序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇結構化債券投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

中信標普企業債指數穩步上漲，債券市場投資機會明顯

2011年年中，出于大家對城投債違約風險的擔憂，債券市場曾經一度出現大幅的下跌。但是，在2012年，債券市場企穩反彈，2012年上半年債券市場大幅上漲。2011年年底到2012年年初，有些私募或者債券投資經理看到了債券市場明顯被低估，發行了一些債券私募的產品，主要是一些分級產品，取得了較好的收益。2012年下半年以來，債券市場整體的上漲幅度相對于2012年上半年來說，放緩了很多，但是還是處于穩步上漲的過程中。雖然說，近兩年債券市場最黃金的投資時期已經過去了，但是債券市場預期還是有相對比較穩定的投資收益，一些結構化的債券產品或許也是資產配置中值得配置的投資品種。

2011年以來中信標普企業債指數走勢

數據來源：Wind，好買基金研究中心，數據截止至2013年2月27日。

債券私募表現依舊出色

對于目前還處于存續期的債券型私募產品，也有一些基金業績表現不錯。當然，有些私募產品成立時間尚短，短期可能把握住了一些投資機會，取得了較好的收益。有些債券型私募產品并非只是投資于國內的企業債市場，有的投資于海外債券市場，有的投資于可轉換債券等等，也有一些通過回購來獲取杠桿帶來的收益。近期，由于股票市場出現了相對較大的漲幅，一些投資于可轉換債券的債券型私募基金取得了較好的收益。

投資建議

篇(2)

結構化資產管理業務的發展

在司法體系中，當曾屬于可投資品種的投資基金變得不可再投資的時候，創造擔保債務憑證的最佳、可能也是最持久的機會就已經來臨了。在這種情況下，投資者開始尋找其他的投資機會以投放他們剩余的資金。技能嫻熟的結構化金融家與其熟悉的分銷渠道已經結成了伙伴關系,也將會認識到這種流動性的不匹配，并著手展開行動。

20世紀90年代,德國經歷了一段與高收益債券有關的時期,十分值得思考。在那段時間內，德國的機構投資者尋求投資分散化，并且提升其整體回報率。這種需求的產生主要是因為在歐元或者說是歐洲信用市場出現之前，除了德國國內的資產抵押證書（是一種受到擔保的、AAA級的銀行債券，其收益率較低）之外，可供選擇的投資品種十分有限。與此同時，美國的高收益債券市場已經達到了一個相當關鍵的階段，其本身也在尋求新的力量或資金。最終結果是，擔保債務憑證變成了將這兩個趨勢連接起來的工具。德國的機構投資者間接地進入了這一資產類別而達到了它們的目的，而原本因為地理因素等諸多原因曾經使得這種進入不切實際。對于大多數早期的跨境參與者，其直接投資資本應該采取審慎的投資策略，因為相隔極遠，實際操作中并不可能遴選并監視單個高收益債券的發行機構,更不用說監視整個市場上的全部微妙之處了。相反地，美國的高收益債券市場得到了很大的益處,因為它所引入的新生力量，帶來了對其所發行債券的更大購買能力，這種新增的購買能力，反過來又賦予高收益債券的發行機構按照一個可接受的發行利差，發行更多債券的能力。

上述案例標志著一個新的受益者群體已經形成，它們就是高收益債券――擔保債務憑證的管理者，簡單來說，就是擔保債務憑證的資產管理企業。結構化信用的出現，在許多方面改造了資產管理行業。最優秀的資產管理人，被賦予一個獨特的機會：在全球范圍內，高效率地擴張其資產集成能力。實際上，許多專業性的資產管理企業，幾乎全部是通過結構化資產集成來建立自己的業務。對于該領域的大多數參與者來說，其結構化資產集成平臺也同樣適用于所從事的其他各種不同資產配置業務。規模經濟的潛力是極其巨大的。不僅擔保債務憑證的一次發行（3億～5億美元）就可以立即將規模巨大的資產組合置于其管理之下，而且，這些資產還被鎖定7～12年（擔保債務憑證的平均期限）。

