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篇(1)

一、引起財務(wù)風(fēng)險的原因

財務(wù)風(fēng)險的成因分為兩大類：外部因素和內(nèi)部因素。

1.外部因素

外部因素是對所有的企業(yè)都會產(chǎn)生影響的因素，是企業(yè)無法回避的，主要包括以下幾個方面：a.市場變動，即市場由于政治形勢、自然災(zāi)害等客觀原因造成的供求關(guān)系的改變。b.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化，如一國的經(jīng)濟(jì)形勢變動會影響其他國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢的變動、通過膨脹、通過緊縮、利率變動、匯率變動、稅收政策變動等。影響財務(wù)風(fēng)險的這些外部因素，企業(yè)無法回避，但是對這些因素進(jìn)行及時監(jiān)控，可以幫助企業(yè)采取措施應(yīng)對，避免產(chǎn)生較大的危機(jī)和損失。

2.內(nèi)部因素

內(nèi)部因素是企業(yè)特有因素，是由企業(yè)自身事件產(chǎn)生的因素，包括內(nèi)部管理因素，財務(wù)管理因素，財務(wù)因素和經(jīng)營因素。

在內(nèi)部因素中，有些因素在短期內(nèi)將引起財務(wù)風(fēng)險，而有些因素是在長期內(nèi)將引起風(fēng)險，而實際上這是一個“因果”關(guān)系。由于內(nèi)部管理不當(dāng)、財務(wù)管理失誤、經(jīng)營決策錯誤，最終引起企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高、應(yīng)收賬款過多、現(xiàn)金不足以支付到期債務(wù)等財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)，而在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警中，我們對這些“因果”都要反映，才能真正實現(xiàn)預(yù)警的目的。內(nèi)部因素是企業(yè)可控因素，外部因素是企業(yè)不可控因素，但外部因素也會通過內(nèi)部因素引起財務(wù)風(fēng)險，在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究中無法將兩者分開，但在分析中，應(yīng)區(qū)分原因，采取措施。

二、引起財務(wù)風(fēng)險的原因可能產(chǎn)生的現(xiàn)象

外部因素和內(nèi)部因素都會引起財務(wù)風(fēng)險，但財務(wù)風(fēng)險畢竟是個抽象的概念，要建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，必須了解財務(wù)風(fēng)險的具體現(xiàn)象，即財務(wù)風(fēng)險的征兆，一旦發(fā)現(xiàn)，即采取措施，予以控制。引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的具體現(xiàn)象有：

1.規(guī)模過度擴(kuò)張。企業(yè)經(jīng)營進(jìn)入成熟期和衰退期后，如果進(jìn)行大規(guī)模的新建項目或?qū)υ蛷S房進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)修，或者同時在許多地方收購其他企業(yè)，涉足許多不同領(lǐng)域，都可能使企業(yè)資金負(fù)擔(dān)過重，如果沒有進(jìn)行嚴(yán)密的資金預(yù)算，都會導(dǎo)致企業(yè)支付能力下降，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

2.企業(yè)內(nèi)部管理層做出了不同以往的特殊決策或管理層突然出現(xiàn)重大人員變更，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)意味著企業(yè)內(nèi)部管理出現(xiàn)問題，引發(fā)了管理風(fēng)險，必將引起財務(wù)風(fēng)險。

3.銷售出現(xiàn)不正常的下滑。從表面看，銷售下滑是市場問題，但引起的原因很多，如果不是由外部宏觀因素引起，很可能是企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量問題或市場出現(xiàn)了強(qiáng)有力的替代產(chǎn)品，無論哪種原因，都可能在短期或長期引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

4.非計劃的存貨積壓。非計劃的存貨積壓產(chǎn)生的主要原因是銷售出現(xiàn)非正常下滑，但除此原因外，管理層的錯誤決策或者財務(wù)的粉飾需求都可能引起存貨的非計劃積壓，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險和管理風(fēng)險。

5.過度依賴貸款。過度依賴貸款，意味著企業(yè)喪失了其他的融資能力，意味著企業(yè)喪失了以往的信用，標(biāo)志著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)失調(diào)或盈利能力下降。

6.財務(wù)報表公開不及時。如果頻繁出現(xiàn)財務(wù)報表不及時公開，應(yīng)警惕財務(wù)粉飾，關(guān)注報表附注。

除以上提到幾點外，還有許多可能引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)象，如企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的新產(chǎn)品研制，如果此項經(jīng)營決策失誤，同樣會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品積壓，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難；另外，客戶交易記錄惡化，可能導(dǎo)致賒銷款項無法收回等。因此，引發(fā)財務(wù)危機(jī)的現(xiàn)象很多，對這些現(xiàn)象應(yīng)進(jìn)行仔細(xì)分析，查找原因，才能及時防范財務(wù)風(fēng)險，避免財務(wù)危機(jī)。

三、引發(fā)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)象的財務(wù)表現(xiàn)形式

引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)象，并不都是財務(wù)現(xiàn)象，有管理現(xiàn)象，還有經(jīng)營現(xiàn)象，它們可能引發(fā)狹義財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險等，管理風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險可以通過在管理環(huán)節(jié)和經(jīng)營環(huán)節(jié)中發(fā)現(xiàn)，采取措施予以規(guī)避，但風(fēng)險的產(chǎn)生和危機(jī)的引發(fā)是個逐步的過程，對于在管理中和經(jīng)營中沒有防范住的風(fēng)險，最后都會反映為千百萬，因此，我們必須了解引發(fā)賬務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)象的財務(wù)表現(xiàn)形式，而最好的財務(wù)表現(xiàn)形式就是最好的財務(wù)指標(biāo)。

目前我國常用的財務(wù)指標(biāo)從四方面來界定，財務(wù)效益狀況指標(biāo)、資產(chǎn)營運狀況指標(biāo)、償債能力狀況指標(biāo)和發(fā)展能力狀況指標(biāo)，用來對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價，而本文我們是研究財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，這里要分析的是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，通過這些指標(biāo)應(yīng)能靈敏地反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況，對企業(yè)的財務(wù)危機(jī)進(jìn)行及時預(yù)警，因此我們根據(jù)財務(wù)風(fēng)險的成因和現(xiàn)象構(gòu)建了四方面財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，它們是：管理狀況指標(biāo)、財務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)和運營狀況指標(biāo)。

1.管理狀況指標(biāo)

管理狀況可通過高層領(lǐng)導(dǎo)決策失誤率、內(nèi)部控制制度執(zhí)行率等指標(biāo)來反映，它們可直接反映出管理風(fēng)險，在一段時間后反映為財務(wù)風(fēng)險，是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的早期指標(biāo)。

高層領(lǐng)導(dǎo)決策失誤＝某時期高層領(lǐng)導(dǎo)的錯誤決策數(shù)/某時期高層領(lǐng)導(dǎo)的總決策數(shù)

內(nèi)部控制制度執(zhí)行率＝已執(zhí)行的內(nèi)部控制制度數(shù)/已制訂的內(nèi)部控制制度數(shù)

2.財務(wù)狀況指標(biāo)

財務(wù)狀況可通過流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負(fù)債率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資收益率、銷售收入增長率和權(quán)益增長率等指標(biāo)來反映，直接反映出財務(wù)風(fēng)險。

流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

現(xiàn)金比率＝（貨幣資金+短期證券）/流動負(fù)債

現(xiàn)金流動負(fù)債率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債

主營業(yè)務(wù)利潤率＝利潤總額/銷售收入總額

凈資產(chǎn)收入增長率＝（本期銷售收入—上期銷售收入）/上期銷售收入

權(quán)益增長率＝（期末所有者權(quán)益—期初所有者權(quán)益）/期初所有者權(quán)益

3.財務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)

財務(wù)結(jié)構(gòu)可通過流動資產(chǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款壞賬率等指標(biāo)來反映，反映企業(yè)應(yīng)對負(fù)債的能力。

