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企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的問題與對策

摘 要：負(fù)債經(jīng)營作為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)活動，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的必經(jīng)之道，也是其適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的必要手段。適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)合理配置資本結(jié)構(gòu)、適度擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模追求利潤最大化和健康持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。就此，以負(fù)債經(jīng)營為理論基礎(chǔ)，具體分析了目前我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營方面所出現(xiàn)的問題，并對其問題提出相應(yīng)的解決對策。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營 ；創(chuàng)業(yè)企業(yè)；大學(xué)生

隨著近幾年大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)壓力的日益增大，自主創(chuàng)業(yè)逐漸成為有夢想有激情的一部分大學(xué)畢業(yè)生的不二選擇。根據(jù)人力資源和社會保障部的統(tǒng)計，2012―2014年大學(xué)生的就業(yè)狀況不是很理想，所以許多大學(xué)生都選擇參加全國青年創(chuàng)新商業(yè)人才培養(yǎng)工程來實(shí)現(xiàn)就業(yè)。為鼓勵大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，我國也推出了相應(yīng)的扶持政策，如中小微企業(yè)扶持基金和青年創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)計劃公益扶持基金。正因如此，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)占有舉足輕重的地位。在如今國家大力扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的同時，該類企業(yè)也存在著自己的機(jī)遇和挑戰(zhàn)[1]。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心問題就是生存問題。資金是關(guān)系企業(yè)生存和發(fā)展的重要命脈。財務(wù)融資是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一項重要方式。但是企業(yè)在使用負(fù)債經(jīng)營這種財務(wù)杠桿的同時也增大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

本文通過分析大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的缺點(diǎn)和潛藏的風(fēng)險，提出相應(yīng)的建議，希望能夠幫助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營的過程中學(xué)會應(yīng)當(dāng)怎樣規(guī)避風(fēng)險，使大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能趨利避害，進(jìn)而達(dá)到其企業(yè)能夠穩(wěn)定持久發(fā)展的目標(biāo)。除此之外，通過對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的探討，可以給相關(guān)的政府部門提供相應(yīng)的參考和依據(jù)。政府可以借助這些依據(jù)來制定扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的政策，并且為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供優(yōu)越的外在環(huán)境，進(jìn)而促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速健康發(fā)展。

一、負(fù)債經(jīng)營的概念及特點(diǎn)

1.負(fù)債經(jīng)營的概念

負(fù)債經(jīng)營，是企業(yè)因資金短缺而進(jìn)行籌資，再將該資金用于生產(chǎn)經(jīng)營。資金的短缺因素有很多，例如企業(yè)計劃新項目的開發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大或者僅僅是因為企業(yè)日常運(yùn)營的需要。企業(yè)可以通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)借款，或者向租賃公司進(jìn)行日融資租賃，亦或是借助發(fā)行債券或者股票來進(jìn)行資金的籌集活動。通過負(fù)債經(jīng)營這種現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營策略可以使企業(yè)的資產(chǎn)得到不斷的更新、增值或者補(bǔ)償[2]。負(fù)債經(jīng)營可以解決企業(yè)的現(xiàn)金缺乏問題。在財務(wù)風(fēng)險條件水平一定的情況下，為獲取經(jīng)濟(jì)利益的最大化，可以利用借入的資金投入到大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中。

2.大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的概念

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指全日制的專科、本科和研究生在校學(xué)生或畢業(yè)群體所創(chuàng)立的企業(yè)，并且一般以盈利為目的。這種企業(yè)作為法人或者其他經(jīng)濟(jì)組織，一般以小微企業(yè)為主，向市場提供服務(wù)或商品。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運(yùn)用各種生產(chǎn)要素，其中包括資本、勞動力和土地等，進(jìn)行獨(dú)立核算和自主經(jīng)營，并且自負(fù)盈虧。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)是一類具有創(chuàng)新性的開拓性企業(yè)，并且具有較高的風(fēng)險性和成長性。國家和各地方政府為了加強(qiáng)對大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)的支持力度出臺了很多優(yōu)惠政策。這些優(yōu)惠政策涉及融資、開業(yè)、稅收、創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)等諸多方面[3]。大學(xué)畢業(yè)生在畢業(yè)后兩年內(nèi)自主創(chuàng)業(yè)，到創(chuàng)業(yè)實(shí)體所在地的工商部門辦理營業(yè)執(zhí)照，注冊資金（本）在50萬元以下的，允許分期到位，首期到位資金不低于注冊資本的10%（出資額不低于3萬元），1年內(nèi)實(shí)繳注冊資本追加到50%以上，余款可在3年內(nèi)分期到位[4]。

3.負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)及產(chǎn)生原因

負(fù)債經(jīng)營，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物[5]。同時負(fù)債經(jīng)營也是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在一定階段發(fā)展的必由之路。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不排除完全靠自有資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的，但是大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不具備這種條件。此外，完全使用自有資金來滿足企業(yè)的擴(kuò)大和再生產(chǎn)是很難的，企業(yè)可能會因此喪失很多發(fā)展機(jī)會。負(fù)債經(jīng)營在很大程度上具有和借雞下蛋相同的原理，其融資過程具有成本低、彈性豐富、速度快捷和風(fēng)險較高的特點(diǎn)。負(fù)債經(jīng)營的產(chǎn)生原因主要分為內(nèi)在原因和外在原因。內(nèi)在原因包括：第一，財務(wù)意識薄弱，管理能力不足；第二，企業(yè)規(guī)模較小，資金實(shí)力不足；第三，企業(yè)融資信譽(yù)不強(qiáng)。外在原因包括：第一，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)市場競爭力薄弱；第二，融資渠道的局限性；第三，外部支持體系不健全，缺乏必要的政策支持。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在的問題

1.缺乏適度負(fù)債經(jīng)營的觀念

當(dāng)前，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于缺少負(fù)債經(jīng)營經(jīng)歷和相應(yīng)監(jiān)管約束，很多企業(yè)一味地高負(fù)債，導(dǎo)致深陷嚴(yán)重的債務(wù)死角。一些運(yùn)營者總是想充分使用負(fù)債經(jīng)營途徑完善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，最終造成債臺高筑。另一部分大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營者過于規(guī)避風(fēng)險而舍棄利用負(fù)債經(jīng)營來快速發(fā)展企業(yè)的機(jī)會，進(jìn)而延緩了企業(yè)的發(fā)展，甚至被后起之秀擠出競爭市場。大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營過程中存在欠缺調(diào)研和科學(xué)論證、人云亦云、盲目投資和債務(wù)目的不確定的問題，管理層欠缺適度負(fù)債的管理理念，風(fēng)險防范意識弱，財務(wù)制度不科學(xué)。

2.籌資方式單一

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，無非是通過貸款和發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等來實(shí)現(xiàn)[6]。由于大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不大，按《公司法》規(guī)定，發(fā)行證券在條件上、額度上及用途上都受到諸多限制。利用融資租賃籌集資金購買設(shè)備，這種方式比借款靈活快速，并且籌集資金的限制條件較少，不過其成本要遠(yuǎn)高于借款的利息費(fèi)用。商業(yè)信用雖然容易取得，但是資金占用期限短、數(shù)量有限。目前，對大多數(shù)不進(jìn)行風(fēng)險融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，向銀行等金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)貸款，成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營最有效的路徑。在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行貸款的過程中，貸款超過所需金額就會增加企業(yè)的財務(wù)費(fèi)用和超出那部分資金的閑置，甚至在貸款期限到期時因負(fù)債過多而無法償還。相反，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)也有可能因為不能及時足量地得到資金補(bǔ)充而使企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營出現(xiàn)問題，甚至破產(chǎn)。因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在進(jìn)行融資時應(yīng)該量力而行。

3.資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)，一般是指企業(yè)股權(quán)資本和債務(wù)資本兩者之間的比例。在企業(yè)籌資管理活動中，如何合理安排企業(yè)資金構(gòu)成比例關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，是保證企業(yè)正常運(yùn)行的關(guān)鍵。債務(wù)融資的作用具有兩面性，一方面增加了企業(yè)的財務(wù)費(fèi)用，另一方面可以使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本變低。所以，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險與資成本的關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下，企業(yè)可以用最低綜合成本的資本結(jié)構(gòu)獲得最大的企業(yè)價值。很多時候，企業(yè)的沉重財務(wù)負(fù)擔(dān)和不能及時償還債務(wù)等財務(wù)危機(jī)的發(fā)生都是因為其資本結(jié)構(gòu)的不合理而導(dǎo)致的。如果一個企業(yè)的短期債務(wù)很多而長期債務(wù)很少，那么說明這個企業(yè)非常依賴銀行。當(dāng)該企業(yè)對銀行的依賴超出某一水平時，一旦企業(yè)不能按約定償付借款，企業(yè)將因自身信譽(yù)不好而使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險大大增加。

4.風(fēng)險意識薄弱，預(yù)警機(jī)制不健全

在日益激烈的市場競爭中，對企業(yè)的風(fēng)險預(yù)防要求變得越來越高。但是由于大學(xué)生涉世未深，致使其風(fēng)險防范意識相對薄弱，有的甚至把財務(wù)風(fēng)險管理直接忽略。由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在設(shè)立初期且管理者經(jīng)驗不足，在管理過程中直接省略了風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)的設(shè)立，造成了企業(yè)不健全或者根本不存在的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。風(fēng)險管理的缺失是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在當(dāng)今越來越激烈的市場競爭中最奪命的弱點(diǎn)，因此盡早建立企業(yè)自身的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制是非常必要的。因為我國剛剛進(jìn)入社會主義市場經(jīng)濟(jì)初期，還沒有制定出非常規(guī)范和成熟的市場經(jīng)濟(jì)制度，也沒有全面確立完整的市場風(fēng)險機(jī)制。完整的市場風(fēng)險機(jī)制的理想狀態(tài)應(yīng)該是：企業(yè)如果面對的風(fēng)險較高，那么它所獲得的利潤也要相對較高，并且面對風(fēng)險的各項預(yù)警機(jī)制要相對更完善。

三、解決對策

1.適度負(fù)債經(jīng)營

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場日漸成熟、市場體系日益完善的有利環(huán)境下建立的，要對傳統(tǒng)經(jīng)營觀念秉持取其精華去其糟粕的態(tài)度，在此基礎(chǔ)上借鑒成熟的現(xiàn)代管理理念，為企業(yè)更高更遠(yuǎn)的發(fā)展提供動力。負(fù)債經(jīng)營作為現(xiàn)代管理理念的成員之一，可幫助企業(yè)迅速籌集資金，捕捉市場時機(jī)，降低機(jī)會成本，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。但企業(yè)應(yīng)選擇適應(yīng)自己的籌資渠道，采取最經(jīng)濟(jì)的方法舉借所需資金。首先要考慮經(jīng)營策略，一個企業(yè)的富有程度不能簡單地看自有資金，還要看企業(yè)如何去運(yùn)用社會借貸資本與償還債務(wù)的能力大小。企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營的前提條件應(yīng)該是其借款利率低于息稅前利潤率。如果借款利率高于或者等于息稅前利潤率則不應(yīng)該選擇借款的方式籌集資金，同時盡量降低當(dāng)前債務(wù)規(guī)模，轉(zhuǎn)而選擇股權(quán)籌資的方式。

2.轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，多方融資

由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期規(guī)模都比較小，融資結(jié)構(gòu)比較簡單。在當(dāng)前資本市場已經(jīng)較為成熟的條件下，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的方式已經(jīng)從單一的向銀行借入貸款，逐步走向擁有多種籌資渠道可供選擇。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以根據(jù)自身資金需求量的多少、資金使用時間的長短和期望借款利率的多少來選擇不同的籌資方式。無論是選擇銀行金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)借款，還是發(fā)行商業(yè)票據(jù)，亦或是引進(jìn)資金或借助創(chuàng)業(yè)基金，都是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不錯的選擇。一個企業(yè)的負(fù)債償還能力直接與企業(yè)的負(fù)債率有關(guān)，企業(yè)負(fù)債率一般以資產(chǎn)負(fù)債率來表示。通常情況下，在積極的杠桿率前提下，企業(yè)的利潤與負(fù)債規(guī)模呈現(xiàn)正相關(guān)，資本利潤率也相應(yīng)更高。這種配置對于所有者來說是夢寐以求的，因為企業(yè)用別人家的雞為自己產(chǎn)下了蛋，增加了企業(yè)的所有者權(quán)益。不過對于債權(quán)人而言，這無疑增大了其債權(quán)的回收風(fēng)險。債權(quán)人為保障債務(wù)的安全，往往會提前收回貸款，企業(yè)可能會因此出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。因此企業(yè)在做出籌集資金決策之前，應(yīng)結(jié)合自身實(shí)力和自身需求充分估計資金籌集規(guī)模和方式，做到量體裁衣。

3.合理配置資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

在市場經(jīng)濟(jì)中，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須保證合理的股權(quán)和債權(quán)的比例，使其自身的債務(wù)規(guī)模保持在相對穩(wěn)定安全的水平，并且始終保持在自身有利控制的范圍內(nèi)，為企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。假如一個企業(yè)的大部分資產(chǎn)都具有較強(qiáng)的安全性，同時擁有大量的應(yīng)納稅所得額，那么該企業(yè)就可以使資產(chǎn)負(fù)債率保持比較高的水平。反之，如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險較高，為了降低其風(fēng)險，就應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整其負(fù)債規(guī)模，以降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。若企業(yè)零債務(wù)資本，其零籌資風(fēng)險換來的是高資金成本和低收益。反之，企業(yè)的零股權(quán)資本的結(jié)果是零負(fù)債能力。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)立初期受到規(guī)模限制和相對較低的財務(wù)風(fēng)險承受能力限制，所以合理負(fù)債、完善資本結(jié)構(gòu)就變得更重要。

4.樹立風(fēng)險意識

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于受到內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境變化的影響，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可避免地會發(fā)生理想與現(xiàn)實(shí)不一致的狀況，若企業(yè)不能未雨綢繆就會處處被突發(fā)狀況所牽制，最終被現(xiàn)實(shí)困難所打敗。所以，企業(yè)在對各項財務(wù)風(fēng)險和非財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行詳細(xì)了解和充分認(rèn)識的基礎(chǔ)上，應(yīng)創(chuàng)建符合自身企業(yè)特點(diǎn)的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制。負(fù)債風(fēng)險主要由企業(yè)負(fù)債規(guī)模過大或政策和市場等因素的不確定性引起的，所以企業(yè)應(yīng)充分考慮本企業(yè)與行業(yè)特征，考慮各種影響因素，把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，分析相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，對企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。因此，企業(yè)要建立一套完整的風(fēng)險防范機(jī)制，對債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制，當(dāng)企業(yè)債務(wù)超過警戒線時，應(yīng)采取相應(yīng)措施調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，力求將風(fēng)險控制在可控范圍內(nèi)。為了緩解大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的還債壓力，企業(yè)要做好規(guī)劃，在各還款期限之間和還款金額方面設(shè)計一定的緩沖期。

結(jié)語

作為籌集資金的主要手段，負(fù)債經(jīng)營也是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)展的必備選擇。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的最終目的都是為了在最低綜合資金成本下獲得最大經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)采用負(fù)債經(jīng)營方式可以在承擔(dān)風(fēng)險的同時，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中力求自身經(jīng)濟(jì)影響，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。同時，作為企業(yè)必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財務(wù)原理，建立科學(xué)的財務(wù)管理體系，樹立風(fēng)險意識，準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營的尺度，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，保證及時足額償還債務(wù)。我國要切實(shí)深化金融改革和市場化改革，減少政府對市場經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，從而給予大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)與國有企業(yè)平等競爭的機(jī)會。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:談企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營

[摘要]隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場體系的完善，越來越多的企業(yè)走上了負(fù)債經(jīng)營的道路。負(fù)債經(jīng)營能有效彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，使企業(yè)有充足的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。但負(fù)債經(jīng)營收益與風(fēng)險并存。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，適度負(fù)債。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)負(fù)債經(jīng)營；適度負(fù)債；利弊分析

1 負(fù)債經(jīng)營的概念

負(fù)債是指由于過去的交易、事項形成的現(xiàn)實(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)，企業(yè)有到期還本付息的義務(wù)。負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)自有資金不能滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的需要或不能滿足擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的需要時，企業(yè)可以通過銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌措資金，從而使企業(yè)資金得到補(bǔ)充，并運(yùn)用這些資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的一種現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營是使用債權(quán)人的資金從事生產(chǎn)經(jīng)營，目的是促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。負(fù)債經(jīng)營籌集資金不同于股權(quán)籌資。股權(quán)籌資是隨企業(yè)經(jīng)營的好壞支付股利，如果企業(yè)經(jīng)營效益好，則相應(yīng)支付股利多點(diǎn)，反之，則支付股利少點(diǎn)，甚至企業(yè)經(jīng)營失敗，出現(xiàn)虧損時，可以不支付股利；而負(fù)債經(jīng)營則必須到期支付一定的利息和相關(guān)費(fèi)用，即資金成本。與企業(yè)經(jīng)營的效益無關(guān)，無論企業(yè)經(jīng)營是否成功都必須到期還本付息。英國有諺語：什么是金融家？就是天晴時借給你一把傘，下雨時再兇巴巴地把傘收回去。

2 負(fù)債經(jīng)營利弊分析

2.1 負(fù)債籌資更方便、快捷

當(dāng)企業(yè)面臨資金困難時，通常可以通過兩種方式來籌資：一種是負(fù)債，一種是發(fā)行股票。而與發(fā)行股票籌資相比，負(fù)債籌資相對來講更方便、快捷，不是每個企業(yè)都能通過發(fā)行股票上市融資。如果是向銀行貸款，只要有相關(guān)資產(chǎn)作抵押，并通過了銀行的考核，一般銀行就會放貸；而銀行就是通過存貸差生存的，特別是企業(yè)短期內(nèi)資金不足，又急需資金時，就更應(yīng)選擇負(fù)債籌資。可見，企業(yè)負(fù)債籌資通常比其他方式籌資更方便、快捷。

2.2 適度負(fù)債有利于擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)競爭力

市場競爭優(yōu)勝劣汰，企業(yè)要在激烈的競爭中取勝，必須要有充足的資金作后盾。而負(fù)債經(jīng)營則可以幫助企業(yè)籌集充足的資金，用于擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高企業(yè)的競爭力。企業(yè)有了充足的資金，才可以加強(qiáng)科技投入，研發(fā)出新產(chǎn)品，有了新產(chǎn)品再加之強(qiáng)勢廣告，就會吸引更多的消費(fèi)者，提高市場占有率，形成規(guī)模優(yōu)勢，從而在市場競爭中處于領(lǐng)先地位。