對于一位資產管理者來說，他可以發出一系列更小型的，但卻又是獨立的、相機抉擇的管理指令,且每一道指令的策略與目標都不相同。但這種情況與規模經濟的情況比起來就顯得不太有利，因為這對于信用基礎設施、系統及資產組合管理者的要求非常高，其成本不僅過于高昂，而且在市場動蕩時期，相機抉擇的基金具有更高的撤離風險。盡管擔保債務憑證的經營性收益與規模經濟收益效果顯著，但它給資產管理者的全球性品牌認可度帶來了不對等的效應。無論是對于品牌知名度較低的小型資產管理企業，還是大型的、結構良好的全球品牌的資產管理企業，擔保債務憑證均為它們提供了在全球投資領域內同等的拋頭露面機會。這肯定會對該行業的全球格局產生影響，因為該行業還處在不斷整合的過程當中。

關于擔保債務憑證的建構，回到上述德國的案例，假設德國投資者投資擔保債務憑證的機會確實存在，并且已經挑選了一位在管理和交易擔保債務憑證方面最優秀的資產管理者。同樣地，假設資產組合的這位管理者受過充分的鍛煉，其管理風格與擔保債務憑證管理準則所確立的約束相一致。這樣，這位資產管理者就不會不努力地使其資產組合價值最大化。信用評級機構和投資者參與了擔保債務憑證的運營參數或規章制度的實施。信用評級機構參與其中，是作為使擔保債務憑證達到所期望的債務評級的諸多努力的一部分；而投資者參與其中，是因為投資者已經變得成熟，對于擔保債務憑證的運營結構，他們已經發揮了更大的影響力。

擔保債券憑證的基本原理

擔保債務憑證（CDOs）的出現，是全球資產證券化，特別是結構化融資領域自然演進的結果。在開發擔保債務憑證時，首先要對一些流動性相對缺乏、結構過于復雜（如高收益債券）的金融資產進行逐個考察，然后重新進行打包，以構建若干極具有特殊投資主題和各種風險/收益特性的資產組合。通過這種方式，一個被稱為“特殊目的機構（SPV）”的獨特的法人，以資產池為擔保，隔離信用風險，發行債券及類似于股票的金融工具。而不同于傳統的資產支持證券方式的是，這些金融工具可能直接來源于市場，或可通過參考資料而確定其來源（例如來源于銀行、企業，或其他機構的資產負債表等）。

如果投資者對其意欲投資的資產類別不具備必要的信用選擇能力，或缺乏足夠的風險管理和經營性的基本工具,便難以隨時監視資產池質量，其直接投資就會面臨嚴峻的挑戰。但是由于市場上可投資的基金數量有限，以及地理因素的障礙（對于當地的情況知之甚少，以及不同區域在稅收、監管條例、法律上的差異），投資者又難以有效分散其債權與風險。擔保債務憑證的出現在很大程度上解決了投資者的上述難題。

首先，擔保債務憑證所提供的集成化概念，能夠在極短的時間內給一個資產類別帶來相當的流動性。僅憑這個特性，就可以確保擔保債務憑證成為全球金融市場上的關鍵地位。高收益債券市場在這一點上起到了很好的示范作用：若發行機構不具有應用擔保債務憑證的能力，則無論在規模還是在廣度上，都無法實現快速發展。據估計，目前美國新發行的高收益債券總量的2/3是通過擔保債務憑證的形式達到全球最終投資者的手中的。被重新打包的資產類別也非常廣泛，包括對沖基金、信用衍生工具、不動產、資產支持證券，以及擔保債務憑證本身等。

其次，擔保債務憑證幫助投資者克服的障礙，并不僅限于提供分散化的資產類別。更為基礎的是，它提供了一種方法，將期權收益分散到其他資產類別中去。盡管可以構建靜態的資產組合，或基于指數化的資產組合，但大多數的擔保債務憑證都會與一位對某類資產具有獨特的專業技能和管理能力的管理者簽約。具備這種信托能力之后，資產管理者會為投資者選擇適當的資產，以構建初始的資產組合，并使其可持續發展，實現價值最大化。在擔保債務憑證的負債與擔保性資產組合的現金流直接關聯的情況下，資產管理者的投資決策可以極大地提高（或損害）擔保債務憑證償付債務、向股權投資者提供回報的整體能力。

再次，擔保債務憑證向投資者提供的另一項服務是：投資者可以選擇針對一種資產類別或特定資產管理人所承擔的風險程度，這取決于投資者投資于擔保債務憑證的資本結構中的哪一部分。例如，與投資于優先債券相比，若投資者投資于股本，便會更多地暴露于管理風險之中，并且最終還將暴露于擔保債務憑證資產負債表中的各項資產與經營活動的業績風險之中。若將證券化評級技術與資產組合原理相結合，根據某一資產類別的風險/收益特性，對投資于該資產類別的頭寸進行度身定制，將極大地改變可投資的資產范圍，便于管理，并使收益最大化。

