中文字幕乱码一区二区免费-国产91脚交调教-超碰8-国产九色在线播放九色-www麻豆-日本妇人成熟免费-免费高清欧美一区二区三区-欧美午夜精品久久久久久蜜-少妇下蹲露大唇无遮挡-国产成人亚洲精品无码蜜芽-成年人免费在线视频-日本不卡中文字幕-欧美人伦禁忌dvd放荡欲情-国产视频第一页-香港三级午夜理伦三级

學術刊物 生活雜志 SCI期刊 投稿指導 期刊服務 文秘服務 出版社 登錄/注冊 購物車(0)

首頁 > 精品范文 > 市場投資論文

市場投資論文精品(七篇)

時間:2023-03-06 16:03:42

序論:寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內心深處的真相,好投稿為您帶來了七篇市場投資論文范文,愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑,助力您的創作。

市場投資論文

篇(1)

論文關鍵詞:證券市場監督管理法律制度

我國證券市場自建立以來,在近20年間獲得了飛速發展,取得了舉世矚目的成績:據中國證監會2009年8月25日的統計數據顯示,截至2009年7月底,我國股票投資者開戶數近1.33億戶,基金投資賬戶超過1.78億戶,而上市公司共有1628家,滬深股市總市值達23.57萬億元,流通市值11.67萬億元,市值位列全球第三位。證券市場作為我國資本市場中的重要組成部分,在實現我國市場經濟持續、健康、快速發展方面發揮著重要作用。但同時,由于監管、上市公司、中介機構等方面的原因,中國證券市場。這些問題的出現使證券市場的健康發展備受困擾,證券市場監管陷人困境之中。因此,完善我國證券市場監管法律制度,加強對證券市場的監管、維護投資者合法權益已經成為當務之急。

一、我國證券市場監管制度存在的問題

(一)監管者存在的問題

1.證監會的作用問題

我國《證券法》第178條規定:“國務院證券監督管理機構依法對證券市場實行監督管理,維護證券市場秩序,保障其合法運行。”從現行體制看,證監會名義上是證券監督管理機關,證監會的監管范圍看似很大:無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規模的大小、上市公司的家數、上市公司的價格、公司獨立董事培訓及認可標準,到證券中介機構準入、信息披露的方式及地方、信息披露之內容,以及證券交易所管理人員的任免等等,凡是與證券市場有關的事情無不是在其管制范圍內。而實際上,證監會只是國務院組成部門中的附屬機構,其監督管理的權力和效力無法充分發揮。

2.證券業協會自律性監管的獨立性問題

我國《證券法》第174條規定:“證券業協會是證券業的自律組織,是社會團體法人。證券公司應加入證券業協會。證券業協會的權力機構為全體會員組成的會員大會”。同時規定了證券業協會的職責,如擬定自律性管理制度、組織會員業務培訓和業務交流、處分違法違規會員及調解業內各種糾紛等等。這樣簡簡單單的四個條文,并未明確規定證券業協會的獨立的監管權力,致使這些規定不僅形同虛設,并且實施起來效果也不好。無論中國證券業協會還是地方證券業協會大都屬于官辦機構,帶有一定的行政色彩,機構負責人多是由政府機構負責人兼任,證券業協會的自律規章如一些管理規則、上市規則、處罰規則等等都是由證監會制定的,缺乏應有的獨立性,沒有實質的監督管理的權力,不是真正意義上的自律組織,通常被看作準政府機構。這與我國《證券法》的證券業的自律組織是通過其會員的自我約束、相互監督來補充證監會對證券市場的監督管理的初衷是相沖突的,從而表明我國《證券法》還沒有放手讓證券業協會進行自律監管,也不相信證券業協會能夠進行自律監管。在我國現行監管體制中,證券業協會的自律監管作用依然沒得到重視,證券市場自律管理缺乏應有的法律地位。

3.監管主體的自我監督約束問題

強調證券監管機構的獨立性,主要是考慮到證券市場的高風險、突發性、波及范圍廣等特點,而過于分散的監管權限往往會導致責任的相互推諉和監管效率的低下,最終使抵御風險的能力降低。而從辨證的角度分析,權力又必須受到約束,絕對的權力則意味著腐敗。從經濟學的角度分析,監管者也是經濟人,他們與被監管同樣需要自律性。監管機構希望加大自己的權力而減少自己的責任,監管機構的人員受到薪金、工作條件、聲譽權力以及行政工作之便利的影響,不管是制定規章還是執行監管,他們都有以公謀私的可能,甚至成為某些特殊利益集團的工具,而偏離自身的職責和犧牲公眾的利益。從法學理論的角度分析,公共權力不是與生俱來的,它是從人民權利中分離出來,交由公共管理機構享有行使權,用來為人服務;同時由于它是由人民賦予的,因此要接受人民的監督;但權力則意味著潛在的腐敗,它的行使有可能偏離人民服務的目標,被掌權者當作謀取私利的工具。因此,在證券市場的監管活動中,由于監管權的存在,監管者有可能,做出損害投資者合法權益的行為,所以必須加強對監管主體的監督約束。

(二)被監管者存在的問題

1.上市公司股權結構和治理機制的問題

由于我國上市公司上市前多由國有企業改制而來,股權過分集中于國有股股東,存在“一股獨大”現象,這種國有股股權比例過高的情況導致政府不敢過于放手讓市場自主調節,而用行政權力過多地干預證券市場的運行,形成所謂的“政策市”。由此出現了“證券的發行制度演變為國有企業的融資制度,同時證券市場的每一次大的波動均與政府政策有關,我國證券市場的功能被強烈扭曲”的現象。證監會的監管活動也往往為各級政府部門所左右。總之,由于股權結構的不合理,使政府或出于政治大局考慮,而不敢放手,最終造成證監會對證券市場的監管出現問題。

2.證券市場中介機構的治理問題

同上市公司一樣,我國的證券市場中介機構的股權結構、治理機制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場的中介機構隨著證券市場的發展雖然也成長起來,但在我國證券市場發展尚不成熟、法制尚待健全、相關發展經驗不足的境況下,這些機構的日常管理、規章制度、行為規范等也都存在很多缺陷。有些機構為了牟取私利,違背職業道德,為企業做假賬,提供虛假證明;有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求,為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機構在上市、配股、資產重組、關聯交易等多個環節聯手勾結,出具虛假審計報告,或以能力有限為由對財務數據的真實性做出有傾向性錯誤的審計結論,誤導了投資者,擾亂證券市場的交易規則和秩序,對我國證券市場監督管理造成沖擊。

3.投資者的問題

我國證券市場的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現在他們缺乏有關投資的知識和經驗,缺乏正確判斷企業管理的好壞、企業盈利能力的高低、政府政策的效果的能力,在各種市場傳聞面前不知所措甚至盲信盲從,缺乏獨立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風險觀念,在市場價格上漲時盲目樂觀,在市場價格下跌時又盲目悲觀,不斷的追漲殺跌,既加劇了市場的風險,又助長了大戶或證券公司操縱市場的行為,從而加大了我國證券市場的監督管理的難度。

(三)監管手段存在的問題

1.證券監管的法律手段存在的問題

我國證券法制建設從20世紀80年展至今,證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主,包括行政法規、部門規章、自律規則四個層次的法律體系,尤其是《證券法》的頒布實施,使得我國證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看,我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足:首先,證券市場是由上市公司證券經營機構、投資者及其它市場參與者組成,通過證券交易所的有效組織,圍繞上市、發行、交易等環節運行。在這一系列環節中,與之相配套的法律法規應當是應有俱有,但我國目前除《證券法》之外,與之相配套的相關法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽平價法》等幾乎空白。其次,一方面,由于我國不具備統一完整的證券法律體系,導致我國在面臨一些證券市場違法違規行為時無計可施;另一方面,我國現有的證券市場法律法規過于抽象,缺乏具體的操作措施,導致在監管中無法做到“有章可循”。再者,我國現行的證券法律制度中三大法律責任的配制嚴重失衡,過分強調行政責任和刑事責任,而忽視了民事責任,導致投資者的損失在事實上得不到補償。以2005年新修訂的《證券法》為例,該法規涉及法律責任的條款有48條,其中有42條直接規定了行政責任,而涉及民事責任的條款只有4條。

2.證券監管的行政手段存在的問題

在我國經濟發展的歷程中,計劃經濟體制的發展模式曾長久的站在我國經濟發展的舞臺上,這種政府干預為主的思想在經濟發展中已根深蒂固,監管者法律意識淡薄,最終導致政府不敢也不想過多放手于證券市場。因此在我國證券市場的監管中,市場的自我調節作用被弱化。

3.證券監管的經濟手段存在的問題

對于證券監管的經濟手段,無論是我國的法律規定還是在實際的操作過程中均有體現,只不過這種經濟的監管手段過于偏重于懲罰措施的監督管理作用而忽視了經濟獎勵的監督管理作用。我國證券監管主要表現為懲罰經濟制裁,而對于三年保持較好的穩定發展成績的上市公司,卻忽視了用經濟獎勵手段鼓勵其守法守規行為。

二、完善我國證券市場監管法律制度

(一)監管者的法律完善

I.證監會地位的法律完善

我國《證券法》首先應重塑中國證監會的權威形象,用法律規定增強其獨立性,明確界定中國證監會獨立的監督管理權。政府應將維護證券市場發展的任務從證監會的工作目標中剝離出去,將證監會獨立出來,作為一個獨立的行政執法委員會。同時我國《證券法》應明確界定證監會在現行法律框架內實施監管權力的獨立范圍,并對地方政府對證監會的不合理的干預行為在法律上做出相應規制。這樣,一方面利于樹立中國證監會的法律權威,增強其監管的獨立性,另一方面也利于監管主體之間合理分工和協調,提高監管效率。

2.證券業自律組織監管權的法律完善

《證券法》對證券業自律組織的簡簡單單的幾條規定并未確立其在證券市場監管中的輔助地位,我國應學習英美等發達國家的監管體制,對證券業自律組織重視起來。應制定一部與《證券法》相配套的《證券業自律組織法》,其中明確界定證券業自律組織在證券市場中的監管權范圍,確定其輔助監管的地位以及獨立的監管權力;在法律上規定政府和證監會對證券業自律組織的有限干預,并嚴格規定干預的程序;在法律上完善證券業自律組織的各項人事任免、自律規則等,使其擺脫政府對其監管權的干預,提高證券業自律組織的管理水平,真正走上規范化發展的道路,以利于我國證券業市場自我調節作用的發揮以及與國際證券市場的接軌。

3.監管者自我監管的法律完善

對證券市場中的監管者必須加強監督約束:我國相關法律要嚴格規定監管的程序,使其法制化,要求監管者依法行政;通過法律法規,我們可以從正面角度利用監管者經濟人的一面,一方面改變我國證監會及其分支機構從事證券監管的管理者的終身雇傭制,建立監管機構同管理者的勞動用工解聘制度,采取懲罰和激勵機制,另一方面落實量化定額的激勵相容的考核制度;在法律上明確建立公開聽證制度的相關內容,使相關利益主體參與其中,對監管者形成約束,增加監管的透明度;還可以通過法律開辟非政府的證券監管機構對監管者業績的評價機制,來作為監管機構人事考核的重要依據。

(二)被監管者的法律完善

1.上市公司治理的法律完善

面對我國上市公司的股權結構、治理機制出現的問題,我們應當以完善上市公司的權力制衡為中心的法人治理結構為目標。一方面在產權明晰的基礎上減少國有股的股份數額,改變國有股“一股獨大”的不合理的股權結構;另一方面制定和完善能夠使獨立董事發揮作用的法律環境,并在其內部建立一種控制權、指揮權與監督權的合理制衡的機制,把充分發揮董事會在公司治理結構中的積極作用作為改革和完善我國公司治理結構的突破口和主攻方向。

2.中介機構治理的法律完善

我國證券市場中的中介機構同上市公司一樣,在面對我國的經濟發展的歷史和國情時也有股權結構、治理機制的問題。除此之外,在其日常管理、規章制度、行為規范、經濟信用等方面也存在很多缺陷。我們應當以優化中介機構的股權結構、完善中介機構的法人治理結構為根本目標,一方面在法津上提高違法者成本,加大對違法違規的中介機構及相關人員的處罰力度:不僅要追究法人責任,還要追究直接責任人、相關責任人的經濟乃至刑事的責任。另一方面在法律上加大對中介機構的信用的管理規定,使中介機構建立起嚴格的信用擔保制度。

3.有關投資者投資的法律完善

我國相關法律應確立培育理性投資者的制度:首先在法律上確立問責機制,將培育理性投資的工作納入日常管理中,投資者投資出問題,誰應對此負責,法律應有明確答案。其次,實施長期的風險教育戰略,向投資者進行“股市有風險,投資需謹慎”的思想灌輸。另外,還要建立股價波動與經濟波動的分析體系,引導投資者理性預期。投資者對未來經濟的預期是決定股價波動的重要因素,投資者應以過去的經濟信念為條件對未來經濟作出預期,從而確定自己的投資策略。

(三)監管手段的法律完善

1.證券監管法律法規體系的完善

我國證券監管的法律法規體系雖然已經日漸完善,形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規、部門規章、自律規則四個層次的法律法規體系,但我國證券監管法律法規體系無論從總體上還是細節部分都存在諸多漏洞和不足。面對21世紀的法治世界,證券監管法律法規在對證券監管中的作用不言而語,我們仍需加強對證券監管法律法規體系的重視與完善。要加快出臺《證券法》的實施細則,以便細化法律條款,增強法律的可操作性,并填補一些《證券法》無法監管的空白;制定與《證券法》相配套的監管證券的上市、發行、交易等環節的相關法律法規,如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽評價法》等等;進一步完善法律責任制度,使其在我國證券市場中發揮基礎作用,彌補投資者所遭受的損害,保護投資者利益。

2.證券監管行政手段的法律完善

政府對證券市場的過度干預,與市場經濟發展的基本原理是相違背的,不利于證券市場的健康、快速發展。因此要完善我國證券市場的監管手段,正確處理好證券監管同市場機制的關系,深化市場經濟的觀念,減少政府對市場的干涉。盡量以市場化的監管方式和經濟、法律手段代替過去的政府指令和政策干預,在法律上明確界定行政干預的范圍和程序等內容,使政府嚴格依法監管,并從法律上體現證券監管從“官本位”向“市場本位”轉化的思想。

3.證券監管其他手段的法律完善

證券監管除了法律手段和行政手段外,還有經濟手段、輿論手段等等。對于經濟手段前面也有所提及,證券監管中的每個主體都是經濟人,我們利用其正面的作用,可以發揮經濟手段不可替代的潛能,如對于監管機構的管理者建立違法違規的懲罰機制和監管效率的考核獎勵機制等,促進監管者依法監管,提高監管效率。在法律上對新聞媒體進行授權,除了原則性規定外,更應注重一些實施細則,從而便于輿論監督的操作和法律保護,使輿論監督制度化、規法化、程序化,保障其充分發揮作用。

篇(2)

基金一致認為,2009年1季度經濟仍處于下行周期中,海外的經濟數據也處于低谷;A股市場將面臨年報的業績考驗;部分大小非減持堅決;短期政策刺激對于A股市場的效應逐漸減弱等因素制約股指的上行空間。國內外相關的刺激經濟和股市的政策推出和實施,日益寬松的流動性帶來的估值水平系統性提升對A股市場也會構成支撐,因此,在2009年1季度A股市場的結構性機會大于整體機會,市場反轉的能見度不高。

但基于對2009年1季度宏觀經濟的判斷存在分歧,基金對市場短期走勢存在一定的分歧:

部分基金抱以悲觀預期:工業企業仍處于存貨消化期,企業盈利會繼續下降。過去幾年,我國對外依存度顯著提升,使得經濟恢復的進程受外部經濟影響較大。2008年4季度和2009年1季度的宏觀經濟數據會比較差,2009年上半年可能是中國經濟此輪周期內最困難的時候。A股市場在經歷了2008年11月以來的反彈后,短期估值水平已經不低,將以震蕩筑底為主。

部分基金抱以樂觀預期:預計2009年1季度隨著庫存的逐漸消化和經濟刺激政策的逐步實施,特別是銀行貸款的加速發放將逐漸改善經濟整體的流動性狀況,工業企業停工減產的現象將得到緩解,中國經濟將有一定程度的反彈。受此預期影響,A股市場的活躍度會增加,有利于大市值股票的表現。

國內外經濟基本面存在變數

對于2009年全年的A股市場判斷,基金觀點趨于一致,認為2009年無論是中國還是全球,宏觀經濟都將面臨較多變數,中國經濟將繼續面臨挑戰。但A股市場在經歷了大幅調整后,在各種力量的影響下將擺脫單邊下行的趨勢,進入震蕩市。中長期投資機會或將出現。

不利因素:2009年國際和國內的宏觀和金融形勢仍會處于周期的衰退階段,大面積行業的產能過剩局面,需要時間消化,部分周期性行業可能會在相當長的時期內維持較低的開工率。出口受阻導致的產能過剩現象將持續存在,經濟恢復的過程會比較漫長和艱難。2009年大小非解禁數量大大高于2008年,對A股市場構成較大壓力。

有利因素:中國經濟的增長速度在全世界依然是增長最快的主要經濟體。對全球資金存在相對的投資吸引力。歐美的經濟衰退減少了全球的資源壓力,從而為中國啟動內需加快發展創造了戰略機遇。隨著力度越來越大的經濟刺激政策陸續出臺,銀行貸款的加速發放將逐漸改善經濟整體的流動性狀況,2009年經濟出現周期低點的可能性存在。目前A股市場的估值水平仍處于過去十幾年來的低位,而A股與國際股市的價差也回落至可接受的范圍。對于長線投資者而言,較佳的投資時機漸行漸近。

財政投資和防御性行業受重視

基金4季度重點增持政策扶植和防御性行業。從行業配置占基金凈值的比重來看,基金2008年4季度增倉的重點在宏觀調控政策指向和防御性行業:醫藥、生物制品作為防御性行業,又受到醫改的利好支撐獲增持比重最大為0.42%;機械、設備、儀表,綜合類,建筑業等2008年3季度基金增持的行業在4季度繼續成為基金增倉重點;防御性的傳播與文化產業和受到政府政策扶植的房地產業也受到基金增持。周期性行業繼續遭到基金減持:金融、保險業行業遭到減持幅度最大為-2.90%;采掘業,交通運輸、倉儲業,金屬、非金屬,石油、化學、塑膠、塑料(8915,335.00,3.90%,吧)等成為基金減持的行業。基金對于制造業整體減持,但對于制造業子行業的看法發生分化,有減有加。基金增倉行業的增持比重明顯小于基金減倉行業的減持比重。

基金持股的行業集中度繼續下降,行業配置前五名:制造業18.22%,減少-2.82%;金融、保險業8.78%,減少-2.90%;機械、設備、儀表5.48%,增加0.42%;采掘業3.80%,減少-2.03%;食品、飲料3.47%,減少-0.84%。分散投資,自下而上選擇優質個股,成為多數基金投資策略。

2009年1季度投資指向“確定性增長”,行業覆蓋面增加。在A股的投資策略選擇上,絕大多數基金看好階段性和結構性機會,自下而上選擇具有“確定性增長”和“低估值”的優質個股是2009年1季度基金投資的主基調。部分基金認為在2009年有機會尋找具有核心競爭力和估值具有相對優勢的公司進行中長期投資。基金在后市行業配置方面與2008年三季度報告相比出現分化,基金關注的行業覆蓋面增加,行業配置上分歧加大。

基金相對集中看好的投資方向

一、國家實施擴大內需或積極財政政策受益的行業,如:農資、鐵路建設、電網建設、基礎建設相關的機械等。

二、受益于弱周期特點以及內需擴張的防御型行業,如:食品飲料、醫藥和軟件等行業。

三、中國產業結構升級所帶來的投資機會,如:新能源、新材料、環保領域和信息技術領域。

四、受益于政策刺激經濟增長力度加強的部分周期性行業,如:保險、證券等。以及鋼鐵、有色、地產、汽車、航運和化工等股價已大幅超跌的強周期性行業隨著“去庫存化”的完成、產品價格和生產開工率回升出現的反彈行情。

五、兼并、收購、重組等,全流通后產業資本已經開始持續進入A股市場,兼并、收購、重組將全面展開,并得到國家政策的扶植。關注由此帶來的投資機會,如軍工、央企重組等。

六、其他主題投資,如:四川災后重建、3G、上海迪士尼項目則是較好的主題性投資機會,以及上海和四川等區域企業的波段操作機會。

篇(3)

關鍵詞:產權交易市場PE多層次資本市場

所謂PE即PrivateEquity,我們將其譯為“私募股權”,它是一種新的社會資本運作管理模式,專指投資于非上市公司股權的一種投資方式。而產權交易市場是伴隨著國有企業改革而出現的一個交易平臺,其初衷是為了防止國有資產交易中的暗箱操作。

目前,我國的產權交易市場由分布于全國的200多個產權交易所組成,產權交易市場也屬于資本市場的范疇,這是我國的特色。由于PE屬于私募資本市場,按照美國的劃分,這屬于第三和第四層次,與產權交易市場同屬于場外市場,這兩者的發展一定能給場外交易市場帶來新繁榮,也必定會促進多層次資本市場發展,為我國的“平民”企業提供更多的融資渠道。

一、PE與產權交易市場的發展現狀

近些年,PE在我國處于高速發展的階段,中國已是全球股權投資發展最為迅速的地區。從2006年到2008年第三季度,一共有138支投資亞洲市場的私募股權基金,成功募集了1005.3億美元的基金,第四季度中國政府批準設立的第三批產業投資基金,也將先后開展新基金的募集和設立工作。同時,中國社保基金首次以市場化方式運作,加之證券公司直接投資業務試點,這些都為中國和亞洲私募股權市場注入新的活力。PE在為企業發展提供資金、促進企業重組和產業升級、降低風險以及改善公司治理結構等方面都起到了重要的作用。在這次金融風暴下,由于面對信貸緊縮、贖回壓力、政府加強監管以及全球流動性凍結等壓力,特別是受金融市場動蕩導致杠桿效應減弱的影響,PE為大型交易進行融資的能力大受影響。正是這種壓力使得PE在我國的發展機遇與挑戰并存。

產權交易市場的發展在近幾年也非常快。中國的產權交易市場誕生之初是國資委為了方便國有企業改制而設立的交易平臺,幾經合并和重組。目前,我國的產權交易市場由分布于全國的兩百多家產權交易所構成,其中上海、北京、天津、重慶四家交易所為中央管轄。除此之外廣州產權交易所、武漢產權交易所和西部產權交易所等也頗有實力。近幾年產權交易市場的交易量有了大幅度的增長,從近三四年的數據來看,我國產權交易市場的成交額在2004年和2005年均高于股票市場的融資額,2006年股票市場有了大幅度的發展,融資額高于產權交易額。從這幾年的數據看,產權市場交易額與股票市場融資額屬于同一數量級。由于產權市場的交易量在融資作用上幾乎等于股票市場IPO,同時中國企業眾多,每年上海證券交易所和深圳證券交易所的IPO量很有限,如果等待企業上市融資可能要花幾百上千年,因而產權交易的重要性不言自明。而在經歷了這些年的高速發展之后,目前可供交易的國有資產也越來越少,交易對象已經從國有資產擴展到其它產權交易,比如林權、未上市公司的股權等等。因而在未來的發展的過程中需要更廣泛的尋求與PE等機構合作,盡可能擴展產權市場的交易對象。

二、PE與產權交易市場對接的重要意義

由于PE與產權交易市場同屬于場外市場。PE最為關注的是具有投資前景的項目,產權交易市場在這一方面恰恰有其優勢;而產權交易市場在目前發展中也需要進行業務拓展,PE可以增加其活力。具體來看,PE與產權交易市場的相互促進作用體現在以下兩方面。

1、產權交易市場可以促進PE行業的發展和繁榮

PE的運作可分為募資、投資、退出三個階段。在募資階段,資本主要由社會上的機構投資人,如基金、社保基金、大學基金、慈善基金等,以股權形式投資給基金管理公司。在投資階段,資本由基金管理公司以股權形式投資給標的企業。在退出階段,這些資本及其相應增值離開標的企業回到基金管理公司和機構投資人手中。然后照此過程復制。在這幾個過程中,充分的企業信息都是非常重要的,而恰恰產權市場在這一塊具有獨特的信息優勢。產權交易市場發展了這么多年,承載了中央和地方數萬家企業物權、股權、債權和知識產權的流轉和交易的任務,有著非常豐富的企業信息資源。PE可以利用這一優勢集中地對多個項目進行比較,從而將資金投入到最具有投資潛力的項目,提高投資效率。另外在PE的這幾個階段中,退出機制是十分關鍵的,在以往成功的投資項目從資本市場退出,可以在股票市場上市,也可通過進入產權市場公開競價轉讓。由于股票市場上市的條件非常苛刻,這會影響PE的順利退出,真正通過上市渠道完成退出的僅占5%,其余90%以上的項目多為私下并購交易。由于產權交易市場的進入門檻較低,且產權交易所分布非常廣泛,這為PE的退出提供了一條新的路徑。近年來隨著產權市場的發展,其功能已不單是滿足國有產權的轉讓,很多產權交易機構已由國資交易占據半壁河山轉向了全方位為各類企業服務的經營模式。產權市場業已成為匯聚投資方和項目方進行對接的專業平臺。產權市場的企業并購重組平臺功能也為PE提供了通暢的退出渠道,利用這一平臺,PE的退出就更為便利。因而我認為產權交易市場的業務平臺和信息優勢可以極大的促進PE在我國的繁榮發展,這也必將成為未來這幾年PE發展的方向。

2、PE也可以促進產權市場的可持續發展

產權交易市場最初是為了國有企業改革而服務的。發展至今,在可供交易的國有資產日益減少的情況下,產權市場應該探尋新的領域,走可持續發展之路。在這種背景下,PE與產權市場的對接為產權市場的發展注入了新的活力。根據最新的《中國產權市場年鑒》統計,其收集的全國80家產權交易機構統計數據顯示,全國產權市場的成交宗數和成交金額繼續放大,交易行情穩定增長。2007年,完成產權交易35718宗,成交金額總計為3512.88億元,同比增長9.99%。其中,國有產權交易占比相對穩定,非國有產權交易則同比大幅上升。產權交易市場已經開始成為了PE發展的新的舞臺,PE的廣闊前景使得產權交易市場發展的可持續性大大增強。

由此我們可以看出PE的發展與產權交易市場的對接有著非常重要的意義。這種重要性在全球金融風暴蔓延的今天顯得更為突出。據不完全統計,近幾年海外PE在中國的投資項目超過1000個,大多數都是Pre-IPO項目(待上市公司),尤其是從2007年四季度開始,基金投資的單個項目額度開始大幅度提高,由過去平均每個項目投資500萬美元,上升到過千萬美元。然而隨著中國股票市場的走低,公司上市受阻,PE的發展受到了嚴峻的挑戰,這樣產權交易市場對于其發展的重要性更加凸顯。

三、PE與產權交易市場對接的方式探索

既然產權交易市場與PE的合作有非常重要的意義,那么應該如何才能將PE與產權交易市場充分對接呢?借鑒北京、上海等比較發達的產權交易所和私募股權投資基金的相關經驗,本文認為可以有以下方式。

1、逐步建立產權交易所做市商制度

我們可以考慮在上海、北京等幾家大的產權交易所以試點的形式吸收一部分私募機構人員為特別會員,逐步建立產權交易所做市商制度,以其示范效應為全國范圍內的PE與產權交易市場的合作提供指引。關于做市商制度,在股票市場上發達國家或地區的經驗表明,做市商制度與上柜的中小企業的特征比較匹配,它能使做市商的利潤同其所負責做市的上柜公司證券之交易活躍程度(交易頻率)直接相關,故該制度能夠有效激勵做市商挖掘信息,并為流動性較低的上柜企業的股票進行買賣雙向報價,隨時以自有資金或其所擁有的股票為交投不活躍的上柜企業的股票買賣造市。由于證監會嚴格規定產權交易市場不能切割,不能細分,不能標準化,這些都決定了券商很難在產權交易中充當做市商。這樣可以探索利用有實力的產權交易所和私募股權機構合作的方式逐步建立和完善做市商制度。

2、各產權交易所和監管機構應該在政策上多加以支持

為PE在產權交易市場的發展提供一個高效的、透明的、有影響力的資本市場平臺。在這方面,上海聯合產權交易所走在了全國的前列,目前包括倫敦亞洲基金、Cerebus、中美風險投資集團、摩根富林基金和揚子基金在內的諸多私募基金機構均與上海聯交所建立合作關系。這些基金分別投資于不同的項目領域,包括中小科技型企業、先進制造業、環保能源企業、基礎設施項目、房產企業等。據上海聯合產權交易所得相關數據顯示,2006年1月至2007年11月,上海聯交所各類投資公司收購項目分別占到產權交易宗數和總金額的12.76%和17.72%。從退出交易情況看,同期,投資公司轉讓宗數735宗,占比14.49%,成交金額261.35億元,占比17.09%。與此同時,浙江產權交易所等其他交易所也都在積極探索PE與產權交易市場的合作之路。除了產權交易所各自之外,我們還可以通過更多的舉辦全國性質的產權交易會,打造這一品牌的方式為PE與產權交易市場的合作創造更為便利的條件。

3、建立相關的產業投資基金

可以考慮產權交易所和私募股權企業之間建立相關的產業投資基金,以這種深層次的方式進行合作。由于產權交易所擁有豐富的企業信息資源,私募股權類公司擁有大量的資金以及私募股權投資方面豐富的經驗,這兩者直接合作建立產業投資基金可以最大程度上降低交易成本,增加投資效率,促進這兩者的共同發展。

4、產權交易所應該細化規則

盡量區分PE和VC(資本市場風險投資),按“成長型”和“相對成熟型”特點細化交易平臺,以便于不同投資風格的私募股權基金尋找合適的中小企業,這樣才能進一步提高產權市場與PE的合作效率。

總之,我們應該利用好這一有利的發展機會,在宏觀政策上和微觀機制上努力促進PE和產權市場的對接。在這一輪金融風暴下,如果我們抓住這個稍縱即逝的時機,在這一領域有所突破,這必將促進這兩個領域的飛速發展,為建立多層次資本市場走出實質性的一步。

【參考文獻】

[1]潘新平:中國產權交易市場概論[M].社會科學文獻出版社,2004.

[2]李連發、李波:私募股權投資基金理論及案例[M].中國發展出版社,2009.

[3]熊焰:資本盛宴——中國產權市場解讀[M].北京大學出版社,2008.

