè)的客戶管理中被篩選掉，使其沒有市場活動的機(jī)會和空間。

（五）加強(qiáng)信息相實(shí)性。首先要加強(qiáng)監(jiān)管力度，保障交易市場和交易過程的透明性、公正性和公平性;其次要加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的職能作用，擴(kuò)大中介機(jī)構(gòu)的影響范圍，實(shí)現(xiàn)交易活動的全程監(jiān)督管理;同時要加強(qiáng)加快信息披露制度和信用評級制度的建設(shè)和完善，充分避免信息不對稱造成的各種道德風(fēng)險，通過信用評級體系加強(qiáng)交易主體的信用意識，保障不良資產(chǎn)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，保障證券公司信用狀況的真實(shí)性和客觀性。提高資產(chǎn)證券化的社會認(rèn)知度，普及資產(chǎn)證券化的理論和優(yōu)勢，吸引廣大投資者的積極和廣泛參與。現(xiàn)在一些投資者缺乏對資產(chǎn)的全面科學(xué)理解，錯誤的將不良資產(chǎn)認(rèn)作是呆賬壞賬，認(rèn)為某些不良資產(chǎn)完全不具備收益可能和投資價值等等，必須從認(rèn)識角度提高不良資產(chǎn)的科學(xué)理解，明確現(xiàn)今流動性差的不良資產(chǎn)存在未來預(yù)期收益的可能。

結(jié)語：作為一項(xiàng)引人注目的金融創(chuàng)新成果，信貸資產(chǎn)證券化能夠在金融市場中發(fā)揮出巨大的作用。不過，我們也要看到信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險失控后帶來的嚴(yán)重后果。因此，我國要在有序開展商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時，關(guān)注到風(fēng)險管理的重要性，通過對相關(guān)領(lǐng)域研究的加強(qiáng)來達(dá)到金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1] 周志冬.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨的困境[J].經(jīng)營管理者.2013（09）

[2] 郭瑋，苑連霞，張海風(fēng).我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的探討[J].中國商貿(mào).2014（05）

篇(7)

一、資產(chǎn)證券化的含義

資產(chǎn)證券化有廣義與狹義之分。從廣義上說，資產(chǎn)證券化是將資產(chǎn)或資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)化成證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的過程與技術(shù)。從狹義上說，資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動性，但具有可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集成一個資產(chǎn)池，并通過一定的結(jié)構(gòu)重組與信用增級，發(fā)行以該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合為支撐的證券的融資行為[1]。

二、國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀

銀行信貸資產(chǎn)證券化作為商業(yè)銀行融資方式的一種，自上世紀(jì)七十年代首次在美國出現(xiàn)后發(fā)展迅猛。

目前，在發(fā)達(dá)國家的債券融資中，資產(chǎn)證券化債券融資規(guī)模已經(jīng)超過公司債券的發(fā)行規(guī)模； 國外商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化技術(shù)也已經(jīng)發(fā)展的較為完善。但這其中不可避免地存在著一些問題，使證券化產(chǎn)品的實(shí)際效應(yīng)和創(chuàng)造者的最初動機(jī)發(fā)生偏離。這些問題導(dǎo)致了次貸危機(jī)等全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，給世界經(jīng)濟(jì)帶來了沉重的打擊。

我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)從2005年3月正式啟動，截止至2008年底，共計(jì)11家境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場先后成功發(fā)行了667.83億元的信貸資產(chǎn)支持證券；涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類涵蓋普通中長期貸款、個人住房抵押貸款、汽車抵押貸款、中小企業(yè)貸款和不良貸款等五大類。隨著金融危機(jī)爆發(fā)以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于審慎原則延緩了其市場發(fā)行速度，并于2008年年底暫停不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。進(jìn)入2009年來，資產(chǎn)證券化進(jìn)程停滯。然而在資金需求旺盛，信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景下，資產(chǎn)證券化作為增強(qiáng)商業(yè)銀行流動性，降低風(fēng)險，緩解資本占用壓力的有效手段，重啟的呼聲日益高漲。2012年，停滯三年的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作重啟。