總的來說，憑借其本身的特性，擔保債務憑證已經發展成為廣受歡迎的投資管理工具。20世紀90年代，包括歐洲市場、亞洲市場、新興市場在內的許多信用市場愈發成熟，金融市場的復雜性急劇增加。由于在許多方面，擔保債務憑證的價值創造過程非常透明化（如表1所示），擔保債務憑證成為市場上增長最快的資產類別。在全球化的背景下今天和未來，擔保債務憑證技術還會繼續成為降低全球性投資障礙的一個主要工具，將資本的供給者與資本的需求者連接起來，加速全球性的貨幣流動和循環。

結構化信用作為金融中介工具

結構化信用起源于美國,并很快地成為了全球化金融市場發展過程中的一個重要組成部分，主要因為擔保債務憑證能夠針對客戶需要而量身定制,向客戶提供靈活性的產品。結構化信用最顯著的特征在于：創造新的方法，以便將借款人與儲蓄者,即風險的轉讓方與承受方,更有效地連接起來。計算機技術的出現使得資產管理公司既可以迅速地對擔保債務憑證進行適時削減，又可以保持規模經濟。

結構化信用的產品范圍廣泛并且容易混淆，但許多資產都能對其提供擔保，如債券、貸款、信用違約互換分別對擔保債務憑證、貸款擔保票據、信用違約互換擔保票據提供了擔保。它們是集合與再配置風險的工具，盡管采用了若干技術來參照、重新打包，或者重構風險，以提高基礎性抵押資產市場的整體流動性，但還應該將所有這些產品歸于衍生工具。此處所指的“風險”不僅限于“信用風險”，還包含許多不同形式的風險，如利率風險、貨幣風險、市場風險等。在下面的分析中將詳細探討這一點。

假設擔保債務憑證與為客戶量身定制的中介工具完全一樣，那么，思考其作用機制最簡單的方法就是將它與現存的金融中介模型做類比分析。例如，擔保債務憑證可被視為一個有限目的的迷你銀行（limited purpose minibank），盡管它比銀行更有效率，因為其資產組成成分具有集中化的特點，且期限是有限的，到期后就不會繼續經營。當然，因為銀行為各種各樣的客戶和機構提供服務，所以為銀行負債提供擔保的資產池有貸款、不動產、私有股權等，亦呈現多元化。此外，擔保債務憑證很少與不同類型的資產相混和。當投資者能夠選擇其資產配置的范圍與構成時，就可以取得最佳的市場效率。通過投資于一系列不同的擔保債務憑證，投資者可以達到其設定的風險和收益目標。例如，通過投資于三種不同的擔保債務憑證，而每一種擔保債務憑證又是由已經得到確認的三種資產中的一種提供唯一的擔保，投資者不僅可以管理其配置于不同資產類型的百分比，而且還可以增加或減少其在每一種資產類型上所承擔的風險額，具體的風險額則取決于投資者選擇參與擔保債務憑證的資本結構中的一部分，即該資產類型的杠桿倍數。

當投資者向擔保債務憑證資本結構的下層移動時，任何一個資產類別的風險與收益都將增加。相反地，當投資者向擔保債務憑證資本結構的上層移動時，任何一個特定資產類別的風險與收益都將降低。實際上，與優先受償資產類別相關的風險要低于基礎性資產類別的風險，在這種情況中，如果投資者選擇資本結構中的第二層、第三層，那么，發生損失的風險會越來越大。換句話說，每一種債券類別都受益于受償順序落后于它的那些債券組別。例如，擔保債務憑證中的股本處于第一受損的地位，這意味著在基礎資產池中，已經得到確認的第一個單位損失或第一個單位收益，由股權投資者來承擔。實際上，一旦評級機構測定了基礎資產池所產生的預期現金流范圍，那么，它就可以根據受償優先權的先后順序來確定各個資產類別的信用等級。假定出現不同的經營困境，在各種情況下所能產生的現金流將極大地取決于所考察的資產類別、在這種類別的資產池中已經實現的分散化程度及資產管理者的能力。

篇(3)