流動資產(chǎn)率＝流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

應(yīng)收賬款壞賬率＝應(yīng)收賬款壞賬/應(yīng)收賬款總額

4.運營狀況指標(biāo)

運營狀況可通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、投入產(chǎn)出率、不良資產(chǎn)占有率和現(xiàn)金流入流出率等指標(biāo)來反映，這些指標(biāo)既可反映財務(wù)風(fēng)險，也可反映經(jīng)營風(fēng)險。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額/平均資產(chǎn)總額

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額

存貨周轉(zhuǎn)率＝銷貨成本/存貨平均余額

投入產(chǎn)出率＝產(chǎn)品銷售收入/（產(chǎn)品銷售成本+期間費用）

不良資產(chǎn)占用率＝不良資產(chǎn)/資產(chǎn)總額

現(xiàn)金流入流出率＝現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量

我們這里構(gòu)建的指標(biāo)，是從一般意義出發(fā)形成的，企業(yè)在具體運用中，應(yīng)依據(jù)實際需要，進(jìn)行調(diào)整。

四、構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的方法

從廣義上說，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的方法包括前面介紹的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的信息表現(xiàn)，只有收集了資料，才能進(jìn)行必要的研究，因此，這里所指的構(gòu)建方法是指如何對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行分析和運用，得到企業(yè)所處財務(wù)危機(jī)的程度的信息，幫助企業(yè)做出危機(jī)判斷的具體方法。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的方法總體來說，分為兩大類：一是定性分析的方法；二是定量分析的方法。定性分析包括專家調(diào)查法、分階段分析法、流程圖分析法和管理評分法。定量分析法是通過對預(yù)警指標(biāo)的篩選，運用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計方法，建立模型，用數(shù)字對企業(yè)財務(wù)危機(jī)作出判斷的方法，一般分為單變量模型和多變量模型。具體包括以下幾種：a.單變量財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型；b.Z得分模型；c.邁耶和皮弗的LPM模型和馬丁的Logit曲線回歸模型；d.神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。

定性分析法和定量分析法在實際應(yīng)用中可結(jié)合使用，如對管理狀況就可采用定性的方法進(jìn)行前期的分析，判斷管理風(fēng)險的程度，根據(jù)所得到的信息，計算管理狀況的指標(biāo)，使得指標(biāo)得以量化。

五、結(jié)語

我國學(xué)者對財務(wù)預(yù)警研究始于20世紀(jì)80年代后，1986年吳世農(nóng)、黃世忠研究了企業(yè)破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測模型，1998年陳靜對27家ST公司和非ST公司進(jìn)行了單變量分析，建立了Z得分模型，2000年張玲以120家公司進(jìn)行模型檢驗。經(jīng)過大量的實證分析，財務(wù)指標(biāo)和Z得分法模型對我國企業(yè)財務(wù)危機(jī)的預(yù)測有較好作用。在這些分析中，學(xué)者們都選擇了定量分析法，而忽視了定性分析法，同時他們均以上市公司為研究主體，進(jìn)行橫向研究。實際上，對任何一家企業(yè)都需要進(jìn)行財務(wù)危機(jī)預(yù)測，這將是企業(yè)財務(wù)管理的新趨勢，企業(yè)可根據(jù)自身的實際情況選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)警指標(biāo)和預(yù)警方法，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。

參考文獻(xiàn)

[1]胡華.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及防范[J].會計之友，2009.

[2]陳靜.上市公司財務(wù)惡化預(yù)測的實例分析[J].會計研究，2009.

篇(2)

關(guān)鍵詞：經(jīng)營風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；防控措施

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2012）21-0080-02

一、企業(yè)風(fēng)險的產(chǎn)生與分類

1.企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生的因素分析

企業(yè)風(fēng)險是指在經(jīng)營過程中，由于某些難以預(yù)知或無法控制的因素的影響，使企業(yè)實際利潤與預(yù)計利潤發(fā)生離差而給企業(yè)帶來的損失。由于長期貸款利息、折舊、人員費用、稅費等企業(yè)固定費用的存在，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營有杠桿效應(yīng)，這是產(chǎn)生企業(yè)風(fēng)險的主要原因。

2.企業(yè)運營管理中風(fēng)險的分類

企業(yè)運營中風(fēng)險是由于企業(yè)存在固定財務(wù)費用和固定制造費用，即存在固定成本費用杠桿由此產(chǎn)生，原因上看，可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是由企業(yè)的生產(chǎn)管理決策和外部市場變化引起的；財務(wù)風(fēng)險來自于企業(yè)盈利能力和企業(yè)融資決策的變化。

二、經(jīng)營風(fēng)險的分析

經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)在運營中因經(jīng)營管理上的各種失誤、缺陷而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。具體可以理解為公司的管理決策人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力降低從而產(chǎn)生預(yù)期收益下降的風(fēng)險。

1.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險強(qiáng)弱程度

在企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)都保持不變的情況下，不論企業(yè)的市場銷量如何，企業(yè)的固定費用都是相對穩(wěn)定的。企業(yè)市場銷售量越多，分?jǐn)偟矫總€單位產(chǎn)品上的固定費用就越小，企業(yè)所獲得的經(jīng)營利潤就越大，反之，銷售量越少會使企業(yè)的獲利水平降低甚至出現(xiàn)虧損。企業(yè)的銷售額變動引起企業(yè)利潤的變化，則表明經(jīng)營杠桿風(fēng)險影響的強(qiáng)弱程度。根據(jù)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度分類，可劃分為經(jīng)營風(fēng)險明顯型企業(yè)和經(jīng)營風(fēng)險不明顯型企業(yè)。

2.影響經(jīng)營風(fēng)險的因素

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營受內(nèi)部和外部等諸多因素的影響，這些因素有很大的不確定性。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要因素有：產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品價格、單位產(chǎn)品變動成本、固定成本。

3.企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險對利潤的影響

企業(yè)由于產(chǎn)品價格、戰(zhàn)略選擇、銷售手段等經(jīng)營管理決策引起的未來收益不確定，特別是企業(yè)使用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動形成的風(fēng)險叫作經(jīng)營風(fēng)險。因為在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理過程中，由于影響企業(yè)經(jīng)營活動的內(nèi)外部因素經(jīng)常發(fā)生變化，結(jié)合杠桿效應(yīng)的存在，使影響被放大，使息稅前利潤降低，從而導(dǎo)致企業(yè)未來的凈利潤大幅度下降。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在整個財務(wù)管理活動過程中，由于各種外部不確定性因素所導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的機(jī)會和可能。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程中，可將其劃分為投資風(fēng)險、籌資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險四種。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因一般有以下幾點：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)管理系統(tǒng)不能良好適應(yīng)外部環(huán)境

企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。這些因素在企業(yè)外部，但對企業(yè)財務(wù)管理過程產(chǎn)生重大影響。目前，我國許多企業(yè)的財務(wù)管理系統(tǒng)，由于機(jī)構(gòu)設(shè)置不完善、財務(wù)管理人員素質(zhì)不高、財務(wù)規(guī)章制度不夠健全完善、會計核算基礎(chǔ)工作不夠完善等原因，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)無法快速適應(yīng)和應(yīng)對外部環(huán)境的變化要求，具體表現(xiàn)在不能科學(xué)預(yù)見外部環(huán)境的不利變化、應(yīng)對措施不力、反應(yīng)滯后，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

2.財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足

財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，財務(wù)風(fēng)險必然伴隨在財務(wù)活動中。然而很多企業(yè)財務(wù)管理人員風(fēng)險意識淡薄，風(fēng)險意識的淡薄是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的一個重要的原因。

3.財務(wù)決策不夠科學(xué)