篇(4)

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分,作為與貨幣市場相對應的概念,資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分,它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者(同時又是證券持有者)手中轉移到投資者(即企業或政府部門,它們同時又是證券發行者)手中的市場機制。在西方發達資本主義國家,資本市場的交易幾乎已經覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分,資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場(又可分為發行市場與交易市場)、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分,在現代經濟當中發揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經濟結構一般由四個部門組成,即企業、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門,企業和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄,而收支差額部門要對盈余部門舉債,收支盈余部門將其剩余資金轉移到收支差額部門之中去(雷蒙得·W·戈德史密斯,1994)。在現代社會中,要完成這種轉化,曾經有過兩種基本的資源配置方式:即由計劃經濟性質決定的中央計劃配置方式和由市場經濟決定的資本市場配置方式。在發達市場經濟中,資本市場是長期資金的主要配置形式,并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產風險定價的功能

資本資產風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調整。風險定價具體是指對風險資產的價格確定,它所反映的是資本資產所帶來的預期收益與風險之間的一種函數關系,這正是現代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產的流動提供服務

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后,在一定條件下也可以出售所持有的金融工具,這種出售的可能性或便利性,稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場,投資者的積極性就越高。流動性的高低,往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發達的資本市場中,發行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務企業分為金融中介企業和非金融企業,其中金融中介機構在資本市場的所有參與者中發揮著最重要的作用,。他們一般主要提供以下傳統金融服務:

1.金融中介功能。發行各種金融工具;

2.客戶進行金融資產的交易;

3.自身進行金融資產交易,為其客戶設計新類型的金融資產并將其銷售給其他資本參與者;

4.投資咨詢服務;

5.資產管理服務。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發展狀況

中國的資本市場形成經歷了不太長的時間,作為其標志的中國證券市場是從1981年發行國庫券開始的。后來,上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規范。1992年,成立了中國證監會和中國證券委員會,相繼頒布了一批證券業方面的法律法規.至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經過了10年的風雨,在這10年中,中國的資本市場迅猛發展,為中國的改革和開放起到的關鍵的作用。從證券市場來看,1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家,市價總值109.19億元。而到了2000年12月,投資者開戶數目已經達到5800多萬戶,境內上市公司有1200多家,累計籌集資金將近5000億元。另外,中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業化以及新興工業化國家和地區的資本市場發展相比較,中國現行資本市場的發展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之,主要體現在以下幾個方面:

首先,資本市場總量規模偏小,通過資本市場直接融資規模占全社會融資總量的大約1/10,而在世界上許多國家,國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1:1。

另外,資本市場內在結構不盡合理。例如,在中國證券市場上,大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據,國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能,大量的非流通股的存在,大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發揮。

第三,中國資本市場的運行機制不夠健全,運行秩序不很規范。由于法律環境、制度、及人為因素的影響,中國的資本市場尤其證券市場發展一直處于不很規范的狀態,法律的不健全、制度的缺陷導致了諸如虛假財務報表,虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規現象出現;由于對上市公司的監管力度不夠,導致部分上市公司只注重籌資而淡化經營、出現了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善,致使市場投機氣氛強烈,市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷,但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發展階段相適應的,其他國家在發展初期或多或少都曾經出現過這些問題。中國的資本市場是發展中的資本市場,是新興的資本市場,其中蘊涵著巨大的潛能,充滿著活力和生機。

二投資銀行理論概述

在全球經濟迅猛發展的今天,資本市場作為金融市場的最重要的組成部分,發揮著越來越大的作用,而在國際資本市場的參與者當中,投資銀行應當是最活躍、發展最迅速的。可以這樣講,沒有投資銀行的努力和創新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實,它主要從事同證券相關的業務但并不從事商業銀行業務。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據投資銀行業務的發展和趨勢曾經對投資銀行下過如下四個定義:

(1)任何經營華爾街金融業務的銀行,都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義,它不僅包括從事證券業務的金融機構,甚至還包括保險公司和不動產公司。

(2)只有經營一部分或全部資本市場業務的金融機構才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此,證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購,咨詢服務、基金管理、風險投資及證券私募發行等都應當屬于投資銀行業務。而不動產經紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業務。

(3)更狹義的投資銀行業務的定義僅包括某些資本市場業務,例如證券包銷,兼并收購等,另外的資本市場業務,例如基金管理、風險投資、風險管理和風險控制工具的創新等則應該排除在外。

(4)最狹義也是最傳統的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構當作是投資銀行。這一定義排除了當前世界各國投資銀行所現實經營著的許多業務,因而顯然已經不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為,以上第二個觀點最符合美國和現代世界投資銀行的現實狀況,目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業的發展簡史

在國際投資銀行發展歷史當中,英國和美國的投資銀行發展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發展在很大程度上參照和模仿了它們模式,以下是歐美投資銀行業發展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發展

投資銀行萌芽于歐洲,其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業銀行發展以前,一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務進行融資,這一般是通過承兌貿易商人們的匯票對貿易商進行資金融通。由于這些金融業務是由商人提供的,因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業革命,擴大了商人銀行的業務范圍,包括幫助公司籌集股本金,進行資產管理,協助公司融資,以及投資顧問等。20世紀以后,商人銀行業務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業務的比重有所增大,而商人銀行積極參與證券市場業務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業務中,英國是最發達的,它在世界上的地位僅次于美國,另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發達。

2.2.2美國投資銀行的發展

美國的投資銀行業發展的歷程并不很長,但其發展的速度在全球是首屈一指的,近幾十年來,美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業,最重要的就是研究美國的投資銀行,美國的投資銀行業始于19世紀,但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰結束時開始。

(1)《格拉斯--斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前,美國政府規定發行新證券的公司必須有中介人,而銀行不能直接從事證券發行與承銷,這種業務只能通過銀行控股的證券業附屬機構來進行。這一時期,所有商業銀行和投資銀行都從事證券(主要是公司債券)業務,這一階段投資銀行的最大特點就是混業經營,投資銀行大多由商業銀行所控制。由于混業經營,商業銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機,當時證券市場出現了大量違法行為例如:虛售(WashSales)、壟斷(Corners)、大進大出(Churning)、聯手操縱(Pools)等。這一切都為1929---1933的金融和經濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發了世界歷史上空前的經濟危機,紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%,從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊,1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業分業經營模式被用法律條文加以規范,投資銀行和商業銀行開始分業經營。許多大銀行將兩種業務分離開來,成立了專門的投資銀行和商業銀行。例如,摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利(MorganStanley)和J.P摩根。有些銀行則根據自身的情況選擇經營方向。例如,花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業銀行,而所羅門兄弟公司(SolomonBrother)、美里爾·林奇(MerrillLynch)和高盛(Gold-manSachs)等則選擇了投資銀行業務。

(2)70年資銀行業務的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業走上了平穩發展的道路。到1975年,美國政府取消了固定傭金制,各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經紀人服務,并且創造出新的金融產品。這些金融產品中具有代表性的是利率期貨與期權交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風險的新工具后,將其業務領域進一步拓寬,如從事資產證券化業務。這種業務使得抵押保證證券市場迅速崛起。

(3)80年代以后美國投資銀行發展

80年代美國為了放松對市場和機構的管制,先后頒布了一系列法律和法規,如1980年頒布的《存款機構放松管制機構法》以及1989年頒布的《金融機構重組、復興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"(SECRule415),這些對投資銀行業產生了極為深遠的影響,使美國投資銀行業在80--90年代取得了長足的進步,產生了大量金融創新產品。80年代初的經濟衰退結束后,美國的利率開始從歷史最高水平回落,大量的新發行股票與債券充斥市場,出現了不夠投資級的垃圾債券(JunkBond)。大量垃圾債券的發行給投資銀行提供了巨大的商機,并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經濟和科技的迅猛發展,80年代以后,尤其是到了90年代,國際上投資銀行業發生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構規模越來越大、投資銀行重組大量出現、高科技發展帶來投資銀行業務的革命、創新業務大量涌現等等。

2.3投資銀行的內部環境

2.3.1投資銀行的組織形態

從組織形態上來看,國際投資銀行一般由兩種形態:一種是合伙人制;另一種是股份公司制。其中絕大多數國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿易商號。這些家族經營的企業一代一代的繼承,慢慢的由開始的獨資性質變為數個繼承人按份共有,成為合伙企業形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上,比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制,德國、荷蘭的法律雖允許股份制,但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中,只有高盛仍采用合伙人制。到現在高盛已經有將近200個合伙人。

19世紀50年代,歐美各資本主義國家公司立法開始興起,到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態過度。現代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程,1986年摩根·斯坦利(MorganStanley)也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現在只允許投資銀行采用股份只形態,合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經營模式

投資銀行與商業銀行之間存在著根本的區別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業經營模式,而德國則采用混業經營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業經營的基本模式。商業銀行與投資銀行業務實行分業管理。保證了美國金融與經濟在相對穩定的條件下持續發展。二戰后,美國將其經濟與金融體制移植到了日本,1948年日本《證券交易法》規定銀行和信托機構不得經營投資銀行業務,這類業務應該由證券公司從事,日本的證券公司其實就是專業投資銀行。由于美國投資銀行業在全球的霸主地位,許多國家在制定投資銀行方面的有關法律法規上都沿用了美國模式。

混業經營在歐洲國家是比較多的,除德國以外,瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業經營模式,又稱全能銀行制度(UniversalBankingSystem)。混業經營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場,在這一點上混業有著分業無可比擬的優勢。但由于混業經營的風險較大,需要更加健全的銀行體制和嚴格的監督管理制度的支持。

2.4投資銀行業務

2.4.1投資銀行的傳統業務

傳統的投資銀行業務主要就是投資銀行協助企業、公司和個人客戶籌集資金,并且幫助客戶交易證券。

(1).證券承銷業務

證券承銷是投資銀行最原始的業務之一,最早的投資銀行的業務收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中,投資銀行起了極為關鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣,它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發行的債券,各種企業所發行的債券和股票,外國政府與外國公司發行的證券,甚至還承銷國際金融機構,例如世界銀行、亞洲發展銀行等發行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式:(1)包銷。(2)投標方式。(3)盡力推銷。(4)贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額(Grossspreed)和傭金(Commission)。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因,同樣,他們在二級市場扮演著做市商、經紀商、交易商的角色:

第一,在完成證券承銷以后,投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩定。一般在證券上市以后,承銷商總是盡量使其市價穩定一個月左右的時間,這就是投資銀行在二級市場上的做市商業務。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據此收取一定的傭金,這就是投資銀行的經紀收入。

第三,投資銀行本身擁有大量的資產,并接受客戶委托管理著大量的資產,只有通過選擇、買入和管理證券組合,投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產管理業務。另外,投資銀行還在二級市場進行風險套利、無風險套利等業務活動。

(3).兼并收購業務

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務,也在為獵物公司服務:

首先,投資銀行替獵手公司服務。替其物色收購對象,并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務計劃,幫助獵手公司進行財務安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務:判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購,則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購,那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議,并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創新業務與延伸業務

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統業務已經很難維持投資銀行迅猛發展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門,從70年代以來不斷開拓創新業務,并且取得了巨大的成績,既活躍了資本市場,增加了投資者的投資選擇,也為自己賺了巨額收益。

(1).財務顧問

財務顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業、某種產品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究,提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經濟環境等因素發生突變,使某些公司、企業遇到困難時,投資銀行往往主動地或被邀請向有關公司、企業出謀劃策,提出應變措施,諸如重新制定發展戰略、重建財務制度、出售轉讓子公司等,化解這些公司、企業在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中,投資銀行作為,幫助咨詢,策劃直到參與實際運作。從目前情況看,投資銀行在第三類業務中正發揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產權益作借款保證責任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發生風險,貸款方只能以項目的財產或收益作為追索的對象,不涉及其他財產和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方(包括供應商、項目產品的購買者、政府機構等)做出某種保證或承諾,但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目,承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構提供的還款保證,更無須出具政府擔保。借款方將項目資產和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構擔保,也無政府擔保,全靠項目投資者的信用和項目本身的前景,這樣,僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠,還必須樹立良好的信用形象,投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性,有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹的合同來轉移和分散風險,投資銀行有各種專業人才,通曉項目所在地的法律、法規和各種慣例,能夠盡力維護合同雙方的利益,使合同得以順利執行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道,為項目尋找合適的貸款人,也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來,交由專業投資機構進行操作,所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度,集資的主要方式是向投資者發行股票或受益券,從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金,然后加以投資運作。投資基金是一種復雜的投資制度。它強調分權,制衡。由于認購和贖回機制不同,投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發達國家投資者常用的投資方式,投資銀行作為發起人或基金經理人活躍在此領域。

(4).資產證券化

1970年由美國政府國民抵押協會擔保發行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產證券化的先驅。進入90年代以后,資產證券化開始從美國向世界擴張,從國內資金市場向國際資金市場延伸,由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產,通過一定的結構安排,對資產中風險與收益要素進行分離與重組,進而轉換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產證券化是一種與企業發行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統的證券融資方式是企業以自身產權為清償基礎,企業對債券本息及股票權益的償付以公司全部法定財產為界。資產證券化雖然也采取證券的形式,但證券的發行依據不是公司全部法定財產而是公司資產負債表中的某一部分資產,證券權益的償還不是以公司財產為基礎,而是僅以被證券化的資產為限。資產證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付,證券償付資金來源于擔保資產所創造的現金流量。如果擔保資產違約拒付,資產證券的清償也僅限于被證券化資產的數額,而金融資產的發起人或購買者無超過該資產限額的清償義務。

(5).證券網上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經紀和網上交易給傳統的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業面臨著巨大的變革與挑戰.有報告預測網上證券交易商的資產從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網上交易領域,并且出現了專門經營網上交易的經紀商。

(6)風險投資(創業投資)

風險投資(VentureCapital),也稱創業投資,是由職業投資人投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業(特別是中小型企業)中的一種股權資本;風險投資是由專業投資機構在自擔風險的前提下,通過科學評估和嚴格篩選,向有潛在發展前景的新創或市值被低估的公司、項目、產品注入資本,并運用科學管理方式增加風險資本的附加值。

風險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統、聯邦速遞等公司提供了最初啟動資本,這些公司都已在各自的行業中成為領先者。雖然風險投資的發展歷史只有20年的時間,但國外的投資銀行已經把它培育成利潤的主要來源之一。同時,因為創業投資的大力幫助,全球的高科技產業以迅猛的速度全面發展,已經成為世界經濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統業務和部分的創新業務,其實在現代國際資本市場當中,投資銀行的金融創新活動已經是日新月異,新的業務品種在不斷的涌現,創新業務已經成為投資銀行業生存和發展的生命線。

篇(5)

(一)市場結構的決定理論

在產業經濟理論中,一般將市場結構的決定因素概括為:規模經濟、產品差異、進入壁壘、企業合并和市場集中度、政府政策等(楊沐,1989)。貝恩是產業組織理論的先驅者之一,1959年,他最早系統化地提出了進入壁壘的概念,并將進入壁壘的形式概括為三大類:絕對成本優勢、產品差異優勢、規模經濟優勢(Bain,1956)。斯蒂格勒認為,進入壁壘就是指在每一產量或部分產量中,必須由尋求進入的廠商承受而已有廠商不必承擔的生產成本。即已有廠商相對于新進入廠商所擁有的優勢(如在市場需求、成本條件等方面)就是進入壁壘的表現形式,且是已有廠商擁有長期壟斷性收益的基礎。所以,如果沒有這種市場條件的不對稱,已有廠商和新進入廠商所面臨的需求和經營成本都相同,那么就也就不會存在行業的進入壁壘(Stigler,1968)。

德姆賽茲則將進入壁壘的存在與政府的行為、勢力相聯系。他認為,結果導致生產成本增加的政府對自由市場經濟的任何限制都會產生進入壁壘,或換句話說,凡不是由市場自然產生的政府限制活動所造成的經營成本的額外增加,就表明存在進入壁壘(Demsets,1982)。德姆賽茲還提出“所有權進入壁壘”的概念。按照這一概念,只要產權存在,壁壘就存在,壁壘的撤除有可能損害原有廠商,而這一損害并不是天然正當的,德姆賽茲認為“所有權進入壁壘”不是保護原有廠商,就是保護新進入廠商,問題不在于是否應該有這種保護,而在于以總效率提高為標準,判斷給予哪一方以什么樣的保護。以泰勒爾《產業組織理論》教科書的出版為標志,產業組織理論在方法上引入了博弈論(Tirole,1988)。新產業組織理論的興起,在很大程度上要歸功于博弈論,尤其是非合作博弈在經濟學中的應用。作為以相互獨立但又相互依存的個體間競爭和沖突為基本分析對象的數學理論,博弈論為研究廠商的市場行為提供了良好的模型背景,特別對寡占行業尤為合適。近年來,博弈論模型已幾乎觸及到了市場研究的各個方面,如市場卡特爾和價格聯盟、價格歧視、一體比、產品差異、不完全信息、技術創新競爭和市場出清機制等,并取得了實質性成果。

(二)FDI與市場結構相互關系

隨著以跨國公司為主體的FDI的發展,產業組織理論的應用研究領域更加廣泛。以產業組織理論為指導,探索FDI和市場結構相互關系的研究逐漸增加,相關研究的主要表現在以下幾個方面:

1.FDI與市場集中。普遍的實證研究發現,國外直接投資進入與東道國的目標產業市場集中度之間存在著明顯的相關關系。在發展中國家這種跡象更為明顯。從不同發展程度的國家比較看,在同樣的FDI進入下,發達國家市場集中度要略弱于發展中國家(張紀康,1998)。

2.直接投資與進入壁壘。進入壁壘在產業組織理論中占有重要地位,但在FDI的進入壁壘方面研究還比較新。鄧寧(J.Dunning)1975年首先將跨國公司的直接投資進入效應分成了兩個部分:直接投資進入對廠商數量、規模格局、進入壁壘的影響;進入之后導致的國際競爭對手的反應(包括在母國市場的反饋效應和東道國的前饋效應)。1993年,鄧寧就直接投資與進入壁壘的相互關系和相互作用等問題進行了總結和歸納。

3.伴隨FDI的市場結構跨國傳導。凱夫斯認為,由于投資國與東道國通過投資而建立起來的雙邊相互依賴使投資國的寡頭市場結構有向東道國傳導的趨勢(Caves,1974)。即高度集中市場中寡頭間的相互依賴格局隨著寡頭們向相同行業對外直接投資而跨越了國界。

4.FDI進入后的東道國市場結構變遷。弗農按照其產品生命周期理論,提出了一個直接投資在東道國的產業市場結構動態轉換模型(Vernon,1977)。即跨國公司進入東道國后憑借各種優勢建立起來的最初壟斷地位,將隨著跟隨者的進入(包括其他國外廠商及較晚進入的當地廠商)而會轉為寡頭壟斷或競爭;然后再隨著當地廠商的工藝模仿、走向成熟而使東道國市場最后形成有效競爭的市場格局。

5.直接投資進入的階段特征及其對東道國市場結構的影響。東道國產業市場結構的變化,在有國外直接投資的情況下主要取決于外資進入的方式和東道國原有的產業市場結構。外資進入方式包括新建投資或兼并收購進入、初次進入或第二階段進入。就初次進入而言,弗農認為,東道國原有廠商的市場份額將隨著來自國外的進入發生而下降,但勞爾卻有不盡相同的觀點。勞爾認為,跨國公司的進入,不管是初次進入還是第二階段進入,都將因其擁有的更大規模、資本密集程度更高的技術、工藝、更多樣化的產品及在融資、技術、營銷等方面的優勢使跨國公司在東道國的市場占更高份額的可能性更大(Lall,1979)。

二、FDI對中國市場結構的影響

貝爾曼和鄧寧等列舉了跨國公司對外直接投資的四種目的:尋求自然資源、占領當地市場、尋求經營的高效率、競爭策略的考慮(Behrman,1972;Dunning,1993)。引進外資是中國開放經濟的一項重要內容。然而,一國能否有效引進外資,除了取決于該國的政局穩定程度、資源豐裕程度、勞動力價格、市場規模等因素之外,東道國市場結構的影響不可低估。另一方面,隨著中國開放步伐的加快,以壟斷為特征的FDI進入必然對我國相關行業的市場結構產生重要影響。

(一)FDI對規模經濟的影響

達到有效的規模經濟所要求的水平會推動市場集中,政策決策者的目標是既要利用規模經濟,又要保持市場的充分競爭。

在市場需求規模不變的情況下,隨著FDI的進入,行業內在位企業數量增加,平均的企業規模就有下降的可能。

然而,市場開放除了帶來外來的直接投資之外,也帶來了更新的技術和更大的市場需求。更新的技術使生產可能性曲線有了外移的可能、更大的需求則從需求方面為擴大規模提供了條件。因此,FDI對國內規模經濟的影響可能是積極的。

關于FDI對規模經濟影響的典型案例是汽車產業。據有關資料,改革開放以前,我國國內汽車制造企業達200多家,平均生產規模為二百多輛/年,最小企業的僅為年產十多輛,規模經濟效應根本無法體現。隨著德國大眾、美國通用等跨國公司的進入,中國的汽車制造業發生了本質性變化。經過一段時期的競爭,國內汽車制造業優勝劣汰,存活企業的生產規模普遍擴大。如美國通用在上海的投資10多億美元生產別克轎車,年設計生產能力15萬輛,基本接近了最小有效規模。

(二)FDI對市場集中度的影響

改革開放初期,外商對華直接投資的方式主要是新建投資。由于我國的經濟結構完整、部門比較齊全,FDI進入之初一般都會使國內市場集中度降低,從而促進市場競爭。

同時,在我國有兩種情況導致跨國公司在華新建投資提高了市場集中度:一是跨國公司的產量超過國內廠商所生產的數量,二是因為跨國公司所生產的產品在國內是全新的產品。其中,后者更加普遍。以計算機產業為例,90年代初國內廠商還無力進行自主開發,結果國外產品迅速搶占了我國計算機市場,跨國公司大有壟斷我國計算機市場的趨勢。這種狀況直到90年代中后期國內聯想等廠商引進和自主開發之后才開始改觀。另外,我國的汽車工業也是一個典型的幼稚行業,FDI所帶來的產品一般都是國內空白的產品,如80年代德國大眾進入我國汽車市場之時,基本上壟斷了我國的中檔轎車市場,90年代末,三資企業實現的銷售收入約占整個行業的65%,創造的利潤占整個汽車行業的80%以上(王洛林,2000)。

90年代中期以后,跨國公司以并購方式進入中國市場的案例增加,而且跨國公司把目標主要集中在處于困境中的國有企業。在外資并購過程中,這些企業大量讓渡股權,低價甚至無償出讓品牌、商業信譽、原材料、供貨渠道、產品銷售網絡等無形資產,大大降低了外商投資的進入門坎,在極短的時間內在同行業的國內其他企業面前樹起了競爭巨人。如柯達進入中國市場時,對我國除樂凱之外的感光材料實行了全行業的兼并,從而很快占據了大量的市場份額,而且我國政府承諾在4年內不批準其他國外廠商在中國的投資。柯達在中國的市場占有率大幅度提高,1998年達到了37.4%,超過了富士(25.6%),整個行業的市場集中度也隨之提高。

隨著時間的推移,FDI對東道國市場集中度的影響還取決于一系列因素:跨國公司在當地的規模以及持續增長的能力、跨國公司的市場績效以及對當地廠商長期的生存競爭能力的影響、是否有更多的FDI或貿易品的進入、東道國本地廠商對FDI的反應以及本地廠商的技術開發和模仿學習的能力、東道國市場其他競爭者的數量和規模。

由于中國市場的特殊重要性,往往是一家跨國公司來華投資之后,其他跨國公司也會采取跟進策略。因此,只要政府沒有賦予跨國公司獨占權,單一的跨國公司不可能長期控制我國的某一行業或產品的市場。如通訊行業,國際著名程控交換機廠商紛紛加盟中國市場的競爭,如AT&T、愛立信、北方電信、西門子、NEC、三星、阿爾卡特、諾基亞等國外廠商都在中國搶占灘頭陣地,到1995年底這些企業的年生產能力占到了全國程控交換機生產能力的70%,市場占有率達到了90%以上。跨國公司在我國市場上競爭的同時,民族企業奮力抗爭,積極利用跨國公司之間殘酷競爭所產生的技術外溢效應,在政策的扶持下,我國的通信設備制造企業實力不斷增強。在程控交換機行業,國內技術最早實現突破,發展最為成熟。大唐、華為、金鵬、中興、巨龍等公司具備了一定的自主開發能力,不斷推出新產品。1998年以后,國內廠商不斷從國外廠商手中攻城掠地,市場份額開始大幅提高,國外廠商壟斷我國程控交換機市場的局面開始被突破。

在跨國公司剛剛開始進入,我國一個行業中只有一兩家跨國投資企業時,的確存在跨國公司的市場集中度很高的問題。例如上海大眾汽車公司,在較長時間內幾乎是我國中檔轎車的唯一生產企業,產品價格也處于相對高位,但是隨著眾多跨國公司來華投資,它們之間的競爭十分激烈,一汽捷達、二汽富康都與上海桑塔納展開競爭,桑塔納的市場占有率開始下降。

從彩電業看,在大屏幕彩電上國外品牌市場占有率曾經達到60%以上。但是,以長虹為首的國內彩電廠商不斷提高技術開發能力,努力推出新產品、提高質量、完善營銷網絡和售后服務體系,提高了產品的競爭力,奪回了市場。到1998年,我國彩電市場集中度CR4達到63.3%,國外品牌的市場占有率只有10.5%左右,而且前5位基本都由國產品牌占領。

(三)FDI對進入壁壘的影響

市場進入壁壘包括兩個方面:一方面是來自政府的政策性壁壘,另一方面是來自在位企業的經濟性壁壘。

隨著FDI大量增加,來自各方的力量會促使我國不斷地降低對外商的政策性壁壘,減少對外商進入的限制,從而大大促進市場的競爭程度。另一方面,市場進入壁壘也會同時隨著FDI增加而提高。

1.FDI進入提高與成本有關的進入壁壘

先期進入的跨國公司憑借其龐大的自有資本優勢和多渠道的融資渠道在中國進行大規模的投資,提高了行業的平均必要資本規模,對于潛在的進入者要想達到在位廠商相同的成本,其資本必要規模至少要達到在位者的規模。這種大規模的投資對于國內廠商來說,如果沒有其他渠道的支持幾乎是不可能的,國內廠商要想進入高檔轎車市場必須達到通用生產規模,否則會面臨成本的競爭劣勢。與跨國公司大規模進入中國市場之前相比,這同樣也提高了國外廠商進入我國高檔轎車市場的進入壁壘,雖然相對于國內廠商來說,具有壟斷優勢和雄厚資金實力的跨國公司更易于跨越這些壁壘。

跨國公司的全球化生產以及高度垂直一體化程度,可能掌握了某些關鍵的資源,可以利用跨國公司的內部分工優勢在供應資源上享有價格優勢,FDI可以提高絕對成本壁壘。如我國計算機產業關鍵部件長期依賴進口,而在我國進行生產的跨國公司幾乎都在全球市場上進行電子產品的垂直一體化生產,因而在我國生產計算機的跨國公司可以利用公司內部的分工取得廉價的中間產品,對于在國際市場采購關鍵中間產品的國內廠商來說必然在這些中間產品上存在成本劣勢。

2.FDI提高了國內市場的產品差別化壁壘

這主要表現在以下幾個方面:

(1)跨國公司全產品系列化的投資在產品空間上構筑起了對潛在進入者的高進入壁壘。一是因為進入者進入時難以找到足夠的產品空間,擠入已有的產品空間必須付出比在位廠商更高的成本;二是因為在位廠商的多樣化產品可以進行風險成本的轉移,在競爭對手進入之時可以采取靈活的競爭手段以阻止進入者的進入。比如漢高公司在華建立了11家企業生產金屬化學品、民用粘合劑、家用洗滌品、化妝美容品和工業用油脂化學品,漢高的6大系列產品5個已來到中國。

(2)FDI進入我國市場之后實行多品牌的戰略提高了產品差別化壁壘。以我國的洗發護發用品市場為例,自從美國寶潔公司在1988年進入我國市場之后,很長時期處于市場主導地位,占據了最大的市場份額。造成這種狀況的一個重要的原因就是寶潔公司利用多品牌的戰略形成了產品差別化壁壘。“海飛絲”、“飄柔”、“潘婷”、“沙宣”等,這幾大品牌占據了洗發護發用品一定的特性空間,品牌之間既有競爭又有自己的特色,并具有協同保護的功能。潛在進入者要想在這已有多種品牌占據的特性空間找到能獲利的需求空間難度非常大,多品牌相互交織地對特性空間的占有使進入者的滲透成本很高。

(3)FDI因為消費者的偏好忠誠而提高了產品差別化壁壘,對于潛在進入者來說必然花費更多的廣告推廣費用才能把消費者從跨國公司吸引過來。如可口可樂進入我國之后的碳酸飲料市場。

3.FDI提高研發、廣告上的進入壁壘

跨國公司研發的成果可以低成本地復制和在跨國公司內部具有公共產品的性質,在國外子公司中可以共享,因而在研發上具有規模經濟的特點,跨國公司可以利用在全球一體化生產、網絡化銷售中分散研發的成本。同樣,在廣告上也具有這樣的特點,對于某些標準化的產品,廣告可以向子公司的產品延伸。因此,跨國公司不僅本來在研發實力上強于國內廠商,而且進入我國市場時可以利用研發和廣告上的規模經濟在我國市場上構筑進入壁壘,在相同條件下,潛在進入者要以更高的研發和廣告支出才能在市場上站穩腳跟。

三、結論

已有的研究表明,市場結構與國際直接投資之間具有雙重影響的關系。一方面,市場結構的構成要素(規模經濟、產品差異度、交易成本等)是決定貿易流和外國直接投資的動力機制,另一方面,FDI的進入也對東道國市場結構產生重要的影響。至于具體影響的程度,則有賴于進一步以數據來進行更深入的實證,限于篇幅本文未能作詳細的研究。

現代產業組織理論十分注重其理論的政策含義的研究。宏觀政策的制定,需要考慮維護有效競爭的市場環境。一方面,促進國內市場結構合理化,從而有利于吸引更多的國際直接投資;另一方面,由于國際直接投資企業與本土企業的競爭條件(規模、技術、成本、信息、資本獲得性等)不同,導致的福利效果也不一樣。為了創造公平競爭的市場條件,防止部分企業濫用壟斷勢力,必須設計一套適合WTO要求和中國國情的競爭政策。

【參考文獻】

[1]李太勇:《跨國公司投資對我國市場結構的影響》.[北京]《中國工業經濟》1999年第11期。

[2]王洛林:《2000中國外商投資報告——大型跨國公司在中國的投資》.[北京]中國財政經濟出版社2000年版。

[3]楊沐:《產業政策研究》.上海三聯出版社1989年版。

[4]張紀康:《國際直接投資:壁壘.進入.效應》.[太原]山西經濟出版社1998年版。

[5]Bain.J.,1956:BarrierstoNeuCompetition.Cambridge:HarvardUniversityPress.

[6]Behrman.J.N.,1972:TheRoleofInternationalCompaniesinLatin.America:AutosandPetro-Chemicals.Lexington.MA:LexingtonBooks.

[7]Caves.R.E.,1974:IndustrialOrganization.inJ.H.Dunning,ed.,EconomicAnalysisandtheMultinationalEnterprise.NewYork.Praeger.

[8]Demsets.H.,1982:BarrierstoEntry.AmericanEconomicReview.72:47-57.

[9]Dunning.J.H.,1993:MultinationalEnterprisesahatheGlobalEconomy.Workingham:Addison-WesleyPublishingCo.

[10]Lall.S.,1979:MultinationalsandStructureinonOpenDevelopingEconomy:TheCaseofMalaysia.WeltwirtSchaftlichesArchir,115.

[11]Stigler.G.J.,1968:TheOrganizationofIndustry.Homewood;Ⅲ:RichardD.Irwin.