一、XBRL的發展概貌

1998年4月，美國注冊會計師霍夫曼等開發了基于XML的財務報表原型，即XBRL雛形，并在1998年7月就財務報告中使用XML技術的潛力向AICPA高科技特派組進行了匯報。1999年7月，AICPA與多家跨國公司合作成立了XBRL指導委員會，之后隨著越來越多國家和地區開展XBRL的研究和實踐，又成立了XBRL國際組織。2000年7月，XBRL指導委員會第一份XBRL財務報表規范：XBRL V1.0規格書，以及XBRL分類標準，該XBRL分類標準根據美國制造業和商業適用的公認會計原則制定。2001年12月，XBRL指導委員會正式頒布了XBRL V2.0規格書。與V1.0相比，V2.0提供更加標準的結構，能夠從特定的行業，如工商業中將會計的核心概念分離出來，其次，它增強了分享其它團體發展的分類標準的能力。最新的版本是2003年12月31日的V2.1。

XBRL的核心原理是建立信息模型。這個信息模型主要是由兩部分組成的：XBRL實例及XBRL分類標準。XBRL實例包含了報表中的具體事實，而分類標準則是對具體事實的定義，包括語法，形式以及屬性等。XBRL實例中封裝了具體的商業事實。其中最基本的單位是事實。例如，“最近一個季度的銷售額”就是一個事實。沒有復雜信息結構的簡單事實叫條目。為了表達較復雜的信息單元，可以把一組相關聯的事實放到一起，用相對復雜的結構比如元組等來表示。元組中既可以包含條目，也可以包含其他的元組。對于報表中的具體事實，是由實例來表現的。

XBRL分類標準是制定XBRL的核心，負責具體事實應該遵守怎樣的語言規范，需要聲明一系列要素，包括要素命名、ID屬性、要素類型等內容，并描述了要素之間的關聯性，以及各個元素在報表中的名稱，位置。例如，報告中需在指定位置描述國債發行量、年末托管量、兌付量等，其中“儲蓄國債”、“記賬式國債”是“國債”的一個子集，具備國債定義的所有屬性，而國債的數據又是儲蓄國債、記賬式國債的匯總。

由于XBRL的規范性，在信息交換方面大大提高了財務報表行業的準確性、及時性，降低了信息交換成本。XBRL格式的財務報表數據是遵循統一的語言標準，不同應用程序之間的數據交換就可以遵循統一的接口，提高了數據的共享程度，可以實現自動轉錄。一般情況下，數據只需錄入一次，其余環節自動化轉錄，由此節約了人工錄入數據到計算機中的成本和財務數據交換時間。

XBRL除了解決信息交換問題外，還為大規模數據分析提供了可行性。XBRL格式文件的所有數據都有相應的標記，并且相關的信息相互連接，解決了原有數據的分散化的情況。應用程序根據標簽可以快速搜索特定目標，從而進行匯總統計，并進一步進行數據分析；同樣，標簽也可以起到過濾性的作用，應用程序由此可以針對特定用戶進行個性化管理或服務。

對于國內來說，上證所是最早研究XBRL的國內機構之一，其XBRL發展具有典范作用。

2004年2月上證所選定50家上海本地上市公司進行XBRL應用試點。

2005年5月上證所正式獲準成為XBRL國際組織的會員。

2005年10月由上證所自主開發的中國上市公司信息披露分類，即中國XBRL分類，已成為中國第一個獲得XBRL國際認證的分類。

2006年8月由上證所自主開發的中國基金信息分類獲得XBRL國際組織認證，成為國際XBRL應用領域第一個獲得XBRL國際認證的基金信息分類。

上證所的網站提供了2003年年報摘要試點的使用情況反饋和2004年第一季度報告全面推廣的使用情況反饋。從中可以看出，上市公司采用XBRL報送系統后，整個信息披露的報送過程大大減少了重復勞動，填報所花的時間比之以前手工制作定期報告時大為縮短，而且因為上下文一致性、完整性、會計鉤稽等事中校驗方式的存在，讓整個填報出來的報告質量得到提高，較以往更完整、更規范、更有效率，而且更加客觀和準確。

二、XBRL在銀行間債券市場應用的必要性

與交易所市場一樣，銀行間債券市場的信息披露對投資人的行為具有重大影響。目前其信息披露的模式為債券發行人向中國債券信息網和中國貨幣網提供PDF或Word文檔，直接在網站上。這種模式雖然解決了信息的問題，但是在投資人信息收集、發行人數據分析等方面遇到了很大的困難，我們需要將這些PDF或Word文檔中的數據手工轉錄到數據庫系統中。轉錄過程由各家機構完成，浪費了許多精力，也存在著誤操作的隱患。總之，銀行間債券市場利用XBRL進行信息披露存在很大的必要性。