導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的另一個原因就是財務(wù)決策不夠科學(xué)恰當(dāng)。為了避免財務(wù)決策失誤，財務(wù)決策的科學(xué)化是必須的。許多企業(yè)財務(wù)決策都有主觀經(jīng)驗拍板的現(xiàn)象，“一言堂”、家長制、情感用事的決策風(fēng)格在企業(yè)的決策、管理仍然大量存在。決策失誤經(jīng)常發(fā)生，造成財務(wù)風(fēng)險。

4.企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不夠明確

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險另一個重要的原因就是企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不夠明確，企業(yè)內(nèi)部各單位間、企業(yè)與上級企業(yè)間，資金的管理和使用，收益分配中存在的管理不善，權(quán)責(zé)不明確現(xiàn)象，導(dǎo)致資金使用效率非常低，資金發(fā)生流失現(xiàn)象，資金完整和安全的需要得不到保障。

四、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的異同及協(xié)同性分析

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險關(guān)系到市場的不斷變化，也關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略方向、內(nèi)部管理、技術(shù)水平等，經(jīng)營風(fēng)險是相對長期的一種風(fēng)險，而且企業(yè)在防控經(jīng)營風(fēng)險上，要投入很多資源和精力。

而財務(wù)風(fēng)險更多地與企業(yè)內(nèi)部財務(wù)狀況相關(guān)聯(lián)，財務(wù)風(fēng)險相對經(jīng)營風(fēng)險來講，比較短期，存在著資金鏈斷裂的風(fēng)險。應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險雖然沒有應(yīng)對經(jīng)營風(fēng)險那么復(fù)雜，但是卻需要時時刻刻小心謹(jǐn)慎。

公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險在產(chǎn)生機(jī)制上的相互依存性深刻地影響著公司的財務(wù)管理決策，對公司的風(fēng)險管理起著重要的指導(dǎo)作用。兩種風(fēng)險的管理必須具有一定的協(xié)同性，才能達(dá)到最優(yōu)的管理效用。

五、加強(qiáng)對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的防控管理措施

1.經(jīng)營風(fēng)險的防控管理

（1）明確受托責(zé)任、完善公司治理

公司治理實質(zhì)的實質(zhì)就是基于一種受托責(zé)任的法律合同關(guān)系，并以此來規(guī)范各利益相關(guān)者的權(quán)利和義務(wù)，并讓它們充分發(fā)揮各自的作用。有效的公司治理是防范企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)公司價值的組織架構(gòu)上的保障。從表面上看，世通和安然公司的倒閉是因財務(wù)舞弊引起的。但實質(zhì)上都是由于公司治理上存在嚴(yán)重缺陷，才導(dǎo)致公司在財務(wù)管理上造假行為成為可能，公司倒閉的根本原因在于公司治理。因此，控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，不但要有完善規(guī)范的公司治理架構(gòu)，更主要的是要有基于受托責(zé)任下的企業(yè)治理各責(zé)任主體的法律責(zé)任的有效履行。

（2）建立有效的內(nèi)部控制制度

企業(yè)應(yīng)當(dāng)借鑒先進(jìn)企業(yè)的經(jīng)驗并根據(jù)自己的情況，建立健全企業(yè)內(nèi)部控制制度。在實際的生產(chǎn)經(jīng)營中，根據(jù)各職能部門的特點，建立防堵查為主遞進(jìn)式的監(jiān)控措施，建立事前、事中、事后監(jiān)督體系。在生產(chǎn)經(jīng)營的第一線，改變以往注重事后監(jiān)督的現(xiàn)象，建立預(yù)防為主的監(jiān)督機(jī)制，還要明確內(nèi)部控制的全面性、全方位、全過程的原則。但全方面、全過程的監(jiān)督控制還要分清重點，有選擇、有重點地對高風(fēng)險點進(jìn)行重點控制，以保證內(nèi)控高效性和有效性。

（3）建立完善的風(fēng)險管理制度

必須建立一套有效的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險防范制度。在經(jīng)營管理過程中可能遇見的各種具體風(fēng)險，必須建立相應(yīng)具體風(fēng)險防范制度進(jìn)行防控。

2.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防控措施

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，因此完全消除財務(wù)風(fēng)險是不可能的，也是不現(xiàn)實的。只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，主要應(yīng)做好以下工作：

（1）分析宏觀環(huán)境及其變化，制定財務(wù)管理戰(zhàn)略

面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)管理部門，配備高素質(zhì)高水平的財務(wù)經(jīng)理，健全完善財務(wù)管理制度，加強(qiáng)財務(wù)管理和會計核算的基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理體系能夠做到有效運行，以防止由于財務(wù)管理體制對環(huán)境變化不適應(yīng)而產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。不斷建立和完善企業(yè)財務(wù)管理制度和體系，以適應(yīng)企業(yè)外部環(huán)境的變化，提高企業(yè)對外部環(huán)境的應(yīng)變能力和適應(yīng)能力。

（2）提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識和防控水平

通過會計政策和策略防控當(dāng)前和未來的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個步驟和環(huán)節(jié)，任何步驟和環(huán)節(jié)發(fā)生錯誤都會給帶來財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)經(jīng)理必須始終貫徹財務(wù)管理工作的風(fēng)險防范。要注重建立對企業(yè)資金使用效益的監(jiān)督系統(tǒng)，有關(guān)部門應(yīng)定期對資產(chǎn)管理比率進(jìn)行考核。

（3）提高財務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財務(wù)管理工作的成敗，經(jīng)驗決策和主觀決策會使決策失誤的可能性大大增加。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須采用科學(xué)的決策方法。

在決策過程中，應(yīng)充分考慮各種影響因素的決策，采用定量計算與分析方法，并運用科學(xué)的決策模型做決策。對各種可行方案的決策，應(yīng)避免主觀臆斷。在融資決策過程中，企業(yè)應(yīng)首先根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的情況合理準(zhǔn)確地預(yù)測資金需要量，再通過資本成本的計算和分析各種融資方式及風(fēng)險分析，選擇合適的融資方式，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上作出正確的融資決策。資本流動是周而復(fù)始的，可以說流動資金是企業(yè)的生命，企業(yè)必須加快庫存和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，做到良好的資產(chǎn)流動性和資金鏈的高速周轉(zhuǎn)。根據(jù)上述方法進(jìn)行決策，會大大減少發(fā)生失誤的可能性，可避免財務(wù)決策失誤帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（4）大力貫徹執(zhí)行全面預(yù)算管理系統(tǒng)

全面預(yù)算管理形式上是一種財務(wù)計劃，反映企業(yè)未來的特定時間的所有生產(chǎn)和經(jīng)營活動。全面預(yù)算管理以實現(xiàn)目標(biāo)利潤為宗旨，把銷售預(yù)測作為起點，進(jìn)而預(yù)測生產(chǎn)運營，經(jīng)營成本和現(xiàn)金收入和支出，并編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計損益表等預(yù)算表，來反映在未來期間的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況。推行全面預(yù)算并不是為了最終實現(xiàn)全面預(yù)算本身，是為了將公司戰(zhàn)略與經(jīng)營績效通過全面預(yù)算緊密聯(lián)系。全面預(yù)算立足于企業(yè)整體戰(zhàn)略需要，經(jīng)過科學(xué)預(yù)測、分析和決策，以實物和貨幣、證券等多種形態(tài)來反饋企業(yè)未來一定時期內(nèi)財務(wù)成果和運營成果等綜合性的管理體系。良好的全面預(yù)算執(zhí)行能使企業(yè)將資源更合理有效地分配和運用，對企業(yè)各部門的業(yè)績也能更好更準(zhǔn)確地衡量、監(jiān)控，使公司戰(zhàn)略目標(biāo)得到有效的貫徹。

參考文獻(xiàn)：

[1] 于新花.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理與控制策略[J].會計之友，2009，（2）.

