中文字幕乱码一区二区免费-国产91脚交调教-超碰8-国产九色在线播放九色-www麻豆-日本妇人成熟免费-免费高清欧美一区二区三区-欧美午夜精品久久久久久蜜-少妇下蹲露大唇无遮挡-国产成人亚洲精品无码蜜芽-成年人免费在线视频-日本不卡中文字幕-欧美人伦禁忌dvd放荡欲情-国产视频第一页-香港三级午夜理伦三级

學術刊物 生活雜志 SCI期刊 投稿指導 期刊服務 文秘服務 出版社 登錄/注冊 購物車(0)

首頁 > 精品范文 > 信貸資產證券化論文

信貸資產證券化論文精品(七篇)

時間:2023-03-17 18:05:23

序論:寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內心深處的真相,好投稿為您帶來了七篇信貸資產證券化論文范文,愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑,助力您的創作。

信貸資產證券化論文

篇(1)

(一)美國次貸危機的原因

所謂次級房屋貸款,是指為資金不足或有不良信用記錄的購房人提供的一種住房貸款產品,其特點為短期內低利率,長期內高利率。當房地產市場繁榮時期,住房抵押貸款是一項收益高且足夠安全的信貸資產。例如美國曾經盛行的2-28房屋抵押貸款模式,在整個30年的零首付的貸款業務中,前2年執行固定利率,后26年執行浮動利率。這些次級貸款的發放過程中對借款人的收入、資產都不進行審查,是一種沒有任何依據的信用貸款。銀行再轉手將這部分信貸資產出售給SPV公司,通過其設立的支持證券在市場上的流通,促進了次級房屋貸款的崛起。在上述模式中,如果市場放生劇烈波動,房價跌至借款人未還款金額大于其重置房產所需要資金時,借款人必然放棄繼續還貸,次級貸款會在此時點集中暴露不良,2004年到2006年的兩年間,美聯儲連續十七次調高存款準備金率,美國房地產市場價格、成交率連創新低。房價不斷下跌而利息反而不斷上升,借款人的房屋資產急劇縮水,借款者無法通過賣房或抵押來償還貸款,市場的違約率不斷上升。此時由于資產的縮水,即使貸款人出售房產,也無法挽回損失,故信貸證券化產品也難以幸免,金融危機就此爆發。

(二)我國與美國的比較

導致次貸危機的原因包括寬松的貸款資格審核、美國人長期所形成的負債消費觀念,當金融監管和各環節的利益沖突問題等。本文我們將主要從貸款資格審核、購房人群及消費觀等方面分析我國的實際情況。

1.貸款資格審核方面

在美國,借款人只需要說明其收入情況不需要提供任何有關其償款能力的證明。相比較之下,我國每筆房屋貸款都要經過嚴格的審核。首先,我國購房貸款最低首付為三成,借款人無法在不具備任何自有資金的情況下,用銀行貸款支付全部購房款,基于此只要房價跌幅不超過30%,借款人仍不會惡意違約。若借款人違約,銀行對房產進行拍賣,其貸款本金是完全可以收回的。我國銀行的房屋貸款承受價格風險的能力是比較強的。其次,我國房屋貸款細則對借款人的年齡做出了限制,即本人年齡加上其貸款期限不得超過(男:65,女:60),借款人月均還款額不得高于其月均收入的一半。最后,我國規定借款人必須提供身份證明、收入證明等,這些材料在一定程度上保證了借款人在一定時期的還款能力,銀行對材料的嚴格審核避免了虛假騙貸,從而保證了銀行貸款的質量。

2.購房人群分析

(1)剛需者成為市場絕對主力,投資性需求大幅下降

調查顯示,在2013年七大城市暢銷樓盤中,自住性購房占76.45%,投資性購房只占到8.2%。在自住性購房人群中,剛性需求者占到了絕對主力,而小部分改善性需求者一般會對市場環境較為敏感,而投資性需求對市場環境最為敏感。自住性購房人不會輕易放棄自己的房產,故而當這部分購房人占主導時,銀行房貸資產的質量會相對較高。

(2)購房者中年輕人成為主力軍,具有較強的支付能力

調查顯示,城市暢銷樓盤中,超過60%的客戶為有良好教育背景的城市八零后,其年齡區間在26歲到35歲之間,此客戶群體支付能力強,對未來現金流有較好預期。這也保證了我國銀行較好的住房貸款質量。

(3)購房人群職業:以白領為主,主要為滿足基本居住需求

從職業分布的角度看,購房者群體主要由企業一般員工和公司中層管理者,即一般意義上的“白領精英”組成,其所占比例為73%。白領階層有一定的支付能力,他們受教育水平較高,購房也比較理智。穩定的工作使他們的貸款質量較高。

3.消費習慣及對房屋的態度方面

美國是一個消費信貸市場極其發達的國家,所有民眾都是積極的消費群體,且愿意通過銀行信貸解決資金短缺問題。而中國卻是一個高儲蓄率的國家,且消費習慣相對保守。另一方面,兩個國家的民眾對房屋的態度有著天壤之別,美國人崇尚自由,一生中買、賣幾次甚至是十幾次房子是很平常的事,而中國人往往內心根植著一種“居者有其屋”的思想,房屋對中國人的意義遠大于美國人,故房屋貸款的質量則會比較高。綜合以上原因,中國人償還債務的能力比較強,中國房貸要比美國房貸安全很多。

二、美國次貸危機對我國住房抵押貸款資產證券化的啟示

目前,我國資本市場上可以充當證券化項目標的的基礎資產已經越來越豐富,總體上,我國的信貸資產還是比較好的,但也存在者一些問題。美國的這次信貸危機給了我們很好的啟示。

(一)從法律上應進一步規范我國商業銀行的放貸程序

購買上述支持證券的投資者,其收益完全取決于背景信貸資產的本息償付情況。因此,商業銀行應該盡可能減小由于借款人的行為而產生的風險。我國商業銀行在對借款人資質進行的審核中,應更為關注購房者收益來源、穩定性和安全性,并嚴格以書面審核方式進行審核工作。

(二)優質的資產質量是進行資產證券化的前提和保證

通過美國次貸危機的教訓我們可以看到,基礎信貸資產的劣質是造成證券化后資產高度敏感,而最終導致次貸危機爆發的根源。我國應盡量避免以劣質信貸資產為基礎進行大規模的證券化行為。過于劣質的信貸資產對經濟的敏感性更強,面臨市場巨幅波動可能給我國經濟環境帶來無法想象的父母影響,我國還是應該選用優質的信貸資產來進行信貸資產證券化。

(三)改善信用評級機制,增強信用評定的可信度

有學者認為,美國的次貸危機爆發,與評級機構不公正的評級有直接關系,由于金融市場體系不對稱的問題,投資者購買證券時嚴重依賴評級報告。這就要求評級機構必須遵守公正、透明的評級原則,這也正是資產證券化業務順利進行和發展的根本保障。我國信用評級產業還處于方興未艾的階段,其專業能力、服務水平還遠不能滿足爆棚式發展的資產證券化業務需求。而信息不對稱情況下,諸多人為因素會對資產質量的評價結果造成影響,甚至引發巨大的信用風險,所以就我國來說,首要任務就是建立起我國盡可能完善的信用評級市場,為信貸資產證券化打下一個堅實的基礎。

三、總結

篇(2)

【P鍵詞】資產證券化;風險因素;風險管理

一、引言

信貸資產證券化興起于20世紀60年代末的美國,是金融創新的一個重大舉措,對銀行發展有著重要作用。我國從2005年開始此項業務,2008年金融危機時暫停擴張,2012年再度開閘。央行、銀監會、財政部也聯合下發了《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》,這也是信貸資產證券化市場將大幅擴張的信號。因此,對我國的資產證券化業務面臨的風險分析與把控也日趨重要。

二、美國資產證券化的發展

20世紀60年代末,美國銀行生存壓力加大,為提高資產流動性實現風險解捆,銀行開始進行資產證券化。美國的信貸資產證券化市場的重要特點如下。

(一)信用評級機制

美國的結構融資資信評級體系已經相當完善,在多個方面都建立了評估標準。信用評級準則的完善能一定程度上降低發行人和投資者的風險,加快市場的透明化建設,加快市場的發展和成熟。

(二)信用增級機制

在美國信用增級運用普遍,信用增級主要來自于兩方面:內部信用增級和外部信用增級。內部信用增級主要有兩種方式,即優先和次級結構以及超額抵押方式。外部信用增級主要依靠的給證券提供信用擔保的機構本身的信譽和運營能力。外部信用增級主要有銀行擔保、金融擔保公司的擔保和保險公司的擔保。

(三)機構設置

特設機構(SPV)是為了確保證券化目標能夠順利實現,特設機構能夠實現破產隔離和真實銷售,將資產與發起人相隔離。特設機構也是降低市場風險和投資者投資風險的重要機構。

(四)法律規范

美國作為全球資產證券化發行金額最大的國家,其法律基礎和金融制度也是比較完善的。第一部與之相關的法律是《聯邦證券法》(1933年),是之后的資產證券化相關法規的基石。1984年頒布了《加強二級抵押貸款市場法案》。1999年出臺了《金融服務法》等等。

(五)政府參與

美國政府對資產證券化主要采用間接干預和法律引導的作用。首先由政府設立機構在資產證券化市場上起到一個帶頭示范作用,鼓勵大量私營金融機構進入到資產證券化證券的二級市場,擴大了市場規模提高了市場流動性。

三、信貸資產證券化風險因素

信貸資產證券化風險主要有兩個類別:來自于基礎資產的風險和證券化過程中產生的諸如信息不對稱等的其他風險。

(一)信用風險

信用風險又稱違約風險,它是指信貸資產證券化參與主體對他們所承諾的各種合約的違約所造成的可能損失。

(二)操作風險

信貸資產證券化是一個復雜的過程,其中牽涉的業務非常多,這也是銀行操作風險的主要來源。主要包括破產風險、管理風險和定價風險。

(三)信息不對稱風險

在資產證券化過程中,銀行及其他參與機構有著信息的掌握權,擁有信息優勢。而市場上的投資者相對來說處于劣勢,這使得投資者依賴于證券的評級以及擔保的種類。

四、對策建議

通過分析美國資本證券化的發展以及美國2008年次貸危機的經驗和教訓,結合我國實際情況和特點,本文提出以下應對策略。

(一)規范信用評級

對資產支持證券評級不當是引發金融危機的一個重要誘因,金融危機期間,涉及的資產支持證券評級均偏高。因此,應規范信用評級。

(二)建立完善的信息披露制度

不同于普通證券,信貸資產證券化證券要對基礎資產池的信息進行全面、真是、客觀的披露,可以從一定程度上消除信息不對稱問題。

(三)金融監管制度緊隨金融創新

金融監管是防止道德風險的重要方面。在面對金融創新時,首先要做的是金融監管制度的同步,對新興業務嚴格審查,有效監管和控制,防止金融風險失控。

(四)政府參與規范市場

政府積極參與和支持是資產證券化業務能順利開展并迅速發展的重要原因,政府應該對市場發展有一個前瞻性的把握,在積極修改和出臺現行法律法規的基礎上對未來對出規劃,為資產證券化市場提供穩定的政策環境和法律支持。

(五)信貸資產證券化風險共擔

在目前的市場上,證券的風險基本由投資者承擔,導致了銀行對資產證券化證券風險的不敏感性。為提高銀行對風險的把控,資產證券化證券的風險應該由銀行和投資者共擔。

(六)重視資產證券化的風險轉移

資產證券化能分散銀行不良貸款帶來的風險,并將其轉嫁到投資者身上。但是,從整個金融體系中來說,這個風險并沒有被消除掉。為保證金融體系的健康運行,銀行不應該僅僅思考風險轉移,更應該做到穩健經營,從根本上處理不良資產。

參考文獻:

[1]趙蕊.表內資產表外化.信貸資產證券化重新起航[J].銀行家,2011.8

[2]管同偉.美國資產證券化的最新發展及其演變趨勢[J].國際金融研究,2007.10

[3]中國經營網.500億鐵路貸款證券化[J].國開行有望試水.2013-4-28

[4]趙旭.信貸資產證券化的違約風險分[J].商業研究,2006(20)

[5]林劍鋒.住房抵押貸款證券化:國際經驗與中國實踐[D].碩士論文

[6]白淑君.銀行信貸資產證券化會計研究[D].碩士論文(2008)

[7]袁宏泉.信貸資產證券化也要防范風險[J].銀行家,51-53

[8]何小鋒.資產證券化:中國的模式[M].北京大學出版社.2002

[9]王俊.淺議中美資產證券化的發展[J].金融視界,2012.12

[10]洪艷蓉.信貸資產證券化投資者保護機制探討[J].證券市場導報,2007.6

[11]鄭明川,蔣建華,包萬根。資產證券化風險分析[J].商業研究,2003(23)

[12]周夏飛.基于經濟后果分析的資產證券化會計問題研究[J].會計研究,2007.4

篇(3)

從“影子銀行系統”說起

以官方認可的“利率市場化進程的預演、利率市場化先導的一個試驗、助推了中國金融脫媒進程”的銀行理財產品為例,目前該類金融產品規模已超過10萬億元。2010年至今,規模翻了5倍。由于收益率較高,且風險較低,近幾年每年都以2到3萬億元的規模在擴張。

進一步看看銀行理財投資所青睞的信托收益權(即信托淪為銀行理財資金的渠道),從信托資金投向構成來看,截至2013年年底,投向基礎產業與房地產的資金占比為35.28%,金額達到3.64萬億元,較2012年同期增長55.53%。投到工商企業的資金占比28.14%,此類工商企業類似于房地產信托資金,主要用于規避房地產信托融資的種種限制,也就是說,如果再考慮企業間的信托貸款、企業債券融資等渠道,投向房地產、基礎產業的資金規模會更大,所對應的金融風險迅速向銀行表外擴張。

為規避信貸額度、75%存貸比上限、資本充足率監管,利率市場化大背景下人民幣存貸款利率管制逐步放寬,影子銀行活動急劇擴張,出現的上述大量“影子銀行系統”業務,由于沒有實現標準的資產證券化產品具備的市場流動性、信用強化、降低成本、分散風險等重要功能,只能被稱為“偽資產證券化”業務。銀行同業業務和理財產品為主的表外業務迅猛擴張,比如銀行將信貸資產、同業存款、債券頭寸、股權資產等表內資產打包,通過銀行理財產品、信托公司、證券理財產品等轉移到表外。借助于信托渠道的表外業務擴張,會計上出了銀行的資產負債表,但這只是監管漏洞和會計制度下的制度套利,風險并未出銀行的資產負債表,真正兜底和出資的還是銀行。未來金融風險一旦暴露,不但會影響信托公司,還會牽連整個金融市場特別是直接融資市場。

近一年多以來反復發生的市場流動性緊張即“錢荒”,與上述“影子銀行系統”不無關系,可以作為金融風險暴露的一種驗證。金融機構在利潤壓力、監管套利等因素作用下,利用同業、理財等短借長貸,資產負債結構對利率風險敞口十分靈敏,對貨幣市場高度依賴,也是加大市場流動性波動的主要原因。尤其是同業業務發展過快,同業渠道在貨幣創造中的占比上升。2013年以來,通過同業渠道創造的M2一度低于人民幣貸款,高于外匯占款和證券投資。銀行資產擴張及表外諸多如非標產品等金融創新,大大加大了對流動性的需求。中國人民銀行近兩期的貨幣政策執行報告中,都明確指出了“由于商業銀行同業業務易受季節性因素、流動性水平以及監管政策等影響,波動較大,導致M2的穩定性受到影響”,提示并分析了降杠桿、去產能、房地產、地方債、銀行同業、通脹回升等諸多風險。

信貸資產證券化的障礙

經歷多輪審慎試點,信貸資產證券化仍未成為商業銀行常規業務。據統計,目前中國信貸資產證券化發行總量尚不足1000億元,存量為328億元。存量規模遠低于中期票據、企業債等其它固定收益產品,業務仍處于起步階段。資產證券化和影子銀行的治理原本就是緊密相連的,可以說正規信貸資產證券化的發展受到擠壓,影子銀行的問題得不到根治是一個重要原因。除了法律保障方面的原因外,筆者認為資產證券化障礙重重、動力不足的宏觀貨幣政策方面的原因或許更為重要。央行現在主要是通過公開市場操作和信貸額度管理的方式來實施貨幣政策,但當前的公開市場操作還是以數量調控為主,如果要做到如美聯儲一樣的依靠價格調控,首先必須建立和健全三中全會決議中明確指出的“能夠反映市場供求關系的國債收益率曲線”。

對于商業銀行,央行通過管制利率的方式,管理了商業銀行的資產負債表,這就直接導致了銀行主動管理資產負債的內在動力,在保持一定的利差的情形下,銀行資產規模越大越好,也就是美國人比喻的“銀行越臃腫、越胖越好”。在互聯網金融和余額寶的存款分流的倒逼作用下,商業銀行才有了思考業務轉型的壓力。和商業銀行不同的是,央行對政策性銀行實施的余額管理方法,每年都有固定的信貸規模,所以國開行等政策性銀行有激勵推動,讓信貸資產出表,騰出一定的信貸空間,效果也還不錯,但目前信貸資產證券化并不是真正意義上的資產證券化,因為產品70%以上還是在銀行體系內互相持有,幾乎沒有流動性可言,資產證券化降低融資成本的關鍵優勢并沒有發揮出來。

資產證券化對貨幣政策的影響

和“影子銀行系統”尤其是銀行同業業務一樣,資產證券化(此處專指銀行的信貸資產證券化)會使得政府更加難以控制貨幣供應,但是影響不大。貨幣供應量取決于流通中的貨幣存量及其周轉率。

通過資產證券化,銀行可以盤活存量資產,改善資本回報率,調整資產負債表,提高資本充足率,降低信息成本,降低、分散并轉移風險。最重要的是他們可以調整信貸結構――貸款方向和貸款期限。銀行將以市場化的手段,將貸款投到國家政策支持的領域和行業中去,而不是落后與過剩產能行業,同時降低銀行體系資產(長期貸款)和負債(短期存款)的期限錯配風險,合理匹配資產和負債期限。和國債不同的是,資產證券化因為有資產行業特征,中央銀行與商業銀行的市場交易能夠直接傳達國家政策意圖,可以借助市場起到行業指導作用。因此,借助資產證券化,央行就可以不再依靠行政手段和信貸額度控制,而是運用市場化工具,通過正確地調節銀行資產和負債的期限結構,來實施貨幣政策的傳導。

成熟的金融市場體系中,資產證券化能夠直接影響貨幣政策傳導機制和功能。美國應對次貸危機的手段恰恰說明了這一點。值得一提的還是美聯儲出臺的量化寬松政策。2013年8月22日至24日,在美國舉行的Jackson Hole全球央行行長會議上,美國西北大學兩位教授關于QE政策效果和退出路徑的論文《The Ins and Outs of LSAPs》再次引發了高度關注。該論文指出盡管購買房地產抵押債券和長期國債在降低長期資產收益率方面的效果不佳,但是購買房地產抵押債券可以擴大貸款規模,改善經濟運行,因此優于購買長期國債。

不過,資產證券化以兩種相關聯的方式使得準備金需求試圖實現的貨幣控制失去作用。一是證券化使得非銀金融機構能夠借款和貸放,從而使銀行體系之外的貨幣創造(總體流動性)成為可能。二是證券化能夠使得銀行通過出售貸款、減少存款增加小額存款的周轉來部分地規避準備金需求。通過這種方式,銀行能夠增加貨幣供應。貨幣政策與其說是一種科學,不如說是一門藝術。美國歷史上的經驗數據也并未顯示證券化與貨幣供應量之間有什么關系。至少在資產證券化業務大規模發展時,美國貨幣供應量并未隨之增加。

資產證券化會否增加債務和風險?

一般認為,很難確定資產證券化會使債務增加。當銀行把貸款出售給特殊目的載體(SPV)時,銀行的債務就會相應減少,而SPV的債務以同等金額增加。所以說,資產證券化沒有改變經濟中的債務總量,而僅僅是以一種金融機構代替了其他機構,全國資產負債表上的債務總量維持不變。

尤其是在當前貨幣政策趨緊的背景下,銀行的信貸規模增長速度顯著放慢,銀行面臨的資金壓力特別是長期資金壓力相應減輕,信貸資產證券化的緊迫性相應趨緩。除非有外界政策激勵或銀行間競爭驅動,驅使銀行啟動某領域的貸款,以產出更多的貸款供證券化出售。不過,由于企業融資在貨幣緊縮政策下變得相對困難時,非信貸類的企業資產證券化規模應該會相應擴大。這是因為對實體企業而言,傳統信用債“累計總額不超過企業凈資產額的40%”,銀行對企業貸款有直接的授信額度限制,而資產證券化完全借助自身資產信用,通過將基礎資產與原始權益人分離,規避了上述限制。所以,當負債率較高時,資產證券化可以讓企業獲得新的融資渠道。

我們應該認識到,風險不僅取決于債務人的身份,還取決于債權人的身份以及債務的運作方式。資產證券化把由銀行來承擔的信用貸款和金融服務,分解為許多金融機構和專業投資者共同參與的市場活動,這樣可以有效地降低金融風險,而且能夠提高資本的流通和增值能力。以美國金融市場上的金融創新與金融衍生品為例,互換、期權和期貨,并沒有減少經濟中的風險總量,僅是在不同當事人之間轉移風險,被廣為詛咒的“垃圾債券”可以被投資者用于替代股權投資,而且是一種低風險的替代。但是,如果它們能夠將風險轉移給那些能夠抗拒風險的當事人,也就降低了國民經濟中的危險。

資產證券化使得金融機構發放貸款旨在出售而非投資,這會增加典型的道德風險和委托問題:投資者(委托人)的收益取決于證券化資產的質量,而信貸發放機構和證券化支持機構進行盡職調查和風險管理的激勵不足,發行或證券化了過多低質量信貸(即金融機構的不審慎行為),這是我們需要考慮的。總之,資產證券化能夠通過減少銀行間接融資降低和分散風險,使信貸流向更具風險的借款人,降低來自這些借款人的風險。雖然資產證券化增加了借款人和金融中介機構的債務,但同時降低了投資者風險。

總結

從金融發展的歷史進程來看,一個國家金融體系進化存在三個不同階段,即銀行主導階段、市場主導階段、證券化階段。金融資產結構為什么會從票據融資到貨幣融資再到證券融資逐級遞進呢?已有研究指出,一國的相對稟賦結構決定其產業結構,金融結構在其本質上應服從基于產業結構之上的對金融服務的實際需求,金融結構是能根據相應的經濟發展階段而有所調整的。隨著經濟體富裕程度增加,經濟發展對銀行業發展變化的敏感度降低,對證券市場發展變化的敏感度增大。

篇(4)

論文摘要:銀行不良資產是指處于非良好狀態經營的,不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產。目前國際上處理銀行不良資產的方式有:折價出售、不良資產剝離、成立專門的資產管理公司,其中最為主要的是資產證券化。積極實施我國銀行不良資產證券化這種低成本的融資手段,對于加快貨幣市場和資本市場的鏈接與融合,拓寬金融調控空間、擴大投資者選擇范圍、促進商業銀行經營模式轉變具有非常重要的現實意義。 

 

商業銀行不良資產是指處于非良好經營狀態的銀行資產,在此主要指不良貸款資產,包括逾期未能收回的貸款、呆滯貸款和呆帳貸款等不能給銀行帶來正常的利息收入,或者不能及時給銀行帶來正常的利息收入或連本金都未能及時收回的貸款等銀行資產。根據中國銀行業監督管理委員會的統計資料表明,截至2007年3月末,中國主要商業銀行(5家國有商業銀行和12家股份制商業銀行)五級分類不良貸余額為11614.2億元,不良貸款率為7.02%。 

 

一、銀行不良資產證券化的概念 

所謂資產證券化,通常是指以證券進行融資,包括債務融資證券化和資產證券化,其實質是金融資產以證券形式轉讓的過程。銀行不良資產證券化就是將處于非良好狀態的,不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產以證券形式轉讓的過程。 

 

二、我國銀行推行不良資產證券化的意義 

(一)不良資產證券化有利于提高我國商業銀行的資產流動性。通過證券化,可以將流動性較差的不良資產轉化為在市場上交易的證券,在不增加負債的前提下,商業銀行可以獲得一定資金來源。從商業銀行資產負債管理的角度看,不良資產證券化能夠加快銀行資產的周轉,提高資產的流動性。借助資產證券化,國際先進商業銀行有效解決了借短貸長的資產負債期限錯配問題,大大增強了資產負債管理的主動性和靈活性,抗風險能力顯著增強。 

(二)有利于改善我國商業銀行的資本結構。按照1988年的《巴塞爾協議》,銀行的核心資本和全部資本比例應該分別達到4%和8%。這一監管要求銀行為了提高和維持資本充足率,要么增加資本金,要么降低持有的風險資產。通過資產證券化,一方面銀行大量的風險資產,諸如住房抵押貸款、信用卡應收款、商業抵押貸款等從資產負債表中移出,使銀行的風險資產減少,從而達到了提高銀行資本充足率的目的;另一方面,利用資產證券化進行融資不會增加銀行的負債,是一種不顯示在資產負債表上的方法,即發行人可不通過增加負債獲得融資。 

(三)有利于我國商業銀行分散風險。從我國現實情況看,資本約束、利率市場化和匯率形成機制改革,已經從如何有效配置風險層面對銀行風險管理提出了要求。但是,我國商業銀行的資產業務以貸款為主,而貸款中蘊藏著較大的信用風險。在一個金融市場不太發達的市場環境中,信用衍生工具使用較少,銀行信貸資產很難像證券那樣進行及時的價格評估,更不能轉移給第三方。商業銀行還缺乏有效的、主動的風險管理手段和風險管理工具。鑒于資產證券化是一種將銀行靜態的、難以分割交易的資產,以標準化合約的方式,分散成小額的可交易資產,然后打包在金融市場上發售的活動,它為我國商業銀行有效解決信貸資產的流動性、收益性和安全性,增強風險管理能力提供了一條新的途徑。 

 

三、我國商業銀行資產證券化的發展現狀 

我國的資產證券化的探索實踐先于理論。早期的資產證券化實踐可以追溯到1992年三亞地產投資券。在此以后,資產證券化的離岸產品取得了很大的成功,國內已經有多家企業進行了資產證券化的嘗試,其中涉及基礎設施資產支持證券、地產開發收入支持證券、出口應收賬款支持證券以及不良資產的證券化等方面。 

已發行的銀行信貸資產證券化產品包括國家開發銀行信貸資產證券化和建設銀行個人住房抵押貸款證券化等;已發行的企業資產證券化則品種較多:如中國聯通cdma網絡租賃費收益專項資產管理計劃、莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃、中國網通專項資產管理計劃、浦東建設bt項目資產支持收益專項資產管理計劃、南京城建污水處理收費資產支持收益專項資產管理計劃等。

四、我國商業銀行實行不良資產證券化需要注意的問題 

(一)需要完善的資產證券化法律環境體系 比較而言,我國現行的與證券化相關的法律很不完善,物權法剛剛出臺,住房制度改革正在進行中,房地產登記政出多門,破產法及證券法也無法滿足證券化需要,證券化本身特有的會計、稅收、評估方面的法律法規更是空白,證券化涉及的一些法理問題也需進一步梳理,這些都是我國資產證券化面臨的法律障礙。我國于2005年頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》,其中初步體現出了以保護投資者利益為宗旨,涉及管理模式的規范、機構的資格認定、業務流程的設置等一系列機制。但是,資產證券化市場的建設應該具有專門的資產證券化法律,而且一個完善的資產證券化市場應包含:發行制度、信息披露制度、退市制度、評級制度、證券法律制度和監管制度等方面的相互協調和制約,這些都需要建立起適應資產證券化發展的法律環境體系。 

(二)注重資產證券化過程控制,防范各類風險 由于資產證券化流程的復雜性、資產證券化交易的多樣性,因此需要加強資產證券化的過程控制,防范可能出現的各類風險,保護投資者利益。 

1、切實做好信用提升。信用提升是資產支持證券的投資者得到投資收益的信用保障,在資產證券化過程中要順利發行資產化證券,就要求提高企業資產的信用級別。信用提升有內部信用提升和外部信用提升兩種。內部信用提升是指特定的交易機構(spv)保留當擔保資產的債務人違約時有直接追索的權利、spv作超額儲備擔保、spv發行優先和從屬證券;企業的外部信用提升主要有信譽良好的保險公司出具保單、更高信用級別的商業銀行出具信用證、第三方購買從屬類證券。在資產證券化過程中商業銀行要切實做好信用提升,它是吸引投資者,防范風險,保護投資者利益的必要環節。 

2、證券評級嚴把關。資產證券化評級的核心因素是資產支持證券的信用風險,同時要求被評級的資產需與發起人的信用風險相分離,即證券化資產必須真正實現真實銷售以實施破產隔離。評級機構對評級的證券要保持經常性的信用監督并制度化,定期公告證券的信用等級的變化,使投資者及時了解所持證券資產的狀況。 

3、完善資產證券化市場的信息公告制度。作為資產證券化市場,其信息公開是基本原則之一,它包括信息披露制度、監管機構行政公開制度、責任追究制度等等。 

(三)調整資產結構,加快金融創新 加快經營戰略轉型,對我國商業銀行實現可持續發展是不容置疑的。但是,在現有的融資制度和社會融資需求條件下,在商業銀行傳統的業務領域,仍存在大量獲利機會。信貸資產證券化出現以后,商業銀行需要重新思考資產結構的調整策略和資本配置策略。最理想的狀態是,在轉型過程中,既大力發展零售業務和中間業務,又不放松許多傳統業務的發展機遇,在更高層次上,充分實現資本充足率、業務發展、風險和盈利之間的綜合平衡。 

(四)鼓勵創新,推動資產證券化品種的多樣性 資產證券化的發展與產品的多樣性不無關系,產品的多樣性增加了市場的廣度和深度。在我國,對于資產證券化產品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵創新,推動各項資產證券化,增加市場上資產證券化的品種,有利于資產證券化發展。因此我國商業銀行應鼓勵創新,增加資產證券化產品的品種。 

 

參考文獻: 

王曉珉,我國資產證券化發展模式探討,蘇州大學,2007年4月 

林治海,銀行資產證券化:借鑒與創新,東北財經大學,2004年12月 

篇(5)

關鍵詞:資產證券化;監管套利;激勵兼容;信息披露;監管資本套利

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A 文章編號:1009-2374(2009)15-0129-02

過去三十多年金融創新發展歷程表明,逃避監管是金融創新最主要的動因之一,而資產證券化自《巴塞爾資本協議I》頒布以來,已經成為商業銀行進行監管資本套利的重要技術和方法。新資本協議資產證券化監管框架主要針對的,也是資產證券化中的監管資本套利和資本監管的有效性,資本監管成為證券化監管的核心。

監管資本套利(Regulatory Capital Arbitrage)是指商業銀行在風險資產面對的監管資本要求及其成本與該資產的實際風險(經濟資本)要求及其成本不一致時,力求降低監管資本數量及其成本的行為。在巴塞爾協議中,即使計量監管資本需要量的資產風險權數劃分再細,也不可能完全準確反映銀行資產的實際風險。于是,便導致某些資產之間監管資本要求相同而實際風險不同的情況。當銀行被要求維持超過他們自身意愿水平的股權緩沖儲備時,即當監管資本大于銀行自己所評估的資本要求(經濟資本)時,銀行便將為達到監管資本所付出的成本看作是一種“監管稅收”(Donahooa和Shaffer,1991),因此,銀行就會通過對資產組合先進流量、信用關系和風險進行重新組合和配制,在滿足監管資本要求的前提下降低資本持有量及其成本。

一、資本套利動因

在銀行監管資本要求計算方法既定的情況下,監管資本套利的動因可以歸納為以下幾點:

(一)通過資產管理提高潛在資本收益率

如上所述,當某幾類資產監管資本要求相同,而實際風險不同的情況下,在相同資本權重的資產中盡量減少低風險、低收益的資產,而增加高風險、高收益資產,可實現以低資本要求量支撐高收益的資產業務,提高資本收益率。譬如說,在標準法中,BBB級和BBB-級資產同樣面對100%的風險權重,這樣減少BBB級資產而增加BBB-級資產,將組合轉向較低質量的資產,資產組合的風險提高了,收益提高了,但銀行的加權風險資產和監管資本要求卻沒有變化。這種做法是傳統的資本套利方式,稱為“采摘櫻桃”(Cherry-Picking)。

(二)進行業務規模擴充

當監管資本套利使資產從資產負債表中挪出,降低了監管資本要求,資本便被釋放出來以進行信貸業務規模的擴張,只要銀行能順利將信貸資產繼續證券化,理論上便可使信貸規模無限擴大。特別是當經濟處在繁榮周期時,市場貸款需求不斷擴張,通過信貸資產證券化,銀行便可一邊擴張信貸規模一邊通過證券化釋放資本,通過資產價差賺取利潤及收取各種費用牟取利益。

(三)滿足監管資本需求

通過資產證券化調整資產負債表內的資產組合,將風險權重大的的資產轉換為權重小的資本,或將較高權重的風險資產移出資產負債表,使風險加權資產額降低,資本充足率提高,滿足監管資本需求。