1.基于發行主體的需要。目前，銀行間債券市場上的發行主體主要有財政部、中國人民銀行、國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行，以及經中國人民銀行核準可以發行債券的商業銀行、企業集團財務公司、證券公司及其他金融機構企業等。一方面，對于經常發債的財政部、人民銀行、政策性銀行等發行主體來說，每次整理發債信息存在著大量重復性，很多基本要素都是相同的。利用XBRL，相當于使用了模版，基本信息直接導入，只需對變動部分重新填寫，這就充分節約了人力成本。帶來的另外一個好處是信息管理規范化，歷史數據按結構化存儲可以迅速查找，避免了翻閱每一個電子文檔的繁瑣。另一方面，對于不經常發債的公司來說，并不要求信息披露的各項條款，逐一填寫時容易產生遺漏或錯誤，利用XBRL可以直觀的全面反映各項條款，并對部分信息可以進行檢查功能，這也在一定程度上節約了人力成本。同時，對于某些上市公司而言，在上證所進行的披露信息可以輕松的轉換到銀行間債券市場的XBRL中，也可以利用自身數據庫填寫XBRL部分字段。

2.基于投資機構的需要。投資機構收到各類發行公告、信息披露，需要逐一翻看每一個文檔，但是在進行投資決策時并非只依賴單一公告就能夠完成的，常常需要進行橫向和縱向比較。所謂橫向比較，就是指觀察同一類型的發債主體在當前時期所提供的各項指標是否存在差異；所謂縱向比較，就是指觀察同一個發債主體在不同的歷史時期內所提供的各項指標是否存在差異。現有的信息披露模式顯然無法全面滿足這樣的需求，而采用XBRL可以以表格的形式展示出來，方便投資機構的判斷。對于大型的投資機構，內部還會建立債券評估系統，對債券進行內部評級，利用XBRL將債券資料進行導入，無疑會增加全面性。

3.基于監管機構的需要。銀行間債券市場目前托管的債券已達1102只，隨著資本市場的發展還會進一步增加，監管機構的工作量會日趨增加。采用XBRL方式，首先在格式上可以進行全面檢查，排除了漏填的情況，甚至可以設定一些檢查規則排除一些關聯性錯誤；其次在信息匯集上，XBRL以統一的格式形成結構化數據，方便進行查找和比對。

4.基于債券市場發展的需要。從債券市場的歷史來看，是從有紙化向電子化發展，電子化又從低級向高級發展。債券市場的各個環節中，電子化程度的提高會極大的降低人力成本，提升市場效率。效率的提高不僅僅是改善了工作環境，也是金融創新的基石，設計復雜的金融衍生產品如果沒有計算機的輔助是難以投放到市場中的。在債券的基礎上，債券市場可以產生出新的債券產品，如中債估值、中債收益率等。XBRL的引入將提高債券資料的數據質量，從而有助債券產品的良好發展。

三、XBRL在銀行間債券市場應用的可行性分析

XBRL在上證所的應用為其在銀行間債券市場的應用提供了良好的示范效應，我們將具體圍繞XBRL的特點和銀行間債券市場信息披露的特點展開可行性分析。

企業債券管理條例第十三條規定，企業發行企業債券應當制訂發行章程，發行章程應當包括下列內容：

(一)企業的名稱、住所、經營范圍、法定代表人；

(二)企業近三年的生產經營狀況和有關業務發展的基本情況；

(三)財務報告；

(四)企業自有資產凈值；

(五)籌集資金的用途；

(六)效益預測；

(七)發行對象、時間、期限、方式；

(八)債券的種類及期限；

(九)債券的利率；

(十)債券總面額；

(十一)還本付息方式；

(十二)審批機關要求載明的其他事項。

以上規定完全可以把發行文件的規則固定下來，并隨著市場的發展而不斷擴展規則。

除發行文件外，信息披露的內容還包括跟蹤評級信用報告、年報報表、半年報報表以及公司更名公告等。這些文檔很容易分門別類，分別按照不同的規格完成。如年報報表，就是標準的財務報表，利用XBRL完成正符合其最基本的功能。

XBRL由技術規范、分類標準和實例文件三部分構成，其中最關鍵的就是定義分類標準。技術規范由XBRL國際組織定義并，實例文件是根據分類標準而完成的具體文檔，而分類標準則是針對不同行業制定的規則，這是銀行間債券市場實施XBRL的關鍵步驟。在規范的制定過程中需要解決以下幾個問題：