2.3 適度負(fù)債經(jīng)營有利于加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益

負(fù)債籌資的企業(yè)要面臨還本付息的壓力，所以企業(yè)經(jīng)營者就更加注意企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效益。所謂好鋼用在刀刃上，企業(yè)必須加強(qiáng)資金的合理利用，樹立資金時間價值觀念，防止資金的閑置浪費(fèi)。樹立成本意識，生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的市場份額，盡量做到產(chǎn)、供、銷平衡，只有管理搞好了，才能使企業(yè)更上一層樓。

2.4 適度負(fù)債經(jīng)營有利于保持所有者的控股權(quán)

相對于發(fā)行股票籌資，負(fù)債籌資不影響原有股東對企業(yè)的控制，能有效保護(hù)原有股東的權(quán)益。因為負(fù)債籌資，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，債權(quán)人不參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，沒有表決權(quán)，也不參與企業(yè)凈利潤的分配，只到期收回本息。所以，適度負(fù)債經(jīng)營有利于保持所有者的控股權(quán)。但是否負(fù)債經(jīng)營沒缺點(diǎn)呢？NO，有到期無力償還債務(wù)的風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)都有還本付息的義務(wù)。如果不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，就有可能無法按期還本付息，必然造成企業(yè)資金鏈條的斷裂，資金如同企業(yè)的血液，沒血就會死掉。京東方科技集團(tuán)股份有限公司曾經(jīng)是中國大陸液晶領(lǐng)域綜合實(shí)力很強(qiáng)的高科技企業(yè)，但2002年京東方盲目負(fù)債，以3.8億美元收購現(xiàn)代液晶生產(chǎn)業(yè)務(wù)，使得京東方一度陷入巨虧泥潭，無法償還債務(wù)，2007年3月23日，京東方科技集團(tuán)不得不出售其子公司京東方光電78.04%股份，用于償還其債務(wù)。京東方的失敗，從根本上說是因為過渡負(fù)債、沒考慮企業(yè)的自身承受能力，盲目擴(kuò)張。可見，負(fù)債經(jīng)營有無力償還債務(wù)的風(fēng)險。另外，銀行的利率不是固定不變的，如果利率上調(diào)，則負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)要支付更多的利息，資金成本增加，企業(yè)的利潤就會減少，特別是借款數(shù)額大時，企業(yè)所背負(fù)的財務(wù)負(fù)擔(dān)就更重。

3 負(fù)債經(jīng)營的措施和手段

3.1 正確把握負(fù)債的量與度

3.1.1 息稅前利潤率應(yīng)高于借款時利息率

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的目的是為了更好的發(fā)展企業(yè)，因此負(fù)債經(jīng)營的前提是息稅前利潤率必須高于借款時的利息率，否則就會得不償失。息稅前利潤率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額×100%。這個指標(biāo)反映的是企業(yè)每投入一元的資產(chǎn)所能獲取的利潤，當(dāng)息稅前利潤率高于借款利息率時，表明企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營，在支付了借款利息后仍能獲利，即發(fā)揮了財務(wù)杠桿作用，企業(yè)可以大膽地負(fù)債經(jīng)營。

3.1.2 償債能力分析

（1） Bl資產(chǎn)負(fù)債率分析。資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債和資產(chǎn)之間的關(guān)系，它反映企業(yè)以其資產(chǎn)償還到期債務(wù)的能力。負(fù)債率為50%左右為宜。如果資產(chǎn)負(fù)債率太高，過度負(fù)債，則企業(yè)將背上沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。

（2） B2流動比率分析。流動比率主要反映的是企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為企業(yè)合理的最低流動比率為200%。這個比率越高，表明企業(yè)支付短期債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之，則表明企業(yè)支付短期債務(wù)的能力越弱。短期償債能力越弱，企業(yè)越有可能破產(chǎn)。

（3） B3產(chǎn)權(quán)比率分析。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之比，它反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，一般來說，4：6為宜，但不絕對，經(jīng)濟(jì)繁榮時期，產(chǎn)權(quán)比率高，高風(fēng)險高收益；經(jīng)濟(jì)萎縮時，可采用兩低的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

3.2 負(fù)債的量與度要適應(yīng)社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境

當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時，整個宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，市場疲軟，消費(fèi)不足，產(chǎn)品賣不出去，企業(yè)生產(chǎn)相對過剩，這時企業(yè)應(yīng)盡量減少負(fù)債。

3.3 負(fù)債經(jīng)營要考慮行業(yè)因素

不同行業(yè)有不同的特點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同行業(yè)的特點(diǎn)適度負(fù)債。經(jīng)濟(jì)效益好，市場前景可觀的行業(yè)可以適度增加負(fù)債，以便發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。當(dāng)前環(huán)保企業(yè)應(yīng)該是很有前途的行業(yè)，全球都在重視環(huán)保。而市場飽和的行業(yè)，則應(yīng)該減少負(fù)債，目前中國的房地產(chǎn)過剩，房子賣不出而銀行利息照付，與之相關(guān)的建材行業(yè)就應(yīng)盡量減少負(fù)債經(jīng)營。

3.4 負(fù)債結(jié)構(gòu)要適當(dāng)

通常情況下短期負(fù)債的利息要低于長期負(fù)債的利息。但短期負(fù)債必須在短期內(nèi)償還，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)靈活，否則因經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。短期債務(wù)的風(fēng)險較大，企業(yè)在選擇時要謹(jǐn)慎。長期負(fù)債不會在短期內(nèi)給企業(yè)帶來還款壓力，企業(yè)可以長期使用。因此，企業(yè)在選擇負(fù)債經(jīng)營時，一般以長期負(fù)債為主，短期負(fù)債為輔。

4 結(jié)論

總之，負(fù)債經(jīng)營能有效彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，是企業(yè)生存和發(fā)展籌資的有效途徑。但負(fù)債經(jīng)營是收益和風(fēng)險并存的。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，適度負(fù)債，發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，合理有效地規(guī)避風(fēng)險，才能使企業(yè)在激烈的市場競爭中取勝。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:關(guān)于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險問題的探討

摘 要：在市場競爭日益激烈的今天，企業(yè)經(jīng)營過程中資金需要量不斷增加，籌資渠道和方式也不斷加，負(fù)債經(jīng)營已是企業(yè)經(jīng)營必要的策略。如何利用負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更多的收益，以及如何將此帶來的風(fēng)險降至最低，是企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急，也是本文要探討的內(nèi)容。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；財務(wù)杠桿；風(fēng)險

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的血液，籌集資金是資金運(yùn)動的起點(diǎn)，企業(yè)可以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資金，而為了考慮資金成本及資金結(jié)構(gòu)等問題，負(fù)債經(jīng)營也是企業(yè)籌資的重要渠道，以提高企業(yè)融資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。我國企業(yè)普遍存在著自有資金和債務(wù)資金比例不合理，負(fù)債程度較高的現(xiàn)象，甚至已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)和國際上的評估標(biāo)準(zhǔn)，有些企業(yè)更是高風(fēng)險負(fù)債，負(fù)債率大于警界線，盲目利用負(fù)債經(jīng)營，忽視債務(wù)風(fēng)險，長期持續(xù)過渡負(fù)債嚴(yán)重困擾著企業(yè)的生存和發(fā)展，使企業(yè)持續(xù)經(jīng)營陷入困境 。

一、負(fù)債經(jīng)營的含義與原因

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)主要以營策略之一，是企業(yè)通過負(fù)債合理地利用債務(wù)，使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿收益。把負(fù)債資金投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中去，最大限度使用資金，給企業(yè)帶來經(jīng)營上的優(yōu)勢，原因如下 ：

1、負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益。財務(wù)杠桿是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。運(yùn)用財務(wù)杠桿，企業(yè)可獲得一定大財務(wù)杠桿利益，同時也承受相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，對此可用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。不論企業(yè)經(jīng)營利潤多少，在資金結(jié)構(gòu)一定時，債務(wù)利息通常都是固定不變的。當(dāng)企業(yè)EBIT（息稅前利潤）增大時，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用就會相對減少，這能給企業(yè)股東帶來更多的盈余，這種現(xiàn)象稱之為財務(wù)杠桿利益。在資金結(jié)構(gòu)一定時，債務(wù)利息保持不變的話，隨著EBIT的增長，稅后利潤增長的速度更快。

2、負(fù)債資金可以補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營所需資金，提高市場競爭的能力。企業(yè)只靠權(quán)益資金的籌集往往不能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，通過向銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集資金能夠擴(kuò)展更多的籌資渠道和方式，提供企業(yè)足夠的資金需要量，且負(fù)債籌資比較容易獲得資金，借款的彈性也比較大，使用靈活。

3、負(fù)債經(jīng)營可以調(diào)整企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)籌資成本。資金成本關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營的長期發(fā)展，通過負(fù)債資金可以調(diào)節(jié)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例。債務(wù)的籌資費(fèi)用比股權(quán)資本低，而且，負(fù)債的利息在會計賬務(wù)處理中計入到財務(wù)費(fèi)用中，而財務(wù)費(fèi)用是在稅前利潤中扣除的，所以，負(fù)債的利息起到了抵減稅款的作用，降低企業(yè)籌資成本。

4、負(fù)債經(jīng)營保證了企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)的債權(quán)人是不參與企業(yè)經(jīng)營管理的，無權(quán)干預(yù)企業(yè)管理事務(wù)，則債務(wù)的增加不會分散原有股東的控制權(quán)，他們只是獲取固定的利息回報。

二、負(fù)債經(jīng)營面臨的風(fēng)險

1、增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營有著時間、固定利息等因素的限制，給企業(yè)帶來了財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)由于舉債而帶來的風(fēng)險。因為借款利息費(fèi)用固定，當(dāng)企業(yè)資金緊張、經(jīng)營狀況不佳時，將帶來所有者權(quán)益下將，導(dǎo)致企業(yè)無法按期支付到期債務(wù)本息，影響企業(yè)信譽(yù)，甚至?xí)蛊髽I(yè)面臨破產(chǎn)的危險。如上海航空公司，以負(fù)債為主要經(jīng)營方式，主要依靠地方政府信用舉例經(jīng)營，破產(chǎn)前三年的負(fù)債率都在90%左右，巨大的財務(wù)風(fēng)險降低了自由資金的實(shí)際收益率，加上油價持續(xù)上漲，市場競爭激烈，造成企業(yè)的經(jīng)營成本高，投資報酬率小于負(fù)債利息率。悲劇終于產(chǎn)生了，企業(yè)連年虧損、資不抵債，導(dǎo)致企業(yè)不得不退市摘牌。

2、財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)產(chǎn)生企業(yè)收益降低的風(fēng)險

由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)EBIT減少時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用就會相對增加，這就會大幅度減少普通股盈余，即稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來風(fēng)險。企業(yè)欲獲得財務(wù)杠桿利益，必須承擔(dān)由此引起的財務(wù)風(fēng)險，因此必須在杠桿利益與風(fēng)險之間做出權(quán)衡。

3、企業(yè)面臨再籌資困難的風(fēng)險

資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)資產(chǎn)中負(fù)債的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，此指標(biāo)越低，表明企業(yè)債務(wù)越少，自有資金雄厚，財務(wù)狀況穩(wěn)定，其償債能力越強(qiáng)。負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率增加，增加財務(wù)風(fēng)險，使債權(quán)人對企業(yè)償債的保證能力懷疑，降低企業(yè)信譽(yù)度，對以后企業(yè)的籌資能力產(chǎn)生影響。

三、降低負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的對策

負(fù)債經(jīng)營以企業(yè)帶來更多的優(yōu)勢，但同時又給企業(yè)增加了風(fēng)險，如何將風(fēng)險降至最低，最大限度為企業(yè)創(chuàng)造更多價值，是企業(yè)要解決的。

1、準(zhǔn)確預(yù)測資金需要量

資金需要量是籌資首要考慮的問題，確定企業(yè)籌集負(fù)債資金的數(shù)量要通過對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際情況，科學(xué)預(yù)測合理的負(fù)債資金需要量，既要保證流動資金的供應(yīng)，又要保證固定資金的供應(yīng)。需要大量的歷史資料和企業(yè)生產(chǎn)活動的現(xiàn)實(shí)資料，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等報表，為企業(yè)科學(xué)預(yù)測需要量提供充分的依據(jù)。考慮企業(yè)現(xiàn)金流量，對企業(yè)的不變資金、變動資金預(yù)測，對銷售情況變動產(chǎn)生的資金流量進(jìn)行計算，得到負(fù)債資金的額度。

2、調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，避免盲目擴(kuò)張負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)負(fù)債水平高，利息負(fù)擔(dān)就嚴(yán)重，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得還不夠還銀行的利息，這就是有人稱之為的企業(yè)為銀行打工。要制定合理的籌資方案，保證穩(wěn)定資金結(jié)構(gòu)，分析權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例，確定負(fù)債規(guī)模，當(dāng)企業(yè)的投資利潤率大企業(yè)需要支付的利息率時，企業(yè)就可以適度擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，提高負(fù)債資金比例，借入的資金會給企業(yè)帶來更多的收益，相反投資利潤率低于利息率時，則減少負(fù)債或放棄負(fù)債，否則威脅到企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營。有的企業(yè)舉債之后，即保持原有的盈利能力，又降低了資金成本，優(yōu)化了財務(wù)結(jié)構(gòu)；有的企業(yè)舉債之后，卻陷入的沉重的債務(wù)危機(jī)中。所以，舉債的先決條件是資收益率要大于負(fù)債成本。

3、確定負(fù)債的時間

資金具有時間價值，因此在籌集負(fù)債資金之前，企業(yè)財務(wù)人員必須根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要確定投放資金的時間，按資金價值的原理計算不同情況下的資金時間價值。合理、適時地安排企業(yè)資金籌集的時間，既能避免過早籌集資金導(dǎo)致資金閑置，產(chǎn)生無畏的利息支出，又能防止籌措資金的時間滯后，錯失資金投放的最佳時間，影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

4、加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，保障企業(yè)償債能力。企業(yè)籌措到資金后，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方案，加強(qiáng)財務(wù)管理，增加資金循環(huán)速度，提高資金使用效益和資產(chǎn)的運(yùn)營效率，以確保資產(chǎn)的保值增值，能夠保證資金償還債務(wù)，從而能夠緩解負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的壓力和風(fēng)險。同時，充分考慮企業(yè)投資項目可能面臨的風(fēng)險，建立必要的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。

總之，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來更多的收益，但同時必須重視其帶來的風(fēng)險，充分發(fā)揮其正面效應(yīng)，盡可能避免或控制其不利因素，掌握防御措施，把握好財務(wù)杠桿的尺度。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:企業(yè)合理負(fù)債經(jīng)營策略分析

摘 要：在市場經(jīng)濟(jì)中，為市場份額最大化的利益所驅(qū)使，負(fù)債經(jīng)營管理得到前所未有的發(fā)展，已成為滿足現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的有效途徑。與此同時，負(fù)債管理風(fēng)險也不容忽視。本文將權(quán)衡其利弊，從企業(yè)的產(chǎn)品周期，資本結(jié)構(gòu)，償債能力等角度探討經(jīng)營策略，分析企業(yè)的負(fù)債管理。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)代企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營；風(fēng)險；策略

一、負(fù)債經(jīng)營概述

企業(yè)通過借款方式并需付出籌集資金實(shí)際成本的債務(wù)資金是負(fù)債經(jīng)營，而流動負(fù)債中的應(yīng)付稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利潤、其他應(yīng)付款是不需要付出資金成本的項目，不屬于負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)容。

二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

1.彌補(bǔ)自有資金不足

企業(yè)通過產(chǎn)品質(zhì)量升級、研發(fā)新產(chǎn)品等方式來擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模以處于優(yōu)勢競爭地位時，必然需要大量的資金，通過借入資金的方式可以填補(bǔ)資金短缺的空位。

2.有利于企業(yè)抵制通貨膨脹

在當(dāng)前通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)形勢下，錢不值錢了而償還企業(yè)債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)仍是賬面價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值所帶來的好處。若能確定有效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，公司將能夠作出適當(dāng)?shù)娜谫Y方案，如面對通貨膨脹，企業(yè)可以借更多的長期債務(wù)。

3.不會使股東控制權(quán)多樣化

發(fā)行股票作為企業(yè)集資的一種方式，會弱化原有股東控制權(quán)。但是負(fù)債經(jīng)營是采用到期還本的方式獲得資金，債權(quán)人只享有收回本金和利息的權(quán)利，不能參與公司的決策以幫助保持公司控制權(quán)。

三、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

債務(wù)管理要求公司必須按照期限支付本金和利息，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，限制了債務(wù)融資的能力。如果加上還款期限相對集中的情況，巨額資金要求在短期內(nèi)清償，企業(yè)資金的正常使用和周轉(zhuǎn)也會受到影響。

四、企業(yè)合理負(fù)債經(jīng)營的策略

1.確定產(chǎn)品周期

（1）產(chǎn)品開發(fā)階段。此時因產(chǎn)品新開發(fā)，市場知名度相對較低，因而市場所占份額相對較小，企業(yè)一般是根據(jù)對產(chǎn)品發(fā)展前景的預(yù)測來決定其負(fù)債策略。如果企業(yè)預(yù)測新產(chǎn)品未來有比較大的發(fā)展空間，那么企業(yè)會傾向于采用長期負(fù)債或者發(fā)行股票的方式來獲得資金支持，如此就可維持原來產(chǎn)品的正常生產(chǎn)經(jīng)營，又給予新產(chǎn)品充足的資金支持。

（2）產(chǎn)品營銷階段。此時新產(chǎn)品各方面的研發(fā)已基本完成，得力于前期市場的試水，如今產(chǎn)品銷量可觀，市場發(fā)展迅速，根據(jù)發(fā)展形勢，預(yù)測有良好的發(fā)展前景，這時企業(yè)可以大量引入長期負(fù)債，讓財務(wù)杠桿充分發(fā)揮其作用。

（3）產(chǎn)品成熟階段。此時新產(chǎn)品已成為成熟產(chǎn)品，產(chǎn)品的發(fā)展速度開始下降，企業(yè)也開始減少對該產(chǎn)品的資金投入，但這并不影響該產(chǎn)品成為企業(yè)重要的巨大的現(xiàn)金來源的現(xiàn)實(shí)。這時企業(yè)應(yīng)盡量避免引入長期債券，偶爾出現(xiàn)的流動資金短缺的問題，應(yīng)采用短期借款的方式來解決。