篇(6)

論文關鍵詞:IPO募集資金,投向變更,公司特征

 

一、引言

IPO的成功發行對企業的發展具有重大意義,它不僅可以使公司籌集大量資金投資新項目,擴大經營規模,實現公司戰略目標,且有助于改善公司資本結構和公司治理,實現公司可持續發展,從而實現公司價值最大化的目標。上市公司募股功能的發揮,對促進上市公司快速發展金融論文,提升上市公司的社會貢獻水平也產生了重大影響。但是其發展也存在諸多問題和弊病有待解決,IPO上市公司變更募股資金投向就是其中的問題之一。這是因為上市公司發行新股時的《招股說明書》,實際上都是對投資者的一種承諾,投資者據此做出投資與否的判斷。如果投資者決定投資,就等于與上市公司簽訂以招股說明書為內容的投資合同,約定投資人出資,公司方面負責經營管理。所以IPO上市公司變更募集資金的使用方式實際是一種違約行為,這不僅直接損害了投資者的利益,也嚴重影響了證券市場資源配置功能的發揮。而近年來,中國IPO募集資金投向變更行為越來越頻繁,其用途變更已引起了各方人士的高度關注論文參考文獻格式。因此,本文擬在股權分置改革背景下,通過采用公司特征作為主要研究變量,對IPO募集資金投向變更進行了實證研究,試圖從中找出某些規律,為保護投資者的利益和推動我國證券市場的發展提供一些幫助和建議。

二、文獻綜述

國外理論界對于證券市場和上市公司的研究已經非常成熟和深入,但是由于國外的股票市場比較健全,監管得當金融論文,幾乎沒有隨意變更IPO募集資金使用用途的現象,所以國外文獻對此的研究也很少,未發現西方關于募資投向變更問題的相關研究成果。國外的大量研究都集中在融資的資本結構、成本、融資順序等方面。但我們可以借鑒國外學者的研究方法和理論基礎。國內對此問題的研究也始于1997年后,市場上出現大量變更募集資金使用用途的現象之后。

關于國內對IPO募集資金投向變更的研究,主要集中在以下幾個方面:

1、對我國上市公司募集資金投向變更的原因進行分析,并從客觀因素和非客觀因素兩個方面進行分析論證。

2、研究上市公司募集資金投向變更與變更前后公司業績之間的關系,以此分析上市公司募集資金變更是“善意”還是“惡意”以及募集資金投向變更對公司業績影響是積極還是消極的。

3、分析了上市公司募集資金投向變更引起的市場反應,檢驗公眾對上市公司募集資金變更的反應以及影響這種反應的因素有哪些,并對不同種類募集資金變更的顯著影響因素是否不同進行對比分析。

4、從戰略與績效的視角對我國上市公司募集資金投向的多元化與變更的關系進行了研究。分析募集資金投向的多元化程度與變更程度相關關系。

5、對上市公司面對的制度約束分析的較多,缺乏對這些制度約束的形成機制及其歷史演變進行分析。

三、研究假設

張為國、翟春燕(2005)得出了因主觀因素發生募集資金投向變更的比例大于因客觀因素變更的比例。并進一步說明上市公司變更募集資金投向在一定程度上是由中國特殊的制度背景和現實因素所造成的。要改變目前這種現狀,需要改變我國“一股獨大”的股權結構,完善我國的公司治理結構論文參考文獻格式。2005年4月29日,經國務院批準,中國證監會向各上市公司及其股東、保薦機構、滬、深證券交易所、中國證券登記結算公司下發了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》,宣布正式啟動股權分置改革試點工作。股權分置改革的實行使上市公司的大股東手中的股票價值與小股東一樣伴隨著二級市場的價格波動,大小股東的利益基礎一致,這必然促使大股東關心公司二級市場的表現。段特奇(2003)認為上市公司發出的募集資金變更投向公告會在證券市場上產生傳導效應金融論文,引起該公司股價下跌。據此,我們提出以下假設:

假設一:IPO募集資金投向變更與第一大股東持股比例呈正相關。

如何防止內部人控制及大股東操縱、完善董事會的職能與結構,從而重樹投資者的信心,成為全球范圍內企業所關注和需要解決的問題。于是,人們開始意識到引入獨立董事會制度以強化董事會的職能,確保董事會運作的公正、透明的必要性。從股東投資者層面來看,獨立董事制度有利于制衡控股股東,監督經營者。獨立董事有助于保持董事會獨立性,維護所有股東利益,增加股東價值。董事會中的獨立董事能為董事會提供知識、客觀性、判斷和平衡,從全體股東利益出發監督和監控公司管理層。因此,獨立董事制度在一定程度上會抑制IPO募集資金投向變更行為的發生,我們提出下面假設:

假設二:IPO募集資金投向變更與獨立董事比例呈負相關。

上市公司募集資金投向變更現象非常普遍。但在所有發生變更的行業中,以傳統制造業所占比例最大,這是由于傳統制造業處于完全競爭狀態和微利狀態,該行業主營業務利潤率較低,如果把募集的資金用于主業金融論文,給企業帶來的利潤會很小,受高額利潤的驅使,這就使得這些上市公司紛紛放棄原來擬投資項目,而改投其他收益率更高的項目或轉向非實業投資領域以期獲得高利潤。而對于新興行業來說本身主營業務具有很好的前景,公司處于高速發展時期,沒有改變募集資金投向的動機。因此,可以得出以下假設:

假設三:IPO募集資金投向變更與行業具有相關性論文參考文獻格式。

募集資金變更實際上是對IPO公司《招股說明書》中可行性項目的否定,這是上市公司投資決策的失誤,從實質上反映了我國上市公司普遍沒有建立起細致有效的投資決策程序和規范。但這種規范化的決策程序的建立與公司規模是具有相關性的,我們知道公司規模越大,其公司治理結構越完善,也會有科學的規范投資決策機制為其提供支持,對可行性項目的論證相應的較充分。另外,公司規模越大,其受到各項監管也越多,所以不會輕易改變募集資金投向。據此,我們提出以下假設:

假設四:IPO募集資金投向變更與公司規模呈負相關。

如果上市公司負債較多金融論文,很可能會盲目的拼湊一些項目,來解決資金短缺的燃眉之急,募集資金到手后,又找各種理由來說明原來的項目效益差,另外的項目好等來變更募集資金投向。同時,債較多、財務狀況較惡劣的公司在遇到其他投資項目或是應對公司發展的其他需要時,沒有其他渠道獲得資金,只好使用募集來的資金。也就是說為了“圈錢”欺騙廣大投資者。根據上述分析提出以下假設:

假設五:IPO募集資金投向變更與公司資產負債率呈正相關。

從以上假設定義本文的變量,如下表:

變量定義

 

變量

代碼

變量說明

預計符號

因變量

1

發生募集資金投向變更

 

  0

沒有發生募集資金投向變更

FS

變更年末第一大股東持股比例

+

DS

變更年末獨立董事比例

INS

傳統行業為1,新興行業為0

  LnTA

變更年末資產總額對數

DA

篇(7)

各位老師,上午好!

我叫**,是**級**班的學生,我的論文題目是《PE投后企業財務風險管控研究》。論文是在***導師的悉心指點下完成的,在這里我向我的導師表示深深的謝意,向各位老師不辭辛苦參加我的論文答辯表示衷心的感謝,并對三年來我有機會聆聽教誨的各位老師表示由衷的敬意。

下面我將本論文設計的目的和主要內容向各位老師作一匯報,懇請各位老師批評指導。

首先,我想談談這個畢業論文設計的目的及意義。

在個人的工作實踐中發現,部分被投資企業未能獲得預期財務收益的主要原因是PE投資機構普遍存在著“重投資而輕管理”的現象。PE作為投資常見的形式之一,雖然其投資的對象多為相對成熟的企業,但其投后管理中也面臨著同樣的問題。管理及管控機制的不完善往往是造成投資不能達到預期收益目標的原因之一。PE作為投資機構,在投資企業的同時也預期在一定周期內獲得相應的財務回報,因而財務風險的管控就顯得格外重要。

普華永道的研究指出:“全民PE的時代已迅速過去,PE投資將變得越來越專業化,垂直行業將越來越細分化”。因此,如何借用現有的投后管理理論或方法論來指導PE的投后管理,尤其是進行相應的財務風險管控就顯得格外有現實意義和實用價值。

本論文將根據對國內外相關理論的研究,對PE如何在中國市場進行投后財務風險管控進行研究及探討。

其次,我想談談這篇論文的結構和主要內容。

本論文的研究方案是回顧、總結和運用W內外相關的理論和實證研究結果,基于個人在PE投后管理項目中的實際經驗,并結合深圳創業板上市公司PE所投資企業的公開信息調研,定性分析國內市場PE投后管理財務風險管控現狀、需改進的領域及方向,進而探討可行的解決方案及方法論框架。主要研究方法包括:系統分析法及實證分析法。

本研究先通過回顧、總結國內外相關研究現狀,確定了本論文的研究重點和方向。

隨后,對與本課題相關的理論或工具進行了研究及歸納總結,主要包括:公司治理、企業內部控制、企業財務風險及管理、企業財務分析及風險預警、私募股權投后風險管理。通過文獻調研形式,基于深證創業板PE投資企業的上市公司的相關信息,具體研究目前國內的PE投后管理尤其是財務風險管控現狀及存在的主要問題,探討問題的主要類型及成因。并通過典型案例分析,探討在現有理論體系下解決方案的不足及潛在改進領域。最后結合上述三者,提出并探討提高PE投后管理財務風險管控的新方法論框架,并結典型案例分析其在指導PE投后管理實踐中的具體步驟及指導意義。