1.首要解決的問題就是分類標準的制定。這是一個需要長期研究的問題，并根據實際不斷進行調整，沒有一年半載是無法制定出各方都滿意的規范出來的。在長期研討中就需要一個主導者、組織者，在市場上要發揮權威性，并對具體實踐能夠進行指導，建議由債券托管機構、發行人和承銷商共同組成銀行間債券市場電子化規范指導委員會。由指導委員會進行具體推動實施，分類標準的制定就可以循序漸進，逐步走向市場化。

2.XBRL的推廣還需要XBRL報送客戶端工具的支持。以《證券投資基金信息披露電子化規范》舉例，一個XBRL規范有100多頁，要每一個使用者熟知這100多頁的內容簡直是不可能的。XBRL報送客戶端將標準融合在系統內部，對使用者的界面非常友好。這就需要加強與XBRL工具開發商的關系，一旦標準變化，XBRL報送客戶端能夠同時升級滿足全面推廣的需求。

3.XBRL報送機制的安全性問題。XBRL為結構化文檔，如何確保其文檔的安全性。參照其他XBRL應用情況，銀行間債券市場XBRL應運行在專網的環境下，同時進行CA認證。這樣有效的保證了XBRL的有效性和安全性。但對于不經常發債的企業來說是個負擔，因此報送任務可以由承銷商來承擔。承銷商在銀行間債券市場中是有限的，也承擔著信息披露的連帶責任，進行高質量的數據報送也是承擔責任的表現。

篇(4)

其實，除了融資融券，信托公司也可以提供合法通道――通過發行結構化產品來實現。產品托管在銀行，受證券法保護。

相比民間配資公司，信托公司除了合法的先天優勢外，還有一些特點：

第一，利息低，每年只收取10%的利息；第二，利息到期才支付，不需要每月支付利息，不僅減輕了資金需求者的壓力，而且還給了需資方一年的時間，這足以讓客戶充分地利用資金和抓住市場機會，如果前面虧損了，也可以利用后面的時間來打翻身仗。

但是，信托公司也有自己的劣勢，首先是門檻很高，它的客戶對象主要是一些大型資金。其次是杠桿比例最高只有2倍。民間配資公司的客戶則主要是一些中小客戶。

“民間配資公司主要的對象是300萬元以下的，300萬元以上的通常會找信托公司開發產品。”一位多年從事配資的杭州人士對《投資者報》記者透露說，由于信托產品是半年或者年起付，因此對于中小投資者來說并不適合。

國民信托北京的一位投資經理告訴《投資者報》記者，這種融資表現在信托產品上，是常見的結構化證券類投資信托。

他給舉了一個例子，如果客戶有2000萬元，按照信托最大杠桿比例1：2，信托公司配資4000萬元，總資金達到6000萬元。這些資金放在一個信托賬戶里，交付客戶管理，收取的利息是每年10%。信托公司最大杠桿比例是1:2，但是如果做債券投資的話，杠桿比例可以升至9倍。

目前，雖然有強行平倉的案例，但是次數并不太多。上述國民信托人士告訴記者，因為這類信托產品操作非常小心，操作的股票范圍也有限制，個股投資也有限制，單個股票倉位不能超過20%~30%。

令記者吃驚的是，靠信托放大炒股資金所謂的大型資金主要是陽光私募。

“主要是小的私募，通過自有資金，還有客戶的資金進行融資。如果私募公司比較知名的話，通常會選擇發行非結構化的產品。”第三方理財公司格上理財高級研究員肖偉告訴《投資者報》記者。

篇(5)

在今年上半年披露的銀行結構性理財產品到期實際收益排名前十的產品中，結構性理財產品占據七席，其中多只掛鉤于境外股票和基金指數的結構性產品的預期收益達10%。在今年到期的結構性產品中，收益率最高的是星展銀行于2012年3月發行的“股得利系列1211期―12個月人民幣結構性投資產品（EZGF）”，掛鉤黃金基金，1年投資期結束后，實現了22%的投資收益。中資銀行中招商銀行于2012年7月發行的“焦點聯動系列之A50中國指數基金表現聯動理財計劃（104019）”，積極看漲A50中國指數基金，181天的投資期結束后，實現了11.20%的最高預期收益率，遠遠高出銀行理財產品的平均收益。但在另一方面，在未達預期收益的產品中，結構性理財產品也是“重災區”，甚至有七款產品出現收益率為零的尷尬局面。

“雖然有很大一部分結構化產品沒有達到預期收益率，但是那些表現不錯的理財產品當中，絕大部分是結構化產品。”有市場人士認為，在當前的市場環境中，即便有一些理財產品巨虧的案例，但是只要躲開那些投資雷區，選擇安全性高的理財產品，是可以讓自己的財富增值的。