篇(3)

[關(guān)鍵詞]施工企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險

施工企業(yè)工程項目投資規(guī)模大、工期長、一次性、影響因素多，使得項目實施中存在著大量的風(fēng)險。如果風(fēng)險應(yīng)對不當(dāng)，施工企業(yè)將可能遭受重大損失，甚至于破產(chǎn)倒閉。工程建設(shè)項目的風(fēng)險包括財務(wù)風(fēng)險、安全質(zhì)量風(fēng)險、施工管理風(fēng)險、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險等，本文著重介紹施工企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險。

一　施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定義

財務(wù)風(fēng)險的定義有多種表述，這里討論的施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指的是：預(yù)料之外的大額支出增加或者收入減少，給企業(yè)帶來的經(jīng)營困難。

二　施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的種類及成因

根據(jù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險可以分為外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境因素引起的財務(wù)風(fēng)險。

(一)外部環(huán)境引起的財務(wù)風(fēng)險

外部環(huán)境引起的財務(wù)風(fēng)險指的是由于市場或者業(yè)主原因給施工企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險，包括投標(biāo)時低價中標(biāo)，合同條款簽訂不嚴(yán)謹(jǐn)，市場的價格、利率、匯率的變動，經(jīng)營中的決策失誤，工程分包管理的漏洞，竣工決算的不及時，國家政策的變化等。

1　市場和政策風(fēng)險

施工市場的好壞往往與國家甚至全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)，當(dāng)周邊環(huán)境經(jīng)濟(jì)蕭條，市場疲軟，投資不足，施工項目虧損的風(fēng)險就會大大增加。尤其在目前的通貨膨脹情況下，材料和勞力的價格上漲，必然帶來生產(chǎn)成本的提高，導(dǎo)致項目盈利能力下降。另外，國家產(chǎn)業(yè)政策、財稅金融政策的變化、會計準(zhǔn)則的修訂等對施工企業(yè)的經(jīng)營、資金籌集等都有可能產(chǎn)生不利影響，從而帶來財務(wù)風(fēng)險。

2　投標(biāo)風(fēng)險

目前由于很多項目投資不足或資金來源尚未完全明確就先期開工建設(shè)，業(yè)主在招標(biāo)時就通過苛刻的合同條款或者暗中協(xié)定，把施工企業(yè)大額墊資作為中標(biāo)的條件。另外，業(yè)主還往往要求施工單位在合同簽訂前以質(zhì)量保證金和工期保證金的名義預(yù)交資金，一般不少于合同造價的10％。無論是墊支還是預(yù)交保證金，都會增加施工企業(yè)的資金成本，并且產(chǎn)生資金無法到期收回的風(fēng)險。此外，目前施工市場基本實行低價中標(biāo)法，為了能攬到工程，施工企業(yè)投標(biāo)時競相壓價，最終只能以微利或者成本價(有的報價甚至低于成本的價格)承包工程。工程報價過低，造成施工企業(yè)合理利益的流失，給企業(yè)正常經(jīng)營帶來財務(wù)風(fēng)險。

3　合同風(fēng)險

施工合同是施工企業(yè)進(jìn)行工程建設(shè)、要求發(fā)包人支付工程價款的依據(jù)，但在實際操作中，由于業(yè)主強(qiáng)勢的地位，或者施工企業(yè)市場經(jīng)驗不足，法律意識薄弱，訂立時可能會在工程結(jié)算方式、工程款項的支付、工程變更、違約等責(zé)任條款方面存在一些問題。這些問題給合同今后的履行埋下了地雷，使施工企業(yè)不能利用合同條款保護(hù)自己的合法利益而產(chǎn)生損失，給整個施工過程中的財務(wù)工作帶來財務(wù)風(fēng)險。例如，未得到業(yè)主“指令”或未經(jīng)業(yè)主工程師同意，擅自變更施工設(shè)計，即使是合理的，施工單位也可能遭受業(yè)主的反索賠。

4　工程款回收風(fēng)險

《中華人民共和國建筑法》第十八條規(guī)定“發(fā)包單位應(yīng)當(dāng)按照合同的約定即時撥付工程款項”。但是有的建設(shè)單位因種種原因故意不履行合同條款，不支付工程預(yù)付款，想法推遲或減少支付工程進(jìn)度款，工程完工后長期不決算拖欠工程款，工程款的拖欠導(dǎo)致施工企業(yè)不能及時結(jié)算分包商和材料供應(yīng)商的價款。而發(fā)生這種情況時，分包商和材料商根本不會顧及建設(shè)單位是否拖欠，而是一紙訴狀將施工企業(yè)推上被告席。結(jié)果就是施工企業(yè)“賠了夫人又折兵”，不但工程沒賺錢，反而要從企業(yè)里拿錢替建設(shè)單位賠付工程款。

5　工程分包風(fēng)險

施工企業(yè)承包大型工程，必然要分包一些項目。施工企業(yè)要逐個項目審批分包的必要性，并且對分包單位的資質(zhì)，分包合同的嚴(yán)密性，分包管理制度是否完善，分包工程款的支付方式等進(jìn)行嚴(yán)格的審查。工程分包存在的風(fēng)險，會給施工項目的財務(wù)管理帶來財務(wù)風(fēng)險。

(二)內(nèi)部環(huán)境引起的財務(wù)風(fēng)險

內(nèi)部環(huán)境引起的財務(wù)風(fēng)險指的是由于施工企業(yè)自身經(jīng)營管理上存在的問題而給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險，包括籌資、投資、資本運營、收益分配、會計核算、內(nèi)部控制制度、應(yīng)收工程結(jié)算款等給財務(wù)工作帶來的直接風(fēng)險。

1　經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是由于企業(yè)內(nèi)部的一些因素造成的風(fēng)險，如重大投資失誤、關(guān)鍵訴訟失敗、企業(yè)重大管理決策的調(diào)整等都是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要來源；尤其在施工項目的經(jīng)營中，由于決策的失誤和管理的不善或存在安全、質(zhì)量問題，都會帶來財務(wù)風(fēng)險，使項目不能達(dá)到預(yù)期利潤及利潤率。

2　會計核算風(fēng)險

如果施工項目收入成本確認(rèn)不規(guī)范，不能嚴(yán)格按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)收入和結(jié)轉(zhuǎn)成本，就會造成收入與成本不配比、利潤不實；如果項目對實施前期、中期發(fā)生的成本費用不及時入賬，加上合同報價低的影響，就會導(dǎo)致項目后期出現(xiàn)較大潛虧；如果項目在無業(yè)主方簽認(rèn)的情況下，預(yù)估入賬，也可能形成潛虧；如果項目成本核算不規(guī)范、計入成本的分包工程價款依據(jù)不足……所有這些會計核算的方法，都會給財務(wù)工作帶來直接的財務(wù)風(fēng)險。

3　內(nèi)控風(fēng)險

如果企業(yè)內(nèi)部的資金管理制度、成本核算管理制度、預(yù)算管理制度、投資核算管理制度、物資采購制度、材料驗收入庫管理制度、會計內(nèi)部監(jiān)督制度等基本的財務(wù)管理制度等殘缺不全或徒有虛名，尤其是資金管理制度中分包工程預(yù)付款和債權(quán)債務(wù)等的規(guī)定不合理，就不能對經(jīng)營活動中的業(yè)務(wù)起到指導(dǎo)作用，造成實際執(zhí)行中的困難，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

篇(4)