最后,我想談談這篇論文存在的不足。

亚洲国产人在线播放首页 | 亚洲精品久久久久久动漫器材一区 | 国产亚洲精品精品国产亚洲综合 | 天天天狠天天碰天天爱 | 老熟妇仑乱一区二区视頻 | 国产精品白丝jkav网站 | 欧美一级黄色录像 | 97久久精品亚洲中文字幕无码 | 无码日韩做暖暖大全免费不卡 | 成人午夜av | 欧美狂猛xxxxx乱大交3 | 毛片基地在线播放 | 一边摸一边吃奶一边做爽 | 国产午夜精品无码一区二区 | 天天做天天爱夜夜爽女人爽 | 999久久久国产精品 亚洲精品第一国产综合野 亚州av影视 | a亚洲va欧美va国产综合 | 99久久人人爽亚洲精品美女 | 精品成人一区二区 | 女邻居的大乳中文字幕 | 精品人妻少妇一区二区三区在线 | 免费无码又爽又刺激软件下载直播 | 国产精品多久久久久久情趣酒店 | 久青草国产在视频在线观看 | 男女无套免费视频网站 | 蜜臀av无码一区二区三区 | 少妇一晚三次一区二区三区 | 波多野结av衣东京热无码专区 | 成人无码嫩草影院 | 久久综合国产乱子伦精品免费 | 熟妇丰满多毛的大隂户 | 麻豆91精品91久久久的优点 | 男女曰逼视频 | 搞av.com| 成人激烈床戏免费观看网站 | 欧美白丰满老太aaa片 | 中文字幕av一区二区三区人妻少妇 | 免费一区区三区四区 | 嘴交的视频丨vk口舌视频 | 欧美日韩免费观看一区=区三区 | 国产乱子伦视频在线播放 | 超碰人人99 | 91av在线播放视频 | 日韩性av| 桃色av | 久久永久免费视频 | 日韩av官网 | 国产精品毛片av在线看 | 欧美亚洲色aⅴ大片 | aaa一区二区三区 | 黑人强伦姧人妻日韩那庞大的 | 日本免费一本一二区三区 | 国产精品亚洲第一区焦香味 | 日本黄色免费 | av大全在线观看 | 亚洲热在线视频 | 天天色天天射综合网 | 亚洲精品一区二区三区的 | 嫩草视频在线观看 | 亚洲伦理在线播放 | 网站黄色在线免费观看 | 后人极品翘臀美女在线播放 | 久久综合久久香蕉网欧美 | 国产伦精品一区二区三区四区视频_ | 成人动漫久久 | av无码国产在线看免费网站 | 欧美黑人狂野猛交老妇 | 久久综合丁香 | 手机av观看 | 欧美精品极品 | 性激烈的欧美三级视频 | 她也色在线观看 | 国产偷国产偷亚洲高清日韩 | 国产98色在线 | 日本免费www | 婷婷激情小说网 | 日日噜噜噜噜人人爽日本精品 | 免费在线观看av网址 | 20女人牲交片20分钟 | 中文永久免费观看 | 欧美大波少妇在厨房被 | 麻豆视频黄色 | 日韩欧美精品国产 | 欧美最猛黑人xxxxx猛交 | 国产福利视频一区二区在线 | 一级又爽又黄的免费毛片视频 | 国产巨乳在线观看 | 羞羞国产一区二区三区四区 | 欧美日韩精品无码一本二本三本色 | 国产明星xxxx精品hd | 无码精品、日韩专区 | 日韩欧美激情片 | 99re6在线视频精品免费 | 日本男人激烈吮乳吃奶 | 国产精品人妻免费精品 | 欧美熟老妇乱 | 99国产精品久久久久久久久久久 | 精品热 | 永久免费汤不热视频 | 在线观看视频国产 | 首页 国产 欧美 日韩 丝袜 | 欧美a级suv大全免费看 | 国产成人主播 | 婷婷色一区二区三区 | 国产乱子伦视频大全 | 中文字幕一区二区在线播放 | 女人喷潮视频免费观看 | 国产精品视频永久免费播放 | 久久亚洲私人国产精品va | 亚洲精品自产拍在线观看 | av激情久久| 国产亚洲精品福利视频 | 在线看片免费人成视频无毒 | 在线视频成人 | 小嫩批日出水视频 | 国产麻豆一区二区三区 | 国产精品美女久久久久av爽李琼 | 麻豆视传媒精品av在线 | 91丨九色丨首页 | a天堂在线观看 | 青青青草国产线观 | 成人免费av在线播放 | 欧美中文视频 | 五月婷网站| 人人超碰人人超级碰国 | 欧美黄大片 | 性少妇裸体野外性xxxhd | 日本熟妇色熟妇在线视频播放 | 摸摸大奶子 | 五月天狠狠操 | 午夜精品久久久久久久久久久久久 | 亚洲第一福利视频 | 久久精品国产久精国产一老狼 | 国产成人精品男人的天堂网站 | 国产传媒av在线 | 高清无码午夜福利视频 | 亚洲精品久久久久中文字幕欢迎你 | 精品久久久久久狼人社区 | 国产精品视频在线观看免费 | 日韩av无码一区二区三区不卡毛片 | 久久午夜无码鲁丝片秋霞 | 爱爱爱爱网站 | 四虎成人精品一区二区免费网站 | 亚洲欧洲自拍偷拍 | 亚洲一区二区经典在线播放 | 亚洲最大av无码国产 | 婷婷激情影院 | 欧美国产日韩在线观看 | 亚洲夜夜性无码 | 黑人上司粗大拔不出来电影 | 免费国精产品自偷自偷免费看 | 久久一本人碰碰人碰 | 黄色av在| 中日韩乱码一二新区 | 99麻豆久久久国产精品免费 | 久久99精品久久久水蜜桃 | 女人另类牲交zozozo | 欧美成人在线视频 | 久久无码人妻丰满熟妇区毛片 | 91国产一区| 久久精品视频5 | 亚洲色精品vr一区二区三区 | 自拍偷拍五月天 | 国产情侣av在线 | 男女后进式猛烈xx00动态图片 | 在线国产一区二区 | 小明www永久免费播放平台 | 日韩精品在线观看一区二区 | 国产最新av在线播放不卡 | 亚洲精品成人av观看 | 欧美猛交ⅹxxx乱大交视频 | 亚洲国产在 | 精品久久久久久久久久ntr影视 | 国产欧美在线一区二区三 | 好吊色网站 | 国内国内在线自偷第68页 | 国产成人av大片在线观看 | 熟女人妻av完整一区二区三区 | 色婷婷亚洲六月婷婷中文字幕 | aa片在线观看无码免费 | 免费观看四虎精品国产地址 | 欧美精品黄 | 亚洲乱码尤物193yw | а√ 天堂 在线官网 | 性做爰视频免费播放大全 | 一级毛片一级黄片 | 国产亚洲精品成人av久久ww | 日韩欧美亚洲精品 | 婷婷色伊人 | 国产精品福利在线观看无码卡一 | 亚洲乱亚洲乱妇无码麻豆 | 少妇人妻偷人精品无码视频 | 久久99亚洲精品久久69 | 老头老夫妇自拍性tv | 视频一区二区欧美 | 处破女处破av | 殴美一级黄色片 | 亚欧在线高清专区 | 三上悠亚日韩精品二区 | av看片在线 | 色网站在线免费观看 | 欧美精品tushy高清 | 国产精品女同一区二区 | 97人妻人人揉人人躁人人 | 久久精品无码一区二区日韩av | 久久久国产精品人人片 | 极品尤物一区二区三区 | 日韩天天看 | 亚洲 欧洲 日韩 综合av | 麻豆产精品一二三产区区 | 男人用嘴添女人私密视频 | 人人妻人人玩人人澡人人爽 | 中文字幕久无码免费久久 | 中文字幕久久波多野结衣av不卡 | 曰本无码人妻丰满熟妇啪啪 | 国产精品高潮呻吟久久久 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天高潮 | 免费看三级黄色片 | 久久无码人妻一区二区三区午夜 | 亚洲国产成人精品激情在线 | 寂寞d奶大胸少妇 | 精品国偷自产在线视频九色 | 国产极品美女到高潮无套 | 国产精品精东影业 | 日韩人妻无码精品久久 | 亚洲中字幕 | 2021av在线无码最新 | 日韩精品人妻2022无码中文字幕 | 亚洲黄色av | 国产成人一区二区啪在线观看 | 一级片在线免费观看 | 精品久久久一区二区 | 五月六月婷婷 | 国产99久一区二区三区a片 | 97色伦午夜国产亚洲精品 | 久久在线中文字幕 | 四虎精品一区二区免费 | 97涩涩图| 久草在线综合 | 国产成人精品高清在线观看93 | 成人a片产无码免费视频在线观看 | 亚洲欧美日产综合在线网 | 欧美人成片免费看视频 | 欧美三级韩国三级日本三斤 | 亚洲成av人无码综合在线 | 色天使亚洲| 天天透天天干 | 无码人中文字幕 | 在线观看国产丝袜控网站 | 丁香婷婷色综合激情五月 | 成·人免费午夜无码视频蜜芽 | 国产精品久久777777换脸 | 精品偷自拍另类在线观看 | 久无码久无码av无码 | 欧美肥老太牲交视频 | 精品国产一区av天美传媒 | 日韩av高清在线观看 | 国产在沙发上午睡被强 | 日韩av入口| 黄在线免费看 | 国产成人精品日本亚洲成熟 | 国产免费又硬又黄又爽的视频喷水 | 乱亲女h秽乱长久久久 | 亚洲人成中文字幕在线观看 | 国产精品久久久久久亚洲影视内衣 | 亚洲国产精品无码aaa片 | 91视频你懂的 | 91在线勾搭足浴店女技师 | 丰满多毛少妇做爰视频爽爽和 | 欧美18精品久久久无码午夜福利 | gogo西西人体大尺度大胆伊人 | 香蕉视频一级片 | 毛片免费在线观看视频 | 久久传媒av性色av人人爽网站 | 亚洲成人网在线播放 | 夜夜爱夜鲁夜鲁很鲁 | 国产永久免费视频 | 97色伦97色伦国产欧美 | 久久不见久久见免费影院www | 青青久在线视频 | 欧美福利视频在线 | 牛牛视频一区二区三区 | 免费观看成年人网站 | 狂虐性器残忍蹂躏 | 撸撸在线视频 | 农村妇女做爰偷拍视频 | 激情视频网址 | 国产成人高清在线 | 超碰在线香蕉 | 天天躁天天弄天天爱 | 少妇啪啪av入口 | 免费国产黄网站在线观看可以下载 | 国产精自产拍久久久久久蜜 | 揉捏奶头高潮呻吟视频试看 | 日韩不卡在线视频 | 无码人妻一区二区三区一 | 九九啪| 成年人午夜视频在线观看 | 欧美肥妇毛多水多bbxx | 五月综合激情网 | 免费看涩涩视频软件 | 日韩国产欧美综合 | 香港黄a三级三级三级看三级 | 女人被狂躁到高潮视频免费软件 | 黄色91视频| 男女做爰猛烈啪啪吃奶伸舌头下载 | 无码午夜福利视频1000集 | 久久99热只有频精品6狠狠 | 亚洲国产成人av在线观看 | 宅男午夜成年影视在线观看 | 美女亚洲一区 | www.国产黄色 | 亚洲精品一区二区三区樱花 | 国产自偷自拍 | 国产亚洲aⅴ在线电影 | 永久黄网站色视频免费直播 | 18禁亚洲深夜福利入口 | 91av影视| 久久人人爽人人爽人人片av麻烦 | 一区www | 成人a视频 | 亚洲精品一区二区三区不 | 一级α片免费看 | 日韩一级片一区二区三区 | 久久亚洲精品中文字幕 | 少妇被又粗又里进进出出 | 国产偷人爽久久久久久老妇app | 成人做爰100部片免费下载 | 国产精品无码无卡无需播放器 | v天堂中文在线 | 国产精品自在在线午夜出白浆 | 经典国产乱子伦精品视频 | 欧美日韩亚洲国产欧美电影 | 91精品国产91久久久 | 伊人色综合网久久天天 | 上司侵犯下属人妻中文字幕 | 欲香欲色天天综合和网 | 69精品久久 | 国产av亚洲精品ai换脸电影 | 国产亚洲精品aa片在线观看网站 | 九九在线观看高清免费 | 精品少妇一区二区30p | 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 精品成人免费自拍视频 | 黄色一级视频网站 | 久久99精品久久久久久青青 | 黄色av网| 国产综合色在线精品 | 30一40一50老女人毛片 | 三区四区| 久久久www成人免费精品 | 欧美视频影院 | 久久99热婷婷精品一区 | 国产91页 | 国产精品免费_区二区三区观看 | 午夜福利午夜福利1000 | 久久99久久99精品免视看婷婷 | 欧美一区自拍 | 一本一道久久a久久精品综合蜜臀 | 99热热99| 91在线综合| 人妻少妇偷人无码精品av | 久热精品在线 | 国产一区二区三区久久 | 国产激情久久久久久 | 色婷婷激情av | 天天玩天天干 | 色图影院 | 夜夜草免费视频 | 就爱啪啪网站 | 一区二区高清在线 | 欧美成人精品一区二区三区在线看 | 国产精品亚洲专区无码蜜芽 | 国产综合av一区二区三区无码 | 优优人体大尺大尺无毒不卡 | 日本熟日本熟妇在线视频 | 婷婷久久网 | 日韩精选 | 爱爱视频免费网站 | 中文字幕日韩精品亚洲一区 | 玩弄人妻少妇500系列网址 | 中文字幕日韩一区二区三区不卡 | 黑人与中国少妇xxxx视频在线 | 亚洲xx网站 | 日本一二三区视频在线 | 亚洲中文字幕无码久久2017 | 成 人 亚洲 综合天堂 | 欧美黑人又粗又硬xxxxx喷水 | 人妻老妇乱子伦精品无码专区 | 久久国产精品波多野结衣av | 欧美在线免费观看视频 | 中日韩美中文字幕av一区 | 超薄丝袜足j好爽在线观看 无码视频一区二区三区在线观看 | 天堂中文资源在线 | 亚洲精品av中文字幕在线在线 | 91久久久精品 | 亚洲国产专区校园欧美 | 香港澳门三级做爰 | 国产av亚洲精品久久久久李知恩 | 暴雨入室侵犯进出肉体免费观看 | 国产综合有码无码中文字幕 | 一本大道大臿蕉无码视频 | 黑人上司好猛我好爽中文字幕 | 狠狠色婷婷久久一区二区三区 | 精品看片| 国产精品网站在线 | 国产精品xxxx喷水欧美 | 青青草在线视频网站 | 午夜成人理论无码电影在线播放 | 无码国产精品一区二区av | 日批视频免费在线观看 | 韩国成人在线视频 | 亚洲精品成人区在线观看 | 新狼窝色av性久久久久久 | 夜夜动漫 | 亚洲成av人片在线观看无下载 | 91视频在线观看网站 | eeuss秋霞成人影院 | 无码人妻少妇精品无码专区漫画 | 亚洲区小说区激情区图片区 | 免费一级做a爰片久久毛片潮喷 | 免费在线黄色网 | 首尔之春在线看 | 清草视频 | 在线免费av片 | 日韩h在线观看 | 极品美女av | 精品人妻潮喷久久久又裸又黄 | 欧牲交a欧美牲交aⅴ | 国产精品毛片完整版视频 | 国产精品一区二区福利视频 | 久久久久成人精品 | 黄色片免费在线播放 | 亚洲精品久久久久国产剧8 欧美老妇疯狂xxxxbbbb | 久久久亚洲精华液精华液精华液 | 精品国产91乱码一区二区三区 | 欧美午夜精品久久久久久浪潮 | 成年人晚上看的视频 | 亚洲日本va午夜在线电影 | 亚洲成av人在线观看网站 | 交视频在线播放 | 免费无遮挡无码h肉动漫在线观看 | 国内少妇毛片视频 | 99久久久无码国产精品免费 | 成人黄色在线免费观看 | 久久精品视频5 | 黄色欧美日韩 | 美脚の诱脚舐め脚责91 | 热99re久久精品这里都是精品 | 三级第一页 | 亚洲 小说 欧美 另类 社区 | 另类sb东北妇女av | 久久精品女人天堂av | 国产91av在线 | 日本强伦姧人妻一区二区 | 亚洲欧美日本中文字不卡 | 青青草www| 午夜天堂 | av大片网 | 中文字幕啪啪 | 欧美日韩综合一区二区三区 | 国产超碰久久av青草 | 亚洲成年电人电影 | 亚洲色大网站www永久网站 | 亚洲国产精品一区二区尤物区 | 黄色免费一级视频 | 亚洲jizzjizz日本少妇 | 精品第一国产综合精品aⅴ 中国黄色一级大片 | 69堂人成无码免费视频果冻传媒 | 可以看三级的网站 | 国产美女精品视频免费播放软件 | 国产综合内射日韩久 | 国精品午夜福利视频 | 日本日皮视频 | 国产鲁鲁视频在线观看免费 | 国产成a人亚洲精v品在线观看 | 成人做爰100部片免费下载 | 超碰97干| 国产自产在线 | 国产无遮挡a片无码免费 | 最新av网站在线观看 | 网站黄色在线免费观看 | 亚洲国产精品va在线播放 | www亚洲一区| 国内揄拍国内精品人妻浪潮av | 中文字幕奈奈美抱公侵犯 | 亚洲国产成人久久综合一区 | 99国产精品久久久 | 清纯唯美亚洲色图 | 全部露出来毛走秀福利视频 | 国产亚洲精品久久久久蜜臀 | 亚洲高清国产拍精品网络战 | 国产高清不卡视频 | 视频一区 中文字幕 | 勾搭情趣店女老板av | 无码精品尤物一区二区三区 | 国产福利久久 | 国产综合一区二区三区黄页秋霞 | 黄网站免费永久在线观看下载 | 午夜福利免费0948视频 | 无码高潮少妇毛多水多水免费 | 成人黄色在线免费观看 | 久久99在线 | 少妇被粗大的猛烈进出视频 | 国产乱人伦偷精品视频下 | 成人性生生活a | 日本免费一区二区三区四区五六区 | 国产精品刺激对白麻豆99 | 久久99精品国产麻豆宅宅 | 天天综合爱天天综合色 | 亚洲三级中文字幕 | 欧美日韩不卡视频 | 91porny九色| 欧美性猛交富婆辛迪 | 亚洲精品乱码久久久久久日本 | 国产无遮挡又爽又黄大胸免费 | 国产污视频在线观看 | 国产成人午夜不卡在线视频 | 999久久久精品国产消防器材 | 国产亚洲精品久久久久久青梅 | 一道久久爱综合久久爱 | 九九九九九九精品 | 亚洲精品国产av现线 | 日韩一区二区三区四区五区六区 | 成人免费乱码大片a毛片软件 | 91亚洲精华国产精华 | 三级自拍 | 18禁黄久久久aaa片广濑美月 | 亚洲欲色欲色xxxxx在线观看 | 98国产精品 | 中文乱码在线中文字幕中文乱码 | 欧产日产国产精品99 | 无码高潮喷吹在线播放亚洲 | a亚洲va欧美va国产综合 | 大尺度做爰床戏呻吟舒畅 | 国产高清精品在线观看 | 午夜国内精品a一区二区桃色 | 狠狠色丁香久久综合 | 亚洲色图一区二区 | 五月天天爽天天狠久久久综合 | 国产激情精品 | 午夜婷婷色 | 日本精品人妻无码77777 | 97人人模人人爽人人喊小说 | 偷偷做久久久久免费网站 | 一本久久知道综合久久 | 免费精品国产一区二区三区 | 日韩精品无码一区二区忘忧草 | 欧美视频免费看 | av在线观看地址 | 欧美成人a天堂片在线观看 特一级黄色片 | 色天使久久综合给合久久97色 | 美女mm131爽爽爽作爱 | 亚洲一区二区三区乱码aⅴ蜜桃女 | 国产成人一区二区精品视频 | 日韩专区视频 | 亚洲线精品一区二区三区影音先锋 | 亚洲一区无 | 国产精品久久久久久影院8一贰佰 | 国产成人av在线婷婷不卡九色 | 亚洲精品999 | 2017亚洲天堂最新地址 | 国产精品久久久久久中文字 | 天天都色 | 中文字幕亚韩 | 精久久久久久 | 特级毛片aaa | 日本人配人免费视频人 | 欧美人与物videos另类xxxxx | 国产偷抇久久精品a片69 | 绯色av蜜臀一区二区中文字幕 | 国产一级做a爰片久久毛片99 | 国产无套内谢普通话对白91 | 国产第一页精品 | 亚洲免费综合色在线视频 | 久久爱成人 | 丰满人妻的精油按摩做爰 | 亚洲色成人网站www永久小说 | 国产精品乱码一区二区三 | 国产成人精品国内自产拍免费看 | 国产三级精品三级在专区 | 精品无人乱码一区二区三区的特点 | 国产成人精品2021 | 国产成人综合亚洲亚洲国产第一页 | 超碰在线公开 | 一线毛片 | 农村女人乱淫免费视频麻豆 | 美女扒开大腿让男人桶 | 国产伦理一区二区 | 免费看48女人真人毛片 | 大片免费在线观看视频 | 久久亚洲人成电影网 | 早起邻居人妻奶罩太松av | 欧美破处女 | 国产午夜成人无码免费看不卡 | 思思久久99热久久精品66 | 久久国产精 | 国产在线亚州精品内射 | 天天视频亚洲 | 久碰人妻人妻人妻人妻人掠 | 日本一级淫片色费放 | 综合婷婷| 少妇性生活视频 | 老头把我添高潮了a片 | 深夜福利小视频在线观看 | 亚洲精品久久久久久久久毛片直播 | 亚洲aⅴ天堂av天堂无码麻豆 | 欧美在线网址 | 男人扒开女人腿做爽爽视频 | 久久久亚洲精品一区二区三区浴池 | 久久精精品久久久久噜噜 | 亚洲精品一区二区成人 | 日本激情久久 | 国产区在线观看 | 日本成人午夜视频 | 91精品国产福利在线观看 | 91精品一区二区三区蜜臀 | 久久久久久国产精品亚洲78 | 国产精品无码专区在线观看 | 人人综合亚洲无线码另类 | 91视频安卓版 | a级一级黄色片 | 欧洲丰满少妇做爰视频爽爽 | 人妻少妇69式99偷拍 | 国产一级片免费播放 | 免费看久久妇女高潮a | 国产精品自在拍在线拍 | 中文字幕高清在线中文字幕 | 亚洲精品主播一区二区三区 | 40到50岁中老年妇女毛片 | 法国少妇xxxx做受 | 欧美在线观看视频一区 | 亚洲人成网站18禁止一区 | 欧美激情18| 色婷婷亚洲婷婷五月 | 香蕉网站在线观看 | 色成人精品免费视频 | 精品国产乱码久久久久 | 少妇人妻大乳在线视频 | 男人的亚洲天堂 | 亚洲黄色一级大片 | 国产h自拍 | 成人免费在线观看网站 | 久久久国产乱子伦精品 | 日本aaaa级毛片在线看 | 曰批全过程免费视频观看软件潮喷 | 日韩a级一片| 亚洲天堂三级 | 国产ts人妖系列张思妮在线观看 | 国产精品久久久久久免费免熟 | 特级做a爰片毛片免费看108 | 国产亚洲精品自在久久 | 按摩18ⅹxxx性高湖 | 久久不见久久见免费视频6无删减 | 亚洲午夜无码久久久久小说 | 亚洲一区二区日韩 | 日韩在线观看视频一区二区三区 | 2020国产精品久久精品 | 91av国产精品 | 96xxx富婆按摩视频 | 亚洲毛片网 | 亚洲性综合网 | 久久久999国产 | 无码 人妻 在线视频 | 免费麻豆av | 国产成人免费97在线观看 | 日韩成人在线看 | 中文字幕av网址 | 女人被男人躁得好爽免费视频 | 免费黄毛片 | 一区二区日本视频 | 麻豆国产va免费精品高清在线 | 伊在人亚洲香蕉精品区 | 999久久欧美人妻一区二区 | 爽插| 欧美日本91精品久久久久 | 成人午夜高潮免费视频 | 日韩在线视频一区 | 在线综合亚洲欧美网站 | 5a级毛片| 日产乱码一区二区三区在线 | 老女人毛片50一60岁 | 久久久久青草大香综合精品 | 自拍偷自拍亚洲精品被多人伦好爽 | 一区二三区国产好的精华液o9 | 亚洲午夜久久久久久久国产 | 国产精品毛片视频 | 久久久久人妻精品一区蜜桃网站 | 无遮挡边吃奶边做刺激视频 | 久久亚洲精品成人无码网站 | 8x8ⅹ国产精品一区二区二区 | 亚洲综合电影小说图片区 | 内射口爆少妇麻豆 | 男女无遮挡做爰猛烈黄文 | 亚洲精品午夜久久久伊人 | 亚洲国产成人无码av在线影院l | 欧美人与动牲交a精品 | 欧美大片抢先看 | 成人高潮片免费 | 欧美区一区二区 | 免费高清欧美大片在线观看 | 三级无码在钱av无码在钱 | 黄色小视频在线观看 | 成人h动漫精品一区二区 | 天天狠天天添日日拍 | av无码久久久久久不卡网站 | 久久伊人精品青青草原vr | 少妇人妻挤奶水中文视频毛片 | 国产学生美女无遮拦高潮视频 | 在线国产不卡 | 日韩一区国产二区欧美三区 | 久久久久久伊人 | 国产成人亚洲综合a∨ | 国产精品com | 日韩欧美在线视频播放 | 无码纯肉视频在线观看 | 色图影院 | 亚洲精品熟女国产 | 寂寞寡妇让我吃奶 | 亚洲国产人成自精在线尤物 | 欧美激情综合亚洲一二区 | 色中色综合网 | 成人午夜亚洲精品无码区 | 蜜桃日本免费观看mv | 成人免费在线网站 | 自偷自拍亚洲综合精品第一页 | 亚洲伊人一区 | 亚洲国产精品久久精品 | 国产99久久久久久免费看农村 | 精品久久久爽爽久久男人和男人 | 亚洲宅男精品一区在线观看 | 巨大乳の超乳を揉んで乳巨在线播放 | 亚洲自拍偷窥 | 欧美视频在线一区二区三区 | 亚洲老鸭窝一区二区三区 | 成年无码av片 | 国产精品亚洲αv天堂无码 黄色软件链接 | 亚洲午夜精品a片久久www慈禧 | 亚在线观看免费视频入口 | 欧美1 | 人妻一区二区三区高清av专区 | 成在人线av无码免费看网站直播 | 国内少妇高清露脸精品视频 | av网站大全在线 | 在线亚洲午夜片av大片 | 日日夜夜网站 | 婷婷在线观看视频 | 国产精品麻豆成人av在线观看 | wwwyoujizzcom在线 插插看 | 欧美性少妇xxxx极品高清hd | 忘忧草日本在线播放www | 国产精品久久久久无码av色戒 | 99精品产国品一二三产区 | 亚洲一区二区日本 | 亚洲免费视频免在线观看 | 亚洲国产精品无码久久久久高潮 | 91精品婷婷国产综合久久 | 国产成人综合久久亚洲精品 | 97超碰在线资源 | 亚洲视频国产 | 亚洲视频自拍偷拍 | 8x8ⅹ国产精品一区二区二区 | 高清视频一区二区 | 黄色a在线观看 | 欧美区日韩区 | 日韩欧美在线一区二区 | 欧美一乱一性一交一视频 | 荫道bbwbbb高潮潮喷 | 亚洲欧美日韩在线不卡 | 亚洲精品一区二区三区麻豆 | 欧美中文字幕一区二区 | snis839痴汉明日花キララ | 婷婷日| 青娱乐最新官网 | 992tv人人网tv亚洲精品 | 色啦啦视频 | √天堂中文官网8在线 | a在线观看视频 | 无遮无挡爽爽免费毛片 | 人妻巨大乳一二三区 | 在厨房拨开内裤进入在线视频 | 无码纯肉动漫在线观看 | 欧美偷窥清纯综合图区 | 妖精视频一区 | 久久综合九色欧美综合狠狠 | 久久五月精品中文字幕 | 不卡无码人妻一区二区三区 | 免费看黄色大片 | 人妻无二区码区三区免费 | 免费一级片在线观看 | 91麻豆精品国产91久久久更新时间 | 天天做天天爱天天爽综合网 | 丰满少妇一区二区三区专区 | 免费黄色三级网站 | 在线看片黄 | 欧美我不卡 | av免费观看网| www激情内射在线看 国产成人久久综合第一区 老女人伦理中文字幕 | 77777亚洲午夜久久多人 | 91学生片黄 | 日本美女黄色大片 | 躁躁躁日日躁2020麻豆 | 国产一级做a爱片 | 免费看黄色片网站 | 色综合伊人色综合网站无码 | 欧美潮喷少妇100 | 亚洲熟女综合一区二区三区 | 国产精品女人特黄av片 | 免费女人高潮流视频在线 | 亚洲色婷婷久久精品av蜜桃久久 | 久久久久久a | 亚洲成av人片天堂网九九 | 亚洲熟妇av日韩熟妇在线 | xx视频在线观看 | 欧美日韩精品乱国产 | 69热在线观看 | 国产盗摄av| 国产欧美日韩精品一区二区三区 | 亚洲中文字幕无码乱线 | 中午字幕无线码一区2020 | 国产女主播白浆在线看 | 欧美视频在线免费看 | 四虎影像 | 日韩国产亚洲高清在线久草 | 激情综合五月丁香亚洲 | 一级做人爱c黑人影片 | 精品无码人妻一区二区三区品 | 51福利国产在线观看午夜天堂 | 无码少妇一区二区三区 | 国产综合精品女在线观看 | 精品人妻无码一区二区色欲产成人 | 91看片一区二区三区 | 黄色网址在线免费看 | 一区二区三区国产在线 | 麻豆短视频 | 国产丝袜视频 | 欧美中文字幕一区二区 | 青青成线在人线免费啪 | 婷婷丁香五月六月综合激情啪 | 国产又色又爽又黄的免费 | 女人天堂一区二区三区 | 乱码专区一卡二卡国色天香 | 丝袜美腿一区二区三区 | 午夜精品久久久久久久久久久久久蜜桃 | 精品人妻无码一区二区三区抖音 | 女神思瑞女神久久一区二区 | 极品毛片| 香蕉97视频观看在线观看 | brazzers精品成人一区 | baoyu123成人免费看视频 | 一级少妇淫片免费观看 | 荫蒂被男人添的好舒服爽免费视频 | 男女高h视频 | 宅男色影视亚洲人在线 | 久久精品国产清高在天天线 | 欧美日韩亚洲中文字幕一区二区三区 | 超碰97人人做人人爱2020 | 绿帽刺激高潮对白 | 一本到综在合线伊人 | 邻居少妇张开腿让我爽了一夜 | 91成人小视频| 欧美夫妇交换xxx | 真人毛片高清免费播放 | 久人人爽人人爽人人片av | 激情图片网站 | 老色鬼在线精品视频 | 天摸夜夜添久久精品亚洲人成 | 亚洲色偷偷男人的天堂 | 国产精品久久久久久久久久久免费看 | 丝袜在线视频 | 99久久精品九九亚洲精品 | 伊人久久免费视频 | 永久免费观看美女裸体视频的网站 | 啪啪综合 | 黑人巨大精品欧美一区二区桃花岛 | 色肉色伦交av色肉色伦 | 伊人久久噜噜噜躁狠狠躁 | 久久精品一日日躁夜夜躁 | 亚洲欧美另类在线观看 | 少妇饥渴偷公乱av在线观看涩爱 | 国产午夜人做人免费视频网站 | 日本高清不卡中文字幕视频 | 天天夜夜草草久久伊人 | 精品国产第一页 | 国产真实夫妇交换视频 | av软件在线观看 | 日本在线一区二区三区 | 一本一道波多野结衣中文av字幕 | 成人av片在线观看免费 | 亚洲国产第一站精品蜜芽 | 亚洲国产成人精品无码区在线软件 | 伊人ab| 国产清纯粉嫩学生白丝在线观看 | 国产a级片免费看 | 国产成人亚洲精品无码不卡 | 亚洲精品在线免费播放 | 久久免费视频精品在线 | 欧洲免费无码视频在线 | 无码专区aaaaaa免费视频 | 婷婷射丁香 | 久久久一本精品99久久精品88 | 亚洲爆乳精品无码一区二区三区 | 黑人巨大精品欧美一区二区三区 | 欧美一区二区免费视频 | 国产ts在线视频 | 成人短视频在线 | 欧美日韩www | 深夜福利1000 | 亚洲一区二区国产 | 毛片免费全部无码播放 | 日日碰狠狠添天天爽五月婷 | 国产欧美在线一区二区三区 | 中文字幕视频二区 | 国产成人拍精品视频午夜网站 | 久久艹网站 | 菲律宾av | 日本黄色不卡 | 日本乱子伦xxxx | 日产亚洲一卡2卡3卡4卡网站 | 亚洲人久久久 | 波多野结衣欧美 | 国产精品久久久久久人妻精品动漫 | 99久久婷婷国产一区二区 | 无码人妻av一区二区三区蜜臀 | 狠狠色噜噜狠狠狠狠色综合久av | 三级在线看中文字幕完整版 | 精品一区二区三区在线观看视频 | 在线涩涩免费观看国产精品 | 中国肥老太婆高清video | 国产亚洲欧美在线观看 | 日韩在线成年视频人网站观看 | 国产成人精品久久 | 亚洲鲁丝片av无码多人 | 少妇脚交调教玩男人的视频 | av官网在线 | www.