二、通過資產證券化進行監管資本套利的方法

(一)傳統型資產證券化中的監管資本套利

傳統資產證券化中,銀行進行風險轉移的條件是“真實出售”資產,實現“破產隔離”,但實際上,銀行往往在進行證券化時采用優先/次級結構安排,實際上保留了一定的風險,證券化資產的隱性支持(implicit support)將會影響“真實出售”和“破產隔離”效果的信用增強措施,因而實際上保留了部分證券化資產池的風險,并產生相應的監管資本要求。當這一資本要求小于原證券化資產的監管資本要求時,就可以用證券化方式進行監管資本套利。

(二)合成型資產證券化中的監管資本套利

在合成型資產證券化結構中,原資產池中的資產并沒有移出銀行的資產負債表,只是證券化結構中的“參考信貸資產”(王秀芳,2006)。SPV通過購買高信用證券和信用衍生合約(如CDS),構成了風險收益與資產池相同的資產組合,產生現金流來支持證券的支付。銀行通過衍生工具的信用風險緩釋技術降低了資產池風險與監管資本要求,釋放了部分法定資本,提高了資本充足率。在合成資產證券化中,只需要通過簽定信用衍生合約就可釋放資本金,手續簡便,交易成本低,監管套利效率更高。

三、通過資產證券化進行監管資本套利對金融體系的負面影響

(一)增加了銀行系統性風險

銀行通過監管資本套利的主要方式是在監管資本比例不變的情況下,通過將高質量資產證券化,保留高風險資產,以在監管資本比例一定的條件下提高資產的收益率。因此,證券化的結果使銀行普遍降低了資產負債表保留的未證券化資產的平均信用質量,導致通過資本充足率對銀行進行風險監管的效率降低,而資本標準在一定程度上也被扭曲,當銀行實際風險水平被掩蓋,表面資本比例提高,銀行財務狀況惡化會被掩蓋,延緩銀行調整的速度,出現問題時將使整個銀行系統混亂,產生系統性風險。

(二)使資本監管的有效性降低

銀行通過證券化等金融創新調整資產組合比例,在遵守資本充足率8%國際標準的情況下追求高收益,銀行風險并沒有因為監管而降低,違背了資本監管的初衷,使資本監管標準的監管效率降低。證券化等金融創新使風險資產沒有反映到銀行資產負債表之中,風險難以度量和管理,監管者無法判斷銀行是否達到某種程度的“穩健”水平。即使實行了新資本協議,如無法對資產證券化及其創新工具和其他衍生品的風險進行準確度量,資本監管的效率也難以提高,監管紀律被削弱。新協議提高了證券化風險暴露資本配制的敏感度,強調風險計量的精確性、敏感性和標準化,突出內部評級法的核心地位,還規定了監管當局對證券化操作的監督檢查和信息披露要求,有一定改善作用。

(三)造成銀行業競爭環境惡化,大銀行壟斷

由于資產證券化的資產池資產規模要求巨大,大銀行在證券化業務方面占明顯優勢,由于規模效應,大銀行可創造出更具吸引力的證券化產品,交易成本也較低;而投資者,顯然也傾向于投資大銀行的資產證券化品種。結果導致大銀行能更有效率地進行資本監管套利,而小銀行則處于競爭的劣勢。新資本協議采用激勵相容監管的方式,同時允許銀行使用標準法和內部評級法,但不同風險計量方法之間總還留有套利空間,大銀行在風險計量技術、創新能力方面大大優于小銀行,也將導致競爭環境的惡化。

四、對資產證券化監管套利的監管對策

監管套利使商業銀行在滿足監管條件的情況下提高了資產組合的風險,違背了監管的初衷。從有效市場角度看,套利機會的存在是源于不同定價方式或不同市場之間非均衡狀態下的價格差異,具體來說,就是當銀行發現監管資本與自身經濟資本出現差異時,利用監管漏洞、借助衍生工具達到在滿足監管資本要求下提高風險和資本收益率的目的。因此,如需追求更完善的監管,則應盡量使銀行監管資本與經濟資本一致。根據當前國際監管的狀況,在進行資產證券化風險計量、計算所需監管資本時,監管當局應注意以下問題:

(一)理清資產證券化過程中風險轉移的確認

銀行通過資產證券化將資產從資產負債表中轉出,但風險是否真正轉出,不能只看法律意義上的“風險隔離”,而應看其在經濟本質上是否真正實現了完全的風險轉移。監管當局應關注銀行是否為其資產出售提供了隱形支持,如仍有留存風險,應做適當扣減或進行風險計量,計提監管資本。

法律意義上的風險隔離,側重于資產證券化交易雙方的權利與義務,而監管過程中,為實現監管目標,穩定金融體系,監管者應更注重的是銀行在資產證券化業務中的留存風險。

(二)注重對銀行資產證券化風險計量方法和過程的監督檢查

在關注隱性支持,準確計量資產證券化風險暴露所需監管資本的情況下,監管當局還需注重對資本充足率的監督檢查,監管機構應定期檢測銀行的風險計量模型的準確度,以及數據的準確性和有效期是否達到要求,在計算過程中是否根據證券化交易的經濟實質進行風險計量,隱性支持等對證券化風險的影響是否被準確評估等。

(三)促進外部及內部評級體系的建設

在次貸危機中暴露出的“發行者”付費評級的機制存在難于調解的內在矛盾,監管者應參與重構評級體系,提高評級質量,建立對評級機構的監管制度。此外,還需改變投資者對外部評級過分依賴的狀態,促使銀行發展內部評級系統,提高銀行自身風險管理的能力。

(四)建立激勵兼容監管機制

“激勵相容”監管是新《巴塞爾資本協議》的核心思想之一,也是國際監管體系發展的趨勢,它將內部管理和市場約束納入監管的范疇,發揮兩者力量,使商業銀行主動改善風險管理,達到有效監管的目的。監管當局如能建立激勵相容的監管機制,銀行自主選擇內部管理中所運用的風險計量模型計算監管資本需求,監管當局將重點防在數據的真實性及模型的可靠性上,使銀行內部管理與外部監管有機結合,不僅有效促進銀行加強內部風險管理平臺建設,還使監管效率得到了提高。

(五)加強對資產證券化的信息披露要求

在銀行體系日益市場化的條件下,依靠市場外部約束機制的重要性變得日益突出,信息披露和透明度更為重要。次貸危機表明,大型金融機構風險信息的透明度不夠,誤導了市場參與者的判斷,加劇了市場波動。特別是對于資產證券化這一類場外交易產品,價格透明性不如場內產品,當市場發生波動時,容易由于流動性缺失而加劇價格的波動,市場監管者應建立資產證券化參與機構的風險暴露信息披露制度,指導市場披露行為。

美聯儲主席格林斯潘曾說過:“監管不可能總是正確的,也不可能對所有的監管目標都行之有效外部的監管,永遠不可能代替銀行自身的謹慎管理以及市場對銀行的監督。”監管當局除了加強對銀行監管資本要求的管理,盡量減少導致監管套利的漏洞外,促進商業銀行自身改善風險管理意識與水平也是十分重要的。

參考文獻

[1]巴曙松,劉清濤.當前資產證券化發展的風險監管及其模式選擇[J].杭州師范學院學報,2005,(2).

[2]何冉.論資產證券化中的風險隔離機制[D].吉林大學2006年碩士學位論文.

[3]黃勇.資產證券化信息披露“縱主橫輔”特性之研究[J].時代法學,2006,(6).

[4]王秀芳.新巴塞爾資本協議下資產證券化風險轉移的確認[J].外國經濟與管理,2006,(4).

篇(6)

 

論文內容摘要:本文從住房按揭貸款的模式包括對信托模式和真實出售性質的分析,以及銀行實施住房按揭證券化的目的等方面,系統論述了銀行不能為投資機構提供擔保,反駁了一些學者持有的投資機構對發起機構持有追索權這一觀點,以期為我國住房按揭證券化提供借鑒。 

 

近年來,為化解日益緊迫的金融風險,我國引入了資產證券化制度。同時,為了規范住房按揭貸款證券化,2005年4月,央行和銀監會聯合頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》(以下簡稱《辦法》)。《辦法》對我國的住房按揭證券化帶來了法律上的依據和保障,正式確立了我國信貸資產證券化的信托模式,確立了信托受益憑證的證券性質。學術界也展開了激烈的討論,有學者認為,《辦法》第47條規定:投資機構的追索權僅限于信托財產。 

雖然從表面上看,《辦法》第47條似乎禁止采用了“追索權”,但第47條所說的“追索權”和作為發起機構擔保的“追索權”在含義上完全不同。仔細分析可知,第47條強調的是存量資產一旦信托,便與發起機構相隔離,投資者不能向發起機構行使請求權,只能從存量資產產生的現金流獲得收益,所以這里的“追索權”談的是投資者收益的來源問題;而我們這里討論的追索權談的是發起機構向投資者提供擔保的問題。這一觀點的理由是:在信托模式中,投資者作為受益人取得的只是所有權權能中的受益權,享有的只是“衡平法上的所有權”,而不是真正的所有權,因此受益人不必承擔所有者風險;從發展我國資產證券化的內在要求來看,對投資者承諾“追索權”有利于提高資產支持證券的信用度,增強廣大投資者的信心。 

這個觀點引起了筆者從不同角度的思考,筆者認為,該學者的觀點是不正確的。受益人對發起機構是沒有追索權的,也就是從這個角度上說,發起人是不能對受益人進行擔保的。具體原因可以從以下幾個角度展開論述。 

 

現行住房按揭證券化的模式不允許發起人向投資人提供擔保 

 

(一)我國的住房按揭證券化是信托模式 

《辦法》第2條規定:“在中國境內,銀行業金融機構作為發起機構,將信貸資產信托給受托機構,由受托機構以資產支持證券的形式向投資機構發行受益證券,以該財產所產生的現金支付資產支持證券收益的結構性融資活動,適用本辦法。” 

住房按揭證券化受托人一般被稱為特殊目的機構(special purpose vehicle,簡稱為spv)spv一般分為特殊目的公司(spc,special purpose company)和特殊目的信托(spt,special purpose trust)兩種形式。由于spc不符合《公司法》的規定,我國進行住房按揭證券化將采用特殊目的信托(spt)方式,在公開的債券市場上進行招標,基本上是發行基于中長期信貸資產的信托計劃或者債券,為的就是將中長期資產變現、提高流動性、減少信貸風險。 

信托是一種起源于英美的制度設計,其基本含義是“委托人基于對受托人的信任,將其財產權委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或特定目的,進行個管理或者處分的行為。”從信托法上來看,信托主要有以下特征:信托是為他人管理、處分財產的一種法律安排;是委托人向受托人轉移財產權或財產處分權,受托人成為名義上的所有人;受托人是對外唯一有權管理、處分信托財產權的人;受托人的任務的執行、權利的行使受受托目的的拘束,必須為了收益人的利益行事(而不是受委托人和受益人的控制)。 

從其運行機制上來看,信托應當遵循兩個最基本的法律原則:一是信托財產的所有權和利益分離。即信托一旦成立,委托人轉移給受托人的財產就成為信托財產,所有權由受托人取得,但信托財產本身及其產生的任何收益不能由受托人取得而只能由收益人享有。二是信托財產的獨立性。即在法律上,信托財產與委托人、受托人及收益人三方自有財產相分離,運作上必須獨立加以管理,而且免于委托人、受托人及收益人三方債權人的追索。 

由此可見,信托財產的獨立性決定了發起機構的財產和受托人以及投資機構也就是受益人的財產是彼此分離的,要使這三方的財產真正獨立,就必須盡量避免三方有債權債務關系及其追索關系,如果承認發起人可以對信托資產進行擔保,那么必將容易混淆投資機構、發起機構以及受托人財產,影響信托財產獨立性的性質,從這個角度來說,發起人是不能為投資機構提供擔保的,投資人也不享有對發起機構的追索權。 

(二)我國住房按揭證券化是改良的美國模式 

住房貸款證券化首先始于上世紀70年代的美國,作為一種高效的房地產資金融通運作模式在以后十年中被歐洲諸國紛紛效仿,上個世紀90年代又在經濟發達的新加坡、日本、韓國等東南亞國家迅速流行。 

信貸資產證券化的模式選擇,在國際上有三種通行模式:一是美國模式,也稱表外融資模式,即在銀行外部設立特殊機構(spv),用以收購銀行資產,實現資產的真實出售;二是德國模式,也稱表內融資模式,即在銀行內部設立一個機構,由這個機構運作證券化業務,資產的所有權仍屬于銀行,保留在銀行的資產負債表中;三是澳大利亞模式,也稱準表外模式,即由銀行出資成立spv,再將資產剝離出去。 

關于模式的選擇一直是國內銀行界爭議不斷的話題。在建設銀行和工商銀行以往上報的方案中,都采取的是表內融資模式。在2002年底,央行一改常態,希望商業銀行能提出表外融資方案,一步到位地推進房貸證券化。而對于銀行所熱衷的準表外融資模式,由于我國法律上不允許銀行出資成立相關機構,所以表外融資模式已成為銀行進行房貸證券化的惟一通道。此次建行最終方案采用的表外融資模式,即在銀行外部設立特殊機構(spv),用以收購銀行資產,實現資產的真實出售。 

《辦法》第47條規定:“資產支持證券——不是信貸資產證券化發起機構、特定目的信托受托機構或任何其他機構的負債”, 該條否定了投資者享有的是對“信貸資產證券化發起機構、特定目的信托受托機構或任何其他機構”的債權。也就是說《辦法》明確否認了投資者與發起機構、受托機構或其他機構之間存在債務關系。由此可見,我國住房按揭證券化采取的是美國的真實出售的模式。 那么,什么是真實出售呢? 

 “真實出售” (real?sale)是經濟學上的概念,是指在資產轉移過程中,賣方將資產的所有權益與風險,即資產的權利義務全部轉讓給買方,賣方將對資產不再享有權利也不負擔義務,買方作為資產的新的所有人,將獨立享有權利和承擔義務。從法律的角度而言,就是指資產所有權的轉移,即合同法律制度中的債權轉讓。所謂債權轉讓是指不改變債的內容,由債權人與第三人協議將其債權轉讓給第三人的雙方法律行為。在證券化資產轉讓的過程中,債權人為發起人(商業銀行),第三人為受讓人(spv)。 

美國法在研究“風險隔離”問題時強調“真實出售”。只有做到“真實出售”,才能將存量資產與發起人的破產風險隔離。原因顯而易見,“真實出售”是所有權的完全轉讓,而對已經轉讓并屬于他人的財產清算組是不能將其歸入發起人的破產財團的。但在美國法院會調查銷售行為的“真實性”,并經常將非“真實出售”的資產轉讓重新定性為擔保貸款。簡言之,真實出售就是發起人將自己對住房按揭的債權全部賣給spv,而非真實出售就是發起人只是把自己的資產擔保貸款給了spv。從表面上看,二者區別不大,但實質上二者是完全不同的。假如應收款出現違約,造成資產池價值減少。在“真實出售”的情況下,該風險由投資者承擔,因為發起人已經將應收款銷售給投資者,投資者是該應收款的所有人,自然要承擔風險;但在擔保借款的情況下,風險仍由發起人承擔,不管作為抵押的資產池價值如何變化,發起人仍要按約向投資者支付本息。尤其在發起人面臨破產的情況下,美國法院會很仔細做出區別,如果法院將證券化資產的轉讓重新定性為“擔保貸款”,那么便會根據u.c.c第9章和美國破產法第541節的規定將證券化資產歸入破產財團。 

在資產證券化最為發達的美國,“風險隔離”問題是學者研究的重點。有學者甚至指出“資產證券化的實質就是風險隔離”。投資者購買資產支持證券針對的是存量資產未來帶來的可靠收益,而不是證券發行人或發起機構的資產實力。所以投資者會要求發起機構將擬證券化的存量資產剝離,使其不受發起機構自身風險的影響。這種風險主要表現為發起人的破產風險,如果存量資產不能與發起機構“隔離”,若發起機構破產,清算組將該財產歸入破產財團進行分配,那投資者的利益便無法保障。因此能否做到風險隔離,使投資者放心收取存量資產產生的現金流是證券化成敗的關鍵。 

因此,從這個模式上來看,真實出售的目的便進一步的證實了一個道理,即發起人在把自己的資產轉移給spv以后,就不能對這部分資產提供任何擔保了,否則,這顯然違背了真實出售隔離銀行資產風險的目的和初衷,因此,銀行是不能給投資機構提供擔保的,當然,投資機構對銀行也沒有任何的追索權。 

 

銀行實施住房按揭證券化不允許發起人向投資人提供擔保 

 

截止到2003年底,我國住房按揭貸款累計余額已達12000多億元。個人住房貸款占商業銀行各項貸款余額的比重,已由1997年的0.39%上升到9.27%。根據國際經驗,個人住房貸款比重接近或達到18%~20%時,商業銀行整體流動性和中長期貸款比例的約束就會成為非常突出的問題。通過資產證券化,銀行將這些流動性差的存量貸款打包賣給具有風險隔離功能的“特殊目的機構”(special purpose vehicle),然后由spv向投資者發行以該存量資產為擔保的資產支持證券,出售證券所得資金由spv轉交銀行,這樣銀行不僅獲得一筆優質資產,而且也將貸款風險分散給眾多的投資者。因此,銀行實施證券化的目的是要把風險轉移出去,如果還要銀行對這部分資產實施擔保的話,必然會影響風險的轉移,實施證券化也就沒有多大的意義了。 

同時,央行之所以不同意表內融資的模式,其目的就是要分離銀行資產與拿出去進行證券化這部分資產的風險。因為如果采取表內融資,讓銀行自己出一大部分資金成立特殊目的機構,那么必定會占去銀行一大部分資金,根本達不到剝離流動性較差的按揭貸款,實現資本的流動性的目的。既然已經實施了表外融資,如果還讓銀行對這些資產的證券化實施擔保的話,那么真實出售,表外融資的目的就完全達不到了,隔離銀行資產和這部分證券的風險也就成了一句空話。 

保障投資人權益的方法 

 

有的學者認為,讓銀行對證券化提供擔保是為了信用增級,保護投資人的權益。而筆者則認為,這種擔心也是沒有必要的,因為保護投資人利益的方式有很多,本文簡單列述其中的一二,以供學者們參考。 

(一)完善保險擔保機制,健全金融服務體系 

在美國,住房抵押貸款債券之所以倍受歡迎,與美國政府利用政府信用對住房信貸兩級市場的支持密不可分。在美國政府機構擔保和私營保險相結合的模式下,抵押貸款證券的發起機構在資產市場上獲得了很高的信用評級,住房抵押貸款證券本身也因其安全性僅次于聯邦政府債券被稱為“銀邊證券”。公營住宅抵押保險的主要提供者—聯邦住房管理署(fha)和退伍軍人管理局(va),為推動住房抵押貸款二級市場發展,由聯邦政府成立的對住房抵押貸款證券提供擔保的政府國民抵押協會(gnma)和兩個由政府發起的私營股份制保險公司—聯邦住房貸款抵押公司(fhlmc)和聯邦國民抵押協會(fnma),一起構成美國住房抵押貸款兩級市場上完善的抵押保險擔保體系。其規范的保險程序,嚴格的資格審核和穩健的風險防范措施,為商業銀行提供了一個分散流動性風險、利率風險和提前償付風險的穩定機制。 

雙重擔保機制降低了住房抵押貸款一級市場風險,提高了住房抵押債券的信用等級,從而為住房抵押貸款兩級市場廣泛而深入的發展創造了良好環境,奠定了堅實基礎。住房抵押貸款證券化參與主體的復雜性,決定了住房信貸證券化過程中需要一個權威機構在各主體之間進行協調,這個機構只能是政府本身或由政府發起成立的機構。就保險和信用擔保而言,僅靠民間保險機構難以支撐住房抵押貸款證券及其發行機構在資本市場上足夠高的信用等級,難以實現抵押貸款證券化的初衷。 

因此,我國可借鑒發達國家經驗,由政府通過建立專門住房信貸一、二級市場保險擔保機構,對弱勢群體提供抵押貸款擔保,并根據對貸款抵押品的評估情況和貸款比例,承擔住房抵押貸款證券的部分甚至全部未清償債務,保證及時向發放抵押貸款的商業銀行等信貸機構支付本息,以減少呆壞賬對商業銀行整體信貸質量和支付能力的影響,提高抵押貸款證券的信用等級。當然更為重要的是,政府擔保保險要與民間保險機構一起建立一套完整的抵押保險擔保機制,這是金融服務基礎設施建設的主要措施。 

(二)形成抵押貸款組合群組,發展債券二級市場 

為了更好地推行住房抵押貸款證券化,合理規避風險,可以通過形成抵押貸款組合群組,這樣就能產生規模效應,所以,不但要擴大住房抵押貸款的規模,而且要完善住房抵押貸款的運行機制。但是,我國目前的住房抵押貸款未能在全國形成統一、規范的模式,各個商業銀行在住房抵押貸款方面未能形成規范、統一的運行機制。為了解決這方面的問題,必須做到以下工作:一方面必須要求各商業銀行在貸款期限、類型、利率等方面進行改善,以吸引消費者,形成更大的住房抵押貸款消費組群;另一方面,必須深化住房體制改革,使金融政策向社會住房需求傾斜,培育真正的商品房需求主體,擴大市場規模,增加可證券化的住房抵押貸款資產。 

增強信貸抵押資產的流動性是實行住房抵押貸款證券化的重大目標,也是規避風險的重要方面,如果債券市場缺乏流動性,住房抵押貸款債券長時間停留在投資者手中,勢必會引發投資者的心理恐慌,會壓制投資者初始購買動機。這樣將使住房抵押貸款證券化的功效受到很大影響。同時,如果投資者認為存在信息披露不真實、不完全,則會對證券的價值產生懷疑,從而會影響其投資熱情。所以,為了更好地進行住房抵押貸款證券化,必須發展債券二級市場,增強其流動性,并制定完備的機制和措施來確保信息披露的真實和準確。 

(三)證券信托資產獨立性的意義 

住房按揭證券化實際上等于把不能分割的房地產變成可分割的財產,把不可移動的房地產轉化為可流通轉讓的有價證券。一方面,為一般投資者提供了共享房地產開發和經營收益的機會;另一方面,通過把社會短期貨幣資金轉化為長期穩定的資本金,也有利于社會的投資渠道、以及住房抵押貸款的運作和退出。 

在我國,投資機構不享有對發起機構的追索權,表明證券代表的資產是相對獨立的,這對我國經濟發展具有重要意義。首先,能有效地化解風險。住房抵押貸款為擔保發行抵押證券后,抵押貸款資產具有相對的獨立性,能為資本市場上很多投資人持有,這樣就使房屋抵押貸款的風險相應分散。而且,由于抵押證券是以一組抵押貸款的投資組合為抵押,個別違約風險被分散,投資的有效收益能夠得到更大的保障。其次,能提高資產的利用效率。由于按揭貸款的期限較長,而通常銀行吸收存款負債期限較短,二者資產負債的期限很不平衡,增加了銀行經營的風險和管理的難度。通過證券化,銀行及時把長期抵押貸款資產在資本市場拋售兌現、或自己持有變現能力很強的抵押證券,就可解決銀行面臨的流動性約束。另外,房地產抵押債權證券化,通過抵押二級市場打破抵押資金的地域限制,使得抵押資金得以在全國范圍內流動,能最大限度地提高資產的利用效率。再者,能刺激按揭貸款一級市場的健康發展。抵押貸款證券化,分散了抵押貸款的風險,拓寬了資金來源,增強了抵押貸款的流動性,,使金融機構可以延長抵押貸款的時間,擴大抵押貸款的范圍,發放更多住房抵押貸款,從而滿足市場購房者融通資金的需要。同時,這樣對購房人來說,不會因為借款資金短缺推遲購房。再者,房地產開發商也將有更多機會出售他們已建成和即將建成的樓盤,由此形成的良性循環,將有利于激活抵押貸款一級市場、促進房地產業的健康發展。 

另外,還可以使用建立個人信用體系,加強監管等方式來規避投資人的風險。 

綜上所述,我國住房按揭證券化的模式和銀行實施住房按揭證券化的目的都不允許銀行為投資人提供擔保。因此,投資機構對銀行也就是發起機構的追索權就更加無從談起了。 

 

參考文獻: 

1.蓋永光.信托業比較研究.山東人民出版社,2004 

2.孫飛.信托治理優化論.中國經濟出版社,2005 

3.尹濤,尚曉陽.聚焦資產證券化:資產證券化試點破殼在即.中國證券報,2005.11.23 

篇(7)

關鍵詞:文化資產證券化;法律風險;兩級立法模式;信息披露;風險隔離

中圖分類號:F832.48;DF438 文獻標識碼:A文章編號:1001—6260(2012)04—0010—07

一、引言

文化產業是推動經濟結構調整、轉變經濟發展方式的重要著力點,如何促進文化產權交易、發展壯大我國文化產業是理論和實務界關注的焦點問題。資產證券化是市場經濟發達國家金融創新的重要組成部分,不少國家早有豐富的實務經驗,相關理論研究也較為深入,包括從破產法的角度探討實質合并規則對SPV風險隔離作用的影響(陳霞,2010;陳依依,2003;遲君輝,2010;Lahny IV,2001)、詳細探討稅法、信托法、銀行資本監管法規對資產池構成的影響(Frankel,1991),以及針對大陸法系與英美法系不同制度背景下資產證券化的規則設計等研究(Aleknaite,2007)。但專門針對文化資產的研究并不多,有部分學者關注到知識產權上設立的證券性權利的登記與信息披露問題(Widen,2004)。而國內學者在研究我國發展資產證券化的切入點時,普遍將關注點放在銀行不良資產、基礎設施收費項目、住房抵押貸款等資產類別上,很少有對文化類資產的關注(潘曉明等,2010;陳依依,2003)。實務界卻先行一步,各地文化產權交易所的創新嘗試提供了一個發展資產證券化和文化產權交易可能的契合點,但由于制度和監管的不足使其發展受阻。筆者認為:文化資產證券化應當納入我國資產證券化的統一立法框架,同時兼顧文化行業的特殊性,國外經驗可以適度借鑒,但更應當結合本國特色來進行具體制度構建。

二、文化產權交易制度創新一資產證券化

1.資產證券化的定義與我國的實踐

“資產證券化”(Asset Securitization)作為一種結構性融資產品,是近30年來世界金融領域最重大和發展最迅速的金融創新和金融工具(遲君輝,2010)。但對資產證券化的定義,學者并不統一。比較狹義的定義是,“發起人將缺乏流動性但能在未來產生可預見穩定現金流的資產或資產集合(在法學本質上是債權)出售給特殊目的機構,由其通過特定的結構安排,分離和重組資產的收益和風險并增強資產的信用,轉化成由資產產生的現金流擔保的可自由流通的證券,銷售給金融市場上投資者的融資制度”(顧權,2010)。而被稱為“證券化之父”的美國耶魯大學法博齊教授則認為,“證券化可以被廣泛地定義為一個過程,通過這個過程將具有共同特征的貸款、消費者分期付款合同、租約、應收賬款和其他不流動的資產包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券”(周樂偉,2007)。筆者認為,資產證券化的本質在于使非流動性資產變得具有證券流通性與可及時變現性,至于是否采用統一的程序和方法,并不具有根本性意義,故本文采用較為廣義的定義。

實際上,至今我國尚無一部法律中明確出現“資產證券化”這個詞,但現實中類似資產證券化的實踐已經先行,比如在《中華人民共和國公路法》出臺之前,珠海 —廣州—深圳高速、上海—杭州—寧波高速就采取收費權證券化的模式進行融資運作,而1997年《公路法》出臺后才正式認可“開發、經營公路的公司可以依照法律、行政法規的規定發行股票、公司債券籌集資金”。銀行資產證券化領域也是如此。早在2003年,華融資產管理公司就開始了資產處置信托項目,但直到2005年4月,中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會才《信貸資產證券化試點管理辦法》。可見,我國資產證券化領域呈現出一個實踐先行、立法滯后的特點。

總體上,資產證券化在我國尚處于起步階段,相關法律制度大多還處于空白和試行狀態,但實踐中金融創新的需求卻極為高漲。由于我國經濟蘊藏的巨大潛力與金融體系改革的迫切需求,理論和實務界都相當看好我國資產證券化的發展前景。

2.我國文化產權交易市場的資產證券化創新嘗試

2010年7月3日,深圳文化產權交易所正式推出中國第一個基于權益拆分模式的藝術品資產包——畫家楊培江的12件畫作整體打包后成為首個資產包,初始作價200萬元,深圳文化產權交易所將所有權份額“拆分”為1000份,每份面值為2000元,掛牌認購,持續流通,投資人將通過藝術品資產包的增值獲得投資回報。從法律的角度看,這種創新性的“權益拆分”,其實質是將一件實物的所有權及在此基礎上產生的各種收益進行拆分。投資人可以通過認購拆分的份數,來獲得投資標的物的部分所有權及相關收益,從而也獲得基于這些權益所帶來的遠期或當期的收益(馬麗,2010)。

藝術品“權益拆分”交易模式具有降低藝術品投資門檻、增加資產流動性與促進融資等多重效果,推出之后也很受投資者青睞,但其法律性質究竟是什么,投資者恐怕并不清楚。深圳文交所將其稱為“所有權份額”,其基本運作模式是由畫家楊培江的獨家授權經紀人張宏作為發行人,由天祿琳瑯公司作為發行商和掛牌保薦人,其1000份份額由發行人和商保留400份,其余600份在深圳文交所公開發行流通。

可見,這種“權益拆分”既不同于一般的共有,也不同于普通的證券發行,其實質應屬于資產證券化中的資產支持證券(Asset—Backed Securities,簡稱ABS),即以藝術品這類特定資產的現實價值與將來的升值收益為保障,發行市場上可流通的證券,證券持有者可以按照份額來分享這部分資產當期和遠期的價值。這種藝術品份額交易模式一經推出后,天津、成都、鄭州等各地文化產權交易所紛紛跟進,投資者也是熱情高漲。從金融創新的角度看,這一模式的確具有很大的發展潛力。

3.文化資產證券化的可行性與發展前景

從根本上看,資產證券化的基礎是具有一個能夠產生穩定現金流的資產或資產池(Asset P001),證券化的制度構建核心是資產轉讓和破產隔離(即與該資產或資產池的原始權益人的破產風險相隔離)。而這個資產池的構成除了一般認可的住房抵押貸款、基礎設施收費項目等種類外,還可以包括許多具有價值與未來現金流的資產類型,如前述深圳文化產權交易所已經嘗試的藝術品、專利、商標等。實際上知識產權證券化在國外早有發展,“1997年,美國Pull—man Group以英國超級搖滾歌星大衛·鮑伊(David Bowie)所出版唱片的許可費收益權為支撐發行證券,成功地從資本市場融資5500萬美元。隨后,一系列知識產權證券化相繼進行”(陳霞,2010)。

可見,資產證券化在文化產權交易中具有非常廣泛的適用性,只要能滿足“產生穩定的現金流”、“真實出售”與“破產隔離”三個基本要件,藝術品、知識產權、應收賬款乃至廣播電視頻道播出權(比如黃金時段廣告招標所得收益)等有形和無形文化資產都可以通過這一新的方式來進行交易和融資。這樣一來,文化資產證券化不僅可以成為我國開展金融創新的一個突破口,而且對于促進文化產權交易市場的發展也具有重要意義。通過資產證券化,可以加強文化資產的流動性,吸引更多的社會資金投人文化市場;可以降低投資門檻,鼓勵民間文化投資;可以盤活企業非流動資產,解決缺乏可抵押資產的文化企業尤其是中小企業融資難問題。

而且,相比其他類型的資產,文化資產的價值穩定性、收益可靠性、從業人員素質等對投資者更有吸引力,具有更高的市場認可度。目前我國資產證券化發展不盡如人意的一個根本原因就是“政策制度與市場需求未能很好地結合起來”(王元璋等,2011)。立法者推出《信貸資產證券化試點管理辦法》,但投資者對我國銀行業的經營水平、不良資產的管理水平等不夠信任,實踐中市場反應并不熱烈。而在資產證券化中,資產的選擇是決定證券化能否成功的前提,“發行人通過資產打包,對基礎資產重新分配確定新的發行收益與比例的過程中,必須考慮投資人的偏好。……只有發行人與投資者選擇發行優質資產的比例相同時,市場才會出清,兩者收益達到最大”(李冬花等,2010)。影視、創意、動漫、藝術品收藏等文化行業的創造力和發展潛力對投資者具有很大吸引力,而文化產業發展也需要有更有效的途徑來吸引社會資金,兩相契合,文化與資本的聯姻通過文化資產證券化或許能夠更好地達成。

三、目前文化資產證券化實踐的不足與潛在風險

雖然文化資產證券化有著很好的發展前景,然而當前法律的缺失始終是藝術品份額交易不可回避的障礙。2011年,國務院連續了《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(業界稱“38號令”)和《關于貫徹落實國務院決定加強文化產權交易和藝術品交易管理的意見》(業界稱“49號令”),尤其是后者明確規定各地文交所的清理整頓工作要在2012年6月30日前完成。大部分文交所已經在進行此類業務的停止和善后工作,2011年8月15日,因承諾的上市交易遲遲不能兌現,湖南文交所開始受理退款申請;陜西文交所也在“38號令”后不久暫停所有新品發售,并為中簽者辦理全額退款;深圳文化產權交易所在此項業務暫停近一年后,在其網站上刊登了一則由深圳市委宣傳部的《關于文交所藝術品權益拆分業務善后重點工作及責任分工通知》,公布了其藝術品權益拆分業務的善后責任分工,并督促其份額產品的初始發行人及交易商回購產品。