財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容方面。陳小魯認(rèn)為集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險控制的內(nèi)容是籌資風(fēng)險控制、投資風(fēng)險控制、運營風(fēng)險控制和分配風(fēng)險控制。而占松濤認(rèn)為凡能影響企業(yè)財務(wù)狀況和資金周轉(zhuǎn)，可能使企業(yè)在當(dāng)前或未來某一時期發(fā)生財務(wù)危機(jī)的風(fēng)險因素都應(yīng)納入企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的范疇，財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵已經(jīng)擴(kuò)大到企業(yè)資金運動的方方面面。對于風(fēng)險管理現(xiàn)實狀況的研究。胡小紅認(rèn)為安然、中航油等企業(yè)因財務(wù)原因倒閉破產(chǎn)案例的主要原因是風(fēng)險意識淡薄和沒有有效的防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。鄭涵少則認(rèn)為現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)進(jìn)入了集團(tuán)化的成長發(fā)展階段，跨地域經(jīng)營使得母子公司或者總分公司之間的財務(wù)會計信息溝通和交流受阻，企業(yè)必須在擴(kuò)大經(jīng)營范圍和規(guī)模的同時加強(qiáng)財務(wù)會計信息化建設(shè)，以此來規(guī)避企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)于內(nèi)部控制和財務(wù)風(fēng)險管理兩者相融合的研究。劉印平等，高秀蘭所持觀點大致相同，即企業(yè)的內(nèi)部控制向風(fēng)險管理靠攏的趨勢正不斷加強(qiáng)，兩者的融合越來越深入，以風(fēng)險管理為主導(dǎo)、適應(yīng)企業(yè)風(fēng)險管理內(nèi)部控制新制度正在迅速發(fā)展。財務(wù)風(fēng)險管理作為風(fēng)險管理的一個核心內(nèi)容，必須要加強(qiáng)與內(nèi)部控制的聯(lián)系，要借助內(nèi)部控制的功能進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險管理，使控制和風(fēng)險管理在財務(wù)風(fēng)險管理方面發(fā)揮綜合性的作用。本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，對我國企業(yè)現(xiàn)有內(nèi)部控制下存在的財務(wù)風(fēng)險問題進(jìn)行具體分析，并進(jìn)一步提出了內(nèi)部控制下財務(wù)風(fēng)險防范體系構(gòu)建的幾點建議，以為企業(yè)完善內(nèi)部控制，更大程度地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險提供借鑒。

2.內(nèi)部控制和財務(wù)風(fēng)險管理相關(guān)理論

2.1財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，由于各種因素的影響致使企業(yè)的實際收益偏離預(yù)期的收益的可能性以及偏離程度。財務(wù)風(fēng)險從不同的角度可以進(jìn)行不同的劃分。從影響因素的來源上來看，可以分為外部財務(wù)風(fēng)險和內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險。外部的財務(wù)風(fēng)險主要由于復(fù)雜多變的外部環(huán)境引起的財務(wù)問題，包括政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、社會文化風(fēng)險等，這些因素往往是企業(yè)難以自我控制的。內(nèi)部風(fēng)險是由于自身存在的因素引起的，存在企業(yè)內(nèi)部，是企業(yè)主要控制的風(fēng)險因素。從可控性的角度來看，財務(wù)風(fēng)險也可以分為可控財務(wù)風(fēng)險和不可控財務(wù)風(fēng)險。由于不可控性風(fēng)險因素對于企業(yè)來說很難加以控制，或者說控制成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于控制收益，從經(jīng)濟(jì)角度上將并不有利于企業(yè)的發(fā)展。同時，企業(yè)可以通過一定的手段和措施來控制那些可控性因素，通過較少的或者是合適的資源投入來控制和改善可控性財務(wù)風(fēng)險。因此，對可控性內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究能更大限度地促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

2.2財務(wù)風(fēng)險管理與內(nèi)部控制關(guān)系

內(nèi)部控制和財務(wù)風(fēng)險管理的密切關(guān)系還表現(xiàn)在以下幾方面：（1）完善內(nèi)部控制是防范企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險的主要途徑；（2）目前企業(yè)風(fēng)險管理水平普遍不高的主要原因之一就是內(nèi)部控制制度不完善，因此內(nèi)部控制不僅是提高風(fēng)險管理的有效途徑，而且還是其主要的影響因素；（3）因為內(nèi)部控制中包含了風(fēng)險管理這一內(nèi)容，而財務(wù)風(fēng)險管理又是風(fēng)險管理的主要組成部分，所以財務(wù)風(fēng)險管理也自然是內(nèi)部控制所涉及的一個方面；（4）企業(yè)實施內(nèi)部控制的驅(qū)動力之一就是防范企業(yè)可能面臨的各類風(fēng)險，而財務(wù)風(fēng)險管理主要是防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，由此可以得出財務(wù)風(fēng)險管理也是企業(yè)實施內(nèi)部控制的一個主要驅(qū)動力量。因此，從兩者的緊密關(guān)系可以看出，研究內(nèi)部控制視角下財務(wù)風(fēng)險管理理論和實踐對企業(yè)生存和發(fā)展意義重大。

3.內(nèi)部控制視角下的財務(wù)風(fēng)險管理

3.1我國內(nèi)部控制視角下財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀

（1）內(nèi)部控制存在的弊端導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。一種情況是企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)涉及內(nèi)容不完整、系統(tǒng)設(shè)計不合理，企業(yè)只有簡單的、基本的內(nèi)部控制相關(guān)操作，內(nèi)部控制系統(tǒng)沒有完全形成，使得企業(yè)財務(wù)管理，尤其是財務(wù)風(fēng)險管理不能有效實施，使企業(yè)承擔(dān)了相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險損失。另一種情況是企業(yè)缺乏防范和約束機(jī)制，只重視事后控制，沒有發(fā)揮事前控制和事中控制的作用，而且內(nèi)部財務(wù)控制職責(zé)劃分、獎懲標(biāo)準(zhǔn)不夠明確，從而影響了內(nèi)部財務(wù)控制的風(fēng)險防范和有效執(zhí)行。（2）內(nèi)部控制具體執(zhí)行實施失效引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)不僅要制定有效的內(nèi)部控制制度和規(guī)范，更重要的是要有效地去實施內(nèi)部控制，倘若只是制定了完善的財務(wù)控制制度和操作規(guī)程而執(zhí)行力度不夠，則會形成“印在紙上、掛在墻上”的企業(yè)內(nèi)部控制松垮狀況。只說不干造成了財務(wù)信息失真、企業(yè)資產(chǎn)流失等嚴(yán)重后果。（3）高層管理者對財務(wù)風(fēng)險防范重視不夠。企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層沒能給予財務(wù)風(fēng)險管理足夠的重視是目前財務(wù)風(fēng)險比較容易發(fā)生的一個主要原因，財務(wù)風(fēng)險管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的地位還有待提高。上層組織的充分認(rèn)識和高度重視是企業(yè)各層級重視并高效地管理財務(wù)風(fēng)險的前提。而且，在項目前期不注重財務(wù)風(fēng)險的分析，導(dǎo)致了許多重大項目因財務(wù)問題而失敗。另外決策者不能獲得真實有效的信息，加之決策者業(yè)務(wù)水平有限等原因，增加了管理層的決策結(jié)果中主觀因素的影響作用，決策質(zhì)量也相對較差，只有提高決策者的財務(wù)風(fēng)險管理水平和綜合素質(zhì)使企業(yè)更好地應(yīng)對可能遇到的財務(wù)風(fēng)險。（4）管理者越權(quán)導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。由于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)組織形式等因素的制約，企業(yè)中難免存在“一股獨大”的股權(quán)組織結(jié)構(gòu)，非常容易導(dǎo)致“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生。企業(yè)高層管理著對企業(yè)經(jīng)營管理活動實施越權(quán)干預(yù)的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，對企業(yè)內(nèi)部的崗位設(shè)置、審批程序等重要控制環(huán)節(jié)施加個人影響，使之與企業(yè)財務(wù)控制相背離，導(dǎo)致財務(wù)控制失效，風(fēng)險防范漏洞增加。