五月婷婷.com| 丁香色婷婷国产精品视频 | 永久免费av网站 | 亚洲综合av永久无码精品一区二区 | 2022国产日产欧产精品 | 无码国产精品一区二区高潮 | 免费裸体美女网站 | 久久久久久久女女女又又 | 国产精品亚洲精品日韩已满十八小 | 亚洲男人天堂2020 | 精品国产一区二区三区av色诱 | 无码国产偷倩在线播放老年人 | 国产精品系列在线 | av免费观看在线 | 日韩欧美国产一区二区三区 | a级片久久久 | 亚洲色欲综合一区二区三区小说 | 日韩欧美久久精品 | 色网址在线 | 天天看片天天av免费观看 | 成人亚洲精品国产www | 开心激情站 | 少妇高潮喷水正在播放 | 少妇毛片一区二区三区免费视频 | 亚洲精品无码久久久久yw | av国产天美传媒性色av | 国产一区二区三区美女 | 91精品无人区卡一卡二卡三 | 久久伊人成人网 | 二男一女一级一片视频免费 | 毛片免费视频观看 | 久久三级网| 狠狠色狠狠色合久久伊人 | 免费女人裸体视频无遮挡免费网站 | 一区二区中文字幕在线 | 天堂中文在线最新版www | 色吧av| 无码热综合无码色综合 | 99久久99久久久精品齐齐综合色圆 | 精品人妻人人做人人爽夜夜爽 | 国产午夜福利100集发布 | 少妇激情a∨一区二区三区 国产精品香蕉在线观看网 成在线人永久免费视频播放 | 一二三四区无产乱码1000集 | 少妇被又粗又里进进出出 | 国产日产精品_国产精品毛片 | 欧美一级做a爰片免费视频 白又丰满大屁股bbbbb | 999亚洲图片自拍偷欧美 | 一本色道久久88综合日韩精品 | 久久亚洲一区二区三区明星换脸 | 色欲一区二区三区精品a片 一二三四在线观看免费视频 | 看全色黄大色黄大片大学生 | 成人年无码av片在线观看 | 91久久夜色精品国产网站 | 国产l精品国产亚洲区在线观看 | 亚洲天堂福利 | 91干干 | 国产一级黄色片子 | 亚洲精品成人网站在线播放 | 9人人澡人人爽人人精品 | 一级坐爱片| 中文视频在线观看 | 欧美国产一级片 | 国产一级片| 久久人妻国产精品 | avtt一区| 国产精品办公室沙发 | 国产熟女露脸大叫高潮 | 日本中文字幕在线观看 | 麻豆精品一区二区三区 | 国产浮力第一页 | 亚洲红杏成在人线免费视频 | 一道本av免费不卡播放 | 九九九国产| 欧美亚洲视频一区二区 | 亚洲国产日韩av | 男受被做哭激烈娇喘gv视频 | 亚洲午夜色 | 精品国产aⅴ一区二区三区 天天射视频 | 狠狠色噜狠狠狠狠 | 激情六月天婷婷 | 免费成人深夜夜行网站视频 | 夜夜夜夜猛噜噜噜噜噜试看 | 制服丝袜人妻日韩在线 | 成人午夜免费在线 | 成人精品在线 | 老头把女人躁得呻吟 | 国产黄色小视频在线观看 | 欧美成人精品一区 | 性xxxxx大片免费视频 | 男女做爰猛烈啪啪吃奶图片 | 无码国产69精品久久久久孕妇 | 一本大道久久卡一卡二卡三乱码 | 久久激情片 | 欧洲亚洲自拍 | 亚洲欧美高清在线精品一区二区 | 天天色亚洲 | 国产精品jizz在线观看美国 | 精品视频一区二区三区四区戚薇 | 国色天香社区视频手机免费 | 日韩一区二区视频 | 香蕉91视频 | aaa欧美 | 9i看片成人免费高清 | 99免费在线观看视频 | 国产欧美高清在线观看 | 精品无码午夜福利电影片 | 国产激情视频网站 | 亚洲三区av | 日产一二三四五六七区麻豆 | 亚洲熟妇丰满大屁股熟妇图片 | 亚洲男同网 | 一级片在线观看视频 | 欧洲丰满大乳人妻无码欧美 | 少妇饥渴xxhd麻豆xxhd骆驼 | 久久无码中文字幕免费影院蜜桃 | 大尺度福利视频 | 久久麻豆av| 国产精品jk白丝av网站 | 伊人av超碰伊人久久久 | 美丽姑娘国语版在线播放 | 不卡av在线 | 少妇人妻偷人精品无码视频 | 久久久噜噜噜久久熟女aa片 | av天堂久久天堂色综合 | 天天摸天天做天天爽水多 | 五十六十路熟女交尾a片 | 成人www| 成人免费播放视频777777 | 鲁一鲁天天 | 人妻夜夜爽天天爽一区二区 | 国产精品嫩草影院精东 | 深夜福利av无码一区二区 | 欧美精品亚洲精品日韩已满十八 | 国产成人精品日本亚洲11 | 日韩少妇人妻vs中文字幕 | 亚洲国产精品高清在线第1页 | 成人欧美一区 | 天堂av2019 | av色婷婷| 色综合久久久 | 欧美成人专区 | 97人人模人人爽人人少妇 | 国产女人高潮的av毛片 | av桃色 | 欧美激情国产在线 | 秋霞黄色网| 最新色站 | 久久天天躁狠狠躁夜夜av不卡 | 国产全肉乱妇杂乱视频男男 | 国产亚洲精品久久久久久久久动漫 | 日本欧美高清视频 | 人摸人人人澡人人超碰手机版 | 日本www网站 | 日日草 | 国产又爽又猛又粗的视频a片 | 浪潮av激情高潮国产精品香港 | 毛葺葺老太做受视频 | 国产网站免费看 | 亚洲加勒比少妇无码av | 夜夜爽一区二区三区 | 国产精品99久久久久久一二区 | 色综合网址| 亚洲视频小说 | 日本sm一区二区三区调教 | 久久精品日本啪啪涩涩 | 欧美性猛交xxxx免费看 | 一本大道久久精品懂色aⅴ 人妻另类 专区 欧美 制服 | 国产美女亚洲精品久久久毛片小说 | 国产高清成人久久 | 一本大道久久卡一卡二卡三乱码 | 狂野欧美性猛xxxx乱大交 | 日韩精品视频观看 | 在线a | 精品国产自在现线看久久 | 国产69成人精品视频免费 | 欧美日韩综合视频 | 中文字幕漂亮人妻熟睡中被公侵犯 | 制服丝袜自拍另类亚洲 | 成人网站国产在线视频内射视频 | 成人精品在线 | 中文字幕被公侵犯的漂亮人妻 | 看全色黄大色黄大片大学生图片 | 久久和欧洲码一码二码三码 | 精品国产无套在线观看 | 久久久视| 国产熟人av一二三区 | 亚洲福利视频一区二区 | 中文毛片无遮挡高潮免费 | 亚洲伊人五月丁香激情 | 精品久久国产 | 丰满少妇高潮在线播放不卡 | 亚洲欧洲精品一区 | 欧美成人三级在线观看 | 少妇人妻系列无码专区视频 | 欧美日韩资源 | 99久久无码一区人妻a片潘金莲 | 91插插影院| 3p人妻少妇对白精彩视频 | 成人毛片100部免费看 | 国产精彩视频一区 | 牛和人交videos欧美 | 色一区二区三区 | 亚洲欧美日韩在线不卡 | 亚洲中文字幕无码日韩 | 国产91视频在线 | 在线看成人| 九九九国产精品成人免费视频 | 国产精品国产亚洲精品看不卡 | 人人妻碰人人免费 | 女人16一毛片 | 亚洲免费综合 | 欧美精品一区二区黄a片 | 一呦二呦三呦精品网站 | 欧美freesex黑人又粗又大 | 精品国产伦一区二区三区免费 | 大尺度分娩网站在线观看 | 精品国产乱码久久久久久婷婷 | 欧美黄色性生活 | 天堂av无码大芭蕉伊人av孕妇 | 强开小婷嫩苞又嫩又紧视频韩国 | 中文无遮挡h肉视频在线观看 | 伊人网成人| 无码中文字幕热热久久 | 操操网av | 激情网站网址 | 久久久黄色大片 | 丁香综合网 | 亚洲天堂99 | 亚洲国产成人精品激情姿源 | 四虎影视免费观看 | 麻豆成人91精品二区三区 | 天干天干夜啦天干天干国产 | 搞逼综合网 | 全部免费播放在线毛片 | 福利在线小视频 | 成人性生交免费看 | 99无码熟妇丰满人妻啪啪 | 免费很黄无遮挡的视频 | 精品国产亚洲午夜精品av | 一级片久久久久久久 | 性猛交xxxx乱大交孕妇2十 | 精品国色天香一卡2卡3卡 | 色男人网 | 毛片24种姿势无遮无拦 | 精品国产福利一区二区 | 国产98色在线 | 久久久亚洲精品石原莉奈 | 亚洲精品久久久无码大桥未久 | 丁香九月婷婷 | 日本久久激情 | 日本高清不卡aⅴ免费网站 手机看片1024久久 | 亚洲高清一区二区三区不卡 | 亚洲人成网站18禁止中文字幕 | 亚洲亚洲人成综合丝袜图片 | 婷婷天堂| 精品91久久久久久 | 日本护士╳╳╳hd少妇 | 人人澡人人添人人爽一区二区 | 成年无码av片 | 欧美日韩免费一区二区三区 | 欧美色亚洲 | 欧美中日韩在线 | 久久国产亚洲精品超碰热 | 国产一区二区精品久久 | 日韩在线一区二区三区 | 妇女性内射冈站hdwwwooo | 日韩美女毛片 | 成人夜间视频 | 男人天堂2019 | 91高清视频在线观看 | 色人阁网站 | 久久av影视| 91九色视频 | av永久天堂一区二区三区 | 精品欧美一区二区精品久久 | 国产男女免费完整视频 | 亚洲爱爱网站 | 亚洲国产精品久久久久秋霞蜜臀 | 人人妻人人澡人人爽人人精品电影 | 久九九久视频精品免费 | 第一次处破女啪啪 | 日韩不卡一二区 | 天天天狠天天碰天天爱 | 久久青青草原国产免费 | 狠狠色狠狠色综合久久一 | 国产免费观看久久黄av片 | 日本又色又爽又黄的a片18禁 | 国产十八禁真成了 | 欧美va天堂 | 天天撸在线视频 | 韩国 欧美 日产 国产精品 | 亚洲免费精品网站 | 激情偷乱人伦小说视频 | 热久久中文字幕 | 性色av一区二区三区咪爱四虎 | 华人在线 | 欧美孕妇xxxx做受欧美88 | 中国久久| 全黄久久久久a级全毛片 | 久久免费公开视频 | 国产综合有码无码中文字幕 | wwwwww日本| 天天躁日日摸久久久精品 | 国产精品国产三级国快看 | 一边吃奶一边添p好爽故事 麻豆天美传媒毛片av88 | 无码人妻h动漫中文字幕 | 超碰伊人网 | 日日夜夜狠狠 | 免费国产羞羞网站视频 | 尤物av无码色av无码麻豆 | 久久精品日产第一区二区三区 | 97人洗澡人人澡人人爽人人模 | 在线精品国产成人综合 | av免费在线网站 | 亚洲天堂福利视频 | 香港av在线| 成人情趣片在线观看免费 | 99精品视频在线免费观看 | av在线中文字幕不卡电影网 | 91麻豆精品国产理伦片在线观看 | 性高湖久久久久久久久 | 精品一区二区在线看 | 国产网红主播精品av | 老熟女乱之仑视频 | 一区二区三区在线观看免费 | 成人精品在线播放 | 国产福利免费视频 | 日本高清在线播放 | 男人解开女人乳罩吃奶 | 另类亚洲欧美精品久久 | 999久久久久久 | 久久久av网站| 国产精品成人午夜电影 | 亚洲素人在线 | 嘴交的视频丨vk口舌视频 | 亚洲国产制服丝袜无码av | 久久99国产综合精品免费 | 无套内射极品少妇chinese | 久久久久国色av免费看 | 亚洲v日韩v综合v精品v | 国产亚洲精品第一综合不卡 | 精国产品一区二区三区四季综 | 第一福利精品500在线导航 | 欧美熟妇精品一区二区三区 | 亚洲精品国产乱码久久久1区 | 欧美综合在线视频 | 级r片内射在线视频播放 | 国产黄频免费高清视频 | 久久久精品| а天堂中文在线官网 | 97夜夜澡人人爽人人喊中国片 | 天堂在线.www天堂在线资源 | 中文av岛国无码免费播放 | 亚洲欧美在线一区中文字幕 | 天天激情 | 亚洲一区二区三区国产精华液 | 日韩放荡少妇无码视频 | 九九综合九色综合网站 | 国产精品偷伦小说 | 男女xx网站| 国产精品va在线观看无码不卡 | 7777亚洲大胆裸体艺术全集 | les欧美xxxxvideo| 成人免费av网站 | 国产成人无码aa精品一区 | 国产欧美wwwxj在线观看 | 91国产在线免费观看 | 午夜精品久久久久久久99水蜜桃 | 亚欧美视频 | 伊人98 | 精品无人区一区二区三区 | 精品国产乱码91久久久久久网站 | 久热在线这里只有精品国产 | 日韩女优在线观看 | 在线看成人片 | 99国产超薄丝袜足j在线播放 | 亚洲国产成人片在线观看无码 | 一本色道久久hezyo无码 | 亚洲成在人线av无码 | 国产亚洲曝欧美不卡精品 | 那个网站可以看毛片 | 91免费黄视频| 波多野结衣在线观看一区 | 亚洲熟妇成人精品一区 | 久久成人 久久鬼色 | 蜜桃传媒av免费观看麻豆 | 全黄一级裸片视频 | 99在线小视频 | 一道久久爱综合久久爱 | 日韩欧美在线视频 | av资源在线看 | 一中文字幕日产乱码va | 国内精品伊人久久久久av影院 | 波多野结衣乳喷高潮视频 | 青娱乐极品视觉盛宴国产视频 | 国产成人无码av大片大片在线观看 | 2023亚洲精品国偷拍自产在线 | 澳门av网站 | 欧美成人欧美edvon | 欧美黄色免费 | 强奷乱码欧妇女中文字幕熟女 | 毛又多又黑少妇a片视频 | 久久99精品福利久久久久久 | 国产视频高清 | 越南性受xxx精品 | 杨思敏全身裸体毛片看 | 免费无码又爽又刺激网站 | 国产av一区二区三区人妻 | 操碰av| 一区二区在线 | 国 精品久久久久久久久久岛国gif | 992tv国产精品免费观看 | 亚洲精品一区二区国产精华液 | 国产乱配视频免费观看 | 亚洲五月综合缴情在线观看 | 精品国产乱码久久久久久精东 | 性视频网站免费 | 国产日韩亚洲欧美 | 天天干夜夜添 | 又黄又爽又色无遮挡免费软件国外 | 国产成人无码视频一区二区三区 | 青青国产在线观看 | 91久久久久久久久久久久 | 咪咪色在线视频 | 国产两女互慰高潮视频在线观看 | 中文字幕乱码免费视频 | 俄罗斯老熟妇色xxxx | 亚洲中文无码av永久伊人 | 国产网曝门亚洲综合在线 | 成人性生交大片免费看中文 | 国产自在自拍 | 午夜夫妻试看120国产 | 嫩草欧美曰韩国产大片 | 一道久在线无码加勒比 | 沦为黑人姓奴的少妇 | 无遮掩60分钟从头啪到尾 | a√天堂网 | 欧美日韩性视频 | 99re视频这里只有精品 | 动漫精品视频一区二区三区 | 一本色道av久久精品 | 国产精品国产三级国产aⅴ中文 | a√在线视频 | 另类国产ts人妖高潮系列视频 | 国产极品粉嫩福利姬萌白酱 | 亚洲色无码中文字幕在线 | 在线观看91精品国产入口 | 国产一区二区三区无码免费 | 性生交大片免费视频网站 | 美女在线免费视频 | 少妇av在线播放 | 亚洲精品国产品国语原创 | 精品国产一区二区三区国产馆杂枝 | 狠狠色婷婷丁香综合久久韩国 | 亚洲尺码电影av久久 | 亚洲麻豆一区二区三区 | 乱人伦视频在线 | 国产女人毛片 | 在线观看国产精品av | 精品国产乱码久久久久久芒果 | 夜夜爽夜夜叫夜夜高潮漏水 | 无码日韩人妻av一区免费 | 人妻久久久精品99系列2021 | 国产免费又爽又色又粗视频 | 中国亚洲女人69内射少妇 | 人妻熟妇女的欲乱系列 | 国产成人免费网站 | 一级黄色片一级黄色片 | 羞羞视频在线网站观看 | 人妻丰满熟妇av无码在线电影 | 少妇爆乳无码专区 | 懂色av一区在线播放 | 最新91在线 | 日本日本19xxxⅹhd乱影响 | 九色中文字幕 | 欧美1区2区3区视频 亚洲天堂视频在线播放 | 日日综合| 中文字幕免费中文 | 精品国产成人网站一区在线 | 熟女俱乐部五十路六十路av | 人妻.中文字幕无码 | 青青草国产免费无码国产精品 | 日韩城人免费 | 亚洲男人第一无码av网站 | 奇米影视7777久久精品人人爽 | 亚洲色图 校园春色 | 久久精品国产网红主播 | 亚洲偷自拍另类图片二区 | 91丨porny丨中文 | 日韩av片无码一区二区不卡电影 | av一级大片| 99热这里只有精品国产免费免费 | 中文字幕在线精品中文字幕导入 | 欧美日韩中文字幕视频不卡一二区 | 亚洲国产精品久久久天堂不卡海量 | 久久免费少妇做爰 | 久9热视频这里只精品18 | 爱爱一区| 久久不见久久见www免费 | 欧美做受高潮中文字幕 | 亚洲国产综合精品中文第一 | 中文字幕国内自拍 | 99国产精品白浆在线观看免费 | 国产高清-国产av | 久久综合狠狠综合五十路 | 日韩欧美国产视频 | 久久天天躁狠狠躁夜夜96流白浆 | 97精品伊人久久久大香线蕉97如何观看 | 国产精品av在线 | 免费爱爱网址 | 黄色高清视频在线观看 | www.涩涩爱 | 国产福利第一视频 | 天堂а√中文在线 | 国产精欧美一区二区三区久久 | 国产一区二区视频在线 | 国产丝袜视频一区二区三区 | 亚洲高清国产拍精品闺蜜合租 | www.精品视频 | 亚洲国产人成自久久国产 | 国产精品第6页 | 一区国产视频 | 美女又大又黄www免费网站 | 免费av日韩 | www成人国产高清内射 | 国产成人一区二区三区视频 | 黄色三级免费 | www.午夜视频 | 欧美成人久久久 | 免费看男人j放进女人p的视频 | 黄色成人免费观看 | 成 人 黄 色 视频免费播放 | 亚洲成av人片高潮喷水 | 亚欧美日韩香蕉在线播放视频 | 亚洲一级一区 | 国产亚洲综合aa系列 | 欧美性猛交xxxx乱 | 久久蜜桃av一区精品变态类天堂 | 精品亚洲成a人片在线观看少妇 | 午夜草逼 | 无码人妻h动漫 | 色婷婷婷丁香亚洲综合 | а√新版天堂资源中文8 | 国产人伦视频 | 日本人又黄又爽又色的视频 | 国产毛片毛多水多的特级毛片 | 国产精品白浆在线观看免费 | 日韩精品日韩激情日韩综合 | 国产欧美a | 婷综合| 亚洲欧美日韩另类丝袜一区 | 精品久久免费 | 成熟丰满少妇激情xxxx | 好湿好紧太硬了我太爽了视频 | 成人h在线 | 精品视频第一页 | 黄色网络在线观看 | 亚洲综合欧美综合 | 精品欧美久久久 | 国产精品国产三级国产专区51 | 色网站免费观看 | 国产强伦姧在线观看无码 | 我要爱爱网 | 国产山村乱淫老妇女视频 | 香蕉视频在线观看黄 | 日本午夜免a费看大片中文4 | 天堂在线中文资源 | 免费在线观看不卡av | 国产成人av一区二区三区在线 | 精品九九人人做人人爱 | 日韩视频一区二区三区在线播放免费观看 | 日本免费中文字幕 | 一卡二卡三卡在线视频 | 77777五月色婷婷丁香视频在线 | 日本久久久www成人免费毛片丨 | 日韩伊人久久 | 久久精品4| 夜夜春影院 | 国产精品黄在线观看免费软件 | 国产极品美女到高潮 | 两个男人吮她的花蒂和奶水视频 | 国产iv一区二区三区 | 精品视频一区二区三区四区戚薇 | 高潮的毛片激情久久精品 | av永久在线 | 推油少妇久久99久久99久久 | 无码国产玉足脚交久久2020 | 亚洲中文无码a∨在线观看 日韩女优网站 | 成人日韩在线观看 | 777爽死你无码免费看一二区 | 国产精品久久久久久久久久王欧 | 天堂亚洲2017在线观看 | 日本高清色www在线安全 | www日本黄色 | 狠狠噜天天噜日日噜视频跳一跳 | 欧美高潮在线 | 成人小视频在线观看 | 美乳丰满人妻无码视频 | 免费人成黄页在线观看国产 | 日本精品视频一区二区三区四区 | 69国产| 国产一级二级 | 18禁无码无遮挡在线播放 | 日韩精品五区 | 国产一区二区三区av在线无码观看 | 免费不卡毛片 | 久久高清免费 | 国产精品自拍在线观看 | 国产成人久久久精品免费澳门 | 老女人丨91丨九色 | 97久久超碰成人精品网页 | 97se.com| 成人黄色在线视频 | 国产手机av | 欧美亚洲视频一区 | 影音先锋日日狠狠久久 | 中文字幕乱码中文乱码777 | 国产成人61精品免费看片 | 99久久精品国产成人综合 | 欧美乱妇高清无乱码在线观看 | 妖精色av无码国产在线看 | 日产精品1区2区3区 天天色综合三 | 久久99国产精品久久99小说 | bnb99八度免费影院 | 国产精品乱码久久久久久软件 | 成人av播放 | 精品国产av无码一区二区三区 | 日韩精品区一区二区三vr | 欧美高清精品一区二区 | 欧美xxxx做受欧美人妖 | 久久a级片 | 99久久精品无码一区二区三区 | 伊人狠狠色丁香婷婷综合 | 久草一级 | 欧美香蕉爽爽人人爽 | 亚洲精品无码成人a片在 | 无码中文字幕乱码一区 | 国产精品久久久久av | 精品无码国产自产拍在线观看蜜 | wwwxxx亚洲| 337p日本大胆欧美人术艺术69 | 国产一区91精品张津瑜 | 国产亚洲色视频在线 | 黄色的网站在线免费观看 | 日韩精品第三页 | 少妇放荡的呻吟干柴烈火动漫 | 国产精品涩涩涩视频网站 | 无码aⅴ免费中文字幕久久 精品久久免费观看 | 五月天在线播放 | 国产第1页 | 欧洲精品在线观看 | 国内精品视频在线 | 岳双腿间已经湿成一片视频 | 少妇人妻综合久久中文 | 另类亚洲小说图片综合区 | 国产五区 | 午夜精品久久久久久不卡8050 | 亚洲黄色软件 | 天天看片天天av免费观看 | 成人黄网站片免费视频 | 色婷婷在线精品国自产拍 | 欧美色xxxxx| 日韩精品视频免费 | 亚洲a片国产av一区无码 | 直接看的av | 黑人巨大精品欧美一区二区免费 | 四虎影视久久久免费观看 | 秋霞午夜一区二区三区黄瓜视频 | 18中国xxxxxⅹxxx96| 国产午夜精品免费一区二区三区视频 | 大sao货你好浪好爽好舒服视频 | 国产一区二区精品久久 | 久九九精品免费视频 | 亚洲欧美国产国产一区二区三区 | 夜夜添无码一区二区三区 | 国偷自产av一区二区三区小尤奈 | 国产一区二区在线不卡 | 国产亚洲日韩欧美另类丝瓜app | 激情综合色五月丁香六月亚洲 | 日日日干 | 久久久久夜夜夜综合国产 | 国产yw855.c免费观看网站 | 91美女视频在线观看 | 天天爽天天爱 | 另类老妇奶性生bbwbbw | 国产精品久久久久9999赢消 | 国产不卡一二三 | 日韩久久无码免费毛片软件 | 成人精品一区二区三区视频播放 | 少妇激情网 | 天堂а√在线最新版中文在线 | 无码人妻一区二区三区免费视频 | 色女人av| 97色偷偷色噜噜狠狠爱网站97 | 亚洲在线不卡 | 亚洲区精品区日韩区综合区 | 先锋中文字幕在线资源 | 中文字幕av日韩精品一区二区 | 国产精品全新69影院在线看 | 久久视频免费观看 | 邻居少妇张开腿让我爽了一夜 | 日韩91av| 日本久久久久久久做爰片日本 | av在线毛片 | 亚洲欧美日韩成人综合网 | 国产又粗又硬又黄的视频 | 成人性色视频 | 欧美亚洲日本国产其他 | 日本成人在线播放 | 男女边吃奶边做边爱视频 | 日本大学生三级三少妇 | 久久精品99无色码中文字幕 | 久久精品国产清自在天天线 | 日本欧美一区二区三区在线播放 | 四虎国产精品一区二区 | 大香伊蕉在人线免费视频 | 中国内地毛片免费高清 | 美女诱惑一区二区 | 午夜成人福利片无码 | 老妇荒淫牲艳史 | 亚洲精品欧美日韩一区 | 97人摸人人澡人人人超碰 | 中国国产1级毛卡片 | 国产乱对白精彩 | 曰本极品少妇videossexhd 4438ⅹ亚洲全国最大色丁香 | 日本老熟欧美老熟妇 | 7788色淫网站免费 | www国产区 | 又硬又粗进去好爽免费 | 无线乱码一二三区免费看 | 天天av天天翘天天综合网色鬼 | 九九视频免费 | 亚洲九九热 | 国产真实乱人偷精品人妻 | y111111国产精品久久婷婷 | 日韩a无v码在线播放 | 国产真实强被迫伦姧女在线观看 | 欧美极品jiizzhd欧美暴力 | 天堂av在线官网 | 香蕉久久一区二区不卡无毒影院 | 19禁大尺度做爰无遮挡小说 | 久久成人综合网 | 成人免费网站在线 | 美女久久久久久 | 中文字幕理论片 | 亚洲综合在线免费 | 精品三级久久久久电影我网 | 欧美一级淫片免费 | 久久久久久伊人 | 欧美三级日本三级 | 99精品久久久 | 欧美巨乳在线观看 | 亚洲国产综合在线观看不卡 | 日韩精品tv| av黄色片 | 777久久久精品一区二区三区 | 国产精品乱码一区二区视频 | 亚洲一区在线日韩在线秋葵 | 强行无套内谢大学生初次 | 青草青草久热精品视频观看 | 亚洲理论影院 | 国产区久久| 深夜成人福利视频 | 日韩人妻潮喷中文在线视频 | 午夜一级免费 | 2020最新国产自产精品 | 拍真实国产伦偷精品 | 国产成人无码a区在线观看视频 | 五月天丁香久久 | 森林影视官网在线观看 | 国产精品无码无需播放器 | 欧美成人综合久久精品 | 暴力强奷美女孕妇视频 | 亚洲qvod激情经典在线观看 | 日韩免费淫片 | 大伊人久久 | 91欧美成人| 天堂久久av | 中文字幕一区二区在线视频 | 久久色视频| 久久99国产综合精品免费 | 精品人妻少妇一区二区三区 | 国产一区二区三区免费观看在线 | 国产裸体永久免费无遮挡 | 撕开奶罩揉吃奶高潮av在线观看 | 久草天堂 | 四虎在线网址 | 久久精品国内一区二区三区 | 蜜臀久久99精品久久久久野外 | 玩中年熟妇让你爽视频 | jzzijzzij亚洲成熟少妇在线观看 日产欧产va高清 | 亚洲一区二区三区精品视频 | 国产成人精品亚洲日本777 | 在线а√天堂中文官网 | 激情伊人网| 国产做受入口竹菊 | 亚洲永久免费视频 | 亚洲色欲色欲www在线丝 | 一区两区小视频 | 伊人精品一本久久综合 | 一二三四免费观看在线视频中文版 | 性爱免费视频 | 女人被狂躁c到高潮 | 奇米影视7777久久精品人人爽 | 国产一区二区不卡在线看 | 黄色小说在线免费观看 | 国产成人高清在线重口视频 | 日韩在线 | 中文 | 国产一码二码三码区别 | 91黄视频在线观看 | 国产精品久久久久久久久久不蜜月 | 午夜精品久久久久久久99黑人 | 天堂8中文在线最新版在线 午夜在线 | 麻豆欧美 | 国产人伦激情在线观看 | www.人人草| 久久ww | 亚洲一卡2卡三卡四卡精品 操综合网 | 四十如虎的丰满熟妇啪啪 | 久久理伦片琪琪电影院 | 成人黄色片免费看 | 亚洲国产成人精品久久久国产成人一区 | h视频网站在线观看 | 国产sm调教视频在线观看 | 狠狠久久五月精品中文字幕 | 国产精品亚洲аv无码播放 日韩激情无码av一区二区 | 国产3级在线 | 午夜不卡久久精品无码免费 | 草草影院1| 成人黄色大全 | 欧美日本三级 | 泰国午夜理伦三级 | 国产色综合视频 | 人妻丰满熟妇av无码区乱 | 四虎精品在线 | 99热精品在线观看 | 亚洲中文日产2021 | 伊人久久大线影院首页 | 国产又大又硬又粗 | 国产精品99久久久久人最新消息 | 日韩国产综合精选 | 久热国产精品视频一区二区三区 | 亚洲 欧美 日韩 国产综合 在线 | 少妇性l交大片 | 国产在线拍揄自揄视频网站 | 又色又湿又黄又爽又免费视频 | 特级做a爰片毛片免费看无码 | 激情黄色小说网站 | 日韩精品人妻无码久久影院 | 少妇一级淫片aaaaaaa | 狠狠五月深爱婷婷 | 污18禁污色黄网站 | 91天天看 | aaaaa级毛片 国产真人无码作爱视频免费 | 91免费视频网站 | 亚洲色成人网站www永久小说 | 国产亚洲视频免费播放 | 天堂成人在线观看 | 国产成人精品日本亚洲直接 | 成年人在线观看网站 | 奇米一区二区三区四区久久 | 亚洲天堂手机在线 | 美国免费黄色片 | 国产精品久久午夜夜伦鲁鲁 | 国产精品视频露脸 | 91视频在线视频 | 久久天天躁狠狠躁夜夜 | 国产精品系列在线 | 欧美第一页在线观看 | 手机av网址 | 五月激情小说网 | 久久精品精品 | 国产v亚洲v天堂无码网站 | 久久精品女人天堂av | 黑色丝袜无码中中文字幕 | 国产精强码久久久久影片at | 可以免费看的av | mm视频在线观看 | 在线观看的av网站 | 在线看www | 国产99久久久欧美黑人 | 久久精品 | 丁香五月网久久综合 | 久久大综合 | 久久精品日日躁夜夜躁 | 性色av蜜臀av牛牛影院 | 免费的国产成人av网站装睡的 | 欧美性视频在线 | 亚洲高清最新av网站 | 国产精品久久久久成人 | 男人天堂怡红院 | 青青草无码精品伊人久久7 91精品国产乱码久久 | 丰满少妇女裸体bbw 国产精品自产拍在线观看 国产高清在线不卡 | 久久精品国产中国久久 | 欧美人与动物xxxx | 国产无遮挡18禁无码网站 | 999re5这里只有精品 | 日韩精品视频在线观看一区二区 | 亚洲综合色噜噜狠狠网站超清 | 中文无套内谢少妇视频 | 亚洲天堂男人影院 | 成人午夜爽爽爽免费视频 | 国产主播毛片 | 51调教丨国产调教视频 | 成人动漫在线观看免费 | 亚洲成a人片77777在线播放 | 欧美午夜性生活 | 天天躁夜夜躁狠狠是什么心态 | 色老汉av一区二区三区 | 99久久国产福利自产拍 | 亚洲国产女人aaa毛片在线 | 香港黄a三级三级三级看三级 | 久青草无码视频在线播放 | 无码av无码免费一区二区 | 久久久久久久极品内射 | 亚洲精品av网站在线观看 | 中文午夜人妻无码看片 | 日本性猛交 | 亚洲春色在线观看 | 另类亚洲欧美精品久久 | 免费观看又污又黄在线观看 | 福利社午夜影院 | 亚洲欧美日韩精品在线观看 | 亚洲精品中文字幕无码蜜桃 | 狠狠色综合色综合网络 | 亚洲欧美偷国产日韩 | 久久99国产精品久久99软件 | 免费看a级片 | 精品国产乱码久久久久久鸭王1 | 亚洲va在线观看 | 日韩av无码一区二区三区不卡 | 日韩人妻熟女毛片在线看 | 在线二区 | 成 人 黄 色 网 页 | 国产av一码二码三码无码 | 国四虎影2020 | 少妇高潮流白浆9191 | 国产又黄又硬又湿又黄的播出时间 | 91com在线观看 | 国产亚洲精品久久久久久武则天 | 一边摸一边吃奶一边做爽 | 亚洲国产精品无码久久98 | 337p日本大胆欧久久 | 日本大胆裸体做爰视频 | 亚洲一区二区三区在线观看网站 | 国产精品aaa | 永久免费的网站入口 | 国产日产欧产精品浪潮的免费功能 | 久久久区 | 国产精品原创巨作av | 欧美特黄视频 | 人妻丝袜无码专区视频网站 | 精品国产老女人乱码 | 午夜无码成人免费视频 | 亚洲成在人网站av天堂 | 色网在线播放 | 偷偷色噜狠狠狠狠的777米奇 | 中文字幕亚洲区 | 九九九伊在人线综合2023 | 国产亚洲精品自在久久vr | 日韩影音 | 国产在线观看免费人成视频 | 一扒二脱三插片在线观看 | 国产成人无码aa精品一区 | 亚洲国产一成人久久精品 | 挺进美女教师的蜜桃肥臀视频 | 色噜噜狠狠一区二 | 亚洲永久无码3d动漫一区 | 少妇视频网站 | 国产男女免费完整视频 | 国内精品久久久久久久97牛牛 | 久久精品视频免费 | 青青视频精品观看视频 | 久久久精品妇女99 | 亚洲精品你懂的在线观看 | 高h1v1翁妇肉乱怀孕 | 欧美熟妇的性裸交 | 国产白嫩初高中害羞小美女 | 国产片久久| 末成年毛片在线播放 | 欧美人与性动交zoz0z | 国产亚洲精品a片久久久 | 国产裸拍裸体视频在线观看 | 中文字幕一区二区三区av | 亚洲精品资源在线 | 97精品视频在线 | 午夜精品久久久久久久久 | 在线天堂1| 国色综合 | 亚洲一二三区在线 | 亚洲精品久久久久午夜福禁果tⅴ | 黄色av高清 | 成人自慰女黄网站免费大全 | 成人综合在线观看 | 久久人人爽人人爽人人av | 天天爽夜夜爽人人爽qc | 欧美丰满熟妇多毛xxxxx | 欧美精品久久久久久久久免 | 日韩在线天堂 | 国色天香中文字幕在线视频 | 最新三级av | 欧美在线人视频在线观看 | 免费精品无码av片在线观看 | 麻豆一二三区av传媒 | 亚洲最大成人网站 | 国产中文三级全黄 | 秋霞无码久久久精品 | jizz高潮| 国产男女做爰猛烈床吻戏网站 | 国产精品久久久久久日本 | 男女交性全过程免费观看网站 | 国产吃瓜黑料一区二区 | 少妇沉沦哀羞迎合呻吟视频 | 亚洲精品高潮呻吟久久av | 爱豆国产剧免费观看大全剧集 | 久久精品免费 | 小泽玛莉亚一区二区视频在线 | 久久久99精品免费观看 | 大片av| 1区2区3区4区产品不卡码网站 | 国产日本在线播放 | 夜夜欢性恔免费视频 | 精品国产乱码久久久久久蜜臀网站 | 波多野结衣久久一区二区 | 红桃视频 国产 | 国产日韩欧美久久久精品图片 | 少妇逼逼 | 美日韩一级 | 国产精彩亚洲中文在线 | 正在播放少妇呻吟对白 | 欧美久久久久久久久久久 | 欧美3p激情一区二区三区猛视频 | 骚妇毛片 | 精品久久免费观看 | 天天综合网久久 | 欧美天堂一区二区三区 | 日本在线二区 | 国产成人无码精品一区不卡 | 亚洲第一在线综合网站 | 久久网伊人 | 久久99热只有频精品6狠狠 | 国产免费无遮挡吸奶头视频 | 天堂网www天堂在线中文 | 成人无码一区二区三区 | 久久精品不卡一区二区 | www.亚洲天堂.com | 欧美精品在欧美一区二区少妇 | 国产精品无码永久免费888 | 97精品久久天干天天 | 日韩亚洲第一页 | 激情欧美一区 | 五十路亲子中出在线观看 | 日韩人妻无码免费视频一二区 | 人妻一本久道久久综合久久鬼色 | 少妇乱人伦无码视频 | av网站免费线看 | 狠狠躁夜夜躁人蜜臀av小说 | 综合精品视频 | 永久不封国产av毛片 | 亚洲中文字幕无码乱线 | 色香av| 亚洲男女激情 | 一本色道久久88综合日韩精品 | 国产免费一区二区三区四在线播放 | 成人福利视频网站 | 51嘿嘿嘿国产精品伦理 | 男女高潮又爽又黄又无遮挡 | 91美女在线观看 | 91一区二区三区在线观看 | 亚洲精品第一国产综合精品 | 国产精品欧美亚洲韩国日本久久 | 国产精品久久亚洲7777 | 日韩av免费播放 | 亚洲图片中文字幕 | 91制服诱惑 | 台湾无码一区二区 | 极品美女aⅴ在线观看 | 人妻少妇偷人无码精品av | 国产精品美女被遭强扒开双腿 | 噼里啪啦在线看免费观看视频 | 懂色av一区二区三区观看 | 在线亚洲韩国日本高清二区 | 国产吃瓜黑料一区二区 | 欧美日韩在线第一页免费观看 | 99久久精品无码一区二区三区 | 中文字幕天堂网 | 狠狠做五月深爱婷婷伊人 | 91黑丝视频 | 果冻传媒剧国产剧情mv在线 | 国产美女脱的黄的全免视频 | 色欧美色 | 亚洲午夜福利精品无码不卡 | 四虎免费网址 | 黄在线视频 | 国产国语熟妇视频在线观看 | 天堂综合网久久 | 日韩欧美国产综合 | 欧美精品亚洲精品日韩已满十八 | 人人妻人人澡人人爽人人dvd | 中国精品久久 | 欧美性jizz18性欧美 | 欧美人禽动交2002 | 久久亚洲欧美国产精品 | 国产乱人伦av在线a麻豆 | 欧美日韩综合一区二区三区 | 性做久久久久久 | 日本少妇高潮喷水免费可以看 | 波多野结衣免费一区视频 | 亚洲精品久久国产精品浴池 | 国产在线国偷精品产拍免费观看 | 天堂av一区二区 | 国产福利萌白酱精品tv一区 | 一a本v道久久 | a视频在线 | avtt在线观看 | 夜夜爽一区二区三区精品 | 日少妇的逼 | 自偷自拍亚洲综合精品麻豆 | av大片免费在线观看 | 欧美激情亚洲综合 | 性高朝久久久久久久3小时 久久国产精品广西柳州门 欧美熟妇另类久久久久久不卡 | 韩国白嫩粉嫩嫩嫩模美女视频 | 国产高清在线精品一本大道 | 日韩精品成人一区二区在线观看 | 亚洲乱码日产精品bd | 午夜天堂精品久久久久 | 日日摸日日踫夜夜爽无码 | 99网曝精品视频久草 | 亚洲精品视频大全 | 成人在线一区二区三区 | 欧美中文字幕一区二区三区 | 男人的天堂在线观看av | 国产精品一区久久久 | 日日涩 | 国产日产欧产精品精品蜜芽 | 午夜福利理论片高清在线观看 | 久久精品女人毛片国产 | 久久精品成人免费观看 | 天天曰天天躁天天摸孕妇 | 日剧大尺度床戏做爰 | a级在线播放| 国产美女在线一区 | 国产精品人妻在线观看 | 日韩精品无码成人专区 | 成人午夜免费福利 | 亚洲天堂bt | 欧洲精品99毛片免费高清观看 | 狠狠色伊人亚洲综合成人 | 国产精品bbwbbwbbw在线 | 国产色图视频 | 亚洲天天做日日做天天欢 | 老司机午夜精品 | 国产熟妇按摩3p高潮大叫 | 少妇人妻真实偷人精品视频 | 精品无码av不卡一区二区三区 | 亚洲男人的天堂成人www | 亚洲综合无码一区二区加勒此 | 色综合色国产热无码一 | 韩国午夜理论在线观看 | 奇米四色7777中文字幕 | 国产办公室秘书无码精品99 | 国产精品呻吟久久av凹凸 | 天天综合欧美 | 亚洲欧美成人a∨观看 | 国产精品久久久久久久久免费 | 国产成人无码精品一区二区三区 | 色干综合 | 在线日韩一区二区 | 久久久久久久久久久久中文字幕 | 欧美 日韩 国产 在线观看 | 少妇情欲一区二区影视 | 亚洲熟妇无码爱v在线观看 成人之间dvd | av网址在线播放 | 97久久婷婷五月综合色d啪蜜芽 | 国产中文字幕一区二区 | 国产黄色精品视频 | 亚洲日本aⅴ片在线观看香蕉 | 亚洲国产午夜精品理论片妓女 | 亚洲午夜精品久久久久久浪潮 | 久久婷婷伊人 | 一级欧美日韩 | 亚洲精品久久久久午夜 | 亚洲欧美高清在线 | 亚洲老女人 | 亚洲综合憿情五月丁香五月网 | www.