所謂銀行結構化理財產品，是指固定收益產品的一個特殊品種，它將這個固定收益產品和金融衍生交易和二為一，再簡單點來說就是，銀行通過發行理財產品，向投資者募集了資金，然后把這個資金大部分用來投資固定收益的產品，比如說買債券，而小部分資金就要進行衍生品投資。

投資不能只看預期收益

如何投資結構性理財產品呢？普益財富研究員吳濘江表示，結構性產品的投資特點與非結構性產品存在根本的區別，也沒有一個普遍統一的標準去評價具體產品的好與壞，對于投資者而言，在投資過程中，要了解產品的掛鉤標的，因為結構性產品的最終收益率，是由掛鉤的標的的表現來決定的，而主要的掛鉤標的是由股票，匯率、基金、商品信用，指數，以及對以上標的的綜合掛鉤等等吧，投資者應該盡量選擇你熟悉的市場標的，來進行這樣產品的投資。

除此之外，有市場人士認為，要看準產品的收益類型，和非結構性的產品不一樣，結構性產品的預期收益率通常是在一個區間，根據這個收益區間的不同，可以將這個產品分為保本型，保證最低本跟型，還有保證最低收益型和非保本型，在這當中保本型最為靠譜。

一般風險最低的產品，當然最高的收益也會低，另外，要看產品的收益結構了，因為有業內人士說，投資者得明確，怎么樣的情況自己能夠獲得高收益，最好選擇一款比較容易得到最好收益的品種。

最后，福利美特咨詢公司產品經理告訴記者，“要看產品流動性的問題，有的銀行結構性流動性理財產品，是不允許提前贖回的，而是只能在特定的時間進行贖回，還得支付贖回的費用，此外盡管有的銀行結構性理財產品，有保本的條款，但是它的前提一定是產品必須到期，如果你要是提前取的話，你可能就要虧損本金了” 。

警惕四方面風險

結構性理財產品的投資對象由固定收益證券和以期權為主的衍生金融工具組成，其到期收益包括兩個部分：第一部分是固定收益證券投資所帶來的收益，另一部分是衍生金融合同所帶來的收益，投資者是否能夠獲得較高的預期收益率取決于后者的收益大小。產品設計者構建的風險事件在未來發生與否是結構性產品實現最高預期收益的充分必要條件。

一位銀行業理財產品分析師提醒投資者，購買結構性理財產品應防范市場、信用、流動性、匯率四大風險。

一是市場風險。銀行結構性理財產品面臨的市場風險主要是產品本身的系統風險，如利率變動的幅度及頻率、通貨膨脹預期以及產品聯動的標的物的價格和水平等。

二是信用風險。銀行結構性理財產品面臨的信用風險主要是產品發行人在產品到期金額或提前購回金額的支付義務上發生違約。

三是流動性風險。銀行結構性理財產品面臨的流動性風險主要是投資者無法及時變現，即不能以等于或高于產品發行價格部分或全部出售產品。

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今年以來，受股票市場和高收益、高風險的互聯網金融理財的影響，部分銀行理財投資需求遭遇分流，今年的銀行理財產品開始逐漸從固定收益類型轉向真正浮動收益型的產品。

截至11月30日，在Wind統計的超4萬只人民幣理財產品中，南洋商業銀行的結構化產品以16%～18%的預期收益上限占據了預期收益最高的前三名，遺憾的是，這三款產品中，一只實現了11.2%的收益率，另兩只僅實現預期收益率的下限，為1%。

據記者了解，雖然南洋商業銀行發行的結構化產品100%實現了保本，但個別預期收益較高的產品最終并未達到期望的浮動收益，以收益下限1%或0.1%收尾。面對市場疑問，南洋商業銀行的有關負責人日前認真接受了《投資者報》記者的采訪。

保本需求掣肘投資

在超4萬只人民幣理財產品中，預期收益率排名前三都被南洋商業銀行所占據，分別是2015年南商添權-滬深聯動系列滬深300指數掛鉤結構性理財產品F14006、2015年南商添權-滬深聯動系列滬深300指數掛鉤結構性理財產品F14008、2015年南商添權-滬深聯動系列滬深300指數掛鉤結構性理財產品F14007，預期最高收益率分別為18%、17%、16%。但遺憾的是，除了第一只實現了11.2%的收益率，另兩只僅有1%的收益率。