監管層之所以緊急叫停文化產品份額交易,源于在短暫的時間內,這類交易已經體現出相當程度的混亂狀況,究其根源,在法律制度支撐不足的情況下,此類交易中的風險不容忽視。

1.法律風險

我國目前還沒有一部統一的資產證券化立法,實踐中的試點更多帶著“摸著石頭過河”的意味。配套制度支持不足,缺乏法律保障,是目前發展文化資產證券化的最大瓶頸。首先,文化資產證券化其實是針對公眾進行的融資,如果缺乏有效的發行監管和信息披露制度,很容易造成投資者難以挽回的損失;其次,目前我國法律制度還存在著一些與資產證券化相沖突的地方,如通過知識產權中的財產權利按照現行物權法的規定,進行融資屬于權利質押,需要到相關主管部門進行登記才能成立質權,并對質權設立后的知識產權轉讓和許可使用規定了限制,而針對公眾發行的、需要通過轉讓和許可交易進行資產增值的證券化資產顯然不能滿足這樣的法律要求;最后,文化資產投資需要相關的專業知識,對普通投資者而言,中介機構的評級、擔保和咨詢服務非常重要,而目前這方面的中介服務還基本處于空白狀態。

2.資產價值變動風險

大多數文化資產本身的價值存在變動性,比如在專利資產池構建過程中,可能會出現可替代技術、專利技術淘汰與更新、專利技術實施、專利技術可重復利用、專利技術產品責任等方面的風險(靳曉東,2011b),對其資產價值的評估存在著很大難度,這也是文化資產在一般的抵押貸款模式下難以得到銀行融資的重要原因。

因此,在達到業界普遍認可的科學準確的評估方式和標準之前,文化資產的證券化仍然會存在很大的難度(靳曉東,2011a),筆者建議在進行評估標準設計時,應考慮的相關因素至少包括:商品更新周期、知識產權保護期限、國家相關產業政策時限與未來預期變化、產品市場地位與份額變化趨勢、可能的侵權風險等。

3.金融風險

在美國次貸危機之后,以資產證券化為代表的金融創新受到了更多的質疑,我國剛起步的資產證券化更是幾乎處于停滯狀態。金融衍生產品本身的設計是為了轉移和分散風險,但如果在實際操作過程中出現監管缺失、市場投機過度就很容易激化乃至放大金融風險。此外,文化資產證券化將使文化產業與金融業的聯系更加緊密,金融業的風險會對文化產業造成更大沖擊,需要發展相應的風險防御機制。

但應當注意的是:資產證券化本身并不是次貸危機的原因,有學者認為“證券化運作模式的異化是導致次貸危機的原因”(明曉磊,2011),也有學者認為這場危機是“在監管缺失情況下貸款機構錯誤甚至惡意利用證券化這一金融工具的結果”(沈炳熙,2007),學界基本上都認可金融監管的不足才是次貸危機的根源,不可因此否定整個金融創新,但在今后的資產證券化立法和執法中應當更為謹慎。

4.道德風險

道德風險在任何時候都會存在,但在制度缺失的情況下更會被放大。目前我國資產證券化領域缺乏統一的資產證券化發行人、信用評級機構、信用增級機構、擔保機構、承銷商及其從業人員的監督和管理規則,難以給投資者權益提供可靠的保障。此外,在文化資產增值過程中,資產管理人的水平至關重要,除了藝術品可能隨著時間自然增值外,知識產權、文化設施、行政特許權等文化資產都需要有效的管理和利用才能得到預期的回報,如果資產管理人不能做到忠實和勤勉,會給投資者帶來較大的損失。

四、法律保障措施建議

目前對全國各地文交所的清理整頓只是將文化資產證券化納入規范發展軌道的第一步,對文化資產證券化這一新事物不必因噎廢食,通過建立完整的法律保障制度,可以充分發揮其積極作用,實現文化產業與金融業的更好對接,建議從以下幾個方面著手進行制度建設:

1.建立全國統一的資產證券化兩級立法模式

資產證券化的實踐最先出現在美國,美國的判例法傳統使得法院可以通過“法官造法”來解決實踐中出現的問題,而成文法國家要保障金融體系的穩定和普通投資者合法權益的保護,統一立法應先行,否則司法機構在審理涉及資產證券化的案件過程中會面臨困境(顧權,2010)。

我國可以參考韓國的統一立法模式,立法上可以分為兩個層級:第一個層級是根據我國《證券法》第2條“證券衍生品種發行、交易的管理辦法,由國務院依照本法的原則”的規定,由國務院出臺《資產證券化管理辦法》,規定資產證券化的類型、基本原則、發行條件、交易規則、交易所管理、中介機構、從業人員資格、監督管理部門、禁止的交易行為與法律責任等基本問題;在第二個層級,各行政主管部門可以針對職權范圍內的不同種類的資產證券化出臺相應的部門規章和操作指引。

2.加強協作,建立統一的監管體制

在我國,受分業監管體制的影響,資產證券化被人為地割裂為金融資產證券化與企業資產證券化兩大塊,在不同的市場流通(Schwarcz,2004),接受不同的監管部門管理,適用不同的規則。這樣的監管體制容易產生監管盲點和擴大風險,比如文化類資產的證券化,就可能涉及到文化、文物、版權、專利、商標、新聞出版、廣播電視等多個行政主管部門的審批,繁瑣的審批程序會阻礙資產證券化的實現,而多家監管的局面又可能造成實際執法中的沖突或責任推諉,不利于市場的健康發展和投資者權益的保護。從近期來看,當務之急是需要多部門聯合,建立有效的協調合作機制;從長遠來看,金融混業經營改革勢在必行,統一監管、權責明晰方能保障資本市場的規范與穩定。

此外,盡快建立統一的登記制度也是非常關鍵的,比如在美國,擔保性的融資中債權人通常要求專利或商標管理機構反映出自己的證券化權利,即使在美國判例法中,這一登記并不是對抗破產管理人的要件(Widen,2004)。而我國目前一方面立法不能滿足資產證券化的登記要求,另一方面文化資產還存在著多頭登記的弊端,建議在《物權法》中增加資產證券化的統一登記條款,以及設立了擔保物權后的財產轉讓限制的例外條款。

3.加強中介機構的管理和監督

資產證券化要長期穩健運行,銀行、保險、風險投資、評估、擔保、法律服務、信用評級等機構的協作都是不可或缺,但是目前敢于在這一領域試水的中介還為數不多,與此有關的配套制度很多也還處于空白狀態,尤其是信用評級機構在我國還處于初級發展階段,在國際上的地位更不能與穆迪、標準普爾、惠譽國際三大評級機構相比。但次貸危機前聲譽良好的三大評級機構未能提前警示風險、危機發生后又快速調低信用評級導致市場恐慌的表現也使公眾大為失望,在評級機構向被評級企業收取費用以維持經營的情況下,如何保障評級機構的公正性也是各國研究者質疑的問題。

在這一背景下,加強對中介機構的管理和監督不僅是發展資產證券化的必要前提,也是我國信用評級機構等新興中介機構樹立信譽、爭取國際認可的良好契機。尤其在信用評級機構建設上,我國可以考慮以文化資產證券化為試點和突破口,依托政府資金和文化產權交易所共同建設獨立的信用評級機構,使信用評級機構的資金主要來源于交易所對每筆交易收取的中介和服務費用,減少對被評級人的資金依賴,增加評級機構的公信力。

4.完善信息披露制度

不管是從金融創新還是從證券市場監管的角度來看,信息披露都是非常關鍵的,有學者指出次貸危機的根源就在于金融信息披露失范,在我國現有的分業監管體制下,盡快建立信息監管制度是協調和統一銀行監管與證券監管的最優選擇(許多奇,2011)。不可否認,有的金融產品設計得結構復雜,一個重要目的就是增大信息隱蔽程度,誤導投資者,逃避金融監管。在資產證券化操作程序中,SPE(SpecialPurpose Entity,特殊目的載體)的設立模糊了證券購買者與資產發行人之間的信息聯系,延長了信息傳遞過程,事實上使得風險轉移到了原資產所有人的債權人身上(Janger,2004),因此資產證券化的信息披露中最重要的是對基礎資產狀況的全面披露,尤其是文化類資產,更需要對基礎資產的真實價值作出完整披露,這一要求應當在我國相關立法中作出明確而有可操作性的規定。

在信息披露的監管方面,美國在次貸危機后作出的重要立法調整——《多德—弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(Dodd—Frank Wall Street Reform and Consumer ProtectionAct),其核心內容并非是對現有的多元監管體制做實質性的調整,而是促進各機構監管信息的共享與協調。相比之下,我國的相關法律還很不完善,2005年6月人民銀行頒布過《資產支持證券信息披露規則》,但這一規則法律層級不高、條文過于簡略、適用范圍過窄,尤其是法律責任部分幾乎缺失,難以有效發揮作用。建議參考美國的做法,在統一的資產證券化立法中明確規定文化產權交易所、文化主管機構、證券監管機構、銀行監管機構間的信息共享和,尤其要加強披露不實信息法律責任的追究,建立一個公開、透明的市場環境。

5.采取信托方式,完善風險隔離機制

“資產證券化的關鍵是使資產收益與發起人、出售者和SPE的母公司破產風險相隔離”(Plank,2004),根據SPE的類型不同,風險隔離的原理和程度也有所差異,如果是采取特殊目的公司(SPC)形式,需要強調真實銷售、在公司章程中增加自愿破產申請權的放棄、增加獨立董事等方式隔離發起人和發行人破產風險。但SPV中設立的公司很難滿足我國現行《公司法》中關于經營場所和范圍、發行債券、公積金和公益金提取等規則要求,存在較大的法律障礙。

在當前制度背景下,采取信托方式(SPT)設立文化資產的證券化是更為現實的選擇,銀監會于2005年的《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》、《信貸資產證券化試點管理辦法》也都將資產證券化的開展形式規定為信托型。這種模式比起SPC的優點是即使管理者破產,投資者也不會受到影響,而且稅負更輕,監管重點是要嚴格確保證券化資產與管理者資產的隔離,達到信托財產獨立性的要求。

此外,從資產證券化的過程來看,實際上是隱蔽地把資產自身的風險從發起人轉移給了SPT和投資者,因此建議保險公司開發相應的保險險種,抵御可能的自然災害、大規模侵權等帶來的資產損害。

6.加強投資者合法權益的保護

文化領域的投資本身要求有一定的專業知識背景,而金融產品發展得越來越復雜,為了減少人為的復雜化,在資產證券化發展初期應規定一項證券化投資品種只能由同一種類的資產構成資產池,且只能指定一個發行人和保薦人,避免法律關系復雜化。

同時,在統一資產證券化立法中強制要求發行人和商的風險提示義務,對基礎資產的性質、市場前景、投資回報、可能風險等進行真實詳盡說明,如有虛假陳述誤導投資者,要追究其行政責任,投資者還可以主張民事賠償責任。

此外,對于知識產權、特許經營權等高度依賴資產管理水平的基礎資產,建議法律規定發行人或資產管理人必須持有一定的資產份額,并且在職期間不得轉讓,由此實現管理人與投資者利益的捆綁,避免出現道德風險。

最后,建議明確規定投資者的監督權,持有證券一定比例份額的投資者對資產管理人定期公告的資產經營管理狀況有疑問的,可以提出質詢并查閱相關原始資料,如果發現資產管理人存在侵害證券化資產的行為還可以提訟追究其法律責任。鑒于普通投資者可能缺乏足夠的動力與能力進行對資產管理人的監督,建議各地政府在文化資產證券化發展初期采取激勵政策促進機構投資者進入文化資產投資市場,鼓勵和支持機構投資者發揮自身的規模優勢,加強對資產管理者的監督與約束。

五、結語

文化資產證券化作為我國文化產業與金融業對接的一次大膽嘗試,原本應當具有較好的發展前景,但由于制度支撐和法律監管的不足,在實踐中反而演變成為一場潛在的危機。在監管部門“急剎車”式的禁令后,還應當通過統一立法和監管、完善信息披露和風險隔離機制、加強中介機構管理和投資者權益保護,健全我國資產證券化的基本立法和文化產業的相關配套制度,使文化資產證券化真正成為助推文化產業發展的利器。本文提出這些法律保障措施構建方面的淺見,希望能起到拋磚引玉之效,為我國金融創新與文化產業發展盡一份綿薄之力。

參考文獻:

陳霞.2010.專利資產證券化法律障礙淺析[J].法制與社會(1)下:114.

陳依依.2003.論我國資產證券化的切入點選擇[J].寧波經濟叢刊(5):31.

遲君輝.2010.我國資產證券化發展的現狀與風險防范分析[J].國際商務研究(3):43.

顧權.2010.信托型資產證券化案件的法律關系如何確認[J].中國審判(47):90.

靳曉東.2011a.基于實物期權的專利資產證券化中的單一專利價值評估[J].統計與決策(4):50.

靳曉東.2011b.我國專利資產證券化中資產池構建的技術風險及其防范[J].全國商情(7):43.

洪艷蓉.2004.資產證券化法律問題研究[M].北京:北京大學出版社:5—6.

李冬花,尚成新.2010.基于博弈論視角論資產證券化基礎資產選擇[J].黑龍江對外經貿(1):125.

明曉磊.2011.后危機時代資產證券化發展方向[J].山西財經大學學報(1):68.

潘曉明,吳勇.2010.我國實施資產證券化切入點分析[J].現代金融(1):16.

沈炳熙.2007.次貸危機與證券化[J].中國貨幣市場(11):14.

許多奇.2011.信息監管:我國信貸資產證券化監管之最優選擇[J].法學家(1).47.