（4）產(chǎn)品衰退階段。此時產(chǎn)品的市場發(fā)展空間已極小，如果企業(yè)不對產(chǎn)品進(jìn)行升級研發(fā)，那么，只需借入短期借款解決偶發(fā)的資金周轉(zhuǎn)困難的問題即可。但如果企業(yè)想對產(chǎn)品進(jìn)行新一輪的研發(fā)升級，讓其繼續(xù)在市場上發(fā)揮后續(xù)力量，則可采取長期借款的方式，此時企業(yè)的負(fù)債比率可以在一個比較高的水平上。

2.分析企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力

（1）企業(yè)償債能力的常用指標(biāo)有：流動比率、速動比率、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率等。①流動比率由流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，對應(yīng)的程度，揭示了安全債務(wù)償還的流動比率指標(biāo)。一般而言，較高的比值說明有較強(qiáng)的企業(yè)短期償付能力。現(xiàn)實(shí)情況中，因為資產(chǎn)變現(xiàn)的不確定性及呆賬的存在，要求流動比率大于1，這樣在流動資產(chǎn)變現(xiàn)發(fā)生一定程度的障礙時，企業(yè)才有一定的緩沖余地。②速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債，對應(yīng)程度的比值且該比值需在同一時點(diǎn)上。較高的速動比率對應(yīng)較強(qiáng)的企業(yè)償債能力。該指標(biāo)的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為1：1。③企業(yè)利潤總額、利息費(fèi)用合計與利息支出之間的倍數(shù)關(guān)系構(gòu)成了，利息保障倍數(shù)。且它們之間的關(guān)系發(fā)生在同一時期。它揭示了一種保障程度，反映了同期償還所有債務(wù)利息的水平。企業(yè)若想確保利息支付的正常進(jìn)行，則要使該指標(biāo)至少要大于1，而且較大的指標(biāo)值對應(yīng)較強(qiáng)的償付利息能力。④資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債對應(yīng)總資產(chǎn)的比值，且該對應(yīng)比值發(fā)生在同一時點(diǎn)。它反映物資保證程度，是對債務(wù)清償而言的。資產(chǎn)負(fù)債率更是一種指標(biāo)，可以看出企業(yè)長期償債能力。從股東的角度看，只要率負(fù)債利率小于總資產(chǎn)收益率，加大債務(wù)比率就可以造福于股東。

（2）分析企業(yè)的營運(yùn)能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等都屬于反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)。這幾個個比率均揭示了與其相應(yīng)的周轉(zhuǎn)速度。較高的總資產(chǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率和較少的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對應(yīng)較高的資產(chǎn)運(yùn)營效率，以此帶來企業(yè)較強(qiáng)的資金流動性，緩解流動資金短缺的壓力通過短期負(fù)債的方式。

（3）分析企業(yè)的獲利能力。當(dāng)負(fù)債利率小于企業(yè)總資產(chǎn)報酬率，且該種情況發(fā)生在同一時期時，企業(yè)就可以獲得超額報酬，該報酬是通過負(fù)債經(jīng)營方式取得的。

3.加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

當(dāng)企業(yè)成功負(fù)債融資后，該如何管理好資金，提高資金的使用效率呢？在企業(yè)做投資決策時應(yīng)當(dāng)采用合理的方式方法，比如對投資項目的可行性評估、提高存貨周轉(zhuǎn)速度來增加銷售利潤率，比如盡量選擇投資少、見效快、高收益的項目，實(shí)現(xiàn)資金快速周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:淺析經(jīng)營性負(fù)債對企業(yè)盈利能力的影響

摘要：本文在傳統(tǒng)杜邦分析法的基礎(chǔ)上，將企業(yè)負(fù)債劃分為金融性負(fù)債與經(jīng)營性負(fù)債，定義出經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率與經(jīng)營性負(fù)債對權(quán)益乘數(shù)貢獻(xiàn)程度兩個指標(biāo)，通過對萬科地產(chǎn)近年財務(wù)指標(biāo)的縱向比較分析，以及與保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)的橫向比較分析，研究得出充分運(yùn)用經(jīng)營性負(fù)債，有助于提升企業(yè)盈利能力，并且在維持同等權(quán)益乘數(shù)的情況下，經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率越大，所需的利息支出就越少的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營性負(fù)債 盈利能力 杜邦分析法 權(quán)益乘數(shù)

在杜邦分析法的相關(guān)研究中，對資產(chǎn)報酬率的研究較多，在權(quán)益乘數(shù)方面的研究略顯不足。本文在將企業(yè)負(fù)債劃分為經(jīng)營性負(fù)債與金融性負(fù)債的基礎(chǔ)上，從經(jīng)營性負(fù)債的角度，探討其對企業(yè)盈利能力的影響。

一、經(jīng)營性負(fù)債

根據(jù)企業(yè)資金來源與金融市場的關(guān)系，可將企業(yè)的負(fù)債劃分為金融性負(fù)債與經(jīng)營性負(fù)債，其中，金融性負(fù)債是指企業(yè)從金融市場取得的負(fù)債，包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券等，借入金融性負(fù)債時，通常會伴隨發(fā)生利息支出等財務(wù)費(fèi)用；經(jīng)營性負(fù)債是指企業(yè)因日常業(yè)務(wù)運(yùn)營而產(chǎn)生的負(fù)債，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、其他應(yīng)付款等，經(jīng)營性負(fù)債發(fā)生時，往往不需要伴隨有利息支出，因而成本較金融性負(fù)債低。

（一）傳統(tǒng)杜邦分析法中的經(jīng)營性負(fù)債。由于本文研究重點(diǎn)是經(jīng)營性負(fù)債，為簡便起見，采用傳統(tǒng)的杜邦分析法公式：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)報酬率×（總資產(chǎn)÷股東權(quán)益）=資產(chǎn)報酬率×[（股東權(quán)益+負(fù)債）÷股東權(quán)益] =資產(chǎn)報酬率×（1+負(fù)債÷股東權(quán)益）。

而權(quán)益乘數(shù)可以劃分為金融性負(fù)債與經(jīng)營性負(fù)債，因此有：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)報酬率×（1+負(fù)債÷股東權(quán)益）=資產(chǎn)報酬率×[1+（經(jīng)營性負(fù)債+金融性負(fù)債）÷股東權(quán)益]= 資產(chǎn)報酬率×（1+經(jīng)營性負(fù)債÷股東權(quán)益+金融性負(fù)債÷股東權(quán)益）。

為了衡量經(jīng)營性負(fù)債對企業(yè)盈利能力的影響，本文提出經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率與經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率對權(quán)益乘數(shù)貢獻(xiàn)程度的概念，即：經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率=經(jīng)營性負(fù)債÷股東權(quán)益；經(jīng)營性負(fù)債對權(quán)益乘數(shù)的貢獻(xiàn)程度=經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率÷權(quán)益乘數(shù)。

相應(yīng)的，金融性負(fù)債也有金融性負(fù)債權(quán)益比率，即金融性負(fù)債權(quán)益比率=金融性負(fù)債÷股東權(quán)益，進(jìn)而有：權(quán)益乘數(shù)=1+經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率+金融性負(fù)債權(quán)益比率；凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)報酬率×（1+經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率+金融性負(fù)債權(quán)益比率）。

從上述公式可以看出，企業(yè)在資本報酬率維持一定水平的情況下，可以通過權(quán)益乘數(shù)的增加來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)而提升企業(yè)的營業(yè)利潤，而權(quán)益乘數(shù)的增加可以通過提升金融性負(fù)債權(quán)益比率、提升經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率或二者同時提升的方式進(jìn)行。其中，金融性負(fù)債通常具有一定的融資成本，而經(jīng)營性負(fù)債利息幾乎為零，具有成本低的優(yōu)勢，同時又具有不輸于金融性負(fù)債的運(yùn)用效果，因此，企業(yè)可以充分利用經(jīng)營性負(fù)債的成本優(yōu)勢，擴(kuò)大經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率。

（二）擴(kuò)大經(jīng)營性負(fù)債策略的應(yīng)用。擴(kuò)大經(jīng)營性負(fù)債的策略，主要是企業(yè)充分利用自身優(yōu)勢，增強(qiáng)與上游供應(yīng)商、下游經(jīng)銷商或客戶的議價能力，進(jìn)而低成本或零成本占用產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資金，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。在實(shí)際經(jīng)營活動中，根據(jù)運(yùn)用方式的不同，大致可以分為三種情況：

1.以占用上游供應(yīng)商資金為主的經(jīng)營性負(fù)債策略。運(yùn)用此類策略的企業(yè)，往往具有規(guī)模較大、采購數(shù)量較多的特點(diǎn)，可以通過壓低上游采購價格、延期支付采購貨款等方式，降低自身的運(yùn)營成本，典型企業(yè)比如蘇寧、國美等大規(guī)模流通企業(yè)。

2.以占用下游經(jīng)銷商或客戶資金為主的經(jīng)營性負(fù)債策略。運(yùn)用此類策略的企業(yè)，通常具有產(chǎn)品受市場歡迎、品牌美譽(yù)度高的特點(diǎn)，可以采取向經(jīng)銷商或客戶收取訂貨保證金、提前支付產(chǎn)品費(fèi)用等方式，加快資金的回籠，如通信、教育等行業(yè)。

3.同時占用上下游資金的經(jīng)營性負(fù)債策略。運(yùn)用此類策略的企業(yè)，同時采取面向上游供應(yīng)商、下游經(jīng)銷商的資金占用方法，有效降低運(yùn)營成本，房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)是這一類型的典型代表。

二、經(jīng)營性負(fù)債對萬科地產(chǎn)盈利能力的影響分析

（一）研究對象選取。基于房地產(chǎn)企業(yè)具有負(fù)債率高、建設(shè)周期長、資金需求量大的特點(diǎn)，同時，房地產(chǎn)行業(yè)又具有商品房預(yù)售、延期支付工程建設(shè)款、工程物資款等優(yōu)勢，可有效運(yùn)用經(jīng)營性負(fù)債策略，因此，房地產(chǎn)企業(yè)適合作為衡量經(jīng)營性負(fù)債對盈利能力影響的研究對象。本文以萬科地產(chǎn)作為研究對象，并選擇A股上市的四大房地產(chǎn)企業(yè)：保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)作為對比對象，探討經(jīng)營性負(fù)債對企業(yè)盈利能力的影響。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營性負(fù)債的構(gòu)成。房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營性負(fù)債主要包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等，其中，應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)主要是指支付給建筑商、建材商、設(shè)計公司、園林公司等上游供應(yīng)商的資金，預(yù)收賬款主要是預(yù)收房款，雖然以流動負(fù)債的形式列于資產(chǎn)負(fù)債表上，但一般不需要還款，而是結(jié)轉(zhuǎn)成收入。

（三）經(jīng)營性負(fù)債對提升盈利能力的影響分析。本文以2013年萬科地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)與金地集團(tuán)的財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出反映盈利水平的凈資產(chǎn)收益率，并按照杜邦分析法將其分解為資產(chǎn)報酬率、權(quán)益乘數(shù)（見表1）。

從表1可以看出，四家房地產(chǎn)企業(yè)中，萬科地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率排名第一，其次為保利地產(chǎn)，而在資產(chǎn)報酬率方面，萬科地產(chǎn)與保利地產(chǎn)分列二三位，但在權(quán)益乘數(shù)方面，又并列第一位。根據(jù)杜邦分析法，一定程度上可以判斷出萬科地產(chǎn)在資產(chǎn)報酬率上不是很突出，但凈資產(chǎn)收益率又位列第一的主要原因是權(quán)益乘數(shù)對萬科地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率貢獻(xiàn)較多，導(dǎo)致其盈利能力排在前列，因此，需要對權(quán)益乘數(shù)展開進(jìn)一步分析。

將權(quán)益乘數(shù)劃分為經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率與金融性負(fù)債權(quán)益比例（見表2），萬科地產(chǎn)的經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率為2.81，位列四家房地產(chǎn)企業(yè)之首，而金融性負(fù)債權(quán)益比率為0.74，低于其他三家房地產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率對權(quán)益乘數(shù)的貢獻(xiàn)程度達(dá)到61.77%，遠(yuǎn)高于保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)， 從而可以合理推斷出權(quán)益乘數(shù)中的經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率是導(dǎo)致萬科地產(chǎn)的權(quán)益乘數(shù)排在四大房地產(chǎn)企業(yè)首位的主要原因，同時表明萬科地產(chǎn)作為國內(nèi)業(yè)界的代表，在利用經(jīng)營性負(fù)債、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、提升盈利能力方面做得較為出色。

從萬科地產(chǎn)近五年的經(jīng)營性負(fù)債相關(guān)指標(biāo)的變化來看（見表3），資產(chǎn)報酬率呈下降趨勢，一定程度上反映了土地價格、材料、人工等價格的上漲對凈資產(chǎn)收益率的負(fù)面影響。與此同時，萬科地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率總體上卻呈上升態(tài)勢，其主要原因在于權(quán)益乘數(shù)的不斷上升。而權(quán)益乘數(shù)中，經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率的上升最為明顯，從2009年的1.31上升至2013年的2.81。從經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率對權(quán)益乘數(shù)貢獻(xiàn)程度的變動來看，經(jīng)營性負(fù)債對總體權(quán)益乘數(shù)的貢獻(xiàn)程度呈增長趨勢，2013年已達(dá)到61.77%。同時期內(nèi)，金融性負(fù)債權(quán)益比率卻維持在0.72至0.89之間，并無明顯上升態(tài)勢。

因此，可以認(rèn)為萬科地產(chǎn)在資產(chǎn)報酬率呈下降的態(tài)勢下，仍能保持凈資產(chǎn)收益率的增長，其主要原因在于經(jīng)營負(fù)債水平的提高對公司權(quán)益乘數(shù)的拉升作用。

三、研究結(jié)論

本文以萬科地產(chǎn)為研究對象，運(yùn)用縱向比較與橫向比較的方法，充分探討了經(jīng)營性負(fù)債對公司盈利能力的影響，得出以下結(jié)論：

（一）運(yùn)用經(jīng)營性負(fù)債的優(yōu)勢，有效提升企業(yè)盈利能力。通過萬科地產(chǎn)歷年的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)體系來看，其經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率對權(quán)益乘數(shù)的貢獻(xiàn)水平逐年攀升，而其資產(chǎn)負(fù)債率卻不斷下降，在成本上升、毛利空間縮小的形勢下，通過擴(kuò)大經(jīng)營性負(fù)債水平來提升企業(yè)盈利能力是非常重要的途徑。

（二）經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率越大，維持同等權(quán)益乘數(shù)所需的利息支出就越少。2013年萬科地產(chǎn)與保利地產(chǎn)的權(quán)益乘數(shù)相同，但萬科地產(chǎn)的經(jīng)營性負(fù)債權(quán)益比率高于保利地產(chǎn)，而萬科地產(chǎn)的金融性負(fù)債權(quán)益比率又低于保利地產(chǎn)，考慮到經(jīng)營性負(fù)債較金融性負(fù)債的成本低，因此，萬科地產(chǎn)因金融性負(fù)債而產(chǎn)生的利息支出與財務(wù)費(fèi)用較保利地產(chǎn)低。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營

[提要] 隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的競爭越來越激烈，負(fù)債經(jīng)營逐漸變成了一種較為行之有效的經(jīng)營方式，但在負(fù)債經(jīng)營的過程中也為公司增加了負(fù)債帶來的風(fēng)險。因此，企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進(jìn)行全局考慮，樹立正確的負(fù)債經(jīng)營觀，把握好時機(jī)，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，充分運(yùn)用財務(wù)杠桿效應(yīng)，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，不斷促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。本文就企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊展開討論，并提出相應(yīng)意見。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；財務(wù)風(fēng)險；控制；利弊；建議

資金對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的進(jìn)行就好比空氣之于人類，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，要想在激烈的市場競爭中求得一線生機(jī)，就必須不斷擴(kuò)大自身的經(jīng)濟(jì)儲備，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，因此企業(yè)在發(fā)展中必然產(chǎn)生對資金的需求。那么，資金從何而來就成了經(jīng)營者們必須面對的一個問題。企業(yè)的資金一部分是投資者投入的和經(jīng)營過程中形成的內(nèi)部積累，另一部分是通過資金的借入來補(bǔ)充資金的空缺。通過多數(shù)企業(yè)常年的經(jīng)驗累積以及經(jīng)營實(shí)踐我們不難發(fā)現(xiàn)，以借款的方式為企業(yè)籌資，不單單成本較低，而且可以在短時間內(nèi)補(bǔ)足企業(yè)資金鏈中的空缺，及時擴(kuò)充企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的競爭力，但是如何借債就是企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該深思熟慮的問題。企業(yè)經(jīng)營者必須明確且業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，明確債權(quán)比例關(guān)系，找到一個負(fù)債風(fēng)險最低收益最高的平衡點(diǎn)來達(dá)到增收效益的目的。

一、負(fù)債經(jīng)營的概念

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)在自有資金的基礎(chǔ)上，為了維系企業(yè)的正常營運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等生產(chǎn)財務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債務(wù)等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資金不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。

二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)

（一）負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)點(diǎn)

1、有利于保持企業(yè)控制權(quán)。企業(yè)在經(jīng)營過程中不免出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，那么企業(yè)就需要籌措資金，在面臨新的籌資決策時，如果通過擴(kuò)股或增發(fā)股票籌措資金，往往會分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位，勢必帶來股權(quán)的稀釋，影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)，或是出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)力讓渡不足等現(xiàn)象。而負(fù)債經(jīng)營所籌措的資金在增加企業(yè)資金來源的同時，并不影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)，并且債權(quán)人不享有表決權(quán)，不會干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

2、保持企業(yè)的現(xiàn)金流適應(yīng)運(yùn)營情況。企業(yè)的日常財務(wù)管理的目標(biāo)不單單是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運(yùn)作，獲取最大效益。采用負(fù)債經(jīng)營后，當(dāng)企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財務(wù)費(fèi)用，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)，又可以將閑置現(xiàn)金進(jìn)行合適的投資，非常靈活方便。

3、抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環(huán)境下，物價上漲，貨幣貶值，但是償還企業(yè)的借債時只是根據(jù)當(dāng)時借債時的債務(wù)賬面價值進(jìn)行償還，并不考慮由于通貨膨脹造成的貨幣貶值，因此企業(yè)在進(jìn)行還款時實(shí)際償還的價值將會低于借入時的真實(shí)價值，這樣也會使企業(yè)從中獲得一部分利益。

（二）負(fù)債經(jīng)營的缺點(diǎn)。負(fù)債經(jīng)營盡管具有以上的優(yōu)勢，但是負(fù)債經(jīng)營并不是對于每一個企業(yè)都是適用的。負(fù)債經(jīng)營帶來效益的同時也帶來了一定的風(fēng)險，若企業(yè)運(yùn)用不當(dāng)就可能帶來巨大風(fēng)險，尤其是對于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境，反而阻礙了企業(yè)的正常發(fā)展甚至可能將企業(yè)推向死亡。