三、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的效益分析

（一）微觀效益（對商業(yè)銀行）：

1. 優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理

第一，降低融資成本，改善融資方式。資產(chǎn)證券化屬于直接融資方式的一種。當(dāng)商業(yè)銀行出現(xiàn)暫時性資金短缺時，可以通過傳統(tǒng)的融資渠道——向中央銀行貼現(xiàn)或者在銀行間的同業(yè)市場拆借來獲取資金，但是這種間接融資方式的成本往往比較高，而且融資缺乏主動性。相比之下，銀行通過主動將自身流動性較差的資產(chǎn)證券化，并輔以破產(chǎn)隔離機(jī)制與信用增級手段，能夠大大降低融資成本。而且，在證券化過程中，商業(yè)銀行往往同時扮演發(fā)起人與中介服務(wù)商的角色，服務(wù)費(fèi)收入也可以彌補(bǔ)一部分證券發(fā)行費(fèi)用。同時，由于將資產(chǎn)證券化多數(shù)采用表外融資的方式，銀行還可以釋放相應(yīng)資本，從而達(dá)到改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的目的。

第二，改善期限結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行普遍存在“借短貸長”的現(xiàn)象，資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)匹配失當(dāng)，隱藏著流動性風(fēng)險。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以有效地解決這一問題，通過將長期資產(chǎn)提前變現(xiàn)，化解長期資產(chǎn)與短期負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配的問題。

2. 優(yōu)化資本管理

第一，增加流動性。資產(chǎn)證券化在不增加甚至減少負(fù)債的前提下，把銀行流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可流通證券，增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性，提高了資本利用效率。

第二，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。通過資產(chǎn)證券化，銀行可以有效地分散資產(chǎn)組合，降低貸款的信用風(fēng)險，從而改善資本充足率。

（二）宏觀效益（對宏觀經(jīng)濟(jì)）：

1. 豐富產(chǎn)品種類，完善金融市場。資產(chǎn)證券化的推廣可以促進(jìn)債券市場的多元化，特別是在儲蓄率高的國家，證券化產(chǎn)品將為非銀行金融機(jī)構(gòu)帶來更多投資機(jī)會，改善市場競爭，并提高投資效率。

2. 引導(dǎo)民間資金進(jìn)入國家重點(diǎn)支持行業(yè)。通過調(diào)節(jié)不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)權(quán)重，可以鼓勵金融機(jī)構(gòu)選擇涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款等國家重點(diǎn)支持行業(yè)的信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化，從而將資金引導(dǎo)至這些領(lǐng)域，保障投資力度，促進(jìn)這些行業(yè)的發(fā)展。

四、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對包括資產(chǎn)證券在內(nèi)的所有證券的收益產(chǎn)生影響。資產(chǎn)證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括：

1. 利率風(fēng)險

證券化產(chǎn)品的價格與利率呈反向變動關(guān)系。當(dāng)市場利率升高時，一方面存款利率的升高將會吸引投資資金流向儲蓄機(jī)構(gòu)；另一方面證券化產(chǎn)品價格將會降低，收益將少，最終使得證券化產(chǎn)品的吸引力下降，流動性降低。

2. 通脹風(fēng)險

資產(chǎn)證券作為固定收益的證券，其收益率的變化與通貨膨脹率的變化呈反比。如果通貨膨脹率超過了證券票面收益率，投資者將遭受虧損。

3. 政策與法律風(fēng)險

一國的政策與法律是不斷變化的。在債券的發(fā)行期限內(nèi)，原有的政策和法律條款如果發(fā)生變化，對商業(yè)銀行來說損失將難以估計(jì)。特別在新興市場國家，金融體系與法律體系的建設(shè)處于探索階段，政策與法律的變化會更加頻繁。

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險指對資產(chǎn)證券市場局部發(fā)生影響的風(fēng)險。可能是因?yàn)槭翘囟ㄐ袠I(yè)，或個別發(fā)行人的某一特定因素引起，只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。與資產(chǎn)證券市場有關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括：