亚洲精品成人片在线观看 | 亚洲中文字幕不卡无码 | 黄色片aaa| 男女做爰猛烈啪啪吃奶动 | 精品一区二区不卡 | 激情国产一区二区三区四区小说 | 色偷偷一区二区三区 | 久久久久无码精品国产 | 欧美一级一级一级 | 亚州中文字幕午夜福利电影 | 亚洲国产午夜精品理论片妓女 | 国产70老熟女重口小伙子 | 天海翼一区二区三区高清在线观看 | av午夜在线 | 亚洲成a人片在线观看你懂的 | 国产婷婷在线观看 | 永久免费无码网站在线观看个 | 国产麻豆91精品三级站 | 亚洲我射 | 国产亚洲真人做受在线观看 | 偷窥少妇高潮呻吟av久久免费 | 四虎成人精品永久网站 | 琪琪午夜理论片福利在线观看 | 97久久精品人人澡人人爽缅北 | 欧美精品久久久久久久久久丰满 | 亚洲人成77777在线播放网站 | 亚洲 另类 小说 国产精品无码 | 国产偷抇久久精品a片69 | 国产精品无码无卡在线观看久 | 国产三级黄色 | 狠狠看穞片色欲天天 | 遮羞美女bbbbb洗澡视频 | 亚洲视频小说 | 国产亚洲精品久久777777 | 深夜免费在线视频 | 成人国产免费视频 | 波多野无码中文字幕av专区 | 视频一区免费观看 | 国产超碰人人 | 日韩av免费网址 | 白嫩无码人妻丰满熟妇啪啪区百度 | 久久99久久99精品蜜柚传媒 | 日本少妇三级hd激情在线观看 | 在线观看免费视频a | 日本人妻中文字幕乱码系列 | 97人妻天天摸天天爽天天 | 亚洲精品无码成人片久久不卡 | 无码人妻啪啪一区二区 | 国产亚洲精品久久综合阿香 | 91视频日本| 国产精品对白刺激 | 欧美大片免费观看 | jlzzzjlzzz国产免费观看 | 日本一区二区三区不卡免费 | 久在线中文字幕亚洲日韩 | 日韩欧美三级在线 | 一二三四免费观看在线视频中文版 | 欧美1234区| 亚洲国产成人影院播放 | 亚洲精品久久久艾草网 | 国产二区免费 | 开心激情久久 | av毛片大全 | 日韩av免费无码一区二区三区 | 国产夫绿帽单男3p精品视频 | 99热在线只有精品 | 亚洲视频精品在线观看 | 欧美性插b在线视频网站 | 99久久精品国产成人综合 | 关秀媚三级露全乳 | 国产精品久久毛片av大全日韩 | 久久无码国产日本欧美 | 日本中文字幕在线不卡 | 中文字幕亚洲综合久久菠萝蜜 | 欧美啊v | 99热免费精品 | 日韩欧美亚洲国产精品字幕久久久 | 国产一级特黄aaa大片评分 | 日本69精品久久久久999小说 | 好紧好爽午夜视频 | 在线天堂资源www | 全毛片| 国产欧美综合一区 | 性仑少妇av啪啪a毛片 | 农村黄毛aaaaa免费毛片 | 中国女人特级毛片 | 欧美日韩在线看 | 性一交一乱一伦视频免费观看 | 漂亮人妻被强中文字幕久久 | 国内大量揄拍人妻在线视频 | 三级黄色在线视频 | 国产色秀视频在线播放 | 日本人熟老妇 | 亚洲日本va午夜蜜芽在线电影 | 色一情一乱一伦一区二区三区四区 | 97爱爱视频 | 麻豆国产av尤物网站尤物 | 中文字幕一区二区三区在线视频 | 超清精品丝袜国产自在线拍 | 一呦二呦三呦精品网站 | 又嫩又硬又黄又爽的视频 | 亚洲永久精品ww47 | 免费观看日批视频 | 国产精品久久久久精女同 | 闷骚老干部cao个爽 超碰香蕉人人网99精品 | 少妇人妻挤奶水中文视频毛片 | 妖精视频在线观看免费 | 综合亚洲另类欧美久久成人精品 | 国产成人无码专区 | 亚欧综合在线 | 国产杨幂丝袜av在线播放 | 亚洲综合在线视频自拍 | 狠狠亚洲婷婷综合色香五月 | 欧美日韩在线影院 | 国产激情内射在线影院 | 91成人破解版 | 国产精品99久久久久 | 天天爱天天做天天爽 | 哺乳一区二区久久久免费 | 亚洲精品乱码久久久久久 | 手机日韩av| 精品国精品自拍自在线 | 2024亚洲男人天堂 | 国产午夜精品免费一区二区三区视频 | 国产在线看片无码人精品 | 国产精品国语对白 | 久久99这里只有是精品6 | 久久综合综合久久av在钱 | 久久午夜激情 | 牛和人交videos欧美 | 佐佐木希av一区二区三区 | 日本精品99| 国产午夜福利精品一区 | 熟妇人妻av无码一区二区三区 | 成人av鲁丝片一区二区免费 | 国产百合互慰吃奶互揉视频 | 亚洲欧美一区二区三区情侣bbw | 极品美女av| 日韩精品成人一区二区在线观看 | 国产一区二区三区四区视频 | 最新的中文字幕 | 狼人社区91国产精品 | 欧美成人午夜一区二区三区 | 亚洲va欧美va天堂v国产桃 | 乱人伦人妻系列 | 亚洲一区在线观看免费 | 护士的奶头又大又白又好摸 | 国产乱码人妻一区二区三区四区 | 一区二区少妇 | 男人天堂网在线观看 | 超碰国产在线观看 | 精品黄色在线 | 曰韩精品无码一区二区三区视频 | 国产女女精品视频久热视频 | 国产日产欧产美一二三区 | 亚洲丰满熟女一区二区v | 天天干天天操天天爱 | 久久成人精品 | 欧美成网 | 色噜噜国产精品视频一区二区 | 2021国产精品视频网站 | 国产精品午夜8888 | 888夜夜爽夜夜躁精品 | 日韩精品手机在线 | 在线视频免费观看一区 | jizz高潮| 国产欧美在线一区二区三区 | av在线男人天堂 | 欧美色综合色 | 黑色丝袜无码中中文字幕 | 亚洲第一av导航av尤物 | 一本色道无码不卡在线观看 | 8090毛片| 午夜成人亚洲理伦片在线观看 | 澳门永久免费av | lutube成人福利在线观看污 | 福利资源在线观看 | 香蕉久久久久 | 老司机久久精品视频 | 一个人在线免费观看www视频 | 亚洲国产成人精品福利在线观看 | 欧美女同在线 | 国产精品白丝av嫩草影院 | 亚洲性生活视频 | 极品少妇露脸一区二区 | 狠狠色丁香婷婷久久综合蜜芽 | 国产乱人伦av麻豆网 | 毛片黄片视频 | 国产日韩欧美综合在线 | √天堂中文最新版在线中文 | 亚洲视频在线视频 | 欧美久久久久久久久久久 | 日本一级bbbbbbbbb | 丁香花婷婷 | 性仑少妇av啪啪a毛片 | 蜜桃av免费在线观看 | 熟妇五十路六十路息与子 | 免费看男女做爰爽爽视频 | 毛片基地站 | 久久人人爽人人爽人人片ⅴ | 欧美三级久久久 | 日韩欧美一区二区三区永久免费 | 婷婷丁香六月激情综合在线人 | 久久精品噜噜噜成人88aⅴ | 久久精品出轨人妻国产 | 一区二区小说 | 一级黄色片免费 | 成人三级视频在线观看一区二区 | 亚洲精品久久久无码一区二区 | 一区二区三区美女视频 | 国产精品久久久久久久久夜色 | 亚洲色大成网站www久久九 | 精品无码一区二区三区电影 | а天堂中文最新一区二区三区 | 天堂资源在线www在线观看 | 人人搞人人插 | 成年人午夜免费视频 | 乱中年女人伦av二区 | 亚洲免费视频观看 | 无码国产午夜福利片在线观看 | 国产特黄aaa大片免费观看 | 牲高潮99爽久久久久777 | 日日燥夜夜燥 | 日韩 国产 在线 | 日本久久久久久久久久加勒比 | 国产精品综合久久久精品综合蜜臀 | 免费在线不卡av | 亚洲国产精品一区二区第四页 | 国产人妖ts重口系列网站观看 | 欧美牲交a欧美牲交aⅴ免费真 | www亚洲精品 | 免费视频一区二区 | 国产系列第一页 | 狠狠操狠狠色 | 无码人妻一区二区三区线 | 国产精品亚亚洲欧关中字幕 | 7777奇米四色眼影国产馆 | 在线成人福利 | 天堂av网在线 | 成年永久一区二区三区免费视频 | 日韩欧美啪啪 | 粉嫩老牛aⅴ一区二区三区 亚洲精品午夜久久久久久久灵蛇爱 | 欧美大肚乱孕交hd孕妇 | 麻豆专媒体一区二区 | 国产精品国产三级国产密月 | 偷看农村女人做爰毛片色 | 拍国产乱人伦偷精品视频 | 日批大全| 人妻少妇精品久久久久久 | 欧美精品一区二区久久婷婷 | 免费欧美一级视频 | 一二三不卡视频 | av动态| 永久免费黄色 | 永久免费av | 国产精品无码一区二区三区免费 | 五十路丰满中年熟女中出 | 中文字幕无码免费不卡视频 | 中文字幕一线产区和二线 | 亚洲精品无码av专区最新 | 成人欧美激情 | 久久综合香蕉国产蜜臀av | 外国三级毛片 | 亚洲国产成人精品久久久国产成人一区 | 全部免费毛片在线播放一个 | 可以看三级的网站 | av色综合久久天堂av色综合 | 欧美午夜精品理论片 | 久久99精品久久久久久三级 | 亚洲不卡在线播放 | 无码精品人妻一区二区三区湄公河 | 日韩一区二区三区视频在线 | 老美黑人狂躁亚洲女 | 亚洲男人天堂2017 | 色久影院| 久久国| 无码人妻啪啪一区二区 | 欧美极品在线视频 | 老太脱裤子让老头玩xxxxx | 中国美女牲交视频 | 成人网站在线进入爽爽爽 | 久久久久久中文字幕有精品 | 日韩久| 99综合在线 | 日本成人一区二区三区 | 色中文网 | 成人在线观看免费视频 | 加勒比中文无码久久综合色 | 色一情一乱一乱一区99av | 国产又黄又爽又刺激的软件 | 狠狠色婷婷丁香综合久久韩国电影 | 涩爱av天天爱天天做夜夜爽 | 熟女少妇色综合图区 | 欧色图| 美女av毛片| 操小妹影院 | 日韩精品一区二区三区不卡 | 91精品打屁股sm调教 | 无码国产玉足脚交久久2020 | 国产欧美日韩亚洲18禁在线 | 欧美黄色免费看 | 91丨国产丨捆绑调教 | 成人片黄网站色大片免费观看 | 日本强伦姧人妻一区二区 | 天天干夜夜躁 | 欧美日韩国产一区二区三区不卡 | 婷婷综合社区 | 欧美特一级| 亚洲欧美国产va在线播放 | 涩涩999 | 夜夜嗨国产| 无码av免费一区二区三区试看 | 亚洲啪啪少妇裸体艺术 | 国産精品久久久久久久 | 四虎影视精品永久在线观看 | 国产精品免费福利 | 一道本一二三区 | 日本囗交一级视频 | 亚洲乱码国产乱码精品精不卡 | 精品免费一区二区在线 | 色男人天堂av | 在线观看无码av网址 | 亚洲精品91天天久久人人 | 国产一级二级日本在线 | 国产av一区二区三区日韩 | 亚洲国产激情一区二区三区 | 麻花豆传媒剧国产免费mv在线 | 婷婷在线播放 | 男人的天堂亚洲 | 国产国产人免费视频成 | 国偷自产一区二区免费视频 | 岳双腿间已经湿成一片视频 | 亚洲国产精品第一区二区三区 | 国产第100页| 人妻出轨av中文字幕 | 视频国产一区 | 亚洲国产美女精品久久久久∴ | 欧美精品在线视频观看 | 狠狠操av | 久久精品无码一区二区无码 | 日韩人妻无码一区2区3区里沙 | 亚洲浮力影院久久久久久 | 亚洲色欧美 | 国产无套粉嫩白浆内谢在线 | 国产爆初菊在线观看免费视频网站 | 中文精品一卡2卡3卡4卡国色 | 欧美视频专区一二在线观看 | 天天做天天爱天天爽天天综合 | 国产经典盗摄91区x99av | 亚洲综合另类小说色区 | 精品国产免费观看久久久 | 中文在线字幕观 | 首页 亚洲 欧美 制服 丝腿 | 中文字幕日产每天更新40 | 国产又粗又长又硬免费视频 | 人人妻久久人人澡人人爽人人精品 | 日韩欧美精品在线播放 | 川上优av一区二区线观看 | 韩国午夜av | 男人的天堂avav | 欧美性大战久久久久久久 | 久久久天堂国产精品女人 | 国产精品成人久久小草 | 国产又嫩又黄又猛视频在线观看 | 成熟女人特级毛片www免费 | 欧美三级不卡在线观看 | 91视频a | 日韩国产欧美在线观看 | 日本三级韩国三级三级a级中文 | 无码人妻斩一区二区三区 | 国产激情高中生呻吟视频 | 中文字幕在线精品乱码 | 亚洲国产色图 | 国产高清在线免费视频 | 手机av在线不卡 | 最新精品国偷自产在线老年人 | 理论片午午伦夜理片影院 | 综合久久亚洲 | 日韩黄色网络 | 国产做无码视频在线观看 | 国产精品麻豆欧美日韩ww | 国产精品视频yy9299 | 91国内在线观看 | 成年入口无限观看免费完整大片 | av一卡二卡| 亚洲精品欧美综合一区二区 | 亚洲国产综合视频 | 日韩精品一区二区三区四区 | 免费无码午夜理论电影 | 一区二区三区在线播放 | 天堂在线免费观看视频 | 国产69精品久久久久久妇女迅雷 | 人妻aⅴ中文字幕 | 男人进女人下部全黄大色视频 | 久久久久中文 | 欧美日韩在线视频一区二区 | 国产麻豆剧果冻传媒兄妹蕉谈 | 张柏芝54张无删码艳照在线播放 | 两性色午夜免费视频 | 午夜久久久精品 | 特大黑人巨交性xxxx | 日本三级香港三级三级人!妇久 | 日本一本视频 | 无码人妻精品一区二 | 免费无码av一区二区三区 | 久久国语精品 | 中文字幕久久久 | 狠狠色婷婷久久综合频道毛片 | 亚欧精品在线 | 国产精品xxxx18a99 | 自拍 高清 日韩 欧美 另类 | 高潮添下面视频免费看 | 国产区在线 | 久久亚洲精品国产 | 中文字幕 在线 欧美 日韩 制服 | 亚洲免费黄色片 | 国产片在线 | 91久久国产综合久久 | 黄色一级大片在线免费看产 | 日韩卡1卡2卡三卡免费网站 | 亚洲精品国偷自产在线99人热 | 国产又黄又刺激又高潮的网站 | 国产成人无码aⅴ片在线观看 | 成年人免费视频网站 | 79年熟女大胆露脸啪啪对白p | 日韩精品极品 | 免费不卡的av | 国产精品欧美一区二区三区奶水 | 亚欧洲精品视频 | 波多野结衣50连登视频 | 亚洲精品国产偷自在线观看 | 日韩福利视频导航 | 久久天堂精品 | 和岳m愉情xxxx国产 | 国模无码视频一区 | 久久激情网站 | 国产精品theporn | 黄色毛毛片 | 日本韩国在线播放 | 午夜免费啪视频在线18 | www在线观看免费视频 | 天天天欲色欲色www免费 | 久久国产一二三 | 国产xxxxx视频 | 又黄又硬又湿又刺激视频免费 | 五十路熟女一区二区三区 | 日韩作爱视频 | 日本熟妇ⅹxx毛片分类 | 国产精品天干天干在线 | 精品国偷自产在线视频九色 | 狠狠色综合一区二区 | 宅男色影视亚洲人在线 | 中文字字幕在线成人av电影 | 日本欧美国产 | 伊人色综合久久天天 | 日本公妇乱淫hd | 国产精品aaaa | 久久草草精品入口av | 日本aⅴ在线 | 免费看黑人强伦姧人妻 | 午夜激情在线观看视频 | 亚洲毛茸茸少妇高潮呻吟 | 玖玖资源站亚洲最大的网站 | 欧美一区高清 | 黑料av在线| 国产在热线精品视频99公交 | 五月天激情婷婷婷久久 | 美女张开腿黄网站免费下载 | 国产日韩欧美精品一区二区三区 | 亚洲69视频| 久章草在线精品视频免费观看 | 五月丁香色综合久久4438 | 男人边吃奶边揉好爽免费视频 | 四虎色视频 | 天天拍天天看天天做 | 国产偷窥老熟盗摄视频 | 国产中文字二暮区 | 色午夜ww久久久久生女学生 | 夜夜欢性恔真人免费视频 | 少妇荡乳情欲办公室456视频 | 色综合福利 | 国产天天综合 | 国产在线一区二区 | 亚洲精品一二三四 | 91天天色| 一区二区在线视频播放 | 日本簧片在线观看 | av在线天堂 | 一本一道久久综合狠狠老 | 色 综合 欧美 亚洲 国产 | 久久777| 思思99re6国产在线播放 | 狠狠综合久久av一区二区蜜桃 | 国产成人精品无码片区在线观看 | 久久无码高潮喷水 | 精品成人一区二区三区四区 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天不卡 | 97se亚洲 | 国产精品久久久久久99 | 中文字幕 国产 | 久久精品免费国产 | 久久激情日本亚洲欧洲国产中文 | 中文字幕视频播放 | av女人的天堂 | 亚洲性夜色噜噜噜在线观看不卡 | 亚洲色大18成人网站www在线播放 | 91精品国产综合久久香蕉的特点 | 亚洲精品aaa | 国产乱码精品一品二品 | 91tv亚洲精品香蕉国产一区 | 亚洲怡红院av | 成人在线视屏 | 免费理伦片在线播放网站 | 国产高中女学生第一次 | 在线亚洲欧美日韩精品专区 | 四川少妇xxx奶大xxx | 顶级欧美熟妇高潮xxxxx | 精品国内自产拍在线观看 | 黑人干亚洲 | 250pp亚洲情艺中心欧美 | 日韩欧无码一二三区免费不卡 | 亚洲人的天堂 | 热久久免费| 欧美激情性xxxxx高清真 | 国产精品久久影院 | 国产在线98福利播放视频 | 日韩久久无码免费毛片软件 | 麻花传媒mv一二三区别在哪里看 | 欧美极品少妇做受 | 国产成人精品人人做人人爽 | 永久在线视频 | 成人无高清96免费 | 污18禁污色黄网站 | 福利所导航 | 人妻少妇精品无码专区芭乐视网 | 亚洲国产成人av在线观看 | 亚洲婷婷五月激情综合app | 国产日韩欧美亚欧在线观看 | 51一区二区三区 | 激情内射亚洲一区二区三区 | 亚洲国产成人av毛片大全 | 美女把尿囗扒开让男人添 | 久久久久99精品成人片三人毛片 | av动漫大尺度在线 | 亚洲国产初高中女 | 久久亚洲高潮流白浆av软件 | 国产亚洲欧美日韩亚洲中文色 | 韩国的无码av看免费大片在线 | 欧美性猛交xxx嘿人猛交 | 天堂av在线中文 | 色偷偷av男人的天堂京东热 | 国产精品 无码专区 | 亚洲国产精品一区二区手机 | 久久久久久伦理 | 精品一区二区三区不卡 | 欧美日韩亚洲一区二区三区一 | 粉嫩av一区二区三区免费野 | 国产v欧美v日本v精品按摩 | 美女航空毛片在线播放 | 黄色天堂av | 夜久久久 | 久久噜噜少妇网站 | 久久久久99精品成人片 | 少妇高潮18zzzzzzzyⅹ | 亚洲国产成人精品无码区在线网站 | 偷国产乱人伦偷精品视频 | 国产亚洲日韩妖曝欧美 | 日韩欧美中文在线 | 久久精品国产久精国产爱 | 国产免费无遮挡吸乳视频app | 99久久精品免费看国产 | 无码中字出轨中文人妻中文中 | 天堂av资源 | 一级片一区 | 中国久久| 一级录像免费录像性高湖 | 日韩无人区码卡二卡1卡2卡网站 | 国产女人18水真多18精品一级做 | 欧美三级国产 | 久久久久人妻一区二区三区vr | 另类国产ts人妖高潮系列视频 | 天天综合网天天综合狠狠躁 | 一本色道久久综合狠狠躁的推荐 | 涩涩爱网站 | 久久国产精品视频 | 欧美天天射| 97av在线 | 欧美日韩精品二区 | 97av视频在线观看 | 成人影院yy111111在线 | 成人奭片免费观看 | 国产精品视频2020年最新视频 | av毛片在线免费观看 | jizjiz中国少妇高潮水多 | 日韩在线欧美在线 | 亚洲第一se情网站 | 性xxx法国hd极品| 国产高清精品软件丝瓜软件 | 久久亚洲国产五月综合网 | 亚洲精品视频在线免费 | 懂色av一区二区在线播放 | 欧洲亚洲综合 | 日本三级欧美三级人妇视频 | 精品乱码卡1卡2卡3免费开放 | av网址在线播放 | 97涩涩网| 日韩高清在线播放 | 在线观看aa | 婷婷爱五月 | 18禁超污无遮挡无码网址极速 | 在线 欧美 中文 亚洲 精品 | 欧美一级片播放 | 欧美亚洲日本国产在线 | 外国成人 | 中文字幕在线精品视频入口一区 | 一区二区视频免费看 | 精品一区二区三区久久久 | 欧美日本国产va高清cabal | www青青操 | 国产精品久久久久久久久鸭无码 | 欧美乱妇高清无乱码一级特黄 | 国产午夜福利院757视频 | 精品久久久久久成人av | 欲求不满 希岛あいり在线看 | 不卡视频一区二区三区 | 国模一区二区三区白浆 | www成年人 | 日本特黄特刺激一级猛片 | 性激情视频 | 81av在线| 夜夜躁狠狠躁日日躁202 | 午夜视频| 国产乱xxxxx国语对白 | 永久免费未满男 | 午夜影院h | 日韩精品视 | 久久香综合精品久久伊人 | 成人亚洲精品国产www | 亚洲人成网亚洲欧洲无码 | 欧美国产日韩久久mv | 亚洲欧美成人久久一区 | 太深太粗太大太猛太爽了视频 | 黄色三极片 | 深夜在线免费视频 | 亚洲黄色在线 | 亚洲精品一品区二品区三品区 | 久久久久久蜜桃一区二区 | 精品xxxx户外露出视频 | 欧美日韓性视頻在線 | 欧美日韩在线视频播放 | 日本a视频在线观看 | 久久精品99av高久久精品 | 亚洲深夜视频 | 久久久久青草线蕉亚洲 | 亚洲第一区国产精品 | 大陆日韩欧美 | 亚洲一个色 | 免费无码成人av片在线在线播放 | 日韩精品少妇无码受不了 | 国产a网站| 午夜性生大片免费观看 | 黄色三级三级 | 麻豆文化传媒精品一区二区 | 男女69式互吃动态图在线观看 | 色综合av亚洲超碰少妇 | 精品少妇一区二区三区视频 | 国产成a人亚洲精v品无码性色 | 人日人视频| 一本大道精品视频在线 | 色婷婷精品大在线视频 | 337p日本欧洲亚洲大胆精品 | 国产一级黄色 | 无码精品久久久天天影视 | 欧美xxxx做受欧美88 | 黄色大片视频 | 一级大片视频 | 老男人久久青草av高清 | 一本一道久久久a久久久精品蜜臀 | 激情国产视频 | 91午夜理伦私人影院 | 成人免费视频在线播放 | 国产成人av一区二区 | aⅴ网站在线观看 | 啪啪短视频 | 激情校园都市古典人妻 | 九九精品在线观看视频 | 国产91精品久久久久久久网曝门 | 天堂一码二码三码四码区乱码 | 欧美大屁股xxxx高跟欧美黑人 | 国产又色又爽又黄的在线观看 | 亚洲精品久久久久一区二区 | 少妇高潮久久久久久一代女皇 | 午夜激情福利视频 | 亚洲国产一区二区三区四区 | 国产成人无码av大片大片在线观看 | x88av在线 | 成人p站在线观看 | 国产免费无码av片在线观看不卡 | 一级成人欧美一区在线观看 | 麻豆激情视频 | 97香蕉久久国产在线观看 | 欧美人与动牲交a精品 | 精品在线一区二区三区 | 另类激情综合 | 又大又粗又黄的网站不卡无码 | 青草精品国产福利在线视频 | 久爱无码精品免费视频在线观看 | 制服 丝袜 综合 日韩 欧美 | 欧美日韩在大午夜爽爽影院 | 99精品久久久久久久婷婷 | 国产成a人片在线观看视频 精品国产肉丝袜久久 | 夜夜嗨一区二区 | 国产香蕉尹人在线观看视频 | 亚洲精品无码鲁网午夜 | 久青草影院在线观看国产 | 国产成人a∨激情视频厨房 日本在线视频www色 | 久久99精品久久只有精品 | 精品国产乱码久久久久久影片 | 日韩精品一卡2卡3卡4卡新区视频 | 夜夜夜操操操 | 男女一边摸一边做爽视频 | 五月天中文字幕在线 | 午夜av导航| 亚洲乱色熟女一区二区三区丝袜 | 国产大学生毛片 | 无套熟女av呻吟在线观看 | 消息称老熟妇乱视频一区二区 | 美丽肉奴隷1986在线观看 | 欧美黄色视屏 | 亚洲综合一区在线 | 亚洲免费综合色在线视频 | 国产福利免费观看 | 精品美女一区二区三区 | 国产精品农村妇女白天高潮 | 亚洲视频在线观看免费 | 色爽av | 国产亚洲一区二区三区四区 | 国产成人av无码永久免费 | 国产精品视频资源 | 亚洲 欧美 国产 日韩 中文字幕 | 91国内揄拍国内精品对白 | 99热网址最新获取域名 | 国产91精品高清一区二区三区 | 天天干天天色综合 | 黑人性受xxxx黑人xyx性爽 | 久久这里只精品国产免费99热4 | 亚洲精品午夜aaa久久久 | 调教女少妇二区三区视频 | 永久在线视频 | 丰满人妻被黑人连续中出 | a级黄色小视频 | 亚洲色欲在线播放一区 | 午夜男人网 | 亚洲高清视频一区 | 亚洲熟女久久色 | 鲁一鲁一鲁一鲁一曰综合网 | 亚洲成av人片在www鸭子 | 色噜噜人体337p人体 | 色图自拍偷拍 | 国产av亚洲精品久久久久 | 丰满饥渴老女人hd | 精品91久久久久久 | 国产激情无码一区二区app | 日韩精品无码一本二本三本 | av国産精品毛片一区二区三区 | 有码中文字幕在线观看 | heyzo综合国产精品216 | 久久精品国产曰本波多野结衣 | 亚洲aⅴ天堂av在线电影 | 黄色一级大片在线观看 | 国产极品一区 | av午夜精品 | 色狠狠av一区二区三区 | 国产亚洲精品久久久久久小舞 | 亚洲aaaa级特黄毛片 | 国产成人无码免费视频97 | 欧美一级性生活视频 | 国产激情免费视频在线观看 | 亚洲成a∨人在线播放欧美 欧美日韩国产成人 | 国产xxx69麻豆国语对白 | 亚洲图片另类小说 | 99久久免费精品 | av小说天堂网| 天天草天天射 | 婷婷在线免费观看 | 国产真实强被迫伦姧女在线观看 | 色丁香婷婷 | 欧美在线一二 | 夜夜爽一区二区三区精品 | 久久国产热精品波多野结衣av | 天海翼一区二区 | 无码国产伦一区二区三区视频 | 午夜福利麻豆国产精品 | 无码av最新高清无码专区 | 国产极品福利 | 亚洲国产人成自精在线尤物 | 色欲天天网站欧美成人福利网 | 超碰在线a | 在线免费av网| 欧美精品一区二区黄a片 | 欧美sm极限捆绑bd | 大又大又粗又硬又爽少妇毛片 | 国产精品久久久久久久久久10秀 | 香港aa三级久久三级 | 国产 字幕 制服 中文 在线 | 日韩亚洲欧美一区二区三区 | 噜啦噜色姑娘综合网 | 国产精品入口尤物 | 大尺度无遮挡激烈床震网站 | 国产网红主播三级精品视频 | 激情文学亚洲 | jizz网站 | 国产精品免费久久久久电影 | 欧美国产日韩在线视频 | 亚洲黑丝在线 | 日本猛少妇色xxxxx猛叫小说 | 亚洲国产欧美日韩图片在线人成 | 日韩美女国产精品 | 亚洲第一av导航av尤物 | 日韩中文字幕免费在线观看 | 精品无码久久久久国产手机版 | 亚洲欧美一区二区精品久久久 | 免费观看美女裸体网站 | 亚洲国产av高清无码 | 少妇性l交大片免潘金莲 | 日韩中文在线播放 | 亚洲最大成人网 色香蕉 | 韩国日本三级在线观看 | 九色丨蝌蚪丨少妇调教 | 色小说综合 | 亚洲一区二区三区四区五区xx | 亚洲成a∧人片在线观看无码 | 97伊人超碰| 久久婷婷国产综合 | 福利片一区二区 | 精品国产自在精品国产精华天 | 勾搭情趣店女老板av | 日韩精品免费一区二区夜夜嗨 | 亚洲精品四区 | 成人午夜亚洲精品无码区毛片 | 成 人色 网 站 欧美大片在线观看 | 成人黄页网站 | 中国农村少妇xxxx视频 | 少妇沉沦哀羞迎合呻吟视频 | 精品久久久久久无码免费 | 97色伦97色伦国产欧美 | av黄网站 | 亚洲精品一区国产精品 | jizz日本18| 亚洲精品久久久蜜桃网站 | 亚洲乱码日产精品bd在线看 | 成年人黄色大片大全 | 国产精品亚洲а∨无码播放 | 在线 无码 中文字幕 强 乱 | 国产网站一区二区 | 亚洲欧美日韩国产 | 视频国产一区 | 久久网中文字幕日韩精品专区四季 | 超碰在线免费播放 | 精品国产午夜肉伦伦影院 | 久久精品国产国产精 | 一区二区三区波多野结衣 | 精品人妻中文字幕有码在线 | 久久久国产99久久国产久 | 国产综合日韩 | 人妻少妇伦在线麻豆m电影 欧美香蕉视频 | 日韩国产成人精品视频 | 女学生的大乳中文字幕 | 日日夜夜天天 | 天天爽夜夜爽夜夜爽精品视频 | 欧美成a高清在线观看 | 懂色av中文字幕一区二区三区 | 免费的黄色大片 | 少妇毛片久久久久久久久竹菊影院 | 久久人人97超碰国产公开 | 精品日产1区2卡三卡麻豆 | 九月婷婷人人澡人人添人人爽 | 99热官网 | 五月婷婷色| 亚洲18色成人网站www | 日本少妇撒尿com | 妩媚尤物娇喘无力呻吟在线视频 | 激情五月av久久久久久久 | 国产亚洲日韩av在线播放不卡 | 高潮毛片无遮挡高清视频播放 | 男女晚上日日麻批视频 | 学生丨6一毛片 | 天堂久久av | 极品美女无套呻吟啪啪 | 久久久久久久久久久影院 | 骚动漫十八禁在线观看 | 精品欧美一区免费观看α√ | 欧美日韩不卡 | 精品一卡二卡三卡四卡 | 吃奶呻吟打开双腿做受动态图 | 一个人免费观看的www视频 | 日日噜夜夜爽精品一区 | 精品国产情侣高潮露脸在线 | 综合 欧美 亚洲日本 | 双腿张开被9个黑人调教影片 | 亚洲国产成人aⅴ毛片大全密桃 | 性久久久久久久 | 欧美亚洲另类自拍丝袜 | 国产精品人成在线观看 | 日韩一区三区 | 久久久久久97 | 欧美乱日| 国产精品亚洲片在线观看不卡 | 国产高清在线精品 | 成人午夜免费在线 | 亚洲中文无码av在线 | 中文字幕精品亚洲无线码二区 | 一级又爽又黄的免费毛片视频 | 性开放的欧美大片 | 国产丝袜一区二区三区 | 精品视频国产香人视频 | 日本黄色成人 | 视频久久 | 青青草这里只有精品 | 亚洲五月综合缴情在线 | 大人和孩做爰aⅴ18 久久久久99精品国产片 | 日本一卡2卡3卡4卡免费精品 | 玖玖爱资源站 | 欧美成人小视频 | 国产二级片 | 嫩草亚洲 | 黄色aa一级片 | 激情开心成人网 | 桃花综合久久久久久久久久网 | 操三八男人的天堂 | 久久99色 | 国产高清在线精品一区不卡 | 韩国三级bd高清中字2021 | 97久久精品人人澡人人爽古装 | 亚洲欧美精品午睡沙发 | 日韩在线www | 亚洲中文字幕日产无码2020 | 久久精品牌麻豆国产大山 | 情侣偷偷看的羞羞视频网站 | 岛国不卡 | 福利毛片 | 囯精品人妻无码一区二区三区99 | 国产熟妇搡bbbb搡bbbb | 久久69国产精品久久69软件 | 亚洲精品成人网站在线 | 男女一边摸一边做爽视频 | 1717国产精品久久 | 久久久久久久黄色 | 天天夜碰日日摸日日澡性色av | 久久国产精品首页 | 亚洲国产成人在线 | 白人と日本人の交わりビデオ | 99热视| 少妇野外性xx老女人野外性xx | 肉体暴力强伦轩在线播放 | 亚洲人成未满十八禁网站 | 成人羞羞国产 | 手机在线一区二区三区 | 玖玖国产精品视频 | 国产区一二 | 欧洲成人av | 无码国产精成人午夜视频 | 在线观看免费的av | 久久无码中文字幕无码 | 无码国产偷倩在线播放老年人 | 经典一区二区 | 91精品国产自产91精品 | 国产亚洲精品影视在线 | 爱的色放3 | 久久99久久99精品免观看粉嫩 | 国产偷国产偷亚洲清高动态图 | 黄色小说在线观看视频 | 国产真人做爰视频免费 | 精品国产乱码久久久久久软件大全 | 5个黑人躁我一个视频 | 成人网站免费观看入口 | 六月激情婷婷 | 女人大荫蒂毛茸茸视频 | 久久久aa| 青青国产视频 | x88av乱视频 樱桃空空人妻无码内射 | 欧美多毛肥胖老妇做爰 | 日韩成人小视频 | av无码午夜福利一区二区三区 | 精品人妻va出轨中文字幕 | 狠狠色噜噜狠狠狠888奇米 | 俄罗斯乱妇| 国产91在线看 | 99v久久综合狠狠综合久久 | 韩国av片永久免费 | 伊人久久一区二区三区无码 | 小草社区在线观看播放 | 成 人 综合 亚洲另类 | 久久这里有精品国产电影网 | 国产成人麻豆亚洲综合无码精品 | wwwcom黄色| yyy6080韩国三级理论 | 免费无码专区在线视频 | 国产婷婷一区二区三区 | 一区二区日韩欧美 | 伊人久久成综合久久影院 | 成人无遮挡裸免费视频在线观看 | 亚洲在线精品视频 | 欧美人与性动交zoz0z | 爆乳护士一区二区三区在线播放 | 无码国产精品一区二区vr老人 | 精品国产自在在线午夜精品 | 午夜影视啪啪免费体验区 | 欧美国产一区二区三区激情 | www.xxxx欧美 | 婷婷久久久久久 | 最新国产成人ab网站 | 亚洲夂夂婷婷色拍ww47 | 亚洲福利精品视频 | 国产超碰97 | 欧美精品v国产精品v日韩精品 | 久久精品亚洲乱码伦伦中文 | 老色鬼在线精品视频在线观看 | 亚洲色成人网站www永久小说 | 九月婷婷丁香 | 人妻丰满熟妇ⅴ无码区a片 欧美在线www | 国内精品在线观看视频 | 久久天天躁狠狠躁夜夜2020老熟妇 | 无遮挡啪啪成人免费网站 | 99久久伊人 | 久久久久久夜精品精品免费啦 | 国产精品高清一区二区三区 | 亚洲伊人天堂 | 欧美色图五月天 | 免费无码国产完整版av | 丰满熟妇乱又伦在线无码视频 | 女人被男人躁得好爽免费视频 | 极品av在线 | 免费无码av一区二区波多野结衣 | 把插八插露脸对白内射 | 92国产视频 | 丁香六月av| 国产精品一区二区毛片 | 国产乱xxxxx97国语对白 | 久久99热狠狠色一区二区 | 66m—66摸成人免费视频 | 国产白丝精品91爽爽久久 | 免费国产乱码一二三区 | 福利网站在线观看 | 日本a级在线 | 亚洲曰本女同2 | 亚洲va欧美va人人爽春色影视 | 北条麻妃一区二区三区在线 | 亚洲性夜夜摸人人天天 | 中国年轻丰满女人毛茸茸 | 热久久亚洲 | 亚色视频在线观看 | 好吊日视频在线 | 久久99精品久久久久久水蜜桃 | 国产欧美视频在线 | 