1、無力償付債務(wù)的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)負(fù)債籌資帶來的風(fēng)險，包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動性的增加。如果企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)鹊龋@些因素不僅會造成權(quán)益資本收效益大幅下降，增加了借債成本，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不但導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)。企業(yè)也將喪失到期償債能力，所有者收益將會下降。對于上市公司而言，負(fù)債率越高，股票風(fēng)險就越大，公司股票價格也必然隨著下跌，從而使股東的利益受到損失。而且當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風(fēng)險就較大。很多企業(yè)因為其資產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，不能按時償還債務(wù)，只得宣布破產(chǎn)。

2、負(fù)債經(jīng)營規(guī)模過度。負(fù)債經(jīng)營規(guī)模必須適度，過度擴(kuò)張會引起財務(wù)杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，并會引起生產(chǎn)經(jīng)營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負(fù)面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負(fù)債維持經(jīng)營。在財務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；反之，當(dāng)投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，嚴(yán)重時企業(yè)發(fā)生虧損，甚至破產(chǎn)。

3、再籌資能力下降，籌資風(fēng)險增加。負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低。這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，將會影響到企業(yè)的信譽(yù)，若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

三、對于負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)建議

（一）建立和完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。企業(yè)要想在飛速發(fā)展的市場經(jīng)濟(jì)中占有一席之地，建立一套規(guī)范、全面的預(yù)警管理程序和預(yù)警體系，加強(qiáng)風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)，監(jiān)控和預(yù)警管理無疑是一種行之有效的手段方法。財務(wù)信息的收集、傳遞機(jī)制，確保財務(wù)信息的及時性、準(zhǔn)確性和有效性。財務(wù)預(yù)警組織機(jī)構(gòu)，確保財務(wù)預(yù)警分析工作能有專人負(fù)責(zé)，并且不受其他組織機(jī)構(gòu)的干擾和影響。財務(wù)風(fēng)險分析機(jī)制，通過財務(wù)風(fēng)險分析能夠迅速排除對財務(wù)影響較小的風(fēng)險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風(fēng)險上。財務(wù)風(fēng)險處理機(jī)制，包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救辦法和改進(jìn)方案。將這些手段相互結(jié)合，及時對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，將企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險降到最低。

（二）限定合理的負(fù)債數(shù)額，制定合理的負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小，負(fù)債規(guī)模通常由資產(chǎn)負(fù)債率來表示，資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)的安全程度直接相關(guān)。企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該根據(jù)自身企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行規(guī)模制定而不是盲目的根據(jù)現(xiàn)有的客觀數(shù)字進(jìn)行規(guī)劃，而是應(yīng)該以數(shù)據(jù)為參考充分考慮企業(yè)企業(yè)未來時期銷售收入的增長幅度及穩(wěn)定程度、企業(yè)所處行業(yè)競爭的情況等因素，確定最佳負(fù)債規(guī)模，保持權(quán)益資金和負(fù)債之間適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系進(jìn)行規(guī)劃。同時，還要考慮不同籌資方式的特點(diǎn)，比如，長期借款可以固定其利息支出水平，但融資速度慢，而且還會有一些限制性條款；如果采用短期借款來籌資，則利息費(fèi)用可能會有大幅度的波動，財務(wù)風(fēng)險也會增加。因此，企業(yè)要關(guān)注長短期債務(wù)的匹配，這樣才能發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用。

（三）選擇適合的債務(wù)借入方式。隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金。那么，就需要企業(yè)經(jīng)營者在成本收益和風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡。在具體項目上，企業(yè)所采用在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風(fēng)險最小的方案；其次，在籌資風(fēng)險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風(fēng)險小但籌資成本大的方案或籌資風(fēng)險大但籌資成本小的方案中，根據(jù)管理者對風(fēng)險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風(fēng)險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。因此，企業(yè)應(yīng)該將經(jīng)營方案進(jìn)行綜合考量，確定一個最佳配比方案來進(jìn)行借債籌資。

四、結(jié)束語

綜上所述不難看出，負(fù)債經(jīng)營既是一項財務(wù)策略又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，也是降低企業(yè)成本和提高企業(yè)所有者投資報酬的有效手段，適當(dāng)?shù)睦秘?fù)債籌資、負(fù)債經(jīng)營，最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)權(quán)益最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。但是，在利用其提高經(jīng)營效益的同時，也伴隨著企業(yè)所有者蒙受損失的風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識負(fù)債與效益的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營的真正目的，根據(jù)自身的條件和客觀環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，制定一個適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并盡量貼近最佳資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的最終目標(biāo)。如果企業(yè)可以適度負(fù)債經(jīng)營，并對其經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行有效控制，會給企業(yè)帶來較多的經(jīng)濟(jì)效益。因此，我們必須明確負(fù)債經(jīng)營只是一種手段，并非任何企業(yè)都能適用，也不能完全依賴它來給企業(yè)創(chuàng)造直接的經(jīng)濟(jì)效益，要真正提高企業(yè)的綜合實(shí)力，一定要充分開發(fā)其他潛力，以到達(dá)企業(yè)的全面發(fā)展。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險控制策略分析

【摘要】 現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中，負(fù)債經(jīng)營日漸普遍，給企業(yè)帶來了頗多好處，但收益與風(fēng)險并存，負(fù)責(zé)經(jīng)營所帶來的風(fēng)險也不容忽視。因此，研究我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險控制策略至關(guān)重要，能有效把握負(fù)債的尺度，提高收益，降低風(fēng)險。本文從負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)理論和必要性入手，結(jié)合案例綜合分析了負(fù)債經(jīng)營的利弊與潛在的風(fēng)險，探討了如何規(guī)避風(fēng)險并提出相應(yīng)的政策與建議。

【關(guān)鍵詞】 負(fù)債經(jīng)營 財務(wù)杠桿 潛在風(fēng)險

企業(yè)資金對于企業(yè)發(fā)展的重要性，就像身體的血液一樣。隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)為了增強(qiáng)市場核心競爭力，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長，必須有足夠的資金作后盾。足夠的資金可以用來更新技術(shù)，設(shè)備改造和擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模，能夠幫助企業(yè)抓住機(jī)遇，在競爭中立于不敗之地。因此，負(fù)債經(jīng)營成為我國企業(yè)的一種普遍現(xiàn)象，負(fù)債成為企業(yè)資金的主要來源之一，在一定條件下可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，有利于企業(yè)快速融資，彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足。由此可見負(fù)債經(jīng)營是一種有效的財務(wù)手段，但同時又具有風(fēng)險。盲目的債務(wù)經(jīng)營可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，這樣的風(fēng)險可能使企業(yè)的經(jīng)營陷入危境，讓企業(yè)舉步維艱，甚至破產(chǎn)清算。如何進(jìn)行合理的負(fù)債經(jīng)營，風(fēng)險控制成了關(guān)鍵，因此，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時需要結(jié)合市場和自身的具體情況，了解負(fù)債經(jīng)營的方式方法，權(quán)衡利弊，進(jìn)行一定的風(fēng)險控制，降低風(fēng)險，防范負(fù)面影響的產(chǎn)生。

一、負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)理論及必要性

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)在經(jīng)營過程中運(yùn)用銀行貸款、發(fā)行債券、租賃或者商業(yè)信用等舉債方式籌集資本，以獲取利潤為目的，負(fù)有償還債務(wù)的責(zé)任與義務(wù)，支持生產(chǎn)經(jīng)營活動，充分利用財務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)資源利用最大化的經(jīng)濟(jì)行為。

1、負(fù)債經(jīng)營特征

（1）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離

負(fù)債經(jīng)營的基礎(chǔ)上，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分離的，債權(quán)人雖然是資金所有者，但與權(quán)益性資金的所有者不同，不能參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、決策和金融活動。

（2）負(fù)債的清償預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)

負(fù)債應(yīng)按照約定，在一定期限內(nèi)通過資產(chǎn)或勞務(wù)的方式償還債務(wù)。債務(wù)人還款在法律上具有強(qiáng)制性，債權(quán)人的債權(quán)受到司法保護(hù)。

（3）負(fù)債經(jīng)營的資金成本具有時間價值

資金成本的多少與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。所以企業(yè)應(yīng)注重資金的時間價值和效益。

（4）負(fù)債經(jīng)營的收益與風(fēng)險并存

負(fù)債經(jīng)營的收益高低，就是比較債務(wù)成本與資金利潤的高低。高負(fù)債盡管有更高的回報，但風(fēng)險也較高。一般來說企業(yè)負(fù)債成本與企業(yè)獲利水平成反比，企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身獲利能力，適度的負(fù)債。

2、負(fù)債經(jīng)營的意義

（1）為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)

財務(wù)杠桿是指由于存在負(fù)債利息，導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動。企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿提高權(quán)益資本的收益率，而企業(yè)對負(fù)債所需支付的利息是固定的，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率和利潤增加時，企業(yè)的最終留存收益也會增加，獲取的資金利潤率大于舉債需要支付的借款利息率，這多出來的收益全部歸股東所有，即負(fù)債經(jīng)營能為企業(yè)經(jīng)營者帶來額外的收益，同時負(fù)債產(chǎn)生的利息在稅前扣除，可到達(dá)抵稅的效果。比如一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率比同期銀行利率高10%，利用銀行的借款進(jìn)行投資經(jīng)營，仍有10%的額外利潤，這就是財務(wù)杠桿效應(yīng)。

（2）使企業(yè)從通貨膨脹中獲利

近年來，隨著中國社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，國家面臨著貨幣貶值和物價上漲的壓力，同樣企業(yè)也面臨著通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹期間，負(fù)債經(jīng)營下企業(yè)的債務(wù)償還金額通常以賬面價值為準(zhǔn)，并且在到期時才還款付息，通貨膨脹率越高，債務(wù)的賬面價值“越不值錢”，企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營得到的貨幣貶值收益就會越大，這實(shí)際上也將資金貶值的后果轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人。同時，企業(yè)還款方式比較靈活，到期無法償還，還可以與債權(quán)人協(xié)商處理，采取延遲還款期或者降低利息等方案，這也說明企業(yè)的負(fù)債比例在合理的范圍內(nèi)，越高越好，長期債務(wù)比短期債務(wù)越多越好。綜上，通貨膨脹反而使企業(yè)從貨幣貶值上獲取好處。

（3）有利于保持經(jīng)營者對企業(yè)的控制和增強(qiáng)其責(zé)任感

當(dāng)企業(yè)選擇負(fù)債籌資就會產(chǎn)生相應(yīng)的債務(wù)，債權(quán)人具有到期收回借款和利息的權(quán)利，債務(wù)人有履行債務(wù)契約的義務(wù)，除此之外，當(dāng)債務(wù)人財務(wù)困難時，債權(quán)人還具有要求債務(wù)人優(yōu)先清償債務(wù)的權(quán)利，但是債權(quán)人沒有權(quán)利參與債務(wù)人企業(yè)的經(jīng)營管理、組織決策和利益分配。除了負(fù)債，發(fā)行股票也是融資的主要手段之一，如果企業(yè)采用這個方式，將分散股權(quán)、降低原有股東對企業(yè)的控制力。相比之下，負(fù)債經(jīng)營在增加企業(yè)資本來源的同時，不會分散股權(quán)，也就有利于保持原有股東對企業(yè)的所有權(quán)和控制力。

負(fù)債經(jīng)營具有驅(qū)動作用，管理者不再是無償使用自我積累的資金，而要承擔(dān)還本付息的債務(wù)壓力。這種需要還款的緊迫感能夠使管理者樹立資金時間價值觀念，增加責(zé)任心，避免產(chǎn)生資金閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，提高資金利用效率和經(jīng)濟(jì)效益。

然而，負(fù)債經(jīng)營也存在潛在風(fēng)險，如財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)、影響企業(yè)的信譽(yù)和再籌資能力、加重營運(yùn)成本，對資金周轉(zhuǎn)不利、短期負(fù)債比和長期負(fù)債比帶來不同的風(fēng)險等。

二、我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的現(xiàn)狀

1、過度負(fù)債、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

隨著市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，我國整體經(jīng)濟(jì)成良好發(fā)展勢頭，但有一部分企業(yè)陷入了高負(fù)債、高風(fēng)險和低效益的困境，舉步維艱。現(xiàn)代企業(yè)中，負(fù)債被普遍認(rèn)為是籌集資金最高效快速的手段，得到廣泛的應(yīng)用。認(rèn)為負(fù)債越少越好的陳舊觀念已被淘汰，但過度的負(fù)債也存在巨大的風(fēng)險，不容忽視。

資產(chǎn)負(fù)債比例是企業(yè)財務(wù)管理中衡量負(fù)債是否過度的一個常用指標(biāo)，一般而言，50%被認(rèn)為是相對合理的比率，高于50%被認(rèn)為具有過度負(fù)債的風(fēng)險，可能造成不良的后果。通過調(diào)查我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍過高，近五年來，根據(jù)對我國企業(yè)近5年來清產(chǎn)核資結(jié)果表明，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到75%左右，一些大公司的資產(chǎn)負(fù)債率乃至高達(dá)80%及以上。站在部分行業(yè)的角度來看，2009到2013年，我國房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值為69.6%，其中華僑城、保利、招商地產(chǎn)等24家上市房地產(chǎn)公司的指標(biāo)均超過了75%。在鋼鐵行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均值也在67%左右，尤其是在2013年，國內(nèi)大型重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)的財務(wù)費(fèi)用增至786.3億元左右，約等于當(dāng)年利潤的3.5倍，在2014年的頭一個季度，從中國鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)可以看到鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已上升到70%，并且共有34家企業(yè)超過了80%。一些高負(fù)債的企業(yè)，財務(wù)費(fèi)用過高，利潤大大流失，資金周轉(zhuǎn)困難，難以維持正常生產(chǎn)經(jīng)營，只能借新債補(bǔ)舊債，最終債臺高筑，甚至資不抵債。

另外，負(fù)債結(jié)構(gòu)比也是衡量負(fù)債是否合理的重要指標(biāo)，通常認(rèn)為短期負(fù)債/長期負(fù)債達(dá)到50%較為合理。抽樣統(tǒng)計顯示我國絕大部分企業(yè)這一數(shù)據(jù)超過50%，存在短期負(fù)債過度，長期負(fù)債不足的問題。通常情況下，流動負(fù)債用以維持日常經(jīng)營，長期負(fù)債則用以投資長期項目。如果企業(yè)有許多長期投資項目，過度的流動負(fù)債將無法滿足長期投資的需求，因為流動負(fù)債借款期短，需要不斷的舉新債，一旦后續(xù)借款沒有跟上，資金無法周轉(zhuǎn)，經(jīng)營陷入困境。

2、缺乏現(xiàn)代融資意識

一些企業(yè)的管理水平較差，獲利能力不足，欠缺必要的市場運(yùn)行機(jī)制，因而無法建立起有效的資金積累體系，當(dāng)盲目擴(kuò)張規(guī)模、資金周轉(zhuǎn)困難時，不得不走上過度負(fù)債的道路。甚至有的管理者欠缺現(xiàn)代管理理念，依然沒有轉(zhuǎn)變舊觀念，不能正確認(rèn)識利潤與債務(wù)杠桿之間的關(guān)系，仍然依靠自身“滾雪球”的方式來“存錢”融資，或者融資渠道單一，過度依賴銀行，不熟悉其他現(xiàn)代融資工具，導(dǎo)致企業(yè)資金緊張、三角債問題嚴(yán)重，這是一種高風(fēng)險的狀態(tài)，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)將陷入財務(wù)危機(jī)。

三、企業(yè)如何合理進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營

1、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各類資本所占的比例，狹義的資本結(jié)構(gòu)則指債權(quán)人權(quán)益與所有者權(quán)益之間的比例。資本結(jié)構(gòu)比率通常包括：

（1）股東權(quán)益比率（凈資產(chǎn)比率），其計算公式為：

股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）*100%

反映了企業(yè)資本中有多大比例源于所有者，該比率應(yīng)當(dāng)適中，并非越大越好，對上市公司來說，股東權(quán)益比率最好維持在50%左右。過小表示企業(yè)負(fù)債過度，過大則意味著企業(yè)不善于運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營方式，沒有充分利用財務(wù)杠桿正作用為股東賺取更大的利潤。

（2）資產(chǎn)負(fù)債比率，其計算公式為

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）?100%。

該指標(biāo)是指債務(wù)總額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重大小，財務(wù)分析中的負(fù)債規(guī)模通常就是由上述比率來表示。它能夠反映企業(yè)利用債務(wù)資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的能力，也能反映企業(yè)償債風(fēng)險的大小，即與企業(yè)的安全程度直接相關(guān)。負(fù)債經(jīng)營的理想狀態(tài)即時在低成本、低風(fēng)險下，獲取最多的債務(wù)資金，抓住投資機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)利益最大化，這也是負(fù)債經(jīng)營所追求的目標(biāo)。對于投資者或股東而言，最想看到的是在財務(wù)杠桿效應(yīng)下企業(yè)債務(wù)越增加、利潤越高，資本利潤率提高了也就能為股東帶來更多的利益。但站在債權(quán)人的角度，最想看到這個指標(biāo)保持盡可能低的水平，否則他們債權(quán)人將承擔(dān)的較大的借款風(fēng)險。通常來說，這一指標(biāo)的經(jīng)驗理想水平是40%至60%，當(dāng)然這需要結(jié)合公司自身的實(shí)際情形來分析，如果企業(yè)沒有發(fā)生債務(wù)危機(jī)、且經(jīng)營良好，應(yīng)當(dāng)盡量選擇高負(fù)債水平，這樣才能夠有效抓住投資機(jī)遇來發(fā)展壯大，又不必時刻面對財務(wù)危機(jī)。

（3）長期負(fù)債比率，其計算公式為：

長期負(fù)債比率=（長期負(fù)債÷資產(chǎn)總額）×100%

這個指標(biāo)反映了長期負(fù)債占整個長期營運(yùn)資金的比重，總體上反映了企業(yè)債務(wù)狀況。比重過小，表明公司負(fù)債的資本化程度低，但長期償債壓力小;過大則表明公司負(fù)債的資本化程度高，但長期償債壓力非常大。綜上，該指標(biāo)不宜過高，一般應(yīng)在20%左右。

（4）固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率，其計算公式為：

固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率=（固定資產(chǎn)÷股東權(quán)益）×100%