3.2財務(wù)風(fēng)險管理弊端原因分析

風(fēng)險管理問題產(chǎn)生原因有：(1)企業(yè)中的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理人員的素質(zhì)水平還不能滿足企業(yè)發(fā)展過程中對于財務(wù)風(fēng)險管理的要求，人才的缺失和能力不足是導(dǎo)致現(xiàn)實發(fā)展落后的重要原因。(2)企業(yè)組織內(nèi)部缺乏內(nèi)部控制和風(fēng)險管理相關(guān)的制衡機(jī)制，存在較重的內(nèi)部人控制問題。現(xiàn)階段我國企業(yè)中存在的法人治理結(jié)構(gòu)多數(shù)屬于“形備而實不至”，沒有形成權(quán)力制衡局面和效果。(3)企業(yè)信息系統(tǒng)發(fā)展落后，不能適應(yīng)企業(yè)外無風(fēng)險管理的發(fā)展。企業(yè)中存在的信息無法達(dá)到在企業(yè)中真實有效的傳遞的要求，信息溝通系統(tǒng)不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。(4)內(nèi)部審計職能弱化。內(nèi)部控制環(huán)境下的財務(wù)風(fēng)險管理離不開內(nèi)部審計的監(jiān)督作用，沒有監(jiān)督執(zhí)行動力就不足，因此要對內(nèi)部審計的組織結(jié)構(gòu)、人員素質(zhì)、工作設(shè)置進(jìn)行永華，以充分發(fā)揮內(nèi)部審計對財務(wù)風(fēng)險監(jiān)督職能。

3.3如何促進(jìn)內(nèi)部導(dǎo)向的財務(wù)風(fēng)險管理發(fā)展

改善內(nèi)部控制導(dǎo)向財務(wù)風(fēng)險防范的外部環(huán)境。（1）重視政府對企業(yè)建立內(nèi)部控制制度的推動作用，充分發(fā)揮政府部門的主導(dǎo)作用。一方面要完善我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)競爭機(jī)制，提高對內(nèi)部控制的使命的認(rèn)識，制定我國企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)規(guī)劃，完善內(nèi)部控制體系建設(shè)；一方面要結(jié)合我國實際吸取外國的先進(jìn)經(jīng)驗，探尋適合我國企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險制度和規(guī)則；（2）注重全過程的監(jiān)督。必須積極促進(jìn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度的建立，并制定有效的監(jiān)管機(jī)制，對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理全過程的指導(dǎo)與監(jiān)督，是企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理要做到事前充分籌劃、事中徹底執(zhí)行、事后總結(jié)和改進(jìn)。

篇(5)

【關(guān)鍵詞】煤炭企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；防范；規(guī)避

煤炭企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)過程的重要行業(yè)，尤其在能源稀缺的現(xiàn)代社會，其財務(wù)發(fā)展?fàn)顩r也受到多重影響。因此加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，防范財務(wù)危機(jī)，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，是煤炭企業(yè)更好的參與市場經(jīng)濟(jì)的競爭必要手段。

一、煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

（1）外部原因。企業(yè)財務(wù)管理的宏觀條件是復(fù)雜多變的，這是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部條件，企業(yè)財務(wù)的宏觀環(huán)境包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，金融環(huán)境，市場狀況，資源環(huán)境，社會環(huán)境等因素影響。宏觀環(huán)境的不利變化加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。如果煤炭企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理系統(tǒng)由于機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理，財務(wù)人員素質(zhì)不高，財務(wù)規(guī)章制度不合理等原因，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變化的應(yīng)變能力和適應(yīng)能力較弱，使得企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加大。（2）內(nèi)部原因。第一，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)引起的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有關(guān)系。隨著煤炭企業(yè)負(fù)債融資額度的提高，財務(wù)風(fēng)險就越高。相對于權(quán)益性資本而言，負(fù)債具有抵稅效應(yīng)，能夠降低企業(yè)的稅負(fù)水平，增加企業(yè)的價值，所以，負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)財務(wù)運營的重要方略，煤炭行業(yè)的企業(yè)也不例外。若無法償還到期應(yīng)當(dāng)歸還的債務(wù)，就會引發(fā)煤炭企業(yè)財務(wù)運營的失敗，甚至是破產(chǎn)。如果負(fù)債額度及其債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)，就會擴(kuò)大煤炭企業(yè)虧損面，增大煤炭企業(yè)財務(wù)失敗的可能，甚至?xí)哟竺禾科髽I(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。第二，資金流轉(zhuǎn)引起的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的正常運行必須要有合適的現(xiàn)金流量，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)如果出現(xiàn)了問題，會影響到企業(yè)的正常運行，如果沒有及時的補(bǔ)救措施，企業(yè)就會陷入財務(wù)癱瘓的狀態(tài)。煤炭企業(yè)的信用政策一般比較寬松，應(yīng)收賬款資金占用比例較大。如果現(xiàn)金流轉(zhuǎn)造成煤炭企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金或即時變現(xiàn)的資產(chǎn)，煤炭企業(yè)不僅會面臨不能償還顯性到期債務(wù)的風(fēng)險，而且還會引發(fā)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況的進(jìn)一步惡化。第三，經(jīng)營風(fēng)險引起的財務(wù)風(fēng)險。為適應(yīng)市場的改革需要，煤炭企業(yè)也開始走多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略。一方面可以通過多元化投資分散經(jīng)營風(fēng)險，另一方面由于管理幅度的增大，又會造成管理層決策信息的不對稱性。一些大型煤炭集團(tuán)公司，其經(jīng)營范圍涉獵了許多產(chǎn)業(yè)，相對來說煤炭行業(yè)的競爭力不強(qiáng)，如果煤炭企業(yè)盲目轉(zhuǎn)型非煤產(chǎn)業(yè)，很容易導(dǎo)致經(jīng)營失敗。由此導(dǎo)致企業(yè)的償債能力就會下降，息稅前保障倍數(shù)就會降低，煤炭企業(yè)就會陷入困境。第四，行業(yè)特點引起的財務(wù)風(fēng)險。由于煤炭行業(yè)自身的特性，煤炭企業(yè)的運營不同于其它企業(yè)，其井下作業(yè)的特點給煤炭企業(yè)的安全生產(chǎn)帶來的隱患是不可估量的，再加上由于我國礦下資源的特殊地質(zhì)條件和生產(chǎn)開采的不規(guī)范，經(jīng)常發(fā)生大規(guī)模的塌方和瓦斯爆炸等嚴(yán)重事故，而這些因素都給煤炭企業(yè)安全運營增加了困難。