欧洲精品码一区二区三区 | 2014av天堂无码一区 | 国产高清视频在线免费观看 | 亚洲熟妇av一区二区三区 | 久久久亚洲国产精品麻豆综合天堂 | 国产精品人妻久久久久 | 秋霞av无码观看一区二区三区 | 成人国产一区二区三区精品麻豆 | 久久色网站 | 这里有精品 | 精品久久久久久无码人妻蜜桃 | 91精品国产高潮对白 | 欧美 国产 亚洲视频 | 国产精品久久久久久久免费大片 | 插插插精品亚洲一区 | 国产裸体美女视频全黄 | 日韩免费无码一区二区视频 | 亚洲欧洲日产国无高清码图片 | 黄瓜视频在线播放 | 色综合色狠狠天天综合网 | 亚洲va韩国va欧美va | 日韩av无码久久精品免费 | 久久久久久久99精品免费观看 | av片毛片 | 国产精品av一区 | 中文字幕精品视频 | 99超碰在线观看 | 丰满少妇高潮在线播放不卡 | 亚洲精品毛片一区二区 | 国内精品国产成人国产三级粉色 | 日韩精品免费一区二区三区竹菊 | 伊人久久大香线蕉av一区 | 中文字幕av一区中文字幕天堂 | 天天狠天天透天天伊人 | 公侵犯一区二区三区四区中文字幕 | 淫欲av| 91成品人影院 | a毛片毛片av永久免费 | 亚洲精品福利 | 美国成人免费视频 | 人妻少妇偷人精品视频 | 人妻人人澡人人添人人爽人人玩 | 日本中文字幕精品 | 97无码人妻福利免费公开在线视频 | 东京热人妻丝袜无码av一二三区观 | 日韩欧美99 | 美女视频一区二区 | 老司机在线精品视频网站 | 97精品伊人久久久大香线蕉97如何观看 | 亚洲国产日韩成人a在线欧美 | 无码色av一二区在线播放 | 国产成人无码a区在线 | 精品少妇久久久久久888优播 | 欧美成人精品欧美一级乱黄 | 国内精自线一二三四在线看 | 亚洲国产精品av在线播放 | 国产成人亚洲综合网色欲网久下载 | 欧美性猛交xxxx久久久 | 国产熟女一区二区三区五月婷 | 中文字幕一区二区三区在线视频 | 换脸国产av一区二区三区 | 国产高潮在线 | 国产乱子伦精品免费视频 | 亚洲电影区图片区小说区 | 任你躁国产自任一区二区三区 | 国产精品美女www爽爽爽三炮 | 免费永久看黄神器无码软件 | 日本sm/羞辱/调教/捆绑视频 | 无码国产午夜福利片在线观看 | 网站在线免费网站在线免费观看国产网页 | 波多野结衣高清在线 | 久久精品日 | 国产伦精品一区二区三区综合网 | 色天使在线视频 | 中文字幕在线字幕中文 | 国产免费拔擦拔擦8x网址 | 少妇高潮av | 成人福利免费视频 | 一区二区在线免费 | a级片网址| 色啪视频 | 久久久精品国产一二三产区区别 | 久久亚洲人成网站 | 性av无码天堂vr专区 | 少妇高潮出水视频 | 久久www色情成人免费观看 | 蜜臀久久精品久久久久久酒店 | 国产卡二卡三卡四卡免费网址 | 奇米影视第4色 | 人妻在线无码一区二区三区 | 国产精品免费无码二区 | 精品国产一区二区三区四区阿崩 | 国产成人精品亚洲一区 | 欧美精品在欧美一区二区少妇 | 欧产日产国产69 | 亚洲视频入口 | 国产自在自线午夜精品视频 | 久久高清毛片 | 欧洲xxxxx| 欧美亚洲日韩不卡在线在线观看 | 爱情岛成人18 | 性色在线| wc偷拍嘘嘘视频一区二区在线 | 精品国产一区二区三区四区四 | 性一交一乱一伦一色一情孩交 | 伊人久久大香线蕉综合网站 | 亚洲精品久久7777777国产 | 自拍偷自拍亚洲精品情侣 | 99无码人妻一区二区三区免费 | 欧美日韩日本国产 | 亚洲欧洲日产国码二区 | 亚洲人成77777在线播放网站 | 久久久久久久久久久久久久久久久久久久 | 蜜臀久久精品久久久久久酒店 | 色欲aⅴ亚洲情无码av | 日本深夜福利 | 国产日韩在线一区 | 又黄又爽的视频在线观看 | 国产成人毛毛毛片 | 亚洲精品成av人片天堂无码 | 97在线影院 | 色伦专区97中文字幕 | 无码一区二区三区在线观看 | 免费观看日韩钙片gv网站 | 男人的天堂免费一区二区视频 | 国产一卡2卡3卡4卡精品 | 亚洲精品久久一区二区三区777 | 久久成年视频 | 中文字幕 乱码 中文乱码视频 | 福利在线视频观看 | 欧产日产国产精品三级 | 色爱激情网| www夜夜爽| 51ⅴ精品国产91久久久久久 | 日韩av在线永久免费 | 国产又粗又猛又爽又黄的视频免费 | 五月深爱婷婷 | 女人性做爰免费网站 | 一区二区三区有限公司 | 国产av区男人的天堂 | 国产午夜无码片在线观看影视 | 麻豆av影视 | 欧美特级黄色片 | 欧美一级性片 | 99久久久国产精品消防器材 | gogo人体做爰aaaa| 国产精品区一 | 亚洲欧美综合精品成人网站 | 亚洲成人资源 | 成人无码av片在线观看 | 精品久久久久一区二区 | 亚洲成年人专区 | 精品无码国产一区二区三区51安 | 欧美日韩激情视频 | 免费在线看污片 | 国产成人中文字幕 | 精品国产99久久久久久宅男i | 91国内自产精华天堂 | 任我爽精品视频在线观看 | 77777熟女视频在线观看 | 麻豆国产精品va在线观看 | 色视在线 | 国产精品久久久爽爽爽麻豆色哟哟 | 精品不卡在线 | 一区二区网站 | 日韩视频中文字幕在线观看 | 嘿咻视频在线观看 | 国产乱码77777777 | 国产高潮久久久 | 欧美人妻日韩精品 | 精品少妇人妻av一区二区 | 亚洲综合成人婷婷五月网址 | 日韩欧美亚洲国产ay | 韩国三级中文字幕hd浴缸戏 | 国产精品高潮呻吟av久久无吗 | 成人无码av片在线观看蜜桃 | 四川少妇被弄到高潮 | 无码国产精品一区二区免费16 | 中文无码日韩欧免费视频app | 亚洲国产精品久久精品 | 亚洲日韩在线中文字幕第一页 | 爽爽影院在线免费观看 | 亚洲最大av资源网在线观看 | 久热精品视频在线播放 | 色综合视频二区偷拍在线 | 亚洲乱码国产乱码精品精乡村 | 国产调教夫妻奴av | 国产av明星换脸精品网站 | 日本肥妇毛片在线xxxxx | 亚洲永久精品ww.7491进入 | 男女啪啪免费观看网站 | 久久av红桃一区二区小说 | 亚洲人成网站18禁止久久影院 | 精品国产乱码一区二区三区 | 国产色婷婷亚洲99精品 | 国产视频在线观看网站 | 西西44rtwww国产精品 | 热re99久久精品国产99热 | 一级黄色毛片播放 | 久久加久久 | 久久国产精品99精品国产 | 日韩亚洲欧美精品综合 | 久久综合国产伦精品免费 | 久久久久久日产精品 | 波多野结衣绝顶大高潮 | 亚洲天天做日日做天天欢毛片 | 男女男精品免费视频网站 | 色狠狠av一区二区三区 | 国产suv精品一区二区四区三区 | 懂色av蜜臂av粉嫩av | 国产成人精品日本亚洲直接 | 色欲久久久天天天综合网精品 | 精品动漫卡一卡2卡三卡四卡 | 亚洲一区二区三区国产 | 日本a级大片 | 9l视频自拍九色9l视频视频 | 亚洲日韩性欧美中文字幕 | 一本久道综合色婷婷五月 | 麻豆av免费观看 | 18成禁人视频免费 | 亚洲一区二区三区尿失禁 | 国产区123 | 国产精品一区二区三区不卡 | 久久青青草视频 | 阳茎伸入女人阳道视频免费 | 国产精品视频观看裸模 | 性欧美一级毛毛片a | 欧美丰满熟妇xxxx性ppx人交 | 超碰这里只有精品 | 无码国产精品高清免费 | 绝顶丰满少妇av无码 | 国产精品s色 | 国产精品美女久久久m | a天堂一码二码专区 | 国产精品精品 | 最新国产黄色网址 | 网友自拍区视频精品 | 成人三一级一片aaa 亚洲性av网站 | 国产精品综合色区小说 | 久久不卡国产精品无码 | 少妇人妻在线无码天堂视频网 | 中文字幕制服诱惑 | 午夜自产精品一区二区三区 | 亚洲国产精品婷婷 | 日韩一区二区在线视频 | 欧美三级网址 | 热re99久久精品国99热 | www.中文字幕在线观看 | 三级精品在线观看 | 国产xxxx色视频在线观看 | 欧美精品黑人粗大视频 | 97人人澡人人爽91综合色 | 国产激情在线视频 | 在线v片免费观看视频 | 亚洲成人av在线播放 | 狠狠色狠狠色狠狠五月 | 韩国乱码伦视频免费 | 国产自精品 | 色五月激情小说 | 亚洲国产精品久久久久婷婷图片 | 麻豆影音| 欧美爱爱视频 | 国产精品盗摄!偷窥盗摄 | 亚洲精品一区久久久久一品av | 高清性色生活片97 | 国产三级视频 | 最新69国产成人精品视频免费 | 欧美伊人网 | 色中色综合网 | 免费又色又爽又黄的成人用品 | 妇挑战三黑人4p日本中文字幕 | 日韩欧美色 | 99精品一级欧美片免费播放 | 亚洲乱码国产乱码精品精小说 | 舌头伸进去添的我好爽高潮欧美 | 免费无码又爽又刺激软件下载直播 | 日本涩涩视频 | 国产熟妇人妻精品一区二区动漫 | 国产成人精品视频一区二区不卡 | 成人精品视频m3u8 | a黄色毛片| av永久天堂一区二区三区 | 国产叼嘿视频在线观看 | 国产69xx| 欧美理伦少妇2做爰 | 麻豆视频免费在线 | 欧美77777 | 911精品| 亚洲色欧美 | 人妻乳哺乳无码一区二区 | www亚洲最大aⅴ成人天堂 | 丰满少妇弄高潮了www | 精品久久久久一区二区国产 | 色夜av| 男男做性免费视频网 | 欧美人与性动交a欧美精品 国产一区二区三区四区在线观看 | 久久噜噜噜精品国产亚洲综合 | 精品成人69xx.xyz| 欧美一二三四五区 | 人妻被修空调在夫面侵犯 | 成人黄色国产 | 青青操网 | 日日干日日爽 | 麻豆一区二区三区在线观看 | aa性欧美老妇人牲交免费 | 国产精品一区二区香蕉 | 免费av导航 | 天美乌鸦星空mv | 亚洲国产天堂久久综合 | 人人爽人人爽少妇免费 | 亚洲欲| 久久狼人亚洲精品一区 | 亚洲 欧美 清纯 在线 制服 | 毛片在线播放视频 | 内射极品少妇xxxxxhd | 国产一区二区三区四区五区 | 夜夜躁狠狠躁日日躁2022 | 又色又爽又高潮免费观看 | 亚洲天堂女人 | 男人看片网站 | 久久久久久三区 | 婷婷在线免费视频 | 91黑人巨炮vs亚裔美女 | 三级免费毛片 | 成人久久一区 | 麻花传媒mv国产免费观看视频 | 少妇私密推油呻吟在线播放 | 成人免费在线视频网站 | 亚洲日本天堂 | 国产乱码精品一区二区三区精东 | 青青青视频在线播放 | 国产精品一区在线观看你懂的 | 亚洲色图欧美自拍 | 亚洲—本道中文字幕东京热 | 伊人久久大香线焦av综合影院 | 天天鲁一鲁摸一摸爽一爽视频 | 大桥未久中文字幕 | 日本欧美一区二区三区乱码 | 首尔之春在线 | 国产超碰人人做人人爽av动图 | 亚洲精品aaaa乱码 | 91在线免费视频 | 澳门免费av| 少妇裸体视频 | 亚洲va中文字幕 | 99精品人妻少妇一区二区 | 军人全身脱精光自慰 | 久久久久亚洲精品成人网小说 | 国产精品国产三级国产密月 | 国内偷窥一区二区三区视频 | 九九国产精品视频 | 国产人成午夜免电影费观看 | 亚洲精品综合在线影院 | 国模无码视频一区二区三区 | 亚洲激情久久久 | 精品免费国产 | 亚洲欧洲美色一区二区三区 | 国产成人99久久亚洲综合精品 | 在线a亚洲v天堂网2018 | 日本一区二区欧美 | 免费黄色在线播放 | 级毛片内射视频 | 91丝袜国产在线观看 | 成人wxx视频免费 | 四虎综合网 | 久久精品中文无码资源站 | 欧美日韩在线视频免费观看 | 日本丰满熟妇bbxbbxhd | 亚洲国产日韩在线视频 | 日本丰满人妻xxxxxhd | 99久久精品一区二区成人 | 国产蝌蚪视频在线观看 | 9l视频自拍九色9l视频九色 | 天堂а√在线中文在线 | 国产精品久久人妻无码网站一区 | 欧美日韩精品一区二区视频 | 四虎成人精品永久免费av九九 | 久久久久国色av免费观看性色 | 国产精品高潮呻吟av久久软件 | 亚洲人成电影网站色 | 国产高清乱码女大生av | 黄色片免费在线播放 | 色偷偷中文字幕综合久久 | 青青草国产 | 99久久亚洲精品无码毛片 | 91精品福利视频 | 日本人jizz| 国产女人18毛片水18精品 | 天天做日日做 | 久久国产视频精品 | 国产在线午夜卡精品影院 | 亚洲一区二区天堂 | 日韩欧美一区二区视频 | 中文字幕一区二区三区中文字幕 | 香蕉视频官方网站 | 狠狠躁天天躁夜夜躁婷婷 | av丝袜在线 | aa成人免费视频 | 肉视频在线观看 | 国内精品久久人妻无码不卡 | 精品国产一区二 | 婷婷综合少妇啪啪喷水 | 一级三级毛片 | 毛片免费在线观看视频 | 欧美一级免费在线观看 | 国产91精品欧美 | 久久12| 国产日韩在线时看高清视频 | 国产成人18黄网站在线观看 | 亚洲狠狠| 一本丁香综合久久久久不卡网站 | 精品亚洲成人 | 欧美亚洲韩国 | 亚洲vav在线男人的天堂 | 欧美人与禽zozzo视频 | 一級特黃色毛片免費看 | 丰满少妇被猛烈进入试看 | 亚洲中文字幕精品久久久久久直播 | 国偷自产av一区二区三区麻豆 | 日韩av在线影视 | 黄色免费的视频 | 日本三线免费视频观看 | 国产男女色诱视频在线播放 | 日本一本久 | 在线国产播放 | 亚洲中文字幕无码第一区 | av青青草原| 国产无套粉嫩白浆 | 欧美做受69 | 蜜桃精品在线 | 亚洲综合日韩精品欧美综合区 | 亚洲人成伊人成综合网久久久 | 男女无遮挡做爰猛烈视频 | 香蕉久久国产超碰青草 | 尤物蜜芽国产成人精品区 | 岛国大片在线观看 | 丝袜高潮流白浆潮喷在线播放 | 午夜美女在线 | 久久久www成人免费毛片麻豆 | 殴美性生活 | 日韩久久无码免费毛片软件 | 亚洲一级特黄 | 超碰97人人射妻 | 国产 精品 自在自线 | 欧美三级日本 | 久久精品国产99久久美女 | 日本一区二区三区免费播放视频站 | 成人欧美一区二区三区在线 | 欧美激情一二三 | www91在线观看 | 五十六十路熟女交尾a片 | 日本高清视频一区 | 久久精品国产亚洲a | 五月婷婷色丁香 | 久久婷婷五月综合色d啪 | 色翁荡息又大又硬又粗又视频软件 | 国产欧美日韩视频怡春院 | 久久99精品久久久久久久青青日本 | 少妇 酒店 露脸 3p | 青青草精品| 欧美v日韩v亚洲v最新在线观看 | 日本最新免费二区三区 | 亚洲精品suv精品一区二区 | 国内精品一线二线三线黄 | aaa亚洲精品一二三区 | 秋霞午夜无码鲁丝片午夜精品 | 国产精品亚洲第一区焦香味 | 一级片在线免费看 | 久久国产精品一区二区 | 黑人边吃奶边摸边做边爱 | 国产成人亚洲精品无码青app | 亚洲国产最大av | 五月激情六月婷婷 | 国产免费拔擦拔擦8x软件大全 | 亚洲国产成人精品无码区99 | 日本公妇乱淫免费视频一区三区 | 久九九 | 永久免费的啪啪网站免费观看浪潮 | 久久久综合九色合综国产精品 | 精品国产高清毛片a片看 | 婷婷啪啪 | 亚洲国产精品美女 | 国产福利91精品一区二区三区 | 亚洲一区二区三区四区五区六 | 性欧美18 | 亚洲永久精品一区 | 天天做天天爱天天做 | 成熟丰满熟妇高潮xxxxx视频 | 国产成人久久av免费 | 亚洲爆乳少妇无码激情 | 久久国产精品久久国产精品 | 在线精品视频免费观看 | 少妇被粗大的猛烈进出动视频 | 91丝袜一区在线观看 | 成人网站国产在线视频内射视频 | 久久精品久久精品久久 | 成人性生生活性生交免费 | 亚洲精品毛片一级91精品 | 久久伊人精品一区二区三区 | 国产超碰人人做人人爰 | 成年在线观看 | 欧美激情视频一区二区 | www.色午夜.com | 欧美皮鞭调教wwwcom | 黄色国产一级 | 青青青国产在线视频在线观看 | 人与性动交aaaabbbb视频 | 成人小视频在线观看免费 | 精品国产乱码久久久久久108 | 国产又爽又黄无码无遮挡在线观看 | 中字幕视频在线永久在线观看免费 | 五月丁香啪啪激情综合色九色 | 姝姝窝人体www聚色窝 | 久久精品国产亚洲一区二区 | 欧美亚洲另类在线 | 色女孩综合 | 天堂av男人在线播放 | 亚洲国产av一区二区三区 | 午夜大片免费男女爽爽影院 | 日韩v | 亚洲男人的天堂成人www | 9 9久热re在线精品视频 | 国产麻豆剧果冻传媒兄妹蕉谈 | 浮妇高潮喷白浆视频 | 精品无人区无码乱码大片国产 | 亚洲精品拍拍央视网出文 | 古代性色禁片在线播放 | 精品国产免费看 | 性欧美激情 | 国产一区二区三区无码免费 | 亚洲精品国产av成拍色拍婷婷 | 亚洲国产欧美在线观看片不卡 | 一区二区人妻无码欧美 | 久久久久久99av无码免费网站 | 妖精视频在线观看免费 | 成人国产精品色哟哟 | 亚洲欧美日韩综合一区在线观看 | 久久久免费网站 | 亚州中文 | 国产麻豆一精品一av一免费 | 乌克兰少妇videos高潮 | 国产熟女精品视频大全 | 国产高清在线a免费视频观看 | 国产精品亚洲二区在线看 | 久久9精品区-无套内射无码 | 中文有码视频在线播放免费 | 亚洲乱码伦小说区 | 麻豆国产成人av在线播放欲色 | 久久69精品久久久久久hb | 亚洲午夜国产 | 黄色片网站在线看 | 一区二区人妻无码欧美 | wwwtianlulacom| 九热精品 | 免费福利在线观看 | 日韩视频 中文字幕 | 日本视频久久 | hdhdhd69xxxxх| 日韩视频中文字幕精品偷拍 | 又湿又紧又大又爽a视频 | 黄色录像一级大片 | www.久久久久久 | 免费韩国羞羞网站视频 | 视频二区丝袜国产欧美日韩 | 久久中文字幕av | 激情综合影院 | 老司机午夜影院 | 成人h在线无码精品动漫网站 | 久久亚洲色www成人 久久免费视频3 | 天堂视频在线免费观看 | 成人亚洲欧美丁香在线观看 | 一区二区三区日韩视频 | 老美黑人狂躁亚洲女 | 国产免费黄色小视频 | 黑人巨茎大战白人美女 | 欧美一区二区影院 | 久久久久有精品国产麻豆 | 色先锋av资源中文字幕 | 美国黄色一级视频 | 欧美熟妇xxxxx欧美老妇不卡 | 中国亲与子乱ay中文 | 男人狂躁进女人下面免费视频 | 果冻传媒亚洲区二期 | 综合婷婷 | 欧洲人免费视频网站在线 | 欧美性折磨bdsm另类 | 亚洲 另类 在线 欧美 制服 | 日本无码人妻波多野结衣 | 欧美黄网站 | 午夜色片 | 欧美成a人片在线观看久 | 久久96国产精品久久久 | 久久综合久久久 | 日韩精品激情 | 最近最新中文字幕 | 成人看片黄a免费看那个网址 | 亚洲午夜av久久久精品影院 | 黑人上司与人妻激烈中文字幕 | 国产性猛交××××乱七区 | 欧洲无码一区二区三区在线观看 | 成人无遮挡裸免费视频在线观看 | 黄视频国产 | 地下室play道具走绳结 | 国产乱码在线 | 白嫩少妇xxxxx性hd美图 | 久久观看最新视频 | 牛牛a级毛片在线播放 | 亚洲中文字幕无码久久2020 | 国产又黄又爽又色的视频 | 国产av午夜精品一区二区三 | 国产欧美精品aaaaaa片 | 性a视频 | 岛国大片在线观看 | 国产精品久久久久久52avav | 人与鲁性猛交xxxx | 久久人妻无码aⅴ毛片a片直播 | 伊人久久大香线蕉无码 | 成年人黄色网址 | 波兰性xxxxx极品hd | 欧美少妇网 | 国产成人在线视频播放 | 免费av高清| 无码国产午夜福利 | 亚洲午夜成aⅴ人片 | 久久久欧美精品激情 | 97久久人澡人人添人人爽 | 国产色多传媒网站 | 亚洲午夜av久久久精品影院色戒 | 法国少妇xxxx做受 | 亚州中文字幕 | 国产日本欧美一区二区 | jjzzjjzz在线观看 | 色综合av综合无码综合网站 | 精品麻豆 | 男男19禁啪啪无遮挡免费 | 性国产丰满麻豆videosex | 美女看片 | 丰满少妇被猛烈进出69影院 | 久久www免费人成_网站 | 日韩亚洲欧美一区二区 | 护士奶头又大又软又好摸 | 久久久久久九九九 | 少妇做爰免费视频了 | 久久咪咪| 97色伦图区97色伦综合图区 | av亚洲午夜网站福利天堂 | 影音先锋手机av资源站 | 久久人搡人人玩人妻精品首页 | 无码熟妇人妻av影音先锋 | 久色99 | 国产成人片无码视频 | 日韩午夜在线视频 | 婷婷色九月| 特黄aaaaaaaaa毛片免 | 久久久久青草线蕉亚洲麻豆 | 无码精品a∨在线观看十八禁软件 | 中文字幕在线欧美 | 最近更新中文字幕 | 羞羞视频靠逼视频大全 | 免费看三级黄色片 | 国产亚洲精品久久久久久老妇小说 | 日本一区二区三区视频在线播放 | 精品国产综合成人亚洲区2022 | 国产精品毛片 | 伊人久久综合精品无码av专区 | 亚洲日产av中文字幕无码偷拍 | 亚洲永久免费视频 | 欧洲色av| 久久精品国产国产精品四凭 | 国产av一区二区三区人妻 | 国产亚洲精品久久久久妲己 | 亚洲中文字幕日产无码成人片 | 黑人强伦姧人妻日韩那庞大的 | 欧美4区 | 麻豆福利视频 | 少妇沉沦哀羞迎合呻吟视频 | 亚洲h在线观看 | 国产美女作爱视频 | 成年人黄色在线观看 | 国产精品毛片久久久久久久明星 | 欧美成ee人免费视频 | 小萝莉末成年一区二区 | 日本少妇丰满做爰图片 | 亚洲中文字幕无码久久2017 | 俺来也俺去啦久久综合网 | 九九热精品视频在线观看 | 久久天天东北熟女毛茸茸 | 柠檬av导航 | 亚洲色精品vr一区二区三区 | 国产九九 | 夜色阁亚洲一区二区三区 | 亚洲国产精品久久人人爱潘金莲 | 国产黄网在线观看 | 亚洲一级一级 | 午夜99| 国产山村乱淫老妇av | 久久久久久国产精品免费免费 | 狠狠躁夜夜躁人人躁婷婷 | 色女生影院 | 粉嫩av一区二区三区粉 | youjizz.com在线播放 | 成人奭片免费观看 | 亚洲人xxx| 人妻熟女斩五十路0930 | 四虎国产精品永久地址入口 | av国産精品毛片一区二区网站 | 色哟哟在线视频精品一区 | 中文字幕在线观看不卡 | 在线播放a| 日本人六九视频69jzz免费 | 又黄又爽又色的免费软件 | 日韩中文字幕综合 | 国产精品欧美亚洲777777 | 2021亚洲卡一卡二新区入口 | 成人国产精品免费观看 | 亚洲黄色网址 | 午夜精品国产精品大乳美女 | 欧美在线成人影院 | 高潮毛片无遮挡高清视频播放 | 好大好猛好爽好深视频免费 | 一本色道a无线码一区v | 无码专区视频精品老司机 | 久久久精品网站 | 欧美人与性动交0欧美精一级 | 浮力影院草草 | 色哟哟在线网站 | 国产精品久久久区三区天天噜 | 四虎网站| 人妻aⅴ中文字幕无码 | 国产日韩欧美久久 | 在线|国产精品女主播阳台 国产精品久久久久影院老司 | 日韩人妻系列无码专区 | 人妻有码中文字幕 | 麻豆黄色网址 | 免费观看久久 | 少妇下蹲露大唇无遮挡 | 极品美女扒开粉嫩小泬图片 | 国产av无码专区影视 | 99久久久久久国产精品 | 国产三级久久 | www久久爱白液流出h好爽 | 欧美 日韩 精品 | 无码人妻天天拍夜夜爽 | 成人毛片在线精品国产 | 精品国产乱码一区二区 | 136fldh导航福利视频 | 国产97视频人人做人人爱 | 亚洲18在线看污www麻豆 | 久久无码av一区二区三区电影网 | 四虎成人精品国产永久免费无码 | 在线播放黄色网址 | 国产女人被狂躁到高潮小说 | 中国内地毛片免费高清 | 久久综合久色欧美综合狠狠 | 国产亚洲精品久久久久久无亚洲 | 一本无码人妻在中文字幕免费 | 亚洲最色网站 | 女同中文字幕 | 1000部啪啪未满十八勿入下载 | 91色乱码一区二区三区 | 亚洲欧美国产毛片在线 | 99久久精品免费看国产一区二区 | 成人一区二区三区在线 | 少妇福利在线 | 97人人插| а√天堂ww天堂八 | 国产freexxxx性播放麻豆 | 91精品一区二区三区在线观看 | 国内少妇偷人精品视频免费 | 91亚洲精品丁香在线观看 | 俄罗斯videodesxo极品 | 国产成人 综合 亚洲欧洲 | 日本特黄特色大片免费视频老年人 | 成在人线av无码免观看麻豆 | 91色影院| 女人18毛片水真多免费看 | 产后漂亮奶水人妻无码 | 国产精品日日做人人爱 | 欧美裸体xxx| 18禁美女黄网站色大片免费看 | 亚洲日韩第一页 | 亚洲精品无码久久久久不卡 | 国产大片av | 欧美v日韩v亚洲v最新在线观看 | 一道本久久 | 亚洲天堂日韩精品 | 日本高清在线播放 | ass亚洲曰本人体私拍ass | 99re视频这里只有精品 | 欧美一级少妇 | 内射中出无码护士在线 | 国产精品av99| 国产高清一区二区三区 | 亚洲精品国偷拍 | 六姐妹在线观看免费 | 免费精品视频一区二区三区 | 国产福利一区二区三区在线观看 | 久久91久久久久麻豆精品 | 操一操av| 第四色视频| 国产精品成人av在线观看 | 精品成人av | 波多野结衣视频网 | 亚洲精品一区二区三区99 | 欧美精品一区在线播放 | 国产成人精品日本亚洲77上位 | 黄色大视频 | 风韵饥渴少妇在线观看 | 午夜男女无遮掩免费视频 | 日本熟妇色xxxxx日本免费看 | 有码视频在线观看 | 农村少妇野战做爰全过程 | jlzzjlzz国产精品久久 | 日本3p视频 | 99精品国产高清一区二区麻豆 | 国产黄色在线看 | 欧美私人网站 | 久久久久www| 日本少妇做爰全过程二区 | 国产免费网站看v片在线观看 | 亚洲国产综合精品中文第一 | 午夜视频网站在线观看 | 精品一区二区三区免费播放 | 免费午夜男女高清视频 | 136导航fldh福利视频微拍 | 国产又粗又猛又爽又黄91网站 | 丁香色婷婷国产精品视频 | 欧美人善z0zo性伦交高清 | 玖玖爱这里只有精品 | 放荡的美妇在线播放 | 天堂网www在线资源最新版 | 色av吧 | 亚洲精品国产精华液 | 欧美成人精品三级网站 | 久久精品九九亚洲精品天堂 | 久久久爽爽爽美女图片 | 国产精品久久久久久一二三四五 | 99这里视频只精品2019 | 97精品视频 | 国产一区二区三区又黄又爽 | 99色网 | 亚洲 综合 校园 欧美 制服 | 国产成人综合亚洲 | 女兵的真人大毛片 | 奇米综合四色77777久久 | 亚洲人成人无码www 国产精品毛片一区二区三区 | 免费国产又色又爽又黄的网站 | 老熟妇午夜毛片一区二区三区 | 国产精品久久久久久久模特人妻 | 18禁无遮挡无码网站免费 | 噼里啪啦免费高清看 | 亚洲欧美日韩精品永久在线 | 国产女爽爽精品视频天美传媒 | 午夜亚洲精品久久一区二区 | 另类激情综合网 | 国产高清不卡免费视频 | 亚洲自偷自偷偷色无码中文 | 国产真实伦在线视频 | 人妻在线无码一区二区三区 | 国产视频一区在线观看 | 日本妞一区 | a级黄色录像片 | 98色花堂永久在线网站 | 久久久精品一区二区 | 欧美性插插 | 永久在线免费观看 | 图片区 小说区 区 亚洲五月 | 久久综合资源 | 亚洲欧美日韩网站 | 亚洲日韩在线观看免费视频 | 国产内射合集颜射 | 国产96av在线播放视频 | 国产变态拳头交视频一区二区 | 色偷偷888欧美精品久久久 | jizz日本在线观看 | 国产精品白丝久久av网站 | 少妇被又粗又里进进出出 | 久久久av片 | 黄色无遮挡 | 日韩综合中文字幕 | 国产福利永久在线视频无毒不卡 | 忘忧草www中文在线资源 | 午夜精品久久久久久久久日韩欧美 | 最近最新中文字幕 | 日本视频免费高清一本18 | 日韩中文字幕在线不卡 | 黄色av免费 | 国内精品自线在拍2020不卡 | 一本色道久久综合亚洲精品按摩 | 中文字幕乱偷无码av先锋蜜桃 | 国产一级淫片a按摩推澡按摩 | 日韩不卡视频在线观看 | 精品人体无码一区二区三区 | 一区二区三区毛aaaa片特级 | 97国产精华最好的产品 | 一区二区三区四区国产精品 | 亚洲日本国产精品 | 亚洲色tu| 国产免费xoxo在线视频 | 国产91会所洗浴女技师 | 成av人片在线观看天堂无码 | 欧美一区二区鲁丝袜片 | 日韩欧美四区 | 国产伦久视频免费观看视频 | 97夜夜澡人人爽人人模人人喊 | 男人的又粗又长又硬 | 老司机狠狠爱 | 国产精品永久免费视频 | 性生活三级视频 | 亚洲国产成人最新精品 | 久草福利网 | 强奷漂亮少妇高潮在线观看 | 国产成人麻豆精品午夜在线 | 在线涩涩免费观看国产精品 | 久久久久国产精品人妻aⅴ天堂 | 成人免费视频一区二区三区 | 国产网红主播av国内精品 | 国产免费午夜福利蜜芽无码 | 欧美成人高潮一二区在线看 | 女被男啪到哭的视频网站 | a在线观看免费网站大全 | 午夜时刻免费入口 | 国产一区二区三区免费观看在线 | 99精品视频免费 | 一级片aaaaa 国产理论视频 | 亚洲精品不卡av在线播放 | 97se狠狠狠狠狼鲁亚洲综合色 | 99re国产在线 | 无码任你躁久久久久久久 | 麻麻张开腿让我爽了一夜 | 爱操综合 | 九色91popny蝌蚪 | 久久99精品国产99久久6不卡 | 蜜臀av在线播放一区二区三区 | 日本激烈吮乳吸乳视频 | 91精品国产美女在线观看 | 毛片网站免费在线观看 | 亚洲+小说+欧美+激情+另类 | 麻豆日韩| 国产边打电话边做对白刺激 | 18禁黄网站禁片免费观看国产 | 亚洲视频免费在线 | 老湿机国产福利视频 | 免费观看潮喷到高潮 | 日本精品视频在线 | 中文字幕天堂网 | 好爽好黄的视频 | 双性美人强迫叫床喷水h | 日本少妇高潮叫床声一区二 | 成在人线av无码免费高潮水老板 | 亚洲精品国产高清一线久久 | 日韩欧美综合在线 | 日韩欧美一区二区三区久久婷婷 | 亚洲国产精品系列 | 人成免费 | 中国洗澡偷拍在线播放 | 久久www成人片免费看 | 无尺码精品产品日韩 | 欧美综合天天夜夜久久 | 亚洲一级大片 | aaaaa黄色片 日本特黄视频 | 久精品视频| 艳z门照片无码av | 中文天堂在线资源 | 亚洲3dmax成人 | 亚洲另类春色 | 好吊妞视频988gao在线播放 | 丰满白嫩欧洲美女图片 | 5060国产午夜无码专区 | 欧美色一级 | 国产精品久久久久久久久久久久久久久久 | 在线看免费无码av天堂的 | 日韩乱码人妻无码中文字幕视频 | 国产美女裸体丝袜喷水视频 | 韩日午夜在线资源一区二区 | 成人永久免费视频 | 久草福利在线视频 | 亚洲欧美性受久久久999 | 久久不见久久见免费视频7 久久久6 | 国产精品黄在线观看免费软件 | 成人欧美一区二区三区的电影 | 日韩欧美国产综合 | av在线播放网址 | xxxx日本少妇| 另类 亚洲 图片 激情 欧美 | 久久九九热re6这里有精品 | 男女做爰猛烈叫床视频动态图 | 欧美高清一级 | 深夜影院在线观看 | 狠狠色狠狠色综合网 | 国内精品人妻无码久久久影院蜜桃 | 欧美色哟哟 | 五月激情小说 | 99国产成人综合久久精品 | 四虎永久在线精品免费观看网站 | 亚洲欧美日韩激情 | 性色av一区二区三区咪爱四虎 | 一级黄色在线 | 久热国产精品视频 | 一区二区三区中文字幕 | 久久久久高清 | 精品女同一区二区三区在线播放 | 一本大道久久东京热av | 性色av蜜臀av色欲av | 欧美日韩色片 | 日本精品视频一区二区 | 激情黄色av | 91成人免费版 | 精品亚洲国产成人蜜臀优播av | 波多野结衣av一区二区全免费观看 | 欧美区日韩区 | 18禁美女裸体无遮挡免费观看国产 | 日韩欧美国产精品 | 国产66精品久久久久999小说 | 久久这里只精品国产免费9 伊人久久久av老熟妇色 | 亚洲第一成人网站在线播放 | 久久久日韩精品一区二区 | 天天综合亚洲 | 麻豆安全免费网址入口 | 精品少妇高潮 蜜臀 | 中文激情在线一区二区 | 99久久无码一区人妻a片潘金莲 | 欧美丰满熟妇性xxxx | 欧美极品少妇无套实战 | 狠狠成人| 国产sm调教折磨视频失禁 | 天天干天天摸 | 精品国产一区二区三区蜜殿 | 成人无码a区在线观看视频 中文有码无码人妻在线短视频 | 亚洲日韩国产精品无码av | 亚洲精品乱码久久久久久金桔影视 | 一级黄色毛片视频 | 欧美激情日韩精品久久久 | 欧美美女视频 | 精品国产人妻一区二区三区免费 | 国产一级爱 | 国产午夜精品18久久蜜臀董小宛 | 激情欧美成人久久综合 | 韩国美女主播娇喘乳奶摇 | 欧美生活一级片 | 午夜福利国产成人a∨在线观看 | 97超在线 | 精品香蕉久久久午夜福利 | 免费无码影视在线观看mov | av男女 | 夜爽8888视频在线观看 | 三级无遮挡污在线观看 | 青草福利视频 | 国产午夜精品无码理论片 | 国产又黄又硬又湿又黄的网站免费 | 成人毛片100部免费看 | 国产午夜精品免费一区二区三区视频 | 久在线 | 国产精品污视频 | wwwcom日本一级 | 99re热在线视频 | 日日摸天天摸97狠狠婷婷 | 风流少妇野外精品视频 | 奶头又大又白喷奶水av | 日本国产忘忧草一区在线 | 成人午夜电影福利免费 | 性欧美极品 | 欧美黄色免费网站 | 狠狠插视频 | 中文一区在线 | 久夜精品 | 麻豆国产原创视频在线播放 | 美女粉嫩饱满的一线天mp4 | 五月天天丁香婷婷在线中 | 国产极品福利 | 天天碰天天狠天天透澡 | 色翁荡息又大又硬又粗又爽 | 日p视频在线观看 | 亚洲国产一区二区三区四区四季 | 欧美亚洲视频 | 女人色偷偷aa久久天堂 | 成人免费午夜视频 | 国产在线无 | 久久久久久伊人 | 国产精品 经典三级 亚洲 | 亚洲精品无码久久久久yw | 夜夜夜高潮夜夜爽夜夜爰爰 | 国产亚洲曝欧美精品手机在线 | 国产精品亚洲专区无码唯爱网 | 人人妻人人澡人人爽超污 | 精品少妇无码一区二区三批 | 熟妇人妻av中文字幕老熟妇 | 国产亚洲精品成人 | 久久三级黄色片 | 成人精品毛片 | 精品国产一区二区三区av爱情岛 | www久久爱cn| 侵犯在线一区二区三区 | 少妇无码太爽了不卡视频在线看 | 免费无码不卡中文字幕在线 | 精品久久久久久综合日本 | 国产精品麻豆成人av电影 | 国产在线精品一区二区三区 | 久久精品久久精品久久39 | 天天干夜夜看 | 逼特逼在线视频 | 成人一级网站 | 日本人妻丰满熟妇久久久久久 | 天天摸天天操天天爽 | 污站在线观看 | 日本一级中文字幕久久久久久 | 中国破外女出血毛片 | 亚洲精品乱码久久久久久久久久 | 欧美精品五区 | 永久免费的啪啪网站免费观看浪潮 | 成人污在线观看 | 按摩师高h荡肉呻吟在线观看 | 亚洲精品久久区二区三区蜜桃臀 | 秋霞av无码观看一区二区三区 | 久久黄色免费网站 | 91久久国产精品视频 | 亚洲色图40p | 91国偷自产一区二区三区 | 久久亚洲精品无码gv | 国产成人精品视频一区二区不卡 | 日本鲜嫩鲜嫩bbw | 国产污视频在线播放 | 超清纯大学生白嫩啪啪 | 四虎精品在线播放 | 九九99热久久精品在线6 | 自拍偷区亚洲网友综合图片 | 欧美综合久久久 | 国产女同疯狂激烈互摸 | 麻豆最新国产av原创精品 | 欧美成人自拍视频 | 国产五月色婷婷六月丁香视频 | 国产香蕉尹人综合在线观看 | 亚洲一级片免费 | 亚洲综合网站久久久 | 久久精品中文无码资源站 | 性欧美vr高清极品 | 无遮挡呻吟娇喘视频免费播放 | 国产免费永久精品无码 | 日本一区二区三区专线 | 超碰97在线看 | 四虎国产精品永久免费网址 | 日本精品在线视频 | 黄床片30分钟免费视频教程 | 人人曰 | 免费少妇荡乳情欲视频 | 国产一级特黄a高潮片 | 色网在线 | 欧美日韩加勒比 | 免费视频无遮挡在线观看 | 国产中文区4幕区2022 | 日本一上一下爱爱免费 | 欧美一级少妇aaaabbbb | 一级做a爰片久久毛片潮喷 精品不卡一区 | 特一级一性一交一视一频 | 欧美最顶级丰满的aⅴ艳星 久草在线香蕉 | 日韩一区二区三区在线 | 99精品国产免费久久久久久按摩 | 国产乱人伦偷精品视频色欲 | 日本少妇激情舌吻 | 日本在线一 | 欧美成人免费观看视频 | 97国产人妻人人爽人人澡 | 久久精品23 | 黑人巨大无码中文字幕无码 | 国产内射在线激情一区 | 精品一卡2卡三卡4卡免费网站 | 亚洲第一页视频 | 久久狠狠爱亚洲综合影院 | 狠狠色色综合站 | 国产无套粉嫩白浆内谢的出处 | 在线无码va中文字幕无码 | 天天操夜夜拍 | 亚洲熟女乱综合一区二区 | 亚洲男人的天堂色偷免费 | 亚洲国产精品久久久久秋霞1 | 91视频社区 | 国产视频九色蝌蚪 | 超碰97成人 | 伊人久久精品无码麻豆一区 | 欧美精品一区二区三区四区五区 | 久久免费精品国自产拍网站 | 可以看的av网站 | 日本午夜啪啪 | 在线精品视频一区二区 | av无码久久久久不卡网站下载 | 狠狠丁香 | 人狥杂交一区欧美二区 | 好了av在线第四站综合网站 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天天天97 | 亚洲欧美成人综合 | 欧美大片在线观看免费视频 | 那里有毛片看 | 久久精热 | www九色| 黄色激情视频网站 | 亚洲综合无码一区二区三区不卡 | 黄色小说在线观看视频 | 国产日韩成人内射视频 | 亚洲精品国产综合99久久一区 | 欧洲美女tickling免费网站 | 人成午夜免费大片 | 思思99思思久久最新精品 | 美女的尿囗网站免费 | 懂色av一区| 国产成人精品午夜福利在线观看 | 毛片首页 | 国产精品一区二区三区久久 | frxxee中国xxee麻豆片 | 女同久久精品国产99国产精品 | 影音先锋成人资源网 | 亚洲小说网 | 乱lun合集小可的奶水 | 国产卡一卡二在线 | 中文字幕精品亚洲无线码一区 | 亚洲再线| 无码中文av有码中文av | 7m视频成人精品分类 | 98国产精品综合一区二区三区 | 全黄h全肉边做边吃奶视频 香港黄色网 | 精品 日韩 国产 欧美 视频 | 国产在线观看免费人成视频 | 精品国产乱码久久久久软件 | 中文字幕综合网 | 一级特黄特色的免费大片视频 | ,亚洲人成毛片在线播放 | 久久aⅴ免费观看 | 国语对白超精彩 | 香蕉在线依人视频 | 久久久久久久99精品免费观看 | 国产精品久久久久久久第一福利 | 国产亚洲精品久久久久久久久久 | 最新国产精品拍自在线观看 | 四川话毛片少妇免费看 | 欧美xxxx×黑人性爽 | 亚洲激情小视频 | 久久黄色网 | 91亚洲精品丁香在线观看 | 国产00粉嫩馒头一线天萌白酱 | 丰满少妇理论片在线观看 | 日本一级淫片免费啪啪琪琪 | 三男玩一个饥渴少妇爽叫视频播放 | 电影久久久久久 | 国产精品户露av在线户外直播 | 国产又色又爽无遮挡免费软件 | 少妇做爰免费视频网站裸体艺术 | 真实国产乱人伦在线视频播放 | 久久久成人毛片无码 | 日本公妇乱偷中文字幕 | 熟女人妇交换俱乐部 | 亚洲成人av免费观看 | aaaaa少妇高潮大片在按摩线 | 中字幕久久久人妻熟女天美传媒 | 毛片资源 | 欧美三级特黄 | 国产伦理丿天美传媒av | 97免费公开视频 | 国产jk制服精品无码视频 | 久久久妇女国产精品影视 | 五月天激情婷婷 | 99视频免费 | av高潮| 96毛片 | 含紧一点h边做边走动免费视频 | 国产成人无码精品久久涩吧 | 无码一区二区 | 国产精品久久久久久超碰 | 成人羞羞国产免费软件 | 国产乱沈阳女人高潮乱叫老 | 久久97精品国产96久久小草 | 韩国av片永久免费 | 久热在线这里只有精品国产 | 大地资源网中文第一页 | 清纯唯美经典一区二区 | 久草网址 | 国产精品亚洲欧美日韩久久制服诱 | 成人国产网站v片免费观看 97在线看 | 精品久久久久久久免费看女人毛片 | 国产传媒精品1区2区3区 | 久久99精品久久久久婷综合 | 乱码av午夜噜噜噜噜动漫 | 国产字幕在线观看 | 99爱精品成人免费观看 | 午夜日韩福利 | 91性| 18性xxxxx性猛交| 毛片毛片免费看 | 亚洲精品久久久蜜臀av站长工具 | 国产精品99久久久久久一二区 | 深夜免费福利 | 亚洲激情在线 | 国产高清av首播原创麻豆 | 国产精品久久久久久婷婷不卡 | 精品国产一区二区三区久久狼 | 天天狠天天透天干天干 | 国产丝袜足j在线视频播放 亚洲欧美成人一区二区三区 | 国产精品夜间视频香蕉 | 久久综合五月丁香久久激情 | 欧美18av| 免费在线黄网 | 精品国产一区二区三 | 成人免费超碰 | 国产亚洲精品久久久久秋 | 亚洲乱码国产乱码精品精大量 | 曰本a∨久久综合久久 | 亚洲 日本 欧洲 欧美 视频 | 三级理论中文字幕在线播放 | 国产精品偷伦免费观看视频 | 无码草草草在线观看 | 狠狠草视频 | 成熟丰满中国女人少妇 | 国产精品人人做人人爽 | 又污又爽又黄的网站 | 免费在线一级片 | 日韩精品无码一区二区忘忧草 | 99精品欧美一区二区三区综合在线 | a在线视频v视频 | 亚洲的天堂av无码 | 色图视频 | 亚洲人交乣女bbw | 久草视频2 | 91欧美精品成人综合在线观看 | 国产av天堂亚洲国产av天堂 | 97青草超碰久久国内精品91 | 性欢交69国产精品 | 国产在线青青草 | 久久这里只有是精品23 | 性一交一性一色一性一乱 | 青青草久久久 | 天天综合网7799精品 | 99精产国品一二三产品香蕉 | 亚洲综合在线观看视频 | 37p粉嫩大胆色噜噜噜 | 亚洲中文字幕一区精品自拍 | 欧美日韩精品国产 | 午夜性视频国产牛牛视频 | 大屁股人妻女教师撅着屁股 | 亚洲精品9999久久久久 | a在线亚洲高清片成人网 | 亚洲国产午夜精华无码福利 | 九九在线观看免费高清版 | 日韩av在线免费播放 | 国产一区二区成人 | 亚洲中文字幕在线无码一区二区 | 国模精品一区二区三区 | 中国精品18videosex性中国 | 亚洲综合国产一区二区三区 | 97国产大学生情侣白嫩酒店 | 亚洲欧洲日本在线 | 亚洲色欲一区二区三区在线观看 | 国产区视频| 国产欧美一区二区三区免费视频 | 欧美色图在线视频 | 刘亦菲裸体视频一区二区三区 | 美女性高潮视频 | 日本道之久久综合久久爱 | 亚洲精品久久区二区三区蜜桃臀 | 40一50一60老女人毛片 | 成人乱人乱一区二区三区软件 | 麻豆国产一区二区三区 | 性刺激的欧美三级视频中文字幕 | av人摸人人人澡人人超碰下载 | 国产精品国产三级国产普通话 | 国产亚洲精品ae86 | 久久久国产99久久国产久一 | 肉体裸交137日本大胆摄影 | aaaa免费视频 | 99久久99九九99九九九 | 国产94在线 | 亚洲 | 国产精品爽爽ⅴa在线观看 国产午夜毛片 | 欧美大片免费观看网址 | 四虎成人国产精品永久在线 | 亚洲浮力影院久久久久久 | 欧美色国 | 丝袜 亚洲 另类 欧美 变态 | 成人羞羞视频在线观看免费 | 97在线免费公开视频 | 嫩草导航 | 欧美变态另类牲交zozo | 四虎国产精亚洲一区久久特色 | 99re在线视频精品 | 一级aaa级毛片午夜在线播放 | 永久黄网站色视频免费观看w | 毛片1000部免费看 | 亚洲精品国产精品乱码不97 | 国产精品久久久久久久久福交 | 久久综合九色综合网站 | 亚洲va中文字幕无码毛片 | 逼逼av网站 | 亚洲乱码日产精品bd在线观看 | 色婷婷在线播放 | 欧美猛男性猛交视频 | 一卡二卡三卡四卡在线 | 7777精品伊人久久久大香线蕉 | 97久久超碰福利国产精品… | 香蕉午夜视频 | 91av影院 | 亚洲精品一级片 | 韩国黄色av | 亚洲制服丝袜诱惑 | 欧美色啪| 日本一区二区三区在线观看 | 最新高清中文字幕免费mv | 久久国产精品免费一区下载 | 天天做天天摸天天爽欧美一区 | 91久久捆绑调教美女 | 可以直接免费观看的av网站 | 国产精品va无码免费 | 在线观看欧美日韩视频 | 免费成人蒂法网站 | 红杏av在线 | 久久精品国产视频 | 中文字幕在线2019 | 亚洲精品少妇一区二区 | 丁香五月激情综合亚洲 | 久久99中文字幕 | 青青草国产成人av片免费 | 国产在线观看禁18 | 久久久天堂国产精品女人 | 成人av鲁丝片一区二区免费 | 国产真实露脸多p视频播放 亚洲精品成人无码影院 | 51综合区亚洲线观看 | 午夜无码片在线观看影视 | 日本高清www视频在线观看 | 日本一级一片免费视频 | 免费的大尺度在线观看网站 | 隔壁邻居是巨爆乳寡妇 | 可以免费看的黄色网址 | 久久dvd| 国产一区二区三区自拍 | 欧美日韩免费在线 | 久久五月丁香合缴情网 | 真实国产乱子伦精品视频 | av成人午夜无码一区二区 | 97影视传媒 | 亚洲 欧洲 日韩 综合二区 | 老妇激情毛片视频 | 成熟老妇女视频 | 日本aa大片 | 免费av一级片 | 欧美一区二区三区成人精品 | 大帝a∨无码视频在线播放 亚色九九九全国免费视频 激情久久久久 | 午夜性生大片免费观看 | 免费日批视频 | 亚洲精品乱码久久久久久久久久久久 | 91免费网址 | 日韩 欧美 | 国产成人无码a区在线 | 亚洲第一色区 | 在线看片免费人成视频久网 | 亚洲精品不卡av在线播放 | 国产精品色情国产三级在 | 性色av蜜臀av浪潮av老女人 | 欧美黑人又粗又大久久久 | 亚洲综合另类小说 | 撕开少妇奶罩疯狂揉吮 | 少妇无码av无码专区线y | 国产美女亚洲精品久久久久 | 欧美性受ⅹ╳╳╳黑人a性爽 | 成人在线a | 毛片毛片毛片毛片毛片毛片毛片 | 一区二区 在线 | 中国 | av鲁丝一区鲁丝二区鲁丝三区 | 乱成熟女人在线视频 | 欧美一区二区在线视频 | 91久久综合亚洲鲁鲁五月天 | 成人性调教91 | 国产亚洲中文字幕在线制服 | 午夜男女无遮挡拍拍视频 | 把少妇弄高潮了www麻豆 | 国产视频三级 | 亚洲伊人色欲综合网无码中文 | 亚洲欧美国产日产综合不卡 | 久久www成人_看片免费不卡 | a级毛片在线免费 | 九九九视频在线观看 | 日本午夜理伦影片大全 | 一级片久久久久 | 久久青青草原精品国产 | 极品少妇一区二区 | 久久综合成人网 | 日韩中文字幕高清 | 亚洲精品无码av中文字幕电影网站 | 狠狠干狠狠撸 | 中文精品一卡2卡3卡4卡国色 | 亚洲高清专区 | 草草影院在线免费观看 | 又湿又紧又大又爽a视频国产 | 日本免费三片免费观看东热 | 免费观看的av | 巨胸喷奶水www久久久 | 欧美成人免费视频 | 国产精品丝袜无码不卡一区 | 午夜精品久久久久久不卡8050 | 久久久久久久久久免费视频 | 孕妇爱爱视频 | 欧美区视频 | 国产露脸老熟高潮在线 | 婷婷久久网 | 欧洲大片免费 | 欧美自拍嘿咻内射在线观看 | 真人做作爱视频 | 少妇挑战三个黑人惨叫4p国语 | 亚洲激情在线播放 | 亚洲制服丝袜精品久久 | 日本免费无遮挡毛片的意义 | 91视频观看 | 国产成人麻豆亚洲综合精品 | 一区二区三区中文字幕在线 | av黄色网 | 色婷婷婷婷色 | 美女av一区二区三区 | 乌克兰极品少妇ⅴαdeo | 天天做天天爱夭大综合网 | 亚洲红杏成在人线免费视频 | 国产亚洲成年网址在线观看 | 制服丝袜在线第一页 | 亚洲天堂男人的天堂 | 91看片在线观看 | 亚洲国产99精品国自产拍 | 国产成人啪精品视频免费软件 | 女人高潮被爽到呻吟在线观看 | a天堂资源在线观看 | 性欧美vr高清极品 | 国产精品福利小视频 | 欧美性大战久久久久久 | 日韩三级视频在线 | 欧美人妖老妇 | 欧美性猛交xx乱大交 | a级在线看 | 欧美肥老太牲交大战 | 自拍校园亚洲欧美另类 | 免费爆乳精品一区二区 | 女同 另类 激情 重口 | 天堂а√在线地址8中文种子 | 亚洲成a| 性色av无码免费一区二区三区 | www婷婷com| 日韩精品中文在线 | 午夜av大片 | 视频在线 | porny | 国产 永久免费无码日韩视频 | 国产人妻一区二区三区四区五区六 | 欧美影视精品久久 | 日韩av三级在线 | 亚洲国产综合另类视频 | 成熟少妇一区二区三区 | 午夜视频色 | 精品夜色国产国偷在线 | 国产精品无码素人福利免费 | 四房播色综合久久婷婷 | 无遮挡边摸边吃奶边做视频免费 | 国产成人91 | 四虎成人精品永久免费av九九 | 亚洲乱码视频 | 成人精品亚洲人成在线 | 非洲黄色一级片 | 国产激情视频在线观看的 | 日本少妇网站 | 天天天狠天天碰天天爱 | 亚洲超清无码制服丝袜无广告 | 成人手机看片 | 免费黄色成人 | 欧美三日本三级少妇三级99观看视频 | 日本xxxx在线观看 | 精品国产一区二区三区久久 | 国产www| 成人国产片视频在线观看 | 国产精品久久久久久久久久久久 | 日本欧美在线观看视频 | 国产成人一区二区啪在线观看 | 天天影视性色香欲综合网 | 国产精品久久国产精麻豆99网站 | 亚洲人成网站18禁止 | 国产高潮刺激叫喊视频 | 国产成人精品一区二区三区视频 | 国产专区一区二区 | 亚洲精品免费在线 | 性按摩aaaaaa视频 | 亚洲v欧美v日韩v国产v | 乱码精品一卡二卡无卡 | 亚洲天堂网一区二区 | 久久精品久久精品久久 | 高潮好爽视频在线观看 | 亚洲精品国产精品国自产在线 | 成人黄色av | 风流老熟女一区二区三区 | 国产精品国三级国产av | 一区二区三区免费 | 国产精品s色 | 狠狠躁三区二区久久天天 | 人妻国产成人久久av免费高清 | 免费无码av片在线观看网站 | 久久久橹橹橹久久久久高清 | 国产微拍精品一区 | 一区二区乱子伦在线播放 | 国产乱人伦av在线a麻豆 | 国产精品欧美久久久久久日木一道 | 成人黄色在线看 | 最新国产精品亚洲 | 无套内谢大学处破女www小说 | 91久久久久国产一区二区 | 亚洲乱码日产一区三区 | 欧美肥胖老太vidio在线视频 | www久久| 日韩在线视频中文字幕 | 人人妻碰人人免费 | 久久一区二区三区四区 | 中国女人和老外的毛片 | 天堂无人区乱码一区二区三区介绍 | 欧美日韩免费在线 | 日日噜噜噜噜人人爽亚洲精品 | 亚洲综合成人在线 | 男男羞羞视频网站国产 | 国产精品久久久久久久久久久久午夜 | 成人在线国产 | 国产成人久久精品77777综合 | 禁果av一区二区三区 | 无码大潮喷水在线观看 | 夜夜摸狠狠添日日添高潮出水 | 国产色无码精品视频免费 | 精品少妇一区二区三区视频 | 国产精品白丝喷浆 | 美国女人毛片 | 黄色片一级毛片 | 精品久久久久久久久久久下田 | 亚洲а∨天堂久久精品喷水 | 伊人久久综合成人网 | 风韵丰满熟妇啪啪区老熟熟女 | 伊人久久大香线蕉av波多野结衣 | 加勒比在线一区 | 欧美性啪啪 | 国产八十老太另类 | 色欲天天婬色婬香视频综合网 | 久操色| 国产亚洲精品日韩在线tv黄 | 欧美成人形色生活片 | 久久精品人人做人人爱爱漫画 | 免费黄网站在线观看 | 马与人黄色毛片一部免费视频 | 免费无码av片在线观看网址 | 玖玖成人 | 久久av青久久久av三区三区 | 亚洲国产成人精品青青草原 | 视频一区 中文字幕 | 女人与牲口性恔配视频免费 | 免费观看又色又爽又湿的视频 | 人妻少妇伦在线无码专区视频 | 久久久久久曰本av免费免费 | 亚洲综合图片区 | 少妇视频一区二区三区 | 成人免费无码大片a毛片户外 | 操综合网 | 欧美成人午夜影院 | 无码日韩av一区二区三区 | 日本特黄特色aaa大片免费 | 97视频在线观看免费 | 人人干97 | 欧美熟妇另类久久久久久不卡 | 亚洲理伦 | 国产成人无码av一区二区在线观看 | 一本色道久久综合亚州精品蜜桃 | 97香蕉久久超级碰碰高清版 | 偷拍亚洲色图 | 中老年熟妇激情啪啪大屁股 | 一级一片免费看 | 中文字幕一区二区三区四区免费看 | 成人黄色在线视频 | 亚洲日韩小电影在线观看 | 少妇做爰免费视频网站 | 亚洲国产成人女毛片在线主播 | 免费永久在线观看黄网站 | 五月天堂av91久久久 | 中文在线a√在线 | 国产在线高清理伦片a | 久久精品出轨人妻国产 | 精品国产一区二区三区av 性色 | 蜜桃臀无码内射一区二区三区 | 每日av更新 | 人妻少妇伦在线无码专区视频 | 中文字幕永久在线视频 | 欧美在线激情 | 日本黄色成人 | 日韩系列无码一中文字暮 | 少妇玉梅抽搐呻吟 | 国产男女裸体做爰爽爽 | 亚洲欧美一区二区三区 | 天天躁日日躁xxxxaaaa | 国内精品免费久久久久电影院 | 丰满熟女高潮毛茸茸欧洲视频 | 中文字幕日产每天更新40 | 在线观看网站黄 | 少妇的性事hd | 久久咪咪| 国产超碰人人做人人爰 | 日本韩无专砖码高清 | 天天av天天爽无码中文 | 国产又色又爽又黄的在线观看 | 日韩好片一区二区在线看 | 婷婷影院在线 | 久久激情网站 | 色婷婷五月综合激情中文字幕 | 青青草成人免费视频 | 二区久久 | 中文无码高潮到痉挛在线视频 | 久久久精品视 | 人人莫人人擦人人看 | 神马久久午夜 | 国产午夜精品一区二区三区极品 | 亚洲阿v天堂无码z2018 | 色插图午夜影院 | 国产亚洲一区二区在线 | 国产老妇伦国产熟女老妇高清 | 欧美三级成人理伦 | 亚洲人成人天堂 | 中文在线8资源库 | 国产一级片在线播放 | 在线黄色大片 | 人人澡超碰碰97碰碰碰 | 久久综合九色综合97网 | 免费无码av片在线观看网址 | 国产免费又黄又爽又刺激蜜月al | 国产精品边做奶水狂喷无码 | 三级成人网| 免费久久99精品国产婷婷六月 | jizz在线观看视频 | 亚洲丶国产丶欧美一区二区三区 | 日韩欧美在线播放 | 成人网站www污污污网站直播间 | 国产又嫩又黄又猛视频在线观看 | 人人狠狠综合久久亚洲婷婷 | 1000午夜黄三级 | 15p亚洲| 亚洲综合在线免费 | 欧美日韩中文字幕视频 | 久久国产精品99久久人人澡 | 欧美最骚最疯日b视频观看 欧美午夜精品理论片 | 一区二区三区视频免费在线观看 | 成人一区二区毛片 | 精品无码国产日韩制服丝袜 | 日本久久久一区二区三区 | 青草视屏| 青草久久久国产线免观 | 久热中文字幕无码视频 | 精品国产香蕉伊思人在线 | 四川丰满少妇被弄到高潮 | 国产成人亚洲日韩欧美久久 | 亚洲a无码综合a国产av中文 | 视频一区二区三区免费 | 日韩av少妇 | 色九月亚洲综合网 | 尤物av无码色av无码 | 国产98在线 | 免费、 | 九九国产精品视频 | 久久婷婷久久 | 国产卡二卡三卡四卡免费网址 | 亚洲欧美综合人成在线 | 国产免费黄色片 | 熟妇人妻激情偷爽文 | 国产又黄又猛又粗又爽视频 | 国产成人区 | 久久綾合久久鬼色88 | 成人免费一级 | 色网站女女 | 综合欧美日韩国产成人 | 久久av高潮av | 中文字幕亚洲色妞精品天堂 | 国产裸体写真av一区二区 | 久久精品aⅴ无码中文字字幕蜜桃 | 亚洲春色av | 日韩二三区 | 免费成人在线观看 | 91九色蝌蚪 | 亚洲中文字幕在线观看 | 日韩大片免费观看视频播放 | 污18禁污色黄网站免费 | 亚洲综合影视 | 黄色69视频 | 国产精品亚洲va在线 | 国产中文字幕一区二区三区 | 成熟少妇一区二区三区 | 亚洲自偷自拍另类小说 | 美女毛片视频 | 少妇人妻精品一区二区三区 | 久久久香蕉视频 | 新婚之夜玷污岳丰满少妇在线观看 | 国产草莓精品国产av片国产 | 日本成人黄色 | 国产美女遭强被高潮网站 | av国产在线观看 | 久久久久久久久久久久久久国产 | 超碰在线公开免费 | 黄又色又污又爽又高潮动态图 | 蜜桃av网站| 菠萝菠萝蜜午夜视频在线播放观看 | jzzijzzij日本成熟丰满少妇 | 国产性一交一乱一伦一色一情 | 丰满人妻熟妇乱偷人无码 | 综合一区无套内射中文字幕 | 国产成人福利在线视频播放下载 | 中文字幕制服狠久久日韩二区 | 国产高潮刺激叫喊视频 | 亚洲一区二区av在线观看 | 国内精品久久久久久久小说 | 国产在线拍揄自揄视频菠萝 | 婷婷国产一区综合久久精品 | 亚洲欧美国产国产综合一区 | 亚洲aⅴ综合av国产八av | 无码精品a∨动漫在线观看 91精品国产91久久久久福利 | 亚洲三级在线观看 | 久久午夜网站 | 天天拍夜夜添久久精品 | 国色天香社区视频手机免费 | 国产又粗又硬又猛的免费视频 | 亚洲午夜爱爱香蕉片 | 新91视频网 | 伊人久久丁香色婷婷啪啪 | 视屏一区 | 亚洲国产精品久久久久制服 | 日韩 另类 综合 自拍 亚洲 | 国产又大又粗又爽 | 亚洲男人综合久久综合天堂 | av三级在线观看 | 日本一区二区久久 | 国产毛片久久久久久 | 欧美在线激情视频 | 精品亚洲成在人线av无码 | 久久人人玩人妻潮喷内射人人 | 韩国的无码av看免费大片在线 | 亚洲日韩一中文字暮av | 国产精品99久久久精品 | 欧美一级在线免费 | 三级网站在线播放 | 中国少妇×xxxx性裸交 | 亚洲欧美偷拍另类a∨ | 天天综合色网 | 在线观看av的网址 | 国精产品国语对白东北 | 亚洲人人夜夜澡人人爽 | 色香阁综合无码国产在线 | 女人张开双腿让男人猛桶 | 亚洲一区二区高清 | 亚洲一级伦理 | 日本特黄特黄刺激大片 | fexx性欧美| av无码天堂一区二区三区 | 亚洲成人在线网 | 国产欧美成人xxx视频 | 亚洲中文字幕久久精品蜜桃 | 激情综合亚洲色婷婷五月app | 卡一1卡2卡三卡4卡精品网站 | 在线无码中文字幕一区 | 国内精品伊人久久久久妇 | 又黄又爽的60分钟视频 | 91亚洲乱码卡一卡二卡新区豆 | 免费黄色网址在线 | 日本大人吃奶视频xxxx | 欧美日韩亚洲中文字幕一区二区三区 | 色一情一乱一伦视频 | wwwav网址| 免费天堂av | 全黄久久久久a级全毛片 | 免费国产精品视频在线 | 成人午夜视频一区二区无码 | www日本www| 五月av综合av国产av | 国产精品视频第一区二区三区 | 国产婷婷色综合av性色av | av免费在线播放网站 | 在线 国产 精品 蜜芽 | 亚洲a成人片在线观看 | 老子影院午夜精品无码 | 成人字幕| 天天躁日日躁狠狠躁性色avq | √天堂资源网最新版在线 | 午夜性开放午夜性爽爽 | 一级草逼片 | 91福利张津瑜在线播放 | 午夜精品久久久久久久99婷婷 | 天堂网男人 | 久久久久久久久久国产精品 | 欧美人与动交视频在线观看 | 少妇人妻中文字幕污 | 亚洲熟妇无码八av在线播放 | 美女视频黄a视频全免费观看 | 亚洲成a人无码 | 精品无码一区在线观看 | 内射毛片内射国产夫妻 | 亚洲+小说+欧美+激情+另类 | 91久草视频| 黄色一级大片在线免费看国产一 | aaa少妇高潮大片免费看088 | 摸摸摸bbb毛毛毛片 天堂av一区二区三区 | 免费精品国自产拍在线观看 | 张津瑜国内精品www在线 | 国产精品自在拍一区二区不卡 | 国内精品视频在线观看 | 免费在线播放av | 国产精品亚洲综合久久系列 | 五月色婷 | 亚洲精品国产精品色诱一区 | 2021天天操 | 动漫av网| 成人涩涩软件 | 国产免费大片 | 午夜精品久久久久 | 国产成人愉拍精品久久 | 国产99久久久国产精品免费看 | 色哟哟最新在线观看入口 | 狠狠影视| 91国内在线观看 | 亚洲视频 中文字幕 | 99久久婷婷国产综合精品青草免费 | 日韩精品久久久久久久白丝 | 国产精品不卡无码av在线播放 | 欧美做爰全过程免费看 | 国产chinesehd精品露脸 | 精品无码久久久久久久久水蜜桃 | 成人综合色站 | 一本加勒比hezyo东京图库 | 日韩在线永久免费播放 | 久久久久夜夜夜精品国产 | 久久伊人影视 | 国产男女猛烈无遮挡免费视频网站 | 爆操少妇| 亚洲熟妇无码爱v在线观看 成人之间dvd | 在线免费观看污网站 | 在线一区视频 | 天堂一区二区mv在线观看 | 天天插夜夜 | 成人av一区二区三区在线观看 | 视频一区亚洲 | 色妞www精品视频二 在线理论片 | 无码国产精品一区二区色情男同 | 欧美专区在线 | 欧美自拍亚洲综合在线 | 亚洲国产女人aaa毛片在线动漫 | 在线观看入口 | 中文字幕丰满乱子伦无码专区 | 日韩草比| 91porn国产成人福利论坛 | 97午夜理论片影院在线播放 | 91xxx在线观看 | 玩爽少妇人妻系列无码 | 国产精品视频色拍在线视频 | 亚洲人成网站色www 日本成人不卡 | 日韩国产一级片 | 全球av在线 | 亚洲精品在线视频观看 | 日本入室强伦姧bd在线观看 | 国产实拍会所女技师在线观看 | 无码专区aaaaaa免费视频 | 性av盈盈无码天堂 | 亚洲欧美日韩精品永久在线 | 97免费公开视频 | 2020精品自拍视频曝光 | 欧美视频网址 | 免费在线观看黄 | 亚洲精品乱码久久久久久9色 | 国产欧美日韩专区 | 4438xx亚洲最大五色丁香软件 | 国产毛片又黄又爽 | 色偷偷www.8888在线观看 | 亚洲欧美高清一区二区三区 | 欧美日韩激情视频在线观看 | 精品高潮呻吟99av无码视频 | 成人免费a视频 | 伊人久久大香线蕉av五月天 | 日韩欧美人妻一区二区三区 | 日日摸日日碰夜夜爽免费 | 色屁屁ts人妖系列二区 | 成人无码视频97免费 | 国产欧美日韩综合精品一 | 免费看91的网站 | 999国内精品永久免费观看 | 国产精品乱码久久久久久软件 | 黄色美女毛片 | 免费看国产成年无码av | 久久月本道色综合久久 | 日韩加勒比一本无码精品 | 在线中文字幕视频 | 少妇精品无码一区二区免费视频 | 欧美综合久久久 | 久久中文字幕伊人小说小说 | 精品亚洲国产成人小电影 | 男女无遮挡猛进猛出免费观看视频 | 色婷婷久久综合中文久久蜜桃av | 国产精品人八做人人女人a级刘 | 国产白丝jk捆绑束缚调教视频 | 亚洲另类激情综合偷自拍图 | 午夜美女福利视频 | 国产台湾无码av片在线观看 | 舌头伸进添得好爽高潮欧美 | 亚洲国产精品久久久天堂 | 伊人亚洲综合网色av另类 | 久久精品91 | 在线播放免费人成视频在线观看 | 亚洲天堂免费在线 | 扒开双腿猛进入喷水高潮视频 | 欧美性色黄大片在线观看 | 久久理论片午夜琪琪电影网 | 久久久久久久岛国免费观看 | 成人交性视频免费看 | 手机看片日本 | 亚洲精品久久久久久久观小说 | 日韩欧美无 | 小明看平台日韩综合45页 | 好吊色欧美一区二区三区视频 | 亚洲 综合 欧美 动漫 丝袜 | 邻居少妇张开腿让我爽了一夜 | 一本岛高清乱码2020叶美 | 二级黄色大片 | 日本免费网站在线观看 | 成人一区二区三区四区 | 精品国产乱码久久久久久蜜退臀 | 成人一级黄色 | 国产免费的又黄又爽又色 | 久久精品视频播放 | 少妇愉情理伦片丰满丰满 | 人人爽人人片人人片av | 免费人成网站 | 久久精品国产69国产精品亚洲 | 中日韩高清无专码区2021 | 男人的天堂色偷偷 | 午夜在线看片 | 人人妻人人超人人 | 欧美成人做爰猛烈床戏 | 四虎www永久在线精品 | 午夜肉体高潮免费毛片 | 一级做a视频 | 日韩一二三四 | 黄色网页在线免费观看 | 插插宗合网| 亚洲欧洲免费 | 色与欲影视天天看综合网 | 免费a v在线 | 亚洲卡一卡2卡3卡4精品 | 久一精品 | 91成人免费版 | 欧美日韩免费视频 | 国产精品妇女一二三区 | 中文字幕漂亮人妻熟睡中被公侵犯 | 又爽又黄又无遮挡的激情视频免费 | www.九九热.com| 欧美精品一区午夜小说 | 亚洲欧美国产va在线播放 | 国产人妻一区二区三区四区五区六 | 97精品无人区乱码在线观看 | 久久熟妇人妻午夜寂寞影院 | 一区二区三区午夜无码视频 | 女同互慰高潮呻吟免费播放 | 国产欧美一区二区精品老汉影院 | 欧美一级做性受免费大片免费 | 国产又黄又粗又猛又爽 | 一边捏奶头一边高潮视频 | 免费的黄色av | 成人自慰女黄网站免费大全 | 人妻少妇一区二区三区 | 日韩精品久久久久久免费 | 西西4444www大胆无码 | 无码熟妇人妻av在线影片最多 | 美女mm131爽爽爽免费动视频 | 亚洲日韩精品一区二区三区 | 亚洲欧美日本国产高清 | 99热99精品 | 双乳奶水饱满少妇呻吟 | 中文字幕日韩精品有码视频 | 卡1卡2卡三卡精品视频 | 亚洲色欲色欲www在线观看 | 成年女人黄小视频 | 国产精品99久久久久久久久久 | 亚洲男人综合久久综合天堂 | 中文在线资源新版8 | 婷婷色九月 | 少妇又粗又猛又爽又黄的视频 | 好吊妞视频这里有精品 | 玩弄放荡人妻一区二区三区 | 精品视频在线观看免费 | 欧美村妇激情内射 | 91精品久久久久久久蜜月 | 无码人妻出轨黑人中文字幕 | 日本美女一区二区 | 97久久人人超碰超碰窝窝 | 天美传媒精品 | 丰满饥渴老女人hd | 国产麻豆午夜三级精品 | 四虎成人精品永久在线视频 | 国产精品性做久久久久久 | www.