該比率表示權(quán)益資本中有多少資金是用于固定資產(chǎn)購置，這個比率若小于1，代表了企業(yè)的固定資產(chǎn)支出都是出自所有者資本，沒有借錢買固定資產(chǎn)，代表企業(yè)有穩(wěn)健的資本機(jī)構(gòu)，公司經(jīng)營較為穩(wěn)定。相反，固定資本與股東權(quán)益之比大于1，說明企業(yè)的固定資產(chǎn)支出不是全部出自所有者資本，而是有一部分是出自借款，這就會產(chǎn)生很大的財務(wù)風(fēng)險，如果債務(wù)無法按時還清，就需要變賣固定資產(chǎn)來還債，所以這樣的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)健。因此，該比率為2/3左右為宜。

此外，企業(yè)還可以參考利息保障倍數(shù)，即使用息稅前利潤（EBIT）與利息費(fèi)用之比來分析資本結(jié)構(gòu)是否合理，這個指標(biāo)用以衡量企業(yè)的獲利實(shí)力對其償還債務(wù)利息的保障水平，它是公司高層在決策負(fù)債經(jīng)營時考慮的重要前提。一般來說，對企業(yè)而言利息保障倍數(shù)最少應(yīng)高于1才是合理的，對債權(quán)人而言，比例越高，其債權(quán)的安全程度越高。

資本結(jié)構(gòu)之所以非常重要是因為它對企業(yè)的償債水平和再融資能力有非常重大的影響力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能夠減少負(fù)債的成本，并且對企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)至關(guān)重要，真實(shí)反映了企業(yè)的財務(wù)管理水平。因此企業(yè)應(yīng)順應(yīng)市場變動，將資本結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)到最適合公司實(shí)際的狀態(tài)。

2、優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

合理的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，把握債務(wù)規(guī)模是重要的，同時債務(wù)管理控制風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)注重優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)利潤最大化。負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指各種企業(yè)債務(wù)的數(shù)量比例關(guān)系，特別是短期債務(wù)和長期債務(wù)比率，低成本，高風(fēng)險的短期負(fù)債，成本高，彈性小，風(fēng)險小的長期負(fù)債，企業(yè)在作出決策時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)財務(wù)水平，操作條件，確定兩者之間的比例關(guān)系的行業(yè)特點(diǎn)和市場的具體情況，尤其要注意短期債務(wù)的比例，避免了早期的還款期過于集中和還款高峰。

3、提高企業(yè)風(fēng)險意識

企業(yè)面對國內(nèi)外的激烈競爭與挑戰(zhàn)，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營是不可避免的。首先，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該注重企業(yè)文化的建設(shè)，樹立企業(yè)的良好形象，建立有利的公共關(guān)系，這對降低籌資難度和成本十分重要。其次，企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，所處的環(huán)境交錯變換，很有可能發(fā)生這種現(xiàn)實(shí)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)與管理層預(yù)估的結(jié)果不一樣的情況，企業(yè)需制定風(fēng)險規(guī)避方案，及時預(yù)測和防備負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險。如果管理高層能建立財務(wù)預(yù)警機(jī)制有效，要么選擇降低經(jīng)營風(fēng)險的合理的債務(wù)融資計劃，并通過財務(wù)預(yù)警機(jī)制，降低融資風(fēng)險，從而使風(fēng)險減少到最小，避免金融危機(jī)。

4、提高資產(chǎn)的流動性

資產(chǎn)的流動性通常指的是短期資產(chǎn)與短期負(fù)債之比，提高資產(chǎn)的流動能力即提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，有利于實(shí)現(xiàn)短期償債，使企業(yè)按期還款付息，因此高流動性能夠提高企業(yè)的償債能力，降低財務(wù)風(fēng)險。分析資產(chǎn)流動性的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債比率、流動比率、速動比率和資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。一般而言，流動比率保持在2以上，速動比率保持在1以上最好。但也不是越高越好，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來分析。

四、負(fù)債經(jīng)營案例分析――萬科

1、企業(yè)簡介

萬科企業(yè)股份有限公司，簡稱萬科，于80年代末期開始投資房地產(chǎn)，并在短短3年內(nèi)上市交易。作為目前國內(nèi)規(guī)模最大的房地產(chǎn)企業(yè)，萬科創(chuàng)造了驚人的銷售成績，2010年至2013年，每年賣出6萬余套的住宅，截止2013年底，萬科銷售總量已達(dá)到了1890萬平米，銷售額高達(dá)1982億元。萬科作為房地產(chǎn)界的領(lǐng)頭羊，其產(chǎn)品遍布全國各地，國內(nèi)主要城市都有萬科的住宅業(yè)務(wù)，并于2013年初，首次進(jìn)軍海外市場，通過不斷的發(fā)展香港和美國的業(yè)務(wù)，海外市場也越做越大，受到社會各界廣泛關(guān)注。

除此之外萬科大力發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)，建造了一系列的大型購物商場，打造了屬于萬科的商業(yè)品牌，如萬科廣場等，同樣取得了不錯的成績。萬科非常注重企業(yè)文化建設(shè)，不斷完善內(nèi)部管理，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，持續(xù)攀升的業(yè)績和規(guī)范透明的企業(yè)環(huán)境，使萬科得到了投資者的廣泛認(rèn)可。

近年來，房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展，積累了巨大的財富與資源，但是隨著政府不斷出臺新的調(diào)控政策，嚴(yán)格控制信貸條件，房地產(chǎn)交易量嚴(yán)重下滑，關(guān)于房地產(chǎn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的論斷不斷出現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)債風(fēng)險問題也開始受到了各方關(guān)注。在這種對房地產(chǎn)行業(yè)不利的形式下，萬科企業(yè)依然保持良好的盈利勢頭，這得益于萬科成功的負(fù)債經(jīng)營。

2、萬科的負(fù)債經(jīng)營

通過圖表我們可以得出，2009到2013年，萬科經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，依次為67%、74.69%、77.10%、78.32%、78%。說明在這五年里萬科的負(fù)債率保持在較大水平，通過舉債籌集到的資金很大，為企業(yè)的經(jīng)營提供了較大的資金支持，萬科舉債的手段也多種多樣，銀行借款、發(fā)行債券都被合理利用。

但是較高的負(fù)債同樣存在較高的財務(wù)風(fēng)險，在這五年里萬科負(fù)債不斷攀高，有良好的盈利作后盾，才敢于走這條舉債擴(kuò)張的道路，通過舉債籌集了大量資金也為盈利創(chuàng)造了條件，使萬科在舉債在獲益匪淺。

從以上圖1和表2可看出，在房地產(chǎn)行業(yè)整體受到政府調(diào)控壓制的條件下，萬科利潤依然持續(xù)上升，擁有良好的盈利狀態(tài)。通過分析發(fā)現(xiàn)，萬科除了保持盈利外，還有以下負(fù)債風(fēng)險控制策略。

從表3可以看出，萬科的股東權(quán)益比在2013年有小幅度增長，但總體呈下降趨勢，說明萬科負(fù)債增加，相應(yīng)的償債風(fēng)險也在增加。但是，近5年的長期負(fù)債比率均小于20%，可以降低一定的償債壓力，且股東權(quán)益總額遠(yuǎn)高于固定資產(chǎn)總額，表面萬科資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，同時萬科利息保障倍數(shù)大于1，說明其履行債務(wù)合約的能力較強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險較低。

五、結(jié)語

綜上所述，負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的一種重要策略和手段，它是一個動態(tài)的理財過程，貫徹于整個決策之中。同時負(fù)債經(jīng)營的收益與風(fēng)險是并存的，企業(yè)必須注重加強(qiáng)和改進(jìn)財務(wù)工作，強(qiáng)化風(fēng)險管理，財務(wù)人員要從企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，以生產(chǎn)銷售計劃為前提，以獲取利潤最大化為目的，以風(fēng)險控制為條件，分析財務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用商品經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場規(guī)律，增強(qiáng)風(fēng)險意識，研究和制定切實(shí)可行的風(fēng)險控制策略，負(fù)債經(jīng)營才能給企業(yè)帶來良好的收益，提高企業(yè)的市場競爭力。總之，在市場經(jīng)濟(jì)的大潮中，努力研究企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中遇到的各種新問題，從失敗中總結(jié)教訓(xùn)，從成功中總結(jié)經(jīng)營，及時更新陳舊觀念，跟上時代的步伐，完善企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險控制策略。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營問題的探討

引言：目前很多國內(nèi)外的企業(yè)都選擇了負(fù)債經(jīng)營方式，負(fù)債在一定條件下能為企業(yè)帶來利益，同時也伴隨著潛在的風(fēng)險。那么如何規(guī)避負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險進(jìn)而讓負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來利潤最大化，本文就此問題進(jìn)行粗淺的討論及合理解決策略的建議。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

資金就像是一個企業(yè)體內(nèi)的血液，如果沒有資金那么這個整體將無法運(yùn)轉(zhuǎn)。在競爭日益激烈的市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的正常運(yùn)營，設(shè)備技術(shù)的改良創(chuàng)新，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大再建，都需要大量的資金，如果僅憑自己手中的資金將很難維持正常的營運(yùn)開支，這樣不但不能使企業(yè)機(jī)制靈活運(yùn)轉(zhuǎn)反而會束縛住自己的手腳，因此負(fù)債經(jīng)營的出現(xiàn)不僅可以有效利用社會的閑散資金，同時也為企業(yè)注入了更多的活力，只要企業(yè)能夠合理控制負(fù)債數(shù)量并靈活使用，便會給企業(yè)帶來更廣闊的發(fā)展前景。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營潛在的風(fēng)險

（一）持續(xù)增長的負(fù)債最終會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)

企業(yè)債務(wù)增加了壓力，因為本金和利息支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)。如果企業(yè)無法償還，可能面臨財務(wù)危機(jī)，財務(wù)危機(jī)將會增加企業(yè)的成本，減少企業(yè)的現(xiàn)金流。財務(wù)危機(jī)的成本可分為直接成本和間接成本。直接成本是企業(yè)依法破產(chǎn)費(fèi)用，企業(yè)破產(chǎn)債權(quán)人放棄資產(chǎn)的所有權(quán)過程中所發(fā)生的法律費(fèi)用、律師和顧問費(fèi)用。直接成本是顯而易見的，但宣布破之前產(chǎn)企業(yè)可能造成財務(wù)危機(jī)的間接成本。例如，由于企業(yè)債務(wù)能力和服務(wù)質(zhì)量問題，放棄使用該企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)，供應(yīng)商可以拒絕提供商業(yè)信用，公司可能會失去大量的優(yōu)秀員工。所有這些間接成本不直接為企業(yè)現(xiàn)金支付，但給企業(yè)帶來的負(fù)面影響是巨大的。隨著企業(yè)債務(wù)的增加，影響會越來越大。

（二）負(fù)債經(jīng)營將面臨利率變動的風(fēng)險

如果在負(fù)債償還期間，當(dāng)社會經(jīng)濟(jì)正處于通貨膨脹，貸款利率的增長則會導(dǎo)致企業(yè)資金成本的增加，利息的支出加大，企業(yè)收益減少，那么負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)將陷入困境，給企業(yè)正常的運(yùn)行和發(fā)展帶來嚴(yán)重的影響。

（三）過度負(fù)債有可能會引起股東和債權(quán)人之間的沖突

債權(quán)人投資的前提是自身利益的安全性，就需要被投企業(yè)的業(yè)務(wù)風(fēng)險是可預(yù)測的并且在一定的范圍之內(nèi)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中股東往往會投資高風(fēng)險項目，如果項目成功，債權(quán)人卻只能獲得固定的利息和本金，其余的收入屬于股東，由此實(shí)現(xiàn)股東財富從債權(quán)人轉(zhuǎn)讓。如果高風(fēng)險項目失敗，就要由股東和債權(quán)人一起承擔(dān)，而債權(quán)人的損失將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股東的損失。盡管債務(wù)是一個強(qiáng)大的來解決機(jī)構(gòu)管理者和股東之間的沖突的工具之一，但它也加深了股東和債權(quán)人之間的沖突，甚至降低企業(yè)價值。

三合理控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的策略

（一）合理選擇企業(yè)負(fù)債的來源

對于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，一般都應(yīng)提前做好風(fēng)險預(yù)測，掌握負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來什么程度的報酬與風(fēng)險。目前我國企業(yè)負(fù)債的途徑一般有以下幾種：1、銀行借款，在我國向銀行借款依然還是企業(yè)的首選方式，但對于貸款額度較大的企業(yè)來說，銀行貸款卻會受到一定的限制。2、向資金市場拆借。是通過資金市場將一些企業(yè)的閑散資金集中起來，通過金融機(jī)構(gòu)將這些籌集的閑散資金借給需要短期使用的企業(yè)，但一般成本較高所以借用時間相對會短。3、發(fā)行企業(yè)債券。通過發(fā)行企業(yè)債券來吸收新的股東，速度快數(shù)額也大，但如果對外發(fā)行，到期可能會產(chǎn)生高額的資金成本所以對于發(fā)展前景不明朗的企業(yè)來說，一定要慎用。4、引進(jìn)資金。在綜合分析考慮匯兌的因素之上，再決定是否引進(jìn)資金，盡量降低企業(yè)成本，也不能盲目借貸。所以，企業(yè)在借貸的時候，應(yīng)該合理搭配資金借貸，保證企業(yè)到期有錢可還，避免還款過于集中。

（二）按需舉債，量力而行

對于負(fù)債的取得，某些企業(yè)可能會只看到眼前的利益，卻將日后的債務(wù)成本拋于腦后，由于借入資金需要償還并且還有時間上的斷層，這樣就會讓企業(yè)盲目而沒有顧忌，最后造成企業(yè)虧本破產(chǎn)。因此，應(yīng)該考慮以下幾方面因素。1.行業(yè)因素。對于可合理利用負(fù)債來抵扣稅前利潤的高稅率行業(yè)，可以適當(dāng)提高自己的負(fù)債額度。對于處于發(fā)展緩慢，產(chǎn)品的研發(fā)需要大量時間和費(fèi)用的企業(yè)，負(fù)債可能在短期內(nèi)不會為企業(yè)帶來足夠的權(quán)益資本收益的企業(yè)來說應(yīng)該減少負(fù)債的使用。對于具有行業(yè)優(yōu)勢，如壟斷或龍頭企業(yè)的公司來說，經(jīng)營穩(wěn)定，可以相對提高負(fù)債額度。2.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條，社會購買力下降時，企業(yè)收益固然不好，因此應(yīng)該避免負(fù)債。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮，市場需求旺盛，企業(yè)可以適當(dāng)負(fù)債以加速企業(yè)發(fā)展。3.償債能力。企業(yè)負(fù)債的規(guī)模應(yīng)當(dāng)以自身償債的能力為依據(jù)，償債能力通常以短期、長期負(fù)債能力和現(xiàn)金流量的分析來決定企業(yè)負(fù)債的能力。

（三）當(dāng)機(jī)立斷，靈活避險

為企業(yè)降低風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該合理制定降低風(fēng)險的機(jī)制。如果企業(yè)由于資金匱乏，那么企業(yè)就應(yīng)該通過促銷打折等方法積極減少庫存產(chǎn)品回收成本減。在企業(yè)要投建固定資產(chǎn)或者革新技術(shù)的情況下應(yīng)適當(dāng)提取稅前風(fēng)險補(bǔ)償金。在企業(yè)長期經(jīng)營中累計過多應(yīng)收賬款時，應(yīng)派專人專組進(jìn)行回收，保證企業(yè)資金的充足。良好的社會形象也是企業(yè)的一項無形資產(chǎn)，在企業(yè)發(fā)展穩(wěn)健順利的時候，應(yīng)該適當(dāng)為自己塑造形象，多做公益事業(yè)，堅定公平誠信的企業(yè)原則，提升自身影響力，吸引更多投資者的目光，使企業(yè)做強(qiáng)做大。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險控制

【摘 要】本文首先分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢是降低綜合資金成本、給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)，還能減少貨幣貶值的損失，接著分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的潛在風(fēng)險是無力償還債務(wù)的風(fēng)險以及過度負(fù)債降低了企業(yè)的資金再籌能力等，最后從幾方面提出了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險控制。

【關(guān)鍵詞】負(fù)債經(jīng)營；風(fēng)險控制；措施

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營主要是指企業(yè)通過進(jìn)行銀行貸款或者商業(yè)信用、發(fā)行債券等形式進(jìn)行資金的籌集，并且通過這些資金進(jìn)行生產(chǎn)活動，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)補(bǔ)償、增值的經(jīng)營手段。在自由資金相對有限的前提下，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營成為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一個趨勢，這種經(jīng)營模式給企業(yè)帶來了很大的經(jīng)濟(jì)效益，也不可避免的存在一些負(fù)面作用。要在企業(yè)發(fā)展以及負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險控制中尋找最佳途徑，用比較小的成本在短時間內(nèi)籌集到適當(dāng)?shù)馁Y金，獲取經(jīng)濟(jì)效益。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營

1.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

（1）負(fù)債經(jīng)營能夠降低綜合資金成本

這方面的效應(yīng)主要表現(xiàn)在兩個方面：首先，對于資本市場的投資人員來說，債券性的投資具備固定的收益率，能夠在規(guī)定的時間內(nèi)收回成本，跟股權(quán)性投資相比，風(fēng)險比較小，其報酬率也不高。企業(yè)負(fù)債籌資的資本成本比權(quán)益資本籌資的資金成本要低。其次，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能夠從“減稅效應(yīng)”中獲取收益，因為一個企業(yè)進(jìn)行負(fù)債籌資，其支出的利息是稅前支付，企業(yè)就能獲取減少所得稅繳納的利益，實(shí)際承擔(dān)的債務(wù)利益也比給投資者支付的股息低的多。在這個兩個方面因素的作用下，當(dāng)資金總額度確定的時候，運(yùn)用一定比例的負(fù)債經(jīng)營能夠很好的減少企業(yè)的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)

對于企業(yè)對債權(quán)人支付的利息來說，屬于跟企業(yè)盈利水平不相干的一項固定支出項目，當(dāng)企業(yè)的總支出收益率發(fā)生變化的時候，就會給每一股受益帶來更大的變動，這就是財務(wù)管理所稱的“杠桿效應(yīng)”。因為這種效應(yīng)的存在，會在企業(yè)資本收益率比負(fù)債利率所有者的收益率大的時候取得更大程度的增加。所以，從某種程度上來說，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營在短時間內(nèi)提高資本收益率有著很大的意義。

（3）負(fù)債經(jīng)營能夠減少貨幣貶值的損失

當(dāng)遇到通貨膨脹狀況的時候，企業(yè)利用擴(kuò)大舉債的方式進(jìn)行再生產(chǎn)比自我積累資本更加有效，因為這這樣的背景下肯定會出現(xiàn)貨幣貶值現(xiàn)象，借款跟還款時所出現(xiàn)的利率差異，導(dǎo)致債務(wù)人資金償還的實(shí)際價值要比沒有通貨膨脹時期小很多，也就是債務(wù)人把這個貨幣貶值產(chǎn)生的風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，這樣就能減少損失。