二、加強(qiáng)煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范

（1）借助外部力量監(jiān)督。煤炭企業(yè)要加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險的防范，可以通過聘請咨詢公司，會計事務(wù)所的咨詢機(jī)構(gòu)對于企業(yè)的財務(wù)狀況把脈，也可以聘請高校的專家、學(xué)者作為顧問。咨詢公司或事務(wù)所一方面專業(yè)知識扎實，對風(fēng)險方面知識相對比較豐富；另一方面他們站在利益相關(guān)者之外的角度，更加能對企業(yè)的財務(wù)狀況做出客觀、科學(xué)的評價。（2）加強(qiáng)內(nèi)部員工防御。另一方面企業(yè)可以提高內(nèi)部財務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)，規(guī)范企業(yè)的日常經(jīng)營活動，增加企業(yè)內(nèi)部員工的風(fēng)險識別能力。不僅能對企業(yè)微觀的經(jīng)營有比較敏銳的觀察，對企業(yè)所面對的外部宏觀經(jīng)濟(jì)形勢也要有比較深刻的認(rèn)識。同時，在企業(yè)內(nèi)部建立起能積極防范財務(wù)風(fēng)險的氛圍，提高員工的參與性。（3）深入財務(wù)報表分析。財務(wù)指標(biāo)是度量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的唯一依據(jù)，深入財務(wù)指標(biāo)分析，能很好的防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。對于煤炭企業(yè)，首先要保證的是財務(wù)報表真實可靠，以此為前提做出的財務(wù)預(yù)測才是可靠的。短期的財務(wù)分析主要是看企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量。企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流入越多，企業(yè)現(xiàn)金積累能力越強(qiáng)，應(yīng)付突發(fā)事件和市場變化的支付能力就越強(qiáng)，也意味著企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越低。企業(yè)建立短期財務(wù)分析同時還要建立長期財務(wù)分析。建立以企業(yè)償債能力指標(biāo)為基礎(chǔ)指標(biāo)，以盈利能力指標(biāo)和資產(chǎn)管理指標(biāo)為輔助指標(biāo)的體系，由基礎(chǔ)指標(biāo)和輔助指標(biāo)共同建成適合各企業(yè)特點的財務(wù)風(fēng)險測評體系。在財務(wù)風(fēng)險測評考核指標(biāo)體系中，應(yīng)選取較多的償債能力指標(biāo)，選取指標(biāo)如流動負(fù)債比率、流動（速動）比率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債比率、短期借款占流動負(fù)債比重、金融機(jī)構(gòu)貸款逾期比率、已獲利息倍數(shù)、長期負(fù)債與營運資金比率。因此，我們企業(yè)要加強(qiáng)對這些指標(biāo)的檢測和控制，在能力可能的范圍內(nèi)，要與行業(yè)平均水平做比較，減少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。（4）加強(qiáng)財務(wù)制度完善。要減少財務(wù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)還必須在制度上加以完善，在制度上保持對財務(wù)風(fēng)險的控制。完善的財務(wù)制度能夠保證企業(yè)財務(wù)的安全性和完善性，保證會計信息的可靠性和真實性以及財務(wù)活動的合法性和科學(xué)性。完善的財務(wù)制度能夠是公司在各個環(huán)節(jié)降低公司的財務(wù)風(fēng)險，包括財務(wù)目標(biāo)的確定，識別和評估財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)方案的實施和控制。

篇(6)

[關(guān)鍵詞]并購；財務(wù)風(fēng)險

20世紀(jì)90年代以來，西方形成的第五次并購浪潮不可避免的影響到我國企業(yè)。但由于我國企業(yè)并購的歷史尚短，在我國企業(yè)并購中普遍存在一個問題，即對并購風(fēng)險認(rèn)識不足。本文擬就并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，給企業(yè)以提示。

企業(yè)并購風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動中不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及因此對企業(yè)的正當(dāng)經(jīng)營、管理所帶來的影響程度。我國企業(yè)目前并購交易中可能出現(xiàn)的風(fēng)險主要有：合同與訴訟風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞動力風(fēng)險和市場資源風(fēng)險等。我們這里主要討論財務(wù)風(fēng)險。

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險”。但從風(fēng)險來源來看，融資決策并不是引起財務(wù)風(fēng)險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

1 企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況；

2 企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)；

3 企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。

因此，如果僅用融資風(fēng)險作為衡量財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，在一定意義上降低了并購的價值動機(jī)。從公司理財?shù)慕嵌瓤矗?.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險還應(yīng)該包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性”。即企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)。

二、引起企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要因素

企業(yè)并購面臨著多種多樣的風(fēng)險，如財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、整合風(fēng)險、償債風(fēng)險等。無論是哪種風(fēng)險都會通過并購成本影響到并購的財務(wù)風(fēng)險。之所以會有風(fēng)險，傳統(tǒng)理論認(rèn)為是由于未來結(jié)果的不確定性，實際上風(fēng)險不僅來自于未來結(jié)果的不確定性，也與過程的不確定性因素密切相關(guān)。本文認(rèn)為風(fēng)險的產(chǎn)生是由于并購中因素的不確定性和過程的信息不對稱性造成的。所以，影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素可以歸結(jié)為兩個方面：不確定性和信息不對稱性。

1 不確定

性企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動機(jī)；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)-約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財務(wù)風(fēng)險。

2 信息不對稱性

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時，并購方往往對其負(fù)債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致價值風(fēng)險。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)潛虧、巨額或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。

信息的不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面：一是不對稱發(fā)生的時間；二是不對稱信息的內(nèi)容。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱，事前不對稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險；從不對稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱導(dǎo)致隱藏行動，知識不對稱導(dǎo)致隱藏知識。在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性對財務(wù)風(fēng)險的影響主要來自事前知識的不對稱性，即收購方對目標(biāo)公司的知識或真實情況永遠(yuǎn)少于被收購方對自身企業(yè)的知識或真實情況的了解。收購方在不完全掌握信息的情況下采取冒然行動，往往會過高估計合并后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模效益，而對目標(biāo)公司隱含的虧損所知甚少，一旦收購實施后各種問題馬上暴露出來，造成價值損失。信息不對稱性對財務(wù)風(fēng)險的影響是一種決策影響，是通過并購雙方處于信息不對稱地位而導(dǎo)致錯誤的決策。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的類型

通過對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的形成因素進(jìn)行分析可以看出，引起財務(wù)風(fēng)險的原因主要有融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價決策基礎(chǔ)上并影響著稅收決策。因此，我們可以將財務(wù)風(fēng)險分為三類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。

1 定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值風(fēng)險。即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。定價風(fēng)險主要來自兩個方面：

一是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。

二是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估，對標(biāo)的物進(jìn)行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2 融資風(fēng)險融資風(fēng)險

主要是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險，具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。融資風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險。它來源于兩個方面：收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。雖然債務(wù)融資相對于完全股權(quán)交易更能提高eps（每股收益）的增長，但債務(wù)融資由于債務(wù)放大了收益的波動，它比完全股權(quán)交易風(fēng)險更大。這是因為，如果收購方在收購中所付代價過高，舉債過于沉重，就會導(dǎo)致其收購成功后付不出本息而破產(chǎn)倒閉。這由坎波公司收購失敗的案例就可以看出。

3 支付風(fēng)險支付風(fēng)險

主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面：

一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機(jī)會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運營帶來風(fēng)險，最終導(dǎo)致玉郎國際被收購。

三是杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險。20世紀(jì)80年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11 4%的并購屬于杠桿收購行為。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，美國的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機(jī)構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

總之，企業(yè)并購所具有的風(fēng)險相當(dāng)復(fù)雜和廣泛，各種風(fēng)險最終都會影響到財務(wù)方面，無論是作為并購活動中的中介機(jī)構(gòu)，還是作為企業(yè)本身，以及參與并購活動的政府各主管部門，都應(yīng)謹(jǐn)慎對待，多謀善選，盡量避免風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險，從而最終實現(xiàn)并購的成功。

[參考文獻(xiàn)]

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篇(7)

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；融資；財務(wù)整合

企業(yè)并購風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動中不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及因此對企業(yè)的正當(dāng)經(jīng)營、管理所帶來的影響程度。我國企業(yè)目前并購交易中可能出現(xiàn)的風(fēng)險主要有：合同與訴訟風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞動力風(fēng)險和市場資源風(fēng)險等，文中將主要討論企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。

一、控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的必要性

在并購風(fēng)險中，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的控制是并購成功或失敗的決定性因素之一，其原因在于，企業(yè)并購從經(jīng)濟(jì)實質(zhì)上說是一項長期投資行為，其間的財務(wù)活動復(fù)雜，財務(wù)風(fēng)險更是不可避免。財務(wù)風(fēng)險帶來的后果有時是致命的，企業(yè)并購對其財務(wù)框架會發(fā)生重大影響，相應(yīng)帶來財務(wù)風(fēng)險：最佳資本結(jié)構(gòu)的偏離，造成企業(yè)價值下降，財務(wù)風(fēng)險高漲；杠桿效應(yīng)使負(fù)債的財務(wù)杠桿效益和財務(wù)風(fēng)險都相應(yīng)放大；股利和債息政策也隨負(fù)債的變化而變化。目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險和流動風(fēng)險貫穿企業(yè)并購的始終。面對競爭日趨激烈的市場，企業(yè)必須樹立財務(wù)風(fēng)險意識，認(rèn)真研究和分析財務(wù)風(fēng)險，將財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制引進(jìn)企業(yè)，建立科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險管理機(jī)制和防范措施，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理與防范控制，才能不斷提高企業(yè)的市場競爭中的生存能力與自我發(fā)展能力，才能保證企業(yè)能更加積極主動地參與國際國內(nèi)競爭。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源