中文字幕在线观看 | 欧美牲交a欧美牲交aⅴ久久 | 亚洲精品久久久久一区二区三区 | 亚洲欧美国产制服图片区 | 无码专区中文字幕无码野外 | 亚洲天堂一区二区三区 | 色人阁婷婷| 视频一区二区无码制服师生 | 国产真实乱人偷精品人妻 | 日本色综合网 | 国产系列精品av | 黄网站色视频免费国产 | 中文字幕色av一区二区三区 | 成在线人永久免费视频播放 | 久久婷婷六月 | 无码精品国产dvd在线观看9久 | 精品国产一区二区三区四区动漫a | 黄色片视频在线观看 | 国产裸体美女永久免费无遮挡 | 亚洲国产婷婷综合在线精品 | 欧美日韩免费一区二区 | 亚洲乳大丰满中文字幕 | 97人妻无码一区二区精品免费 | 中文字幕乱码亚洲影视 | 91嫩草香蕉 | 九色福利 | 天堂在线中文网www 99精品在线视频观看 | 国产精品丝袜肉丝出水 | 国产激情综合在线观看 | 奇米精品一区二区三区四区 | 国产精品久久久久久久久久久久久 | 欧美一级视频一区 | 小龙女娇喘呻吟啊快点 | 在线人视频观看免费 | 爱吃波客今天最新视频 | 女人被狂躁c到高潮喷水一区二区 | 91午夜精品一区二区三区 | 亚洲成a人v欧美综合天堂 | 18禁高潮出水呻吟娇喘蜜芽 | 任我爽在线| 极品少妇的粉嫩小泬看片 | av在线浏览| 激情婷婷六月天 | 日韩a片无码一区二区三区电影 | 狠狠干av| 一区二区三区视频免费看 | jizz 亚洲大全 | 在线观看av播放 | 亚洲精品在线观看网站 | 日韩一区二区三区在线免费观看 | 国产特级全黄寡妇毛片 | 台湾无码av一区二区三区 | 亚洲一区二区在线播放相泽 | 午夜剧场免费看 | 噜啦噜色姑娘综合网 | 9l视频自拍九色9l视频九色 | 日本三级中国三级99人妇网站 | 欧美xxxx黑人又粗又长密月 | 国产精品18禁污污网站 | 国产欧美另类久久久精品不卡 | 亚洲成人黄色av | 欧美日国产| 国产精品无码av天天爽播放器 | 日韩va亚洲va欧美va清高 | 精品久久久久久久久久久下田 | 色网站在线免费观看 | 亚洲精品456| 亚洲人成人无码网www国产 | 无码人妻毛片丰满熟妇区毛片国产 | 亚洲第6页 | 日韩福利影院 | 在线观看肉片av网站免费 | 国99精品无码一区二区三区 | 久久国产加勒比精品无码 | 欧美精品人人做人人爱视频 | 鲁鲁夜夜天天综合视频 | 中文字幕亚洲无线码 | 亚洲天堂网一区二区 | 亚洲爆乳大丰满无码专区 | 国产爆乳肉感大码在线视频 | 精品综合久久久久久98 | 国产白丝袜喷白浆毛片av | av成人午夜无码一区二区 | 绿色地狱在线观看 | 肉色丝袜足j视频国产 | 女教师淫辱の教室蜜av臀 | 色婷婷色综合激情国产日韩 | 中文字幕十一区 | 亚洲第一福利网站 | 精品国产免费人成网站 | 国产成在线观看免费视频 | 国产亚洲精品久久久久久入口 | 欧美干干干 | 久在操| 911色| 国语对白超精彩 | 红杏aⅴ成人免费视频 | 国产av毛片| 九色在线视频 | 丰满少妇大力进入 | 亚洲精品国偷拍自产在线 | 红桃色av | 97夜夜澡人人波多野结衣 | 中文字幕免费高 | 成人手机视频在线观看 | 国语高潮无遮挡无码免费看 | 亚洲精品中文字幕制 | 一节黄色片 | 一级片免费观看 | 国产一区二区色婬影院 | 亚洲伊人久久精品影院 | 啪啪小视频网站 | 亚洲高清一区二区三区不卡 | 啪啪网免费 | 丁香婷婷在线 | 又色又爽又黄高潮的免费视频 | 久久久国产乱子伦精品作者 | 无遮挡又黄又刺激又爽的视频 | 日本久久99 | 国产人妻777人伦精品hd | 久久免费国产精品 | 无码日本精品一区二区片 | 亚洲综合小说 | 张柏芝54张无删码艳照在线播放 | 老司机免费在线视频 | 末成年女a∨片一区二区 | 国精产品一区一区三区免费视频 | 手机在线观看毛片 | 乖女从小调教h尿便器小说 999精品视频一区二区三区 | 久久777| 亚洲www永久成人网站 | 69sex久久精品国产麻豆 | 久久久精品日本一区二区三区 | 欧美噜噜久久久xxx 无码一区二区三区久久精品 | 久久久999久久久 | 亚洲加勒比少妇无码av | 白嫩嫩翘臀美女在线视频 | 黄色免费大片 | 国产黄色在线播放 | 午夜无码片在线观看影院y 91popn国产在线 | 国产成人无码va在线播放 | 国产aⅴ爽av久久久久成人 | 精品久久久一区 | 亚洲综合成人婷婷五月网址 | 亲嘴扒胸摸屁股激烈网站 | 亚洲精品美女在线观看播放 | 香蕉久久一区二区不卡无毒影院 | 一本大道精品视频在线 | 亚洲 欧美日韩 国产 中文 | 亚洲高清免费观看 | 亚洲伦理在线视频 | 大陆精大陆国产国语精品 | 小sao货水好多真紧h视频, | 亚洲成色在线综合网站免费 | 1000部又爽又黄无遮挡的视频 | 在线播放十八禁视频无遮挡 | 九色蝌蚪国产 | 国模大尺度福利视频在线 | 国产香线蕉手机视频在线观看 | 玖玖爱这里只有精品视频 | 精品国内自产拍在线观看视频 | 中文字幕不卡在线播放 | 麻豆一二三区av传媒 | 国产无套粉嫩白浆内的人物介绍 | 国产三级精品视频 | 国产新婚夫妇白天做个爱 | 国产精品扒开腿做爽爽爽a片唱戏 | 97色偷偷色噜噜狠狠爱网站 | 亚洲中文字幕人成影院 | 美女自卫慰黄网站 | 装睡被陌生人摸出水好爽 | 精品综合久久久久久88 | 亚洲福利天堂 | 熟女人妻水多爽中文字幕 | 国产熟睡乱子伦午夜视频 | 久久久精品久久久久久 | 亚洲欧美乱综合图片区小说区 | 欧美高清hd18日本 | 欧美大片抢先看 | 国产精品制服诱惑 | 日韩av线上 | 午夜天堂影院 | 一级毛片基地 | 成人福利视频在线观看 | 亚洲欧洲自拍拍偷无码 | 亚洲国产果冻传媒av在线观看 | 成人免费一级伦理片在线播放 | 国产午夜精品一区二区三区在线观看 | 日韩另类在线 | 日韩极品在线 | www.亚洲综合 | 九色精品视频 | 中文字幕丰满人孑伦 | 日韩av网址大全 | 日本裸体xx少妇18在线 | 天干夜天天夜天干天在线观看 | 性殴美69xoxoxoxo | 77777五月色婷婷丁香视频 | 欧美伦理一区 | 中文在线а天堂中文在线新版 | 波多野结衣免费在线视频 | 欧美手机在线观看 | 实拍男女野外做爰视频 | 午夜理论无码片在线观看免费 | 成全世界免费高清观看 | 亚洲国产精品无码一区二区三区 | 免费国产裸体美女视频全黄 | www亚洲免费 | 男女偷爱性视频刺激 | 免费久久99精品国产自在现线 | 最近2019中文字幕大全第二页 | 色香蕉视频 | 久久精品小视频 | 国产原创一区二区 | 国内精品自线一区二区三区 | 印度最猛性xxxxx69交 | 午夜黄色录像 | 久久精品人人槡人妻人人玩av | 最新的中文字幕 | 精品国产乱码久久久久久蜜臀网站 | 亚洲国产婷婷香蕉久久久久久99 | 无码人妻丰满熟妇啪啪7774 | 日本又黄又爽又色又刺激的视频 | 中文亚洲无线码49vv | 精品免费国产一区二区三区四区介绍 | 亚洲啊v在线| 999毛片 | 永久免费的啪啪网站免费观看 | 精品麻豆| jizz丰满的韩国女人 | 青青青青国产免费线在线观看 | 午夜成人性爽爽免费视频 | 不卡的av在线 | 成人3d动漫在线观看 | 麻花豆传媒剧国产免费mv入口 | 国产亚洲va综合人人澡精品 | 国产目拍亚洲精品一区二区 | 18禁黄久久久aaa片广濑美月 | 午夜片无码区在线观看爱情网 | 日本爽快片100色毛片视频 | 欧美精品成人v高清视频 | 国产精品久久久久9999高清 | 亚洲人成伊人成综合网76 | 闺蜜张开腿让我爽了一夜 | 国产欧美一区二区三区免费视频 | 日韩高清中文字幕 | 少妇露脸大战黑人视频 | 一级做a爰片久久毛片潮喷动漫 | 精品国产黑色丝袜高跟鞋 | 18禁美女黄网站色大片免费看 | 午夜看片 | 91av视频免费观看 | 人妻忍着娇喘被中进中出视频 | 嫩草精品福利视频在线观看 | 新版本天堂资源在线中文8的特点 | 性欧美www| 成人免费影视网站 | 亚洲欧美日韩制服 | 亚洲欧美日韩精品成人 | 成人在线观看av | 资源av| 欧美视频第二页 | 亚洲国产另类久久久精品小说 | 成人av一区二区兰花在线播放 | 蜜臀av99无码精品国产专区 | 一级做受大片免费视频 | 在线看片免费人成视频在线影院 | 色五婷婷 | 日本牲交大片免费观看 | 国产免费又黄又爽又色毛 | 日本又黄又爽又色又刺激的视频 | 亚洲精品无码午夜福利理论片 | 成人av一区二区免费播放 | 久久人人爽人人爽人人片av东京热 | 狠狠色综合7777久夜色撩人ⅰ | 少妇扒开双腿让我看个够 | 精品国产肉丝袜久久首页 | 欧美另类综合 | 欧美亚洲精品中文字幕乱码 | 东京热无码国产精品 | 日日噜噜噜夜夜狠狠久久蜜桃 | 国产一二三区精品 | 国产91在线免费 | 免费涩涩网站 | 欧美乱论 | 亚洲精品中文字幕乱码无线 | 亚洲成人在线视频网站 | 十八岁污网站在线观看 | 九九视频免费观看 | 久久高清免费视频 | 亚洲精品一区二区三区四区五区 | 欧美亚洲一级 | 欧美一卡2卡三卡4卡乱码免费 | 国产欧美日韩精品专区 | 国产suv精品一区二区69 | 四川骚妇无套内射舔了更爽 | 超碰2020| 亚洲一区二区三区中文字幕在线 | wwwwww在线观看 | 草草影院ccyy国产日本欧美 | 男女涩涩视频 | 成人av专区 | 免费国产白丝喷水娇喘视频 | 国精产品999国精产品蜜臀 | 蜜桃视频一区二区 | 亚洲国产精品一区第二页 | 国产午夜一区二区三区 | 天天黄色片| 中国华裔少妇黑人内谢 | 亚洲一级片网站 | 成人资源在线观看 | 亚洲色精品三区二区一区 | 天天色官网 | 一级黄色毛片播放 | 18禁黄网站禁片无遮挡观看 | 97伦伦午夜电影理伦片 | 亚洲精品肉丝少妇在线 | jzjzjz亚洲丰满少妇 | 日韩精品在线看 | 无码h黄肉动漫在线观看999 | 国产精品无码一区二区三区不卡 | 午夜高清国产拍精品 | 国产目拍亚洲精品二区 | 少妇无码av无码专区在线观看 | 国产精品免费久久久 | 精品人妻系列无码天堂 | 美女视频黄频a美女大全 | 精久国产av一区二区三区孕妇 | 国产网曝在线观看视频 | 亚洲精品乱码久久久久66国产成 | 亚洲a级女人内射毛片 | www在线看片 | av免费资源| 色亚洲视频| 激情综合婷婷丁香五月情 | 丝袜美腿一区二区三区 | 久久视频这里只精品99 | 国产视频精品一区二区三区 | 亚洲欧美激情另类校园 | 精品视频在线免费 | 亚洲精品尤物av在线观看不卡 | 少妇裸体淫交免费视频网站 | 国产av久久久久精东av | 国产精品未满十八禁止观看 | 亚洲国产精品成人天堂 | 精品一区中文字幕 | 欧美综合视频 | 饥渴少妇色诱水电工 | 精品国产va久久久久久久 | 久久久精 | 国产乱妇乱子在线视频 | 免费一级片观看 | 伊人久久青青草 | 欧美日批 | 少妇性饥渴无码a区免费 | 久久传媒 | 色情无码www视频无码区小黄鸭 | 97无码免费人妻超级碰碰碰碰 | 秋霞午夜久久午夜精品 | 亚洲精品国偷拍自产在线观看蜜桃 | 亚洲v欧美v另类v综合v日韩v | 欧美爱爱网站 | www福利视频 | www.日日| 国产一区二区三区在线电影 | 日韩视频在线免费 | 久久亚洲日韩av一区二区三区 | 国产又色又爽又黄的视频在线观看 | 亚洲精品喷潮一区二区三区 | 无码人妻丰满熟妇区免费 | 超碰人人91| 国产精品久久久久久无码 | 日韩av不卡在线观看 | 国产精品一二三 | 夜夜嗨一区 | 日本高清免费的不卡视频 | 日韩大片高清播放器 | 亚洲国产一区精品 | 永久av在线 | 国产视频九色蝌蚪 | 久久综合给合久久国产免费 | 好大好硬好爽免费视频 | 无码超乳爆乳中文字幕 | 四虎国产精品永久在线下载 | 黄色a一级片 | 91网址入口 | 亚洲码国产岛国毛片在线 | 欧美性猛交久久久乱大交小说 | 日本三级在线观看免费 | 国产成人在线免费 | 色妺妺免费影院 | 按摩害羞主妇中文字幕 | 欧美激情爱爱 | 欧美成人猛交69 | 亚洲区日韩精品中文字幕 | 亚洲精品国产精品乱码不卡 | 暖暖 在线 日本 免费 中文 | 伊人久久综合给合综合久久 | 欧美性猛交ⅹxx | 精品久久蜜桃 | 激情内射亚洲一区二区三区爱妻 | 熟女人妻大叫粗大受不了 | 欧美成人精品高清在线播放 | 熟妇高潮喷沈阳45熟妇高潮喷 | 欧美成人看片一区二三区图文 | 免费av毛片 | 国产成人精选视频在线观看不卡 | 1000又爽又黄禁片在线久 | 国产一区二区内射最近更新 | 国外亚洲成av人片在线观看 | 92看片淫黄大片一级 | 69式囗交免费视频 | 亚洲精品国偷自产在线99人热 | 久久无码av中文出轨人妻 | 无码福利日韩神码福利片 | 免费纯肉3d动漫无码网站 | 国产裸体歌舞一区二区 | 久久精品国产导航 | 小泽玛利亚一区二区在线观看 | 欧美xxxx黑人又粗又长密月 | 中文字幕人成乱码在线观看 | 成人欧美一区二区三区黑人免费 | 中文字幕一区二区三区乱码在线 | 特级黄色网| 麻豆国产一区 | 日本涩涩网 | 久久婷婷色综合 | 99精品国产在热久久无毒 | 成人做爰66片免费看网站 | 在线va | 欧美丰满熟妇xxxx性ppx人 | 久久99精品久久久久久齐齐 | 国产精品久久久久久久模特 | 亚洲福利精品视频 | 噼里啪啦在线看免费观看视频 | 久久精品无码一区二区无码 | 99精品在线| 国产制服91一区二区三区制服 | 青青青青青手机视频在线观看视频 | 久久九九久精品国产88 | 初尝人妻少妇中文字幕 | 人人插人人插人人爽 | 欧美最猛性xxxxx免费 | 欧美v在线| 国产精品玖玖玖在线 | 国产女人高潮叫床免费视频 | a天堂最新版中文在线地址 91麻豆视频 | 久久亚洲国产精品亚洲老地址 | 国内精品少妇在线播放 | 中文免费在线观看 | 亚洲爱爱av | 日韩国产三级 | 人妻va精品va欧美va | 国产人成高清在线视频99 | 亚洲色图av在线 | 日本三级欧美三级人妇视频黑白配 | 他揉捏她两乳不停呻吟在线播放 | 亚洲国产精品嫩草影院久久 | 韩国午夜福利片在线 | 久久精品国产精品亚洲色婷婷 | av噜噜在线 | 亚洲hh| 日韩不卡视频在线观看 | 69久久精品 | 欧美日韩国产成人精品 | 中国一级特黄毛片 | 欧美日韩中文字幕在线播放 | 青青青免费在线视频 | 国产精品www老牛影视 | 欧美又粗又大又硬又长又爽视频 | 特黄做受又大又粗又长大片 | 成人精品毛片va一区二区三区 | 人人做| 色视频在线观看视频 | 国产一区小视频 | 新疆少妇xxxx做受 | 成人无码网www在线观看 | 小拗女一区二区三区 | 欧美国产成人精品二区芒果视频 | 国产在线观看黄色 | 少妇高潮喷水久久久久久久久久 | 日本一二三不卡 | 日本免费一区二区三区在线播放 | 天美麻花果冻视频大全英文版 | 国产精品久久久久久亚洲毛片 | 西西人体大胆瓣开下部毛茸茸 | 久久久久色 | 欧美一区二区三区四区在线观看地址 | 国产日韩成人内射视频 | 久在线观看福利视频69 | 国产综合精品久久丫 | 女性无套免费网站在线看动漫 | 国产情侣真实露脸在线 | 欧美另类tv | 日本亚洲欧美综合在线 | 精品网站999 | 日日橹狠狠爱欧美超碰 | 久久不见久久见www免费视频 | 手机成人av在线 | 精品国产乱码久久久久久竹菊影视 | 国产在线国偷精品免费看 | 亚洲v国产 | 色综合区 | 精品一区heyzo在线播放 | 日本人妻巨大乳挤奶水 | 精品国产一区av天美传媒 | 少妇高潮久久久久久潘金莲 | 欧美亚洲色帝国 | 国产男女猛烈无遮挡a片软件 | 日韩v欧美v中文在线 | 亚洲精品不卡av在线播放 | 国产免费观看黄av片 | 亚洲欧美精品伊人久久 | 91风间由美一区二区三区四区 | 日本精品网站 | 日本少妇内射视频播放舔 | 真实国产熟睡乱子伦视频 | av黄色在线播放 | 伊人久在线观看视频 | 国产精品理伦片 | 吃奶呻吟打开双腿做受视频 | 在线观看国产精品电影 | 欧美极品在线视频 | 色88888久久久久久影院 | 国产成人精品无码免费看 | 欧美群妇大交群中文字幕 | 性做爰视频免费播放大全 | 成熟丰满少妇激情xxxx | 亚洲日韩爆乳中文字幕欧美 | 女人下边被添全过视频 | 成年人看的网站 | 国产suv精品一区二区四 | 亚洲综合av网 | 日本精品videossex 黑人 | 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 一级欧美一级日韩片免费观看 | 亚洲欧美中文字幕高清在线 | 日韩人妻少妇一区二区 | 国产精品久久久久久久久久久久久久 | 久久久国产精品一区二区三区 | 国产看黄a大片爽爽影院 | 免费一级淫片aaa片毛片a级 | 欧美理伦 | 中文字幕人妻丝袜二区 | 黑人强伦姧人妻日韩那庞大的 | 91一区二区国产精华液 | 少妇精品久久久一区二区三区 | 日本一区精品视频 | 露出调教羞耻91九色 | 综合激情五月丁香久久 | 亚洲精品久久久蜜桃网站 | 男人的天堂网av | 亚洲国产成人在线视频 | 婷婷伊人网 | 色伊人影院 | 国产又黄又爽 | 中文字幕日本乱码仑区在线 | 久久99精品久久久大学生 | 特级黄录像视频 | 超碰综合| 国产露脸无套对白在线播放 | 久久无码字幕中文久久无码 | 欧美一区二区三区激情视频 | 久久久免费视频观看 | 国产三区在线播放 | 久草福利网 | 国产三级高清一区二区 | 99热视 | 在线观看黄色片网站 | 国产精品萌白酱永久在线观看 | 天堂www天堂在线资源 | 国产a一级 | 小泽玛莉亚一区二区视频在线 | 久久精品视频5 | 五月花成人网 | 男ji大巴进入女人的视频小说 | 色噜噜狠狠狠狠色综合久一 | 国产亚洲精品线观看k频道 亚洲免费高清 | 99成人 | 亚洲日韩爆乳中文字幕欧美 | 无码爆乳护士让我爽 | 最新亚洲人成无码网站 | 亚洲欧美日韩国产成人精品 | 人妻少妇乱子伦无码专区 | 夜色毛片永久免费 | 人人澡人人澡人人看添av | 日批视频免费播放 | 成人中文视频 | 国产色产综合色产在线视频 | 久久的爱久久久久的快乐 | 精品无人国产偷自产在线 | 成人av片在线观看 | 午夜在线a亚洲v天堂网2018 | 日韩在线网址 | 色屁屁www影院免费观看 | 国产人成视频在线视频 | 欧美韩一区二区三区 | 美女网站免费福利视频 | av的天堂 | 老子午夜理论影院理论 | 国语自产偷拍精品视频偷拍 | 两性午夜刺激性视频 | 韩国三级中文字幕hd浴缸戏 | 久久中文字幕在线观看 | 韩日av一区二区 | 国产精品久久久久无码人妻精品 | 7777久久久国产精品消防器材 | 外国av网站 | 亚洲日韩aⅴ在线视频 | 俺去草 | 日韩在线视频免费观看 | 一本色道久久99精品综合 | 高跟肉丝丝袜呻吟啪啪网站av | 久久人人爽人人爽人人av东京热 | 人妻三级日本香港三级极 | 日本护士被弄高潮视频 | 国产精品成人免费999 | 日韩av无码中文无码电影 | 香蕉在线观看 | www色94色com | 国产精品人妻久久毛片高清无卡 | 欧美a图| 麻豆tv入口在线看 | 高清毛片aaaaaaaaa郊外 | 成 人色 网 站 欧美大片在线观看 | 久久成人国产精品入口 | 国产卡二卡三卡四卡免费网址 | 日韩精品在线播放 | 日韩国产精品人妻无码久久久 | 男人午夜av| 哪个网站可以看毛片 | 成人久久久久 | 亚洲免费网站在线观看 | 台湾精品一区二区蜜桃 | 国产丝袜无码一区二区三区视频 | 国产成人av无码永久免费 | r级无码视频在线观看 | 欧美视频在线观看免费 | 亚洲欧美精品水蜜桃 | 无码福利在线观看1000集 | 国产精品久久久久久无码 | 国产99视频精品免费观看9 | 欧美性xxxxxx| 成人午夜福利免费无码视频 | 亚洲天堂小说 | 秋霞鲁丝无码一区二区三区 | 欧洲grand老妇人bbw | 91插插插插 | 一级持黄录像免费观看 | 懂色av一区二区三区在线播放 | 欧美一区二区喷水白浆视频 | 久久一本人碰碰人碰 | 最近中文2019字幕第二页 | 无遮挡边摸边吃奶边做视频 | 亚洲九九视频 | 综合激情五月丁香久久 | 69做爰高潮全过程免 | 无码人妻精品一区二区三区9厂 | 国产寡妇树林野战在线播放 | 久色99| 久久久欧美国产精品人妻噜噜 | 久久久国产精品无码免费专区 | 91成人在线视频 | 18禁成人黄网站免费观看 | 18禁裸乳无遮挡自慰免费动漫 | 成年美女黄的视频网站 | 欧美a天堂 | 免费人成网站在线视频 | 五月六月婷婷 | 91精品毛片一区二区三区 | 日本三级做爰在线播放 | 国产cdts系列另类在线观看 | 大片av| 曰批全过程免费视频在线观看无码 | 国产萌白酱喷水视频在线观看 | 国内熟妇人妻色无码视频在线 | 少妇人妻互换不带套 | www.97国产 | av中文字幕av | 亚洲va久久久噜噜噜久久4399 | 日韩高清在线观看永久 | 五月综合激情婷婷六月色窝 | 最新系列国产专区|亚洲国产 | 99超碰在线观看 | 日日干日日摸 | 国产午夜精品视频在线播放 | 亚洲乱色伦图片区小说 | 日本又黄又爽又色又刺激的视频 | 精品五月天 | 人妻丰满被色诱中文字幕 | 久久97超碰色中文字幕蜜芽 | 国产精品免费无遮挡无码永久视频 | 四虎新网址 | a在线v | 日本欧美大码a在线观看 | 亚洲日韩欧美在线无卡 | 5858s亚洲色大成网站www | www国产在线视频 | 天堂网www在线资源 狠狠色成人一区二区三区 jizzxxxx18高清喷水 | 伊人精品一本久久综合 | 在线观看国产精品电影 | 国产又黄又硬又湿又黄的视 | 少妇黄色一级片 | a级片在线看 | 国产乱了真实在线观看 | 欧美日韩一区二区三区四区五区 | 欧美三级韩国三级日本三斤在线观看 | 欧美片一区二区三区 | 欧美xxx视频 | 在线播放一级片 | 成人国内精品久久久久影院 | 最近中文字幕日本 | 无码人妻精品一区二区三区东京热 | 日本少妇乱xxxxx | 草久免费视频 | 精品国产乱码久久久久久1区2区 | 九九九九九九精品任你躁 | 亚洲国产成人久久一区www妖精 | 无码人妻精品中文字幕免费 | 亚洲色欲色欲大片www无码 | 国产一级免费看 | 天天天天天天操 | 国产精品s | 一级α片免费看 | 国产精品爽爽ⅴa在线观看 国产午夜毛片 | 爱av免费| 亚洲中文字幕人成乱码 | 亚洲色欲色欲综合网站sw0060 | 久久久国产99久久国产久麻豆 | 欧美色国| 香蕉久久av一区二区三区 | 久久熟妇人妻午夜寂寞影院 | 亚洲国产午夜精品理论片妓女 | 欧美性受xxxx黑人xyx性爽 | 人妻聚色窝窝人体www一区 | 野草社区在线观看 | 久久99精品久久久水蜜桃 | 国产欧美另类久久久精品不卡 | 日本在线一级 | 超碰区| a黄色片网站 | 1024香蕉视频 | 99久久精品无免国产免费 | 天天看夜夜操 | 精品久久久久久无码不卡 | 新搬来的女邻居麻豆av评分 | 色www永久免费视频 欧美乱人免费视频观看 | 日本免费一二区 | 超碰九七在线 | 亚洲伦理在线观看 | 欧美成人三级在线视频 | 99久久国产综合精品麻豆 | 日本理论片a级奶大 | 中文永久免费观看 | 午夜论坛| 亚洲三级中文字幕 | 欧美一区二区三区红桃小说 | 性无码免费一区二区三区在线网站 | av色综合久久天堂av色综合在 | 中文字幕乱码亚洲影视 | 国产乱码精品一区二区三区精东 | 香蕉视频黄在线观看 | 精品少妇一区二区三区 | 欧美一级爆毛片 | 国产在线欧美日韩精品一区 | 国产精品久久久久一区二区国产 | 无码成a∧人片在线播放 | 中文字幕亚洲无线码一区女同 | 欧美乱人伦视频在线 | 播放黄色一级片 | 成人美女毛片 | 国产91精品看黄网站在线观看动漫 | 国产精品高潮呻吟av久久黄 | 日本无遮挡大尺度床戏网站 | 亚洲人成无码网站在线观看 | 国产成人精品亚洲日本专区61 | 一级黄色国产片 | 67pao国产成视频永久免费 | 无码少妇丰满熟妇一区二区 | 男女猛烈xx00免费视频试看 | 中国少妇av | 色午夜av | 国内品精一二三区品精 | 日韩精品无码一区二区三区视频 | 欧美精品啪啪 | 国产八十老太另类视频 | 国产成人无码精品亚洲 | 亚洲人天堂 | 婷婷丁香综合 | 日韩中文字幕免费观看 | 午夜影院体验区 | 午夜肉体高潮免费毛片 | 粉嫩av一区二区三区免费看 | h文日记高h污肉1v1 | 久久久久久亚洲av毛片大全 | 欧美一级免费大片 | 无码免费午夜福利片在线 | 成人h动漫精品一区二区原神 | 免费国产黄线在线播放 | 亚洲一区中文字幕日产乱码 | 人人玩人人添人人澡欧美 | 99热在| 久久国产精品亚洲艾草网 | 欧美a级理论片 | a∨天堂亚洲区无码先锋影音 | 精品国产99久久久久久麻豆 | 青青草手机视频在线观看 | 亚洲欧洲日产国码无码av喷潮 | 国产午夜无码片在线观看 | 91在线网| 性开放按摩bbwbbw视频 | 欧美黑人乱大交 | 午夜福利一区二区三区高清视频 | 男人天堂成人 | 日日夜夜人人 | 国产乱人伦app精品久久 | 波多野结衣av在线无码中文观看 | 激情综合色 | 91精品国产爱久久丝袜脚 | 超碰色偷偷男人的天堂 | 国产精品久久久久久久久久久免费看 | 天堂网中文在线www 免费一级片网址 | 爽死你欧美大白屁股在线 | 男人添女人囗交做爰高潮 | 亚洲精品无码久久久影院相关影片 | 尤物视频在线观看 | 国产午夜无码福利在线看网站 | 国产成人97精品免费看片 | 欧美片内射欧美美美妇 | 亚洲精品久久久久久中文字幂 | 国产如狼似虎富婆找强壮黑人 | 国产免费拔擦拔擦8x高清在线人 | 久热精品视频在线播放 | 无码一区二区波多野结衣播放搜索 | 成人片黄网站色大片免费 | 日本久久亚洲 | 免费 成 人 黄 色 | 亚洲色欲在线播放一区二区三区 | 91精品国产综合久久小仙女图片 | 天天干天天色天天 | 色综合久久88色综合天天人守婷 | 日韩av日韩 | 久久九九有精品国产尤物 | 黑人边吃奶边摸边做边爱 | 亚洲精品乱码久久久久久写真 | 亚洲小说在线 | 精品手机在线 | 成人情趣片在线观看免费 | 一级黄毛片| 天天看片夜夜爽 | 久久久久久久久无码精品亚洲日韩 | 黄色激情视频网站 | 日韩人妻无码精品-专区 | 超h高h污肉校园np在线观看 | 天堂二区 | 高大丰满熟妇丰满的大白屁股 | 日韩欧美国产精品 | 热久久免费视频 | 亚洲精品中文字幕久久久久 | 久久无码av中文出轨人妻 | www.夜夜爱| 久久精品噜噜噜成人av农村 | 91亚洲狠狠婷婷综合久久久 | 中文无码人妻有码人妻中文字幕 | 四虎1515hh海外永久免费 | 国产97色在线 | 日韩 | 情一色一乱一欲一区二区 | 老司机午夜免费精品视频 | 成人免费看片98欧美 | 高清性色生活片97 | 明星双性精跪趴灌满h | 久草蜜桃 | 色婷婷av久久久久久久 | 亚洲色图国产视频 | 91精品欧美| 国产美女遭强高潮网站观看 | 欧美激情va永久在线播放 | 毛片3 | 日韩一级片免费在线观看 | 日本淫片免费啪啪3 | 欧美两根一起进3p做受视频 | 色老久久精品偷偷鲁 | 日韩视频在线免费 | 91极品国产 | 丰满少妇在线观看bd | 久国久产久精永久网页 | 女邻居的大乳中文字幕 | 国产无套乱子伦精彩是白视频 | 青青青青青操 | 国产av亚洲精品久久久久久小说 | 秋霞无码一区二区 | 亚洲巨大乳bbw | 亚洲人成电影网站色mp4 | 亚洲欧美日韩愉拍自拍 | 国产成人综合精品 | 日日噜噜噜噜人人爽日本精品 | 欧美绝顶高潮抽搐喷水合集 | 两性午夜免费视频 | 在线成 人av影院 | 久久精品国产69国产精品亚洲 | 91桃色在线 | 玖玖综合网 | 欧美成人免费 | 中文字幕无码乱人伦在线 | 亚洲人成色777777精品音频 | 特a级黄色片 | 免费在线观看黄 | 97超碰人 | 情人伊人久久综合亚洲 | 午夜在线国语中文字幕视频 | 浪潮av激情高潮国产精品 | 国产麻豆午夜三级精品 | 欧美激情亚洲色图 | 色婷视频| 午夜国产精品成人 | 日本爽爽爽爽爽爽在线观看免 | 黄色a级免费 | 看免费黄色一级片 | 色橹橹欧美在线观看视频高清 | 国产欧美精品亚洲日本一区 | 韩国av一区二区 | 国产成人精品午夜福利a | 女人让男人桶爽30分钟 | 亚洲欧洲日产国码在线 | 秋霞福利影院 | 亚洲综合天堂 | 国产又粗又长又硬免费视频 | 欧美人体做爰大胆视频 | 在线午夜视频 | 国产成人精彩在线视频 | 91成人在线观看喷潮蘑菇 | 国产熟妇乱子伦视频在线观看 | 国产精品成av人在线视午夜片 | a√天堂中文| 日韩大陆欧美高清视频区 | av在线一区二区三区四区 | 亚洲免费av在线 | 最新精品国偷自产在线婷婷 | 怡红院a∨人人爰人人爽 | 伊人久久综合成人网 | 偷拍盗摄66av99 | 国产仑乱无码内谢 | 四虎永久在线精品国产免费 | 美女与动人物aa交性 | 少妇在线视频 | 国产欲女高潮正在播放 | 国产情侣激情 | 在线观看欧美一区二区三区 | 欧美色图亚洲视频 | 久久久99精品免费观看 | 热久久中文 | 国产永久免费高清在线 | 国产午睡沙发被弄醒完整版 | 亚洲国产成人无码网站大全 | 51久久久 | 寡妇疯狂性猛交 | 亚洲精品国产精品自产a区红杏吧 | 综合av在线 | 狠狠人妻久久久久久综合蜜桃 | 奇米影视888狠狠狠 国产极品在线播放 | 成人免费视频播放 | 国语对白嫖老妇胖老太 | 欧美精品亚洲精品日韩专区 | 午夜视频成人 | 超碰曰口干天天种夜夜爽 | 久久亚洲欧美日韩精品专区 | www.51色.com| 午夜性福利视频 | 亚洲综合无码久久精品综合 | 亚洲精品永久在线观看 | 欧美白丰满老太aaa片 | 业余 自由 性别 成熟视频 视频 | 欧美97 | 久久精品国产亚洲5555 | 午夜影院0606 | 水蜜桃无码av在线观看 | 国产精品综合一区二区三区 | 手机免费av片 | 狠狠色狠狠色综合久久一 | 成人免费视频一区二区三区 | 狂野欧美性猛交xxxxx视频 | 国产精品久久久久无码av | 亚洲xxxx丝按摩袜 | av午夜影院 | 日产日韩亚洲欧美综合下载 | 国产麻豆成人传媒免费观看 | 亚洲一区二区三区国产精华液 | 亚洲人成电影网站 久久影视 | 国色精品卡一卡2卡3卡4卡在线 | 中文字幕免费高清视频 | 国产精品久久久久久一区二区 | 国产亚洲欧美在线 | 亚洲欧美强伦一区二区 | 日韩一级片中文字幕 | 日本黄色三级 | 国产揄拍国内精品对白 | 亚洲一区二区三区自拍天堂 | 国产v视频在线亚洲视频 | www.