2.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的潛在風(fēng)險

雖然企業(yè)負(fù)債經(jīng)營具備以上優(yōu)勢，但不是所有的企業(yè)都可以毫無節(jié)制的實(shí)行負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，企業(yè)獲取好處的同時也要承擔(dān)潛在風(fēng)險，特別是那些資本結(jié)構(gòu)不是特別合理的企業(yè)，負(fù)債經(jīng)營不合理可能讓企業(yè)陷入財務(wù)困境。

（1）無力償還債務(wù)的風(fēng)險

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債籌資，其法定責(zé)任就是在一定的期限內(nèi)償還本金。假如企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的項目沒有獲得原定的收益，或者是企業(yè)的短期資金運(yùn)用并不當(dāng)，甚至企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題的時候，都可能導(dǎo)致權(quán)益資本的收益出現(xiàn)大幅度的下降，讓企業(yè)面臨無力償還債務(wù)的狀況。這樣的結(jié)果就使得企業(yè)資金處于更加緊張的局面，還會對企業(yè)的信譽(yù)度產(chǎn)生影響，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（2）“財務(wù)杠桿效應(yīng)”影響權(quán)益資本收益率

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營出現(xiàn)的“財務(wù)杠桿效應(yīng)”能夠非常有效的提高權(quán)益資本收益率，但是眾所周知，收益一般都伴隨著風(fēng)險，這樣的杠桿效益也可能導(dǎo)致權(quán)益資本出現(xiàn)大幅度下滑現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮階段的時候，或者是因為其他方面的因素導(dǎo)致經(jīng)營不善的時候，因為固定額度的利息負(fù)擔(dān)的存在，當(dāng)企業(yè)資本收益出現(xiàn)下降的時候，權(quán)益資本的收益率下降的速度會更加明顯。

（3）過度負(fù)債降低了企業(yè)的資金再籌能力

假如企業(yè)過度負(fù)債，就會導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)加大。如前文所述，當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期的時候，如不能夠按照原來約定的額度來還本付息，就會對企業(yè)的信譽(yù)產(chǎn)生惡劣的影響。假如是信譽(yù)比較好的企業(yè)，還能夠比較容易進(jìn)行舉新債來償還舊債，而那些信譽(yù)不太好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或者其他企業(yè)就不會輕易的給這個企業(yè)提供資金，所以，過度負(fù)債降低了企業(yè)的資金再籌能力。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險控制策略

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營在市場經(jīng)濟(jì)的初級階段是難以避免的現(xiàn)象，在計劃經(jīng)濟(jì)條件下，國家是投資的主體，也是進(jìn)行收益分配的主體，但是這種經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)不存在了。一個企業(yè)要想持續(xù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的不斷增長就必須要有適當(dāng)?shù)耐度搿．?dāng)企業(yè)自有資本出現(xiàn)短缺的狀況下，利用舉債進(jìn)行投入便順理成章。要對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行風(fēng)險控制，可以從以下幾個方面入手：

1.確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

企業(yè)的負(fù)債規(guī)模跟所有者以及債權(quán)人的認(rèn)同程度有著非常大的關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債率跟企業(yè)經(jīng)營的安全程度也有直接的關(guān)系。通常情況下，當(dāng)處在正杠桿率的狀況下，企業(yè)的舉債越大，其利潤空間就越大，當(dāng)然這種結(jié)構(gòu)對所有者來說是比較理想的狀態(tài)。因為企業(yè)是在用別人的資金進(jìn)行企業(yè)運(yùn)營，增加了所有者的權(quán)益，但是對于債權(quán)人來說，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，就需要承擔(dān)越大的風(fēng)險。就開始想盡辦法來收回貸款，降低風(fēng)險。這就導(dǎo)致了企業(yè)貸款比較困難，甚至出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題。所以，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模要受到限制跟所有者以及債權(quán)人的認(rèn)同程度相關(guān)。對于普通企業(yè)來說，資產(chǎn)負(fù)債率在百分之三十為安全，百分之四十合適，一旦超出五十就可能出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)難題。此外，還要關(guān)注企業(yè)的償債能力。這種能力可以用償債能力指標(biāo)來表示，比較常用的指標(biāo)有流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率等。比如，企業(yè)的流動比率越高，說明企業(yè)具備比較強(qiáng)的支付能力。

2.確定企業(yè)適度的負(fù)僨結(jié)構(gòu)

確定企業(yè)適度的負(fù)僨結(jié)構(gòu)就要考慮企業(yè)借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負(fù)債總額確定的情況下，要安排多少流動負(fù)債或者長期負(fù)債才更加科學(xué)，需要考慮以下幾個方面的因素：第一個是銷售狀況，假如企業(yè)能夠保持穩(wěn)定的銷售狀況，能夠提供相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，這樣在債務(wù)到期的時候能夠及時償還；相反，假如企業(yè)銷售處在一個相對比較萎靡的狀況，就需要很多短期債務(wù)同時要承擔(dān)比較大的風(fēng)險。第二個是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對于長期資產(chǎn)占據(jù)比重比較大的企業(yè)來說，要盡可能的少利用短期負(fù)債，而流動資產(chǎn)占據(jù)比重大的企業(yè)則可以多利用流動負(fù)債的籌資方式。第三個是企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模對企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)有著比較大的影響，在一些金融市場發(fā)展比較好的國家，經(jīng)營規(guī)模大的企業(yè)持有的流動負(fù)債比較少，主要是因為這些大企業(yè)能夠發(fā)行債券，可以籌集到成本不高的長期資金。第四個方面是利率狀況。對比長期負(fù)債利率和短期負(fù)債利率，發(fā)現(xiàn)兩者差距不大的時候，企業(yè)一般都會選擇長期負(fù)債，這樣能夠減少資金成本。

3.樹立風(fēng)險意識，健全財務(wù)風(fēng)險機(jī)制

企業(yè)在經(jīng)營過程中要強(qiáng)化財務(wù)風(fēng)險機(jī)制，讓企業(yè)能夠承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，進(jìn)而形式控制財務(wù)風(fēng)險的權(quán)利，獲取相應(yīng)的收益。首先，要確立風(fēng)險意識，從法律上明確風(fēng)險職責(zé)，引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營者能夠結(jié)合企業(yè)狀況認(rèn)真籌劃，進(jìn)而改善企業(yè)財務(wù)狀況。其次，要提高資金利用率。企業(yè)要充分利用資金需要量跟資金的使用收益，進(jìn)一步開展技術(shù)方面的預(yù)測工作，抓住良好的機(jī)遇進(jìn)行資金管理。充分利用資金供求存在的時間差以及價格方面的差異，進(jìn)行資金效益的再分配。理清資金的信貸關(guān)系，使得資金使用效益增加。充分利用資金時間價值這個比較客觀的尺度，按照企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可行性，來選擇比較好的方案。再次，要給風(fēng)險承擔(dān)者一定的權(quán)利，包括投資決策權(quán)利、資金分配權(quán)利等等。最后，要給風(fēng)險承擔(dān)者一定的風(fēng)險報酬，調(diào)動其積極性。此外，要健全企業(yè)財務(wù)風(fēng)險機(jī)制，還要區(qū)分企業(yè)風(fēng)險責(zé)任，確定風(fēng)險損失補(bǔ)償?shù)那馈Ｆ髽I(yè)還要有一定數(shù)額的資金來應(yīng)對危機(jī)，方便緊急狀況下的資金使用。

三、結(jié)論

綜上所述，作為企業(yè)籌資的一個手段，負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的必由之路。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，在考慮到其優(yōu)勢的同時還要注重其風(fēng)險的存在。因為負(fù)債經(jīng)營不只是一項財務(wù)策略，同時也是一項經(jīng)營戰(zhàn)略，需要企業(yè)管理者具備現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營意識。只有確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)，樹立風(fēng)險意識，健全財務(wù)風(fēng)險機(jī)制，才能讓企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營之路越走越遠(yuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:對企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的思考

摘 要：本文分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險，對負(fù)債經(jīng)營的適度性進(jìn)行了探討，提出了企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的策略。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；適度性；策略

任何一個企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開充足的資金供應(yīng)。通常情況下，企業(yè)的籌資渠道主要有兩條：一是所有者投入的資金；二是借入的資金。通過負(fù)債的方式進(jìn)行籌資，不僅成本較低，而且抵稅效應(yīng)顯著。它解決了企業(yè)的資金供應(yīng)問題，使企業(yè)有足夠的資金擴(kuò)大規(guī)模，讓企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力和競爭能力得到了提升，是值得企業(yè)選擇的一種有效籌資方式。然而不少企業(yè)由于過度負(fù)債而無力償還這些債務(wù)，進(jìn)而走下坡路的情形也是有的。每一個選擇負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，必須慎重考慮負(fù)債的適度性問題。

1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

（一）給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)

財務(wù)杠桿效應(yīng)可以給企業(yè)帶來額外的收益，同樣也可能造成額外的損失。財務(wù)杠桿利益是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配，而財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險向投資人的轉(zhuǎn)移。隨著負(fù)債比重的提高，企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)變大，進(jìn)而增加了股東收益的變化幅度。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其它原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，總資產(chǎn)收益率下降，等于或低于負(fù)債利息率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息，此時企業(yè)不得不以減少權(quán)益資本來償債。這便是財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)給企業(yè)帶來的損失。

（二）加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有按期支付利息和到期償還本金的義務(wù)。如果企業(yè)對負(fù)債籌資的投資項目預(yù)期失敗，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當(dāng)?shù)龋紩哟笃髽I(yè)的財務(wù)風(fēng)險。此時的企業(yè)稍有不慎，便極容易因無法償還債務(wù)而走向滅亡。

（三）降低企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)負(fù)債規(guī)模受公司規(guī)模、公司盈利情況、公司產(chǎn)品等的影響。企業(yè)為擴(kuò)大收入，必然要投入更多的物質(zhì)、人力資源。而隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大， 融資成本也會增加。一旦企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，無法按規(guī)定期限償還本金和利息，久而久之便會影響其信譽(yù)，進(jìn)而企業(yè)再想借入資金的可能性就變小了。

2 對適度性的理解

（一）適度性的條件

（1）不威脅企業(yè)的持續(xù)發(fā)展

如果一個企業(yè)的生存發(fā)展不具有可持續(xù)性，那么結(jié)果只有一個，滅亡。專業(yè)一點(diǎn)可以稱其為破產(chǎn)。通常情況下，破產(chǎn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)有兩種：一是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，二是企業(yè)的負(fù)債數(shù)遠(yuǎn)超過其實(shí)有資產(chǎn)。這兩種標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)就是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營不合理。負(fù)債占資產(chǎn)總額中的比重過高，或是流動負(fù)債和長期負(fù)債在負(fù)債總額中所占比重不合理，都會導(dǎo)致財務(wù)結(jié)構(gòu)的惡化。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的底線就是要保證其發(fā)展的可持續(xù)性。

（2）能夠增加企業(yè)盈利

盈利是一個企業(yè)設(shè)立的宗旨和經(jīng)營的目的，是指在一定期間內(nèi)，將收入扣除成本、費(fèi)用后的剩余。無論是向銀行借款，還是發(fā)行債券，都要支付相應(yīng)的報酬給債權(quán)人。像利息、手續(xù)費(fèi)等便成了企業(yè)無論經(jīng)營好壞都要負(fù)擔(dān)的一項固定費(fèi)用。因此，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營過程中，應(yīng)當(dāng)以增加企業(yè)盈利為出發(fā)點(diǎn)，力求使負(fù)債經(jīng)營所獲收益盡可能多地超過負(fù)債經(jīng)營的成本。

企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營增加盈利，同時又保證生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的可持續(xù)性，這便達(dá)到了企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的最終要求。

（二）適度性的影響因素

由于每個企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)不同，對負(fù)債經(jīng)營'度'的把握程度也不同，所以負(fù)債經(jīng)營的適度性實(shí)質(zhì)上是企業(yè)負(fù)債在規(guī)模上的適當(dāng)性。下面將從資本結(jié)構(gòu)、營業(yè)周期、經(jīng)營狀況等因素入手，具體分析不同因素給負(fù)債規(guī)模適當(dāng)性帶來的影響。

（1）資本結(jié)構(gòu)

這里通過資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例關(guān)系，確定資產(chǎn)負(fù)債率的高低，進(jìn)而作為判斷負(fù)債規(guī)模大小的依據(jù)。當(dāng)流動資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重較大時，其短期償債能力較強(qiáng)，不能支付到期債務(wù)的風(fēng)險較小，此時的資產(chǎn)負(fù)債率可以適當(dāng)高些。當(dāng)非流動資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重較大時，其流動比率較低，短期償債能力較差，不能支付到期債務(wù)的風(fēng)險較大，此時的資產(chǎn)負(fù)債率不宜過高。就以下兩個主要行業(yè)比較分析，商業(yè)企業(yè)中存貨占總資產(chǎn)的比重較大，所以這類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可以較其他行業(yè)高些。工業(yè)企業(yè)，尤其是技術(shù)密集型企業(yè)，其設(shè)備這類的固定資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重?zé)o疑是較大的，所以這類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不能太高。

（2）營業(yè)周期

以商業(yè)企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)比較為例，單從資本結(jié)構(gòu)這個影響因素來看，同是存貨占資產(chǎn)總額中的的比重較大，其資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該相當(dāng)。然而，由于兩者營業(yè)周期的不同，兩者的資產(chǎn)負(fù)債率也因此存在差異。從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間里，若資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，則償還短期債務(wù)的可能性越大，此時可以適當(dāng)舉債。商業(yè)企業(yè)的營業(yè)周期短，商品流通快，短期內(nèi)獲利的機(jī)會多，因此可以維持較高的資產(chǎn)負(fù)債率。而房地產(chǎn)行業(yè)的營業(yè)周期長，短期內(nèi)變現(xiàn)能力弱，因此資產(chǎn)負(fù)債率不能過高，否者影響到期債務(wù)的清償。

（3）經(jīng)營狀況

一般情況下，處于興旺時期的企業(yè)，其資本利潤率會高于市場利率，甚至超過同行業(yè)的平均利潤率水平。此時企業(yè)所投入資本的獲利能力增強(qiáng)，到期不能清償債務(wù)本息的風(fēng)險降低，可以適當(dāng)擴(kuò)大舉債規(guī)模，同時借助負(fù)債經(jīng)營的杠桿作用獲得更多收益。相反，當(dāng)企業(yè)處于低迷狀態(tài)，其資本利潤率低于市場利率，負(fù)債經(jīng)營的收益不足以抵償債務(wù)成本，此時應(yīng)控制負(fù)債規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（4）客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

就市場利率分析，當(dāng)這一指標(biāo)較低或處于將上升的階段時，企業(yè)可以擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模。因為較低的貸款利率使舉債的成本降低，這便讓企業(yè)可以以舉新債償還舊債的方式，減少過去負(fù)債的利息。同時，在預(yù)計貸款利率上升時擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，也能起到減少未來負(fù)債利息支出的作用。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險控制

摘 要：負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要方式，它能夠在短時間內(nèi)為企業(yè)提供充足資本，達(dá)到用他人資財為企業(yè)所有者提供額外收益的目的。但毋庸置疑，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在諸多風(fēng)險，一旦防范不當(dāng)將給企業(yè)造成沉重的負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重制約企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，因此研究企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險及防范對策勢在必行。

關(guān)鍵詞：企業(yè);負(fù)債經(jīng)營;風(fēng)險;防范對策

財務(wù)管理的核心是開源節(jié)流，而融資是開源的重要方式。融資又可分為權(quán)益融資和債務(wù)融資，企業(yè)通過債務(wù)融資獲取企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營的必要資金并加以運(yùn)用就是負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營可以使現(xiàn)代企業(yè)增強(qiáng)市場競爭力，降低綜合資金成本，產(chǎn)生財務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而提升企業(yè)價值。就我國企業(yè)而言，目前企業(yè)借貸的資金除了用于流動資產(chǎn)投資，還用于進(jìn)行設(shè)備更新和技術(shù)改造等固定資產(chǎn)投資，因此負(fù)債經(jīng)營在我國企業(yè)中具有普遍性。但我們必須清醒地認(rèn)識到，負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，它在彌補(bǔ)企業(yè)資金短缺的同時，還會給企業(yè)造成各種風(fēng)險（如借債結(jié)構(gòu)不合理帶來的財務(wù)風(fēng)險、借債規(guī)模過大帶來的破產(chǎn)風(fēng)險等）。因此，企業(yè)必須采取積極措施來防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的積極作用

第一，負(fù)債經(jīng)營有助于提高企業(yè)的市場競爭力。激烈的市場競爭條件下，企業(yè)市場競爭力的高低，除了與競爭方式有關(guān)外，還與企業(yè)的競爭規(guī)模直接相關(guān)。負(fù)債經(jīng)營能夠使企業(yè)在短期內(nèi)籌集生產(chǎn)經(jīng)營和規(guī)模擴(kuò)大所需的資金，從而提高企業(yè)的運(yùn)行效率和市場競爭力。

第二，負(fù)債經(jīng)營有助于增加企業(yè)所有者的收益。在債務(wù)利息率小于投資利潤率的前提下，由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會降低，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。

第三，負(fù)債經(jīng)營有助于降低企業(yè)的綜合資金成本。一般情況下，企業(yè)采用負(fù)債籌資需要承擔(dān)較大風(fēng)險，但付出的資金成本較低;采用權(quán)益資金的方式籌集資金，雖然承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險較小，但是付出的資金成本相對較高，這就意味著企業(yè)負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。此外，負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)從減稅效應(yīng)中獲得效益。

第四，負(fù)債經(jīng)營有助于彌補(bǔ)企業(yè)的資金短缺。現(xiàn)代企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中都普遍面臨資金短缺的問題，因此彌補(bǔ)資金短缺成為現(xiàn)代企業(yè)采用負(fù)債經(jīng)營的最初動機(jī)。企業(yè)內(nèi)部的資金是有限的，并且需要相對穩(wěn)定地存在，然而企業(yè)發(fā)展過程中對資金的需求卻是無限的，并且會隨著生產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴(kuò)展而增加，而負(fù)債經(jīng)營就成為企業(yè)彌補(bǔ)資金缺口的必然選擇。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

（一）可能導(dǎo)致股票市場價格下跌

企業(yè)所有者對負(fù)債經(jīng)營的容忍程度是有限的，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營的投資效益率低于其資本成本時，企業(yè)必須從所有者享有的收益中拿出一部分來償還債務(wù)本息，這將損害所有者的收益。對于股份制企業(yè)而言，所有者會因此而拋售股票，同時受到市場預(yù)期等因素的影響，企業(yè)的股票市價將會下跌。