四虎com | 国产精品国产自线拍免费软件 | 中文中幕a在线 | 亚洲碰碰人人av熟女天堂 | 国产91成人| 无码国产乱人伦偷精品视频 | 性饥渴的农村熟妇 | 天天躁日日躁狠狠躁退 | 精品国产乱码久久久久久小说 | 一边做一边喷17p亚洲乱妇50p | 538国产精品一区二区 | 在线天堂www在线资源下载 | 性色av无码免费一区二区三区 | 欧美国产日韩在线视频 | 交换配乱吟粗大农村大坑性事视频 | 欧美一区二区伦理片 | 亚洲综合另类小说色区色噜噜 | 国产精品大尺度 | 精品国产百合女同互慰 | 亚洲成人黄色 | 天堂va欧美ⅴa亚洲va在线 | 涩涩精品 | 视频在线观看h | 我们高清中文字幕mv的更新时间 | 久久久久久无码精品人妻a片软件 | 隔壁老王国产在线精品 | 国产又粗又猛又黄又爽无遮挡 | 国产91黄色| 无码人妻精一区二区三区 | 高潮又爽又无遮挡又免费 | av在线收看| 国产精品色图 | 丁香六月婷婷综合 | 鲁鲁夜夜天天综合视频 | 免费黄色一级片 | 无码r级限制片在线观看 | 色惰日本视频网站www | 日韩99在线 | 中文 | 久久久国产精华特点 | 欧美另类bbbxxxxx另类 | 另类一区二区三区 | 四虎影库| 澳门久久 | 久久精品中文 | 免费人成再在线观看网站 | 最新精品国偷自产在线婷婷 | 日韩精品在线免费视频 | 欧美大片免费观看网址 | 中文字幕国产亚洲 | 在线 | 国产精品99传媒a | 一本大道精品视频在线 | 欧美性猛交xxxx久久久 | 亚洲码国产精品高潮在线 | 色亚洲视频| 日本无乱码高清在线观看 | 偷拍盗摄高潮叫床对白清晰 | 亚洲欧美日本国产 | 好av| 高清av熟女一区 | av在线免费播放 | 亚洲欧美日韩国产综合精品二区 | 在线中文新版最新版在线 | www国产精品com | 国产免费无遮挡吃奶视频 | 中文精品无码中文字幕无码专区 | 女人十八毛片嫩草av | 夜夜爽狠狠天天婷婷五月 | 美女啪啪无遮挡 | 国产亚洲精品久久一区二区三区 | 亚洲爱情岛论坛永久 | 饥渴少妇色诱水电工 | 亚洲色图3p | 18处破外女出血在线 | 亚洲宅男精品一区在线观看 | 国产精品好好热av在线观看 | 久久婷婷人人澡人人喊人人爽 | 日本少妇内射视频播放舔 | av自拍偷拍| 国产裸体裸美女无遮挡网站 | 午夜免费福利在线观看 | 福利网站在线观看 | 婷婷综合色 | www色五月com | 青青草欧美视频 | 日本xxxx18高清hd | 五月激情六月丁香激情天堂 | 好吊精品| 妖精视频在线观看免费 | 野外做受三级视频 | 国产明星裸体无码xxxx视频 | 亚洲国产精品国自产拍久久 | 四虎5151久久欧美毛片 | 北条麻妃一区二区三区av | www.97色| 肉大榛一进一出免费视频 | 久久人人97超碰精品 | 日韩视频在线观看视频 | 一品道高清一区二区 | 老子午夜精品无码 | 国产第|页日本草草影院一 黄色av成人 | 国产精品乱码一区二区 | 日韩香蕉网 | 精彩视频一区二区三区 | 你懂的在线观看网址 | 无码中文字幕加勒比一本二本 | 三男玩一个饥渴少妇爽叫视频播放 | 国产嫩草影院在线观看88 | 丰满日韩放荡少妇无码视频 | 日韩视频在线观看免费 | 日本黄色xxx | 日韩av在线播 | 精品午夜福利无人区乱码一区 | 情侣酒店偷拍一区二区在线播放 | 免费网站日本a级淫片免费看 | 色网在线 | 午夜精品久久久久久久四虎美女版 | 欧美影院在线观看 | 野花成人免费视频 | 成人免费无尽视频 | 亚洲精品久久久久久不卡精品小说 | avhd101在线播放高清谜片 | 成人3d动漫一区二区三区91 | 91美女精品 | 香港三日本三级少妇三级99 | 毛片永久新网址首页 | 色哟哟精品视频在线观看 | 久久久黄色网 | 亚洲国产精品无码久久久久高潮 | 精品色| 国产乱妇乱子视频在播放 | 日韩国产精品一区 | 蜜桃色永久入口 | 精品日产卡一卡二卡927 | 公侵犯一区二区三区四区中文字幕 | 午夜高清在线无码 | 亚洲国产欧美日本视频 | 免费看黑人强伦姧人妻 | 久久亚洲a片com人成 | 在线看片免费人成视频无毒 | 97国产最新 | 国精产品自偷自偷综合下载 | 亚洲v欧美v | 成人免费直播 | 人妻精油按摩bd高清中文字幕 | 亚洲宅男天堂 | 国产猛烈高潮尖叫视频免费 | av网址有哪些 | 国产又爽又大又黄a片软件 国产日韩欧美亚欧在线观看 | 91毛片在线观看 | 日韩特级黄色片 | 日韩国产激情 | 无码国产精品一区二区免费i6 | 国产成人无码精品午夜福利a | 国产亚洲精品久久久久久网站 | 亚洲a片成人无码久久精品色欲 | 巨胸不知火舞露双奶头无遮挡 | 69av在线播放 | 久久精品成人免费国产片桃视频 | 肮脏的交易在线观看 | 成人开心网 | 欧美久操| 黄床片30分钟免费视频教程 | 99久久国产综合精品女同 | 国产欧美另类久久久精品不卡 | 乌克兰极品少妇ⅹxxx做受 | 在线观看日本高清=区 | 亚洲欧美综合在线观看 | 久久精品人人做人人爱爱站长工具 | www桃色av嫩草com | 日本精品无码一区二区三区久久久 | 国产精品无码久久久久久久久久 | 中文字幕无线观看不卡网站 | 日本大尺度吃奶做爰视频 | 六月成人网 | 色综合热无码热国产 | 久久不见久久见www免费 | 久久网站免费看 | 国产精品99久久不卡 | 国产黑色丝袜在线观看片不卡顿 | 成人av动漫在线观看 | 曰韩欧美亚洲美日更新在线 | 成人黄色大全 | 懂色av免费 | 五月婷久久综合狠狠爱97 | 亚洲精品永久www嫩草 | 国产美女无遮挡免费软件 | 久久久国产精品一区 | 国产肉体ⅹxxx137大胆视频 | 中国黄色毛片 大片 | 亚洲cb精品一区二区三区 | 亚洲成人免费视频 | 最新亚洲人成无码网站 | 免费在线观看你懂的 | 性爱免费在线视频 | 狠狠色噜噜狠狠狠狠 | 国产精品高清在线 | 国产高h视频 | 国产真实乱偷精品视频 | 日本高清免费的不卡视频 | 欧美日韩国产成人在线观看 | 欧美品牌jizzhd欧美 | 小说区 综合区 首页 | 国产av永久无码精品网站 | 久久精品国产国产精品四凭 | 在线观看潮喷失禁大喷水无码 | 久草网在线 | 色欲天天天综合网 | 国产成人精品一区二三区四区五区 | 午夜精品一区二区三区在线视 | 久久熟妇人妻午夜寂寞影院 | 超碰网站在线 | 天堂а√在线官网 | av手机版 | 特级黄录像视频 | 无套内谢孕妇毛片免费看 | 情趣内衣a∨片在线观看 | 日韩av毛片在线观看 | 欧洲精品在线播放 | 国产尤物av一区二区三区 | 丝袜 中出 制服 人妻 美腿 | 国产主播一区二区三区在线观看 | 国产口爆吞精在线视频2020版 | 国产免费人成在线视频网站 | 色综合色天天久久婷婷基地 | 成人精品一区二区户外勾搭野战 | 三级全黄做爰视频在线手机观看 | 夜夜爽8888天天躁夜夜躁狠狠 | 国产成人精品无码一区二区老年人 | 亚洲第一页中文字幕 | 天天做天天摸天天爽欧美一区 | 亚洲精品大片 | 欧美变态网站 | 成人试看120秒体验区 | 国产狂喷水潮免费网站www | 国产69久久精品成人看动漫 | 久久精品久久久久观看99水蜜桃 | 老妇高潮潮喷到猛进猛出 | 97碰碰碰免费公开在线视频 | 99爱在线视频| 黄色网战在线观看 | 2020久久超碰国产精品最新 | av在线播放日韩亚洲欧 | 无码国产午夜福利片在线观看 | 琪琪女色窝窝777777 | 亚洲s久久久久一区二区 | www久久精品 | 午夜免费福利小电影 | 国产精品区一区二区三含羞草 | 国产成人综合日韩精品无码 | 欧美日韩在线第一页免费观看 | 激情内射亚洲一区二区三区 | 欧美精品一区二区三区四区五区 | 老熟女乱婬视频一区二区 | 少妇做爰免费视频播放 | 亚洲欧美日韩成人一区在线 | 国产精品久久久久久久白丝制服 | 无码日韩精品一区二区免费 | 日韩中文字幕在线观看视频 | 国产人成精品香港三级在线 | 国产少妇高潮视频 | 国产精品女同久久久久电影院 | 亚洲精品乱码久久久久久日本麻豆 | 果冻传媒2021精品一区 | 中文字幕人妻无码一区二区三区 | 欧美另类videossexo高潮 | 吃奶摸下高潮60分钟免费视频 | 国内精自视频品线一区 | 最新 国产 精品 精品 视频 | 婷婷激情综合色五月久久竹菊影视 | av无码一区二区大桥未久 | 亚洲一区二区观看播放 | 午夜人妻理论片天堂影院 | 性高湖久久久久久久久aaaaa | 久久久亚洲精品一区二区三区 | 天天操网站 | 免费在线视频你懂的 | 无码少妇一区二区三区视频 | 亚洲一区免费在线观看 | 97婷婷大伊香蕉精品视频 | 一级做a爱片性色毛片www | 一本一道a∨波多野极衣 | 青青草原亚洲 | 国内精品久久久久影院日本 | 欧美成人精品激情在线视频 | 亚洲欧美综合精品另类天天更新 | 噜噜久久噜噜久久鬼88 | 98在线视频噜噜噜国产 | 最新中文字幕2019 | 国内精品久久久久久久影视 | 欧美男生射精高潮视频网站 | 日韩免费三级 | hitomi一区二区在线播放 | 欧美国产视频 | 欧美精品成人久久 | 国产丰满人妻一区二区 | 久草在线资源福利 | 亚洲a∨国产高清av手机在线 | 精品国产一区二区三区护卡密 | 成人国产一区二区三区精品麻豆 | 国产伦理精品一区二区三区观看体验 | 胸大美女又黄的网站 | 天堂在线中文8 | 日本丰满熟妇bbxbbxhd | 亚洲一区二区三区四区av | 人妻熟女 视频二区 视频一区 | 亚洲一区二区黄 | 日本韩国在线 | 一级片特级片 | 无码国产69精品久久久孕妇 | 免费久久 | 一区二区免费av | 99视频有精品视频高清 | 日韩av片无码一区二区不卡电影 | 探花视频在线免费观看 | 欧美一区二区成人 | 亚洲精品88 | 久久人搡人人玩人妻精品首页 | av在线播放国产 | 日韩精品视频在线播放 | 欧美成a | zzijzzij亚洲丰满少妇 | 老女人乱淫 | 尤物视频一区 | 天堂av片 | 伊人久久大香线蕉无码 | 久久精品中文字幕无码绿巨人 | 3d动漫啪啪精品一区二区中文字幕 | 天堂一区二区mv在线观看 | 久久久精品日本一区二区三区 | 国产精品免费一区二区三区都可以 | 久久精品人人做人人爽播放器 | 一本久久a精品一合区久久久 | www好了avcom | 午夜免费毛片 | 成人亚洲性情网站www在线观看国产 | 中文字幕亚洲男人的天堂网络 | 特级淫片aaaaaa级网站 | 99精品产国品一二三产区 | 国产成人免费ā片在线观看 | 亚洲精品一区二区三区香 | 少妇玉梅抽搐呻吟 | 欧美激情一区二区三区aa片 | 中文永久免费观看 | 久久亚洲国产成人精品无码区 | 1000亚洲裸体人体 | 黄色一大片 | jiizzyou性欧美老片 | 亚洲特黄 | 三级视频在线 | 精品国产一区二区三区av色诱 | 视频一区三区 | 韩国性生交大片免费观看视频 | 日韩黄色大全 | 免费看片啪啪tv | 精品国产91久久久 | 黄色一级带 | 日本亚洲欧洲无免费码在线 | 大奶子av| 极品国产主播粉嫩在线 | 免费h片网站 | 一级片在线免费观看视频 | 日韩一区2区 | 午夜精品一区二区三区在线 | 在线免费精品视频 | 日本黄视频网站 | 国产成人av一区二区三区在线 | 黄色成人毛片 | 欧美成人a∨高清免费观看 天堂网在线最新版www资源网 | 麻豆国产96在线日韩麻豆 | 久久亚洲一区二区三区明星换脸 | 国产av一区二区三区天堂综合网 | 亚洲国产欧美在线成人 | 99一级片| 丝袜高潮流白浆潮喷在线播放 | 黑人好猛厉害爽受不了好大撑 | 人妻无码视频一区二区三区 | 国内精品九九久久久精品 | 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡乱码观看 | 婷婷五月在线视频 | 麻豆网站观看 | 成人无码www免费视频 | vvvv88亚洲精品欧美精品 | 内射中出日韩无国产剧情 | 成人片黄网站色大片免费观看 | 黑人黄色片 | 欧美日韩在线播放 | 久久色av| ts 人妖 另类 在线 | 怡红院免费的全部视频 | 国产日韩综合一区二区性色av | 欧美在线观看网站 | 在线va无卡无码高清 | 久久午夜免费观看 | 毛片视频在线免费观看 | 国产丝袜美腿一区二区三区 | 欧美精品高清在线观看 | 国内精品国语自产拍在线观看 | 久久久综合婷婷精品国产一区影院 | 久久天堂 | 欧美日本韩国一二区视频 | 亚洲天堂aaa | 爱爱精品 | 国产寡妇婬乱a毛片视频 | 国产精品久久久久久日本 | 午夜理论片在线观看免费 | 免费人成 | 亚洲爱爱网 | 亚洲涩涩涩 | 国产超薄肉色丝袜视频 | 日本欧美一区二区 | 少妇性xxxx性开放黄色 | 麻豆av网| 日本 国产成 人 综合 亚洲 | 国产精品白浆在线观看无码专区 | 一级毛片基地 | 羞羞影院午夜男女爽爽 | 国产无内肉丝精品视频 | 亚洲精品无码你懂的 | 我们高清中文字幕mv的更新时间 | 国产福利一区二区三区高清 | 色欲天天婬色婬香综合网完整版 | 91毛片观看| 亚洲色婷婷久久精品av蜜桃久久 | 日韩精品视频免费专区在线播放 | 性欧美成人播放77777 | 日韩欧美黄色片 | 中文字幕在线不卡一区二区 | 热久久国产 | 久久国产热视频 | 国产精品久久久一区二区三区 | 久久天天躁夜夜躁狠狠85台湾 | 亚洲va久久久噜噜噜久久 | 午夜欧美理论2019理论 | 一性一交一摸一黄按摩精油视频 | 亚洲欧美日韩中文加勒比 | 青草综合 | 久久久久国产精品无码免费看 | 欧美日韩v | 国产开嫩苞实拍在线播放视频 | 激情偷乱人伦小说视频在线 | 男人的天堂2019 | 色图综合网 | 丁香婷婷综合激情五月色 | 黄色高潮视频 | 欧美人与动性行为视频 | 黑人巨茎精品欧美一区二区 | 黄又色又污又爽又高潮动态图 | 精品国偷自产在线视频 | 九九精品99久久久香蕉 | 久久久精彩视频 | 亚洲一区影视 | 欧美色图第一页 | av视 | 97超碰伊人 | a级成色和s级成色视频 | 日本三级做爰在线播放 | 国产精品亚洲五月天高清 | 888夜夜爽夜夜躁精品 | 91一区二区三区久久久久国产乱 | 国产精品18久久久 | 99久久婷婷国产综合精品青牛牛 | 欧美一区二区三区免费播放视频了 | 国产精品视频500部 国产色a∨在线看免费 | 国产大片中文字幕在线观看 | 亚洲无线码一区二区三区 | 久久精品99久久久久久 | 丰满大肥婆肥奶大屁股 | 黄色三级网站 | 人妻免费久久久久久久了 | 嘿咻嘿咻高潮免费观看网站 | 中国国语毛片免费观看视频 | 97久久精品无码一区二区 | 国产熟人av一二三区 | 亚洲三级在线看 | 国产精品成人一区 | 亚洲天堂日韩精品 | 性刺激的大陆三级视频 | 国产成_人_综合_亚洲_国产 | 动漫av一区二区 | 亚洲激情自拍偷拍 | 精品人妻中文av一区二区三区 | 久久人人爽爽 | 国产又爽又黄的激情精品视频 | 亚洲毛片网 | 精品国产区 | 99热成人精品热久久6 | 亚洲国产成人精品久久久国产成人 | 99国产欧美久久久精品蜜芽 | 欧美一级免费片 | 超碰日韩 | 日韩毛片免费观看 | 人妻少妇伦在线无码 | 国产91在线视频 | 国产精品免费久久久久电影 | 一本久道视频一本久道 | 变态美女紧缚一区二区三区 | 国产精品天干在线观看 | 日本少妇丰满大bbb的小乳沟 | 久久精品国产国产精品四凭 | 成人在线视频网址 | 亚洲国内自拍愉拍 | 成人99| 亚洲三级影院 | 国产亚洲日本精品成人专区 | 极品少妇被猛得白浆直喷白浆小说 | 亚洲欧洲综合有码无码 | 色窝在线| 欧美国产一级片 | 欧美jizzhd精品欧美18 | 成人av网站在线观看 | 三级黄艳床上祼体式看 | 国产亚洲精aa在线观看see | 国产精品国产精品国产专区不卡 | 亚洲色图17p| 亚洲日本中文字幕乱码中文 | www.亚洲黄色| 综合亚洲另类欧美久久成人精品 | 久久久久国产精品 | 天堂中文在线资源 | 成人乱人伦精品小说 | 亚洲成人1区 | 久久久中文网 | 偷偷操99 | 国产三级精品一区二区三区视频 | 中文字幕亚洲一区二区三区 | 久久毛片基地 | 欧美老熟妇牲交 | 久久久久久久久久久丰满 | 欧美激情va永久在线播放 | 亚洲国产综合精品久久久久久 | 亚洲国产精品女人 | 懂爱av | 国产超碰人人做人人爽av | 亚洲婷婷五月综合狠狠爱 | 日韩中文字幕影院 | 欧美精品久久久久久久久久丰满 | 成年女人永久免费观看视频 | 蜜桃成人无码区免费视频网站 | 中文字幕一区二区三区精华液 | 久热在线中文字幕色999舞 | 少妇性做爰xxxⅹ性视频 | 精品欧美黑人一区二区三区 | 奶大交一乱一乱一视一频 | 亚洲色无码播放 | 欧美亚洲精品中文字幕乱码 | www.天堂av| 国产精品你懂得 | 午夜精品福利视频 | 骚av在线| 91国自产精品中文字幕亚洲 | 情侣激情18内射骚话国产 | 亚洲成a人在线看天堂无码 美女狂揉羞羞的视频 | 久久综合av色老头免费观看 | 国产v综合v亚洲欧美久久 | 欧美日韩一区二区三区精品 | 人妻精品人妻无码一区二区三区 | 中国毛片在线观看 | 国产精品多人p群无码 | 91嫩草网| 99这里有精品热视频 | www亚洲精品久久久无码 | 青青草无码精品伊人久久 | 男女做爰全过程3d | 国产极品粉嫩馒头一线天av | 国产亚洲欧美在线 | 香港一级淫片a级在线 | 无码男男作爱g片在线观看 亚洲女成人图区 | 国产精品边做奶水狂喷无码 | 欧洲人免费视频网站在线 | 欧美日韩1区2区3区 96av在线视频 | 国产精品swag | 日本强好片久久久久久aaa | 伊人伊人鲁 | 欧美一区中文字幕 | 国产精品无码mv在线观看 | 免费看内射乌克兰女 | 成 人 黄 色 视频播放165 | 久久久综合九色综合鬼色 | 精品视频国产香人视频 | 亚洲国产123 | 久久久久少妇 | av在线网站无码不卡的 | 亚洲精品第一区二区三区 | 天天爱天天做久久狼狼 | 久热这里只有精品视频6 | 国产成人欧美一区二区三区八 | 中文日产日产乱码乱偷在线 | 成人午夜免费在线 | 91视频99 | 免费国产污网站在线观看15 | 懂色一区二区三区久久久 | 免费视频www在线观看网站 | 精品无人区无码乱码毛片国产 | 一区二区三区免费视频观看 | 欧美人禽zozo动人物杂交 | 亚洲乱码精品久久久久.. | 91在线精品秘密一区二区 | 国产超级av | 麻豆丰满少妇chinese | 国产精品xxx大片免费观看 | 日日摸日日碰夜夜爽亚洲 | 91波多野结衣 | 亚洲熟妇丰满xxxxx小品 | 色综合久久综合 | 国产五月婷婷 | 国产真实伦种子 | av人摸人人人澡人人超碰手机版 | 97久久天天综合色天天综合色hd | av成人在线网站 | 午夜精品久久久久久久白皮肤 | 99精品久久毛片a片 成人午夜高潮免费视频在线观看 | 国产三级久久久久 | 国产黑丝在线播放 | 欧美激情性生活 | 国产精品国产三级国av麻豆 | 久久精品香蕉绿巨人登场 | 搡老熟女国产 | 偷拍精偷拍精品欧洲亚洲网站 | 草久在线 | 日本九九视频 | 99色图| 天天看天天射 | 成人免费毛片高清视频 | 又粗又硬又大又爽免费视频播放 | 爱情岛亚洲首页论坛小巨 | 国产寡妇精品久久久久久 | 婷婷狠狠操 | 欧美在线免费 | 亚洲一本大道无码av天堂 | 亚洲爆乳大丰满无码专区 | 日本大乳免费观看久久99 | 人人妻人人澡人人爽精品日本 | 人妻少妇精品久久久久久 | 日本一卡二卡视频 | 久久国内精品自在自线图片 | 国产精品久久久久久免费 | 成人午夜福利免费专区无码 | 成人p站在线观看 | 九九视频精品在线 | 精品99在线观看 | 国产亚洲精品久久久美女 | 夜色.com| 免费婷婷 | 国产一二三四区中 | 亚洲日韩av一区二区三区中文 | 中文字幕一线产区和二线 | 亚洲学生妹高清av | 91老司机福利 | 伊伊人成亚洲综合人网 | 日本丰满大乳人妻无码苍井空 | 免费在线观看你懂的 | 99精品国产福久久久久久 | 啪啪福利视频 | 成年女人免费视频播放体验区 | 亚洲综合另类小说 | 久久久久不卡 | 国精产品999一区二区三区有 | 欧美特黄特色视频 | 色一情一狱一爱一乱 | 毛片h| 免费一级全黄裸片 | 日韩成人高清在线 | 亚洲欧美综合精品成人网 | 蜜臀av首页 | 少妇愉情理伦片高潮日本 | 国产精品热久久无码av | 欧美性少妇xxxx极品高清hd | 狠狠干天天色 | 国产精品欧美一区二区三区奶水 | 中文无码制服丝袜人妻av | 四虎国产成人精品免费一女五男 | 国产无遮挡无码视频免费软件 | 欧美国产在线视频 | 九九99久久精品在免费线18 | 久热在线视频 | 日韩免费播放 | 欧美精品一区二区久久久 | 91精品国产一区二区在线观看 | 日韩新片av | 久久久999国产 | 亚洲高清无在码在线电影 | 性高朝久久久久久久久久 | 亚洲成人免费看 | 日本大香伊蕉一区二区 | 手机在线看片国产 | 不卡的av在线播放 | 国产精品成人嫩草影院 | 国产免费黄色录像 | 亚洲精品国产成人一区二区 | 久久无码人妻影院 | 91九色国产视频 | 狠狠干夜夜草 | 乱女伦露脸对白在线播放 | 国产成人亚洲精品无码mp4 | 国产在线高清精品二区 | 国产欧美一区二区三区视频 | 少妇愉情理伦片高潮日本 | 国产精品普通话国语对白露脸 | 欧美疯狂xxxx乱大交 | 国产精品美女久久久久久2021 | 亚洲精品成人福利网站app | 手机看片久久国产免费 | 国产无遮挡又黄又爽动态图 | 俺去俺来也在线www色官 | 色天天躁夜夜躁天干天干 | 99热香蕉| 亚洲性色av一区二区三区 | 精品欧美色视频网站在线观看 | 99久久婷婷国产综合精品青牛牛 | 老妇女av| 97自拍网| 久久久婷婷五月亚洲97号色 | 国产做a爱免费视频在线观看 | 亚洲日本乱码一区二区产线一∨ | 26uuu日韩精品一区二区 | 精品视频一区二区三区在线观看 | 欧美日韩视频免费 | 香蕉久久人人爽人人爽人人片av | 国产精品久久久久久久影院 | 国产在线亚州精品内射 | 欧美国产高潮xxxx1819 | 波多野结衣乳喷高潮视频 | 久久国产欧美成人网站 | 天天舔天天插 | 人妻熟女一区二区aⅴ林晓雪 | 亚洲激情视频在线播放 | 日韩人妻中文无码一区二区七区 | 亚韩精品| 亚洲欧美人色综合婷婷久久 | 蜜臀av国产一区二区三区 | 欧美男女交配 | 成年人激情网站 | 久久久久国色a∨免费看 | www成人在线| 亚洲精品国产情侣av在线 | 99久久国产精 | 又硬又水多又坚少妇18p | 少妇午夜av一区 | 青青视频在线免费观看 | 国产精品二区视频 | 精品无码成人片一区二区 | 人妻av无码系列一区二区三区 | 国产侵犯亲女在线 | 五月天激情社区 | 五月婷婷丁香综合 | 91九色中文 | 少妇尝试黑人粗吊受不了 | 又爽又高潮视频a区免费看 成人国产精品一区二区视频 | 免费黄网站在线观看 | 欧美日韩成人一区二区 | 男人的天堂亚洲一线av在线观看 | 欧美一区二区高清视频 | 亚洲第一福利视频 | 久久这里只精品热在线18 | 欧美午夜性生活 | 四虎国产精品永久入口 | 国产精品人妻一码二码尿失禁 | 欧美日韩在线免费播放 | 午夜福利精品视频免费看 | 人善性zzzzzo另类| 亚洲热久久 | 少妇做爰免费视频网站色黄 | 中文在线中文资源 | 蜜桃导航-精品导航 | 久久午夜羞羞影院免费观看 | 免费无码av片在线观看网址 | www.夜夜骑| 日产精品卡二卡三卡四卡区满十八 | 国产人免费视频在线观看 | 久久国产精 | 国产制片厂爱豆传媒在线观看 | 无码aⅴ在线观看 | 色欲香天天综合网站 | 日本中文字幕在线观看 | 国产嫩草影院在线观看88 | 成人亚洲a片v一区二区三区麻豆 | 欧美一区二区视频在线 | 二个男人躁我一个视频 | 免费无码av片在线观看播放 | 久久久久久久亚洲精品 | 一区二区精品在线 | 女女av在线| 成人在线综合网 | 91插插插com| 久一精品视频 | 亚洲欧美色一区二区三区 | 俞飞鸿早期三级 | 激情五月激情综合 | 国产无遮挡无码很黄很污很刺激 | 一品二品三品中文字幕 | 五月六月婷婷 | 毛片在线视频观看 | 国产精品爽爽久久久久久豆腐 | 亚洲 欧美 中文 日韩aⅴ手机版 | 扒开女人内裤猛进猛出免费视频 | 国产精品一二三区视频 | 国产精品一卡二卡三卡破解版 | 国产成人精品免费视频大全 | 日韩欧精品无码视频无删节 | 国产91精品高清一区二区三区 | 少妇又紧又深又湿又爽视频 | 澳门一级黄色片 | 欧美日韩一区视频 | 91一区二区国产精华液 | 操欧美老逼 | 日本色片网站 | 欧美黑人又粗又大又爽免费 | 精品亚洲综合成人网 | 人妻影音先锋啪啪av资源 | 少妇精品蜜桃偷拍高潮系列 | 黄色高清网站 | 欧美18videosex性欧美黑吊 | 伊人精品无码一区二区三区电影 | 欧美女人交配视频 | 久久国产精品99久久久久久老狼 | 超清av | 豆国产96在线 | 亚洲 | 国产午夜精品久久久久久久久久 | 高h教授1v1h喂奶 | 国产精品乱码久久久久 | 少妇精品蜜桃偷拍高潮系列 | 天天干天天舔天天射 | 乱中年女人伦 | 久久久久久久久久一区二区三区 | 久久99精品久久久影院老司机 | 国产黄色小说 | 国产免费无码一区二区 | 日本三级视频在线播放 | 精品亚洲国产成人av在线小说 | 五月丁香六月综合缴清无码 | 免费全部高h视频无码软件 伊人久久综在合线亚洲2019 | 国产麻豆精东果冻传媒 | 亚洲视频手机在线观看 | 国产美女亚洲精品久久久久 | 日韩欧美四区 | 香蕉黄色网 | 激情射精爆插热吻无码视频 | 午夜影院h | 在线欧美日韩国产 | 亚洲欧美丝袜精品久久 | 日本黄色一级网站 | 荫道bbwbbb高潮潮喷 | 欧美日韩性视频 | 国产线播放免费人成视频播放 | 国产精品卡一卡二 | tushy超清4k欧美极品在线 | 大象一区一品精区搬运机器 | 最新国产成人ab网站 | 丰满少妇被粗大猛烈进人高清 | 麻豆高清视频 | 国产一区二区三区四区五区vm | 黑人超碰 | 国产对白国语对白 | 综合 欧美 小说 另类 图 | 嫩草一区二区 | 国产精品国产三级国产专区53 | 成年女人a毛片免费视频 | 免费的黄网站在线观看 | 男女做爰猛烈啪啪吃奶动床戏麻豆 | 亚洲一线二线在线观看 | 国产精品sm调教免费专区 | 中文字幕人成乱码熟女香港 | 国内精品国内自产视频 | 大乳丰满人妻中文字幕日本 | 久久久久逼 | 无码人妻天天拍夜夜爽 | 国产精品国产三级国产av品爱网 | 1级片在线观看 | 亚洲一二区视频 | 日韩在线不卡av | 91成人精品视频 | 国产浮力第一页 | 无码国产69精品久久久孕妇 | 小泽玛利亚一区二区在线观看 | 中文字幕av无码免费久久 | 国产18禁黄网站免费观看 | 狠狠综合久久av | 成人做爰69片免费看网站野花 | 狠狠干干干 | 日本成人精品在线 | 欧美乱妇视频 | 国产情侣出租屋露脸实拍 | 久久永久视频 | 欧美大片网站 | 麻豆视频在线免费观看 | 伊人网视频在线 | 91亚洲日本aⅴ精品一区二区 | 鲁一鲁天天 | 国产无套粉嫩白浆内谢在线 | 亚洲精品黄 | 久久福利网站 | 日韩毛片网站 | 国语对白老女人一级hd | 热舞福利精品大尺度视频 | 女人裸体特黄做爰的视频 | 少妇裸体婬交视频免费看 | 97久久精品亚洲中文字幕无码 | 精品国产一区二区三区四区在线 | 精品视频一区二区三区在线观看 | 人人妻人人澡人人爽欧美精品 | 久久中文字幕乱码久久午夜 | 一区二区国产盗摄色噜噜 | 美女在线观看av | 久久亚洲中文字幕精品有坂深雪 | 一区二区视频在线免费观看 | www黄色 | 精品国产一区二区三区色欲 | 亚洲中文无码人a∨在线 | 久久丫精品久久丫 | 中文字幕一区二区三区av | 亚洲中文字幕无码永久在线 | 无码中字出轨中文人妻中文中 | 大战丰满无码人妻50p | 国产成人综合色视频精品 | 播五月婷婷 | 激情黄色小说网站 | 亚洲国产婷婷六月丁香 | 亚洲精品乱码一区二区三区 | 人妻互换 综合 | 91精品国产99久久久久久红楼 | 欧美乱人伦视频在线 | 天天做av天天爱天天爽 | 欧美野性肉体狂欢大派对 | 亚洲一区二区二区久久成人婷婷 | 国内精品久久久久久中文字幕 | 成人片黄网站色大片免费观看 | 欧美性猛交乱大交xxxxx | 国产精品久久久久久无毒不卡 | 久久一本精品久久精品66 | 亚洲午夜久久久久久久久久 | 天堂成人在线观看 | 国内精品久久人妻无码网站 | 日本一区视频在线 | 久久久久免费看 | 国产成人av一区二区三区不卡 | 在线观看亚洲一区 | 99久久国产综合精品五月天 | 欧美黄色小说视频 | 天天综合网在线观看视频 | 朝桐光av在线 | 久久99精品久久久久久国产越南 | 亚洲色图15p| 精品精品国产男人的天堂 | 国产精品高潮呻吟久久久久久 | 懂色av一区二区三区四区 | 狼人大香伊蕉在人线国产 | 国产免费啪啪 | 最新国产精品好看的精品 | 91视频成人免费 | www男人天堂com | 少妇xxx | 搡老女人老妇女老熟妇 | 放荡闺蜜高h苏桃情事h | 一出一进一爽一粗一大视频 | 中文字幕乱码亚洲无线三区 | 尤物yw午夜国产精品视频 | 国产免费人成在线视频 | 成人爽a毛片在线视频淮北 77777五月色婷婷丁香视频在线 | 亚州中文字幕无码中文字幕 | 又粗又大内射免费视频小说 | 久久精品视频在线看4 | 麻婆豆传媒一区二区三 | 奇米网88狠狠狠 | 国产成人无码视频一区二区三区 | 国产乱人偷精品视频 | 2020久久香蕉国产线看观看 | 亚洲成av人片在线观看无app | 亚洲成a人片在线播放 | 欧美1234区 | 久久综合中文 | 韩国三级 女的和老头做 | 深夜成人在线观看 | 在线观看特色大片免费视频 | 亚洲国产成人精品久久久国产成人一区 | 午夜a视频| 资源av| 三级毛片免费播放 | 精品国产污污免费网站入口爱酱 | 91xxx高清在线| 欧美人成精品网站播放 | 日产日韩亚洲欧美综合 | 久久五月丁香合缴情网 | 午夜男人天堂 | 91久久精品人人做人人爽综合 | 国产精品九色 | 亚洲色图制服诱惑 | 久久福利小视频 | 96在线看片免费视频国产 | 成人国产精品日本在线观看 | 91av影视 | 欧美xxxx黑人又粗又长密月 | 精品人妻一区二区三区四区在线 | 男女爽爽无遮挡午夜视频 | www日本xxx| 欧洲亚洲日韩性无码专区 | 国产精品99久久久久久www | 亚洲欧美黑人猛交群 | 天天做天天爱 | 国产成人亚洲精品无码青青草原 | 北条麻妃精品久久中文字幕 | 亚洲爽爆| 国产亚洲欧洲997久久综合 | 欧美日韩在线观看视频 | 激情久久婷婷 | 小说区亚洲综合第1页 | 2022国产在线无码精品 | 亚洲精品a| 欧美大色 | 久久一区亚洲 | 亚洲午夜久久久 | 在线激情小视频 | 亚洲亚洲人成综合丝袜图片 | 欧美激情精品久久久久 | 久久精品一区二区三区四区毛片 | 亚洲码国产岛国毛片在线 | 不卡的日韩av | 