夜夜爱| 日韩女优中文字幕 | 一本大道一区二区 | 免费黄色大片网站 | 欲色影视天天一区二区色香欲 | 97精品人妻系列无码人妻 | 亚洲cb精品一区二区三区 | 国产美女无遮挡免费 | 亚洲国产日韩一区 | 91久久国产露脸精品 | 久久亚洲国产精品亚洲老地址 | 国产精品久久久久国产三级传媒 | 国产在线观看av | 欧美在线一区视频 | 欧美无马| 国产精品对白刺激 | 精品第一国产综合精品蜜芽 | 欧美黑人与白人精品a片 | 精品国产一区三区 | 久久99精品久久久久久久不卡 | 又爽又黄axxx片免费观看 | 一区二区日本视频 | 人妻系列无码专区免费视频 | 亚洲国产成人精品无码区宅男? | 91精品国产综合久久久久影院不卡 | av污在线观看 | 亚洲第一最快av网站 | 国产夜夜嗨| 狼人大香伊蕉国产www亚洲 | 精品国产亚洲一区二区三区 | 久久久一级| 免费观看成年人视频 | 少妇视频在线 | 日韩av无码一区二区三区无码 | 欧美福利视频一区二区 | 亚洲成a∨人片在线观看不卡 | 国产精品亚洲一区二区无码 | 亚洲三级色 | www九九九 | 禁断一区二区三区在线 | 爱爱三级视频 | 国产精品亚洲自拍 | 粉嫩av一区二区三区入口 | 国产精品视频在线观看 | 午夜精品网站 | 成年人看的网站 | 欧美三级韩国三级日本一级 | 久久久久久久免费看 | 九九久久国产精品 | 中文字幕在线观看视频免费 | 91久久精品日日躁夜夜欧美 | 欧美国产高清 | 国产成人精品免费视频网页大全 | 男人和女人黄 色大片 | 水蜜桃一二三区 | 国产精品国产三级国产专播i12 | 久久蜜桃av一区精品变态类天堂 | 日韩视频在线观看一区二区 | 真实国产乱子伦对白视频不卡 | 媚药一区二区三区四区 | 狼人无码精华av午夜精品 | 人妻无码第一区二区三区 | 找av导航入口 | 欧美一级视频免费观看 | 亚洲欧美一 | 欧美一区二区最爽乱淫视频免费看 | 精品国偷自产在线电影 | 青青草视频播放器 | 亚洲综合色区另类小说 | 麻豆国产丝袜白领秘书在线观看 | 色综合视频二区偷拍在线 | 亚洲熟妇无码av不卡在线播放 | 免费一级做a爰片久久毛片潮 | 麻豆回家视频区一区二 | 欧美在线视频一区二区三区 | 朝鲜女子内射杂交bbw | 午夜影院在线播放 | 亚洲永久免费网站 | 精品淑女少妇av久久免费 | 国产乱沈阳女人高潮乱叫老 | 天堂中文在线8最新版精品版软件 | 不卡免费av | 国产农村妇女精品久久 | 免费人成视频19674不收费 | 欧美99久久无码一区人妻a片 | 国产精品自在拍在线播放 | 成人国产亚洲精品a区 | 高潮呻吟国产在线播放 | 51精品| 精品国产一区二区三区久久狼黑人 | 精品少妇无码一区二区三批 | 国产精品无码av片在线观看播 | 色网站观看 | 四虎影视永久在线精品 | 最新av网址在线观看 | 亚欧乱色国产精品免费九库 | 69久久精品无码一区二区 | 在线播放黄色av | 91精品国产色综合久久久浪潮 | 日韩免费播放 | 欧美美女啪啪 | 欧美一区二区三区性视频 | 一二三四日本高清社区5 | 国产一区二区中文字幕 | 狠狠色丁香久久婷婷综合_中 | 国产一区导航 | 7788色淫网站免费 | 色涩涩| 中文日本字幕mv在现线观看 | 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 青草草在线视频免费观看 | 欧美色图亚洲自拍 | 国产在线午夜不卡精品影院 | 日本丰满熟妇hd | 日韩精品久久久久影视的特点 | 全免费又大粗又黄又爽少妇片 | 热热久 | 五月天婷婷激情网 | 国产网站黄 | 国产第二专区 | 超级碰在线观看 | 97在线超碰| 在线91av | 亚洲一区中文字幕日产乱码 | 日本55丰满熟妇厨房伦 | 激情五月婷婷色 | 欧美激情一区二区久久久 | 成人黄色免费网站 | 久久99精品久久久久久不卡 | 国产精品日韩在线 | 91成人小视频 | 9l蝌蚪porny中文自拍 | 99久久精品一区二区 | 不卡高清av手机在线观看 | 免费黄色视屏 | 人妻少妇偷人精品无码 | 国产肉丝袜视频在线观看 | 91亚洲精品在线 | 色94色欧美sute亚洲线路一久 | 久久国产精品老女人 | 95av成人女人啪啪 | 中国精品毛片 | 亚洲制服丝袜无码av在线 | 成人无码av片在线观看 | 国产三级韩国三级日本带黄 | 亚洲国产一卡2卡3卡4卡5公司 | 黄色特级毛片 | 人妻丰满av无码久久不卡 | 日韩免费成人av | 亚洲国产精品视频一区 | 久久免费黄色网址 | 国产人妖视频一区二区 | www.一区二区 | 国产免费拔擦拔擦8x在线播放 | 久久成人免费观看草草影院 | 欧美三級片黃色三級片黃色 | 国产片av国语在线观看手机版 | 青草青草久热精品视频国产4 | 日韩高清av | 高潮毛片无遮挡高清免费 | 日韩免费精品视频 | 久久精品不卡一区二区 | av网在线播放 | 亚洲理论在线 | av在线播放日韩亚洲欧 | 久久免费看片 | 亚洲一区久久 | 一久久久 | 日本高清免费毛片大全awaaa | 亚洲图片欧美视频 | 亚洲色图二区 | 超碰aⅴ人人做人人爽 | 99久久久久久国产精品 | 大香伊蕉在人线免费视频 | 亚洲精品无码午夜福利中文字幕 | 禁欲天堂| 黄色片网站国产 | 中文字日产幕乱五区 | 国产hxc132乱人免费视频 | 国产亚洲精品美女久久久 | 精品一区二区三区无码免费直播 | 色婷婷五月在线精品视频 | 成年女人免费碰碰视频 | 在线亚洲午夜片av大片 | 538porn精品视频在线 | 国产欧美成人xxx视频 | 337p粉嫩大胆色噜噜噜噜 | 欧美黑人又粗又硬xxxxx喷水 | 久久这里只有是精品23 | 毛片无遮挡高清免费观看 | 色窝窝无码一区二区三区 | 欧美亚洲国产日韩一区二区 | 国产激情91久久精品导航 | 狠狠色狠狠色88综合日日91 | 国产女人18毛片水真多1 | 男女裸体影院高潮 | 成人av在线资源 | 国内精品视频一区 | 国产jizz视频全部免费软件 | 欧美野外猛男的大粗鳮台湾同胞 | 久久久国产高清 | 黄色一级网 | 高清无码爆乳潮喷在线观看 | 欧美乱大交做爰xxxⅹ性3 | 亚洲一区二区三区在线观看精品中文 | 精品国产_亚洲人成在线 | 成人免费黄色 | av黄色大片| 日本激情免费 | 免费三片在线观看网站v888 | 日韩专区视频 | 亚洲va中文字幕无码毛片 | 国模叶桐尿喷337p人体 | 青青草小视频 | 丰满少妇aaaaaa爰片毛片 | 国产高清精品综合在线网址 | 亚洲人成电影免费观看在线看 | 竹菊影视欧美日韩一区二区三区四区五区 | 欧美高清性xxxxhdvideosex | 少妇午夜三级伦理影院播放器 | 国产精品嫩草影院入口日本一区二 | 亚洲毛片一区二区 | 日韩美女啪啪 | 秋霞中文字幕 | 性刺激的欧美三级视频中文字幕 | av国内精品久久久久影院 | 久青草视频在线 | 波多野结衣激情视频 | 国产精品伦一区二区三级视频 | 亚洲精品国产综合久久一线 | 欧美午夜精品一区二区三区电影 | 免费视频色 | 超清纯白嫩大学生无码网站 | 免费高清成人 | 国产精品农村妇女bbw | 国产精品a国产精品a手机版 | 成人高清视频在线观看 | 6699嫩草久久久精品影院竹菊 | 亚洲国产精品麻豆 | 亚州av网站 | 欧美午夜精品久久久 | jzzjzz日本丰满成熟少妇 | 精品久久久久久无码国产 | 精品国产一区二区三区免费 | 色翁荡熄又大又硬又粗又视频 | 国产成人免费永久播放视频平台 | 97看片吧 | 美女尿尿网站 | 婷婷丁香六月激情综合在线人 | 午夜福利视频合集1000 | 国内精品久久久久久久coent | 一本色综合久久 | 欧美三级视频网站 | 国产99在线 | 中文 | 欧美狂野乱码一二三四区 | 日本500人裸体仓房视频 | 亚洲国产成人久久综合一区,久久久国产99 | 播播网色播播 | 欧美精品性生活 | 手机精品视频在线 | 亚洲国产成人久久精品app | 91成人看片 | 久久久久久五月天 | 日日躁夜夜躁人人揉av五月天 | 91porn国产成人福利论坛 | 国产96av在线播放视频 | 亚洲伊人成无码综合影院 | 女性女同性aⅴ免费观女性恋 | 久章草这里只有精品 | 日本少妇喂奶视频 | 国产精品综合网 | 69xxx中国 | 午夜福利电影 | 亚洲ww不卡免费在线 | 人妻少妇精品无码专区 | 国产成人在线视频网站 | 捆绑凌虐一区二区三区 | 精品国产乱码久久久久久下载 | 欧美人妖老妇 | 欧美日韩在线免费观看 | 狠狠婷婷色五月中文字幕 | 亚洲精品久久久久久国产精华液 | 99视频网址 | 亚洲色图狠狠爱 | 香蕉视频在线精品视频 | 欧美理论视频 | 欧美特一级片 | 国产精品18久久久久久首页狼 | av资源网站| 免费三级现频在线观看播放 | 亚洲色图欧美自拍 | 国产二区视频在线观看 | 第四色成人网 | 精品久久久久久亚洲 | 欧美一级xxx | 人妻少妇精品专区性色av | 亚洲综合无码精品一区二区 | 国产欧美日韩a片免费软件 国产丝袜自拍 | 神马久久久久久 | av人摸人人人澡人人超碰下载 | 少妇精品视频 | 亚洲人成人毛片无遮挡 | 色噜噜狠狠成人中文 | 国产精品美女久久久久网站浪潮 | 午夜人妻理论片天堂影院 | 国产精品无码dvd在线观看 | 国产精品久久久久9999无码 | 天天做天天爱夜夜爽毛片毛片 | 亚洲一区在线播放 | 91在线日本 | 精品久久久久久无码人妻热 | 日韩人妻无码免费视频一区二区 | 成年女人免费毛片视频永久vip | 日韩一级片免费在线观看 | 欧美精品免费播放 | 成年人视屏 | 人人超碰人人爱超碰国产 | 污网站在线观看免费 | 40岁成熟女人牲交片20分钟 | 天堂欧美城网站地址 | 天天干少妇| 国产真实一区二区三区 | 日韩精品视 | 日本极品级片 | 亚洲国产成人无码影片在线播放 | 欧美国产亚洲日韩在线二区 | av九九九| 激情综合婷婷丁香五月俺来也 | 交换配乱吟粗大农村大坑性事视频 | 神马午夜51 | 久久高清免费 | www中文在线 | 哪里可以看毛片 | 国产aⅴ激情无码久久久无码 | 日日躁夜夜摸月月添添添的视频 | 7m第一福利500精品视频 | 狂野欧美性猛交xxxx巴西 | 国产成人一区二区三区 | 国产成人最新三级在线视频 | 亚洲精品无码一区二区三区久久久 | 久久精品中文字幕第一页 | 久久黄色免费视频 | 久久久综合九色综合 | 精品国产露脸久久av | 性一交一伦一伦一视频 | 国产又粗又猛又黄视频 | 操在线视频 | 97超碰精品成人国产 | 成人影片一区免费观看 | 亚洲女人天堂av | 国产免费a视频 | 国产精品极品白嫩 | 亚洲男人第一av天堂 | 日本 欧美 制服 中文 国产 | 国产激情综合五月久久 | 在线观看片免费人成视频无码 | av日韩精品 | 老熟女重囗味hdxx70星空 | 精品国产性色无码av网站 | 91高清视频 | 天天躁狠狠躁狠狠躁性色av | 国产精品毛片在线完整版 | 亚洲第一页综合 | 日本美女动态图 | 青青青国产在线观看资源 | 亚洲视频在线免费看 | 国产精品国产三级国产aⅴ入口 | 怡春院久久国语视频免费 | 高潮白浆潮喷正在播放 | 真实国产熟睡乱子伦视频 | 久久福利社 | 在线观看的网站 | 偷窥国产亚洲免费视频 | 蜜臀av 国内精品久久久 | 18禁又污又黄又爽的网站不卡 | 午夜福利片手机在线播放 | 中文字幕乱码一区二区免费 | 亚洲老妇色熟女老太 | 久久精品高清一区二区三区 | 日日日噜噜噜 | 亚洲成a人片在线观看的电影 | 国产精品久久成人网站 | 不用播放器看av | 日韩一级网站 | 好吊视频一区二区三区四区 | 好了av第四综合无码久久 | 2020国产精品午夜福利在线观看 | 日韩av一国产av一中文字慕 | 香港曰本韩国三级网站 | 成人久久18免费网站图片 | 人妻 偷拍 无码 中文字幕 | 色吧婷婷 | 六月婷婷综合 | 国内熟妇人妻色无码视频在线 | 在线观看无码av网站永久 | av无码国产在线观看岛国 | 亚洲中字幕日产2021草莓 | 中文字幕亚洲欧美专区 | 亚洲xxxx天美 | 国产在线无码视频一区二区三区 | 精品亚洲国产成人a片app | 一本一道波多野结衣中文av字幕 | a天堂视频在线观看 | 精品国产乱码久久久久久影片 | 免费一区二区视频 | 精品久久久中文字幕二区 | 欲女熟妇国产一区二区 | 亚洲一级免费毛片 | 中文字幕有码视频 | 欧美另类高清 | 久久中文字幕人妻丝袜系列 | 色播在线视频 | 亚洲精品综合五月久久小说 | 激情第一区仑乱 | 伊人久久一区二区三区无码 | 精品少妇人妻av一区二区三区 | 美女视频黄又黄又免费 | 国产精品久久自在自线不 | 密色av| av资源一区| 日本一本一区二区免费播放 | www五月天com| 在线黄色观看 | 久久久精品久久日韩一区综合 | 日本三级不卡 | 96亚洲精品 | 久久亚洲国产成人精品性色 | 少妇挑战黑人3p | 操操操插插插 | 午夜精品一区二区三区免费 | 国产露脸ⅹxxxⅹ高清hd | 99热成人精品国产免费 | 成年在线网站免费观看无广告 | 免费欧美大片 | 欧美日韩免费 | 免费放黄网站在线播放 | 国产午夜福利精品一区二区三区 | 91性高湖久久久久久久久_久久99 | 色婷婷在线影院 | 在厨房被c到高潮a毛片奶水 | 欧美巨乳在线 | 亚洲色一色噜一噜噜噜 | 日韩和的一区二区 | 国产综合精品视频 | 久久综合精品国产二区无码 | 涩五月婷婷 | 色欲香天天天综合网站 | 国产福利免费在线 | 蜜臀av性久久久蜜臀av流畅 | 在线人成视频播放午夜福利 | 无码人妻久久一区二区三区免费丨 | xxx69美国| 亚洲福利专区 | 久久久久久久艹 | 在线观看网站av | 夜夜高潮夜夜爽精品视频 | 快色视频在线观看 | av二区在线 | 成人免费毛片视频 | 国产精品白嫩极品美女视频 | 少妇一晚三次一区二区三区 | 又黄又爽又色无遮挡免费软件国外 | 日本人裸体艺术aaaaaa | 欧美人与禽zoz0善交找视频 | 日韩在线视频一区二区三 | 中文字幕精品亚洲人成在线 | 我们高清中文字幕mv的更新时间 | 色com | 国产亚洲欧美一区二区三区在线播放 | 日本一区二区更新不卡 | 日产中文字幕一码 | caoporm超碰 | 亚洲国产www | 波多野吉av无码av乱码在线 | 亚洲无线观看国产高清 | 久久理伦片琪琪电影院 | 久久精品熟女人妻一区二区三区 | 青青久草在线 | 五月天激情国产综合婷婷婷 | 91插插插永久免费 | 中文字幕日韩精品一区二区三区 | 91华人在线 | 日日摸天天摸97狠狠婷婷 | 日韩在线www| 国产精品久久久一区二区三区网站 | www.久久久久 | 久久国产乱子伦精品免费台湾 | 亚洲无人区一区二区三区 | 亚洲久久久久久中文字幕 | 在线看片无码永久免费视频 | 国产日产成人免费视频在线观看 | 720lu牛牛刺激自拍视频 | 欧美精品日韩少妇 | 久久久亚洲麻豆日韩精品一区三区 | 一本色道久久综合亚洲精品不 | 欧美精品久久久久久久自慰 | 丰满人妻跪趴高撅肥臀 | 国产在线拍揄自揄视频导航 | 亚洲人成网77777色在线播放 | 日本妞一区 | 欧美日产亚洲国产精品 | 狠狠撸视频 | 男人进女人下部全黄大色视频 | 色淫湿视频 | 亚洲熟伦熟女专区hd高清 | 天天射天天干天天色 | 久久精品h| 亚洲欧洲日产国码无码动漫 | 国产一区二区三区成人欧美日韩在线观看 | 欧美乱码卡一卡二卡三新区 | 欧产日产国产69 | 国产男生午夜福利免费网站 | 97久久久 | 蜜桃一二三区 | 男人天堂视频在线观看 | 成年片免费观看网站 | 爽天天天天天天天 | 国产免费无遮挡 | 国产xxxx69免费大片 | 亚洲爆乳无码专区 | 午夜爽爽爽男女免费观看hd | 国产成人精品综合久久久久 | 日夜啪啪一区二区三区 | 理论片91 | 玖玖精品 | 夜夜爱夜夜做夜夜爽 | 免费黄色的网站 | 中文字幕丰满乱子无码视频 | 精品人妻系列无码人妻漫画 | 88久久精品无码一区二区毛片 | 久久亚洲精品无码爱剪辑 | 亚洲字幕成人中文在线电影网 | 欧美亚洲国产精品 | av在线影片| 亚洲爆乳精品无码一区二区三区 | 国产成年女人特黄特色毛片免 | 在线观看av日韩 | 五月婷丁香 | 香蕉久久人人爽人人爽人人片av | 久久国产精品99久久久久久进口 | 国产精品久久久久久2021 | 日本一级黄 | 成年人看的网站 | 天堂中文在线最新 | 午夜欧美理论2019理论 | 欧美人与动牲交a精品 | 日韩国产精品人妻无码久久久 | 国产乱码免费卡1卡二卡3卡四卡 | 欧美黄色小说视频 | 亚洲熟妇无码av在线播放 | 乱色欧美激惰 | 免费一区区三区四区 | 久久996re热这里只有精品无码 | 91精品福利| 欧美综合自拍亚洲综合区 | 亚洲激情中文字幕 | 欧美精品一二三 | mm131尤物让人欲罢不能日本 | www.国产在线播放 | 水蜜桃色314在线观看 | 边喂奶边中出的人妻 | 国产成人无码va在线播放 | 国产日产欧产精品 | 成人性生活视频在线播放 | 香蕉视频在线观看视频 | 免费在线看黄网站 | 在线免费观看黄网站 | 少妇人妻大乳在线视频不卡 | 舒淇三级露全乳视频在 | 色老二导航 | 蜜臀av无码人妻精品 | 韩国伦理av | 无码一区二区三区av免费 | 日韩成人久久 | 欧美黑人疯狂性受xxxxx喷水 | les欧美xxxxvideo | 国产福利第一视频 | 日本少妇全身按摩做爰5 | 中文字日产幕码三区的做法大全 | 免费看的av| 亚洲成人在线播放视频 | 国产精品制服一区二区 | 欧美皮鞭调教wwwcom | 亚洲成人综合网站 | 亚洲一区在线视频 | 夜鲁夜鲁很鲁在线视频 视频 | 不卡无在线一区二区三区观 | 成年人一级片 | 色哟哟网站在线观看 | 五月婷婷在线观看视频 | 视频免费1区二区三区 | av网站免费在线观看 | 日韩视频一区二区三区在线观看 | 性少妇mdms丰满 | 性色a∨人人爽网站 | 无码精品黑人一区二区三区 | 国产精品人妻一码二码 | 超鹏在线视频 | 欧美精品免费在线 | 91夜色| 日本毛片在线看 | 国产成人综合95精品视频 | 亚洲午夜影视 | 九九热在线免费观看 | 精产国品一二三产区9977 | 国产精口品美女乱子伦高潮 | 国产精品乱码久久久久久小说 | 国产精品免费精品自在线观看 | 日韩中字在线 | 张柏芝hd一区二区 | 草草福利影院 | 明星性猛交ⅹxxx乱大交 | www日本视频| 天天躁日日躁狠狠躁免费麻豆 | 日韩欧美久久精品 | 欧美乱人伦视频在线观看 | 麻豆精品一区二区三区 | 日本成人一区二区三区 | 亚洲欧美日韩综合久久久久久 | 精品国产综合色在线 | 四虎一区二区成人免费影院网址 | 中文精品一区二区三区四区 | 男ji大巴进入女人的视频小说 | 国产欧美日韩视频一区二区三区 | 午夜日韩视频 | 国产真实乱 | 天堂网在线最新版www资源网 | 伊人精品成人久久综合97 | 日韩欧美网站 | 91欧美在线 | 国产又爽又大又黄a片另类软件 | 泰国性xxxx极品高清hd | 成人无码无遮挡很h在线播放 | 日本久久精品少妇高潮日出水 | 日本少妇北岛玲xxxhd | 国产无遮挡18禁无码网站 | 亚洲成av人片不卡无码手机版 | 国产成人av一区二区在线观看 | av黄色网 | 精品淑女少妇av久久免费 | 小泽玛利亚一区二区免费 | 国产春色 | 国产成网站18禁止久久影院 | 中文无码乱人伦中文视频播放 | 一本一道久久a久久精品综合蜜臀 | 久久久久成人片免费观看蜜芽 | 国产真实伦对白全集 | 日韩网红少妇无码视频香港 | 欧美日本色 | 伊人久久婷婷色综合98网 | 亚洲痴女| 激情综合网五月激情 | 亚洲国产精品毛片 | 亚洲综合图色40p | 人妻熟妇乱系列 | 亚洲欧洲日产国码高潮αv 久久久精品中文字幕麻豆发布 | 人人干人人噪人人摸 | 99国产精品视频免费观看 | 黄网在线播放 | 国内2020揄拍人妻在线视频 | 国产精品a无线 | 亚洲三级在线免费观看 | 成人国产一区二区精品 | 亚洲精品久久久久avwww潮水 | 蜜臀久久精品久久久用户群体 | 最新亚洲人成无码网站 | 亚洲国产精品成人网址天堂 | 最新国产福利在线观看精品 | 55夜色66夜色国产精品视频 | 精品国产乱码久久久久久1区2区 | 欧美日韩精品一区二区天天拍 | 高清视频一区二区三区 | 亚洲第6页| 日韩无套内射视频6 | 亚洲精品乱码久久久久久麻豆不卡 | 337p日本欧洲亚洲大胆张筱雨 | 国产99视频精品免费播放照片 | 999国产精品 | 男女啪啪免费观看无遮挡 | 精品无码国产自产拍在线观看蜜 | 国产成人精品热玖玖玖 | 野花香社区在线观看 | 男女性生活毛片 | 美女免费黄视频 | 中文字幕日韩人妻在线视频 | 亚洲日韩中文字幕久热 | 欧美性受xxxx黑人xyx | 国产91会所洗浴女技师 | 久久手机免费视频 | 国产自偷自偷免费一区 | 亚洲午夜精品在线 | 日韩av一卡二卡 | 亚洲人成高清 | 国产一卡2卡3卡4卡精品 | 99热这里只有精品免费播放 | 国产剧情v888av | 亚洲欧美18v中文字幕高清 | 综合激情亚洲 | 咪咪色在线视频 | 免费人成视频在线观看播放网站 | 性插视频在线观看 | 久久这里精品国产99丫e6 | 国产最新在线视频 | 人妻少妇精品无码专区动漫 | 理论片在线观看视频 | 久青草影院在线观看国产 | 免费全部高h视频无码软件 伊人久久综在合线亚洲2019 | 99热这里只有是精品 | 成人性视频免费看的鲁片 | 女人被躁到高潮免费视频 | 日本在线视频免费 | 亚洲国产成人精品女人久久 | 好吊妞人成视频在线观看强行 | 少妇性饥渴bbbbb搡bbbb | 91精品国产麻豆 | 亚洲欧洲中文日韩久久av乱码 | 内射极品少妇xxxxxhd | 成人亚洲欧美一区二区三区 | 脱岳裙子从后面挺进去在线观看 | 无码人妻丰满熟妇区毛片18 | 在线日本国产成人免费不卡 | 大地资源中文在线观看官网第二页 | 好吊妞人成视频在线观看27du | 久草视频福利在线 | 日本一级爽快片野花 | 丰满的少妇愉情hd高清果冻传媒 | 人妻中文字幕无码系列 | 亚洲情侣av | 精品视频一二三区 | 黄色av网站在线观看 | 国产欧美va天堂在线观看视频下载 | 天天干天天色天天射 | 中文字幕精品无码一区二区 | 国产精品v欧美精品v日韩精品 | 又色又爽又黄还免费视频 | 国产亚洲欧洲997久久综合 | 日日夜夜狠狠爱 | 99久久婷婷国产综合精品电影 | 忘忧草社区中文字幕www | 亚洲经典千人经典日产 | 在线中文字日产幕 | 传媒av在线 | 91嫩草国产线观看亚洲一区二区 | 久久亚洲精品无码va白人极品 | 成人激情综合 | 999久久久久久 | 日本肥老熟hd | 4hu亚洲人成人无码网www电影首页 | 久久理伦片琪琪电影院 | 800av在线视频 | 韩国少妇xxxx搡xxxx搡 | 男人天堂亚洲 | 婷婷网色偷偷亚洲男人甘肃 | 免费观看日韩av | 亚洲狼人伊人中文字幕 | 国产明星裸体无码xxxx视频 | 色综合久 | 偷拍盗摄高潮叫床对白清晰 | 日韩精品一区二区三区老鸭窝 | www国产色| 少妇视频在线 | 欧美成va视频网站 | 日本一级黄色毛片 | 国产精品久久久久久久久久久久久久久久久久 | 男女裸体下面进入的免费视频 | 综合婷婷 | 天天鲁夜夜免费观看视频 | 国产传媒麻豆剧精品av国产 | ree性亚洲88av| 国产日韩久久免费影院 | 久久久久久久久免费看无码 | 午夜天堂av天堂久久久 | 国产夫妇肉麻对白 | 成人毛片无码一区二区三区 | 亚洲色大成网站www久久九 | 日韩精品一区二区三区中文无码 | 久久草在线视频 | 2021国产精品午夜久久 | 国产精品久久久久久久久ktv | 麻豆视频在线观看免费网站 | 中文字幕无码色综合网 | 全黄性性激高免费视频 | 一区二区三区内射美女毛片 | 欧美亚洲日韩不卡在线在线观看 | 亚洲 春色 古典 小说 自拍 | 激情五月av | 免费精品国产 | 91国偷自产一区二区三区水蜜桃 | 少妇爆乳无码av无码波霸 | 好爽又高潮了毛片免费下载 | 色八区人妻在线视频免费 | 精产国品一二三产区m553麻豆 | 熟妇高潮喷沈阳45熟妇高潮喷 | 性色av一区二区三区v视界影院 | 超碰免费人人 | 天堂成人在线观看 | 国产91久久久 | 亚洲六月丁香色婷婷综合久久 | 亚洲黄色三级视频 | 在线人成 | 欧美日韩亚洲国产欧美电影 | 欧美日本道 | 在线观看国产黄色 | 黄视频免费在线观看 | 亚洲精品一品区二品区三品区 | 色悠久久久久综合欧美99 | 日日夜夜伊人 | 精品国精品无码自拍自在线 | 免费无码国产v片在线观看 久久久久久久久毛片精品 射精区-区区三区 | 国产成人一区二区三区在线观看 | 亚洲精品第一国产综合麻豆 | 中文字幕av免费专区 | 欧美精品一线 | 亚洲日本va中文字幕亚洲 | 欧美黑人大战白嫩在线 | av大片网站 | 91精品啪在线观看国产线免费 | 久久不见久久见免费视频6无删减 | 中文字幕无码人妻少妇免费 | 亚洲熟妇无码av不卡在线 | 日韩精品专区在线影院重磅 | 91av国产视频 | 999精品免费视频 | 一个人看的www免费视频中文 | 太深太粗太大太猛太爽了视频 | 久久久久久久久久久免费精品 | 日韩一区二区视频 | 无遮挡国产 | 国产 日韩 欧美 精品 | 亚洲人成人7777在线播放 | 国产精品电影一区二区在线播放 | 少妇全黄性生交片 | 乱码专区一卡二卡国色天香 | 久久精品人妻中文系列 | 国内精品91少妇在线播放 | 国产91福利| 欧美视频第一页 | 国产a级全部精品 | 狠狠色综合色综合网络 | 亚洲一区福利视频 | 国产精品久久久久久妇女 | 亚洲春色cameltoe一区 | 午夜在线精品偷拍 | 麻豆日韩 | 日本精品视频一区二区三区四区 | 日本极品xnxxcom | 青青艹视频在线 | 麻豆视频在线观看免费软件 | 国产高清一区二区三区直播 | 欧美肥老妇视频九色 | 国产精品自在线拍国产手青青机版 | 日本xxxx免费| 欧美 图片 另类 自拍 | 亚洲精品中文在线 | 欧美成人黄 | 三个熟睡少妇的按摩中文字幕 | 国产露脸无套对白在线播放 | 国产精品爆乳奶水无码视频免费 | 四个黑人玩一个少妇四p | 国产成人福利在线视频播放下载 | 成人做爰高潮片免费视频韩国 | www狠狠爱 | 日本护士╳╳╳hd少妇 | 玩中年熟妇让你爽视频 | 亚洲色欲色欲高清无码 | 亚洲自偷自偷图片自拍 | 成人天堂资源www在线 | 手机看片一区二区 | 欧美日韩国产综合在线 | 成人亚洲a片v一区二区三区动漫 | 欧美大片免费看 | 欧美真人性做爰全过程 | 天堂av中文网 | 成人在线免费看视频 | 国产一卡二卡三卡 | 丰满爆乳一区二区三区 | 亚洲欧洲中文日韩乱码av | 无码人妻丝袜视频在线播免费 | 91精品国产福利一区二区三区 | 久久国产精品亚洲艾草网 | 欧美性一区 | 成人欧美一区二区三区小说 | 亚洲色爱图小说专区 | 九九视频国产免 | 波多野结衣一区二区三区 | 91精品毛片| 国产区亚洲一区在线观看 | 国产日韩久久久久69影院 | 日韩第一视频 | 国语对白91| 亚洲 欧美 动漫 少妇 自拍 | 黄色大片免费的 | 久久尤物免费一区二区三区 | 中文字幕制服丝袜人妻动态图 | 肉番在线观看 | 香蕉一区二区 | 欧美性受xxxx狂喷水 | 超碰成人人人做人人爽 | 国产欧美激情日韩成人三区 | 久久久久久臀欲欧美日韩 | 亚洲天堂2017无码 | 不卡三区 | 波多野吉衣久久 | 国产午夜亚洲精品不卡在线观看 | 精品国产露脸对白在线观看 | 亚洲欧美国产精品无码中文字 | 在线天堂最新版资源 | 日本无翼乌全彩j奶无遮挡漫 | 国产区小视频 | 夜夜免费视频 | 欧美国产亚洲日韩在线二区 | 中文精品一区 | 国产美女精品aⅴ在线播放 国产精品theporn动漫 | 少妇太爽了在线观看免费 | 成人精品一区二区久久久 | 亚洲加勒比无码一区二区 | 国产精品99久久99久久久不卡 | 久久综合亚洲欧美成人 | 成年无码按摩av片在线观看 | 99久久影院| 日韩午夜一区二区三区 | 91久久一区 | 国产边摸边吃奶边做爽视频 | 性感美女一区二区三区 | 四虎国产精品永久在线国在线 | 色欲麻豆国产福利精品 | 日韩一二三区视频 | 手机成人在线视频 | 欧美交性又色又爽又黄 | 国产精品久久久久久久久久10秀 | 久草免费在线观看 | wwwxx欧美| 国产精品合集久久久久青苹果 | 天堂中文字幕在线 | 亚州黄色网址 | 亚洲国产精品无码中文字2022 | 国产精彩亚洲中文在线 | 婷婷成人综合 | 狠狠爱亚洲综合久久 | 精品国产第一区二区三区的特点 | 中文字幕亚洲男人的天堂网络 | 亚洲国产日韩一区三区 | 国产精品国产三级国av在线观看 | 日韩在线综合 | 久久久久无码精品国产人妻无码 | 男女啪啪免费观看网站 | 欧洲美熟女乱又伦av影片 | 超碰99在线观看 | 亚洲最大成人一区久久久 | 久久无码超清激情av | 精品久久久久久中文墓无码 | 四虎在线影视 | 亚洲人xxx | 98堂 最新网名 | 亚洲日韩中文字幕在线不卡最新 | 亚洲色欲在线播放一区二区三区 | 中文有码亚洲制服av片 | 欧美精品色视频 | 色婷婷一区二区三区四区成人网 | 国产成人午夜福利在线观看 | 久久99精品国产麻豆不卡 | 国产精品中文久久久久久久 | 成人区人妻精品一区二区不卡视频 | 国产一区二区三区av在线无码观看 | 无遮掩60分钟从头啪到尾 | 波多野结衣久久精品99e | 催眠调教艳妇成肉便小说 | 国产真人无码作爱免费视频 | 国产亚洲欧美精品久久久久久 | 曰本女人牲交全视频播放 | 国产精品亚洲а∨天堂 | 久久久久久毛片精品免费不卡 | 神马影院午夜伦理片 | 国产偷自拍 | 狠狠激情 | 日本一级片在线观看 | 欧美日韩久久中文字幕 | 桃色视频m3u8 | 欧美 日韩 国产 精品 | 成人a视频 | 国产高清不卡无码视频 | 人人妻人人澡人人爽欧美一区 | 亚洲人成无码网www 国产在线无码一区二区三区视频 | 免费无码午夜理论电影 | 国产精品一二三区在线观看 | 少妇粉嫩小泬白浆流出 | 久久精品免费观看国产 | 国产成人av乱码在线观看 | 一本色道久久综合狠狠躁 | www.一区二区.com | 亚洲91久久 | 国产午夜人做人免费视频网站 | 成人人人人人欧美片做爰 | 日本午夜小视频 | 国产情侣作爱视频免费观看 | 日本丰满熟妇hd | 一二三四免费观看在线视频中文版 | 免费午夜无码18禁无码影视 | 国产又色又爽又高潮免费 | 国产盗摄xxxx视频xxxx | 国产中文区4幕区2022 | 成人羞羞网站入口免费 | 欧美激欧美啪啪片 | 久久人人爽人人爽久久小说 | 爆爽久久久一区二区又大又黄又嫩 | 超碰精品在线观看 | 大桥未久av一区二区三区 | 精品国产乱码久久久久久1区2区 | 亚洲精品无码av中文字幕电影网站 | 91青楼传媒秘入口 | 久久99av无色码人妻蜜柚 | 国产精品视频123 | 国产乱码精品一区二区三区精东 | 综合色88 | 老司机午夜福利试看体验区 | www7788久久久久久久久 | 欧美精品一区二区三区久久久竹菊 | 无码av免费一区二区三区a片 | 国产成人综合久久免费 | 国产免费91 | 国产欧美日本亚洲精品一5区 | 午夜精品影视国产一区在线麻豆 | 韩国无码色视频在线观看 | 亚洲乱码一卡二卡卡3卡4卡 | 国产在热线精品视频 | 久久久久久视 | 91偷自产一区二区三区蜜臀 | 性猛交xxxx免费看网站 | 在线一区国产 | 日本欧美久久久 | 色偷偷影院 | 忘忧草社区中文字幕www | 嫩草在线视频 | 国产色影院| 亚洲第一网站在线观看 | 射精区-区区三区 | 亚洲熟少妇在线播放999 | 激情综合色综合啪啪五月丁香搜索 | 深田咏美在线x99av | 久久婷婷久久一区二区三区 | 91精品国产一区二区三区动漫 | 蜜桃国精产品二三三区视频 | 依人在线观看 | 怡红院免费的全部视频 | 色综合久久一区二区三区 | 天干天干天啪啪夜爽爽99 | 2019久久久高清日本道 | 国产精品亚洲精品日韩动图 | 日韩精品99久久久久久 | 午夜女色国产在线观看 | 干夜夜 | 97无码免费人妻超级碰碰碰碰 | 深夜福利久久 | 久久精品国产99久久香蕉 | 免费人妻av无码专区 | 高清精品国内视频 | 国模和精品嫩模私拍视频 | 久久精品免视看国产成人 | 国产精品女上位好爽在线 | 99视频99| 国产91小视频 | 久久影院九九被窝爽爽 | 欧美 亚洲 另类 综合网 | 做爰xxxⅹ性69免费软件 | 国产亚洲精品久久久久秋霞不卡 | 韩国激情高潮无遮挡hd | 亚洲伦理自拍 | 中文字幕美女 | 乱码av麻豆丝袜熟女系列 | 日韩专区一区二区三区 | 调教丰满的已婚少妇在线观看 | 午夜理论片yy44880影院 | 色视频免费 | 色妞ww精品视频7777nga | 国产亚洲精品麻豆一区二区 | 亚洲第一综合网 | 在线免费av网址 | 欧美处交wwwvideos另类 | 久久精品一二三 | 亚洲第一毛片18我少妇 | 欧美人与动性xxxxx杂 | 六月综合激情 | 精品国偷自产在线 | 国产精品亚洲а∨无码播放不卡 | 伊人焦久影院 | 欧美专区另类专区在线视频 | 欧美日韩欧美日韩在线观看视频 | 国产精品美女久久久网站 | 亚洲乱码中文字幕久久孕妇黑人 | 精品丝袜国产自在线拍小草 | 亚洲精品丝袜字幕一区 | 日韩操操 | 欧亚乱熟女一区二区在线 | 天天爽夜夜爱 | 亚洲一区二区三区在线观看精品中文 | 伊人66 | 国产亚洲a∨片在线观看 | yy1111111少妇影院乱码 | 中文精品一卡2卡3卡4卡国色 | 亚洲国产日韩欧美 | 国产精品va | 国产日产人妻精品精品 | 无码国产精品一区二区免费3p | 精品视频国产香人视频 | 四虎国产精品永久一区高清 | 午夜影院色| 丰满少妇在线观看资源站 | 日韩成人av网址 | 天天射av |