（二）可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況的惡化

企業(yè)舉借債務(wù)必須按時償還，這就要求負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)必須保證投資收益高于資金成本，否則將收不抵支發(fā)生虧損，加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)舉債過多，一旦生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大失誤，投入的資金不能收回，那么企業(yè)將無法償還到期債務(wù)，從而走向破產(chǎn)倒閉的境地。

（三）降低企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)如果債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而不能按期還本付息，那么將會對企業(yè)的信譽(yù)造成影響，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)為了降低投資風(fēng)險，必然不愿再將資金借貸給這樣的企業(yè)。即使是信譽(yù)相對較好的企業(yè)，債權(quán)人為了保障自身的利益，也會提出一些限制性條款來加大企業(yè)未來籌資的成本，從而影響企業(yè)的再籌資能力。

（四）可能造成企業(yè)的資金鏈斷裂

在目前國內(nèi)融資渠道還比較單一的金融結(jié)構(gòu)體制下，企業(yè)普遍存在過度融資和有效整合的問題，任何銀行追收到期貸款都可能因為支付問題而導(dǎo)致企業(yè)整個集團(tuán)構(gòu)成對銀行的交叉違約，從而進(jìn)入對所有債權(quán)銀行的違約，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的全面斷裂。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范對策

（一）構(gòu)建負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自我約束、自負(fù)盈虧和自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者。在這種背景下，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中必須洞悉內(nèi)外部環(huán)境的變化，構(gòu)建一套完善的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時重視財務(wù)工作和財務(wù)分析，定期開展風(fēng)險防范風(fēng)險，并制定相應(yīng)的風(fēng)險防范和處理措施，盡可能降低負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)造成的損失。此外，企業(yè)經(jīng)營者還必須強(qiáng)化負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險意識，準(zhǔn)確理解適度負(fù)債的含義，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中避免片面追求規(guī)模和效益的擴(kuò)大而造成過度舉債。

（二）選擇適度的負(fù)債比率

為了在避免過度負(fù)債的基礎(chǔ)上獲得財務(wù)杠桿利益，企業(yè)就必須確定適度的負(fù)債比率。只有在資產(chǎn)收益大于資金成本的前提下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營才可能發(fā)揮其杠桿效應(yīng)，負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的收益才可能抵減負(fù)債融資的成本支出。企業(yè)負(fù)債規(guī)模通常用資產(chǎn)負(fù)債率來表示，一般企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在40%～60%比較合適，資產(chǎn)負(fù)債率的增加會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險過大。因此，經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)可以采取較高的資產(chǎn)負(fù)債率來增加企業(yè)收益，而經(jīng)營風(fēng)險高的企業(yè)應(yīng)采取較低的資產(chǎn)負(fù)債率來減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（三）制定最優(yōu)的舉債方案

企業(yè)需要通過對不同舉債結(jié)構(gòu)、舉債方式進(jìn)行綜合分析，方能得到最優(yōu)舉債方案： （1）債務(wù)結(jié)構(gòu)的決策。企業(yè)借入的資金分為短期、中期和長期三種。因此，企業(yè)在籌資決策時必須考慮這三者間的均衡安排，尤其注意短期債務(wù)的比重，避免還款期過于集中和還款高峰過早出現(xiàn)。（2）借貸的利率決策。企業(yè)借貸渠道的不同會造成利率的差異，因此企業(yè)要在保證借款實(shí)現(xiàn)的前提下，盡可能降低利息支出和費(fèi)用支出，以實(shí)現(xiàn)資金成本的最低化，將企業(yè)舉債經(jīng)營的風(fēng)險維持在可以接受的范圍內(nèi)。（3）借款的數(shù)額決策。企業(yè)的借款要有科學(xué)的限量，不能盲目增加或減少。因此，要做好借款的數(shù)額決策，避免借款過多造成的資金浪費(fèi)和借款過少造成的資金短缺。

（四）密切關(guān)注利率的變化

負(fù)債的成本由利率高低來決定，因此企業(yè)負(fù)債要特別關(guān)注利率的變化趨勢。企業(yè)要對資金市場的供求情況進(jìn)行認(rèn)真調(diào)研，根據(jù)利率走勢來做出準(zhǔn)確判斷，并由此制定相應(yīng)的籌資計劃。例如，當(dāng)利率處于較低水平時，多籌資對企業(yè)比較有利;當(dāng)利率處于較高水平時，企業(yè)要盡量少籌資或只籌急需資金;當(dāng)利率處于由低向高過渡的時期時，企業(yè)要積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式;當(dāng)利率處于由高向低過渡的時期時，企業(yè)要盡量少籌資，不得不籌的資金要采用浮動利率的計息方式。

從全文的分析可知，作為現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，使用得當(dāng)將有助于增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，使用不當(dāng)將導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的增加甚至是破產(chǎn)。因此，企業(yè)要對負(fù)債經(jīng)營形成正確認(rèn)識，對負(fù)債經(jīng)營可能造成的各種風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確分析和估計，并且采取積極的預(yù)防措施，以確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊

摘要：隨著社會的發(fā)展，企業(yè)想要在競爭激烈的環(huán)境下生存，就必須擴(kuò)大自己企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備。而擴(kuò)大規(guī)模，改進(jìn)設(shè)備就需要動用大量的資金。由于企業(yè)自有資金的局限性，決不可能通過自己的資金求得生存和發(fā)展，必然要采取負(fù)債經(jīng)營的方式來獲取所需的資金。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 負(fù)債 風(fēng)險

隨著中國加入WTO，經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，企業(yè)經(jīng)營情況的好壞已成為衡量企業(yè)發(fā)展前景的重要因素。負(fù)債經(jīng)營是社會發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，每一個新生事物都具有兩面性，負(fù)債經(jīng)營也不例外。它為企業(yè)帶來利益的同時，加大了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，甚至使企業(yè)走向滅亡。可以說負(fù)債經(jīng)營的利益和風(fēng)險是并存的。如何合理的利用負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)面臨的首選問題。

1.負(fù)債及負(fù)債經(jīng)營的概念

1.1負(fù)債

負(fù)債，是指企業(yè)過去交易的或有事項形成的、預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)實(shí)義務(wù)，又稱債權(quán)人權(quán)益。負(fù)債按照流動性劃分，分為流動負(fù)債和長期負(fù)債。流動負(fù)債，是指將在一年或不超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付職工薪酬等。其中短期借款是流動性最強(qiáng)的流動負(fù)債。長期負(fù)債，是指償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)，主要包括長期借款、長期應(yīng)付款、應(yīng)付債券等。

1.2負(fù)債經(jīng)營

負(fù)債經(jīng)營，是指企業(yè)通過負(fù)債，合理的利用債務(wù)，使企業(yè)獲得杠桿效益，獲取更大的利益。負(fù)債經(jīng)營的目的是使企業(yè)籌集到更多的資金，充分運(yùn)用資金來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，改進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，以獲取更大的投資收益。負(fù)債經(jīng)營也是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營公司最常用的經(jīng)營方式。

1.3負(fù)債經(jīng)營應(yīng)遵循的原則

效益原則。負(fù)債經(jīng)營的最終目的是使企業(yè)獲得投資收益，獲取更大的經(jīng)濟(jì)收益。因此，企業(yè)必須堅持效益第一的原則，運(yùn)用科學(xué)的方法，不斷完善企業(yè)機(jī)制，才能創(chuàng)造出較高的利潤率。

合理的資金來源原則。只有資金來源合理，才能夠保證企業(yè)經(jīng)營的正常運(yùn)行，才不會影響企業(yè)的再籌資能力。

規(guī)模適當(dāng)原則。企業(yè)籌資的規(guī)模不僅受各種因素的制約，而且對籌資的效益有較大的影響。同時，企業(yè)的資金需要量也是不斷變動的。因此，企業(yè)必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營情況，認(rèn)真進(jìn)行分析研究，并采用一定的方法預(yù)測資金的需要量，合理的確定籌資規(guī)模。既要防止因資金不足而影響生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行，又要防止因資金過多而增加資金成本。

合理的籌資時間原則。企業(yè)資金的籌集既不能過早，又不能過遲。資金具有時間價值，過早籌資，會造成資金的閑散；過遲籌資，會錯過最佳的投資時機(jī)，甚至造成籌資項目的流失。因此，企業(yè)應(yīng)制定并嚴(yán)格執(zhí)行籌資計劃，合理的選擇籌資渠道和籌資方式。

2.負(fù)債經(jīng)營的利與弊

2.1負(fù)債經(jīng)營的利

籌資速度快。與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資的速度快，以較簡單的程序在較短的時間內(nèi)，快速的獲得資金。以最快的速度引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，更新改進(jìn)設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)市場的競爭力。在競爭日趨激烈的今天，使自己企業(yè)立與不敗之地。

起到節(jié)稅作用。按現(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計入財務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，而權(quán)益籌資方式下所支付的利息不能在稅前扣除。因此，相對于權(quán)益籌資方式籌集資金，負(fù)債經(jīng)營起到了節(jié)稅作用。即：節(jié)稅額=財務(wù)費(fèi)用×所得稅稅率

使財務(wù)杠桿得到充分利用，獲得投資收益。由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在，而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益的變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，稱作財務(wù)杠桿效應(yīng)。息稅前利潤較小幅度的變化會引起每股收益較大幅度的變化。所以，當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息，就會相應(yīng)降低，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。

擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)市場競爭力。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的競爭，不僅是經(jīng)濟(jì)方式的競爭，還取決于企業(yè)的競爭實(shí)力。企業(yè)在較短時間內(nèi)籌集到的資金，可以擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，改進(jìn)設(shè)備，參與市場競爭，以較強(qiáng)的實(shí)力站穩(wěn)腳跟。

減少通貨膨脹下的貨幣貶值。通貨膨脹是一直存在于社會的各個角落。每年幾乎都有不同的國家發(fā)生通貨膨脹現(xiàn)象。企業(yè)償還債務(wù)仍以帳面價值為標(biāo)準(zhǔn)，不考慮貨幣貶值的問題，這樣利用借款與還款時的利率差，使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價值小于沒有發(fā)生通貨膨脹時的價值。企業(yè)把自己該承擔(dān)的風(fēng)險拋給了債權(quán)人身上，減少了自己由于通貨膨脹造成的損失，加大了債權(quán)人的損失。

使公司的治理得到更好的控制。由于債權(quán)人把資金借給了債務(wù)人，為了到期能夠收回自己的本金和利息，債權(quán)人會對債務(wù)人公司進(jìn)行一定程度的監(jiān)督、約束，從而會使債務(wù)人公司的經(jīng)營者更加謹(jǐn)慎、小心、認(rèn)真地管理企業(yè)，制定更加完善的管理機(jī)制。

2.2負(fù)債經(jīng)營的弊

經(jīng)營風(fēng)險。可以這樣說，只要是公司或企業(yè)，它都普遍存在著經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營杠桿可以使企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險增大。想使經(jīng)營風(fēng)險為零，就得使經(jīng)營杠桿為1，但這根本是行不通的。只能通過降低固定成本，增加產(chǎn)銷量等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，從而是經(jīng)營風(fēng)險下降。

財務(wù)風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營可能會給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿收益和相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。而財務(wù)杠桿是由財務(wù)杠桿系數(shù)反映和體現(xiàn)的。

息稅前利潤較小幅度的變化會引起每股收益較大幅度的變化。財務(wù)費(fèi)用的存在決定了企業(yè)存在著財務(wù)風(fēng)險。在資金總額、息稅前利潤相同的情況下，負(fù)債比率越高，債務(wù)利息越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險就越大；反之，負(fù)債比率降低，債務(wù)利息越低，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風(fēng)險就越小。

所以企業(yè)的決策者在確定企業(yè)負(fù)債的水平時，應(yīng)在利益與風(fēng)險之間做出合理的權(quán)衡。

錯誤的籌資方式降低了企業(yè)的再籌資能力。若企業(yè)不根據(jù)自身的能力，盲目的舉債，不僅加大了公司的償債能力，而且造成了資金的流失。到期企業(yè)若不能還本付息，就有損企業(yè)的信譽(yù)，使企業(yè)的形象大打折扣。一旦失去了信任，你也降低了企業(yè)的再籌資能力。

3.如何合理的利用負(fù)債經(jīng)營，使企業(yè)得到更好的發(fā)展

3.1企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)要正常

只有企業(yè)的經(jīng)營正常，才能夠想到要拓展企業(yè)的規(guī)模，由強(qiáng)企業(yè)到富企業(yè)的蛻變，資金就成為了首要解決的條件。只要經(jīng)營正常，得到其他金融機(jī)構(gòu)的信任，才能把他們的資金吸收到自己的企業(yè)當(dāng)中，以使自己企業(yè)得到更有效的利用。

3.2要樹立正確的風(fēng)險意識

在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。在經(jīng)營過程中，不可避免的要面對企業(yè)所處環(huán)境的變化。因此，企業(yè)必須對負(fù)債經(jīng)營有充分的認(rèn)識，理解其真正的內(nèi)涵，樹立正確的風(fēng)險意識，及時發(fā)現(xiàn)并采取適當(dāng)?shù)拇胧┦癸L(fēng)險降到最低。

3.3企業(yè)要有合理的投資理念

每一個企業(yè)都應(yīng)注重資金的使用效率，樹立合理的投資理念，對籌集來的資金進(jìn)行有條不紊的安排。只有這樣才能夠降低企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險，減少債權(quán)人、債務(wù)人的壓力，提高收益水平，使雙方都輕松。

4.結(jié)論

總之負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作的主要方式，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營的過程中，必須遵守財務(wù)規(guī)律，不辦危害人民、觸犯法律的事。樹立正確的人生關(guān)和風(fēng)險意識，在爭取最大利潤的同時將風(fēng)險降到最低。選擇合理的經(jīng)營方式，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力，使企業(yè)健康的存活下去。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:企業(yè)負(fù)債經(jīng)營適度性分析

[提要] 運(yùn)用負(fù)債方式獲得資金來滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要以壯大公司發(fā)展是現(xiàn)代企業(yè)一種有效的經(jīng)營方式。企業(yè)應(yīng)按照本身條件，分析所處環(huán)境，樹立正確的負(fù)債經(jīng)營觀，把握好時機(jī)，確定企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，充分運(yùn)用財務(wù)杠桿效應(yīng)，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，盡可能避免或控制其不利因素，使企業(yè)可以更好地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；合理負(fù)債；企業(yè)管理；適度負(fù)債

在企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，會出現(xiàn)不斷產(chǎn)生對資金的需求。資金是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的命脈，也是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障，合理籌借資金是企業(yè)健康發(fā)展的重大問題。負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)經(jīng)營來說是一把“雙刃劍”，一方面可以迅速籌集資金，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高企業(yè)的市場競爭力，還可以使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益，但同時也增加了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，并且負(fù)債率越高，風(fēng)險越大。

一、負(fù)債經(jīng)營的積極作用

企業(yè)之所以會選擇用負(fù)債經(jīng)營來解決在運(yùn)營過程中所造成的資金短缺問題，是因為負(fù)債經(jīng)營融資速度快、成本低、方式靈活等優(yōu)點(diǎn)。

1、便于籌集資金。負(fù)債經(jīng)營能夠為企業(yè)迅速籌集資金，及時解決企業(yè)在發(fā)展中因為資金的短缺而發(fā)生的一些經(jīng)濟(jì)問題。企業(yè)在持續(xù)的發(fā)展中，如果想要夸大生產(chǎn)，他所需要的資金僅靠企業(yè)本身累積的話，不僅在時間上不允許，數(shù)量上也難以滿足發(fā)展的需要。就算企業(yè)經(jīng)過日積月累籌集到足夠的資金，但是因為耽誤了時間而錯過了投資商機(jī)，也就沒有意義了。負(fù)債經(jīng)營就能更快地獲得資金，使企業(yè)能迅速地抓住各種時機(jī)更好的發(fā)展。

2、保持企業(yè)控制權(quán)。在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，導(dǎo)致股權(quán)的分離，就勢必會影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時，不影響原有股權(quán)比例，企業(yè)的控制權(quán)也不會變動，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

3、使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益。當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時，舉債需要支付相應(yīng)的利息費(fèi)用，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對固定的，并且這種利息是計入當(dāng)期費(fèi)用的固定費(fèi)用；當(dāng)息稅前利潤增大時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，從而為投資者帶來收益。

4、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)會計制度規(guī)定，因銀行借款和企業(yè)債券等負(fù)債而產(chǎn)生的利息支出屬于財務(wù)費(fèi)用，列入當(dāng)期損益，在稅前扣除。在同樣經(jīng)營利潤的條件下負(fù)債經(jīng)營企業(yè)與無債經(jīng)營企業(yè)相比，由于上繳的所得稅減少，從而取得部分免稅收益降低了資金成本。

5、減少通貨膨脹風(fēng)險。市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都會有一定的通貨膨脹，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不隨著物價的變化而變化，所以企業(yè)負(fù)債的利息是固定不變的，這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項的真實(shí)價值低于其所借入款項的真實(shí)價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。這種因為通貨膨脹所引起的債務(wù)實(shí)際貶值的后果，不是企業(yè)承擔(dān)而是債權(quán)人所承擔(dān)了，所以這種情況對企業(yè)是有利的。

6、降低綜合資金成本。企業(yè)的籌資成本包括債務(wù)資金成本和股權(quán)資金成本，企業(yè)借入資金，按期償還本息，債權(quán)人風(fēng)險較小。企業(yè)支付的利息在成本中列支，需要負(fù)擔(dān)所得稅。企業(yè)除還本付息外，再承擔(dān)其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任，而發(fā)行股票在稅后還要支付股利。因此，債務(wù)的資金成本一般低于權(quán)益資本成本，因而有利于降低綜合資金成本。

二、負(fù)債經(jīng)營的消極作用

1、負(fù)債比率過高，可導(dǎo)致股票市場價格下跌。就股份制企業(yè)而言，當(dāng)負(fù)債率超過允許范圍時，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險越大，其市場價格也必然隨著下降。這樣的財務(wù)風(fēng)險，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會影響到股票的市場價格，進(jìn)而導(dǎo)致公眾對企業(yè)的信任度下降，股票持有者就對股票希望降低。

2、財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)降低收益率。當(dāng)企業(yè)的資金利潤率大于負(fù)債利息率的時候，企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)入低潮，那么負(fù)債經(jīng)營所取得的收益就會遠(yuǎn)遠(yuǎn)的小于企業(yè)所產(chǎn)生的利息支出，那就需要企業(yè)權(quán)益資金創(chuàng)造的利益對這項支出進(jìn)行補(bǔ)償，就進(jìn)一步地降低了資本收益。而固定的利息負(fù)擔(dān)又會使企業(yè)權(quán)益資金收益的下降速度加快。負(fù)債經(jīng)營的杠桿效應(yīng)使得權(quán)益資金收益率的下滑。