1. 信用風(fēng)險

信用風(fēng)險也稱違約風(fēng)險，是指債務(wù)人無法按時支付利息和本金的風(fēng)險。資產(chǎn)證券化的融資渠道分為真實(shí)銷售與擔(dān)保融資。如果商業(yè)銀行采取的是表內(nèi)融資方式，即擔(dān)保融資，那么債務(wù)人是否按時還本付息就關(guān)系到資產(chǎn)證券化參與各方的利益，也包括商業(yè)銀行。

2. 經(jīng)營風(fēng)險

在資產(chǎn)證券化初期，為了吸引投資者及增加證券流動性，商業(yè)銀行通常會將一些優(yōu)良資產(chǎn)證券化。這種做法在初期有利于推廣資產(chǎn)證券化，增加市場接受性與流通性，但是也會使商業(yè)銀行在其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流失的同時使不良資產(chǎn)狀況得不到應(yīng)有的改善，由此增大經(jīng)營風(fēng)險。

五、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過程中需要注意的一些問題

（一）信用評級機(jī)制不完善。我國信用制度建設(shè)起步較晚，金融中介機(jī)構(gòu)以及資產(chǎn)評估行業(yè)發(fā)展程度較低。國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模較小，經(jīng)驗(yàn)尚淺，運(yùn)作不規(guī)范，缺乏權(quán)威性，很難滿足商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的要求。

（二）運(yùn)作過程不規(guī)范。首先，商業(yè)銀行作為證券發(fā)行部門，應(yīng)該提高其資產(chǎn)的公開性與透明度，保證投資者能夠真實(shí)準(zhǔn)確地掌握其經(jīng)營狀況，更好地判斷可能的收益與風(fēng)險，從而建立一個有效的價格形成機(jī)制；其次，關(guān)于信貸資產(chǎn)支持證券債權(quán)追償方面的規(guī)定需要進(jìn)一步明確，從而確保證券持有者享有充分的債權(quán)收益索取權(quán)，保障其確定性收益。

（三）相關(guān)法律法規(guī)不完善，監(jiān)管體系不健全。資產(chǎn)證券化的發(fā)展涉及證券、擔(dān)保以及非銀行金融機(jī)構(gòu)等多個部門，且運(yùn)作過程較為復(fù)雜，需要完善的法律制度來規(guī)范相關(guān)利益者之間紛繁復(fù)雜的關(guān)系，以規(guī)避操作風(fēng)險，防范危機(jī)的產(chǎn)生。目前我國相關(guān)法律還需要進(jìn)一步完善。此外，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化過程的復(fù)雜性也為金融監(jiān)管增加了難度，必須建立起一個多部門配合的監(jiān)管、協(xié)調(diào)機(jī)制才能更好地規(guī)范這一特殊市場，保證其健康發(fā)展。

（四）外部環(huán)境尚需培養(yǎng)。資產(chǎn)證券化的發(fā)展，除了需要一個良好的法律環(huán)境，還需要金融、擔(dān)保、會計(jì)、稅收、評估等多個行業(yè)的共同發(fā)展與密切配合。因此為了實(shí)現(xiàn)我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，需要構(gòu)建起一整套適合我國國情的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境，從而避免其淪落為一種新型的“圈錢”工具，損害投資者的利益，影響金融市場效率。

【結(jié)語】國際經(jīng)驗(yàn)表明，商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化無論對于宏觀經(jīng)濟(jì)還是微觀經(jīng)濟(jì)都具有重大影響：在宏觀方面，能夠優(yōu)化資源配置，帶來金融效率的提高；在微觀方面，能夠幫助商業(yè)銀行改善資金結(jié)構(gòu)，也能夠促進(jìn)投資者投資的多樣化。雖然其過程中不可避免地存在一些問題，但在我國商業(yè)銀行的融資方式和經(jīng)營方法已經(jīng)不能適應(yīng)國際金融市場證券化趨勢和本國金融市場發(fā)展需要的情況下，適當(dāng)借鑒和運(yùn)用信貸資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，改變商業(yè)銀行資金流動性差的缺陷，進(jìn)而推動整個金融市場的發(fā)展不失為一條可行之路。后金融危機(jī)時代，理性看待我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，對于我國金融業(yè)的良性發(fā)展具有十分重要的意義。