“2015年上半年，我行依據市場情況和客戶需求，發行了掛鉤滬深300指數的結構性產品，共發行9款，占比為5.88%。截至目前，我行發行的所有結構性理財產品總體的預期最高收益達成率為93.46%。”12月10日，南洋商業銀行向《投資者報》獨家公布了2015年銀行理財產品數據。

根據銀行內部統計，截至發稿日，南洋商業銀行向公眾共發售153款理財產品，產品平均年化收益率4.50%。

盡管多數結構化產品達到了預期最高收益率，但從整體4.5%的年化平均收益率來看，距離其他銀行數據仍有差距。

南洋商業銀行有關負責人告訴《投資者報》記者，隨著信用風險的積聚，銀行開始關注理財產品信用風險爆發的可能性。

從市場來看，在固定收益向浮動收益轉型的過程中，類似保本的客戶期望某種程度上對銀行的投資決策產生制約。

“國內銀行理財市場大部分是面向一般的個人投資者，主要特點產品種類較多、投資門檻較低、購買便利等。我國大部分購買銀行理財的客戶理念偏保守型，因此各大銀行對產品類型的設定還是主要以固定回報、低風險、中短期產品為主。”格上理財研究員樊迪表示。

投資收益壓力增大

樊迪告訴記者，銀行理財市場前幾年發展十分迅速，市場規模每年增長30%～50%。但近一兩年增速可能會因P2P、余額寶互聯網金融理財市場的分流影響而有所下降。

從投向上看，銀行理財資金投向主要包括銀行存款、債券、信托、信貸資產支持證券等固定收益類產品，銀行理財收益的整體下行為銀行穩定客戶和投資風控帶來了不小的壓力。

“今年以來，經濟下行壓力并未緩解，穩增長、促創新、增就業，仍然是目前的政策重點;同時，經濟動能疲弱、信用風險不斷上升，貨幣政策維持偏松基調，以推動實體經濟融資需求。在此背景下，人民幣經過多次雙降，其資產總體收益下降是市場的必然趨勢，并將持續一段時間，而所謂的‘資產荒’，則表現為由于資金端成本未同比例下行，給投資端帶來的壓力。”南洋商業銀行有關負責人說。

據悉，南洋商業銀行的理財產品按投資方向主要分為三類，分別是結構性理財產品、債券與貨幣市場類產品和資管類理財計劃。

主推結構性理財

轉型之下，據相關人士透露，結構性理財產品目前是南洋商業銀行主推的理財產品類型。

據記者了解，南洋商業銀行的結構化產品目前主要通過基礎資產獲得無風險收益，并將該收益投資于以匯率、利率、商品為標的的期權產品，投資標的的選擇取決于客戶的市場投資經驗、風險偏好，以及標的資產的預期市場表現。

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經歷了這樣一個“亂市”的洗禮，不少投資者的資產嚴重縮水，開始對全球資產配置與分散投資的理念與方式產生懷疑，有的對產品進行止損贖回、更多的則是對市場及投資顧問的抱怨。對于個人投資者而言，在動蕩的市場中要盡量降低成本，并與自己的長期理財目標相匹配，做好資產配置，如果你的賬戶中高風險的資產占比很高，當市場連續下挫或震蕩不止，調整起來將困難重重。所以“資產配置”對于分散風險與優化投資組合是相當重要的。

選擇指數型基金、ETF基金和其他一些低成本投資工具，堅持自己的長期資產配置方式，即使市場震蕩也不要盲動。個人投資者最好放棄擇時交易的策略，那種預測明天或者下周市場表現的行為與擲骰子毫無分別。一旦你建立起自己的投資組合，最好是每季度或半年進行一次評估和平衡。這種平衡也必須是按照既定的投資策略或原則來進行。如果中場出現了下跌，投資者不要關心過度。不要把自己總放在火上烤，如果歷史可以重演，相信絕大多數的投資者都可以精準地預測未來，但問題是有誰能在事先預測地如此精準呢?

如果你追求的是一種長期策略，那就要用5年或著10年的眼光來看自己的投資組合，而不要以5個月的時間來衡量它對于絕大多數的投資者而言，在漫長的投資理財生涯中，唯一能做或是有能力做到的就是在做好資產配置的前提下，不離不棄，長期持有，投資是一門持久等待的學問，如果通過資產配置建立起的投資組合，持有尚不足1年，更沒到3～5年，就被階段性出現的熊市所嚇退，或改弦更張，又怎可能享受到時間復利帶來的巨大收益?