3、無力償債的風(fēng)險。負(fù)債籌資企業(yè)，采用舉債的方法籌集資金，負(fù)有到期償還本金及利息的法定責(zé)任。如果企業(yè)負(fù)債投資項目不能把握好的經(jīng)營狀況，以及準(zhǔn)確的估算起資金利潤率，就會導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生能力低于債務(wù)成本。企業(yè)不能獲得預(yù)期收益，生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或者短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)龋紩蛊髽I(yè)權(quán)益資本收益下降，進(jìn)而使企業(yè)面臨無力償債風(fēng)險。結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)正常運(yùn)營，且影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。

4、降低企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)越來越高。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽(yù)，如果不能按期還債，債權(quán)人也會對企業(yè)的經(jīng)營能力提出質(zhì)疑，那么企業(yè)若想再籌集資金就會很難。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險成因

1、經(jīng)營風(fēng)險的影響。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全用股本融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)債融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

2、債務(wù)規(guī)模過于膨脹。債務(wù)規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或債務(wù)在資金總額中所占的比重。企業(yè)債務(wù)的規(guī)模過大，會導(dǎo)致投資規(guī)模或閑置資金的增多，利息費(fèi)用支出增加，導(dǎo)致收益降低而增加企業(yè)喪失償債能力的風(fēng)險；債務(wù)比重越高，企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東受益變化的幅度也增大。所以，債務(wù)的規(guī)模越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也越大。

3、籌資方式運(yùn)用不合理。目前，我國企業(yè)可選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)劣，如果選擇不當(dāng)，就會增加企業(yè)的費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

4、資本結(jié)構(gòu)比例不合理。企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。

5、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)配比不合理。一方面是指短期負(fù)債和長期負(fù)債的安排；另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。所以，在舉債時也要考慮債務(wù)到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無法償還到期債務(wù)。

6、利率變動因素的影響。企業(yè)在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風(fēng)險。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國家在實(shí)行擴(kuò)張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業(yè)此時籌資，資金成本較低，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本減少，企業(yè)的籌資風(fēng)險就會降低；反之，當(dāng)實(shí)行緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時籌資，資金成本增加，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本提高，企業(yè)的籌資風(fēng)險將會加大。

7、匯率變動因素的影響。企業(yè)倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風(fēng)險，當(dāng)借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業(yè)到期償還本息的實(shí)際價值就要高于借入時的價值。當(dāng)匯率發(fā)生反方向變化時，即借入的外幣貶值時，可以使借款企業(yè)得到“持有收益”，即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實(shí)際歸還本息的價值減少。

8、企業(yè)經(jīng)營決策失誤。投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機(jī)。

四、企業(yè)負(fù)債的適度性

合理有效的負(fù)債經(jīng)營將使債權(quán)人、債務(wù)人都從中獲利，獲取經(jīng)濟(jì)上的回報。適度的負(fù)債經(jīng)營有利于實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營方式，因此企業(yè)應(yīng)樹立正確的負(fù)債經(jīng)營觀念，選擇合理負(fù)債。合理舉債不僅可以解決資金緊缺的問題，而且還會推動科學(xué)經(jīng)營，提高經(jīng)濟(jì)效益。

償債能力與現(xiàn)金流量。企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力分析對負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)存在一定的局限性。從流量角度考慮，企業(yè)償還當(dāng)前到期債務(wù)是要用現(xiàn)款支付的。比如，企業(yè)擁有原材料、庫存產(chǎn)成品等大量存量資產(chǎn)，并不能說明其當(dāng)前的償債能力就一定強(qiáng)。因為，一個負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)是否有償債能力，還必須通過比較該企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出來做出判斷和度量。從企業(yè)內(nèi)部看，公司治理、經(jīng)營管理、財務(wù)管理和風(fēng)險內(nèi)控架構(gòu)是息息相關(guān)的有機(jī)整體，決定著企業(yè)的現(xiàn)金流管理決策。企業(yè)的商業(yè)模式可以簡化為前期投入資金，銷售后將現(xiàn)金回籠，所以注重資本金使用效率，盡量在其商業(yè)模式中降低資本金的投入，在最短時間內(nèi)成功地將產(chǎn)品銷售出去，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流回籠。在信貸緊張的金融市場中，企業(yè)管理者需要從“生產(chǎn)-銷售”現(xiàn)金循環(huán)的每一個細(xì)節(jié)入手，比如產(chǎn)品生產(chǎn)、內(nèi)部管理、市場環(huán)境等提高資金投入產(chǎn)出的效率，縮短現(xiàn)金流動周期，在與上下游企業(yè)的合作中，把現(xiàn)金流盡快回籠。在產(chǎn)品營銷策略提升中，盡量減少現(xiàn)金流出或延遲現(xiàn)金支付，鼓勵資金盡快回籠。

1、企業(yè)的應(yīng)收、應(yīng)付賬管理。一般企業(yè)會在產(chǎn)品賣出之后某個時間范圍內(nèi)回籠資金，供應(yīng)商供貨后則在某個時間范圍內(nèi)支付貨款。企業(yè)應(yīng)根據(jù)其市場能力，爭取縮短資金回籠周期和延遲對供應(yīng)商貨款的付款。

2、資本金管理。對中小型企業(yè)而言，股本金一般是中小型企業(yè)最重要的現(xiàn)金來源。面對國際金融危機(jī)，目前最直接、最有效的增加現(xiàn)金資源的方法就是尋求股東的資本支持。在目前環(huán)境下應(yīng)該盡快與股東方、相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)商談，提前把股本金和現(xiàn)金流安排好。

3、資產(chǎn)與負(fù)債管理。負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)持續(xù)發(fā)展中必然選擇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)籌資融資，讓資金在企業(yè)經(jīng)營活動中進(jìn)行良性循環(huán)，如何合理負(fù)債是負(fù)債經(jīng)營中的核心問題。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的特點(diǎn)，判斷負(fù)債經(jīng)營是否對企業(yè)有利，改進(jìn)資金結(jié)構(gòu)確定舉債額度，合理地掌握負(fù)債比率。選擇適當(dāng)?shù)幕I資渠道，采取最好的方式進(jìn)行舉債。

（1）企業(yè)規(guī)模：企業(yè)的經(jīng)營模式對企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)有著重要影響。企業(yè)在資本市場上可以用較低的成本籌集到長期資金，所以流動負(fù)債較少。

（2）資金來源：企業(yè)可以根據(jù)借入資金的多少，借入資金的時間長短，以及能夠承受的利率，按照不同的方式籌集資金：銀行借款、發(fā)行債券、向資金市場拆借。

（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：如果一個企業(yè)長期資產(chǎn)比重較大就應(yīng)該多利用長期負(fù)債或者發(fā)行股票籌資的方式借入資金，還要避免利用短期債務(wù)。流動資產(chǎn)較多的企業(yè)就應(yīng)多利用流動負(fù)債進(jìn)行籌資，加速企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，保證債務(wù)及時償還。

（4）資金的期限：在企業(yè)經(jīng)營活動中要運(yùn)用一定的負(fù)債，才能使企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理。而穩(wěn)定的現(xiàn)金流量便于及時償還到期債務(wù)，反之，如果企業(yè)不能及時償還債務(wù)，則企業(yè)就會處于經(jīng)濟(jì)困難，借入資金就要承擔(dān)較大的風(fēng)險。

（5）利率：利率的情況也會影響企業(yè)的舉債方式。比如，當(dāng)長期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相差較小時，企業(yè)就會更多地使用長期負(fù)債。反之，就會使用流動負(fù)債，降低資本成本。

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營能力是不能由單一的因素決定的。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)尤其重要，資產(chǎn)負(fù)債率又是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的中心，企業(yè)必須盡量把資產(chǎn)負(fù)債率保持在安全的范圍。企業(yè)要確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)該在實(shí)際工作中結(jié)合企業(yè)具體情況合理選擇，分析企業(yè)的盈利能力、償債能力，還要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營規(guī)模、現(xiàn)金流量等各種因素來進(jìn)行合理的研究，以確定合理的負(fù)債模式。再次，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)運(yùn)營資金的管理，保證足夠的償債資金以及能夠及時償債。嚴(yán)格的管理企業(yè)資金，提高企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度，合理確認(rèn)資金的投資量和投資方向，提高自有資金的收益率。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營論文:淺談企業(yè)財務(wù)杠桿與適度負(fù)債經(jīng)營策略

摘 要：在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于負(fù)債經(jīng)營會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，負(fù)債籌資是已經(jīng)企業(yè)常用的經(jīng)營手段之一，然而，財務(wù)杠桿效應(yīng)并不等于財務(wù)杠桿效益，只有把握好負(fù)債時機(jī)，合理確定負(fù)債資金結(jié)構(gòu)比例，才能充分利用財務(wù)杠桿為企業(yè)帶來額外的收益。

關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿 財務(wù)風(fēng)險 負(fù)債經(jīng)營

阿基米德說過：“給我一個支點(diǎn)，我可以撬動整個地球……”，這是杠桿原理在物理學(xué)中的應(yīng)用，在企業(yè)的財務(wù)管理中也存在著類似的杠桿原理和杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用（如固定的利息費(fèi)用）的存在，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小的幅度變動時，會引起另一個相關(guān)的財務(wù)變量以較大的的幅度發(fā)生變動。財務(wù)杠桿是企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)資本收益的手段，企業(yè)合理運(yùn)用財務(wù)杠桿原理，有助于企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，同時也能提高資金運(yùn)營效率。

一、財務(wù)杠桿的概念及其作用

（一）概念

財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)利息的存在，而導(dǎo)致普通股每股收益變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的杠桿效應(yīng)，它反應(yīng)了企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用，因此又可稱為負(fù)債經(jīng)營、融資杠桿，或者資本杠桿。財務(wù)杠桿的目的在于充分考慮企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、籌資利息成本、股權(quán)收益率、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ惹闆r下適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外利潤。

（二）作用

資金是一個企業(yè)生存與發(fā)展的首要保障，在當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)條件下負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為很多企業(yè)的必然選擇，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，無論有多少利潤，由于有固定性利息費(fèi)用的存在，當(dāng)每股利潤增大時，每一單位利潤所承擔(dān)的財務(wù)費(fèi)用會相對應(yīng)的減少，從而使投資者的收益獲得更大幅度的提高，這種債務(wù)對投資者收益的影響成為財務(wù)杠桿作用。

財務(wù)杠桿的作用是通過財務(wù)杠桿系數(shù)來計量，在財務(wù)管理學(xué)中，其公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，為了便于計算，財務(wù)杠桿系數(shù)可以簡化如下：財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=EBIT/基期利潤總額=EBIT/EBIT-I。從其計量公式中可以看出，每股利潤的增長幅度是由息稅前的利潤增長所引起的，通常，企業(yè)的優(yōu)先股股息和負(fù)債利息，不會隨著企業(yè)息稅前利潤的變動而變動，故企業(yè)在利用債務(wù)籌資時，可能會給股權(quán)投資者帶來額外的收益，即財務(wù)杠桿利益，反之，也可能會造成一定的損失，稱之為財務(wù)杠桿損失。

二、影響財務(wù)杠桿利益（或損失）與財務(wù)風(fēng)險的因素

我們從財務(wù)杠桿系數(shù)的簡化公式中可以看出，只要存在負(fù)債利息費(fèi)用，財務(wù)杠桿系數(shù)就會是一個不等于1的數(shù)值，這就是財務(wù)杠桿效應(yīng)。如果企業(yè)沒有負(fù)債利息就不會有財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿在為企業(yè)帶來財務(wù)效用的同時，使企業(yè)也承擔(dān)了相對應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于債務(wù)資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險，負(fù)債利息費(fèi)用的固定負(fù)擔(dān)是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的根源。財務(wù)風(fēng)險的大小與財務(wù)杠桿系數(shù)成正比例變動，財務(wù)杠桿系數(shù)是財務(wù)杠桿作用的具體表現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿系數(shù)大小的因素也就是影響影響財務(wù)杠桿利益（或損失）與財務(wù)風(fēng)險的因素。下面我們分別來討論對其造成影響的三個主要因素：

（一）息稅前利潤（EBIT）

在其他因素不變的情況下，息稅前利潤提高，財務(wù)杠桿系數(shù)會相應(yīng)減小，反之，系數(shù)會增大。因此息稅前利潤（EBIT）與財務(wù)杠桿系數(shù)成反向變動關(guān)系，即企業(yè)擁有越強(qiáng)的盈利能力，則其財務(wù)杠桿系數(shù)越低，因此該企業(yè)可以通過提高其負(fù)債比率，以獲得更大的財務(wù)杠桿收益。

（二）負(fù)債的利息率

負(fù)債利息率是指企業(yè)所支付的負(fù)債籌資費(fèi)用總額和債務(wù)總額之間的比率。在息稅前利潤率和負(fù)債比率不變的情況下，負(fù)債利息率與財務(wù)杠桿系數(shù)表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系，利息費(fèi)用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，則越小。

（三）資本結(jié)構(gòu)

所謂資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本各自占總資本的比重，所以說負(fù)債資本比率是影響財務(wù)杠桿利益（或損失）和財務(wù)風(fēng)險的重要因素之一。在其他影響因素一定的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，則越小。因此，企業(yè)要持續(xù)健康的發(fā)展就必須要維持一個適度的負(fù)債比率，企業(yè)過高的負(fù)債經(jīng)營意味著企業(yè)面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險，由于財務(wù)杠桿的存在，當(dāng)息稅前利潤率低于負(fù)債的比率時，當(dāng)息稅前利潤下降時，則企業(yè)普通股每股收益出現(xiàn)更大幅度的降低，此時企業(yè)將面臨收不抵支，不能償還到期債務(wù)，增加破產(chǎn)風(fēng)險。

三、考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率和籌資組合方式

由于財務(wù)杠桿效應(yīng)的內(nèi)在因素，企業(yè)負(fù)債籌資可以是企業(yè)所有者獲得高于息稅前利潤率的收益，負(fù)債籌資還可以節(jié)稅和降低資金成本。但是，財務(wù)杠桿效應(yīng)并不等于財務(wù)杠桿收益，企業(yè)負(fù)債程度過高將會影響企業(yè)的償債能力和增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險等。因此，企業(yè)要充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)應(yīng)考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率和籌資組合方式，具體包括以下幾個方面：

（一）合理確認(rèn)負(fù)債程度

所謂合理負(fù)債，是指不能超過企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力超額負(fù)債，具體如下：

（1）負(fù)債時機(jī)適當(dāng)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長時期，經(jīng)營形勢比較繁榮，企業(yè)有足夠的條件提高其利潤，增加其收入總額，則負(fù)債經(jīng)營有利于進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展，獲取財務(wù)杠桿利益，提高資本利潤率。在經(jīng)濟(jì)不景氣或者衰退時期，企業(yè)應(yīng)該收縮負(fù)債規(guī)模，甚至不實(shí)行負(fù)債經(jīng)營策略，以免給收益帶來不利影響。

（2）負(fù)債規(guī)模適當(dāng)。企業(yè)適度提高負(fù)債比率能帶來節(jié)稅的好處和資金成本的降低，增加企業(yè)價值，但無節(jié)制地擴(kuò)大負(fù)債，可能會帶來相反的結(jié)果。企業(yè)應(yīng)以綜合資金成本最低、股票市場和公司總價值最大、普通股每股收益最大，財務(wù)風(fēng)險適度為標(biāo)準(zhǔn)。綜合考慮影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素，如：企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、企業(yè)的成長率、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)、經(jīng)營者的態(tài)度、債權(quán)人的態(tài)度等因素。依據(jù)“傳統(tǒng)財務(wù)結(jié)構(gòu)理論”確定企業(yè)的最佳資本機(jī)構(gòu)。并在今后的負(fù)債經(jīng)營中不斷加以調(diào)整，以達(dá)到資本機(jī)構(gòu)的最優(yōu)化。

（二）合理地確定負(fù)債結(jié)構(gòu)比例

企業(yè)所確定的負(fù)債結(jié)構(gòu)比例，應(yīng)該是促使企業(yè)價值最大化時的負(fù)債資金機(jī)構(gòu)比例，某些企業(yè)雖然具有償債能力，但不一定有現(xiàn)金支付能力，所以，企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)要受到企業(yè)未來現(xiàn)金流量的制約。要合理地確定企業(yè)的負(fù)債資金結(jié)構(gòu)比例，就應(yīng)該從動態(tài)上保證企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)的短期負(fù)債最終要由企業(yè)經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還，應(yīng)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)來確定企業(yè)的負(fù)債水平。當(dāng)企業(yè)在一個年度內(nèi)需要?dú)w還的負(fù)債額小于或等于該期間內(nèi)企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金凈流量時，即使該年度內(nèi)企業(yè)發(fā)生籌資困難，也能用營業(yè)現(xiàn)金流量歸還到期債務(wù)，以保證有足夠的償債能力。

合理的負(fù)債資金結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，各個企業(yè)不存在統(tǒng)一的模式，企業(yè)應(yīng)比較各金融機(jī)構(gòu)的信貸條件和各種舉債方式的特點(diǎn)，選擇適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需且利息成本較低的負(fù)債資金。企業(yè)還可選擇合理的還本付息方式，最大限度降低貸款的實(shí)際利率。在不增加籌資風(fēng)險的情況下，最大限度的利用短期貸款。企業(yè)通過適度負(fù)債，可以使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。當(dāng)然，任何企業(yè)的負(fù)債資金結(jié)構(gòu)比例都不能一直不變，要根據(jù)市場的變化，適時調(diào)整，選擇使綜合資金成本最低的籌資組合。

四、結(jié)語

通過以上的分析，我們知道財務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果即企業(yè)適當(dāng)?shù)呐e債可以使普通股股東收益的變動大于息稅前利潤的變動的杠桿效應(yīng)，進(jìn)而獲得財務(wù)杠桿的收益。但是，在資本結(jié)構(gòu)中若負(fù)債的比例過大及過度的負(fù)債經(jīng)營，會加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。另外，若負(fù)債比率過高，財務(wù)風(fēng)險加大，那么在財務(wù)杠桿的作用下，自然會使資金收益率下降。

總之，要提高企業(yè)的籌資利益，最大限度的利用好財務(wù)杠桿，企業(yè)就必須要把握好企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)，并合理搭配各種籌資方式。同時，合理安排企業(yè)的負(fù)債規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)等，使之達(dá)到財務(wù)杠桿效益的最大化配置，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。