91免费在线视频 | 性欧美丰满熟妇xxxx性 | 91干干 | 中文字幕xxx | 国产精品www夜色视频 | 久久久亚洲精品石原莉奈 | 国产一区调教91鞭打 | 国产最爽的乱淫视频媛 | 大香伊人中文字幕精品 | 婷婷色爱区综合五月激情韩国 | 成人做爰69片免费看网站野花 | 欧美在线免费视频 | 夜夜躁很很躁日日躁2020铜川 | 鲁鲁网亚洲站内射污 | 同性色老头性xxxx老头 | 久久亚洲欧美日本精品 | 伊人久久大香线蕉综合75 | 内射无码专区久久亚洲 | 国产自在线 | 日本亚洲色大成网站www久久 | 国产男女做爰猛烈床吻戏网站 | 91婷婷在线 | 欧美性猛交性大交 | 人妻激情偷乱视频一区二区三区 | 波多野结衣人妻 | 国产福利视频一区 | 欧美最猛性视频另类 | 午夜小视频免费观看 | 国产精选bt天堂 | 青青草在久久免费久久免费 | 精品欧洲av无码一区二区三区 | 亚洲欧洲∨国产一区二区三区 | 色就是色综合 | 不卡一卡二卡三乱码免费网站 | 国产亚洲综合欧美一区二区 | 2020年国产精品 | 少妇真实自偷自拍视频6 | 国产三级福利 | 99国产精品久久久久久久 | 自拍偷自拍亚洲精品第1页 人人爽久久久噜人人看 | 天天躁日日躁bbbbb | 国产精品久久久久久爽爽爽床戏 | 色就是色亚洲色图 | 精品 亚洲 无码 自拍 另类 | 亚洲视频一区二区在线 | 亚洲欧美日产综合在线 | 尤物av无码国产在线看 | 青青久在线视频 | 在线观看精品视频网站 | 丁香六月婷婷 | tube少妇高潮 | 免费久久人人爽人人爽av | 精品玖玖玖视频在线观看 | 日本一级一片免费视频 | 极品少妇一区二区三区四区 | 国产精品2020 | 久草欧美| 9999精品| 亚洲一区视频在线 | 色噜噜狠狠一区二区 | 久久久久国产精品人妻照片 | 东京热中文字幕a∨无码 | 欧洲亚洲1卡二卡三卡2021 | 国产黑色丝袜在线看片不卡顿 | 女人高潮内射99精品 | 永久免费精品影视网站 | 午夜男人网| 精品国精品国产自在久国产不卡 | 亚洲 日韩 欧美 有码 在线 | 亚洲国产成人久久综合一区,久久久国产99 | 91精品久久久久久综合五月天 | 日韩亚洲精品国产第二页 | 看全色黄大色大片免费 | 香蕉97超级碰碰碰免费公开 | 成人毛片一区二区三区 | 亚洲免费小视频 | 日韩毛片免费观看 | 免费观看成人38网站 | 四虎国产精品永久在线 | 中文字幕有码无码人妻在线 | 最新av片| 日本500人裸体仓房视频 | 久久精品亚洲日本波多野结衣 | 国产一卡三卡四卡无卡精品 | 手机av网址| 欧美日韩成人在线 | 伊人综合影院 | 日本熟妇人妻xxxxx | 农民人伦一区二区三区 | 国产女人40精品一区毛片视频 | 一级做a在线观看 | 天天精品在线 | 欧美久久久久 | 久久久久美女 | 亚洲一区二区三区自拍天堂 | 国产午夜福利亚洲第一 | 精品国产一区二区三区香蕉 | 91另类| 在线观看黄色片网站 | 大地资源网第二页免费观看 | 国产精品一区二区吃奶在线观看 | 天天干天天搞天天射 | 第一色网站| 天堂在线www中文 | 在线观看无码不卡av | 亚洲高清视频在线 | 偷拍农村老熟妇xxxxx7视频 | 亚洲精品久久国产精品 | 久久av无码精品人妻系列试探 | 久久亚洲中文字幕不卡一二区 | 男人吃奶视频 | 免费观看黄网站在线播放 | 国产精品美女久久久网av | 久久久久久久亚洲国产精品87 | 国产又大又粗又爽的毛片 | 夜夜操网站 | 成人vagaa免费观看视频 | 免费性片 | 真人无码作爱免费视频禁hnn | 日韩av在线播放观看 | 日韩在线视频免费 | 欧洲精品国产 | 亚洲婷婷五月综合狠狠app | 日本三区在线 | 2018久久 | www嫩草蜜桃| 国产精品99久久久久久白浆小说 | 婷婷五综合 | 男ji大巴进入女人的视频 | 久久精品国产乱子伦 | 四虎成人av | 久久久亚洲国产精品 | 99久久精品费精品国产一区二区 | 福利视频一二三在线观看 | 黄色.com | 成人性生生活性生交免费 | 91免费视频入口 | www黄在线观看 | 人人九九精| 欧美大片一区二区三区 | 亚洲九九| 强行18分钟处破痛哭av | 久久亚洲精品久久国产一区二区 | 日韩在线欧美 | 国产精品片aa在线观看 | 中文字幕乱码亚洲无线码小说 | 亚洲日韩精品欧美一区二区一 | 国产69精品久久久久男男系列 | 成人综合一区 | 国产又粗又猛又爽又黄 | 欧美色欧美亚洲国产熟妇 | 日韩一二区 | 西西人体自慰扒开下部93 | 国内极品少妇1000激情啪啪千 | 日韩欧美精品在线播放 | 欧美另类在线观看 | 噜噜噜亚洲色成人网站 | 中文字幕5566 | 97就去色| wwwxxx亚洲 | 国产女人高潮毛片 | 成人极品视频 | 99热爱久久99热爱九九热爱 | 欧美午夜网 | 欧美性感美女二区 | www.在线观看麻豆 | 四虎永久在线精品国产馆v视影院 | 免费人成视频在线 | 爽啪啪gif动态图第136期 | 日本无遮真人祼交视频 | aa成人免费视频 | 在线播放五十路熟妇 | 明星性猛交ⅹxxx乱大交 | 亚洲精品乱码久久久久久日本蜜臀 | 日韩性生交大片免费看 | 九九九精品成人免费视频 | 久久精品国产亚洲a∨麻豆 第四色在线视频 | 无码办公室丝袜ol中文字幕 | 国产精品毛片久久久久久久av | 五月婷婷久久草丁香 | 在线观看日韩 | 国产成人不卡无码免费视频 | 国产做爰免费观看 | 丰满多毛少妇做爰视频爽爽和 | 色婷婷av一区二区三区之一色屋 | 夜夜天天噜狠狠爱2019 | 国产精品人成视频免费999 | 久久国产精品广西柳州门 | 亚洲中文字幕日产乱码高清app | 久久久888| 超碰网站在线 | 天天看天天色 | 日韩影视一区二区三区 | 图片区乱熟图片区小说 | 国产在线国产 | 97在线视频免费人妻 | 新区乱码无人区二精东 | 天天躁夜夜躁狠狠躁2020 | 亚洲精品国产精品久久99热 | 福利av在线 | 精品久久久久久久免费影院 | 国模冰冰炮一区二区 | 国产午夜成人无码免费看 | 国产日产久久久久久 | 乱码丰满人妻一二三区 | 国产亚洲欧美精品久久久 | 情侣酒店偷拍一区二区在线播放 | 插一插射一射视频 | 性色av无码一区二区三区人妻 | 欧美不卡在线观看 | 国内自在二三区 | 天堂网2014 | 99精品视频在线在线观看视频 | 亚洲免费在线播放 | 亚洲中文 字幕 国产 综合 | 欧美老熟妇videos极品另类 | 四虎永久在线精品国产馆v视影院 | 大学生久久香蕉国产线看观看 | 亚洲日韩国产一区二区三区在线 | 亚洲日本视频在线观看 | av无码免费岛国动作片不卡 | www夜夜爱| 欧美另类极品 | 免费看黄色的网站 | 看一级黄色 | 欧美xxxx性xxxxx高清 | 国产成人mv视频在线观看 | 一级美女黄色片 | 视频国产精品 | 男女做爰猛烈啪啪吃奶动 | 亚洲人成在线观看影院牛大爷 | 中文无码字幕中文有码字幕 | 色图在线观看 | 久久国内精品 | 久久久精品人妻久久影视 | www日韩高清 | 免费看日批视频 | 免费黄色网址观看 | 中国一级特黄毛片大片久久 | 欧美日韩亚洲在线 | 日本精品中文字幕 | 夜晚被公侵犯的人妻深田字幕 | 亚洲国产欧美另类 | 久久夜色撩人精品国产av | 免费看婬乱a欧美大片 | 成 人免费va视频 | 亚洲色图久久 | 精品久久国产综合婷婷五月 | 潘金莲激情呻吟欲求不满视频 | 玖玖在线精品 | 久久久爽爽爽美女图片 | 一区二区三区回区在观看免费视频 | 美女视频黄是免费 | 亚洲国产美女精品久久久久 | 中文字幕人妻中文av不卡专区 | 精品国产一区av天美传媒 | 欧美激情一区二区三区视频 | 天天爱av | 无码一区二区三区av在线播放 | 狠狠久久永久免费观看 | 色偷偷88888欧美精品久久久 | 日韩亚洲欧美中文字幕 | 久久精品国产精品亚洲精品 | 日韩一级片免费在线观看 | 国产夫绿帽单男3p精品视频 | 麻豆国产原创中文av网站 | 国产精品高跟丝袜一区 | 欧美 日本 国产 | 乱子伦农村xxxxbbb | 国产老头与老太xxxxx看看吧 | 韩国性经典xxxxhd | 丁香综合网| 夜鲁夜鲁夜鲁视频在线观看 | 懂色中文一区二区三区在线视频 | 欧美级特黄aaaaaa片 | 中文字幕乱码熟妇五十中出色欲 | 久久av中文字幕 | 国产亚洲色视频在线 | 天生舞男在线 | 少妇高潮太爽了在线观看 | www男人的天堂com | 精品无码国产自产野外拍在线 | 日本黄页网站免费观看 | 亚洲国产婷婷 | 日韩精品片 | 亚洲人吸女人奶水 | 波多野吉衣中文字幕 | 亚洲精品av久久久久久久影院 | 国产欧美在线一区二区三 | 免费裸体黄网站18禁止观看 | 国产精品亚洲a∨天堂不卡 亚洲精品国产精品乱码视色 | 国产r级在线 | 国产亚洲成人av | 一级二级毛片 | 亚洲精品美女久久久久99 | 欧美性猛交一区二区三区精品 | 中国少妇xxxx做受 | 视频一区二区中文字幕 | 鲁大师在线视频播放免费观看 | 天天狠狠干 | 天堂中文视频 | 国产精品久久无码一区二区三区网 | 玖玖综合网 | 97国产精品视频人人做人人爱 | 免费毛片在线看片免费丝瓜视频 | 另类 综合 日韩 欧美 亚洲 | 成人瑟瑟 | 亚欧乱色 | 中文字幕一本久久综合 | www插插插无码免费视频网站 | 男女野外做受全过程 | 久久久久国产精品人妻aⅴ武则天 | 99久久免费精品国产男女性高好 | 欧洲无线码免费一区 | 中文乱码免费一区二区三区 | 欧美国产在线一区 | 海量av资源 | 亚洲三区av | 91性| 成人在线激情 | 一本到无码av专区无码 | 日韩人妻无码免费视频一二区 | 在线中文字幕视频 | 久久久一本精品99久久精品66直播 | 国产亚洲欧美日韩亚洲中文色 | 看全黄大色黄大片美女 | 永久免费未满视频 | 无码专区久久综合久中文字幕 | 国产精品无码一区二区三区电影 | 狠狠色婷婷丁香综合久久韩国电影 | 少妇裸交aa大片 | 国产999精品视频 | 欧美综合区自拍亚洲综合绿色 | 精久国产一区二区三区四区 | 2023亚洲精品国偷拍自产在线 | 国产又色又爽又黄刺激视频 | 国产伦理精品一区二区三区观看体验 | 国产日本欧美一区二区 | 在线视频 亚太 国产 欧美 一区二区 | 亚洲第一免费播放区 | 一区二区三区精品 | 日本一级中文字幕久久久久久 | 日日橹狠狠爱欧美二区免费视频 | 天海翼一区二区三区 | 狠狠撸在线观看 | 女人被狂躁60分钟视频 | 午夜热门精品一区二区三区 | 深夜视频在线观看免费 | 在线视+欧美+亚洲日本 | 又粗又长又硬义又黄又爽 | 日韩中文字幕网站 | 57pao国产一区二区 | 日本高清免费在线 | 97成人精品国语自产拍 | 亚洲黄色av | 美女视频黄a视频免费全程软件 | 亚洲精品一二三区久久伦理中文 | 无码熟妇人妻av影片在线 | 亚洲第一页在线观看 | 天天色棕合合合合合合合 | 国产精品亚 | 久久这里只精品热免费 | 成人av无码国产在线一区 | 国内激情自拍 | 久久精品av一区二区三 | 亚洲高清自有吗中文字 | 日本亚洲最大的色成网站www | 久久精品不卡一区二区 | 免费情侣作爱视频 | 超碰在线a| 欧美激情一区二区在线观看 | 性开放网站 | 国产成人精品999 | 欧美无砖砖区免费 | 国产在线超清日本一本 | 国产男女猛烈无遮挡a片漫画 | 再深点灬舒服灬太大了快点91 | 亚洲国产精品久久久久秋霞不卡 | 久久久美女视频 | 7777av| 中文在线免费观看入口 | 乡下人产国偷v产偷v自拍 | 午夜精品久久久久久久四虎 | 国产成人av一区二区三区不卡 | 国产精品久久国产精品99盘 | 狠狠亚洲超碰狼人久久 | 国产真实愉拍系列在线视频 | 色视频网站免费 | 国产无遮挡呻吟娇喘视频 | 99爱国产精品免费高清在线 | 少妇放荡的呻吟干柴烈火免费视频 | 国产精品一区二区国产主播 | 国产亚洲成年网址在线观看 | 成人做爰100部片免费看网站 | 麻豆中文字幕 | 亚洲偷偷自拍高清 | 一道本在线观看视频 | 亚洲日韩久久综合中文字幕 | 亚洲精品福利 | 欧美精品一区二区三区视频 | 婷婷综合久久狠狠色99h | 欧美二区在线观看 | 日韩人妻无码精品久久久不卡 | 亚洲中文久久精品无码99 | 华人少妇被黑人粗大的猛烈进 | 黄频视频大全免费的国产 | 97无码视频在线看视频 | 污污污污污www网站免费 | 国产欧美一区二区三区在线 | 日本狂喷奶水在线播放212 | 久久精品一区二区三 | 国产香蕉97碰碰碰视频在线观看 | 阿拉伯性视频xxxx | 91视频h| 午夜精品视频一区二区三区在线看 | 久久99热精品免费观看牛牛 | 国产女高清在线看免费观看 | 精品视频网 | 亚洲天堂91 | 少妇高潮无套无遮挡内谢小说 | 日日摸日日碰夜夜爽久久四季 | 一本一道久久a久久精品综合蜜臀 | 国产成人精品无码片区在线观看 | 国产免费午夜福利不卡片在线 | 日韩一区国产二区欧美三区 | 少妇人妻无码专区视频 | 欧美视频一区二区三区四区 | 中文字幕在线观看91 | 国产精品无码无片在线观看 | 在线视频一二区 | 大荫蒂欧美精品另类 | 午夜亚洲国产理论片中文 | 人妻无码中文字幕免费视频蜜桃 | 亚洲国产va精品久久久不卡综合 | 国产精品一区二区三区四区在线观看 | 久久精品视频亚洲 | 狠狠成人 | 天堂资源wwwav啪啪 | 午夜伦费影视在线观看 | 欧洲乱码伦视频免费 | 久久日韩乱码一二三四区别 | 美日韩在线 | 亚洲精品四区麻豆文化传媒 | 日本裸体丰满少妇一丝不丝 | 天堂а√在线中文在线最新版 | 一本一本久久a久久精品综合小说 | av不卡免费看 | 精品久久久无码中文字幕边打电话 | 12av在线| 日韩av免费在线观看 | 欧美特级毛片 | 欧美高清一区三区在线专区 | 日韩欧美偷拍高跟鞋精品一区 | 国产传媒一级片 | 好吊一区二区三区 | 清纯小美女主播流白浆 | 欧美伦理一区二区 | 最新免费av网站 | 偷窥国产亚洲免费视频 | 特黄 大片做受又粗又硬又大 | 粗暴video蹂躏hd | 黄色在线免费网站 | 最新高清无码专区 | 国产精品久久高潮呻吟粉嫩av | 91成人在线免费观看 | 又大又长又粗又爽又黄少妇视频 | 精品国产乱 | 亚洲国产一区二区三区四区四季 | 日本韩国欧美在线 | 色涩av| 免费人妻无码不卡中文字幕18禁 | 国产成人综合久久精品免费 | 亚洲国产精品电影人久久 | 国产1卡2卡三卡四卡精品 | 激情五月中文字幕 | 国产乱子伦一区二区三区四区五区 | 色网站在线 | 欧美人做人爱a全程免费 | 国产成人综合亚洲色就色 | 啪啪导航| 成年午夜精品久久久精品 | 美女国产网站 | 在线观看无码的免费网站 | 欧美 在线 | 国产成人综合一区二区三区 | 天天摸天天看 | 麻豆国产97在线 | 欧洲 | 日韩精品久久久久影视的特点 | 少妇人妻呻吟青椒bobx | 川上奈美侵犯中文字幕在线 | 精品国产美女福利在线不卡 | 91gao| 99久久久久成人国产免费 | 国人精品视频在线观看 | 67194熟妇在线直接进入 | 成人麻豆亚洲综合无码精品 | 亚洲男人影院 | 欧美性视频一区二区 | 日本三级免费片 | 性xxx法国hd极品 | 亚洲制服丝袜自拍中文字幕 | 久久综合成人 | 久久亚洲网 | 激情亚洲| 久久精品aaaaaa毛片 | 久久自己只精产国品 | 无码加勒比一区二区三区四区 | 四虎成人精品无码 | 欧美激情视频网 | 国产91免费视频 | 五月深爱网| 国产做爰xxxⅹ久久久精华液 | 日本囗交做爰视频 | 女人与公拘交酡全过程 | 日本视频高清一区二区三区 | 国产精品国产三级国产a | 丰满人妻中伦妇伦精品app | 欧美在线黄 | 免费又大粗又爽又黄少妇毛片 | 亚洲处破女av日韩精品 | 国内精品国产成人国产三级粉色 | 国产精品毛片久久久久久久 | 国产乱子伦精品无码码专区 | 伊人一级| 国内精品自线在拍2020不卡 | 亚洲丰满熟女一区二区v | 久草在线新首页 | 人人爽日日躁夜夜躁尤物 | zzijzzijzzij亚洲人 | 美女搡bbb又爽又猛又黄www | 精品一区二区三区av天堂 | 唐人社导航福利精品 | 免费视频爱爱太爽了激情 | 国产在线精品一区二区三区不卡 | 国产农村妇女精品久久 | 欧美一二 | 成–人–黄–色–网–站 | 99久久九九免费观看 | 亚洲欧美日韩自偷自拍 | 精品人成视频免费国产 | 青青草国产成人久久电影 | 变态美女紧缚一区二区三区 | 色婷婷av一区二区三区之红樱桃 | 国产极品美女高潮无套久久久 | 男女裸体下面进入的免费视频 | 真多人做人爱视频高清免费 | 91草视频| 欧美成人va免费大片视频 | 熟女人妻一区二区三区视频 | 黄色视屏软件 | 亚洲精品一区二区三区福利 | 俄罗斯a级毛片 | 狠狠老司机 | 一区在线视频 | 超碰在线公开 | 亚洲日本高清一区二区三区 | 97免费在线| 一级真人毛片 | 成年女人wwxx免费国产 | 国产伦精品一区二区三区男技 | 看国产一毛片在线看手机看 | 视频在线a | 日日噜噜噜夜夜爽爽狠狠片 | 国产欧美激情在线观看 | 四虎国产精品永久地址入口 | 麻豆视频软件 | 另类性姿势bbwbbw| 国产一二三区免费视频 | 艳妇乳肉豪妇荡乳xxx | 免费观看黄网站在线播放 | 色8久久精品久久久久久葡萄av | 亚洲精品免费视频 | 天天澡日日澡狠狠欧美老妇 | 日韩午夜视频在线观看 | 亚洲国产欧美视频 | 亚洲日韩国产欧美一区二区三区 | 在线观看日韩 | 青青草国产精品欧美成人 | 另类少妇人与禽zozz0性伦 | 夜夜躁很很躁日日躁麻豆 | 男女啪啦啦超猛烈动态图 | 五月婷婷爱爱 | 91精品国产综合久久久久久软件 | 免费人成年激情视频在线观看 | 欧美性猛交xxx乱大交3蜜桃 | 麻豆国产成人av在线播放欲色 | 中文激情在线一区二区 | 四库影院永久国产精品 | 777精品伊人久久久久大香线蕉 | 亚洲天堂网在线观看 | 黄色网页免费观看 | 欧美一区二区影院 | 日韩一二在线 | 久久亚洲欧美日韩精品专区 | 久久国产综合精品swag蓝导航 | 日本黄漫动漫在线观看视频 | 日韩一卡2卡3卡新区乱码来袭 | 四虎影视8848hh | 99精品国产一区二区三区不卡 | 张柏芝亚洲一区二区三区 | 精品服丝袜无码视频一区 | 久久婷婷麻豆国产91天堂 | 亚洲精品av一区在线观看 | 欧美午夜视频在线 | 午夜免费高清视频 | 成人性生交大片免费看 | a亚洲va欧美va国产综合 | 乌克兰粉嫩xxx极品hd | 中文av网| 国产成人无码av大片大片在线观看 | 久久r999热精品国产首页 | 免费无码肉片在线观看 | 午夜国产精品成人 | 免费看黄色一级视频 | 18禁美女裸体无遮挡免费观看国产 | 99自拍网 | 自拍 高清 日韩 欧美 另类 | 亚洲区色欧美另类图片 | 四虎影视国产精品 | 亚洲 自拍 色综合图 12p | 国产极品美女高潮无套在线观看 | 亚洲精品国产精品国产自2022 | 亚洲国产日韩a在线乱码 | 国产欧美一区二区三区在线 | 日本一本高清视频 | 欧美特黄特色三级视频在线观看 | 国产亚洲精 | 性少妇中国内射xxxx狠干 | 久久av无码精品人妻出轨 | av观看在线免费 | 欧美乱大交xxxxx古装 | 国产精品乱 | 国产av一区二区精品凹凸 | 很很射影院 | 久久免费国产精品 | 国产精品天干天干在线综合 | 99热超碰在线 | 亚洲xxxx18 | 天天色综合图片 | 少妇激情av一区二区三区 | 亚洲精品乱码久久久久久动图 | 国产精品美女久久久网av | 丁香久久| 欧洲丰满大乳人妻无码欧美 | 亚洲成vr人片在线观看天堂无码 | 我们的2018在线观看免费高清 | 国产伦理精品一区二区三区观看体验 | 国产一区二区三区无码免费 | 亚洲国产精彩中文乱码av | 少妇把腿扒开让我添 | 日本xxxwww在线观看 | 涩涩999| 特大黑人娇小亚洲女 | 玩弄丰满奶水的女邻居 | 成人免费大片黄在线观看com | 四虎影视免费 | 天堂√中文最新版在线 | 一区二区高清视频 | 色老汉免费网站免费视频 | 永久免费的啪啪网站免费观看 | 久久久久在线视频 | 国产大陆xxxx做受视频 | 免费国产作爱视频网站 | 熟女少妇人妻中文字幕 | 青青草精品在线视频 | 国产原创在线视频 | 一区二区三区福利 | 国产视频资源在线观看 | 欧美性色黄大片www喷水 | 97超级碰碰碰免费公开在线观看 | 麻豆国产原创视频在线播放 | 精品无码三级在线观看视频 | 羞羞视频网站 | 久久免费少妇高潮久久精品99 | 国产成人一区二区三区在线 | 香蕉久久一区二区不卡无毒影院 | 欧美综合区自拍亚洲综合图 | 久久国产一级片 | 又色又爽又黄的免费网站aa | 成人永久免费网站在线观看 | 欧美日韩中文在线字幕视频 | 欧美黄网在线观看 | 人妻少妇久久久久久97人妻 | 久久97超碰人人澡人人爱 | 黑人干亚洲人 | 国产亚洲欧洲综合5388 | 四虎av影视 | 日本又紧又色又嫩又爽的视频 | 国产一级特黄aa大片出来精子 | 88xx永久免费看大片 | 久久精品美女视频 | 97人人模人人爽人人喊电影 | 国产人妻一区二区三区久 | 91在线精品啪婷婷 | 国产91丝袜在线播放0 | 99在线视频免费观看 | 一本色道久久88综合日韩精品 | 国产又黄又爽又色的免费视频白丝 | 成人午夜亚洲精品无码区 | 亚洲成a人片在线观看的电影 | 男女全黄做爰视频 | 成人疯狂猛交xxx | 狠狠色综合网 | 无毒黄色网址 | 亚洲а∨天堂久久精品喷水 | 日韩精品日韩激情日韩综合 | 亚洲色图导航 | 特级婬片国产高清视频 | 国产免费又色又爽又黄软件 | 天干天干天啪啪夜爽爽99 | 国产成人综合av | 亚洲乱码一区二区 | 亚洲热久久| 精品av一区二区三区不卡 | 日本三级毛片 | 国产女同疯狂作爱系列 | 九九在线精品国产 | 3d动漫精品h区xxxxx区 | 国产l精品国产亚洲区 | 久久99这里只有精品 | 久久久一本精品久久精品六六 | 精品一卡二卡 | 慈禧一级淫片免费放特级 | 日本不卡免费在线 | 一边摸一边叫床一边爽av免费 | 久久久久久久av麻豆果冻 | 成人中文字幕在线 | 国产热re99久久6国产精品首页 | 噜噜噜在线观看免费视频日本 | 夫の上司に犯波多野结衣853 | 在线天堂中文在线资源网 | 国产老熟女伦老熟妇露脸 | 亚洲国产成人一区二区精品区 | 99无码人妻一区二区三区免费 | 日韩人妻熟女中文字幕aⅴ春菜 | 欧美亚洲黄色片 | 久草a在线| 精品人伦一区二区三区潘金莲 | 国产午夜无码片在线观看影视 | 69xxx免费视频 | 性欧美一区二区三区 | 7777精品久久久大香线蕉小说 | 亚洲精品午夜久久久 | 国产精品视频全国免费观看 | 免费看成年人网站 | 亚洲一区二区久久 | 亚洲国产成人av | 亚洲香蕉视频天天爽 | 国产小视频网站 | 亚洲精品成人区在线观看 | 雨宫琴音av一区在线播放 | 亚洲午夜国产成人av电影 | 久久精品青青大伊人av | 亚洲成a人片在线观看www | 无码免费毛片手机在线无卡顿 | 另类 专区 欧美 制服 | 在线色站| 欧美啪啪小视频 | 亚洲成老女av人在线视 | 精品国产色情一区二区三区 | 欧美激情视频网站 | 鲁一鲁色一色 | 少妇裸体淫交视频免费看 | 绿帽在线| 福利在线免费观看 | 欧美一乱一交一性ed2k | 97碰碰碰人妻视频无码 | 各类熟女熟妇真实视频 | 无码人妻精品一区二区蜜桃网站 | 天天噜噜噜在线视频 | 国产女同疯狂激烈互摸 | 久久久综合精品 | 91精品美女 | 超碰精品在线观看 | 亚洲第一av无码专区 | 日韩精品日韩激情日韩综合 | 欧美日韩一卡二卡三卡 | 国产精品久久国产精麻豆96堂 | 国产一级特黄视频 | 国产成人av在线免播放app | 免费做a爰片77777 | 久久国产加勒比精品无码 | 妹子干综合| 国产精品天干天干有线观看 | 国产美女精品aⅴ在线播放 国产精品theporn动漫 | 国产精品黄色 | 亚洲精品无码成人a片在 | 伊人动漫 | 粉嫩av一区二区老牛影视 | 国产又色又刺激高潮视频 | 国产极品在线观看 | 亚洲精品人成无码中文毛片 | 成人国产精品日本在线观看 | 久久久黄色网 | 日本五十路岳乱在线观看 | 国99久9在线 | 免费 | 国产精品美女久久久久久2018 | 一a级毛片 | 经典三级久久 | 欧美久久99 | 少妇姐姐| 国产毛片久久久久久国产毛片 | 超碰96在线 | 情趣内衣a∨片在线观看 | 少妇扒开粉嫩小泬视频 | 91精品国产一区二区 | 亚洲国产日韩精品 | 中文字幕精品久久久久人妻红杏ⅰ | 日韩欧美三级视频 | 婷婷色爱区综合五月激情 | 国内一级黄色 | www日日干 | 国产成人无码精品久久二区三区 | 亚洲国产欧美在线成人 | 欧美v亚洲v日韩v最新在线 | www,四虎| 夜夜6699ww爽爽婷婷 | 91精品国产99久久久久久红楼 | 粗暴91大变态调教 | 亚洲最大成人综合网 | 国产在线无码视频一区二区三区 | 99久热re在线精品视频 | 久久99精品久久久久久秒播放器 | 最新欧美精品一区二区三区 | aⅴ色国产 欧美 | 亚洲偷自拍国综合 | 色yeye香蕉凹凸视频在线观看 | 色天堂影院 | 久久短视频 | 狠狠色狠狠色综合久久 | 一边摸一边做爽的免费视频日本 | 日韩欧美日本 | 2022精品国偷自产免费观看 | 国产精品视频久久久久久 | 视频在线观看网站免费 | 亚洲另类在线观看 | 麻豆一区产品精品蜜桃的广告语 | a级毛片蜜桃成熟时2免费观看 | 中国超帅年轻小鲜肉自慰 | 成人国产一区二区 | 毛片无遮挡高清免费 | 黄色av日韩 | 四虎1515hh海外永久免费 | 国产成人av免费 | 国产精品一二三四五区 | 亚洲欧美一区二 | 免费国产视频 | 中文字幕在线精品视频入口一区 | 欧美变态另类刺激 | 国产免费又色又爽又黄的小说 | 特黄一毛二片一毛片 | 欧美日韩视频在线 | 精品国产乱码91久久久久久网站 | 日本无卡无吗二区三区入口 | 国产在线视频网址 | 久久久久久久久久免费 | 久久九九99 | 精品动漫福利h视频在线观看 | 久久精品国产精品 | 久久精品国产亚洲不av麻豆 | 成人午夜无码精品免费看 | 中文字幕亚洲乱码熟女在线萌芽 | 希岛爱理和黑人中文字幕系列 | eeuss影院www在线窝窝 | 国产成人无码va在线观看 | 亚欧免费无码aⅴ在线观看蜜桃 | 韩国三级视频 | 免费在线观看一区 | 羞羞视频在线观看 | 黄色免费在线网址 | 久久久婷| 国内熟女啪啪自拍 | 中文字幕无码乱人妻 | 1000部羞羞视频在线看视频 | 24小时日本韩国在线观看 | 人妻无码全彩里番acg视频 | 6699嫩草久久久精品影院竹菊 | 极品气质女神呻吟娇喘91 | 六月色婷婷 | 狂野欧美性猛xxxx乱大交 | 国产xxxx色视频在线观看 | 少妇做爰免费视频网站图片 | 无码人妻精品一区二区三区免费 | 亚洲日本欧美在线 | a级片在线免费观看 | 女同另类之国产女同 | 91高清网站| 九九午夜视频 | 午夜人妻久久久久久久久 | 9久久9毛片又大又硬又粗 | 岛国av无码免费无禁网站麦芽 | 国产午夜精品av一区二区麻豆 | 日本特级毛片 | 日韩精品视频免费在线观看 | 亚洲欧美影院 | 97成人啪啪网 | 亚洲精品无码专区 | 97久久精品亚洲中文字幕无码 | 青青草在线视频网站 | 欧洲一区二区视频 | 四虎最新在线永久免费 | 亚洲精品国产乱码在线看蜜月 | 免费国精产品自偷自偷免费看 | 精品国产污污免费网站入口 | 久久人人添人人爽添人人88v | 国产一级片免费在线观看 | 国内高清久久久久久 | 欧美成年网站色a | 婷婷伊人综合中文字幕 | 亚洲精品久久久久国产剧8 欧美老妇疯狂xxxxbbbb | 免费国产玉足脚交视频 | 国产做a爱免费视频在线观看 | 精品人人妻人人澡人人爽人人 | 久久久久玖玖 | 乱肉合集乱高h久久爱 | 精品国产乱码久久久久久口爆网站 | 亚洲国产无套无码av电影 | 国产亚洲精品久久久久久久 | 青楼妓女禁脔道具调教sm | 国产成人精品精品日本亚洲 | 日本久操视频 | 日韩欧美aaa| 午夜性刺激免费看视频 | 91免费版黄色 | av不卡在线播放 | 天天艹日日干 | 激情久久久久 | 欧美三级欧美成人高清www | 国产一道本| 2018高清日本一道国产-在 | 综合激情网站 | 国产毛多水多高潮高清 | 激情五月深爱五月 | 国产成本人片无码免费 | 少妇又色又紧又爽又刺激视频 | 午夜成人影视 | 国产免费网站看v片在线无遮挡 | 国产高清无套内谢免费 | 国产精品亚洲专区无码web | 欧美激性欧美激情在线 | 无遮挡十八禁污污污网站 | www日日日| av软件在线观看 | 国产成人欧美视频在线观看 | 亚洲永久网址在线观看 | 国产对白不带套毛片av | 成年片在线观看 | 少妇喷潮明星 | 欧美黑人巨大videos极品 | 欧美特大特白屁股ass | 国产极品在线观看 | 精品精品国产高清a毛片 | 无码国产乱人伦偷精品视频 | 日本一级大毛片a一 | 久热在线这里只有精品国产 | 精彩动漫 - 91爱爱 | 亚洲熟妇无码另类久久久 | 国产中文字幕在线 | 一级特黄录像免费观看 | 亚洲精品大全 | 92国产精品午夜福利 | 亚洲香蕉精品 | 台湾佬综合网 | 国产福利91精品一区二区三区 | 青青青青青青草 | 亚洲黄色毛片视频 | 日本理论片午午伦夜理片2021 | 国产国产精品人在线观看 | 久久狠狠色噜噜狠狠狠狠97 | 亚洲精品日本无v一区 | 无码专区中文字幕无码 | 91快色 | 人妻久久久一区二区三区 | 国产成人精品久久久 | 日本aa大片在线播放免费看 | 鲁丝一区二区三区 | 少妇无码av无码专区 | 亚瑟av亚洲精品一区二区 | 五月丁香久久综合网站 | 国产真实乱偷精品视频免 | 国产av永久无码精品网站 | 伊人狠狠色丁香婷婷综合 | 国产精品全国免费观看高清 | 中文字幕一区在线观看 | 成人三级图片 | 91女人18毛片水多国产 | 久久午夜私人影院 | 国产成人三级视频在线播放 | 激情网五月天 | 精品国产丝袜黑色高跟鞋 | a国产视频 | 新婚之夜疯狂做爰视频一区二区 | 麻豆第一区mv免费观看网站 | 久久久成 | 一本久久a久久免费精品不卡 | 亚洲精品日韩欧美 | 日韩毛片在线 | 男女下面一进一出免费视频网站 | 久久人妻国产精品31 | 亚洲欭美日韩颜射在线二 | 国产精品免费一区二区三区都可以 | 亚洲不卡视频在线 | 天天看片视频免费观看 | 成人合集| 黄色xxxxx| 日韩欧美中文字幕在线观看 | 性色av网 | 欧美伦乱 | 日产精品卡二卡三卡四卡乱码视频 | 韩国三级欧美三级国产三级 | 精品伊人久久大香线蕉综合 | 色视频网站在线观看一=区 日本高清www视频在线观看 | 99在线视频 | 传媒 | wwwww在线观看 | 日韩免费看片 | 四虎国产精品成人免费4hu | 播五月婷婷 | 337p日本欧洲亚洲大胆在线 | 亚洲欧美男人天堂 | 欧美成人精品三级一二三在线观看 | 中文字幕亚洲一区二区va在线 | 一区二区不卡在线 | 老熟妇hd小伙子另类 | 男女av在线 | 在线观看中文字幕一区 | 意大利做爰露性器50部 | 91久久香蕉国产日韩欧美9色 | 亚洲 欧美 制服 综合 另类 | 97人人爽人人澡人人精品 | 国产乡下妇女做爰视频 | 国产精品jk白丝蜜臀av小说 | 日韩亚洲国产主播在线不卡 | 国产日韩精品一区二区三区在线 | 亚洲第一网站在线观看 | 欧美交换 | 天堂俺去俺来也www色官网 | 国产精品多久久久久久情趣酒店 | 国产男女做爰猛烈床吻戏网站 | 国产精品无码一区二区三区不卡 | 香蕉久久夜色精品国产更新时间 | 欧美大片免费 | 久久精品7| av日韩中文字幕 | 国偷自产一区二区三区在线观看 | 国产精品永久久久久久久www | 在线观看毛片网站 | 国产77777 | 亚洲国产999 | 成人精品av一区二区三区网站 | 亚州性色 | 国产丝袜人妖ts黄檬 | 国语自产拍91在线a拍拍 | 国产深夜视频 | 国产主播自拍av | 少妇激情一区二区三区视频小说 | av天堂永久资源网亚洲高清 | 国产色诱视频在线播放网站 | 国产ktv交换配乱婬视频 | 97国产精东麻豆人妻电影 | 精品人妻无码一区二区色欲产成人 | 日韩 另类 综合 自拍 亚洲 | 日本亚洲色大成网站www | wwwav视频| 九九九伊在人现综合 | 最新国产成人无码久久 | 3atv精品不卡视频 | 黄色免费视频 | 人妻熟女av一区二区三区 | 成人污污污www网站免费 | 国产91在线亚洲 | 乱淫a裸体xxxⅹ | 欧美日本一区二区视频在线观看 | 四虎永久在线精品国产免费 | 人妻熟女一区 | 久草在线2 | 自拍偷在线精品自拍偷99 | 欧美最猛黑人xxxx黑人表情 | 97碰成人国产免费公开视频 | 999国内精品永久免费观看 | 国产精品视频999 | 亚洲国产999 | 久99国产精品人妻aⅴ | 国产三级漂亮女教师 | 四虎成人欧美精品在永久在线 | 亚洲第一免费视频 | 97伦理97伦理2018最新 | 亚洲色无码专区在线观看 | 国产无套内射又大又猛又粗又爽 | 97干在线视频 | 中文字幕色偷偷人妻久久 | 性无码专区无码片 | 国产亚洲婷婷香蕉久久精品 | 性猛交富婆xxxx乱大 | 伊人久久一区二区三区无码 | 五月天福利视频 | 欧美日韩免费高清一区色橹橹 | 天天干天天操天天干 | 印度a级片 | 黄色一级图片 | 亚洲天堂在线视频观看 | 亚洲男女在线观看 | 中文成人久久久久影院免费观看 | 九九九久久久久 | 久久五月丁香合缴情网 | 成人av网站在线播放 | wwwzzz成人啪啪| 精品人妻系列无码人妻在线不卡 | 亚洲视频网 | 亚洲一区二区av | 亚洲视频一区 | 亚洲三级高清免费 | 天天影视性色香欲综合网 | 亚洲精品乱码 | 免费91视频 | 国产无套粉嫩白浆在线 | 国产freexxxx性麻豆 | 性猛交xxxxx按摩中国 | 天堂六月婷婷 | 日产学生妹在线观看 | 亚洲熟妇无码八av在线播放 | 色污网站 | 特黄特色三级在线观看 | 久久综合日本久久综合88 | 好了av第四综合无码久久 | 久久国产主播福利在线 | 欧美成人精精品一区二区频 | 色啪视频| 67194av| 粉嫩av国产一区二区三区 | 性高朝久久久久久久久久 | 中文字幕永久在线观看 | 亚洲欧洲日韩综合 | 国产美女免费看 | 一本丁香综合久久久久不卡网站 | 久久自己只精产国品 | 天天av天天爽 | 欧美激情综合 | 精品人妻无码区二区三区 | 亚洲国产精品成人女人久久 | 国产精品观看 | 日韩丰满少妇无码内射 | 欧美69式性猛交 | 艳妇臀荡乳欲伦交换h在线观看 | 亚洲,国产成人av | 99久久全国免费观看 | 狠狠操很很干 | 无码中文字幕av免费放dvd | 四虎影院黄色 | 人人妻人人妻人人人人妻人人 | 三区在线视频 | 婷婷伊人久久 | 91精选视频 | 欧美高清freexxxx性 | 99久久婷婷国产综合亚洲 | heyzo朝桐光一区二区 | 日本丰满妇人成熟免费中文字幕 | 偷窥四川少妇野外啪啪 | 四虎一区二区成人免费影院网址 | 国产黄色美女视频 | 国产乱码一卡二卡3卡4卡网站 | 草草视频在线观看 | 日韩精品――中文字幕 | 亚洲夜夜操 | 污网站免费在线观看 | 国产理论一区二区三区 | 亚洲男人的天堂网站 | 国产激情视频在线播放 | 九色蝌蚪91| 波兰性xxxxx极品hd | 好吊色视频988gao在线观看 | 人人爽人人射 | www午夜精品 | 欧洲丰满少妇做爰 | 欧美成人乱码一二三四区免费 | 麻豆视频在线观看免费 | 色综合欧美亚洲国产 | 被窝的午夜无码福利专区 | 午夜亚洲国产理论片中文飘花 | 免费高清av一区二区三区 | 日本老熟欧美老熟妇 | av永久天堂一区二区三区香港 | 在线观看国产黄色 | 日韩精品三级 | 亚洲性少妇| 二个男人躁我疯狂吃奶视频 | 欧洲美熟女乱又伦av影片 | 久久亚洲精品无码av | 亚洲日韩日本中文在线 | 四十如虎的丰满熟妇啪啪 | 国产天堂一区 | 97人妻人人揉人人躁人人 | 日本视频一区二区三区 | 国产一区二区三区四 | 自拍偷区亚洲综合美利坚 | 国产精品主播一区二区 | 91日日日 | 久在线观看福利视频 | 国产男生午夜福利免费网站 | 亚洲区另类春色综合小说 | 国产美女免费无遮挡 | 亚洲国产综合无码一区二区bt下 | 日本天堂在线播放 | 中国亚洲呦女专区 | 午夜丰满少妇高清毛片1000部 | 浪潮av一区二区三区 | 粉嫩av一区二区三区四区免费 | 天堂在线最新版www中文 | 激情欧美日韩一区二区 | 亚洲一区无码中文字幕 | 免费专区丝袜调教视频 | 久久频这里精品99香蕉 | 亚洲天堂免费在线 | 亚洲欧美日韩在线看 | 久久久这里只有精品10 | 91看片淫黄大片一级在线观看 | 国产乱色精品成人免费视频 | 夜夜艹 | 欧美成人性色 | av在线伊人 | 夜夜爱网站 | 欧美人妖一区 | 亚洲精品视频一区 | 国产毛片99 | 日本爽爽爽爽爽爽在线观看免 | 天海翼一区二区三区免费 | 久久国产精品免费视频 | 国产制服丝袜欧美在线观看 | 中国亚洲呦女专区 | 亚洲欧美日韩高清一区 | 性插动态视频 | 一级片毛片 | 国产精品成人久久 | 性饥渴的少妇av无码影片 | 日韩aⅴ片 | 色噜噜狠狠色综合日日 | 国产精品久久久久久欧美2021 | 中文无码乱人伦中文视频在线 | 欧洲熟妇性色黄 | 强奷漂亮少妇高潮麻豆 | 国产精品无码综合区 | xxxx黄色片| 精品美女www爽爽爽视频 | 精品欧美视频 | 北条麻妃在线一区二区韩世雅 | 国产成年码av片在线观看 | 久久二| 中文字幕女同女同女同 | 色妞ww精品视频7777 | 91亚洲国产成人久久精品麻豆 | 亚洲国产成人精品女 | 欧美国产一二三区 | av在线播放日韩亚洲欧 | 刺激鲁cijilu在线观看 | 一级黄色毛片子 | 久草视频精品 | 56pao国产成视频永久 | 久久精品人人做人人综合 | 手机看片福利一区二区三区 | 波多野结衣乳喷高潮视频 | 中文精品一卡2卡3卡4卡 | 免费视频在线观看网站 | 久久香焦| 两口子真实刺激高潮视频 | 国内免费久久久久久久久 | 色综合网址 | 单亲陪读乱淫口述 | 免费中文字幕日韩欧美 | 国产自产精品 | 日本成人午夜视频 | 四虎永久在线高清国产精品 | 久久久久久伊人高潮影院 | 中文无码日韩欧免费视频app | 天堂国产一区二区三区 | 亚洲成a人v欧美综合天堂 | 中文字幕在线成人 | 在线天堂1 | 日本xxxxxxxxxx天美 | 国产成人福利av综合导航 | 欧美男女交配视频 | 不卡av免费在线观看 | 欧美z0zo人禽交免费观看99 | 国四虎影2020| 伊人艹| 国产精品被窝福利一区 | 亚洲色av性色在线观无码 | 日韩av在线看免费观看 | 免费国产线观看免费观看 | 精品国产一区二区三区久久狼黑人 | 97在线观看免费观看 | 欧美顶级深喉aaaaa片 | 成人有色视频免费观看网址 | 亚洲综合色在线视频www | 日产成品片a直接观看入 | 久久一级黄色片 | 中文日字幕无限码 | 国产亚洲精品久久久久的角色 | 日本19禁啪啪无遮挡网站 | 中文字幕亚洲制服在线看 | 国产av大陆精品一区二区三区 | 公妇乱淫免费观看 | 女人精69xxxⅹxx视频 | 久久久精品国产sm调教网站 | 波多野结衣一区二区三区高清 | 国产精品第一区揄拍 | 午夜影视啪啪免费体验区 | 免费无码影视在线观看mov | 日本最大色倩网站www | 久久www成人片免费看 | 新版天堂8中文在线最新版官网 | 99久久国产自偷自偷免费一区 | 国产99久张津瑜在线观看 | 国产又粗又深又猛又爽又在线观看 | 成人片黄网站a毛片免费 | 亚洲精品国产欧美在线观看 | 一本久道久久综合婷婷五月 | 国产女主播喷水视频在线观看 | 日本a级黄绝片a一级啪啪 | 国产一区二区三区四区 | 日本免费无遮挡吸乳视频中文字幕 | 亚洲视频在线观看免费的欧美视频 | 久久久久网站 | 又大又硬又黄又刺激的免费视频 | 久久亚洲色www成人 久久免费视频3 | 免费观看国产黄色片 | 亚洲少妇xxx| 免费人成视频在线观看网站 | 噜噜噜噜狠狠狠7777视频 | 久久99久久99精品中文字幕 | 精品国产一区二区三区av色诱 | 久久久91精品国产一区二区精品 | 国产精品入口香蕉 | 亚洲伊人天堂 | 51久久国产露脸精品国产 | 青青草国产精品人人爱 | 日韩中文字幕一区二区三区 | 国产综合色在线精品 | 国产精品国产三级国产av主播 | 国产日韩综合一区二区性色av | 国产高潮流白浆喷水视频 | 日韩在线不卡视频 | 国产模特嫩模私拍视频在线 | 波多野结衣调教 | 欧美少妇xx | 日韩精品亚洲人成在线观看 | 亚洲欧美日产综合在线 | av久久悠悠天堂影音网址 | 国产在线一级片 | 少妇喷潮明星 | 国产精品久人妻精品老妇 | 久久久久网 | 日本公妇乱偷中文字幕 | 91成人在线| 又硬又水多又坚少妇18p | 成人片免费看 | 亚洲午夜精品a片久久www慈禧 | 亚洲制服丝袜自拍中文字幕 | 天美麻花果冻视频大全英文版 | 亚洲日韩av无码一区二区三区 | 99性视频 | 欧美一级片免费在线观看 | 国产成年女人毛片80s网站 | 天天干视频在线观看 | 伊人福利视频 | 日本私人vps一夜爽毛片 | 高清同性猛男毛片 | 毛片黄色一级 | 午夜福利啪啪片 | 国产福利在线播放 | 亚洲精品综合一区二区三 | 久久久久91 | 日日噜噜夜夜狠狠久久蜜桃 | 在线 v亚洲 v欧美v 专区 | 色资源av中文无码先锋 | 亚洲大码熟女在线观看 | 欧美男女视频 | 成人精品一区日本无码网 | 国产免费mv大片人人电影播放器 | 97香蕉视频 | 国产视频xxx | 久色免费视频 | 婷婷色五月开心五月 | 国产成人久久精品一区二区三区 | 日韩精品视频免费看 | 日产av在线播放 | 国产视频在线观看网站 | 在线不卡av片免费观看 | 少妇人妻激情乱人伦 | 曰批视频免费30分钟成人 | 曰韩内射六十七十老熟女影视 | 国产美女黄网站 | 隔壁老王国产在线精品 | 五月婷影院 | 欧美一性一乱一交一免费视频 | 成人免费无码大片a毛片软件 | 亚洲免费视频一区二区 | 亚洲精品乱码久久久久久蜜桃不卡 | 亚洲精品久久一区二区三区 | 亚洲欧美中文字幕无线码 | 国偷自产一区二区三区蜜臀 | 午夜亚洲国产理论片中文飘花 | 国产亚洲欧洲997久久综合 | 97视频资源 | 69re视频 | 国产在线一卡2卡三卡4卡免费 | 天天摸天天干 | 日本亚欧热亚洲乱色视频 | 在线免费亚洲 | 日韩中文在线视频 | 久久久88 | 99久久久久国产精品免费 | 欧美性猛交xxxⅹ乱大交小说一 | 欧美日韩午夜 | www.夜色321.com | 国产精品免费大片 | 国产做爰免费观看 | av无码精品一区二区三区 | 欧美视频在线一区二区三区 | 2012中文字幕在线视频 | 男人激烈吮乳吃奶视频片 | 与黑人做爰的日本人 | 丰满少妇人妻无码专区 | wwwcomcn成人| 久久黄色精品视频 | 最新国产精品自拍 | 天天摸天天射 | 中文在线字幕观 | 亚洲国产精华液网站w | 好吊妞这里只有精品 | 青青视频免费在线观看 | 亚洲区和欧洲区一二三四 | 一本一本久久a久久精品综合妖精 | av福利在线观看 | 成品片a免人看免费 | 天堂网www天堂资源网 | 亚韩无码av电影在线观看 | 日韩中文字幕二区 | 免费人成视频在线视频网站 | 亚洲国产午夜精品理论片 | 91久久久色在线观看 | 老司机黄色影院 | 九九九久久久久久 | 亚洲欧美在线一区中文字幕 | 99热| 久久久久久久99精品国产片 | 奇米精品视频一区二区三区 | 国产一区二区三区久久精品 | 日韩成人免费观看视频 | 无遮挡无码h纯肉动漫在线观看 | 日本午夜无人区毛片私人影院 | 九九av| a 'v片欧美日韩在线 | 久久潮 | 交换配乱淫东北大坑性事视频 | 看成年全黄大色黄大片 | 国内精品久久久久影院嫩草 | 日本亲子乱子伦xxxx50路 | 亚色中文网 | 男人和女人高潮做爰视频 | 国产三级精品三级 | 乱子伦一区 | 国产igao为爱做激情国外 | 国产精品国产自产拍高清av | 另类激情亚洲 | 久久无码字幕中文久久无码 | 久久久久久久人妻无码中文字幕爆 | 国产女优在线播放 | 久久丫精品久久丫 | 午夜精品国产 | 国产亚洲欧美日韩二三线 | 国产精品精品视频一区二区三区 | 一线毛片 | 欧美人与性囗牲恔配 | 国产激情久久久久影院小草 | 白嫩少妇hdxxxⅹ性大陆 | 成人免费视屏 | 国产精品免费麻豆入口 | 日韩精品91偷拍在线观看 | 色啊色| 五月婷之久久综合丝袜美腿 | 欧洲精品久久久av无码电影 | 人人人插人人费 | 爆乳女仆高潮在线观看 | 少妇被爽到高潮动态图 | 亚洲国产成人精品久久久 | 国产一区二区三区 韩国女主播 | 18禁成人网站免费观看 | 五月婷婷国产 | 人成乱码一区二区三区 | 爱情岛论坛首页永久入口 | 国产精品国产av国产三级 | 国内精品久久人妻无码妲己影院 | 日韩乱视频| 国内精品久久久 | 婷婷99| 日韩毛片在线视频x | 亚洲无线一二三四区手机 | 国产亚洲精品a在线观看 | 亚洲国产精品自产在线播放 | 国产精品一区不卡 | 性疯狂做受xxxx高清视频 | 91精品国自产| 国产对白叫床清晰在线播放图片 | 国产成人av 综合 亚洲 | 国产精品专区第1页 | 99福利| 91福利一区二区 | 亚洲性啪啪无码av天堂 | 捏胸吃奶吻胸免费视频大软件 | heyzo综合国产精品216 | 一本色道久久hezyo加勒比 | theporn国产在线精品 | 91九色ts另类人妖 | 亚洲狠狠成人网 | 国产免费一区二区三区香蕉精 | 美女视频黄a视频免费全程软件 | avtt在线 | 日产电影一区二区三区 | 两男一前一后cao一女 | 日本一区二区三区在线免费观看 | 看片在线 | 免费黄色小视频 | 日本真人无遮挡啪啪免费 | 精品含羞草免费视频观看 | 影音先锋久久久久av综合网成人 | 日日夜夜草 | 国产精品亚洲а∨天堂网不卡 | 国产精品多p对白交换绿帽 亚洲国产成在人网站天堂 91一区二区三区 | 毛片其地 | 免费人成网站在线观看欧美高清 | 一区二区三区四区在线 | 中国 | 成人免费观看男女羞羞视频 | 欧美美女一区二区三区 | 欧美一级爱爱 | 精品久久久久久乱码天堂 | wwwav在线播放 | 成人在色线视频在线观看免费大全 | 国产特级乱淫免费看 | 国产伦人人人人人人性 | 国产性―交―乱―色―情人 | 亚洲综合网在线 | 九色精品在线 | 射精区-区区三区 | 97夜夜操| 国产成人亚洲综合色婷婷 | 国产成在线观看免费视频成本人 | 久久精品国产亚洲a | 日一区二区 | 黄片毛片在线看 | 91九色porny首页最多播放 | 亚洲日韩欧美一区、二区 | 东北少妇和黑人3p视频 | 日韩亚洲国产主播在线不卡 | 日韩区欧美国产区在线观看 | 免费精品人在线二线三线区别 | 永无久网址在线码观看 | 18禁高潮出水呻吟娇喘蜜芽 | 大桥未久av一区二区三区中文 | 98久9在线 | 免费 | 亚洲欧洲日本国产 | 免费国产裸体美女视频全黄 | 日本a级c片免费看三区 | 国产精品亚洲色婷婷99久久精品 | 欧美成人一区二区三区在线观看 | 96在线看片免费视频国产 | 国产偷国产偷亚洲高清app | 人妻av中文系列 | 亚洲精品日韩综合观看成人91 | 女人黄色片| 无码精品一区二区三区在线 | 日在线视频 | 亚洲一级av毛片 | 国产裸体无遮挡免费精品视频 | 中文字幕一区二区视频 | 日韩一二三区视频 | 亚洲91av| 久久天天躁狠狠躁夜夜躁2o2o | 国产精品综合一区二区三区 | 视频国产一区 | 一级h片| 国产日韩中文 | 国产特黄毛片 | 黄色毛片在线观看 | 国模冰莲自慰肥美胞极品人体图 | 国产成人愉拍精品久久 | 亚洲中文字幕无码一区在线 | 黑人蹂躏少妇在线播放 | 久久久99国产精品免费 | 亚洲国产欧美不卡在线观看 | 国产高清免费av | 国产永久av | 四虎影视国产精品免费久久 | 欧美最爽乱淫视频播放 | 国产精品 精品国内自产拍 日韩人妻无码一区二区三区俄罗斯 | 丰满少妇高潮惨叫久久久一 | 真人插b免费视频播放 | 九九爱精品 | 天堂视频免费在线观看 | 善良的公与媳hd中文字 | aⅴ资源番号库 | 992tv人人草 乌克兰性生交视频 | 黄色特级一级片 | 久久久亚洲欧洲日产av | 色悠久久久久综合网伊人 | 99久久婷婷 | 欧洲美熟女乱又伦av影片 | 美女100%挤奶水视频吃胸 | 一区二区三区四区产品乱码在线观看 | 亚洲熟妇国产熟妇肥婆 | 久久国产影院 | 国产日韩激情 | 亚洲国产精品悠悠久久琪琪 | 美女隐私免费网站 | 一边吃胸一边揉下面的视频 | 一级黄片一级毛片 | 欧美性猛交xxxx黑人交 | 丁香五月婷激情综合第九色 | 亚洲三级小说 | 国产 日韩 欧美 视频 制服 | 户外勾搭av片 | 日韩草比 | 天天射夜夜 | 成 人 免费观看网站 | 无码综合天天久久综合网色吧影院 | 国产免费无遮挡吃奶视频 | 老妇荒淫牲艳史 | 五月天堂网 | 一级特黄aa大片 | 成人综合在线观看 | 国产一区二区无码专区 | 欧美熟妇精品一区二区三区 | 天天干狠狠操 | 国产成人精 | 久久精品5 | 欧美日韩成人网 | 中文字幕精品一二三四五六七八 | 在线精品国精品国产尤物 | 99视频在线精品国自产拍 | 免费99精品国产人妻自在现线 | av有码在线 | 精品人人妻人人澡人人爽牛牛 | 蜜桃视频在线观看www | 手机在线毛片 | 狠狠色狠狠色综合久久第一次 | 四虎影视永久无码精品 | 国产精品久久久久久久岛一牛影视 | 奇米影视奇米色777欧美 | 亚洲欧美一区二 | 久久蜜臀 | 国产免费高清视频1l.com.com.com少 | 国产免费mv大全视频网站 | 农村乡下女人毛片 | 午夜视频入口 | 18禁勿入网站入口永久 | 国产精品久久久久久久久久久杏吧 | 丰满迷人的少妇特级毛片 | 欧美丰满熟妇bbb久久久 | 欧美色偷偷 | 99久久精品国产亚洲 | 久久香蕉网 | 手机永久无码国产av毛片 | 日本少妇激三级做爰在线 | 国产亚洲黑人性受xxxx精品 | 色综合色综合久久综合频道88 | 欧美天堂在线 | 亚洲精品国产精品色诱一区 | 四虎国产永久在线精品 | 国产成人拍拍拍高潮尖叫 | 国产又黄又嫩又滑又白 | 亚洲狠亚洲狠亚洲狠狠狠 | 亚洲国产成人精品无码区二本 | 中文字幕丰满伦子无码 | 亚洲欧美精品suv | 少妇高潮惨叫正在播放对白 | 激情校园都市古典人妻 | 一级黄色片在线播放 | 国内精品在线观看视频 | 强被迫伦姧惨叫人妻系列 | 一级片少妇 | 精品久久久三级丝袜 | 日本欧美一区二区三区在线播放 | 久久久成人毛片无码 | 狠狠色丁香五月综合婷婷 | 中文字幕乱码人妻二区三区 | 亚洲大尺度无码无码专线 | 亚洲制服无码 | 色婷婷av777 人妻无码全彩里番acg视频 | 国产69久久精品成人看动漫 | 韩国呻吟大尺度激情视频 | 国产成人无码午夜视频在线观看 | 香蕉视频色 | 亚洲精品亚洲人成在线下载 | 成人av在线一区二区三区 | 精品国精品国产自在久国产87 | 国自产拍偷拍精品啪啪一区二区 | 亚洲的vs日本的vs韩国 | 一本大道伊人av久久综合 | 欧美精品一区二区三区免费视频 | 国产精品福利小视频 | 黄色av播放 | 日本高清视频在线www色 | 国产午夜人做人免费视频中文 | 无码av最新无码av专区 | 特黄色一级片 | 国产99久久 | 同性女女黄h片在线播放 | 国产性av在线 | 朝鲜女子内射杂交bbw | 久久久久夜夜夜精品国产 | 一二三在线视频 | 久久理论片琪琪电影院 | 美女xx00| 国产露脸无套对白在线播放 | 国内嫩模私拍精品视频 | 好了av四色综合无码 | 欧美激情二区三区 | 91麻豆精品一二三区在线 | 人妻系列无码专区无码中出 | 日本大bbb裸体欣赏 久久久欧洲 | 国产在线拍揄自揄拍视频 | 男人久久天堂 | 国产成人综合在线视频 | 羞羞色院91蜜桃 | 精品成人国产 | 强行征服邻居人妻淑敏 | 日韩精品无码免费专区网站 | 又黄又爽的男女配种视频 | 欧美久久视频 | 久久99精品久久久久麻豆 | 成人在线观看免费高清 | 乱淫的女高中暑假调教h | av男女 | 伊人久久精品一区二区三区 | 欧美一区二区三区黄色 | 国产亚洲精品福利在线无卡一 | 欧美野外疯狂做受xxxx高潮 | 亚洲中文字幕一二三四区苍井空 | 亚洲码中文 | 国产精品禁忌a片特黄a片 | 亚洲国产另类久久久精品性 | 亚洲欧洲日本综合aⅴ在线 免费裸体黄网站18禁免费 | 午夜在线播放视频 | 亲子乱aⅴ一区二区三区下载 | 2021国内精品久久久久精免费 | 免费精品国产一区二区三区 | 日韩污视频在线观看 | 性猛交ⅹxxx富婆视频 | 亚洲欧洲av无码电影在线观看 | 好男人社区资源 | 一级黄色片在线 | 免费看成人片 | 国产精品爱久久久久久久小说 | 性爱免费视频 | 欧美成人免费一区二区三区 | aaaa黄色| 亚洲亚洲人成无码网www | 亚洲免费大片 | 亚洲欧美偷拍另类a∨色屁股 | 国内精品自线一区二区三区2021 | 成人亚洲欧美激情在线电影 | 中文韩国午夜理伦三级好看 | 国产强伦姧在线观看无码 | 日本一区二区三区在线免费观看 | 夜夜躁狠狠躁日日躁2002 | 欧美怡春院 | 九九九九免费视频 | 国产成人a在线观看视频 | 怡春院欧美 | 国产大片b站 | 亚洲国产成人无码影片在线播放 | 亚洲国产成人在人网站天堂 | 小泽玛利亚一区二区三区视频 | a在线观看免费网站大全 | 日韩欧美人人爽夜夜爽 | 少妇被又粗又里进进出出 | 日韩高清一级 | 超碰97在线播放 | 国产视频a在线观看 | 久久久女人与动物群交毛片 | 久久一区二区三区四区五区 | 欧美日韩精品一区二区三区四区 | 亚洲综合在线观看视频 | 久久精品一卡二卡三卡四卡 | 精品久久久噜噜噜久久 | 国产成人在线影院 | 国产东北肥熟老胖女 | 亚洲视频欧洲视频 | 果冻传媒一区 | 中文字幕在线观看1 | 国产在线视频一区二区 | 亚洲女同疯狂舌吻唾液口水美女 | av日韩中文字幕 | 久久亚洲国产精品123区 | 日韩第2页| 久草在线资源总站 | 国产精品久久久久无码人妻 | 欧美做爰啪啪xxxⅹ性 | 少妇洁白178在线播放 | 蜜桃av亚洲精品一区二区 | 99久久国产露脸精品竹菊传媒 | 色播在线观看 | 久久99国产精品视频 | 日韩欧美自拍偷拍 | 国产手机在线αⅴ片无码观看 | 狠狠色丁香久久婷婷综合_中 | 欧美性猛交 | 免费女人18a级毛片视频 | 黑人巨大av无码专区 | 成人国产精品秘片多多 | 久久久av片 | 香蕉人人精品 | 国产精品免费一区二区三区四区 | 最近2019免费中文第一页 | 亚洲国产成人精品无码区在线 | 天堂无码人妻精品av一区 | 国产乱人无码伦av在线a | 免费成人深夜夜行网站视频 | 步兵在线一区二区三区 | 99国产欧美精品久久久蜜芽 | 国产人妻精品一区二区三区 | 亚洲色欲色欲综合网站 | aaa黄色片 | 国产成人精品日本亚洲网站 | 人妻少妇邻居少妇好多水在线 | 丁香婷婷色综合激情五月 | 噜噜噜久久亚洲精品国产品 | 天堂av免费在线 | 国内熟妇人妻色无码视频在线 | 国内黄色一级片 | 国产乱人伦真实精品视频 | 久久九九有精品国产 | 亚洲精品一区三区三区在线观看 | 九色.com | 国产午夜亚洲精品午夜鲁丝片 | 四虎影视国产精品久久 | 久久精品九九亚洲精品天堂 | 少妇激情一区二区三区 | av资源一区| 精品国产人妻一区二区三区免费 | 色播网址 | 久久永久免费人妻精品我不卡 | 欧美日韩二区三区 | 中文字幕乱码免费 | 成人av资源在线 | 无码人妻少妇精品无码专区漫画 | 91国模| 韩国激情高潮无遮挡hd | 一个人看的www免费视频在线观看 | 一级特级片 | 国产精品日本一区二区在线播放 | 亚洲成人三级 | 亚洲女成人图区 | 国产精品色情国产三级在 | 天堂8а√中文在线官网 | av无码动漫一区二区三区精品 | 日韩欧美中文字幕一区二区三区 | 高清免费av | 天堂网www.| 欧美福利一区二区三区 | 欧美日韩久久婷婷 | 精品亚洲一区二区三区四区五区 | 欧美日韩亚洲国产另类 | 亚洲人亚洲人成电影网站色 | 午夜影院视频 | 国产裸体舞一区二区三区 | 欧美精品一区二区三区四区五区 | 欧洲一二三区 | 激情五月综合网 | 亚洲中文字幕伊人久久无码 | 777色婷婷视频二三区 | 亚洲欧洲美洲精品一区二区三区 | 97久久精品一区二区三区观看 | 性欧美一级毛毛片a | 久久不见久久见免费视频6无删减 | 夜操操 | 噼里啪啦大全免费观看 | 久久伊人色av天堂九九小黄鸭 | 亚洲国产精品成人久久久麻豆 | 精品视频国产香人视频 | 久久久久99精品 | 91精品国产影片一区二区三区 | 成人av在线网站 | 久久99在线 | 欧美黑人激情性久久 | 欧美日本一区二区三区 | 国产成人片无码免费视频软件 | missav|免费高清av在线看 | 一本色道久久综合狠狠躁邻居 | 欧美视频综合 | 亚洲综合网在线 | 日本美女黄视频 | 欧美成aⅴ人在线视频 | 久久男人av资源网站无码 | 尤物精品视频在线观看 | 日韩精品免费在线观看 | 国产精品无码aⅴ嫩草 | 全黄h全肉边做边吃奶视频 香港黄色网 | 18禁午夜宅男成年网站 | 精品国产18久久久久久二百 | 超碰国产精品久久国产精品99 | 免费看国产黄色 | 91av综合 | 嫩草网站入口 | 久久99精品久久久久久秒播 | 四虎亚洲国产成人久久精品 | 欧美日本国产精品 | 亚洲国产成人av片在线播放 | 香港三日本三级少妇三级99 | 亚洲 欧美 自拍 美腿 卡通 | 国产黑色丝袜高跟在线视频 | 欧美熟妇色ⅹxxx欧美妇 | 激情超碰在线 | 成人动漫h在线观看 | 男人j进入女人j内部免费网站 | 狠狠亚洲色一日本高清色 | 亚洲免费大片 | 精选国产av精选一区二区三区 | 成av人片在线观看天堂无码 | 国产裸体无遮挡免费视频 | 日本成人免费视频 | 日韩人妻无码免费视频一区二区三区 | 91精品婷婷国产综合久久性色 | 亚洲乱码国产乱码精品精的特点 | www黄色在线观看 | 丝袜无码专区人妻视频 | 国产在线视频网址 | 西班牙美女做爰视频 | 久久裸体视频 | 天天干天天射综合网 | 天堂欧美城网站网址 | 97视频| 天堂а√中文最新版在线 | 九九五月天 | 少妇又紧又色又爽又刺激视频 | 国产精品人成视频免费vod | 91多人xxx少妇 | 亚洲欧美另类久久久精品能播放的 | 国产互换人妻hd | 国产亚洲日韩一区二区三区 | 一本加勒比北条麻妃 | 黄色成人在线 | 91激情在线视频 | 夫妻免费无码v看片 | 色欲色欲日韩www在线观看 | 精品热久久 | 午夜xxx| 综合网国产 | 成人免费高清在线播放 | 波多野结衣高潮av在线播放 | 少妇扒开粉嫩小泬视频 | 欧美多毛肥胖老妇做爰 | 动漫美女露胸网站 | 国产精品亚洲精品日韩已满十八小 | 成人免费无码婬片在线观看免费 | 夜夜嗨av禁果av粉嫩av懂色av | 亚洲欧美成αⅴ人在线观看 | 99无码精品二区在线视频 | 亚洲乱码国产乱码精品精剪 | 成人国产网站 | 曰批全过程免费视频观看软件潮喷 | 国内丰满少妇猛烈精品播 | 亚洲精品久久久久中文第一暮 | av色蜜桃一区二区三区 | 五月婷婷丁香激情 | 国产福利二区 | 免费无码在线播放av | 久草最新网址 | 久久精品免费国产大片 | 精品在线99 | 麻豆乱淫一区二区三区 | 国产小视频91| 成年人黄色片网站 | 人人妻人人澡人人爽人人精品 | 成人国产精品久久久春色 | 一性一交一伦一色一按—摩 | 国产精品成熟老女人 | 黄色片免费网站 | 日韩国产人妻一区二区三区 | 色77久久综合网 | 无套内谢少妇毛片免费看 | 91久久精品日日躁夜夜躁国产 | 欧美日韩国产综合新一区 | 久久国产精品亚洲 | 免费国产视频 | 好想被狂躁无码视频在线观看 | 欧美色亚洲色 | 日本动漫瀑乳h动漫啪啪免费 | 欧美a天堂 | 亚洲天堂免费 | 91免费国产精品 | 国产男女免费完整视频在线 | 在线激情小视频 | 亚洲黄色一级大片 | 久久久久国产精品人妻aⅴ院 | 亚洲精品乱码久久久久久9色 | 亚洲 欧美精品suv | 久久久婷婷 | 黄色av免费在线看 | 91嫩草私人成人亚洲影院 | 男操女视频网站 | 制服丝袜亚洲中文欧美在线 | 日本熟妇色高清播放 | 少妇被黑人4p到惨叫在线观看 | 亚洲精品一区久久久久久 | 天天插天天透 | 亚洲成av人片无码bt种子下载 | 97久久免费视频 | 国产一区二区不卡老阿姨 | 亚洲夜色噜噜av在线观看 | 任你干在线精品视频网2 | 日韩v欧美v中文在线 | 能看av的网站 | 日韩人妻无码精品系列专区 | 一卡二卡在线视频 | 天天鲁一鲁摸一摸爽一爽视频 | 中国国产野外1级毛片视频 免费国产a国产片高清网站 | av最新天| 7m第一福利500精品视频 | 免费看污片的网站 | 欧美女同在线 | 日本高清一二三不卡区 | 国产成人综合久久精品免费 | 情欲少妇苏霞沉沦100 | 亚洲精品久久久久久不卡精品小说 | 国产精品久久久午夜夜伦鲁鲁 | 久久综合综合久久综合 | 136导航fldh福利视频微拍 | 中文字幕不卡在线播放 | 成人黄色片免费看 | 欧美黑人性暴力猛交喷水黑人巨大 | 日本熟妇美熟bbw | 黑人性生活视频 | 蜜桃网站入口可看18禁 | 久久久成人av | 新区乱码无人区二精东 | 青青草成人免费 | 特大巨黑吊av在线播放 | 天天躁狠狠躁狠狠躁夜夜躁 | 中文在线永久免费观看 | 亚洲国产视频在线观看 | 黑人添美女bbb添高潮了 | 91在线看片| 免费看日韩 | 超级av在线天堂东京热 | 婷婷久久丁香 | 国产午夜亚洲精品国产成人 | 香蕉人妻av久久久久天天 | 国产寡妇色xxⅹ交肉视频 | 亚洲综合av色婷婷国产野外 | 天天爽夜夜爽精品视频婷婷 | 亚洲综合无码无在线观看 | 97se.com| 日韩一区二区三区无码免费视频 | 91午夜精品| 国产与黑人在线播放 | 亚洲精品久久7777777 | 草久久免费视频 | 亚洲精品无播放器在线播放 | 国产精品爽爽va在线观看网站 | 久久亚洲日韩精品一区二区三区 | 永久免费观看美女裸体的网站 | 久久久久国产精品熟女影院 | 涩涩涩在线视频 | 毛片888 | 欧美亚洲日本国产黑白配 | 波多野结衣av无码 | 老司机午夜精品 | 最新国模无码国产在线视频 | 5级黄色片| 公妇乱淫真实生活 | 偷偷草 | 黄色在线一区 | 浓精h攵女乱爱av | 久久欧美一区二区三区性生奴 | 91中文字幕在线观看 | 在线观看日本www | 成品片a免人视频 | 99精品人妻少妇一区二区 | 免费国精产品自偷自偷免费看 | 国产亚洲精品字幕在线观看 | 亚洲成a人v欧美综合天堂下载 | 国产精品人妻一码二码 | 亚洲综合一区二区三区无码 | 国产在线精品拍揄自揄免费 | 在厨房拨开内裤进入在线视频 | 91精品国产综合久久久久影院不卡 | 麻豆av免费看| 天天干天天操天天爱 | 一区两区小视频 | 色综合天天综合狠狠爱 | 日韩 亚洲 制服 欧美 综合 | 欧美成人一区二区三区高清 | 精品一区二区三区在线观看视频 | 中文字母av | 国产精品911 | 天天躁日日躁狼狼超碰97 | 97亚洲熟妇自偷自拍另类图片 | 亚洲综合性 | 欧美aaaaaaaaaa | 亚洲顶级裸体av片 | 国产精品 欧美精品 | 天堂а√中文在线 | 性做久久久久久免费观看欧美 | 99re6在线观看 | 国产一卡二卡三卡四卡视频版 | 激情欧美一区二区三区 | 色窝窝无码一区二区三区 | 激情综合网五月激情 | 337p日本大胆欧久久 | 黄色大片免费观看 | 成码无人av片在线观看网站 | 欧美另类第一页 | 欧美另类又黄又爽的a片 | 亚洲天堂一区二区三区四区 |