財務(wù)風(fēng)險往往與財務(wù)決策有關(guān)，直接與財務(wù)風(fēng)險來源有關(guān)的財務(wù)決策包括融資決策和支付決策，根據(jù)財務(wù)決策類型我們可以將財務(wù)風(fēng)險來源分為三類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險。這三種風(fēng)險來源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財務(wù)風(fēng)險的大小。

1.定價風(fēng)險。由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利價值(獲利能力)估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。定價風(fēng)險主要來自兩個方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險，即目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的真實性和反映信息的準(zhǔn)確性以及政策的不確定性帶來的風(fēng)險；二是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險，即在價值評估過程中，目標(biāo)企業(yè)信息質(zhì)量的高低帶來的風(fēng)險。

2.融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險，具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。融資風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險，它來源于兩個方面：收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。收購方過高的負(fù)債會加大償債壓力，再加目標(biāo)企業(yè)原來的債務(wù)，甚至存在潛在的債務(wù)，更加加大并購的財務(wù)風(fēng)險，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)有可能使優(yōu)勢企業(yè)不堪重負(fù)而被壓垮。

3.財務(wù)整合風(fēng)險。財務(wù)整合風(fēng)險是指企業(yè)實現(xiàn)并購后，財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)資源、財務(wù)制度等不能及時有效得整合在一起，未能實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并且給企業(yè)帶來損失的可能性。財務(wù)并購是否成功，關(guān)鍵在于整合，整合包括企業(yè)的文化整合、管理戰(zhàn)略的整合、財務(wù)整合等。近年來，德隆等并購整合者以悲劇的方式收場，除了產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略原因等之外，財務(wù)整合的失敗是重要原因之一。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一個包括多個子系統(tǒng)的風(fēng)險系統(tǒng)，財務(wù)風(fēng)險與其他并購風(fēng)險交織在一起，相互作用，使并購的財務(wù)風(fēng)險更為錯綜復(fù)雜。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的識別

并購的財務(wù)風(fēng)險是由多種不確定性因素引起，并購財務(wù)風(fēng)險可能造成的后果也是不確定，因此，防范并購財務(wù)風(fēng)險的前提是識別財務(wù)風(fēng)險。并購財務(wù)風(fēng)險的識別一般包括以下內(nèi)容：(1)可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的環(huán)節(jié)。包括并購前的并購財務(wù)策略選擇、目標(biāo)企業(yè)的選擇，并購中的并購價格的確定、并購談判、合同簽訂、融資付款，以及并購后的移交接收、財務(wù)整合等環(huán)節(jié)。(2)可能引起財務(wù)風(fēng)險的主觀因素。包括并購人員的知識、經(jīng)驗、對風(fēng)險的態(tài)度以及對未來環(huán)境變化的預(yù)見能力和把握能力等。(3)可能引起并購財務(wù)風(fēng)險的客觀因素。政策法律因素，如財政、稅收、金融政策，有關(guān)會計、稅收、外匯管制的法令法規(guī)；并購企業(yè)自身的管理水平、融資能力、風(fēng)險承受能力等因素；目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、無形資產(chǎn)狀況、財務(wù)管理制度等因素。在識別并購財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為實現(xiàn)并購目標(biāo)而采取具體的財務(wù)風(fēng)險管理措施就是并購財務(wù)風(fēng)險的防范。企業(yè)并購的內(nèi)外環(huán)境不斷變化，并購本身是一個動態(tài)過程，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范也應(yīng)是動態(tài)的，企業(yè)必須結(jié)合具體情況，采取防范措施，采用不同的風(fēng)險管理手段，如風(fēng)險回避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險組合等，降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率，減少財務(wù)風(fēng)險損失的強(qiáng)度，把財務(wù)風(fēng)險控制在可以承受的范圍之內(nèi)，以保障企業(yè)并購的順利進(jìn)行，提高并購的成功率。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范

1.并購前財務(wù)風(fēng)險防范。首先進(jìn)行周密的財務(wù)審查，主要包括對并購企業(yè)自身資源和管理能力的審查和對目標(biāo)企業(yè)的審查：其次合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面的分析，對目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)上的估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，可能會得到不同的評估價格，并要根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定合理的估價方法，合理評估目標(biāo)企業(yè)價值。

2.整合后進(jìn)行嚴(yán)格的財務(wù)控制。整合前的財務(wù)審查是保證財務(wù)整合成功的前提，整合后的財務(wù)控制是保證財務(wù)整合有效實施的基礎(chǔ)。通過整合后的財務(wù)控制實現(xiàn)并購財務(wù)整合的兩大基本任務(wù)：一是最大化地實現(xiàn)企業(yè)并購的財務(wù)協(xié)同價值，二是最大化地規(guī)避控制企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。整合中主要可以采取的防范風(fēng)險的措施有：

(1)現(xiàn)金預(yù)算流轉(zhuǎn)的整合。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的質(zhì)量關(guān)系到整個企業(yè)資金運用的效率水平，需要對其有效的加以控制。由于不同的企業(yè)對此控制程度不盡相同，并購公司必須對其進(jìn)行整合，明確相應(yīng)制度，并定時進(jìn)行分析。并購企業(yè)還應(yīng)針對被并購企業(yè)實行全面預(yù)算、動態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計，以防范和控制財務(wù)及經(jīng)營風(fēng)險。在全面預(yù)算的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金流為紐帶，以信息流為依據(jù)，對財務(wù)活動與經(jīng)營活動實行全過程的動態(tài)監(jiān)控，以全面防范和控制財務(wù)風(fēng)險及經(jīng)營風(fēng)險。

(2)財務(wù)管理人員的整合。并購公司可以實行財務(wù)委派制，通過親自對被并購企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人實施嚴(yán)格的選拔、任命、考核和獎懲制度，并賦予其足夠的職責(zé)，能使所有者監(jiān)督能夠落實到企業(yè)的日常經(jīng)營活動與財務(wù)收支之中。財務(wù)負(fù)責(zé)人作為所有者權(quán)益的代表，其根本職能就是進(jìn)行財務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束，財務(wù)負(fù)責(zé)人向并購方母公司和被并購方負(fù)雙重責(zé)任。

(3)業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)的整合。并購企業(yè)應(yīng)針對被并購企業(yè)重新建立一整套業(yè)績評價考核制度，其中包括定量指標(biāo)考核和定性分析，既考核各自的經(jīng)營指標(biāo)，也考核了他們對母公司的貢獻(xiàn)。這一評估考核體系是提高被并購公司經(jīng)營績效和運用能力的重要手段。

(4)企業(yè)存量資產(chǎn)的整合。對于經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況不佳的企業(yè)，接手后的首要工作常常是處理不良資產(chǎn)、停止獲利能力弱的產(chǎn)品線、辦公轉(zhuǎn)移到地租較便宜的地段、裁減人員等。并購盤活存量資產(chǎn)是優(yōu)勢企業(yè)兼并弱勢企業(yè)的好辦法，它使弱勢企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)、人員得到安置解決，比迫使企業(yè)破產(chǎn)，把富余下崗人員推向社會的急劇作法要好，能創(chuàng)造出更大的社會和經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)

[1]周亮，《企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及對箭》，《北方經(jīng)濟(jì)》，2006(20)